股權公允價值評估精選(九篇)
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第1篇：股權公允價值評估范文
【關鍵詞】 價值評估; 財務穩定; 現金流量
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）35-0093-03
一、財務穩定性理論概述
財務穩定性又稱會計穩健性，在會計學上表現為不得高估企業的收入、資產，同時不得低估企業的經營費用和折舊損失。財務穩健要求企業的經營遵循謹慎性原則，即企業的經營者在制定企業發展規劃以實現企業價值提高時，要對企業所處的經營環境和企業內部風險進行綜合考量。此外，企業的經營管理者在進行會計方法選擇和財務處理上，在不影響其正確性、合法性、合理性、可行性的前提下，要選取對股東權益影響最小、最穩妥的方法來進行會計實務處理。綜上所述，財務穩定是指企業能夠謹慎披露財產與收益，及時準確地確認企業的成本和損失。
財務穩定性對會計信息的影響：（1）增強會計信息的可靠性，首先穩定性是可靠性的一方面，其次財務穩健對企業的收益、損失、權益、負債的確認施加了約束條件，強化了會計信息的可靠性;（2）增強會計信息的相關性，在會計信息可靠性的基礎上，會計信息之間的相關性會得到強化;（3）增強會計信息的可比性，財務穩定性使得企業決策者能夠及時、可靠地獲悉企業的會計信息，有利于增強信息之間的可比性。
二、企業價值評估理論
（一）企業價值評估概述
所謂企業價值是指企業在所處環境中的公共市場價值。隨著中國資本市場的發展，“價值投資”理念逐漸得到眾多投資者的認可。因此如何正確、有效地對企業價值進行評估，是投資者、企業管理者所面臨的重要命題。企業價值的“評估”不能等同于“計算”，并不完全是精確性的。企業價值評估一方面要求其結果具有一定的客觀性、科學性，另一方面其評估過程中，會使用一些估計數據，并且依賴評估人員的能力、經驗，因此帶有一定的主觀性，有一定的評估風險。企業價值評估的對象是企業的實體價值、持續經營價值、股權價值等，本文所討論的重點是企業持續經營的整體價值。
（二）企業價值評估模型概述
對企業價值進行合理的評估需要遵循兩個合理假設前提：企業可持續經營和遵循公允價值。企業價值評估理論的發展過程中，出現過成本法、市場法、收入法、EVA法等。國際上通用的是成本法、市場法、收入法。我國企業價值評估還處于起步階段，主要采用成本法，收入法在上市公司中的運用也越來越多。本文將具體介紹成本法、市場法、收入法。
1.成本法
成本法以企業資產負債表項目為基礎，調整企業各項資產的賬面價值進行加總得到企業的整體價值。成本法充分考慮到社會通貨膨脹水平、企業資產的市場價值和重置成本等因素對賬面價值進行調整。因此成本法具有一定的客觀性和合理性。但是成本法基于過去的經驗和數據，并沒有考慮到企業未來的現金流量，只是對企業現有資產的合理加總;另外成本法也沒有考慮到企業現有資產的組合獲利能力、企業的整體獲利能力和商譽，因此成本法是對企業過去價值的評估。此方法適用于新成立的企業、破產清算、公用事業等，不太適合于成長性行業的公司。
2.市場法
市場法又稱目標企業可比法，通過尋找市場上與目標企業經營規模、產品分布、市場占有率、未來獲利能力相近的企業，依據相關指標的修正，計算出目標企業的評估價值。主要有市價/凈收益模型、市價/凈資產模型、市價/收入模型。市場法簡單、靈活，利用真實的市場數據來反映企業未來的經營價值，具有科學性，說服力強。但在選擇可比企業的過程中具有很多主觀性，由于每個企業的經營策略的不確定性，企業產品風格的差異性等會導致評估結果具有比較大的風險性。市價/凈資產模型計算目標企業每股價值公式如下：
目標企業每股價值=可比企業平均市凈率×目標企業每股收益 （1）
3.收入法
收入法又稱現金流量折現法，通過預測企業未來的經營收益，并折現成企業當前價值的方法。目前運用最廣泛、認可度最高的就是現金流量折現法。通過不同的角度來預測企業的未來收益，因此就產生了不同的模型方法：現金流量折現模型、股利貼現模型、剩余收益模型。
（1）現金流量折現模型
國際上使用最廣泛、理論最完善的方法就是現金流量折現模型。它基于管理用財務報表，將企業經營活動區分為經營活動和金融活動。現金流量折現模型具體分為實體現金流量模型、股權現金流量模型和債務現金流量模型，并且實體現金流量=股權現金流量+債務現金流量。公式如下：
V實=■∑■■■ （2）
V股=■∑■■■ （3）
V債=∑■■■ （4）
（2）股利貼現模型（DDM）
股利貼現模型通過將企業的預期股利按照股票資本成本進行折現實現對企業的價值評估，主要針對上市公司，但同時也是其他企業價值評估方法的基礎。具體模型如下：
V=∑■■■ （5）
其中V表示企業的價值，Dt是企業t期發放的股利，k是股票的資本成本。
（3）剩余收益模型
剩余收益模型的前提條件：只有企業實現了超過股東要求的報酬的剩余收益時才算是實現了價值。剩余收益模型利用企業權益的賬面價值加上預期剩余收益現值來評估企業當前價值，它以股利貼現模型為基礎，其具體模型如下：
Vt=BV0+∑t=1RIt×（1+r）-t （6）
RIt=NIt-rVt-1 （7）
NIt=ROEt×Vt-1 （8）
其中：BV是企業當前股權賬面價值;RI是企業超額收益;rV是股東要求報酬率;NI是企業凈收益;ROE是凈資產收益率，用來計算預期凈收益。
三、上市公司財務穩健性對企業價值評估影響研究
（一）基于企業價值評估模型的影響情況分析
財務穩健性與企業價值評估的風險成反比，即披露的財務信息越穩健，企業價值評估風險越小。下文將基于企業價值評估模型，探討上市公司價值評估模型中的貢獻因子與財務穩定的聯系。
1.成本法下影響分析
如前所述，成本法是基于企業的資產負債表，綜合考慮可能影響資產價值的各種因素，并以公允價值為基礎，合理評估企業價值的方法。通過財務穩定性的約束，評估人員對資產價值的評估遵循謹慎性原則。一方面，對于一些未來收益能力不確定的資產一般以調整過的賬面價值作為評估基礎;另一方面，成本法及時對資產計提減值準備、折舊等，將企業不能獲利的資產及時確認，這也就降低了評估結果的不確定性。以穩健的財務信息為基礎估計企業資產的公允價值更具有可靠性，這也提高了評估結果的真實性、科學性。因此成本法下，財務穩定性與上市公司價值評估風險性成負相關性。
2.市場法下影響研究
本文以市價/凈資產比率模型進行詳細的闡述。如公式（1）所示，企業價值評估的準確性、大小受到可比企業平均市凈率和目標企業每股凈資產的影響。雖無法確認這兩項因素對企業價值評估具體影響的大小，但基于財務穩定性的約束將使得可比企業平均市凈率更具客觀性和可比性。以下將具體分析目標企業每股凈資產的影響情況。
每股凈資產=普通股股東權益/流通在外的普通股加權平均數 （9）
由公式（9）所示，受到財務穩定性要求影響的是股東權益。普通股股東權益由股本、資本公積、盈余公積以及未分配利潤組成。財務穩定性一般影響的是盈余公積以及未分配利潤。出于會計穩健性的要求，企業會謹慎地確認凈利潤，導致當期凈利潤偏低，進而導致當期股東權益偏低;另一方面，企業也會偏向于謹慎地分配股利，適當增加企業留存收益，導致股東權益增加。所以如果企業存在財務穩健性，并長期存在，則對凈利潤的估計影響較小，影響較大的主要是留存收益。因此，長期來看，財務穩健性會使得普通股股東權益計量偏高。
3.收入法下影響分析
下文將以收入法下幾個模型為基礎，探討財務穩定對計量模型相關變量的影響，從而進一步分析其對企業價值評估結果的影響。
（1）現金流量折現模型
現金流量的估計是基于對企業未來經營狀況的預測，出于會計穩健性的要求，評估人員的預測值會低于非穩健條件下的預測值，在一定程度上會降低評估結果，企業的評估風險也會相應降低。在財務穩健的約束下，企業出具的會計報告更加客觀、中立，信息披露更加真實、有效。企業外投資者獲取的信息及時、真實和完整，會更加信任企業，另外企業的經營者也會偏向于穩定的現金股利支出，所以外部投資者的新增股權成本就會降低。企業的債務成本在財務穩定存在的情況下，也會偏向于降低。因為企業管理層可以有效地監管企業的經營狀態，可以減少債權人與管理層之間的利益沖突，降低成本，從而降低債務成本。
（2）股利貼現模型
一般處于高成長下的企業的股利分配具有不穩定性和隨意性，通過財務穩定可以降低企業價值評估風險，但有可能低估企業價值;處于穩定成長期的企業，股利分配政策穩定，在財務穩定作用下，企業未來分配的股利和股東報酬率都具有可預測性，企業的評估結果更趨向于內在價值，企業價值評估風險降低;處于低成長期的企業，在財務穩定作用下，其評估結果同樣有可能低估，但評估風險也會降低。所以處于不同生命周期的企業，不管是通過固定股利增長模型還是股利貼現模型，都有可能導致低估企業價值，但也都會使企業價值評估風險性降低，更具客觀性。
（3）剩余收益模型
剩余收益模型變量包括股權賬面價值和超額收益現值，比股利貼現模型更客觀，但其基礎仍是股權價值的評估，其模型本身就反映了財務穩定性。在財務穩定的約束下，企業的資本結構和資產負債率較為保守，因此股權成本會處在一個比較高且穩定的水平，在預期超額收益未來不變的情況下，企業價值評估的結果會偏大。另外財務穩定性會通過影響會計盈余來影響模型的精確度，因為在剩余收益模型中，會計數據不僅會影響企業股權賬面價值，也會影響到超額收益的預測。在上市公司價值評估中，在財務穩定作用下，財務信息對股價變動更具有解釋力，評估結果更具客觀性、科學性。
（二）基于財務穩定性視角的企業價值評估相關財務建議
1.基于市凈率模型的企業價值評估相關財務建議
上文分析可知，在市凈率模型中，現金流量與新增投資增量比與財務穩定性具有正相關性。其模型中的分子經營活動現金流量就相當于凈收益的收益質量。一方面與經營活動有關的凈收益才有持續性，另一方面企業經營活動中的凈收益才是企業的真實收益，是經營活動的保障。現金流量和新增投資增量這兩個指標將企業的投資、融資、經營活動緊密地聯系起來。因為市場法基于可比企業的市凈率，對相關企業的選取較依賴主觀意見，因此在選取可比企業時，不妨考慮現金流量與新增投資增量比這個指標。如果與目標企業這個指標相似，就確定其作為可比企業。
2.基于股利貼現模型的企業價值評估相關財務建議
股利貼現模型是應用比較廣泛的企業價值評估模型，相關變量包括股權成本、債務成本和未來現金流量。當未來現金流量預期保持不變時，加權資本成本越小，企業價值越大。在財務報表分析中，長期資產與長期資本比代表了企業的長期財務政策，此指標與加權資本成本呈負相關關系，即此指標越小，企業價值越大;而易變現率則是企業的短期財務政策，易變現率越大，企業短期資金越充沛，其與加權資本成本成正比，即易變現率越大，企業價值越大。上述分析可知，企業加權資本成本不僅受到股權成本、資本成本、資本結構的影響，同時還受到企業長期和短期財務政策的影響。從企業長期發展來看，長期資產的來源都應來自長期資本，短期資產盡量來自短期資本，這樣既能維持財務穩定性，也能增加企業價值。
