股權(quán)激勵的行權(quán)精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵的行權(quán)范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵 投資行為 負(fù)效應(yīng) 內(nèi)生性關(guān)系

公司治理一直以來都是學(xué)者們研究的重點問題，而公司治理結(jié)構(gòu)中一個重要因素就是管理者報酬問題。股權(quán)激勵作為其中的重要組成部分，對于企業(yè)的投資行為也產(chǎn)生了巨大影響。作為企業(yè)價值的重要決定因素之一，投資水平直接影響著企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景，因此企業(yè)對高管的投資決策能力和意愿提出了很高的要求。本文通過分析選擇股權(quán)激勵的動機(jī)研究進(jìn)而歸納出股權(quán)激勵與企業(yè)投資行為的關(guān)系，以正確認(rèn)識二者之間的聯(lián)系。

一、企業(yè)為何采取股權(quán)激勵

股權(quán)激勵是以企業(yè)股票作為標(biāo)的，對企業(yè)董事、高管、核心員工以及其他員工進(jìn)行的長期激勵方式。各企業(yè)采用股權(quán)激勵的目的不同，所達(dá)到的效果也會存在差異。

呂長江、嚴(yán)明珠等人從制度背景、公司治理和公司特征三方面分析了上市公司為什么選擇股權(quán)激勵，以滬深A(yù)股2005年至2009年的上市公司為樣本得出處于管制性行業(yè)中的公司選擇股權(quán)激勵的動機(jī)較弱，高管持股比例越高，公司進(jìn)行股權(quán)激勵的動機(jī)越強(qiáng)烈，我國公司選擇股權(quán)激勵不是因為流動性限制，反而流動性高的公司更有動機(jī)選擇股權(quán)激勵。

林大龐、蘇冬蔚[選取2005-2008年間上證和深證1336～1573家非金融上市公司為樣本，進(jìn)行實證分析，從股權(quán)激勵、盈余管理、企業(yè)業(yè)績等方面分析了股權(quán)激勵可以通過協(xié)同效應(yīng)提高公司業(yè)績，強(qiáng)化企業(yè)公司治理，但也引發(fā)了高管的盈余管理行為。

二、股權(quán)激勵與企業(yè)投資行為的關(guān)系

本文從以下幾方面總結(jié)股權(quán)激勵與企業(yè)投資行為的關(guān)系。

（一）股權(quán)激勵與抑制企業(yè)非效率投資行為存在正影響

非效率投資的存在使得企業(yè)的資源無法達(dá)到有效配置，股權(quán)激勵能夠有效控制和激勵人，使得高管對自身利益最大化的追求轉(zhuǎn)化為對整個企業(yè)價值的追求，有效抑制企業(yè)非效率投資。呂長江、張海平研究了上市公司股權(quán)激勵對企業(yè)投資的影響，經(jīng)過實證分析得出股權(quán)激勵能夠幫助企業(yè)抑制非效率投資行為并且上市公司既存在投資過度也存在投資不足的情形。

強(qiáng)國令則通過對比分析股改前后國有公司和非國有公司股權(quán)激勵治理效應(yīng)，以2003-2009年滬深兩市的上市公司為樣本。實證分析認(rèn)為股改后股權(quán)激勵雖未對非國有公司降低過度投資行為有顯著影響，但對國有公司來說，股權(quán)激勵對降低其非效率投資行為影響顯著。股權(quán)激勵作為一種長期投資決策，會影響高管人員的投資決策行為，從而減少成本。如介迎疆、楊碩基于高科技行業(yè)上市公司的證據(jù)，以2006-2010年中國高科技上市公司公布的定期報告數(shù)據(jù)，通過分析得出管理層持股與企業(yè)投資水平正相關(guān)，并且顯著相關(guān)。

（二）股權(quán)激勵與企業(yè)投資行為存在負(fù)面效應(yīng)

與上述觀點相反，一些人認(rèn)為股權(quán)激勵對企業(yè)投資行為會產(chǎn)生負(fù)面影響。夏冠軍選取2004-2010年A股國有上市企業(yè)為樣本進(jìn)行實證分析，結(jié)果表明，經(jīng)理薪酬與股價相關(guān)，股價會影響經(jīng)理財富進(jìn)而影響投資決策。高管持股會誘發(fā)經(jīng)理利用無效的股市進(jìn)行過度投資，在經(jīng)理投資決策中具有負(fù)面的公司治理效應(yīng)。

辛宇、呂長江通過對瀘州老窖2006-2010年股權(quán)激勵計劃修訂稿進(jìn)行案例分析，認(rèn)為股權(quán)激勵兼具激勵、福利和獎勵三種性質(zhì)，而這種性質(zhì)的混雜性最終會導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)激勵陷入自定薪酬、自謀福利的困境。在這種情況下，股權(quán)激勵勢必會不利于企業(yè)高管做出正確的投資決策。

（三）股權(quán)激勵與企業(yè)投資存在內(nèi)生性關(guān)系

還有一部分學(xué)者認(rèn)為二者存在內(nèi)生關(guān)系，納超洪通過總結(jié)大量文獻(xiàn)，從高管風(fēng)險偏好和投資偏好傳導(dǎo)風(fēng)險角度研究高管激勵和投資偏好的內(nèi)生性，建議形成一個可以有效的解釋CEO激勵與企業(yè)投資偏好相互治理的理論框架，檢驗激勵和投資偏好的內(nèi)生性。

夏冠軍、于研利用中國上市公司2004-2010年的動態(tài)面板數(shù)據(jù)，實證研究發(fā)現(xiàn)，高管持股與股價高估對公司投資的影響存在交互效應(yīng)，股票市場的投資行為會誘使高管為增加從股權(quán)激勵中得到的收入而更多地投資。羅富碧、冉茂盛等人利用上市公司面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗表明，股權(quán)激勵作為一種長期激勵機(jī)制會影響高管人員的投資決策，而且投資通過公司的績效也會影響高管人員股權(quán)激勵水平，二者存在內(nèi)生決定關(guān)系。

三、結(jié)束語

以上是目前國內(nèi)學(xué)者在股權(quán)激勵與企業(yè)投資行為的關(guān)系等類似問題上的主要觀點，從正影響、負(fù)效應(yīng)以及內(nèi)生性關(guān)系三方面進(jìn)行實證檢驗，幫助我們更好的理解二者之間的關(guān)系。本文僅從國內(nèi)學(xué)者出發(fā)總結(jié)了股權(quán)激勵與企業(yè)投資行為的影響，我們還應(yīng)該更好的借鑒國外學(xué)者的分析方法及所用的實證研究模型，幫助我們更好的了解二者的關(guān)系，因地制宜的建立適合我國國情的股權(quán)激勵機(jī)制，更好的解決企業(yè)中股權(quán)激勵與企業(yè)投資之間的問題。

參考文獻(xiàn)

[1]呂長江，嚴(yán)明珠，鄭惠蓮.為什么上市公司選擇股權(quán)激勵計劃[J].會計研究，2011

[2]林大龐，蘇冬蔚.股權(quán)激勵與公司業(yè)績_基于盈余管理視角的新研究[J].金融研究，2011

[3]呂長江，張海平.股權(quán)激勵計劃對公司投資行為的影響[J].管理世界，2011

[4]強(qiáng)國令.管理層股權(quán)激勵是否降低了公司過度投資_來自股權(quán)分置改革的經(jīng)驗證據(jù)[J].投資研究，2012

[5]介迎疆，楊碩.高管股權(quán)激勵對企業(yè)投資水平的影響省略一項來自高科技行業(yè)上市公司的證據(jù)[J].科技管理研究，2012

第2篇：股權(quán)激勵的行權(quán)范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；股權(quán)集中度；公司績效

為使員工的報酬同經(jīng)營業(yè)績相聯(lián)系，很多公司將股權(quán)激勵作為公司薪酬結(jié)構(gòu)的一部分。這種做法在一定程度上解決了委托人和人利益不一致的問題，使公司的所有者和經(jīng)營者擁有共同的目標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷推進(jìn)，中國企業(yè)逐步發(fā)展和完善公司治理，股權(quán)激勵在提升企業(yè)高管經(jīng)營管理的積極性上發(fā)揮了重要作用。近年來，一些學(xué)者對股權(quán)激勵和公司績效的聯(lián)系進(jìn)行了大量的研究，但都收效甚微，沒有得出一致性結(jié)論。本文將從內(nèi)生性的角度，將股權(quán)集中度作為公司治理的重要因素，在同一體系框架內(nèi)對股權(quán)激勵和公司績效的關(guān)系進(jìn)行研究。

一、股權(quán)激勵、股權(quán)集中度和公司績效的研究現(xiàn)狀

1.對股權(quán)激勵和股權(quán)集中度的研究

對股權(quán)激勵和股權(quán)集中度的研究最初由歐美學(xué)者展開，他們從股權(quán)集中度對股權(quán)激勵的影響及股權(quán)激勵對股權(quán)集中度的影響兩方面進(jìn)行研究。比較有代表性的研究結(jié)論有：具有較高CEO薪酬的公司股權(quán)集中度較低；經(jīng)理人對自身報酬制定的影響力來自分散的股權(quán)集中。國內(nèi)學(xué)者對股權(quán)激勵與股權(quán)集中度關(guān)系的研究不多。個別學(xué)者發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度高的公司，高管薪酬一般較低。

2.對股權(quán)集中度與公司績效的研究

歐美學(xué)者認(rèn)為，公司績效和股權(quán)集中度之間具有正向相關(guān)關(guān)系；一些學(xué)者通過運(yùn)用理論得出公司價值隨持股比例的降低而降低；還有人認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變不會系統(tǒng)的改變公司的業(yè)績。在內(nèi)地，一些學(xué)者得出了同外國學(xué)者相同的結(jié)論，認(rèn)為股權(quán)集中度對公司績效產(chǎn)生明顯地正向影響；但孫永祥的研究結(jié)論與其他學(xué)者不同，認(rèn)為股權(quán)集中度與公司績效具有顯著的倒U關(guān)系。

