企業并購活動精選(九篇)
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第1篇：企業并購活動范文
文獻標識碼：A
文章編號：16723198（2015）17008302
1引言
根據競爭優勢的識別和度量，價值鏈上的并購評價也自然水到渠成。傳統的業績評價以財務評價指標為主，這樣容易造成追求短期目標、做出次優化決策、忽略非財務指標等問題，所以說傳統的評價角度表現為單一化，側重性不強，相關性也不夠。而價值鏈會計下的企業業績評價體系具有更新、更全面的特點，于富生、張敏（2008）認為企業業績評價應該具有如下特點：評價對象時空維度的拓展，評價目標以企業價值為導向，評價指標多元化、動態化，評價標準以競爭對手標桿為主。
2并購評價與價值增值
企業并購的核心是通過整合資源來實施并購從而實現價值增值。基于財務分析角度，張紅云（2007）認為在企業當前凈資產價值確定的情況下，并購所帶來的自身價值創造取決于現金流量及其增長形成的內在價值相對于當前凈資產價值的差額。現金流量由投資額、融資成本、凈利潤等因素決定，它們取決于資產運營效率，而資產運營效率來自投資和融資。因此，可以通過分析目標企業的決策對內部資源的整合，了解資源的使用效率來確定并購產生的價值。基于價值鏈的角度，企業并購的核心是實現資源在價值鏈上的價值增值。產生價值增值有兩個方面的原因，其一是并購過程中并購企業和被并購企業之間資產的差異性和互補性為雙方帶來了新的資源要素，使得規模經濟、管理效率、財務效益以及品牌與核心技術等得到了有效發揮，增強了企業核心業競爭力；其二是并購企業與被并購企業通過并購實現了內部資源與外部資源的有效協調，對外部環境適應性的增強使得競爭戰略得以更好的發揮，從而實現并購的價值增值。
所以，對于企業業績的評價應該做到對企業內外部價值鏈的全面評價，除了對于企業內部經營成果和經營活動進行評價以外，對于企業外部價值鏈上的供應商、顧客也需要進行考評，以揭示企業在新的戰略聯盟環境下的綜合業績。
在并購完成后，企業在價值鏈上的拓展與延伸是并購后進行業績評價的落腳點。基于這樣一種價值鏈上的變化，并購的業績評價可以分為企業戰術性的價值增值以及戰略性的價值增值兩個方面（如圖1）。在價值鏈的思想下，價值鏈活動、價值鏈的各個環節及其之間的關系評價成為了對傳統的業績評價的補充。以下將分為內部和外部價值鏈進行討論。
圖1并購績效評價分解圖
3并購后內部價值鏈的評價
結合并購決策、整合階段預測或設想達到的并購結果，企業可以從內部價值活動和內部價值活動之間的關系兩方面來考慮：
3.1考察企業內部價值活動本身的增值情況
基于價值鏈視角進行分析，將合并之后企業整體價值活動及單個價值鏈環節的成本與合并之前企業相比來確定合并之后新企業所具有的成本優勢環節，并通過對每一項價值活動的成本驅動因素的分析來確定其成本方面的價值增值；另一方面企業并購之后發生戰略重整，可以通過集中精力創造高差異化產品、了解顧客的需求和價值取向來實現差異化戰略，對此可以根據顧客價值需求來考察并購后新企業內部價值鏈上對于顧客需求的滿足程度以此來評價差異化戰略的執行情況，也就是衡量差異化戰略的價值增值情況。在這個過程中，對于成本動因的量化是做到良好評價的保障。而成本動因的量化可以分為有形成本動因和無形成本動因，有形成本動因的研究較多也更具有直觀性和可操作性，企業的規模經濟、產品的復雜性、企業的管理制度以及企業文化等無形動因也對企業整個價值鏈的成本影響較大，可以在相對粗略的量化水平上對成本進行分配并評價其成本降低或價值增值。
3.2考察企業內部的價值鏈形成聯合效應
由于企業內部的價值活動尤其是輔助活動是企業的其他活動的基礎，因此內部價值鏈上的活動將對企業整體業績起到至關重要的作用。如果內部價值鏈輔助活動之間的關聯度強、協調性好，那么企業的其他活動將隨之變得更加順暢，企業整體性功能遠遠超出各個基本活動的功能之和，即企業的合并價值也將大于并購方與被并購方的價值之和。正是由于這種隱性、不易被識別的價值增值能為企業帶來競爭優勢，因此，在考察企業內部價值鏈上輔助活動起到的作用時應該對輔助活動所提供的各種服務進行評價，比如可以通過員工、供應商、顧客對輔助活動提供的服務的滿意度、與輔助活動相關的產品的供貨及時性等等，也就是對并購后新的企業的研發、采購、生產、營銷、人力、財務等各種活動中的協調性進行評價，從而考察企業整體價值鏈的協同效應。
4外部價值鏈評價