3.基于剩余模型的企業價值評估相關財務建議
在剩余模型中，與權益凈利率相關性較為顯著的是經營現金流量與凈利潤比，這個比率衡量的是企業長期投資效果的穩健性，是企業長期經營所獲收益質量的體現。權益凈利率與企業投資活動獲取收益的穩健性成正比，權益凈利率高代表企業運用自身資產能夠進行合理有效的投資，增加企業的價值。所以，采用基于權益凈利率的剩余收益模型更能解釋企業價值形成過程，評估體系更加完善。
四、結束語
本文的創新點在于通過財務穩定性的視角去探討企業價值評估。由于財務穩定性使得評估人員在進行企業價值評估時能夠及時、準確地獲得相關會計信息，進而結合財務穩定和企業價值評估相關模型的具體變量深入分析了二者之間的影響情況。通過理論分析，在財務穩定作用下，進行企業價值評估時，采用適當的模型不僅能夠降低企業價值評估風險，還會有助于提升企業價值。最后，筆者綜合考慮財務穩定性的作用，針對不同的企業價值評估模型提出了自己的建議，以使企業價值評估的結果更具合理性、客觀性。
【主要參考文獻】
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第2篇：股權公允價值評估范文
關鍵詞：公允價值 資產評估 監管 有效性
問題概述
作為最基本的一種計量模式，歷史成本長期以來一直占據著會計計量屬性的主導地位。但隨著資本市場的快速發展，利率、匯率、金融衍生產品價格的波動幅度日益增大，企業面臨的經營環境越來越不穩定，所提供的信息難以如實反映企業的現時價值，也無法反映市場價格變動對企業財務狀況和經營成果的影響，財務信息的相關性逐漸降低，給報表使用者尤其是投資者進行合理的決策判斷帶來了極大的難度。在這一背景下，公允價值計量屬性被越來越多的國家所采用，尤其是英美等發達國家早已開始采用公允價值計量。目前，公允價值計量已成為世界大多數國家普遍采用的會計準則，我國也從2007年起將公允價值模式引入了新的會計準則中。
公允價值（fair value）是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額。可見，公允價值不是現實交易價格，而是意欲交易的雙方達成（主要是通過評估來加以確定）現行交易的價格。一般而言，人們將公允價值的確定基礎分為三個層次：資產或負債有活躍市場時的報價；資產或負債有同類資產或負債活躍市場時的報價；采用評估技術（涉及現金流、折現率、收益期的判斷）。不難看出，公允價值的實質是在一個較為成熟、有效的環境中對資產或負債以當前市場為依據確定其價值，如果缺乏市場價格則需要應用各種估價技術確定其價值，即評估師需要將時刻變化的市場、影響資產價值的各種因素等“綜合”在某一時點的價值判斷中，模擬市場來確定資產的價值。因此，資產評估就是為委托者提供有關資產或負債在特定條件下的價值信息的行為，“價值”是其核心概念，其基本特征與公允價值計量的內涵高度一致。
公允價值環境下資產評估行業發展現狀及分析
（一）以資抵債
目前上市公司大股東以資抵債的資產評估過程中，評估價值的公允性值得關注。如美爾雅集團，大股東用以抵債的磁湖山莊，其賬面價值為9627萬元，而評估值高達16569萬元，評估升值幅度高達72%，值得注意的是，該公司的抵債資產實質并不盈利。再如，西寧特鋼大股東西鋼集團以767197.8平方米的土地使用權償還對西寧特鋼的應付賬款16966萬元，在西寧特鋼的公告中只對這項重大的以資抵債作了簡單的介紹：該項土地使用權的評估價為18155.12萬元，而對該項土地使用權的賬面價值只字未提，投資者又從何了解抵債資產的質量呢？在對以機器設備等固定資產作為抵債資產的評估中，本應考慮到減值、折舊等因素而使評估價略低于賬面價，但有的卻是評估價值接近甚至超過了所抵欠款的數額。ST冰熊的大股東分別以用于冷柜生產的機器設備和雪苑賓館房產沖抵對上市公司的兩筆欠款，其中，用于冷柜生產的機器設備賬面價值為1260萬元，而評估價為1400萬元，正好與相沖抵的1409萬元的債務數額基本接近；雪苑賓館房產賬面價值為1126萬元，其評估價為1300萬元，略高于相沖抵的債務額1286萬元。這都是巧合還是另有原因？此外，由于商標等無形資產的評估價值因人而異，因此，購買商標權被很多上市公司的大股東當成了償還債務的一條“捷徑”。此外，還有很多公司，如ST東盛等，公司以資抵債的資產評估價值之所以高出市場價幾倍甚至十幾倍，在于評估機構是在基于較好的業績基礎上來進行估價的，但最后這些資產卻沒有達到承諾的盈利水平，上述這些欺詐行為顯然極大地損害了投資者的利益。
（二）企業合并重組
2009年11月17日，S*ST蘭光啟動股改方案，同時，為了重組保殼，寧波銀億控股集團以承擔部分債務為條件，從S*ST蘭光原控股股東蘭光經發取得上市公司的控股權，在協議成為S*ST蘭光控股股東的同時，并計劃注入旗下房地產資產。不過，銀億房產100%股權溢價增值率為285.82%，評估后的資產溢價達到將近3倍。除了未考慮仲裁結果的影響而樂觀地將一些項目產生的長期應收款增值外，更多的是其賬面余額僅為19.7億元的長期股權投資評估結果增值了22.3億元，超過40億元，增值率達到113%。該項資產增值成為導致凈資產最終評估增值2倍多的主要原因。
同樣的還有*ST亞華，在其股改重組過程中，將公司原來的資產全部出讓，浙商集團等以每股3.9元價格以地產認購*ST亞華定向增發的11.71億股股權，定向增發之后，ST亞華總股本變為14.43億股，公司資產包括0.8億元現金及五家房地產公司股權，這五家房地產公司截止2007年9月30日凈資產9.14億元，評估值45.68億元，評估增值36.54億元，增值率高達400％。此外，重組方注入的資產2007年9月30日估值45.68億元，2008年房地產市場發生了深刻變化，但2008年3月31日及2008年12月31日估值竟然與一年多前估值相等，這讓投資者難以理解。實際上，評估增值36.54億元要在未來三年內（2007年9月30日起）實現，平均每年要實現凈利潤12.18億元，亦即在2010年9月30日之前要實現收益36.54億元，可是重組方作出的2008年、2009年兩年業績累計僅實現凈利潤19.35億元，通常意義上，剩余的17.19億元應在2010年實現，但是公司報告中并未對此予以說明或作出承諾。我們由此質疑，為何2010年的業績不予承諾？若業績發生變化，近一半的未實現收益的評估增值如何處理？公允性又從何談起？
類似的還有正和股份、宜華地產。根據正和股份2006-2008年的評估報告顯示，公司在2007年置入的商業地產的估值三年基本未發生任何變化，2007年正和股份確認的投資性房地產公允價值變動收益為579萬元，而2008年確認的變動損益為-264萬元，在房價高峰的2007年以及隨后房價跌落的2008年這一商業背景下，其地產估值為何沒有發生變動？而恰恰又是在2007-2008年這一期間，其審計的事務所又發生了變更。2007年年報披露，宜華地產于2007年9月30日購買廣東宜華，廣東宜華在購買日凈資產只有1.3億元，但評估作價6.23億元，評估值溢價3.79倍，即宜華集團在將廣東宜華注入宜華地產時獲取了379%的超額收益。廣東宜華2007年注入宜華地產時被認定為非同一控制下的企業合并，故使用購買法。廣東宜華仍按賬面價值核算損益，但宜華地產編制年報時必須對廣東宜華的以賬面價值為基礎的損益調整為公允價值的損益。此時正是房價最高峰，任何房地產當時的估值絕對不會低于后來的市值，通常情況下，購買法下的廣東宜華2007-2008年年報只會虧損，不會盈利，那么宜華地產2007年1.13億元凈利、2008年0.82億元凈利又來自哪里？從2007-2008年年報中不難看出，盡管房地產都發生了溢價，但宜華地產僅抬高了待開發地塊的價值，明顯壓低開發產品和開發成本的價值，將其賬面價值等同于公允價值，原因在于宜華集團對2007-2009年宜華地產業績作了承諾，如果將開發成本或開發產品價值調上去，等于將成本調上去，則以后盈利壓力非常大。可以說，如果沒有宜華集團及宜華地產人為壓低廣東宜華開發成本和產品，則宜華地產2008年必虧無疑。
2009年，滬深兩市共有95家上市公司的重大資產重組事項提交股東大會審議，涉及注入資產的有87家，賬面值合計1727.89億元，經評估后的資產價值為2748.77 億元，評估增值率平均為59.08%，其中注入資產價值最大1家是長江電力，賬面值835.63億元，評估后資產價值1073.15億元。若不計長江電力，其余86家的資產經評估后平均增值率為87.79%。其中最大增值率3446.03%，最小是-8.05%。在2009年過會的57個項目中，55個項目涉及關聯交易，占總數的96.49%，其中53個項目均進行了評估，49個項目中置入資產直接以評估結果定價。2009年度經并購重組委審核通過的案例中，以評估結果為基礎定價的占92.98%，其中以評估結果直接定價的占85.96%；涉及直接資產交易的上市公司重大資產重組案例100%進行了資產評估，其中92%以上的資產交易定價直接使用評估結果。不難看出，資產評估已成為上市公司資產重組定價的核心。
截止2010年4月，全國資產評估機構已達3500余家（孫樹明，2010），注冊資產評估師3萬多人，資產評估從業人員達到8萬多人，由證監會和財政部聯合批準的從事證券期貨相關業務資格的資產評估機構有70家。就我國的價值評估行業執業情況而言，2007年前有兩次全國性的檢查驗收工作：1999年由中國資產評估協會進行的全行業清理整頓的檢查、抽查及驗收工作和2004年由財政部組織的全國范圍的對資產評估行業進行的全面檢查工作。2004年檢查的內容主要包括評估機構設立條件和執業質量。檢查結果數據顯示：全國不涉及證券業務的評估機構共3355家，檢查中發現問題的就達到了1871家，占總數的55.8%，暴露的問題總數達到5130個。所有問題中，執業質量問題4125個，所占比例最大，為80.41%；評估機構不符合設立條件的有565個，占11.01%。2007年9月，中評協了82號文件，要求中國資產評估協會對其會員進行執業質量檢查。本次檢查是資產評估行業第一次自律性的檢查，共選取了22家特別團體會員及其11家分所作為檢查對象，共抽查資產評估機構正式出具的122份評估報告，其中抽查價值評估報告82份，占抽查報告總數的67%以上，抽查無形資產評估報告15份，占抽查報告總數的12％以上，主要根據現有的準則、規范著重考察評估工作底稿、評估報告的完整性和規范性。與2004年的全面檢查相比，雖然很多方面有所改善，但通過案例分析及中國證監會近年來對證券期貨相關業務資格資產評估機構的檢查所得出的結論來看，本次檢查中所涉及的本質問題更為突出，主要包括評估執業質量、事務所內部治理等。隨后，在2009年全國性的資產評估檢查中，上述問題同樣存在，如上市公司購買資產的評估增值率顯著高于出售資產的評估增值率、少數評估機構對于整體資產的評估結論以及單項資產的具體評估政策方面選擇性地使用評估方法、部分項目評估方法的選用以及評估結果的取舍受制于交易各方在博弈中的主動權、交易的目的、資產的性質、交易的關聯性、重組方案設計的局限性等多種因素，從而大大影響了交易定價機制的正常運作。這些情況的出現，除了新準則自身的原因外（施超，2009），在一定程度上說明資產評估行業的執業監管亟待加強和提高。