3.對股權(quán)激勵和公司績效的研究

目前，國內(nèi)外對股權(quán)激勵和公司績效展開的研究主要集中在管理人員持股與公司績效的關(guān)系方面。外國研究者發(fā)現(xiàn)，股票期權(quán)和內(nèi)部股票所有權(quán)都能夠明顯激勵管理者。Morck發(fā)現(xiàn)管理層持股比例與公司績效存在非線性關(guān)系。國內(nèi)的張建光則發(fā)現(xiàn)，實施股權(quán)激勵的公司財務(wù)業(yè)績指標(biāo)在一年后明顯提升，取得了明顯的激勵效果。

二、對股權(quán)激勵股權(quán)集中度和公司績效關(guān)系的研究和建議

1.對股權(quán)激勵股權(quán)集中度和公司績效關(guān)系的研究

本人運(yùn)用因子分析法建立公司綜合績效的表征變量，運(yùn)用三階段最小二乘法估計因素之間的內(nèi)生性影響，通過對近年來數(shù)據(jù)的研究，得出相關(guān)結(jié)論。第一，股權(quán)激勵度越高，集中程度越低。第二，在內(nèi)生性的條件下，公司績效對股權(quán)激勵有顯著的正向影響，而股權(quán)激勵對公司績效的影響確不明顯。第三，股權(quán)集中度對公司績效沒有顯著影響，兩者之間的關(guān)系并不明顯。第四，外生變量的結(jié)果方面，高年薪資越高，股權(quán)激勵程度越低；公司風(fēng)險與股權(quán)集中程度呈正相關(guān)。

根據(jù)以上研究結(jié)論可知，從內(nèi)生角度研究股權(quán)激勵、股權(quán)集中程度和公司績效三者之間的關(guān)系是正確的，并且前兩者之間存在內(nèi)生性的交互關(guān)系，彼此間交叉復(fù)合影響。股權(quán)激勵、股權(quán)集中程度不是單獨(dú)存在的外生變量，受行業(yè)、規(guī)模、治理結(jié)構(gòu)等諸多因素的共同影響。由于多種治理機(jī)制的交互作用和公司績效的改變，致使股權(quán)激勵程度、股權(quán)集中度的最優(yōu)水平由相關(guān)因素共同決定。不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營因素導(dǎo)致公司績效的不同。換句話說，公司的外部治理機(jī)制和內(nèi)部治理機(jī)制受到很多因素的影響，使得股權(quán)激勵、股權(quán)集中度和公司績效之間的因果關(guān)系無法確定。不同的公司，股權(quán)激勵、股權(quán)集中和績效的關(guān)系不盡相同。

2.相關(guān)建議

首先，企業(yè)要重視股權(quán)激勵、股權(quán)集中度和公司績效的內(nèi)生性，從自身實際情況出發(fā)，建立科學(xué)高效的治理機(jī)制，研究確定適合自身情況的股權(quán)激勵水平和股權(quán)集中程度。公司應(yīng)將股價作為基礎(chǔ)，設(shè)置相關(guān)股權(quán)激勵的績效考核制度，并避免股權(quán)激勵成為高管的福利安排。其次，為股權(quán)激勵提供法律和政策支持，建立一個健康的發(fā)展環(huán)境。我國相關(guān)的法律制定部門應(yīng)加強(qiáng)與股權(quán)激勵相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，使得公司進(jìn)行股權(quán)激勵時能夠有法可依，高管人員在股權(quán)激勵方面的法律權(quán)益受到侵害時，能夠拿起法律的武器保護(hù)自己。再次，完善監(jiān)管制度，設(shè)立健全的監(jiān)管體系，提升公司治理水平。公司內(nèi)部應(yīng)設(shè)立獨(dú)立于股東和高管的股權(quán)激勵監(jiān)管機(jī)構(gòu)，保障股權(quán)激勵的有效實施。

三、結(jié)語

股權(quán)激勵在公司治理中具有重要作用，它使得公司高管也成為公司的所有者，在工作時能夠從公司的利益出發(fā)，保障公司的利益。股權(quán)激勵作為公司治理中重要的手段應(yīng)該得到公司管理者的關(guān)注。管理者應(yīng)根據(jù)本公司的特點，考慮相關(guān)因素，深入研究在本公司股權(quán)激勵、股權(quán)集中度和公司績效的內(nèi)在聯(lián)系。制定符合本公司規(guī)律的股權(quán)激勵政策，讓股權(quán)激勵更好的為公司治理服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊松彬.治理結(jié)構(gòu)對高管股權(quán)激勵與公司績效的影響研究[J].南京師范大學(xué)學(xué)報，2011，（02）：100-102.

第3篇：股權(quán)激勵的行權(quán)范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；機(jī)會主義行為；薪酬委員會；獨(dú)立性

股權(quán)激勵作為公司內(nèi)部治理的重要組成部分，自20世紀(jì)90年代開始已在中國公司摸索發(fā)展，2006年《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（試行）（以下簡稱“辦法”）、《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》以及股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄的出臺，為完成股權(quán)分置改革的上市公司實施股權(quán)激勵提供了規(guī)范。作為趨同股東和經(jīng)理人利益的工具，股權(quán)激勵初衷是希望經(jīng)理人通過努力工作，提高公司的價值，進(jìn)而提高公司股票的價格，達(dá)到股東和經(jīng)理人雙贏的局面。但經(jīng)理人關(guān)心的主要是其股權(quán)出售的獲利，即股票出售時的價格以及獲取股權(quán)的成本，而非公司長期價值本身。人的有限理性經(jīng)濟(jì)人前提，使得經(jīng)理人會有不勞而獲的機(jī)會主義行為傾向，若這種傾向?qū)崿F(xiàn)為機(jī)會主義行為，理論上設(shè)計有效的減輕股東和經(jīng)理人成本的股權(quán)激勵機(jī)制不僅不能降低成本，反而會使股東蒙受損失。因此，本文對股權(quán)激勵下經(jīng)理人的這些機(jī)會主義行為進(jìn)行分析，為股權(quán)分置改革后股權(quán)激勵合約的優(yōu)化提供了優(yōu)化的方向。

一、股權(quán)激勵薪酬最大化的實現(xiàn)

按照“辦法”的規(guī)定，上市公司可以采用限制性股票、股票期權(quán)以及法律允許的其他方式進(jìn)行股權(quán)激勵。不管是限制性股票激勵還是股票期權(quán)激勵，經(jīng)理人為了實現(xiàn)自身股權(quán)激勵薪酬的最大化，可以通過努力正確地工作增進(jìn)公司價值，促使公司股票價格上漲，實現(xiàn)股權(quán)激勵設(shè)計的激勵相容；或是最小化獲取股權(quán)激勵的成本，即最小化股權(quán)激勵的授予（行權(quán)）價格以及通過盈余管理、操縱信息披露時間與內(nèi)容等方式故意抬高出售股權(quán)的售價等機(jī)會主義行為。這種機(jī)會主義行為能否實現(xiàn)，關(guān)鍵取決于經(jīng)理人是否有能力參與或影響授予（行權(quán)）價格的確定以及股票的市場表現(xiàn)。

二、薪酬委員會的獨(dú)立性

“辦法”指出“上市公司董事會下設(shè)的薪酬與考核委員會負(fù)責(zé)擬定股權(quán)激勵計劃草案”，因此，經(jīng)理人實現(xiàn)其股權(quán)激勵薪酬最大化的機(jī)會主義行為動機(jī)需要影響股權(quán)激勵計劃要素即成為了經(jīng)理人影響薪酬委員會。薪酬委員會的獨(dú)立性越高，經(jīng)理人影響股權(quán)激勵相關(guān)要素的可能性就越低，其最大化股權(quán)激勵薪酬的機(jī)會主義行為動機(jī)實現(xiàn)的可能性也就越低。薪酬委員會的獨(dú)立性主要包括其委員的獨(dú)立性和委員會工作的獨(dú)立性。中國在《上市公司治理準(zhǔn)則》以及《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》中都強(qiáng)調(diào)了獨(dú)立董事在薪酬委員會中的重要地位，以保證薪酬委員會的獨(dú)立性，避免執(zhí)行董事與薪酬委員會的“合謀”行為所導(dǎo)致的經(jīng)理人自定薪酬。但由于董事會本身存在問題，導(dǎo)致薪酬委員會淪為公司經(jīng)理人尋租的工具，為經(jīng)理人影響股權(quán)激勵下關(guān)鍵要素的機(jī)會主義行為動機(jī)的實現(xiàn)提供條件。

1.獨(dú)立董事不獨(dú)立。薪酬委員會的獨(dú)立性根本在于其委員的獨(dú)立性，雖然薪酬委員會的委員由獨(dú)立董事主導(dǎo)，但現(xiàn)實中獨(dú)立董事的不獨(dú)立，使得薪酬委員會的獨(dú)立性降低。按照證監(jiān)會2001年的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》的要求，上市公司董事會、監(jiān)事會、單獨(dú)或者合并持有上市公司已發(fā)行股份1%以上的股東可以提出獨(dú)立董事候選人，并經(jīng)股東大會選舉決定。由董事會提名獨(dú)立董事人選可能使得獨(dú)立董事成為執(zhí)行董事的“代言人”，降低其獨(dú)立性。并且，由于獨(dú)立董事的薪酬（即津貼和車馬費(fèi)）是由董事會決定后從公司領(lǐng)取，其獨(dú)立性就有可能因經(jīng)濟(jì)的依附性受到影響以至削弱。