外部價值鏈是企業生存的產業環境，以價值鏈的視角它包括了縱向和橫向價值鏈。外部價值鏈上的合作關系和競爭態勢都對企業業績有著一定的影響。企業并購導致了外部價值鏈以及價值鏈之間關聯關系的變化，如圖2所示，一些供應商、顧客和競爭對手加入了并購后的戰略聯盟中來，這些關系的評價將是外部價值鏈評價的重點。
圖2戰略聯盟的關系管理
4.1縱向并購后價值鏈的評價
縱向并購反映了企業與供應商、銷售商之間的相互依存關系，通過縱向分析可以判斷企業合并之后的競爭優勢（周丹等，2005）。比如企業可以分析供應方的產品或服務特點及其與本企業價值鏈的其他連接點來降低自身成本，甚至可以與銷售商協商共同降低成本，提高相關企業的整體競爭優勢。縱向并購活動對價值鏈進行了重新組合，對價值鏈中原有的競爭態勢或者均衡進行了突破，價值鏈上的各個節點企業的價值分配都會因此而產生不同程度的變化。
由于并購的出現，原供應商的供應商將歸入新企業的供應商評價中；原供應商提供的原材料不足的情況下，其他原材料供應商也應該繼續作為新企業的供應商來考評；原供應商提供的原材料過剩的情況下，并購企業的競爭對手將納入考評對象。銷售商或者客戶一端，也相應地會增加新的客戶或者新的競爭對手。
在縱向價值鏈并購中，由于供應商或者顧客的納入，需要對供應商和顧客的評價指標進行全面的重新評定。在供應商一端，供應商提供的產品的價格、質量、交貨情況、研發能力都是評價的指標；在顧客或者銷售商一端，它所提供的顧客服務能力、銷售能力、提供信息能力是考察的重點。
在評價關聯關系的指標方面，可以選擇節點企業之間信任程度、節點企業之間的滿意度、節點企業占上下游行業業務的比重、節點企業的合作機制、節點企業之間信息共享程度以及縱向戰略聯盟的穩定性等。
4.2橫向并購后價值鏈的評價
第2篇：企業并購活動范文
論文摘要：并購在企業發展中具有重要的作用，它是增強企業核心競爭能力，實現規模經濟效應的有效途徑。企業要綜合考慮并購所帶來的成本和效益，否則有可能使企業陷入財務困境。本文分析了我國企業并購在成本方面存在的主要問題，并提出了相應的對策。
論文關鍵詞：企業并購；成本；企業；財務
并購是資本市場中企業兼并、收購和聯合三種具體的資本經營方式的統稱，是企業實現快速擴張的主要途徑。我國企業并購開始于1984年的，90年代以后企業并購步入快速發展階段，無論是在規模上，還是形式上都取得了新的突破。黨的十五大以后，我國企業并購有了更強勁的發展。1999年9月深圳保安集團在上海證券交易所收購了上海延中實業公司16％的流通股股票成為其股東后，又陸續出現了一系列的并購。隨著中國加入WTO，在中國企業逐步走進全球一體化的進程中，外資并購的勢頭不斷強勁。
現階段，我國企業并購的特點主要表現在：企業并購的規模日益擴大化。如廣州控股出資14億元購買沙角B電廠，實現了我國電力股權單項標的最高金額。并購的質量有所提高。并購動機開始趨向優化資產存量結構，并購方式向多樣化發展，并購環境也大大改善。盡管如此，我國企業并購的成功率還是相當低的。而從并購后的效果看，2005年以前發生并購的45家上市公司的重組效果并不令人滿意，只有15％的公司在經過成功的資產注入后煥然一新，20％的公司經營一波三折，36％的公司在財務重組中很難維持，29％的公司重新陷入困境。筆者認為，企業決策者對并購計劃不進行必要的成本決策分析是造成不少企業并購失敗的關鍵所在。企業要想通過并購實現低成本擴張，就必須對并購計劃做出正確的成本決策分析。本文擬對此問題進行探討，以期拋磚引玉。
一、企業并購的成本構成分析
要進行企業并購的成本決策分析，首先應該明確企業并購的成本構成。分析企業并購的成本構成應從四個方面進行：
1、企業并購的進入成本
也被稱作并購完成成本，是指并購行為本身所發生的直接成本和間接成本。其中直接成本是指并購活動直接發生的成本，如現金收購的購買支出；在債務收購、杠桿收購等情況下，開始可能并不實際支付收購費用，但是必須為未來的債務逐期支付本息。間接成本是指并購活動發生的各項間接支出，如在并購過程中發生的策劃、談判、文本制定、資產評估、公證、更名等費用。
2、企業并購的整合成本
也被稱作并購協調成本，是指并購企業為使被并購企業按計劃啟動、發展生產所需的各項投資。并購的整合成本主要包括：
(1)整合改制成本
并購企業在取得被并購企業的控制權后，必然要對被并購企業進行重組。小則調整人事結構，改善經營方式；大則整合經營戰略和產業結構，重建銷售網絡。
(2)后續資金投入成本