1.治理結構存在缺陷，缺少獨立性。評估業務的委托主體錯位及評估機構組織結構沒有真正獨立，使得評估師在執行業務的時候缺少獨立性。在所有者（評估委托人）、經營者（被評估資產占有方）、注冊資產評估師（評估人）構成的三方契約關系中，注冊資產評估師接受委托人的委托對經營者持有的資產或負債進行評估。只有當注冊資產評估師能夠完全依據事實對公允價值作出正確判斷和評估，并能夠不受任何影響地出具評估報告時，所作出的評估結果才是公允的。正如前所述，在所有者、資產占有方與注冊資產評估師三者形成的委托關系下，注冊資產評估師相對于資產占有方是獨立的，即所有者是“委托人”，事務所是“人”，管理當局與事務所之間不存在任何契約或利益關系，從理論上說可以保證其公正性。但由于評估業務的委托人實際上是公司的管理當局，而董事會決定評估費用的權力又被管理當局控制，因此聘任、解聘事務所的真正權力掌握在管理層手中，委托主體的錯位極大影響了注冊資產評估師的獨立性。同時，部分從會計師事務所分立出來的評估機構實際上沒有真正獨立，部分合并成立的評估機構合并后治理結構沒有真正建立起來，多頭管理依然存在，作為獨立性重要“保障”的內控體系也未予以真正地實施。因此，如何在資產評估行業監管中保持注冊資產評估師的獨立性，減少相關方的利益沖突（Beauchamp & Owie，1988），對隨意更換評估師的行為予以更加嚴格的監管（既包括對“接下家”的評估機構的監管，也包括對委托方的監管），尤其在公允價值環境下使其站在不偏不倚的立場，客觀獨立地出具評估報告是監管亟待解決的首要問題。
2.規范體系不完善，缺乏相應的機制。截止2009年，財政部、中評協等已陸續了包括2項基本準則、8項具體準則、2項評估指南、6項指導意見在內的18項評估準則并頒布實施了一系列辦法，包括《資產評估執業行為自律懲戒辦法》（中評協[2005]18號）、《會員誠信檔案管理辦法》（中評協[2006]96號）、《資產評估行業談話提醒辦法》（中評協[2006]97號）、《資產評估執業質量自律檢查辦法》（中評協[2006]98號）、《以財務報告為目的的評估指南》（中評協[2007]169號）、《關于從事證券期貨相關業務的資產評估機構有關管理問題的通知》（財企[2008]81號）和《資產評估業務信息報備管理辦法》等，初步建立了統一的制度平臺，形成了較為完整的資產評估準則體系。但迄今為止，注冊資產評估師法及資產評估法尚未出臺，很難從法律上賦予資產評估的地位及明確權利和義務，且《資產評估準則―基本準則》、《資產評估職業道德準則―基本準則》、《資產評估準則―無形資產》、《資產評估準則―評估報告》、《資產評估準則―評估程序》、《資產評估準則―業務約定書》、《資產評估準則―工作底稿》、《資產評估準則―機器設備》、《資產評估準則―不動產》和《資產評估價值類型指導意見》等資產評估準則的內容也過于簡單，難以為評估師及評估機構的執業行為提供真正意義上的指導、規范和監督。因此，應抓緊制定相應的法律法規，進一步完善準入、退出和懲戒機制，繼續推動資產評估準則的建設，形成完整的法律規范體系。
加強資產評估行業監管有效性的對策建議
（一）借鑒國際經驗以逐步完善準則體系
美、英等發達國家應用公允價值較早，在評估方面的經驗較多，因此，我國應吸收、借鑒國際資產評估行業的經驗和做法（如為了保護中小股東的合法權益，實行少數股東聘請資產評估中介機構制度），結合我國公允價值運用的實際情況積極參與國際協調，盡快建立和完善與國際通行慣例相一致且協調、統一的資產評估法律法規及準則、指南等來對原則性條款進行更詳細的解釋（如，除現行準則要求外，增加披露資產評估機構、聘請人、評估方法的選擇、評估的金額和評估報告內容簡要、最終交易價格與評估金額差異及原因等），規范評估程序，建立誠信檔案，提高行業準入門檻，健全退出機制，加大懲罰力度，仿照國際上通常認為內部控制應實現3大目標即合理保證財務報告（financial reporting）及相關信息的可靠性、經營（operation）的效率和效果、對法律法規的遵守（compliance）等有效地實施內部控制規范，通過評估立法從根本上解決評估行業管理體制問題，增強公允價值環境下評估報告的可用性。
（二）推行合伙制組織形式且加大事務所或合伙人的責任比重
改變以往由事務所兼營評估業務的做法，改由專營評估機構開展評估業務，并全面實行合伙制。在推進資產評估師職業責任保險制度建立的同時，適當加大事務所及發起人或合伙人的風險責任比例，增加違規的資產評估機構和人員的賠償責任，提高違規者的投機成本，避免資產評估機構為利益驅動而與企業聯合造假的行為。
（三）促進業界合作以加大信息共享力度
從西方實踐來看，資產評估和會計之間的關系正變得日趨密切。對這種業界合作的最大推動力，來自于向“公允價值”會計的逐漸轉化。2006年9月，《公允價值計量》（157號）的正式對美國評估業產生了重大影響，美國各大評估協會聯合起來，積極與會計界、立法界和相關經濟部門進行溝通，努力推動評估業與會計業的合作。公允價值的廣泛應用加強了資產評估與會計業務的合作，使得會計信息責任體系由以往的會計責任和審計責任的二維責任體系發展成為會計責任、評估責任和審計責任構成的三維責任體系。在上市公司的信息披露中，會計、審計與評估起著各自不同的作用，各自承擔責任。會計是從企業內部管理出發承擔的管理層對于財務報告的編制和披露責任；注冊會計師的責任是在實施審計工作的基礎上對財務報表發表審計意見；評估是對被重組資產評估結論的合理性、正確性、公允性承擔責任。例如，資產的會計計價和財務報告的編制需要利用資產評估專業服務提供相關公允價值結論；在采用資產基礎法對企業價值評估時，可借用審計的專業結論，參考會計數據資料；審計也可采納以財務報告為目的的單項資產公允價值評估結果。作為公允價值應用的保障，評估機構應與會計部門積極溝通，加強配套數據庫的建設，明確公允價值確定的方法、影響因素等，或適時出臺相關的操作細則，以加強對資產評估職業界的指導，促進會計界與審計界對公允價值評估結果的認可和采納。
（四）加強自律監管并建立行業與政府的雙重監管體系
行業內部自律監管和政府外部監管是保證評估行業執業質量的兩個重要手段。行業自律檢查是目前規范上市公司評估業務的最有效手段之一。公允價值環境下，評估機構應進一步提升行業自律監管水平，完善監管制度，強化執業質量自律檢查，建立日常監管長效機制，同時，加強評估行業與政府的協同監管，實現行業自律監管與政府監管的有效統一。
資本市場的主要功能之一就是對上市公司的信息進行充分披露，但在市場環境不成熟的情況下，尤其隨著投資性房地產、股份支付、債務重組、非貨幣易、金融工具等公允價值計量比重的日益增加，能否真實、有效地對上市公司的信息進行披露，則需要資產評估行業的緊密配合（周勤業，2009）。縱觀二十年的發展歷程，評估行業與資本市場互相促進，互動共生。在今后的發展中，應大力加強公允價值評估問題的理論研究，尤其要針對上市公司并購重組評估實踐中涉及到公允價值方面的突出問題，加強上市公司并購重組評估業務相關準則的制定工作，完善涉及上市公司相關業務的評估準則，提升執業規范化程度，規范評估實踐應用，提高評估結果的合理性，創造良好的執業環境，促進整個評估行業有序健康的發展。
參考文獻：
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第3篇：股權公允價值評估范文
關鍵詞：國有股；股權轉讓；定價
上市公司逐漸發展成為國民經濟的主體是市場經濟的不斷擴大的結果表現。面對復雜的市場環境下，為達到資源的有效整合，上市公司采取資本收縮和擴張的手段進行股權轉讓實現上市公司重組的現象越來越常見，促進上市公司完善企業治理結構，有利于市場經濟的持續發展。
一、定價依據
上市公司國有股權的轉讓實質上指被投資企業的控制權在新舊投資者之間進行交換，轉讓方交出控制權獲得另一種方式的權利，受讓方獲得控制權的同時喪失其他方式的權利。
（一）影響股權轉讓價格的因素
目前，凈資產值的大小作為衡量上市公司國有股權轉讓定價的重要指標，對股權轉讓價格的影響起到基礎性作用，但并非絕對性影響。因此，在任何一種轉讓方式或轉讓情況下， 以下因素的也應該被列為考慮范圍之列。
1. 企業的盈利能力。企業是以盈利為目標的，其生存發展的根本目的是獲得利潤，企業盈利能力大小決定了未來的發展空間。企業回報投資者的主要途徑是分配經營活動產生的稅后利潤，因此，被投資企業的盈利能力也是投資者所看重的能力，其一定程度上反映了企業的“內在價值”。盈利能力較強的企業， 其股權相比較于盈利能力弱的企業，對投資者而言，更能激發投資者的興趣。
2. 企業股本的總規模。一般來說，股本總的規模較小的企業未來成長性大于股本總規模大的企業，它的發展空間相對來說大一些，投資者未來可分配到的利潤和分配得到利潤的可能性也較大，同時由于企業的資源有限，而單位股份所代表的資源等于總資源與股本數的比，股本數越小，單位股本資源量越大。這樣來說，投資者一般都是偏好規模相對較小的上市公司股權，因此其轉讓價格要高于股本規模大的公司。
3. 股本轉讓比例。轉讓比例的大小決定投資者在企業處于什么樣的地位，決定投資者在被投資企業中的影響力大小，轉讓比例小的受讓方只能獲得從被投資企業分配股息、紅利等權利，而轉讓比例較大的超過一定限額的受讓方，不僅可以獲得分配收益還可以對被投資企業進行管理，因此轉讓比例大則定價高， 轉讓比例小則定價低。
4. 企業的再融資能力。再融資能力的強弱一定程度上反映出企業現有的綜合實力的強弱以及未來的發展能力大小，再融資能力較強的上市公司，其對投資者而言可信賴度高，其國有股權轉讓定價要高于再融資能力弱的上市公司。