2.薪酬委員會的議事不獨(dú)立。“辦法”明確規(guī)定，薪酬與考核委員會負(fù)責(zé)擬定股權(quán)激勵計劃草案，提交董事會審議。股權(quán)激勵計劃需經(jīng)董事會審議，雖然《上市公司治理準(zhǔn)則》中規(guī)定董事會審議與某董事有關(guān)的事項時，該董事應(yīng)該回避；但執(zhí)行董事內(nèi)部的利益關(guān)聯(lián)使得其余有審議權(quán)的董事會基于“集團(tuán)效應(yīng)”的考慮，對薪酬委員會制定的股權(quán)激勵計劃草案提出有利于經(jīng)理人的修改意見。這使得薪酬委員會仍然處于董事會的控制中，獨(dú)立性仍有限。

三、股權(quán)激勵下經(jīng)理人機(jī)會主義行為的理論分析

（一）達(dá)成獲授、行權(quán)以及解鎖的業(yè)績條件

根據(jù)“辦法”的要求，經(jīng)理人獲得限制性股票或股票期權(quán)、股票期權(quán)行權(quán)購買股票以及股票解鎖出售都必須要達(dá)成規(guī)定的業(yè)績條件。

對于經(jīng)理人業(yè)績的評價，可歸類分為會計基礎(chǔ)和市場基礎(chǔ)兩類業(yè)績基礎(chǔ)。由于信息的不完備和不對稱，這兩類業(yè)績基礎(chǔ)及其指標(biāo)都無法排除經(jīng)理人經(jīng)營才能與行動之外不可控因素的影響，加之其本身的生產(chǎn)又都離不開人類的假設(shè)、估計和判斷，因此，他們本身都只是企業(yè)剩余或經(jīng)理人經(jīng)營業(yè)績或股東財富增加值的近似估計和替代。

由于市場基礎(chǔ)業(yè)績是以股票價格為基礎(chǔ)，而公司股票價值的變動不僅僅取決于經(jīng)理人本身的努力，同時還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響，即股票價格還受到諸多經(jīng)理人不可控制因素的影響，加之中國證券市場并不完善，股票價格有可能不能真正體現(xiàn)公司的價值，因此，中國企業(yè)一般都采用會計基礎(chǔ)業(yè)績評價經(jīng)理人經(jīng)營業(yè)績。當(dāng)會計業(yè)績成為經(jīng)理人報酬的監(jiān)督和規(guī)制條件時，經(jīng)理人首先，可以通過影響薪酬委員會，直接獲得比較低門檻的獲授、行權(quán)以及解鎖業(yè)績條件。其次，經(jīng)理人會通過盈余管理甚至利潤操縱實現(xiàn)其自利機(jī)會主義行為。

1.經(jīng)理人“內(nèi)部人”信息優(yōu)勢無法避免。會計信息具有非排他性和非競爭性的公共產(chǎn)品性質(zhì)。于是會計信息市場是一個非均衡的信息市場，會計信息公共產(chǎn)品的特征必然導(dǎo)致外部性的存在，從而加劇了會計信息的供給不足。而經(jīng)理人作為企業(yè)的經(jīng)營者，擁有很大的自主權(quán)（包括會計信息的控制權(quán)以及剩余會計規(guī)則制定權(quán)），這必然使得經(jīng)理人為了達(dá)成與自身薪酬相關(guān)的公司會計基礎(chǔ)業(yè)績而進(jìn)行會計選擇、包裝、管理，達(dá)到業(yè)績條件。

2.會計核算方法的主觀性。會計基礎(chǔ)業(yè)績是以會計核算提供的會計信息為基礎(chǔ)的。會計核算中每個數(shù)據(jù)的計算都在嚴(yán)密的數(shù)學(xué)規(guī)則下進(jìn)行，而某些支持?jǐn)?shù)據(jù)的數(shù)字來源，卻往往經(jīng)歷了一系列估計和判斷的過程，已不能客觀地反映實際情況，從而使得會計所報告的信息不是一個客觀存在的事物，而是經(jīng)過會計人員加工的產(chǎn)物，各種誤差和不真實在所難免。（1）權(quán)責(zé)發(fā)生制會計基礎(chǔ)的主觀性。中國把權(quán)責(zé)發(fā)生制作為會計基礎(chǔ)，該理論雖然較好地解決了收入與費(fèi)用的配比問題，但也給整個會計確認(rèn)過程加入了主觀的因素，這種主觀確認(rèn)必定為制造不真實的會計業(yè)績提供了機(jī)會和可能。經(jīng)理人為了粉飾經(jīng)營業(yè)績，可以依據(jù)規(guī)則提前確認(rèn)收入，推遲確認(rèn)損失，這在權(quán)責(zé)發(fā)生制下是不可避免的。（2）會計政策選擇和會計估計的主觀性。雖然中國上市公司財務(wù)會計處理嚴(yán)格受到《企業(yè)會計準(zhǔn)則》等法規(guī)的制約，但會計準(zhǔn)則和制度留給企業(yè)會計核算中大量會計政策的可選擇性，需要會計人員根據(jù)企業(yè)的具體情況進(jìn)行主觀的判斷和選擇，會計政策的選擇和前后變更，為經(jīng)理人調(diào)節(jié)會計業(yè)績提供了便利。同時，會計中不可避免的存在估計事項，需要會計人員進(jìn)行主觀的判斷，不同的估計對于企業(yè)的業(yè)績影響不同。因此，會計準(zhǔn)則等規(guī)范由于具有契約的不完備性，成為經(jīng)理人自利機(jī)會主義行為趨向得以實現(xiàn)的工具。 （二）壓低授予（行權(quán)）價格

“辦法”規(guī)定限制性股票的授予價格由薪酬委員會確定，并對股票期權(quán)的行權(quán)價格確定的下限進(jìn)行了約束。當(dāng)限制性股票是折價售與經(jīng)理人時，這一授予價格從理論上講應(yīng)以市場售價為基礎(chǔ)確定，會計中計量的每股凈資產(chǎn)為最低折價。若薪酬委員會不獨(dú)立，經(jīng)理人可以直接或間接影響這一授予價格，選擇最低的授予價格。2006—2007年披露股權(quán)激勵計劃草案的59家公司中，有4家以限制性股票為激勵方式的公司直接以最近一期審計的每股凈資產(chǎn)作為限制性股票的授予價格，就受到了市場和專家學(xué)者的質(zhì)疑。

由于最低的股票期權(quán)行權(quán)價格相關(guān)法規(guī)做出了規(guī)定，經(jīng)理人對行權(quán)價格確定方法的影響程度并不大。但由于該行權(quán)價格是以股權(quán)激勵計劃草案首次披露前的市場價格為基礎(chǔ)確定的，因此，經(jīng)理人可以在股權(quán)激勵計劃草案披露前獲知該股權(quán)激勵計劃的基本條款；進(jìn)而可以通過選擇信息披露的內(nèi)容和時間開始打壓股價。

轉(zhuǎn)貼于

綜上所述，董事和高級管理人員等經(jīng)理人作為內(nèi)部人，一方面，可以直接影響薪酬委員會授予（行權(quán)）價格確定的方法，另一方面，當(dāng)以市價作為授予（行權(quán)）價格時，經(jīng)理人可以憑借其內(nèi)部人的信息優(yōu)勢，依靠影響或操縱股票價格以及操縱董事會審議通過股權(quán)激勵計劃的時間以操縱股權(quán)激勵計劃草案的首次披露時間，壓低股票價格進(jìn)而壓低股權(quán)激勵授予（行權(quán)）價格，實現(xiàn)其最大化股權(quán)激勵薪酬的機(jī)會主義行為。

（三）抬高出售價格

在達(dá)到股權(quán)激勵的業(yè)績條件后，經(jīng)理人獲得了限制性股票或者通過行使股票期權(quán)獲得了一定的股權(quán)；這些股權(quán)通常存在一定的禁售期，當(dāng)禁售期結(jié)束，解鎖業(yè)績條件達(dá)成后，經(jīng)理人即可自由的出售這些股權(quán)以實現(xiàn)股權(quán)薪酬。為了實現(xiàn)股權(quán)薪酬凈收益的最大化，經(jīng)理人會盡力的提高股票的市場價格。當(dāng)然，若經(jīng)理人通過努力工作，選擇適當(dāng)風(fēng)險的最優(yōu)融資或投資方案以提高公司的價值，進(jìn)而提高公司股票的市場價格無可厚非，這正是股權(quán)激勵希望達(dá)到的股東和經(jīng)理人雙贏的局面，但經(jīng)理人還可以通過一些低成本的非努力工作的手段在出售股票的前一段時間人為拉升股票的價格，以實現(xiàn)其股權(quán)薪酬凈收益的最大化。

按照“股票價格＝每股收益×市盈率”這一簡單的相對價值來衡量股票的價值，當(dāng)市場對于公司的市盈率或市凈率進(jìn)行了合理的估計后，公司預(yù)期的股票價格就受到預(yù)期每股收益或每股凈資產(chǎn)的影響，而預(yù)期的每股收益和每股凈資產(chǎn)市場在進(jìn)行預(yù)期的時候是依據(jù)公司的已實現(xiàn)每股收益和每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)的。因此，經(jīng)理人可以通過各種途徑提高已有的每股收益，并制造每股收益預(yù)期持續(xù)增長的假相，影響股票價格。

1.經(jīng)理人可以通過削減研發(fā)支出這一對公司可持續(xù)長期發(fā)展有利的投資以節(jié)約當(dāng)期費(fèi)用，提高公司短期利潤進(jìn)而提高每股收益。按照中國《企業(yè)會計準(zhǔn)則——無形資產(chǎn)》的規(guī)定，企業(yè)內(nèi)部研究開發(fā)項目研究階段的支出，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生時計入當(dāng)期損益；開發(fā)階段的支出，同時滿足一定條件的，才能確認(rèn)為無形資產(chǎn)，在無形資產(chǎn)使用期內(nèi)逐期攤銷計入各期損益。在這一規(guī)定下，上市公司若削減研發(fā)支出，其短期財務(wù)業(yè)績會因此大幅提高。