為了實現并購戰略目標，并購企業要向被并購企業注入優質資產．撥入真動資金為新企業開拓市場支付市場調研費、廣告費等。
(3)內部協調成本
并購后企業規模快速擴張，使企業的業務活動組織協調工作更加復雜，相應的協調成本勢必增加。
3、企業并購的退出成本
企業并購的退出成本主要是指企業在通過并購實施擴張而出現擴張不成功必須退出，或當企業所處的競爭環境出現了不利的變化，需要部分或全部解除整合所發生的成本。一般來說，企業并購的力度越大，可能發生的退出成本就越高。
4、企業并購的機會成本
企業并購的機會成本是指企業為完成并購活動所發生的各項支出，尤其是資本性支出，相對于其他投資和收益而言的利益放棄。
二、并購成本方面存在的主要問題
企業是否進行并購，首先取決于薺購的成本，并購成本對并購的成功與否具有決定性的作用。但目前我國企業并購在成本方面還存在諸多問題，嚴重影響了企業并購的結果。
1、并購動機非理性導致并購成本測算不準確
由于企業并購動機的不理性，缺乏長遠戰略考慮，企業為了眼前的政策優惠或為某一優勢生產要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目決策，導致并購活動這種市場化行為的非市場化操作，為并購企業帶來了財務隱患。例如，赤峰市雙馬集團核心企業赤峰糖廠盲目地兼并與制糖業不相關的赤峰玻璃廠、第二制酒廠、烏丹化工廠等跨行業虧損企業，組建企業集團，并承擔債務4571萬元，注入新資金8954萬元，最終導致集團負債4．3億元，負債率達95％，陷入嚴重的財務困境。
2、我國企業并購完成成本受多種不利因素影響
并購完成成本是并購方為獲得目標企業而付出的成本，并購完成成本的高低一般直接體現了并購目標企業的價值，同時，并購完成成本的大小直接影響并購方的未來投資回報率。并購完成成本的確定是并購成功與否的關鍵。我國企業并購完成成本的確定往往受到多種因素的影響：
(1)交易雙方信息不對稱
確定并購價款的主要依據資料是目標企業的年度報告、股價變動情況表和財務報表等，但被并購企業很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。
(2)評估的方法和程序
從資產清查程序來看，評估機構在有限的時問內，很難對目標企業進行徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會導致部分資產實際狀況與賬面價值不符。再加上評估方法、評估參數和標準不同，也會引起評估結果存在一定的謾差。
(3)其他因素
其他影響并購完成成本的因素。比如政府部門為了某種目的而干預企業間的并購行為進而影響并購完成成本。再如資產評估機構也有可能在多方干預或自身利益驅使下，出具虛假不實的評估報告。
3、并購時對整合與營運成本重視不足
并購得成功，并購前期過程固然重要，并購后的企業整合與營運同樣至關重要。實現企業之間的管理、技術、文化和人才對接融合是當前成功并購的難點所在。而這些整合與營運成本往往占企業并購成本的大部分。并購后，并購方對目標企業在經營管理、市場建設、資源整合等方面往往還要作進一步的整合與營運成本投入。由于整合與營運成本種類多、數量大，往往占企業并購成本的大部分，因而企業在并購時應對其進行著重考慮。
4、為企業并購服務的中介機構欠發達
企業并購作為資本市場上的一種交易，要涉及資產、財務、政策、法律等多方面的內容，是一項專業的工作。因此需要投資銀行、并購經紀人與顧問公司、會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所等中介機構協助進行。在中國，產權交易中心是為企業提供信息的專門中介機構，由于出現時問不長，產權交易過程中各項制約機制不健全，并且相互之間缺乏交往，因此提供的信息不完整，沒有實現網絡化信息化。另外，我國大多數投資銀行、會計師事務所、律師事務所等也對于服務企業并購的實踐經驗不足，當服務于企業并購時，它們對企業并購的設計、咨詢真正提供的幫助甚少，沒有起到作為中介機構應有的作用。
三、并購成本控制的對策
針對上述分析，為加強企業并購成本的管理，有效控制并購成本，企業在并購時應采取下列措施：
1、企業應根據自身發展的內在要求進行并購
企業在并購時，要遵循資本運營的效益增值和效益最大化原則進行并購，旋并購目標具有戰略性、長遠性，避免盲目性并購。同時，既要防止行政部門的過度干預，又要取得政府的政策支持，以保證企業并購的順利進行，為企業擴張后的運營創造良好的環境。