5. 受讓方性質。投資者可以為國有單位也可以為非國有法人單位，只有當國有股權轉讓給非國有法人單位時，才考慮上市公司國有股股權轉讓定價問題，因為股權在國有單位之間轉讓的情況下，相當于資產在不同的國有單位之間進行分配，屬于結構上的變化，不會引起總資產總量的增減。
6. 行業的特殊性。一般性行業的上市公司的股權對投資者的吸引力大，容易引起投資者之間的競爭，供小于求，有利于權的一方，可以適當提高價格；相反，一些吸引力較小的特殊行業，供大于求，股權轉讓價格較低。
（二）公司價值的評估
1. 估價模型的評價
（1）賬面價值調整法
不同的會計核算方法我們可以獲得不同的賬面價值，企業未來的獲利能力不可以通過賬面價值大小反映。反映了歷史成本、沉沒成本等方面資料，而投資者更在意的是企業未來的盈利能力大小，如與企業未來盈利能力相關的企業品牌等無形資產無法通過資產負債等賬面反映，導致此方法適用性受到限制。
（2）市場比較法
市場法是基于有效市場理論建立起來，它要求信息完全的充分競爭，實現競爭均衡的同時實現市場的效率。對于我國資本市場而言，諸多歷史因素導致不完全信息和不完全競爭。一方面是股權分割：同時存在著流通股和非流通股，使得同股不同權；另一方面是市場分割：不同的證券市場的存在，理論上存在套利機會，造成競爭上的不完全性。
（3）貼現法
從企業角度看，收益的不確定性和股利政策的變更以及企業資本結構、財務決策的不穩定性，企業難以確定一個適當的貼現率。考慮到我國經濟正處于高速發展期和調整期，企業的盈利預測缺乏準確性。從市場角度看，市場發展不健全以及市價的變化，使企業現金流估算前后可比性和可信度差。
2. 選擇恰當的價值評估方法對公司進行估價
沒有任何一種價值評估方法能夠適用所有情況。在現實操作中，往往采用多種評估方法并用，得到多個參考值。判斷評估方法是否恰當的標準是其與企業實際價值的貼合程度。基于成本的賬面資產調整法，在評估權益價值方面的準確性較差，但評估總資產價值方面適用性較高，同時通過賬面數據調整直接得到，簡單省時省力，可作為輔助的評估方法。基于商場比較的市場比較法，在非有效市場下，不適用，不可對公司進行估價。基于現金流預測的貼現法由于資本市場的復雜多變，使得貼現法的預測難度大，難以推廣。
（三）產權定價的兩種計量屬性的對比
1. 歷史成本和公允價值計量
以歷史成本計量的定價方法不能反應資產的實質。考慮兩個極端情況：如果被投資企業處于持續虧損，若仍然按照歷史成本計量，將難以吸引投資者；相反，被投資企業的經營情況良好，擁有持續經營的能力，若仍然按照歷史成本計量，會導致低估國有股權價值，對國家來說是一種損失。相比較而言，公允價值計量是交易雙方自愿采用的數值，符合資產定價的實質。一般來說，公允價值包含三個層次：活躍市場的價格、交易雙方協定的價格、類似替代物的現行價格。
2. 公允價值計量的局限性
會計領域的學者對會計存在兩種觀點，一種認為會計信息系統，即財務會計，其主要目的向利益相關者在一定的期間提供一定信息，實現企業效用最大化；另一種認為“會計是一種管理活動，即管理會計，包括計劃的制定、實施、控制和考核與評價”。公允價值產生的動因在于它代表當下時點的價值，但是，公允價值也有其局限性。如在國有股權分置改革過程中，盡管資產的定價方式并不完善，會計核算方法還是相對合理和準確的，在多種計量屬性中，公允價值最貼近市場價格，同時也最能符合會計核算的要求。并且我們要將資產的計量和會計的目標聯系在一起，信息和決策的有效性這兩種目標促使會計信息質量在相關性和可靠性之間尋找平衡，最終導致會計計量屬性難以確定。
3. 歷史成本計量的局限性
理論上，上市公司的國有股東的股權投資的價值等于未來獲利的大小，取決于企業未來動態的經營情況。股東所持有的股權價值隨著被投資企業未來的經營情況的變化而變化。但是數量上看，“凈資產等于企業某一時點的資產值與負債的差額”，是反映過去某一時點的價值，沒有考慮未來因素的影響。
二、研究必要性
（一）保護國家利益，保證國有資產完整
國有股權的所有者是國家，恰當的國有股權定價機制有利于保護國家利益不受侵害，有利于上市公司的健康發展，營造良好的市場氛圍。
（二）抑制腐敗等違法犯罪行為
完善相關的定價機制可以減少犯罪的漏洞，降低違法犯罪的機會。
（三）建設和諧的資本市場
良好的資本市場運作機制，有利于促進股權轉讓雙方公平合理的進行交易，促進證券市場的發展。
三、建議
（一）要求立法、執法、司法等部門承擔自身使命
立法部門在實際操作中不斷發現漏洞及時修正，完善相關法律制度。執法部門應當加強對上市公司國有股權轉讓定價的監管力度，擴大監管范圍，司法部門應該對國有股權轉讓過程中滋生的各種違法、違規行為進行嚴懲。
（二）建立與國有股權轉讓定價相關的中介制度
在選擇國有股權評估單位時，應當衡量從事國有股權轉讓的中介部門的技術、規范程度以及資信能力。
（三）建設規范地證券市場
在重要的崗位還需要聘用符合任職資格的人才，并定期進行學習培訓，和有目的的調換職位，提高職員的綜合能力。
總而言之，在沒有違反法律法規以及國家相關制度下，上市公司國有股權轉讓行為是轉讓雙方的真實意愿的表達，股權轉讓價格根據轉讓雙方實際情況，協議確定，保證國家利益不受侵害。
參考文獻：
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第4篇：股權公允價值評估范文
【關鍵詞】企業并購的幾種方法；及對企業產生的效益
1.背景介紹
企業并購，就是指企業間的兼并與收購。在國際上通常被稱為“Mergers and Acquisitions”，簡稱“M&A”。兼并，又稱吸收合并，指兩家企業合并成為一家企業，通常都是較占優勢的企業吸收另一方。收購，指一家企業使用現金、有價證券、或者非貨幣性資產購買另一家企業的股票或者資產，以獲得對該企業資產的所有權和控制權。企業并購是市場發展的必然結果，也是深化企業改革的重要內容。
企業并購的形式主要有三種：橫向并購、縱向并購、混合并購。橫向并購，是指同行業、同領域的企業之間的并購活動；縱向并購，是指企業和供應商、顧客之間的合并；混合并購，是指不相關的企業之間的并購。
2.并購中財務戰略分析
2.1 并購方法的選擇
企業并購可分為同一控制下進行的企業并購和非同一控制下進行的企業并購。同一控制下的企業合并，是指參與合并的企業在合并前后均受同一方或相同多方的最終控制，且非暫時性的合并；非同一控制下的企業合并，是指參與合并的的雙方在合并前后均不受同一方或相同多方最終控制的合并。同一控制下進行的企業合并，采用的會計計量方法為權益結合法；非同一控制進行的企業合并，采用購買法的方法進行會計核算。
購買法將并購視為一種資產交易行為，即將企業并購視為，并購企業購買被并購企業的設備、廠房等資產，承擔其負債等行為。因而，購買法下，并購企業應按照合并時的公允價值計量被并購企業的凈資產；投資成本超過凈資產公允價值的部分，在并購企業的合并財務報表中體現為商譽。
權益結合法則是將企業并購視為參與合并的雙方經濟資源的聯合，或是股東權益的結合。這種方法認為并購企業以自身發行在外的普通股股票或貨幣資產，交換被并購企業的大部分股票的行為的實質并非資產交易；而是參與并購的各方共同控制一家企業，共同分擔合并后企業的風險，共享企業的利潤。則在此種情況下，無法在參與并購的雙方中確定購買方和被購買方。因而，在權益結合法下，無論并購方所發行的新股的市價、支付的貨幣資金的實際價值，與被并購方凈資產的賬面價值是否存在差異，均以被并購方的賬面凈值入賬。
購買法和權益結合法之間存在很大的差異，表現在會計處理方法不用，所披露的會計信息質量的差異，對企業財務報表的影響，以及對財務指標的影響。
此外，購買法和權益結合法下提供的會計信息的質量也有所不同。
1）可靠性。由于購買法使用凈資產的公允價值計量，公允價值的確認存在一定的困難；權益結合法使用被并購企業的賬面凈值計量，因而，權益結合法下的會計信息可靠性較高
2）相關性。購買法使用公允價值計量，便于企業財務報表的使用者依據其數據做出決策判斷，因此，購買法下的會計信息相關性較高。
3）可比性。使用公允價值計量的購買法，使得企業的會計數據更具有橫向可比性。但是由于前期以歷史成本計量，在這種方法下，會計信息的縱向可比性大大減弱。相比而言，權益結合法下，由于使用的是賬面凈值，會計數據的縱向可比性較高。
同時，購買法和權益結合法的選用，對企業的財務報表也會有相應的影響。首先，購買法由于使用公允價值計量，在合并資產負債表中將會出現商譽；與此同時，在利潤表中也會相應的出現商譽的攤銷或減值準備。而權益結合則不會出現商譽，以及與之相關聯的減值和攤銷。其次，購買法僅確認并購完成日后，被并購企業的會計收益；而權益結合法則將被并購企業整個會計期間的會計收益都確認為并購企業的收益。綜合考慮這些因素，權益結合法核算下企業的凈利潤，將會較高于購買法下核算的企業凈利潤。而購買法核算得的并購企業的凈資產，往往高于權益結合法下企業的凈資產。
最后，并購企業的財務指標也會因為企業并購會計核算方法的不同而有所變化。
1）凈資產收益率。由于權益結合法下會形成相對較高的凈利潤，以及相對較低的所有者權益，所以，權益結合法核算下的凈資產收益率，往往高于購買法下核算的凈資產收益率。
2）資產負債率和流動比率。購買法核算下的企業，一般按照公允價值調整后，負債的變化量將會小于資產的變化量，從而導致購買法下計算的資產負債率或流動比率，小于權益結合法下計算得數據[14]。
考慮到企業并購方法的不同將會導致不同的會計核算方法，最終對企業的財務狀況產生不同的影響，并購企業在進行并購時需要選擇最優的方法以幫助企業順利完成并購，并達到預期的效果。企業可以通過改變關聯方等方法，來改變自身與目標企業的關系，設法將非同一控制下的企業合并，調整為同一控制下的企業合并。這樣不僅能在并購時，確認被并購企業整個會計期間的收益，還消除了商譽對企業后期凈利潤的影響。
2.2 案例分析
案例1：TCL集團吸收并購TCL通信
2003年，TCL集團通過換股的方式，吸收并購了TCL通信，并借此通過IPO實現整體上市。TCL集團并購TCL通信，屬于同一控制下企業合并，按照現行新會計準則，應該使用權益結合法進行會計核算。以下將就TCL集團按照購買法和按照權益結合法進行會計核算進行比較。
分析上述表格中的數據，可以發現：
1）總資產規模，購買法大于權益結合法。從TCL集團資產負債表對比表中可以發現，購買法核算下，TCL集團的總資產比權益結合法核算下的總資產，高出近14.08億元。而這14.08億元正好是購買法核算下，TCL集團確認的商譽，體現在合并報表的無形資產中。由于商譽而導致總資產的增加，也使得購買法下計算所得的資產負債率低于權益法結合法。