2.經(jīng)理人也可通過過度負(fù)債，充分利用杠桿，避免每股收益攤薄。根據(jù)每股收益的計算，即每股收益＝（息稅前利潤－利息－所得稅）/發(fā)行股數(shù)，在公司融資總量時，只要投資報酬率大于負(fù)債利率，財務(wù)杠桿的存在就能為普通股股東增加每股收益。但負(fù)債融資所產(chǎn)生的財務(wù)杠桿本身就是一把“雙刃劍”，若公司過度負(fù)債，公司的負(fù)債成本會隨之增加，更為嚴(yán)重的是，公司的財務(wù)風(fēng)險增大甚至影響到經(jīng)營風(fēng)險；過大的風(fēng)險對公司的長期發(fā)展是不利的，不可能實現(xiàn)公司價值的最大化。

3.經(jīng)理人還可通過過度投資于低回報率的項目，提高每股收益，卻降低公司的經(jīng)濟(jì)利潤。在財務(wù)報表中體現(xiàn)的每股收益，是以會計的凈利潤為基礎(chǔ)計算的，該利潤的計算僅僅是扣除了使用債權(quán)人資金的成本，對于使用股東資金的成本并未計量，因此，只要一項投資的會計回報率高于債務(wù)的稅后成本，這項投資將增加公司的凈利潤進(jìn)而增加每股收益。但若該投資的會計回報率低于股權(quán)資本成本，該投資收益在扣除股東提供資金的成本之后，為股東帶來的是負(fù)收益，是在降低股東的財富。從公司價值的角度而言，投資增加公司價值是通過取得的投資收益扣除投資資金的成本實現(xiàn)的，若投資的會計回報率高于債務(wù)的稅后成本但低于公司加權(quán)平均資本成本，投資的凈收益為負(fù)，是在降低公司的價值，同樣不可能實現(xiàn)公司價值的最大化。

4.若通過影響會計人員選擇會計政策、會計估計等手段進(jìn)行盈余管理、利潤操縱甚至利潤造假，就可以對會計基礎(chǔ)財務(wù)指標(biāo)每股收益進(jìn)行調(diào)節(jié)，故意抬高每股收益，借以提高市場對公司未來的預(yù)期，以抬高股價。

綜上所述，市場中不論是投資大眾還是機(jī)構(gòu)投資者，由于都處在公司外部，需要通過公司披露的各種信息（主要是財務(wù)信息）進(jìn)行預(yù)期；市場的預(yù)期反映為公司股票價格的波動。處在公司內(nèi)部的經(jīng)理人雖然不能直接影響公司的股票價格，但可以通過信息的披露影響市場對公司的預(yù)期，進(jìn)而一定程度的影響股票價格。因此，經(jīng)理人在獲得股權(quán)激勵的股票后，為了實現(xiàn)其最高售價，可以通過諸如過度提高風(fēng)險、削減研發(fā)支出、進(jìn)行低收益率的投資等行為提升公司短期業(yè)績卻降低了公司的長期價值，甚至通過盈余管理、利潤造假等手段人為的提高公司的會計業(yè)績；市場作為外部人，在信息劣勢的情況下，僅僅只能根據(jù)已有的外部信息進(jìn)行判斷，在短期業(yè)績提高的刺激下公司股票價格偏離價值上漲，經(jīng)理人即可高價出售股票以實現(xiàn)其股權(quán)激勵薪酬最大化。

四、結(jié)語

經(jīng)理人具有不勞而獲實現(xiàn)其股權(quán)激勵薪酬的機(jī)會主義行為傾向，加之經(jīng)理人作為公司內(nèi)部的高級管理人員，不可避免的可以獲得內(nèi)部信息，從而具備信息優(yōu)勢，這種信息不對稱經(jīng)理人的機(jī)會主義行為傾向有可能得以實現(xiàn)，即經(jīng)理人不同通過努力工作提高公司股票價值，而是通過各種途徑壓低股權(quán)激勵中股權(quán)或者期權(quán)的獲得成本，或者通過信息、資產(chǎn)重組、盈余管理甚至利潤操縱等方式，一定程度的影響公司股價的市場表現(xiàn)。在這種情況下，股權(quán)激勵失效。因此，為了保證股權(quán)激勵的有效實施，因杜絕經(jīng)理人機(jī)會主義行為傾向?qū)崿F(xiàn)的條件，最主要的即為提高薪酬委員會實質(zhì)的獨(dú)立性，其委員會的成員應(yīng)全部為獨(dú)立董事，并且提高該委員會的等級，不在董事會下下設(shè)，而是與董事會平行的直接對股東負(fù)責(zé)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)。

參考文獻(xiàn)

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[2]Aboody，D.，and R.Kasznik，CEO Stock Option Awards and the timing of corporate voluntary disclosures[J].Journal of Accounting and Economics，29，2000：73-100.

第4篇：股權(quán)激勵的行權(quán)范文

關(guān)鍵詞：管理層激勵；持股比例；企業(yè)經(jīng)營業(yè)績

企業(yè)所有者擁有最終的財產(chǎn)所有權(quán)與剩余索取權(quán)，但不一定的直接經(jīng)營決策權(quán)；企業(yè)經(jīng)營者代替企業(yè)所有者經(jīng)營企業(yè)，最后卻要由企業(yè)所有者來承擔(dān)決策后果。在兩權(quán)分離的情況下，所有者和經(jīng)營者之間存在著“委托”關(guān)系。然而，根據(jù)“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，追求各自效用最大化的委托人和人其實是存在分歧的。同時，由于市場存在著信息不對稱的現(xiàn)象，公司管理層存在逆向選擇和道德風(fēng)險等問題，其成本必然存在。人有可能以實現(xiàn)其個人效用最大化為目的來制定企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，甚至可能以犧牲企業(yè)所有者的利益為代價。這就要求企業(yè)必須具備行之有效的激勵、約束機(jī)制，該機(jī)制既可以激發(fā)經(jīng)營者的工作積極性，又可以最大限度地降低成本。因此，管理層激勵對于企業(yè)的生存與發(fā)展有著極其深遠(yuǎn)的意義。

一、文獻(xiàn)回顧和研究假設(shè)

管理層持股的激勵邏輯是管理者持有公司的股權(quán)會更加努力工作，努力工作使公司創(chuàng)造價值的同時，實現(xiàn)管理層自我利益與公司價值同步最大化。但多數(shù)西方學(xué)者認(rèn)為管理層持股比例與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績非單調(diào)線性相關(guān)，而是會產(chǎn)生兩種不同的激勵效果。Jensen and Meckling（1976）認(rèn)為管理層持股作為一種內(nèi)在激勵機(jī)制，匯聚了管理者和股東的利益從而降低了成本，因此管理層持股比例應(yīng)該與公業(yè)績正相關(guān)，學(xué)術(shù)界稱之為“利益匯聚假說”（Convergence of interests）；Fama and Jensen（1983）指出，如果管理層持股比例太高，就有可能控制策事會從而侵占其他投資者的則富，即所謂的“管理者防御假說”（Management Entrenchment）。

在我國，因為股權(quán)激勵的時間較短，激勵機(jī)制尚處于發(fā)展過程中，絕大多數(shù)管理層持股比例還處在“匯聚”階段，并未達(dá)到“防御”范疇，因此國內(nèi)多數(shù)學(xué)者認(rèn)為管理層持股比例與企業(yè)業(yè)績之間是單調(diào)的線性關(guān)系（魏剛，2000），但研究結(jié)論尚缺乏一致性。不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在管理層持股比例與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系上可能存在差異，股權(quán)激勵發(fā)揮作用的前提之一是管理層主要追求經(jīng)濟(jì)利益目標(biāo)（俞鴻琳，2006）。與非國有控股上市公司相比，國有控股上市公司不僅追逐“經(jīng)濟(jì)人”單一的經(jīng)濟(jì)利益日標(biāo)，還會追求經(jīng)濟(jì)、政治和軍事等其他社會目標(biāo)。這將導(dǎo)致國有上市公司管理層追求的激勵目標(biāo)發(fā)生偏移，政治意圖、職位的晉升也成為他們考慮的重要因素。這將使得經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的激勵效應(yīng)降低，股權(quán)激勵不能完全發(fā)揮作用。因此，本文認(rèn)為，相比于國有控股上市公司來說，非國有控股上市公司管理層持股比例對企業(yè)業(yè)績影響相對較大。據(jù)此，提出假設(shè)：管理層持股比例與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)，其程度在非國有控股上市公司強(qiáng)于國有控股上市公司。

二、模型構(gòu)建和數(shù)據(jù)來源

POEi=α0+α1SRi+α2DUALi+α3IDPi+α4TOPi+=α5LNSIZEi+α6LEVERi+ε

其中，i代表第i年，i在本文中分別為2007、2008、2009、2010。

POE，本文定義為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，該指標(biāo)是調(diào)整后的營業(yè)利潤除以年末凈資產(chǎn)，即調(diào)整后的凈資產(chǎn)利潤率。

SR，本文代表高管年末持股比例。

DUAL，該指標(biāo)為董事長和總經(jīng)理兩取是否分離。

TOP，第一大股東的持股比例。

LNSIZE，上市公司年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)。

LEVER，上市公司的財務(wù)杠桿，即企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

本文以2007-2010年深滬兩市上市A股公司作為全文的研究樣本，數(shù)據(jù)來自于銳思數(shù)據(jù)庫，并且從中剔除一下上市公司樣本：一是考慮到報表信息的質(zhì)量和極端值對統(tǒng)計結(jié)果的不利因素影響，剔除掉業(yè)績相對較差的PT和ST公司以及注冊會計師出具過保留意見、拒絕表示意見、否定意見等審計意見的上市公司。二是由于金融類上市公司的特殊性，剔除了該類上市公司。三是剔除相關(guān)財務(wù)與報表信息缺失的公司。