2、對目標公司進行詳盡的審查
企業應從相關性、互補性等方面分析并購雙方的優勢與不足．其中包括資產質量、財務狀況、經營管理、市場銷售能力、技術潛力等方面，估計兩公司之間可能產生的協同價值，并以此來決定并購公司所要支付的并購成本。此外．還要確定對其它潛在收購者可能產生的協同價值。如果并購公司取得的協同價值小于競爭者可能取得的協同價值，則在投標中會失敗此外．要深刻了解目標企業的產品生命周期和其緊密相關的產業特征，避免進人一個退出成本高昂的衰退陷阱中去。
3、選擇合理的并購方式，以有效降低或有負債的風險
并購方企業應在多種并購方案中，采取有利于己方的方案，力爭降低或有負債的風險。例如，可將目標企業進行終止清算．按企業清算的程序．清理企業資產和負債，并購放在收購原企業的有效資產后，重新注冊設立新的企業，這樣可以解決所有的歷史遺留問題。
4、聘請信譽良好的中介機構
企業間的兼并、收購是資本市場的一種重要交割活動。需要諸如銀行、會計審計等事務所的參與。企業在并購時，對參與其中的經紀人、會計事務所、資產評估事務所、律師事務所提供的資歷及相關信息，需要進一步證實，并擴大調查取證范圍，以保證其在企業并購中的意見客觀、公正。
5、合理編制預算，強化預算控制，降低并購后運行成本
第3篇：企業并購活動范文
論文摘要：并購作為企業資本運營的一個重要手段，對企業發展有著重要的現實意義企業并購過程中涉及到許多財務問題．而財務問題的解決是企業并購成功的關鍵因此．必須對目標企業價值進行合理評估、對并購的主要融資渠道及財務支付方式進行研究
上個世紀80年代美國曾經出現所謂“并購風”．在90年代形成愈演愈烈之勢1990年．全球企業并購案所涉及的金額超過4640億美元：1998年這個數字猛增到25．000億美元，而在2004年，該數字更達到創紀錄的10萬億美元。美國著名企業管理機構科爾尼公司多年的統計數據顯示．只有2o％的并購案例能夠實現最初的設想．大部分的并購都以失敗告終。值得注意的是．中國的一些頂尖企業卻能夠冒著巨大的風險知難而上．例如海爾集團并購案例、聯想集團收購ibm的pc業務等。并購作為一種市場經濟條件下的企業行為．在西方國家已經有100多年的發展史．并有著深刻的政治、經濟等諸多方面的原因。企業并購的浪潮正向全球化推進．對我國經濟造成巨大的沖擊和影響。
一、企業并購的概念、動因和目的
企業并購是企業兼并與收購活動的總稱兼并是指兩個或更多的企業組合在一起，其中一個企業保持其原有名稱．而其他企業不再以法律實體形式存在收購是指一個企業以購買全部或部分股票(或稱為股份收購)的方式購買了另一個企業的全部或部分所有權．或者以購買全部或部分資產(或稱資產收購)的方式購買另一企業的全部或部分所有權。企業并購最直接的動因和目的主要有以下三方面：一是為了擴大資產。搶占市場份額：二是取得廉價原料和勞動力，進行低成本競爭；三是通過收購轉產．跨人新的行業。當然并購有時也與以上目的無關，如可能僅僅為當龍頭老大或是盲目追求企業擴張等等。
二、企業并購的財務可行性因素
企業成功并購需要從目標選擇．到對目標公司的評價．再到對企業財務活動進行全面的規劃．并加以有效的控制對企業并購的財務可行性因素進行準確而又具體的分析．就會為并購的成功奠定穩固的基石。
(一)目標企業的選擇及其價值評估
在對目標企業進行價值評估時要將上市公司和非上市公司分別對待。對于目標上市公司的價值評估可以采用：1．收益分析法。就是以市盈率和每股收益為基礎，是一種短期分析。2．市場模型。這種模型把一種股票的收益與綜合市場指數聯系起來，在一定時期內．某種股票收益可能隨著市場收益線形變化。3．資本資產定價模型是描述包括上市股票在內的各種證券的風險與收益之間關系的模型。
對于目標非上市公司的價值評估可以采用：1．資產價值基礎法。目前國際上通行的資產評估價值標準主要有：帳面價值；市場價值；清算價值；公平價值；續營價值。以上五種資產評估價值標準的側重點各有差異．因而其使用范圍也不盡相同。2．收益法。就是根據目標企業的收益和市盈率確定其價值的方法。3．貼現現金流量法。這種方法對于目標上市公司和目標非上市公司同時適用。
(二)并購的資金籌措
并購往往需要大量的資金，少則百萬．多則上億美元．并購使得企業產生規模巨大的現金流出．不同于正常的經營資金需求，靠企業自身的力量也是遠遠不夠的．因此能否籌集到并購所需要的大量資金成為企業并購的重要前提．也是并購能否實施的關鍵。并購資金的籌措主要有內部和外部兩大渠道，主要有債券支付、杠桿收購支付、股票支付或交換等方式。