2）所有者權益中的資本公積，購買法大于權益結合法。購買法核算下，TCL集團按照公允價值核算企業并購，且TCL集團對TCL通信的并購采用換股的形式，則公允價值高于股本面值的部分，確認在合并資產負債表的資本公積項目中，從而導致購買法下的資本公積高于權益結合法。
3）所有者權益中的未分配利潤，權益結合法大于購買法。主要有兩部分原因，首先，購買法僅確認被并購企業并購完成后，會計年度內形成的收益；而權益結合法則確認被并購企業整個會計年度的凈利潤。其次，購買法形成的商譽在并購完成后，并購企業將會對其進行減值，形成費用，減小的企業凈利潤，在資產負債表內體現在未分配利潤項目中。
4）凈資產收益率，權益結合法高于購買法。凈資產收益率，是凈利潤比所有者權益的比率。由于商譽減值準備，以及僅確認子公司并購完成后的收益，購買法下的凈利潤會較低于權益結合法下的凈利潤。而購買法下的所有者權益又高于權益結合法核算的數值。因此，權益結合法下的凈資產收益率高于購買法。
5）未來年度凈利潤，在其他因素都相同的情況下，權益結合法大于購買法。購買法在并購當期形成的商譽，會在后期對并購企業凈利潤產生持續的影響，直至減值完全。
從以上的對比分析中可看出，購買法雖然能在并購時，幫助企業激增總資產和所有者權益，但權益結合法，更能為企業未來的經營提供便利，優化企業的財務指標。
案例2：北大荒并購秦皇島北大荒麥芽有限公司
2008年7月，北大荒以現金9，280.74萬元完成了對秦皇島北大荒麥芽有限公司的收購。由于，北大荒的控股股東為黑龍江北大荒農墾集團有限公司，而秦皇島北大荒麥芽有限公司的五位主要股東，均受北大荒農墾集團的控制；所以，此次企業并購被認定為同一控制下的企業并購，采用權益結合法核算。
秦皇島北大荒麥芽有限公司是由黑龍江農墾總局下屬的農場，于2005年投資興建的，隸屬于紅興隆分局。2008年3月，在北大荒對其進行企業并購前，秦皇島北大荒麥芽有限公司的股份就已進行過一次轉讓。根據2008年3月北京產權交易所關于秦皇島北大荒麥芽有限公司股權轉讓的文件披露，秦皇島北大荒麥芽有限公司的主要五名股東均將各自持有的股份裝讓給黑龍江北大荒農墾集團，即北大荒的控股股東。
通過這次股權轉讓，北大荒與秦皇島北大荒麥芽有限公司成為了關聯方，幫助北大荒在進行并購時，將企業并購分類為同一控制下的企業合并。從而，在進行會計確認時，采用權益結合法，為企業并購的成功打下基礎。
2.3 估價方法的選擇
企業并購是一個很漫長的過程，其程序主要有目標選擇和評估，準備計劃，以及協議并購實施三個階段。其中，目標的選擇和評估是整個并購活動的基礎；而目標企業的價值評估又是目標評估的核心內容，它決定了并購活動能否最終取得成功。
對于目標企業價值評估的方法主要有三種：現金流量折現法（DCF）、市場比較法和資產凈值法。
現金流量折現法是一種最常見的方法，就是用目標企業未來一段時間內的一系列的預期現金流量，以一定的折現率折現到現在的價值。
對于現金流量折現法有兩種不同的思路：一是將企業所有者權益作為企業的價值，使用股權自由現金流計算，也被稱為權益法；另一種是將企業整體的價值，包括所有者權益、債權、優先股的價值總和起來評估，也就是使用企業自由現金流來評估整個企業的價值，又被稱為實體法。這兩種不同的思路，形成了兩種不同的現金流量折現模型：股權自由現金流量折現模型、企業自由現金流量折現模型。其相對應的折現率也有所不同：股權自由現金流量折現模型，對應股權資本成本；企業自由現金流量折現模型，對應資本加權平均成本。
現金流量折現法適用于評估目前現金流為正，并且未來各期的現金流量能夠可靠估計的目標企業。是一種使用范圍較廣的估價方法。
但是，現金流折現法也存在一定的問題。首先，目標公司的未來現金流量受到高度不肯定因素的影響，如價格、材料成本等，很難準確的估計。其次，折現率的確定也具有一定的難度。此外，現金流折現法只考慮了未來現金流和折現率兩個變量，而忽略了很多同樣會對目標企業價值產生影響的因素。
因此，現金流量折現法的主要缺陷有以下兩點。首先，缺乏靈活性。現金流量折現法使用的是對未來不確定市場的估計值，來核算企業的價值。但是，隨著時間的流逝，未來不確定的市場將會逐漸明朗化，可能會出現實際現金流與預期現金流有較大差異的情況。此外，企業管理層在未來經營管理中的決策，對企業現金流量的影響也很大。現金流量折現法并沒有考慮到這些變量，而是僅以固定的公式計算企業價值，顯得缺乏靈活性。其次，無法實時跟進市場對并購項目的評價。隨著市場化程度的加深，企業并購同時也會受到市場因素的影響，而在現金流量折現法中并沒有考慮到市場對企業價值的影響。因此，現金流量折現法很難做到實時與市場掛鉤。
市場比較法，是通過比較市場上相像或相近的企業的公允價值，選擇適當的價值乘數值，調整修正得出目標企業的價值評估結果。市場比較法的要點在于確定可比企業，以及價值乘數的選擇[16]。
可比企業，是指與目標企業具有相同效用的企業，主要體現在相似性和相關性上。相似性，指代的是待評估企業的屬性。其中包括了企業規模，主要由銷售收入決定；產品與服務，當目標企業同時經營多種商品時，每種商品都應被考慮到；市場條件，目標企業的地理環境，主要顧客群等，也是相似性的重要組成部分；和財務表現，作為可比企業的財務狀況應當與目標企業有很大程度的相似性。相關性，指代的是潛在投資人對企業的預期。其中包括了預計的風險水平，主要有經營水平和財務水平；投資的流動性，例如，營業周期的長短區別；以及投資者的戰略意圖。
在確定價值乘數時，需要考慮很多因素，其中包括增長率，利潤率、風險特性、競爭力、管理人員能力等。目前市場比較法下所選用的價值乘數主要有：市盈率、資產市場價值與資產重置價值比率、市場價值與賬面價值的比率。
市盈率，比較股價與企業每股收益后的數值。它將股票價格和企業當前的財務狀況聯系在了一起，反應出當前市場上投資者對于企業的期望。由于其計算簡便而被廣泛使用。但是，使用市盈率估計企業價值的前提假設是，企業未來收益保持不變，因此，存在很大的局限性。
資產市場價值與資產重置價值比率，是企業在運用市場比較法下的一個很好的選擇。但是其仍存在一定的缺陷。首先，無法確定公司價值與企業資產之間的正相關關系；其次，運用該比率計算時，往往會忽略其他很多同樣會對企業價值產生影響的因素。
市場價值與賬面價值的比率，是將企業的當前市場價值與歷史成本進行比較，以歷史成本為基礎，其可靠性大大增加。這一比率較適用于資產占重要地位，且大部分資產和負債為流動資產和流動負債的企業，例如銀行、證券公司等。但它也存在一定的缺陷，企業賬面價值會受到企業所選擇的會計政策的影響，例如固定資產折舊、無形資產攤銷等；對于資產比例較小的行業，賬面價值的意義有限；連年虧損的企業可能會出現負的企業凈資產，則企業市場價值與賬面價值的比例將會出現負數的情況。
綜合分析，相較于現金流量折現法，市場比較法直接從股票市場上獲得數據，減小了對參數的依賴，能夠為投資者提供相關性更高的數據。但是，市場比較法也存在缺陷，由于其數據主要來自于市場，其對整個市場的依賴程度較高。如果市場整體高估了企業，則按此方法估計出的企業價值也會偏高，為有失公允。
資產凈值法，就是將目標企業的資產價值及負債價值的差作為企業價值。該種方法較適用于以實物資產進行收購。其優點在與較高的可靠性，這種方法著眼于企業的歷史，不確定性較小；特別是在目標企業的公允價值無法可靠計量的時候，這種方法能更可靠的反應企業的價值。但是，這種方法的缺點也是顯而易見的，在物價明顯變動的情況下，歷史成本難以真實的體現企業的價值，可比性和相關性大大降低，使用的范圍也較小。
并購企業需要綜合考慮各方面的因素，按照企業自身的實際情況，以及并購的特點選擇最合理的估價方法。同時，并購企業也可以對選擇的估價方法進行適當的調整，或對估價所得的數據按市場實際情況進行修改，以幫助企業更好的對目標企業的價值進行估計。
2.4 案例分析
案例：新加坡匯亞集團收購南京機輪釀造集團釀化總廠
新加坡匯亞集團于2001年7月1日，與南京機輪釀造集團釀化總廠簽訂并購合同，以6000萬元的價格，收購南京機輪釀造集團釀化總廠旗下最大的企業釀化總廠100%的股權。完成并購后，經過近一年的整合管理后，釀化總廠由2001年凈虧損超過600萬，轉變為2002出現凈利潤，成功實現了扭虧為盈。
在進行并購的過程中，新加坡匯亞集團成立的并購小組，對目標企業進行了詳細的研究。在對目標企業進行企業價值評估時，采用了自由現金流量折現的計算方法。
整個估價過程可被分為三個步驟：
第一步，調整目標企業財務報表。并購小組在會計師事務所的幫助下，對目標企業財務報表中部分可能存在報表粉飾，或會導致企業自由現金流核算產生偏差的數據進行了調整。具體包括：
1）減少資產負債表存貨項目中，已腐爛變質部分價值150萬元，已無使用價值或無法繼續使用部分價值200萬元。
2）增加目標企業無形資產價值，按估計公允價值1000萬元調整。
3）調整前期計提的壞賬準備100萬元，增加應交稅金30萬元。
通過對資產負債表上有關項目的調整，再依據企業三張財務報表之間的勾稽關系，并購小組對目標企業的利潤表以及現金流量表也做了相對應的調整。
第二步，預測目標企業理論企業價值。
1）預測自由現金流量
2）確定估計折現率或加權平均資本成本
3）計算自由現金流量現值
第三步、將理論企業價值按實際情況進行調整。得出目標企業理論企業價值后，并購小組又根據目標企業實際的停產期，非正常經營期、風險系數、通貨膨脹、國家利率變動等實際因素，將其調整為61，000，000元。
經過上述三個步驟的計算和調整，并購小組估計出目標企業的價值為61，000，000元，并將其確定為談判時的交易底價。最后在政府幫助，以及雙方自愿的情況下，確定交易價格為6000萬元[17]。
綜合考慮新加坡匯亞集團收購南京機輪釀造集團釀化總廠的案例，新加坡匯亞集團的并購小組在選擇估價方法時，選擇了使用范圍廣泛，并且在當前市場條件下具有可操作性的方法，自由現金流量折現法。但是，考慮到自由現金流量折現法中對參數的高度依賴性，以及存在與實際情況脫節的現象，并購小組在使用這個方法計算時，對其做了相應的調整。首先，在使用財務報表數據進行計算前，對數據進行了調整，使自由現金流量折現法所依賴的數據的有效性大大提高。其次，使用折現模型計算出企業價值后，又依據實際情況進行了調整，增加了估價方法的靈活性，考慮到了多方面的影響因素，加大了估計價值的準確性。合理估計的企業價值，幫助新加坡匯亞集團在企業并購活動中對目標企業有了準確的定位，對于并購活動最終的成功起到了舉足輕重的作用。
3.結論
綜合以上的分析，雖然企業并購的風險很大，但是在并購活動中，并購雙方企業還是可以采取一定的財務戰略，來幫助企業增加并購活動的成功率。
第5篇：股權公允價值評估范文
[關鍵詞]非活躍市場；公允價值計量；問題分析