根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，本文獲得2988個上市公司的樣本，其中國有控股上市公司2296個，非國有控股上市公司692個。

三、描述性分析

為了摸清兩類上市公司管理層股權(quán)激勵現(xiàn)狀整體現(xiàn)狀，我們對模型中涉及的主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表1所示。

表1比較了兩類公司的管理層激勵情況。國有控股上市公司管理層持股比例（SR）的平均值和中位數(shù)分別為0.0009和0.0000，而非國有控股上市公司管理層持股比例（SR）的平均值和中位數(shù)分別為0.0362和0.0000。結(jié)果表明，非國有控股上市公司管理層持股比例（SR）的平均值顯著大于國有控股上市公司，中位數(shù)差異不大，這表明非國有控股上市公司管理層持股比例高于國有控股上市公司。

四、實證結(jié)果

表2顯示了企業(yè)業(yè)績（POE）的回歸結(jié)果。由全樣本的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，SR的估計系數(shù)顯著大于0，表明管理層持股比例與企業(yè)業(yè)績顯著正相關(guān)；在將樣本區(qū)分為國有和非國有控股上市公司分別進(jìn)行回歸時，國有和非國有控股上市公司的MSR回歸系數(shù)均顯著，非國有控股上市公司管理層持股比例與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的正相關(guān)性更明顯，該結(jié)果支持假設(shè)。這說明實施股權(quán)激勵對管理層起到了一定的激勵作用，顯著提高了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，在非國有控股上市公司中更是如此。DUAL的系數(shù)在非國有控股上市公司顯著大于0，說明兩職兼任對非國有控股上市企業(yè)經(jīng)營業(yè)績會帶來顯著影響。對于控制變量，LNSIZE的系數(shù)顯著大于0，LEVER的系數(shù)顯著小于0，與預(yù)期的結(jié)果相符。

五、政策建議

本文針對以上研究結(jié)論，提出以下政策與建議。

第一，實行薪酬結(jié)構(gòu)多元化。管理層薪酬應(yīng)當(dāng)與業(yè)績掛鉤，應(yīng)重視長期激勵在薪酬結(jié)構(gòu)中的重要性，使薪酬結(jié)構(gòu)趨向多元化，從不同層面來加強(qiáng)薪酬激勵的效果。根據(jù)保健因素和激勵因素的雙因素理論，對于管理層，更重要的是激勵因素，故應(yīng)實施長期股權(quán)激勵的應(yīng)用。

第二，建立科學(xué)的薪酬激勵機(jī)制。加大薪酬差距可以提高公司經(jīng)營績效，一方面，在高管年薪設(shè)計上，應(yīng)將基本年薪低一些，績效年薪高一些，才能有效激勵管理者，提高公司當(dāng)期績效。另一方面，要防止短期行為股權(quán)激勵比年薪比例高。控制基本年薪，通過績效年薪、長期激勵實現(xiàn)收入空間的擴(kuò)大，是符合發(fā)展需要的科學(xué)的薪酬機(jī)制。

第三，完善高管薪酬監(jiān)督機(jī)制。要求上市公司更為完整、清晰、準(zhǔn)確地披露高管薪酬，有利于投資者和股東作出決策，合理的用“手”和用“腳”投票，從而對上市公司高管起到非常有效的外部監(jiān)督作用。我國今后還應(yīng)完善薪酬披露制度，薪酬的披露應(yīng)更具體完整，增加薪酬制定、實施的透明度。

第四，改革獨(dú)立董事制度。我國上市公司應(yīng)該加強(qiáng)獨(dú)立董事制度的建設(shè)。首先要逐步建立獨(dú)立董事中介評價體系，培養(yǎng)專業(yè)化、富有敬業(yè)精神的獨(dú)立董事階層。其次，要建立獨(dú)立董事的報酬機(jī)制，實行現(xiàn)金與期權(quán)相結(jié)合的薪酬體制。再次，也應(yīng)該實行對獨(dú)立董事的問責(zé)制度，要在強(qiáng)化獨(dú)立董事任用資格的同時，將對獨(dú)立董事的法律要求細(xì)化到獨(dú)立董事法律責(zé)任這一層面。另外，要對獨(dú)立董事的退出進(jìn)行強(qiáng)行的信息披露。最后，要建立上市公司與獨(dú)立董事定期信息溝通制度等，充分保證獨(dú)立董事的知情權(quán)。

總之，上市公司面臨的經(jīng)營環(huán)境瞬息萬變，具有較高經(jīng)營管理能力的高級管理者無疑是稀缺資源。上市公司合理的高管薪酬將依具體公司和管理層的具體條件而定。但可以肯定的是，合理的高管報酬必然出自良好的薪酬制定、實施和監(jiān)督機(jī)制，后者是前者的前提條件。我們應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗，改善高管薪酬激勵機(jī)制，有效提高上市公司的經(jīng)營績效。

參考文獻(xiàn)：

1．Jensen, M.C., Meckling, W.H. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure [J].Journal of Financial Economics,1976(4).

2．Fama,Jensen. Separation of Ownership and Control[J].Journal of Law and Economics,1983(2).

3．魏剛.高級管理層激勵與上市公司經(jīng)營績效[J].經(jīng)濟(jì)研究,2000(3).

第5篇：股權(quán)激勵的行權(quán)范文

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)制 激勵有效性 激勵模式

股票期權(quán)激勵指公司向主要經(jīng)營者（激勵對象）提供一種在一定期限內(nèi)按照約定價（行權(quán)價）買入固定數(shù)量公司股票的選擇（股票期權(quán)）。在期限內(nèi)，公司股價上升，經(jīng)營者可行權(quán)獲得潛在收益，股價下跌，則經(jīng)理人喪失這種收益。公司對股票期權(quán)的支付是未來的或有支出，只有經(jīng)理人通過努力使得公司的經(jīng)營業(yè)績好時才可能支出，而這種狀況正是股東所期望的。

我國股票期權(quán)激勵制度的五種模式

儀電模式。上海儀電于1997年開始在其下屬的上海金陵等四家控股上市公司實施期股獎勵計劃。儀電控股的上市公司主要負(fù)責(zé)人每年在獲得基礎(chǔ)收入同時，可獲得“特殊獎勵”，這筆收入以股票形式發(fā)放。儀電控股按照獎勵的額度，從二級市場購入該上市公司股票，存入集團(tuán)特定賬戶。獲獎人享有相應(yīng)的分紅、配股權(quán)，任職期滿后，可出售股票獲得收益，也可繼續(xù)持有股票。

武漢模式。武漢國資公司對其所屬的武漢中商等三家上市公司的法定代表人的報酬實行年薪制，并將年薪中風(fēng)險收入的部分折成股票期權(quán)授予法定代表人。

貝嶺模式。上海貝嶺于1999年7月正式推出模擬股票期權(quán)計劃。“模擬股票期權(quán)”是借鑒股票期權(quán)的操作及計算方式，將獎金的給予延期支付，而不是真正的股票期權(quán)。該計劃的實施對象主要是公司高級管理人員和技術(shù)骨干，對其年收入中的加薪獎勵部分采取股權(quán)激勵辦法。

泰達(dá)模式。1999年9月，天津泰達(dá)推出《激勵機(jī)制實施細(xì)則》。根據(jù)《細(xì)則》，泰達(dá)股份將在每年年度財務(wù)報告公布后，根據(jù)年度業(yè)績考核結(jié)果對有關(guān)人士實施獎罰。

吳中儀表模式。2000年，吳中儀表公司提出其股票期權(quán)方案。方案要點為：采用期權(quán)與期股結(jié)合的激勵約束機(jī)制；通過期股和以全體員工為發(fā)起人的方式設(shè)立股份有限公司授讓國家股(或法人股)組合方式，探索國家股(或法人股)逐步減持的新方式。

我國股票期權(quán)激勵機(jī)制的有效性

目前我國政府仍然是市場的主導(dǎo)力量，控制著企業(yè)生存環(huán)境。企業(yè)只有在市場競爭的前提條件之下，對經(jīng)營者的激勵才是有效的。產(chǎn)品競爭沒有完全市場化，企業(yè)生存受政府的影響往往多于市場本身的影響；資本市場不能反映企業(yè)的實際情況，市場處于無序狀態(tài)。在這種無效的競爭市場下，會引導(dǎo)被激勵者重視企業(yè)發(fā)展以外的競爭條件的創(chuàng)造，從而降低股票期權(quán)制的激勵效率。

我國的經(jīng)理人市場不完善。經(jīng)理人的聲譽(yù)機(jī)制（信號顯示）沒有完全建立起來，經(jīng)理人為了獲得股權(quán)激勵而采取了不利于公司發(fā)展的策略，并不見得會得到相應(yīng)的制約；且國有上市公司的經(jīng)理人大多是通過行政任命的方式聘用的，這更難保證經(jīng)理人不會采取不利于公司發(fā)展的策略。

我國的證券市場不成熟。一旦股市低迷就容易出現(xiàn)長期低迷，而一旦興旺就難以控制；我國的投資者也缺少成熟市場投資者的理智，容易一窩蜂而上，使得股市的波動非常大。這樣，股票的價格就不可能客觀地反映出公司經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績，從而股票期權(quán)激勵設(shè)計的客觀標(biāo)準(zhǔn)也是不確定的。

提高我國股票期權(quán)激勵效率的建議

不斷完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善對資本市場可持續(xù)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展有重要影響，對完善公司治理結(jié)構(gòu)具有重大意義，應(yīng)改變國有股比重過高的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)。