(三)并購的成本因素
企業并購的成本主要包括：1．并購完成成本．指在并購過程中發生的直接成本和間接成本2．并購整合成本．指并購后為使并購企業和被并購企業整合在一起．而需要支付的長期營運成本。3．并購退出成本．指在并購時應該考慮到，并購并不一定成功．一個企業在實施并購外部擴張時，還必須考慮到一旦擴張不成功如何以最低代價撤退的成本問題。4．并購機會成本，指并購活動占用的資金．投入到其他用途所可能獲得的收益如果并購活動的機會成本很高．就意味著并購獲得的相對收益很小．甚至是相對損失。在對企業并購進行成本分析時．要圍繞企業降低成本的要求進行。還要考慮全面、詳細．以免在分析時有所疏漏．造成具體實施時成本過高．進而不能達到企業并購的目的。
(四)企業并購的風險因素
企業并購是一項風險很大的活動．投資就必然有風險．如果風險在企業能夠承受的范圍內．那么投資并購行為就可以進行：相反，就應該適時放棄。
企業并購可能帶來的潛在危機和風險如下主要體現為以下幾方面：一是營運風險。即企業并購完成后，可能無法使整個企業集團產生生產經營協同效應、財務協同效應、市場份額效應．難以實現規模經濟和經驗共享二是信息風險。信息是非常重要的，信息的充分與否決定著企業并購成本的大小及時與真實的信息可以降低企業的并購成本，從而大大提高企業并購的成功率三是融資風險。與并購相關的融資風險具體包括資金是否在數量上和時間上保證需求、融資方式是否適合并購動機、現金支付是否影響企業正常的生產經營、杠桿收購的償債風險等四是反收購風險。目標企業不愿意被并購時．可能會不惜一切代價實施反并購策略．其反并購活動就會對并購企業構成相當大的風險五是法律風險各國關于并購的法律法規一般都通過增加并購成本而提高并購難度六是體制風險在我國．國有企業資本運營過程中相當一部分企業并購行為．都是由政府撮合而實現的盡管大規模的企業并購活動離不開政府的支持和引導．但是并購行為畢竟是一種市場行為．如果政府依靠行政手段對企業并購大包大攬．不僅背離市場原則．難以達到預期效果，而且往往還會給并購企業帶來風險．使企業偏離資產最優組合目標。
(五)企業并購的收益因素
企業并購的最終目的是取得收益在成功的企業并購活動中。相對于其并購前的市場價值而言．被并購企業的股東增加了可觀的財富其財富的增加來源于并購企業支付的溢價．溢價的幅度平均為30％．甚至還出現過80％的溢價。對并購企業來講．其價值變化的影響不是如此明顯收益的實現方式有兩種：一是通過并購所產生的協同效應來實現．二是通過稅收上的納稅優惠來實現。并購協同效應是使得兩個企業組成一個企業之后．其產出比兩個企業的產出之和還要大的情形．通常認為是“1+1大于2”的效應稅收上的納稅優惠在企業的正常經營活動中可能是無法得到的．但有時通過并購活動．可以將這些鼓勵性措施轉化為企業的具體利益。
三、我國企業并購中存在的問題
(一)政府對企業并購進行干預
在我國．政府干預企業并購的目的．主要是幫助企業擺脫虧損局面，使企業走出經營困境．但是收效卻不明顯。
(二)上市公司信息披露不充分，造成并購方資產負債率過高
由于我國會計師事務所提交的審計報告水分較多．并購雙方的信息嚴重不對稱．使得并購方很難準確判斷目標企業資產價值和盈利能力．在定價中可能接受高于目標企業價值的收購價格，由此導致并購方資產負債率過高．目標企業不能產生預期盈利而陷入財務困境。
(三)中介機構在企業并購支付方式選擇上的作用還沒有充分發揮
在我國．投資銀行的行業操作能力低．影響了我國企業并購的發展。
(四)流動性資源過多
我國企業并購大多采用現金支付方式．如果企業本身沒有大量閑置資金。就需要對外籌集資金。以保證并購的順利進行。大量的長期負債會大大改變企業的資本結構．或令企業被迫接受一系列限制性條款．限制企業正常經營活動的開展和資金的正常運作。因此．企業應根據并購目的、自身資本結構等多方面因素選擇適當的融資渠道，避免因融資渠道、還款方式選擇不當增加企業資本成本．令企業陷入財務危機
四、我國企業并購財務問題的相應對策
(一)實行政企分開
只有有效地實現政企分開，理順產權關系．改革企業產權制度．才能規范政府和企業的行為．避免兩者相互“越位”：只有實行政企分開．政府與企業才能更好地在市場經濟中進行角色定位。
(二)合理評估目標企業的價值