一、非活躍市場下的公允價值計量存在的問題
（一）不完善市場環境
會計是一種世界通用性的商業語言，它的發展具有反應性的特征，對會計環境的要求和變化能夠做到及時的反應。公允價值是經濟發展到某一階段時的產物，作為經濟轉軌和新興市場的國家，我國的市場經濟準入門檻較高，仍在不斷完善和健全利率市場化的改革，我國的市場監管力度不夠，這使得非活躍性市場的交易成本與市場參與者的信息之間產生了不對稱性差異，市場機制在資源的配置中存在外部性與市場失靈的現象。由于我國的技術手段較為落后，加上地域范圍受到限制，使得我國市場的集中度并不高，市場結構的全國性在地域和規模上的不到統一，致使公允價值的層級輸入值的質量并不夠高，市場的價格并不能完全反應市場上的公允性，這就導致了市場參考的價值并不大。
（二）公允價值評估的局限性
對數值進行估算技術應用的關鍵是估值模型和輸入值的選擇，輸入值可以分為兩種，分別是可觀察的輸入值和不可觀察的輸入值，非活躍性市場商對這兩三種輸入值都要進行相應的評估，輸入值得不同會直接影響到計量的結果，因此，違反了公允價值和輸入值整體層級之間的對應關系，非活躍性市場上，估值模型的操作難度極大，對技術的要求也很高。原則上來講，這三種估值的方法對技術參數和前提條件都有一定的依賴，市場法的運用要有具體的參照物，對差異性進行相應的調整，最終確定價值。
（三）不完善的公司治理結構
目前，我國的公司在結構上仍然存在很多的缺陷。從股權的集中度上來看，“一股獨大”的現象依舊存在，大股東對股權仍舊有絕對的控制權，而小股東的股權少，在參與公司的治理中，在參與途徑上會受到阻礙，這種阻礙使小股東的利益直接受到損害；股權結構的不合理，使得企業的治理機制效率越來越低，在缺乏治理機制的情況下，一些誠信意識和道德觀的缺失企業管理層，對非活躍市場的需要使用公允價值比較低的層級進行相應的會計處理事項，表現出了強烈的盈余管理目的，在非活躍性市場上，公允價值的應用使管理層的利潤得到充分的提高，但這與公允價值中公平公正的原則背道而馳。
（四）會計人員的素質和專業技能無法勝任
在公允價值的計量資產中，絕大部分是來自非活躍性的市場，估值的方法主要是第二與第三層，在估量的過程中，職業判斷被經常涉及，但會計人員的工作內容與公允價值的計量完全不相關，估值對象具有綜合化和復雜化的特征，這使得評估的技術越來越復雜，對會計人員的技能來說，這是一種巨大的挑戰。并且，新的公允價值計量被頒布，其內容極其復雜，造成隨機應變能力缺乏、知識體系不健全和風險意識極度缺乏的現象，更使得對公允價值計量概念了解不多的會計人員對新準則更加難以掌握。
二、公允價值計量完善的對策
（一）改善市場發展的環境
在非活躍性市場上，解決公允價值計量的關鍵就在于市場完善的發展。在對估值技術進行公允價值計量時，精確的市場信息能使未來折現率和現金流量的精準度得到保障，最終使公允值的落差在合理范圍內，因此，加快完善市場的環境至關重要。完善市場環境主要要做到對市場經濟建設的加快，深化經濟體制的改革，對信息資源的公開化要持續推進，對公允價值的管理成本和信息收集要及時降低，提高公允價值的獲取效率，使信息不對稱的現象得到緩解。
（二）資產評估體系的完善
資產評估體系的完善能夠提高非活躍市場經濟下，公允價值計量的準確性，這種體系的建立可以為市場活躍提供判斷依據，降低信息不對稱給參數選擇和估值模型帶來的問題；幫助會計人員理解公允價值的主要意義、合理使用各種模型、降低各種模型選擇時的隨意性。同時，加強對模型選擇和參數的培訓，使計量的結果較為精確。
（三）完善治理結構和監督機制
公允價值的運用需要科學合理的企業治理環境。在這種良好的環境下，非活躍性市場中的公允價值的運用，能夠規避市場經濟發展中出現的風險，還可以緩解企業各個部門之間利益主體信息不對稱的情況。對于公司內部的權力分布，要盡可能完善權利的制衡機制，保證各個部門的工作人員各司其職，相互制約和監督，細化監事會和獨立董事的職能，預防兩權重置現象的發生，對企業的管理層面要進行有效的監督和約束。
（四）職業素質和專業技能的培養
由于會計工作具有會計內控的重要作用，需要對公允價值進行嚴密估計，為公司的高層領導作出重要的參考依據。會計工作人員的職業素質和專業技能直接影響公司內部財務中的經濟評估、金融體系完善和外匯處理具有重大意義。因此，公司內部的高層領導需要不斷重視對于公司內部優秀會計內控人員的培養，促進會計人員逐漸掌握不同的估值方法，使用正確的應用原理，通過周密的計算步驟和廣泛的適用范圍，實現資產評估的高效完成。
結束語
在非活躍性市場中，公允價值計量的全面運用需要提高會計人員的職業操守和誠信教育的水平；在非活躍性市場下，公允價值計量的應用有利于解決在新興經濟體中，公允價值計量難點熱點的問題，為非活躍性市場上的公允價值計量的有效運行提供重要保障。
參考文獻
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作者簡介
第6篇：股權公允價值評估范文
關鍵詞：企業價值；資產評估；價值類型；選擇因素
在資產評估理論體系中，價值類型具有十分重要的作用，是資產評估基礎理論的重要組成。評估中的價值類型是指評估活動所確認的資產價值其屬性和表現形式，是對所評估價值質的規定。企業價值評估最終是確認被評估企業的價值，這一價值的確認受評估特定目的、企業自身條件以及所處的市場條件的直接影響。價值類型就是從不同的角度說明被評估企業評估價值的不同屬性和內涵，而不同的價值類型所反映的企業價值在量上也是不同的。因此在進行企業價值評估時有必要明確所要評估的價值的性質，選擇正確的價值類型。價值類型的確定有助于明確評估目的，評估條件，并制約著評估方法的選擇。
企業價值評估是資產評估中最重要的評估活動。而作為企業價值評估的主體，不少專業的資產評估人員對價值類型的概念仍然不清晰，不能準確地選擇和應用恰當的價值類型，使其不能準確地對企業價值進行評估，制約著企業價值評估的操作。因此，必須要對決定價值類型選擇的因素加以分析，以助于企業價值評估實踐中正確選擇價值類型。
一、影響企業價值的一般因素
（一）企業外部因素
企業的價值會受到所處的外部環境的制約，外部環境中包含了能夠間接影響企業價值的企業自身經營所不能控制的外部因素，主要有經濟、政治、社會文化、科技、行業環境等因素。經濟環境因素的覆蓋面非常廣泛，它對企業的影響通常要比其他方面的環境因素更加有力，包括國民經濟運行狀況、利息率、通貨膨脹率、匯率等。政府部門會采取各種宏觀手段，通過制定各種政策、制度調節市場經濟的運行，為企業提供政策、法律環境。政治環境因素包括國家制定的法規、政府制定的經濟政策、政府管制措施等。社會文化環境是指企業所處的社會結構、社會風俗習慣、信仰、價值觀、行為規范、生活方式、文化傳統等。社會文化不僅對人們的生活有很大影響，而且對企業的經營理念、生產方式選擇、員工激勵與控制以及產品的設計等方面都有著潛移默化的作用。科技環境因素包括新材料、新設備、新工藝、新管理思想和方法等。科技進步改變了企業的生產方式，加快了產品的更新換代，技術正日益成為人們保持競爭優勢、增長企業價值的源泉。企業所處的行業環境和競爭狀況都會直接影響企業的生產經營。
（二）企業內部因素
企業經營管理狀況的好壞直接影響著企業的生存和發展，影響著企業的收益狀況，而影響企業價值的最直接因素就是企業整體資產的收益預期。因此，能夠影響企業預期收益的企業內部各因素都對企業價值有著一定的影響。1、產品和業務，企業提供的產品和服務是為其帶來現金流量的直接因素。高質量的產品和服務可以增強顧客對企業的信心和忠誠，擴大市場份額，從而在未來獲得經營現金流量的穩定增長。2、資產數量結構，企業資產的數量制約著企業的獲利能力。同時合理的配置企業的資產，提高資產的使用效率，避免不必要的浪費，從而使企業達到較高的獲得能力。3、企業技術，企業的技術是其生產能力的基礎，是保持企業競爭力的重要因素。企業技術因素限制著企業獲得投資機會的預期價值。4、企業管理者及員工素質因素，企業管理者的管理經驗、管理方式，企業員工的思想覺悟、文化修養和技術水平都是影響企業發展的因素。
二、企業價值評估目的
企業價值評估的目的分為兩個層次，一般目的和特定目的。企業價值評估的一般目的要求不論在什么情況下評估出來的企業價值都應該是合理和公允的。
企業價值評估的特定目的是對評估結果具體用途的特定要求，是由引起資產評估的特定經濟行為所決定的。在特定的企業價值評估目的下的評估結果，是出于評估項目給定條件下的合理的公允價值，即與本評估項目條件相匹配的公允價值。一般來說企業價值的特定評估目的有以下幾種：企業買賣出售、企業合并、財務管理等。評估的特定目的影響著評估人員對評估對象的界定、資產價值類型和評估方法的選擇。不同的評估目的對評估方法的選擇可能會有所不同。不同評估目的下的評估結果可能會有所不同。因此，對同一企業，不同的企業價值評估目的所得到的企業價值評估結果可能會不同。
在特定的評估目的下，影響并決定了企業所處的市場條件以及所要評估的企業范圍，限定了企業價值的影響因素，從而企業的評估價值將受到影響。如，在以股權轉讓為特定目的的評估中，所評估的就是企業的部分股權的價值；在以企業收購為特定目的的評估中，企業的投資者往往是特定的，這就限定了企業出售所面對的市場。在這些情況下所得出的企業價值就不同于其他目的評估的企業價值。
應該說資產評估的特定目的是通過制約評估企業價值的其他影響因素，直接或間接地影響企業價值的，所影響的是特定情況下的企業價值。
三、評估的市場條件
評估時所面臨的市場條件及交易條件，是資產評估的外部環境，是影響資產評估結果的外部因素。在不同的市場條件下或交易環境中，即使是相同的資產也會有不同的交換價值和評估價值。企業作為一種特殊的資產，所受市場條件影響的因素更加復雜，從企業價值的決定和實現兩方面都深受市場的制約。首先，企業價值受企業外部經濟、政治、行業等各方面因素的影響。其次，企業作為一項商品在市場上進行轉讓，尤其作為整體進行轉讓時（如企業出售、合并），其所面對的市場比較狹小。很多都是在明確了特定的投資主體或對象，面向特定的投資主體或對象進行的企業價值評估。
四、企業價值評估中的價值類型
價值類型是資產評估結果的屬性及其表現形式的歸類與概括。市場價值和市場價值以外的價值這種價值類型分類正是以評估對象自身的功能、利用方式和使用狀態，以及資產評估時面對的市場條件為依據的。這樣分類首先是符合資產評估中資產及其面臨的市場條件與評估結果之間的因果關系和邏輯關系，從理論上講是科學合理的。另外，按照評估對象自身的條件和評估時的市場條件劃分的資產評估價值類型，也有助于指引評估人員依據評估時的條件合理地進行資產評估，以及合理地披露資產評估結果。
（一）市場價值