建立競爭的職業(yè)經(jīng)理人市場并完善經(jīng)理人績效考核的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)盡快構(gòu)建統(tǒng)一、開放、競爭、有序的職業(yè)經(jīng)理人市場，并建立職業(yè)經(jīng)理人市場進(jìn)入退出機(jī)制，從而建立配套的市場運(yùn)行保障體系，同時通過公司治理結(jié)構(gòu)的完善，將經(jīng)理人的報酬和其經(jīng)營業(yè)績完全掛鉤，經(jīng)理人激勵機(jī)制才能更好地發(fā)揮作用。

完善對上市公司的監(jiān)督機(jī)制，應(yīng)適當(dāng)提高股權(quán)融資門檻。強(qiáng)化上市公司管理，對于違約的上市公司，監(jiān)管部門應(yīng)有相應(yīng)的處罰措施。募集資金項目收益率應(yīng)作為上市公司股權(quán)融資的重要核準(zhǔn)條件，對募集資金應(yīng)實行動態(tài)信息披露和監(jiān)管制度。

明確股票期權(quán)的試用范圍，以免造成制度濫用。股票期權(quán)激勵機(jī)制的有效發(fā)揮作用，要受到外部體制環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部機(jī)制等諸多因素的影響，不同類型的企業(yè)在這些方面的情況不同，決定了股票期權(quán)在這些企業(yè)的適用性也存在很大的差異。綜合分析各類企業(yè)的不同情況，筆者認(rèn)為目前在國內(nèi)企業(yè)中，股票期權(quán)制度比較適合在以下三種類型的企業(yè)中實施：上市公司、高科技企業(yè)、民營企業(yè)。

參考文獻(xiàn)

1.李小杰，唐元逵.略論中國股票期權(quán)激勵的有效性.技術(shù)與市場，2009（1）

第6篇：股權(quán)激勵的行權(quán)范文

關(guān)鍵詞：上市公司；股票期權(quán)；激勵有效性

一、相關(guān)理論分析

1.相關(guān)理論回顧

（1）委托理論。公司制企業(yè)中兩權(quán)分離，所有者與經(jīng)營者之間是一種委托關(guān)系，所有者和經(jīng)營者有各自不同的自身利益，將會有不同的目標(biāo)追求。這一理論最初是在《企業(yè)理論：管理行為、成本及其所有權(quán)結(jié)構(gòu)》中提出的。所有者更多考慮的是長期利益；而經(jīng)營者則更多追求的是短期利益。

（2）人力資本激勵理論。人力資本理論最終由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨創(chuàng)立的。人力資本激勵理論則是從人本身出發(fā)，研究人力投資的效益問題。人力資本是由人力資本投資形成的，是存在于人體中的知識和技能等的存量總和，其所有權(quán)歸個人所有，這就使得人力資本所有者退出企業(yè)比較隨意，易于逃避風(fēng)險。

（3）剩余索取權(quán)理論。剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的概念是由格羅斯曼和哈特提出的。剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)產(chǎn)生的原因是由于公司契約的不完備性。剩余索取權(quán)指的是合同未明確規(guī)定的收益的索取權(quán)，由于企業(yè)的收入是不確定的，所以剩余索取權(quán)也意味著對風(fēng)險的承擔(dān)。

2.股票期權(quán)制度的正負(fù)效應(yīng)分析

（1）股票期權(quán)制度的正面效應(yīng)。體現(xiàn)了人力資本對產(chǎn)權(quán)與充分報酬的基本經(jīng)濟(jì)要求，有利于降低直接激勵成本，減少現(xiàn)金流出可以鎖定期權(quán)人的風(fēng)險，股票期權(quán)持有人不行權(quán)就沒有任何額外的損失。有利于降低成本，有利于吸引和穩(wěn)定高素質(zhì)人才，增強(qiáng)企業(yè)的競爭能力有助于解決企業(yè)中普通存在的內(nèi)部人控制問題。

（2）股票期權(quán)制度的負(fù)面效應(yīng)。有可能虛夸公司利潤，可能助長股市泡沫，有可能帶來經(jīng)營者道德風(fēng)險，約束作用弱化，客觀上會助長經(jīng)理人盲目冒險的動機(jī)。

通過分析可以看出，對股票期權(quán)需要一個理性的認(rèn)識，既不能因噎廢食，也不能盲目推崇。從股票期權(quán)制度效應(yīng)的原因出發(fā)，如果加強(qiáng)內(nèi)外部監(jiān)管，對股票期權(quán)制度進(jìn)行改進(jìn)，對配套制度進(jìn)一步完善，它仍不失為一個有效的長期激勵制度。

二、我國實施股票期權(quán)激勵機(jī)制存在的問題

1.外部環(huán)境障礙

（1）證券市場缺乏有效性。目前我國的股票市場還很不成熟，屬于“準(zhǔn)弱有效市場”，缺乏有效性。上市公司中有2/3左右的股份不可流通，交易市場中投機(jī)性較高，股價反映更多的是投機(jī)性的因素，股票市場的價格信號傳遞功能還較弱；同時政府對證券市場過多的采用行政干預(yù)，導(dǎo)致股價的非理性波動。

（2）缺乏完善的經(jīng)理人市場。股票期權(quán)實施的一個基本前提是企業(yè)高級管理人員的市場化選拔企業(yè)外部經(jīng)理人市場的競爭態(tài)勢給在位的經(jīng)理人一種無形的壓力，如果不能提升企業(yè)的經(jīng)營效益，就會被更優(yōu)秀的管理者替代，并且其在經(jīng)理人市場上的價值也會大幅貶值，我國缺乏這樣的市場。

2.內(nèi)部制約因素

（1）公司治理狀況不佳。公司治理結(jié)構(gòu)的好壞，直接制約著股票期權(quán)制度的實施，但我國大多數(shù)實施股票期權(quán)的上市公司都是國有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來的，在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上，國有股所占比重極大，這對股票期權(quán)的實施造成難題。目前，我國上市公司薪酬委員會、董事會以及股東大會難以獨(dú)立行使職能。

（2）信息披露不充分。雖然我國2006年的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號—股份支付》準(zhǔn)則第十四條規(guī)定“企業(yè)應(yīng)當(dāng)在附注中披露與股份支付有關(guān)的信息”，但要求披露的事項很不充分。只規(guī)定對“本期內(nèi)授予的權(quán)益性工具公允價值的確定方法進(jìn)行披露等，對期權(quán)授予對象和授予價格等披露卻沒有做出規(guī)定。

（3）業(yè)績評價體系不合理。從我國已經(jīng)實施股票期權(quán)激勵的企業(yè)來看，無論采取何種模式在我國實行股票期權(quán)激勵機(jī)制都要制定業(yè)績考核體系，我國目前對經(jīng)理的業(yè)績評價以財務(wù)評價為主，但是財務(wù)指標(biāo)很容易被經(jīng)理人操縱，加上股票市場的不完善，股價在虛假業(yè)績的刺激下上升使經(jīng)理獲利。

三、規(guī)范我國上市公司股票期權(quán)激勵行為的對策建議

1.對現(xiàn)有法律法規(guī)進(jìn)行修改和完善

一方面，要對現(xiàn)行的一系列相關(guān)法律等進(jìn)行相應(yīng)的修改，清除實施股票期權(quán)的法律障礙；另一方面，對實施股票期權(quán)所需要的一些基本的法律法規(guī)進(jìn)行立法，確立必要的法律框架，從而為票期權(quán)的具體實施奠定堅實的法律基礎(chǔ)。

2.加強(qiáng)市場建設(shè)，為股票期權(quán)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

有效的資本市場是股票期權(quán)激勵制度成功實施的現(xiàn)實土壤，因此，必須要加快資本市場的建設(shè)。進(jìn)一步改善政府行為，強(qiáng)化有效監(jiān)管；促使國有企業(yè)真正改制，努力提高國有上市公司的質(zhì)量；應(yīng)把證券市場的規(guī)范化放在首要位置，在規(guī)范的基礎(chǔ)上尋求發(fā)展。

3.加強(qiáng)公司治理制度建設(shè)，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)

首先，必須深化國有上市公司股權(quán)分置改革，為完善公司治理機(jī)制提供制度前提。其次，加強(qiáng)董事會、監(jiān)事會的作用，提高獨(dú)立董事的獨(dú)立性和有效性。再次，可成立公司董事會直接領(lǐng)導(dǎo)下的薪酬委員會，全權(quán)負(fù)責(zé)股票期權(quán)計劃的實施。

4.加強(qiáng)經(jīng)理人市場建設(shè)

首先，要改革經(jīng)營者選拔機(jī)制，培育經(jīng)理人市場，建立與市場化的薪酬體系相適應(yīng)的經(jīng)營者人事管理制度。其次，建立經(jīng)理人個人信用檔案，使職業(yè)經(jīng)理人市場信息完全暢通，強(qiáng)化對經(jīng)營者的市場監(jiān)督。最后，建立健全經(jīng)營者業(yè)績評價體系。

5.建立科學(xué)的業(yè)績評價體系

主管部門應(yīng)會同財政、審計、金融、工商、稅務(wù)等部門對企業(yè)經(jīng)營者的年度經(jīng)營狀況進(jìn)行考核，加強(qiáng)對現(xiàn)金流量信息的考核，提高經(jīng)營透明度。只有會計信息的不斷完善，企業(yè)家的經(jīng)營業(yè)績才能得到合理的衡量，才能為推行股票期權(quán)制度創(chuàng)造條件。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：股權(quán)激勵的行權(quán)范文

【關(guān)鍵詞】 變電運(yùn)行 安全保證 設(shè)備檢修 故障排除

1 變電運(yùn)行的安全管理

1.1 強(qiáng)化變電操作員的專業(yè)素質(zhì)

根據(jù)變電運(yùn)行實際工作的經(jīng)驗，人員綜合素質(zhì)的提高應(yīng)以個人主動提高為主，單位組織培訓(xùn)為輔，分層次、結(jié)合實際來進(jìn)行。同時，教育和引導(dǎo)職工學(xué)會善于總結(jié)、善于吸取教訓(xùn)、加強(qiáng)個人修養(yǎng)。