企業在并購前．應對目標企業進行詳細的審查和評價．并聘請投資銀行對目標企業的行業發展前景、財務狀況和經營能力進行全面分析．進而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測．并在此基礎上對目標企業進行合理估價。
(三)洽理安排資金支付
并購雙方協商好收購價格．并購方就應根據并購支付方式著手籌措資金一是現金方式并購現金方式并購是最簡單迅速的一種支付方式。對目標公司而言。不必承擔證券風險，交割簡單明了。缺點是目標企業不能享受稅收上的優惠，而且也不能擁有新公司的股東權益．對于并購企業而言。要求有足夠的現金頭寸和籌資能力．交易規模也常常受到獲利能力的制約。二是換股并購。即并購企業將目標企業的股權按一定比例換成本企業的股權視具體情況可分為增資換股、庫存股換股等。換股并購對于目標企業股東而言．可以推遲收益時間．達到合理避稅或延遲交稅的目標．亦可分享并購企業價值增值的好處對并購方而言．比現金支付成本要小許多．但換股并購稀釋了原有股東對企業的控制權三是綜合證券并購方式即并購企業的出資不僅有現金、股票，還有認股權證、可轉換債券和公司債券等多種混合形式選擇好各種融資工具的種類結構、期限結構以及價格結構．可以避免上述兩種方式的缺點．可防止并購方企業原有股東的股權稀釋．從而控制股權轉移四是杠桿收購方式杠桿收購是指收購者主要通過借債來取得所需資金并獲得收購企業的股權．然后通過經營被收購企業取得的現金流量來償還所借債務的一種收購方法。
(四)發展資本市場．促使金融工具多樣化
在發展資本市場的同時．還應注重中介機構的培育應給我國投資銀行、證券公司這些中介機構提供充分的發展空間，利用它們的資本實力、信用優勢和信息資源，為企業并購開創多種多樣的籌資渠道。
第4篇：企業并購活動范文
論文摘要：在全球并購活動趨于穩定時，中國企業的并購卻異常活躍，逐漸走向，這引起了廣泛的關注。中國的企業并購一方面在中國獨特的環境下有著自己特有的特征，如國有股并購;另一方面，中國現在的企業并購和過去相比又有了一些斷的特征，存在著一定的變化趨勢，如戰略性并購及市場化趨勢。本文主要從并購過程中存在的問題入手對我國的企業并購進行了分析說明。
自全球掀起了第五次并購浪潮以來，中國企業的并購也異常活躍，并逐漸走向，這引起了廣泛的關注。2002年我國的并購進人了業內人士所稱的“并購元年”，規模之大，范圍之廣超過以前。長期以來，我國企業通過自身的積累擴大生產規模，企業發展緩慢、規模偏小，競爭能力弱。在體制轉軌、經濟結構調整的過程中，企業面臨著結構優化、技術創新和提高競爭力等方面的挑戰。隨著中國證券市場的啟動，越來越多的企業走向資本市場，開始以市場為依托進行產權改革和制度創新，產生了具有現代意義的企業并購。經濟全球化以及我國加人WTO的大背景也要求我國企業及時調整發展戰略，加強內部機制，在更大范圍內實施合理化生產，降低生產成本，提高產品在國際市場的競爭力和占有率。因此，研究我國企業并購這一具有豐富實踐特點的課題更具有現實意義。
一、我國企業并購過程中存在的問題
在市場經濟日益發展的今天，企業并購已成為市場經濟活動中一種常見的現象。企業并購不僅是實現產權重組、資源優化配置的重要手段和積極方式，也是國有企業改革面臨的必然選擇。因此，企業并購對實現國有企業資產的優化配置，促進企業經濟效益的提高廠具有十分重要的作用。但是，不可否認，我國的企業并購存在許多的問題，本文主要從宏觀和微觀兩個方面進行簡要分析:
（一)我國企業并購過程中存在的宏觀因素問題分析
企業并購都有其特定的經濟背景。相對于西方國家，我國由于處于我國體制轉軌這一特定歷史時期，具有更為特殊的背景，企業的并購更呈現出復雜性，例如企業并非是并購的惟一主體，政府的偏好在很大程度上影響企業并購動機的強度，在一定程度上政府承擔了并購主體的角色。具體地講，我國企業并購宏觀因素中存在的問題主要有:
1.我國的企業并購是在不完全資本市場中進行的一種不完全的市場行為
改革開放以來，政府行政權力卻從未真正離開經濟領域。這一現象反映在資本的配置領域，表現為對市場進行了扭曲，形成了所謂不完全資本市場—即指行政力量滲人資本配置的過程中，以致資本流向可能偏離市場配置效率最高點。我國企業的并購活動，就是在不完全資本市場中進行的，并且不完全是一種市場行為。并購決策中既能直接運用行政命令手段又能利用優惠政策，如給予并購企業稅收優惠、減免債務或掛賬停息、優先貸款等。通過利益刺激引導其向政府設定的方向行動。對企業而言，政府的優惠政策也相當于一種稀缺資源。一旦獲得這種要素，便可減少企業在并購中付出的成本，增加其財務能力，從而獲得收益。因此，并購往往成為一種特權。