在我國市場價值是指評估對象在評估基準日公開市場條件下進行正常、公平交易可以實現的價值估計數額。
市場價值是各國評估業務中最重要也是最常用的價值類型。目前國際評估準則中市場價值定義正在逐步被各國采納、認同。在《國際評估準則》中，市場價值是“自愿買方與自愿賣方在評估基準日進行正常的市場營銷之后，所達成的公平交易中某項資產應當進行交易的價值的估計數額，當事人雙方應當各自精明、謹慎行事，不受任何強迫壓制。”
（二）非市場價值
非市場價值又稱市場價值以外的價值，是資產評估中的一個概念，與市場價值相對應。《國際資產準則》并沒有直接定義市場價值之外的價值，而是指出凡是不符合市場價值定義條件的價值類型都屬于市場價值以外的價值。非市場價值不是一種具體的資產評估價值存在形式，它是一系列不符合資產市場價值定義條件的價值形式的總稱或組合，例如，投資價值、持續經營價值、清算價值等等。
五、恰當選擇企業價值評估中的價值類型
價值類型理論是資產評估的基礎理論，是影響企業價值評估的重要因素。企業價值受多方面因素的影響，是企業的內部和外部因素共同作用的結果。企業的價值在于企業的盈利能利，企業的內外部因素通過對企業盈利能力的影響而作用于企業價值的決定。在企業價值評估中，企業自身的經營狀況與受特定的評估目的所制約的市場條件以及特定的評估目的一起構成了評估的價值基礎，決定了企業價值的性質。同時，企業價值的屬性又反映著評估的價值基礎構成。
通過上面的價值類型關系圖示，反映了價值類型與價值基礎之間的關系。各要素這間的關系都不是一一對應的，應該注意各種要素的多樣性。
在企業價值評估中要恰當選擇企業的價值類型必須要清楚價值類型與其決定因素的關系。包括評估目的、市場條件和企業自身的條件。在選擇判斷企業價值類型時，要全面考慮各種因素對評估企業價值的影響，不能以點蓋面。影響企業價值類型的因素之間也是相互作用的，必須合理的把握它們之間的關系，注意其對恰當選擇價值類型的影響。
企業價值評估中選擇價值類型所應考慮的具體因素可從以下幾點出發。特定評估目的是評估企業價值所要服務的具體經濟行為，主要是關于企業產權轉讓的業務；評估的市場條件可從市場的限制條件出發分析市場是否公開、公允，分析所面向市場的大小；企業自身的條件可分析企業在特定條件下的經營盈利情況是否正常，是否為正常盈利或最佳盈利等。在綜合考慮上述情況后恰當的選擇企業價值類型。
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第7篇：股權公允價值評估范文
關鍵詞：經濟增加值（EVA） 商業銀行 價值評估
中圖分類號：F830.33 文獻標識碼：A 文章編號：
一、中國工商銀行的EVA評估分析
（一）目標銀行財務分析
2011年工商銀行的經營活動產生的現金凈流入3,481.23億元。其中，現金流入24,312.13億元，比上年增加1,244.36億元，主要是同業及其他金融機構存放款項所產生的現金流入比上年增加；現金流出20,830.90億元，增加544.89億元，主要是指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產增長使得現金流出比上年增加。其投資活動產生的現金凈流出 567.33億元。其中，現金流入13,518.70億元，減少4,905.44億元，主要是由于出售及兌付債券投資所產生的現金流入比上年減少；現金流出14,086.03億元，減少5,933.97億元，主要是由于人民幣債券投資所產生的現金支出比上年減少。籌資活動產生的現金凈流入 360.05億元。其中，現金流入1,038.34億元，主要是由于本行及工銀亞洲2011年累計新發行人民幣次級債券895億元；現金流出678.29億元，主要是由于分配普通股股利所致。
2011年工商銀行實現凈利潤613.72億元，同比增長14.00%。年化平均總資產回為1.54%，年加權平均凈資產收益率為24.80%。營業收入1,310.17億元，同比增長15.11%。利息凈收入988.16億元，同比增長15.74%，主要是由于生息資產規模增長及凈利息收益率上升。手續費及傭金凈收入286.22億元，同比增長10.39%。成本收入比24.36%。報告期末，總資產164,311.96億元，比上年末增加9,543.28億元，增長6.17%。客戶貸款及墊款總額81,580.90億元，比上年末增加3,691.93億元，增長4.74%，其中境內分行人民幣貸款增加2,327.74億元，增長3.31%。從結構上看，公司類貸款54,102.33億元，個人貸款20,372.55億元，票據貼現1,298.22億元，境外貸款及其他5,807.80億元。貸存款比例為63.71%。總負債154,082.53億元，比上年末增加8,892.08億元，增長6.12%。客戶存款126,152.81億元，比上年末增加3,540.62億元，增長2.89%。從結構上看，定期存款61,592.69億元，活期存款62,895.49億元，其他1,664.63億元。股東權益合計10,229.43億元，比上年末增加651.20億元，增長6.80%。按照貸款質量五級分類，不良貸款余額為728.19億元，比上年末減少1.92億元；不良貸款率為0.89%，比上年末下降0.05個百分點；撥備覆蓋率為280.88%，比上年末提高13.96個百分點；貸款撥備率為2.51%。核心資本充足率10.15%，資本充足率13.13%，均滿足監管要求。
（二）科目調整及相關指標的計算
根據EVA＝稅后凈利潤－股權資本成本＝稅后凈利潤－股權資本賬面價值×股權資本成本率
1．調整后的稅后凈利潤（NOPAT）的計算
表1中國工商銀行各年度NOPAT的計算（單位：人民幣 百萬元）
(注：數據來源于中國工商銀行股份有限公司歷年的會計報表)
2．股權資本賬面價值的計算
表2中國工商銀行各年度股權資本賬面價值的計算（單位：人民幣 百萬元）
（注：數據來源于中國工商銀行股份有限公司歷年的會計報表）
3、資本期望回報率的計算
根據資本資產定價模型（CAPM）公式，資本期望回報率=權益資本成本率=無風險收益率+β系數×市場風險溢價，即為Ke＝Rf+β×(Rm－Rf)
其中，由于β系數的計算不作為本文研究重點，這里就利用已有研究成果，確定我國近年來金融業的β系數為1.041。另外，本文選取5年期國庫券報酬率5%作為當年無風險收益率，以4%（略低于美國股市風險溢價6%)作為我國市場風險溢價的估計。即可得到Ke=4%+1.041×4%=8.164%
綜上所述，可以得到工商銀行各年度的歷史EVA值，如表3：
表3中國工商銀行各年度歷史EVA值 （單位：人民幣 百萬元）
（三）中國工商銀行價值評估
根據以上的數據，可以繪出中國工商銀行歷史EVA值（見圖1）。
圖1 中國工商銀行歷史EVA值
利用EViews軟件，進行數據建模分析EVA的變化（見表4）。可以得到EVA值跟隨年份的變化模型：EVA=Y=26356.7×X－52804472，其中X為年份，Y為X年份下的EVA數值。
表4EVA的變化趨勢
在此基礎上，利用EVA的公式可以推算出工商銀行未來5年的EVA數值，2011年的EVA數值為208,364百萬元，2012年預測的EVA值為225,208.4百萬元，2013年預測的EVA值為251,565.1百萬元，2014年預測的EVA值為277,921.8百萬元,2015年預測的EVA值為304,278.5百萬元，2016年預測的EVA數值為330,635.2百萬元，即可以得到第一階段的EVA平均增長率為9.67%。預測5年以后以固定的EVA值永久的維持下去（見圖2）。
圖2 中國工商銀行未來年度EVA估算數值
根據EVA價值評估的公式,可知企業的價值=企業目標折現期的總資本＋未來企業EVA的折現總額。本文以2011年年末未折現時間，計算出2011年年末中國工商銀行的企業價值。
V=3,851,605+957,823=4,809,428百萬元
根據工商銀行2011年的年度報表顯示，總股本為349,313百萬股,所以可以得出每股的價值為13.77元，而2011年12月30日的開盤價為4.20元，收盤價為4.24元，即工商銀行的股票價值被嚴重低估。
二、銀行業EVA價值評估建議
通過EVA估值法對商業銀的價值進行估算的背后，提出提升銀行價值的建議：
（一）加強經濟資本的管理
經濟資本管理使得銀行在內部業績考核方面，通過引入EVA指標，大大提高了業績考核的科學性和有效性。由于目前我國商業銀行有效數據積累不夠，不能很好的衡量銀行實際的非預期損失。因此，我國商業銀行應該逐步建立完善的風險評級預警系統，運用更加科學、有效的方法來量化各種風險的經濟資本，以使經濟資本的計算結果更加準確，從而為商業銀行運用EVA指標進行業績評價提供客觀、充分的依據。
（二）提高資本回報的效率
在銀行的營業管理上要注重資本的管理，提高資本回報率。資本回報率是驅動銀行價值創造的一個關鍵的指標，資本不足會約束銀行的發展，但是盲目的擴大資本規模并不能為銀行帶來更多的價值，最主要的是提高資本的使用效率。通過對深圳發展銀行的EVA值的進一步的縱向分析，可以看出增加銀行價值還要重視對資本成本的管理。對成本的管理不僅僅是控制營業成本，而更重要的是重視對機會成本的管理控制。
參考文獻：
第8篇：股權公允價值評估范文
摘 要 商譽是一個會計概念，也是評估實務中經常會面對的一個問題。但學術界和實務界至今對于商譽本質內涵的認識卻尚沒有一個定論，甚至于對商譽是否一項資產都存在質疑。筆者就此問題進行一些探析。
關鍵詞 合并成本 商譽
美國伯利恒鋼鐵公司的前身Saucona鋼鐵公司于1857年在伯利恒南部成立，1861年更名為伯利恒鋼鐵公司。一戰時，其煉鋼年產力達到110萬噸。在戰爭的關鍵時刻，德國人找到當時公司的控股股東施瓦布，提出要以1億美元的價格購買他手中持有的市值5400萬美元的伯利恒公司股票。英國人聽說此事后，提出同樣愿意出1億英鎊的價格。施瓦布卻笑著說：“我已經拒絕德國人了！”
如果我們將德國和英國分別看做不同的投資者，無論是施瓦布接受了德國人（假稱為D公司）或者英國人（假稱為Y公司）的價格，我們從會計學的角度應該如何認識這樣一樁交易呢？
其實這樣的交易在今天比比皆是！從D公司、Y公司或者假定任何一家X公司的角度看，花1億美元購買的股票的行為無疑都是一個投資行為（在我們這里不是將D、Y作為非贏利組織對待，而是視為與與X公司一樣的營利企業）。
按我國《企業會計準則第2號——長期股權投資》（簡稱CAS2）規定，無論是合并還是合并以外的長期股權投資，對于投資方（假定它是我國的一家公司，并且說服了施瓦布同意以1億美元的價格轉讓他的股票）最主要的指標是初始投資成本、所取得長期股權投資的公允價值。但視不同情況存在不同的處理口徑。