1.2 落實規(guī)章制度和安全生產(chǎn)責(zé)任

加強(qiáng)思想培訓(xùn)教育，用黑板報、安全標(biāo)語、事故教育錄像、事故快報、安全簡報等手段和安全活動、安全形勢分析討論會、典型事故案例分析等形式進(jìn)行安全教育，增強(qiáng)運(yùn)行人員的安全生產(chǎn)意識；同時，要建立健全安全生產(chǎn)責(zé)任制和獎罰機(jī)制，安全責(zé)任落實到位，通過量化、細(xì)化，使各項工作都具備較強(qiáng)的可操作性。指標(biāo)分解到人，責(zé)任落實到人，使每個崗位都有一套完備的責(zé)任制和獎罰細(xì)則，有章可循，違章必究，從而激發(fā)運(yùn)行人員安全工作責(zé)任心。

1.3 完善技術(shù)管理

變電所應(yīng)組織培訓(xùn)班，加強(qiáng)員工技術(shù)培訓(xùn)，定期開展技術(shù)講座和規(guī)程學(xué)習(xí)，使變電運(yùn)行人員熟練掌握職責(zé)范圍內(nèi)的設(shè)備現(xiàn)場布置、系統(tǒng)連接、結(jié)構(gòu)原理、性能作用、操作程序，并具備設(shè)備的簡單維護(hù)、保養(yǎng)能力；同時積極開展事故預(yù)想、反事故演習(xí)，提高運(yùn)行人員的事故處理應(yīng)變能力和自我防護(hù)能力。

1.4 強(qiáng)化設(shè)備管理

加強(qiáng)設(shè)備管理，防止設(shè)備事故的發(fā)生，是變電運(yùn)行工作的重要內(nèi)容。第一，加強(qiáng)設(shè)備基建時期的管理，主要包括：（1）認(rèn)真做好設(shè)備選型工作；（2）重視對設(shè)備的監(jiān)造和出廠試驗；（3）加強(qiáng)對安裝調(diào)試質(zhì)量的監(jiān)督檢查，嚴(yán)格把好驗收關(guān)。第二，加強(qiáng)對運(yùn)行設(shè)備的巡視、檢查和維護(hù)；巡視檢查中發(fā)現(xiàn)電氣設(shè)備異常時，要充分利用設(shè)備所表現(xiàn)出的聲音、顏色、振動、氣味、溫度等變化狀況進(jìn)行辨析；要合理安排設(shè)備的特殊巡視和正常巡視間隔時間，對已存在缺陷的設(shè)備適當(dāng)增加巡視次數(shù)。第三，要根據(jù)設(shè)備的運(yùn)行情況，制定修試計劃，定期消除設(shè)備的隱患；同時要把好設(shè)備修試后的質(zhì)量驗收關(guān)，加強(qiáng)操作機(jī)構(gòu)、保護(hù)接線、壓板位置、整定值的檢查，防止由于修試不當(dāng)引起的設(shè)備事故。

2 保證安全的技術(shù)措施

2.1 驗電

要檢修的電器設(shè)備和線路停電后，在裝設(shè)接地線之前必須進(jìn)行驗電，通過驗電可以明顯地驗證停電設(shè)備是否確實無電壓，以防發(fā)生帶電裝設(shè)地線或帶電合接地刀閘或誤人帶電間隔等惡性事故發(fā)生，驗電時應(yīng)在檢修設(shè)備進(jìn)出線處兩側(cè)各相應(yīng)分別驗電。高壓驗電時必須戴絕緣手套，若因電壓高，沒有專用驗電器時，可用絕緣棒代替，依據(jù)絕緣棒有無火花和放電聲來判斷。

2.2 裝設(shè)接地線

（1）裝設(shè)接地線的目的：為了防止工作地點突然來電；可以消除停電設(shè)備或線路上的靜電感應(yīng)電壓和泄放停電設(shè)備上的剩余電荷，保證工作人員的安全；接地線應(yīng)設(shè)置在停電設(shè)備由可能來電的部位和可能產(chǎn)生感應(yīng)電壓的部分。

（2）裝設(shè)接地線的方法：裝拆接地線均應(yīng)使用絕緣棒或戴絕緣手套。裝設(shè)接地線應(yīng)由兩人進(jìn)行，用接地隔離開關(guān)接地也必須有監(jiān)護(hù)人在場；裝設(shè)接地線必須先接接地端，再接導(dǎo)體端，連接接觸要良好。拆接地線順序則與此相反。

（3）懸掛標(biāo)示牌和裝設(shè)遮攔。為了防止工作人員走錯位置，誤合斷路器及隔離開關(guān)而造成事故，在一經(jīng)合閘即可送電到工作地點的斷路器和隔離開關(guān)的操作把手上，均應(yīng)懸掛“禁止合閘，有人工作”的標(biāo)示牌；若線路有人工作，應(yīng)在線路斷路器和隔離開關(guān)的操作把手上，均應(yīng)懸掛“禁止合閘，有人工作”的標(biāo)示牌；在部分停電設(shè)備上工作時與未停電設(shè)備之間小于安全距離者，應(yīng)裝設(shè)臨時遮攔。

3 一般事故處理

3.1 10kV（35kv、66kV）線路跳閘

線路跳閘后，應(yīng)檢查保護(hù)動作情況，檢查故障線路檢查范圍從線路CT至線路出口。若沒有異常再重點檢查跳閘開關(guān)，檢查消弧線圈狀況，檢查三相拐臂和開關(guān)位置指示器；如開關(guān)為電磁機(jī)構(gòu)，還要檢查開關(guān)動力保險接觸是否良好。

3.2 主變低壓側(cè)開關(guān)跳閘

主變低壓開關(guān)跳閘有三種情況：母線故障、越級跳閘（保護(hù)拒動和開關(guān)拒動）、開關(guān)誤動。具體是哪一種情況要通過對二次側(cè)和一次設(shè)備檢查來分析判斷。當(dāng)主變（一般為三卷變）低壓側(cè)過流保護(hù)動作，可通過檢查保護(hù)動作情況和對所內(nèi)設(shè)備的檢查進(jìn)行初步的判斷。檢查保護(hù)時，不僅要檢查主變的保護(hù)還要檢查線路的保護(hù)。

（1）只有主變低壓側(cè)過流保護(hù)動作。首先，應(yīng)排除主變低壓側(cè)開關(guān)誤動和線路故障開關(guān)拒動這兩種故障。檢查二次設(shè)備時，重點檢查所有設(shè)備的保護(hù)壓板是否有漏投的；檢查線路開關(guān)操作直流保險是否有熔斷的。檢查一次設(shè)備，重點檢查所內(nèi)的主變低壓側(cè)過流保護(hù)區(qū)，即從主變低壓側(cè)主CT至母線，至所有母線連接的設(shè)備，再至線路出口。

（2）主變低壓側(cè)過流保護(hù)動作同時伴有線路保護(hù)動作。主變保護(hù)和線路保護(hù)同時動作，線路開關(guān)又沒有跳閘，通常斷定是線路故障。因此，在巡視設(shè)備時，除對故障線路CT至線路出口重點檢查外，還要對線路進(jìn)行檢查。只有確認(rèn)主變低壓側(cè)CT至線路CT無異常，方可判斷為線路故障開關(guān)拒動。開關(guān)拒動故障的處理較為簡單，隔故障點拉開拒動開關(guān)的兩側(cè)刀閘，恢復(fù)其他設(shè)備送電，最后用旁路開關(guān)代送即可。

第8篇：股權(quán)激勵的行權(quán)范文

與此相應(yīng)的是，A股金融企業(yè)利潤占比亦從2005年的30%不到上升到2011年的43%，16家上市銀行創(chuàng)造了8824億元的利潤，平均每家坐享551億元的利潤，而A股除銀行以外的2400家上市公司僅僅創(chuàng)造了1萬億的利潤，平均每家的利潤額為4.8億元。

由此讓筆者想到的是，為何A股整體市盈率如此便宜，并非多數(shù)A股的估值真的便宜，主要是由于銀行股的巨額盈利拉低了整體的估值水平。銀行業(yè)總市值5.6萬億，而A股上市公司的總市值為26.8萬億，看似A股的平均市盈率很低，才14倍，但A股市盈率的中位數(shù)在30倍以上，算數(shù)平均市盈率在70倍。扣除銀行盈利對A股的貢獻(xiàn)之后，剩余公司的平均市盈率仍然在18倍左右。18倍是什么樣的水平，應(yīng)該說仍然高于歷史的和國際的最低估值水平，基本屬于估值中樞位置。

這就說明，目前我們看到的市盈率低估值，其實未必意味著市場達(dá)到了絕對低估值的水平，更多還是建立在銀行業(yè)巨額盈利的基礎(chǔ)之上。但銀行業(yè)的巨額盈利并不具有代表性，尤其是在多數(shù)行業(yè)仍處周期性衰退和調(diào)整階段的時候，壟斷行業(yè)的高額回報仍不能視作一種具有代表性的回報率，僅能看作是個案和特例。這就是為什么A股看上去如此便宜，但投資者卻不買賬的原因。因為多數(shù)公司仍然是高估值的，且不具有投資價值，因此，投資者只能看主題投資和概念炒作來獲得投機(jī)收益。

另外值得重視的是，盡管中國的經(jīng)濟(jì)增長速度超過了西方發(fā)達(dá)國家的水平，但盈利增速卻未能超過發(fā)達(dá)國家的龍頭全球；另外，盡管有一部分中國企業(yè)盈利規(guī)模已經(jīng)接近或達(dá)到世界五百強(qiáng)的龍頭企業(yè)的水平，但由于中國企業(yè)的勞動生產(chǎn)率普遍較低，即單位勞動時間所創(chuàng)造的利潤較低，因此，A股企業(yè)也沒有具備與世界龍頭企業(yè)的競爭力，更不可能給予更高的估值水平。