2.并購市場不健全，中介機構不發達
企業并購是以市場為依托而進行的產權買賣行為，其本身也是資本運動。我國產權交易市場還不健全，許多并購行為采取非市場化的方式，致使產權交易不公平，交易手續不完備。我國證券市場上的并購起步時間不長，許多企業對收購、控股并購常需要有資金實力雄厚、業務水平較高的中介機構以及并購經紀機構等介人，為并購雙方提供信息咨詢、牽線搭橋、籌劃交易方案、做出價格定位，并為實現并購融通資金提供資金支持。在我國，目前還缺乏足夠的并購市場中介組織，給企業并購的順利實施帶來了一定的困難。
3.有關并購的法律法規不健全，政策措施尚不配套
規范、有序、高效的企業并購需要有健全的法律和有效的配套政策措施作保證。改革開放以來，我國的企業并購有了很大發展，但是有關企業并購的法律和政策仍不配套，致使有些地方出現了在程序和合法性上都有問題的隱形并購，甚至還有許多欺詐和違法犯罪行為發生。
4.社會保障制度不健全，被并購企業的職工安里問題突出
通常并購企業的動機主要來自于對自己有利的生產要素的吸引，而現實中卻有些“負擔”不得不接受。如多余職工的吸納、離退休人員的退休金、醫療費補助、福利欠賬等。這使并購摻雜了某些不合理因素，在一定程度上抑制了企業并購的積極性。這一問題的解決要依賴于社會保障制度的發展和完善，但是由于社會保障制度的發展和完善需要有一個過程，因此在當前的實際操作中，企業要想成功地并購，就必須解決被并購企業職工的安置問題，結果增加了企業額外的負擔，影響了企業的正常運行。
(二)我國企業并購中存在的微觀因素問題分析
企業自身在國企改革中的問題構成了并購動機的微觀因素。由于我國企業并購的制度環境不完善，如資本市場尚未成熟、并購的中介組織不發達、各種相關的法律法規不健全等一些宏觀制約因素的存在，因此在企業并購中的企業微觀層面上也存在一些不合理的現象。主要表現為:
1.企業為享受優惠政策而并購
在并購中，并購企業以享受政府金融稅收政策為目的，不考慮被并購方的權益，被并購方僅僅是換一塊牌子，甩掉銀行的債務。
2，企業為某行政機關的指令而并購
政府部門會忽視經濟因素而出于較多的社會、政治因素的考慮促成企業并購，而企業領導又不需對并購的失敗承擔責任，出于個人政績的考慮”愿意按領導的意圖行事，造成了“拉郎配”式的并購。
3.企業為上市中所需“并購”條件而并購
中國證券會為鼓勵盤活存量資產優化配置資源，在審批公司上市時，要求有并購內容，使某些企業為盡早上市，在并購中急于求成，對目標企業是否具備被并購條件，自身是否有并購能力考慮不足。
4.企業為上市“圈錢”制造炒作而并購
由于并購可使股票市場對企業股票評價發生變化，提高并購方的價格收益比率，增加了股票投機的因素，容易誘發企業只為上市圈錢的虛假并購。
二、解決我國企業并購中存在問題的對策
針對以上我國企業并購中存在的問題，結合國外兼并的歷史經驗，可以看出:要使我國企業并購健康有序的發展，應從以下幾個方面采取措施政策:
(一)必須堅持企業自主并購的原則
企業是市場經濟活動的主體.因此，企業并購必須尊重企業的意愿，使企業能夠自主決策自主操作，特別是要符合優勢企業開拓市場、增加有效生產能力的實際需要，不搞行政命令、硬性結合。不搞“拉郎配”、“歸大堆”。企業必須在市場定位和發展戰略規劃指導下開展企業并購。通過對宏觀經濟運行趨勢、市場變動格局、行業發展前景、產品市場占有率、投人產出效果等多方面的分析與預測，確定企業自身的市場定位，及時作出資產經營決策。
(二)規范政府行為，推進宏觀指導下的企業并購
政府在企業并購中要扮演好自己的角色，其作用是引導，創造條件，而不是強制。政府應集中精力為企業的資產重組創造良好的外部環境，采取相應措施規范市場行為、克服條塊分割、部門壟斷、地區封鎖和保護，充分發揮政府掌握的各種政策工具的優勢，建立、規范、完善產業政策、稅收政策、貨幣政策，加強宏觀調控，積極引導社會資源向高效益領域流動，從而為企業并購創造良好的條件。
(三)建立和完善有關并購的法律法規體系
要使企業并購規范、有序、公平合理地進行，需要有相關的法律法規作保證。通過法律法規對并購的方式、程序、并購協議、并購行為中的資產評估和交割、被并購企業職工的安置和企業并購的法律責任等加以明確規范和界定。西方發達國家的經驗表明，必須用立法形式對企業并購進行引導和控制，以規范企業的并購行為，維護投資人、債權人和職工的利益。