1.如果是非合并前提下的長期股權投資，且符合成本法核算，按CAS2第七條規定，采用成本法核算的長期股權投資應當按照初始投資成本計價。業務處理比較簡單，直接將所支付的1億元確認為長期股權投資成本。但我們從前面所述的情況看，所取得的股票（股權）市值為5400萬美元，所多付出的4600萬美元變成了施瓦布的轉讓收益。但對于X公司來說，卻應該直接按1億美元確認投資成本，而無論這些股票或者股權代表著伯利恒公司的多少資產。
2.如果是非合并前提下的長期股權投資，且符合收益法核算，按CAS2第八條規定，投資企業對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權投資，應當按規定采用權益法核算。按CAS2第九條規定，長期股權投資的初始投資成本大于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，不調整長期股權投資的初始投資成本；長期股權投資的初始投資成本小于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，其差額應當計入當期損益，同時調整長期股權投資的成本。
3.我們討論下非同一控制下的企業合并。按所舉案例情況，合并成本應為1億美元。假定是以賬面價值8000萬、公允價值10000萬的非貨幣資產換取股權，那么2000萬元差額屬于非貨幣性資產交換收益。同時，按CAS20規定，購買方在購買日應當對合并成本進行分配，按照本準則的規定確認所取得的被購買方各項可辨認資產、負債及或有負債。其中：①購買方對合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額，應當確認為商譽。被購買方可辨認凈資產公允價值，是指合并中取得的被購買方可辨認資產的公允價值減去負債及或有負債公允價值后的余額。②購買方對合并成本小于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額，應當按照下列規定處理：先對取得的被購買方各項可辨認資產、負債及或有負債的公允價值以及合并成本的計量進行復核；經復核后合并成本仍小于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的，其差額應當計入當期損益。
據此規定，我們假定伯利恒公司總股本2000萬元，購買日公司可辨認凈資產價值6000萬元，而施瓦布持有伯利恒60%的股份，也就是享有的可辨認凈資產份額為3600萬元。這種情況下，購買方要將合并成本10000萬大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額3600萬元之間的差額5400萬元確認為合并商譽。不過這部分差額（合并商譽）在會計處理方面視企業合并方式而有所不同：在控股合并情況下，該差額是指合并財務報表中應列示的商譽；吸收合并情況下，該差額是購買方在其賬簿及個別財務報表中應確認的商譽。控股合并即企業合并形成母子公司關系的，母公司應當設置備查簿，記錄企業合并中取得的子公司各項可辨認資產、負債及或有負債等在購買日的公允價值。編制合并財務報表時，應當以購買日確定的各項可辨認資產、負債及或有負債的公允價值為基礎對子公司的財務報表進行調整。也就是說只有在吸收合并情況下，才會在個別報表上出現商譽項目（當然，賬簿上也要出現該科目）；而控股合并形成母子公司的情況下，母子公司的個別報表都不會出現商譽項目，而只是在母公司的備查賬簿中做備查登記。就所舉案例來說，屬于控股合并，所以X公司在賬務處理和個別報表中并不需要確認商譽，而只是在編制合并報表時才列示商譽。
但與前述權益法核算非合并長期投資的情況類似，對于X公司以及集團公司（合并報表）而言的商譽的內涵具有相似性，只是各項目數額可能有所不同。
在無形資產準則指南（2001）中對商譽的定義是：“商譽通常是指企業由于所處的地理位置優越，或由于信譽好而獲得了客戶的信任，或由于組織得當、生產經以國內效益搞，或由于技術先進、掌握了生產訣竅等原因而形成的無形價值。這種無形價具體體現在該企業的獲利能力超過了一般企業的獲利水平。”同時，該指南還指出：“商譽與整個企業密切相關，因而它不能單獨存在，也不恩那個與企業可辨認的各種資產分開出售。由于有助于形成商譽的個別因素不能單獨計價，因此商譽的價值只有八企業作為一個整體看待是才能按總額加以確定。商譽可以是自創的，也可以是外購的。”
而2006年準則體系已經從根本上改變了對商譽的定位，首先它不再屬于無形資產，其次，不強調其本身價值，而是將其視為一個交易的結果，這從前文分析中可以發現，在新會計準則體系中，商譽純粹的成了一個交易——企業合并的結果的會計表現，這與與其在傳統觀念中的認識相去甚遠。甚至在準則中沒有給出一個完整的商譽的定義，而只是強調將某一差額確認（確定）為商譽。
第9篇：股權公允價值評估范文
【關鍵詞】權益結合法；利潤操縱；對策；合理性
權益結合法亦稱股權結合法、權益聯營法，是企業合并業務會計處理方法之一。權益結合法視企業合并為參與合并的雙方，通過股權交換形成的所有者權益的聯合，而非資產的交易，而且合并后，股東在新企業中的股權相對不變。換言之，它是由兩個或兩個以上經營主體對一個聯合后的企業或集團公司開展經營活動的資產貢獻，即經濟資源的聯合。在權益結合法中，原所有者權益繼續存在，以前會計基礎保持不變。參與合并的各企業的資產和負債繼續按其原來的賬面價值記錄，合并后企業的利潤包括合并日之前本年度已實現的利潤；以前年度累積的留存利潤也應予以合并。權益結合法僅適用于以股權交換的合并業務，而且賬面上不確認商譽。
一、權益結合法下的利潤操縱
從2006年新《會計準則》規定的賬務處理方法可以看出，權益結合法的經濟后果之一就是利潤操縱問題。首先，參與合并的各企業的資產和負債仍按原賬面價值記錄，在物價上漲的今天，主并企業可以出售另一方已增值但未在賬面上反映的資產，就可以在短期內增加其經營收益或非經營收益。其次，合并利潤包括被合并企業合并前所實現的利潤，這樣一些經營業績差的企業就會趨向于合并經營業績好的企業，將其利潤納入合并報表中，從而造成高額利潤的假象。最后，把權益結合法和購買法同作為合并處理方法，存在會計處理方法選擇問題，給企業留下利潤操縱的空間。
二、防止權益結合法下利潤操縱問題的對策
權益結合法在國外發展已久，在其使用過程出現了種種弊端，最終導致禁止使用權益結合法。我國可以吸取國外的經驗和教訓，制定出切實可行的對策來防止權益結合法下的利潤操縱。首先，主并企業應當披露已處置的資產、負債的賬面價值和處置價格，并披露已處置資產、負債對現有企業利潤的影響，以及在剔除此影響后企業財務指標的計算結果，這樣有利于投資者更了解處置合并資產或負債對企業利潤的影響。其次，2006年新《會計準則》要求在編制合并利潤表時，對于被合并方在合并日以前實現的利潤在利潤表中單列一項反映，這樣便于投資者對企業盈利情況作分項分析。最后，新《會計準則》規定同一控制下必須使用權益結合法，非同一控制下必須使用購買法，這樣規定使權益結合法和購買法成為互斥關系，也就不存在會計處理方法選擇問題，但現實中出現該問題，是因為對同一控制和非同一控制界定不清，所以準則應該明確同一控制的標準，遵循實質重于形式的原則，使該標準具有可操作性，在此可以借鑒美國及國際會計準則理事會的做法，把股東股權的連續性，業務經營管理的連續性，合并規模的類似性作為應用權益結合法的標準條件。
三、權益結合法在我國應用的合理性
無論是國際會計準則還是美國會計準則均將同一控制下的企業排除在外，我國會計準則結合我國的實際將企業合并分為同一控制下和非同一控制下的企業合并，并規定同一控制下使用權益結合法。
1.同一控制下使用權益結合法體現了與國際會計準則的趨同。國際會計準則理事會在《國際財務報告準則第3號——企業合并》的結論基礎中提出同一控制下的企業合并會計方法的選擇放在準則制定的第二階段考慮，即同一控制下企業合并的會計方法選擇在國際會計準則是被作為了一個未決事項。與此同時，基于我國的特殊情況，國際會計準則理事會表示，在解決這一事項的問題上，希望得到中國的幫助，這也是我國會計準則與國際會計準則協調趨同創新的一個方面。所以不要刻意在準則制定方面什么都要與國際會計準則完全相同，我國只是考慮了同一控制這種特殊情況，選擇使用權益結合法，這比使用購買法更能反映交易的本質。而非同一控制下使用購買法，這和國際會計準則是相同的。
2.我國有使用權益結合法的現實基礎。我國會計準則對合并范圍認定與現行國際會計準則存在差異，按照國際準則，企業合并的前提通常是不存在關聯交易，交易價格完全由市場決定，因此規定所有企業均采用購買法進行會計處理，而我國的企業合并大都是在同一控制下的企業集團內的關聯成員之間發生的，比如由同一個企業控制的兩個子公司的合并，此時合并方和被合并方并非完全自愿，合并對價不是討價還價的結果，不能代表公允價值，這不屬于市場機制下的企業購買行為，因此我國還有使用權益結合法的必要。
3.避免企業濫用公允價值調節利潤。我國的市場化程度還不高，產權交易仍處于發育階段，公允價值在短時間難以實施，這樣就限制了購買法的使用，尤其在同一控制下，購買法下的利潤操縱問題更為突出，例如同一控制方或相同控制的多方可以把被合并方的凈資產公允價值評估得很高，這樣資產無緣無故地便發生了增值，從而產生了巨額商譽，這種處理方法是不可取的。
4.有利于企業發展。回顧西方國家經歷的5次兼并浪潮，每次兼并都有力地推動了經濟的發展，當前我國的企業規模較小，迫切需要做大、做強，而通過股權聯合的方式進行企業合并無疑是個不錯的選擇。通常情況下，權益結合法下確認的凈資產要低于購買法下確認的凈資產，且權益結合法下由于合并利潤包括被合并方合并之前的凈利潤，所以權益結合法確認的凈利潤要高于購買法下確認的凈利潤，這樣的話權益結合法的每股收益和凈資產收益率較高，采用權益結合法的企業比不采用的企業更具有“競爭力”，從而獲取資本市場上更多的資源。企業應該有效利用得到的經濟資源，從而使企業發展壯大。
5.操作簡單。權益結合法下，合并方以被合并企業各項資產、負債的賬面價值入賬，避免了對被合并企業凈資產公允價值的調整，降低了會計核算的難度，簡化了會計工作，節約了成本。中國目前的資產評估市場并不發達，被合并企業資產的賬面價值會計信息相對于評估的資產公允價值的可靠性較強，因此企業合并時采用權益結合法，以資產的賬面價值入賬，一定程度上保證了資產價值等會計信息的可靠性。
參考文獻
[1]張文華.權益結合法:同一控制下企業合并業務處理的現實選擇[J].商業會計,2009(10):
18-19.