舉個例子，中國石油55萬人，創(chuàng)造了206億美元的利潤，人均利潤遠(yuǎn)低于國際同行。埃克森美孚411億美元的利潤，雇員為僅為8萬人；荷蘭殼牌的利潤309億，雇員人數(shù)為9萬人。因此，明顯可以看出，即使是傳統(tǒng)行業(yè)，中國的勞動生產(chǎn)率也是低于國際優(yōu)秀公司的水平。因此，對于銀行業(yè)而言，其實也是如此，如果沒有國家的息差保護(hù)，當(dāng)前中國的銀行業(yè)利潤是很難維持如此高速增長和巨大規(guī)模的。

數(shù)據(jù)表明，中國股市可能過于依賴銀行業(yè)的繁榮，而這樣的繁榮無非是來自于貸款與杠桿化的提升。由于目前中國開始啟動逆周期的調(diào)控政策，隨著對銀行業(yè)監(jiān)管的加強(qiáng)，去杠桿化的進(jìn)程也在加快。同時，利率市場化的過程亦是銀行凈息差逐步回歸正常水平的過程，因此，目前銀行業(yè)的盈利能力已經(jīng)需要重新回歸常態(tài)化水平，繼續(xù)保持高增長和高ROE的趨勢很難維持。

第9篇：股權(quán)激勵的行權(quán)范文

一、執(zhí)行股權(quán)的概述

最高人民法院《關(guān)于人民法院執(zhí)行工作若干問題的規(guī)定（試行）》（以下簡稱《執(zhí)行規(guī)定》）第五十一條至五十六條，對執(zhí)行股權(quán)作了明確規(guī)定，在此之前，有關(guān)執(zhí)行股權(quán)的法律是空白的，即沒有明確的規(guī)定。針對實踐中存在的問題，《執(zhí)行規(guī)定》對執(zhí)行股權(quán)作了明確規(guī)定，這樣既拓展了執(zhí)行的方法，又充實了執(zhí)行工作的內(nèi)容，同時也體現(xiàn)了執(zhí)行工作豐富的內(nèi)涵。

（一）股權(quán)的概念和特征

股權(quán)是股東因其出資而取得的，依法定或公司章程規(guī)定的規(guī)則和程序參與公司事務(wù)并在公司享有財產(chǎn)權(quán)益，具有轉(zhuǎn)讓時的權(quán)利。執(zhí)行股權(quán)與股權(quán)自身特征密切關(guān)聯(lián)，股權(quán)具有以下主要特征：

1、股權(quán)包括自益權(quán)和共益權(quán)兩項基本內(nèi)容

自益權(quán)是股東自己可行使的權(quán)利。主要包括股息、紅利分配請求權(quán)，新股認(rèn)購權(quán)，公司剩余財產(chǎn)分配請求權(quán)，是純粹的財產(chǎn)權(quán)益。共益權(quán)是指以公司利益為目的，與其他股東共同行使的權(quán)利。主要包括重大經(jīng)營決策表決權(quán)、董事等人事任免權(quán)、對董事經(jīng)理的質(zhì)詢權(quán)、監(jiān)督權(quán)，還有知情權(quán)。

2、股權(quán)是一種財產(chǎn)性權(quán)利

股東向公司進(jìn)行投資而獲利股權(quán)，將其出資轉(zhuǎn)化為注冊資本，從而取得參與公司事務(wù)的權(quán)利，并享有公司中的財產(chǎn)利益。因此股權(quán)具有明顯的財產(chǎn)性，這樣也就不難理解股權(quán)在執(zhí)行理論中的可供執(zhí)行性。

3、股權(quán)是一種可轉(zhuǎn)讓的權(quán)利

股權(quán)作為股東的財產(chǎn)，因其具有財產(chǎn)屬性，從而具有可轉(zhuǎn)讓性。這一屬性，在公司法中有著明確的規(guī)定，但同樣附加著一定條件。

（二）執(zhí)行股權(quán)的基本原則

1、對股權(quán)的保護(hù)原則

執(zhí)行股權(quán)對股權(quán)的保護(hù)具體表現(xiàn)在兩個方面，第一，如果被執(zhí)行人除在中外合資、合作企業(yè)中的股權(quán)以外別無其他財產(chǎn)可供執(zhí)行，其他股東又不同意轉(zhuǎn)讓的，可以直接強(qiáng)制轉(zhuǎn)讓被執(zhí)行人的股權(quán)。第二，對股權(quán)的執(zhí)行，按照規(guī)定首先應(yīng)執(zhí)行已到期的股息或紅利，如已到期的股息或紅利不能滿足申請執(zhí)行人的權(quán)益，還可以執(zhí)行被執(zhí)行人預(yù)期從有關(guān)企業(yè)中應(yīng)得的股息或紅利，或者下一年的股息或紅利。

2、優(yōu)先受讓原則

在執(zhí)行股權(quán)時，應(yīng)晝盡量滿足其他股東的權(quán)利，尤其要注意對優(yōu)先購買權(quán)的保障。由此可見，對股權(quán)執(zhí)行是在其他股東同意的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，如不同意，其他股東則行使優(yōu)先購買權(quán)，不行使優(yōu)先購買權(quán)，則視為同意，方可執(zhí)行股權(quán)。

3、維護(hù)法人財產(chǎn)原則

一個企業(yè)的法人財產(chǎn)，只對其自身債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，即用其所有的財產(chǎn)獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任。執(zhí)行股權(quán)時，執(zhí)行股東依據(jù)股權(quán)享有的財產(chǎn)利益，因股權(quán)本身并不體現(xiàn)為具體財產(chǎn)，公司對這些出資享有法人財產(chǎn)所有權(quán)，只有涉及到公司自身債務(wù)，和可以執(zhí)行這些財產(chǎn)，否則就會構(gòu)成對公司財產(chǎn)權(quán)利的侵犯。

二、實踐中執(zhí)行股權(quán)存在的問題

執(zhí)行股權(quán)的實施豐富了執(zhí)行工作的內(nèi)涵，提高了對申請執(zhí)行人債權(quán)的保護(hù)程度。但執(zhí)行工作實踐中，由于對執(zhí)行股權(quán)法律的理解和實踐操作不同，常常做法不一，又出現(xiàn)了執(zhí)行工作多樣化和復(fù)雜化的很多問題。這些情況的出現(xiàn)有立法的原因，也有工作中對執(zhí)行股權(quán)有關(guān)規(guī)定的理解偏差，具體表現(xiàn)在以下幾方面。

（一）投資權(quán)益和股權(quán)區(qū)分不明問題

投資權(quán)益是指投資于資本市場的股票、債券、證券投資基金等帶來的權(quán)利和收益。從這一概念可看出股權(quán)包含在投資權(quán)益之內(nèi)，是投資權(quán)益中一個方面的權(quán)益。而在執(zhí)行實踐中通常對投資權(quán)益理解為股東向公司進(jìn)行投資，因出資而取得的參與公司事務(wù)并在公司中享有的財產(chǎn)利益，具有轉(zhuǎn)讓性的權(quán)利。《執(zhí)行規(guī)定》第五十三至第五十五條，并列提到投資權(quán)益和股權(quán)，這樣的并列使用主要是為了避免目前對這類權(quán)利的叫法較多且亂而造成個人理解的偏差。

因此，對被執(zhí)行人在公司中的投資權(quán)益的執(zhí)行，應(yīng)稱為執(zhí)行股權(quán)。對于被執(zhí)行人獨(dú)資開辦企業(yè)中擁有的投資，也應(yīng)舍棄“投資權(quán)益”這一概念。這樣才能真正理解投資權(quán)益的概念，同時，也可打破認(rèn)為執(zhí)行投資權(quán)益就是執(zhí)行股權(quán)這一傳統(tǒng)和錯誤的觀念。

（二）對被執(zhí)行人投資開辦的下屬人執(zhí)行的問題

在實踐中，有的執(zhí)行人員認(rèn)為被執(zhí)行人開辦的企業(yè)法人，其資產(chǎn)應(yīng)屬被執(zhí)行人完全所有，應(yīng)視為被執(zhí)行人財產(chǎn)，可直接予以執(zhí)行。這種做法是錯誤的，按照公司制度的一般原理，公司登記成立后，公司的財產(chǎn)即獨(dú)立于投資者財產(chǎn)而存在。不允許對被執(zhí)行人投資開辦的下屬企業(yè)法人財產(chǎn)進(jìn)行直接執(zhí)行。《執(zhí)行規(guī)定》所提的直接裁定予以轉(zhuǎn)讓，注重的是執(zhí)行實踐中，不需任何人同意與否而直接執(zhí)行的方式，而不是對其財產(chǎn)的直接執(zhí)行。

（三）執(zhí)行股權(quán)與公司特屬股權(quán)和轉(zhuǎn)讓數(shù)量問題

《公司法》第一百四十二條規(guī)定，發(fā)起人持有公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。對《公司法》這一規(guī)定應(yīng)理解為只適用于當(dāng)事人自主協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)的行為，而法院在強(qiáng)制執(zhí)行轉(zhuǎn)讓股權(quán)是為了債權(quán)人利益而實施的國家行為，不存在違法投機(jī)行為。但受讓人應(yīng)繼續(xù)遵循公司法對轉(zhuǎn)讓人的規(guī)定。

《公司法》對公司管理人員轉(zhuǎn)讓股份進(jìn)行了限制，這些人在任期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有公司股份總數(shù)的25%.對這類股權(quán)的執(zhí)行，根據(jù)執(zhí)行工作的特有屬性，仍不受《公司法》的規(guī)定限制，可以執(zhí)行。

（四）執(zhí)行股權(quán)關(guān)于受讓人的資格及注冊不實的問題