(四)完善市場體系，培育和發展中介機構
促成并購行為市場化，建立健全產權交易市場和資本市場，是并購活動健康發展和取得成功的前提，不僅為企業之間存量資產的優化組合和生產要素的組合開辟新路子，而且為企業并購的規范化、市場化提供必要條件發揮中介作用，從而確保并購活動順利進行。要使市場體系盡快建立和完善，關鍵是國家要制定相應的法規和配套政策，從宏觀上加以引導，促使企業并購行為真正市場化和規范化。必須積極穩妥地建立、培育和發展從事企業并購的市場中介機構。
第5篇：企業并購活動范文
關鍵詞：企業并購 財務風險 分析防范
一、企業并購的財務風險來源及分析
企業之間的兼并與收購行為的總稱叫做企業并購。兼并：一般指一家企業以現金、證券或其他形式取得其他企業產權，使其他企業喪失法人資格或改變法人實體，并取得該企業決策控制權的投資行為。收購：一般指一家企業用現金、債券或股票購買另一家企業的部分資產或全部資產或股權，以獲得對該企業的控制權的一種投資行為，實際上就是取得目標企業的控制權。并購的目的是為了通過這種的企業產權交易行為來擴大企業規模和市場占有率，以便實現利益最大化。例如在新華傳媒并購案中，新化傳媒就根據其自身的平面廣告優勢，結合嘉美和楊航在上海平面廣告商中的地位，實現了股權并購，以便實現其在整個平面廣告中的有效擴展。但是在并購過程中是存在很大程度上的財務風險。
一般來說，企業并購的財務風險是由籌資決策帶來的風險，籌資決策的選擇及數額的多少都會引起企業的資本結構產生變化，因此帶來企業產生的財務狀況具有不確定性。因為這里的不確定性是由于企業籌資的方式一般是舉債的形式。而舉債會帶來企業財務杠桿的不確定性，另外在企業的各種財務活動中也會因此帶來難以預料的因素產生。并且在企業并購中，除了舉債給財務帶來不確定性，另外由于并購估價不準確、并購支付方式不恰當、并購融資不合理以及并購整合效率低等原因所產生的因素也同樣給企業并購財務活動帶來不確定性。
企業并購帶來財務活動的不確定性就是財務風險的來源，這種不確性表現在目標企業定價的財務風險、并購融資的財務風險、并購支付的財務風險并購后的營運風險等具體方面上來。
（一）目標企業定價的財務風險分析
這方面產生的風險主要是由于對目標企業的預測不當而帶來的評估不夠準確。其根本原因還是雙方企業的信息不構成對稱。因為我國會計行業存在審計報告水分較多的現象，上市公司信息沒有被完全的披露出來這就給并購企業對目標企業在其資產價值和盈利能力上判斷導致不準確。例如在新華傳媒的并購案中，其在對嘉美廣告和楊航傳媒進行了企業價值評估時，就委托上海上會資產評估有限公司。這次評估結果很大程度上接近真實值，從而讓風險得到降低。
（二）并購融資的財務風險分析
因為在目標企業定價的財務上存在著風險，因此就會導致預算價值高于實際的價值。這就會因為并購企業支付更多的資金用于股權轉換，使得企業可能出現高的負債率，最終難以得到利潤保障，使得財務出現風險。而在新華傳媒的并購案中，為了降低這一風險，嘉美廣告將6937萬元的股權轉讓資金抵押給了新華傳媒，作為利潤擔保，這樣就有效降低了財務風險。
（三）并購支付的財務風險并購后的營運風險分析
企業的并購可以讓企業規模和市場占有率加大，但是在企業并購活動中，還要考慮根據其市場發展適當的并購，并且還要在并購之后，開展新的運營方式。例如在新華傳媒并購案中，其就根據測算，適當的并購嘉美和楊航的股份，使得新華傳媒最后走向成功。
二、企業并購帶來的財務風險防范對策
從企業并購的風險分析來看，要想控制財務活動的不確定性，要想減輕目標企業定價的財務風險、并購融資的財務風險、并購支付的財務風險并購后的營運風險這三個方面帶來的影響，那么必須要在企業并購前、并購中、并購后都要做出相對應的防范。
（一）企業并購前的準確預測
為了對目標企業的有效評價，并購企業應該通過詳盡的調查分析來發現公開信息之外的對企業經營有著重大影響的潛在信息。這就需要聘請商業投資銀行對目標企業的產業環境進行全面分析，運用統計評價方法對目標企業行業統計與財務數據質量進行評估。對目標企業財務狀況和經營能力進行全面分析，對目標企業在同行業的競爭能力和未來現金流量做出合理預測，使得目標企業信息客觀、充分和準確。而在新華傳媒的并購案中就是通過這種方式從而使風險有效降低。
（二）企業并購時的正確融資方式
這需要分不同的情況來進行選擇，可以采取低成本收購來減少收購的資金額；也可以采取股權置換或者債券轉讓的非現金收購方式；在資金不滿足收購時要更應做到謹慎。新華傳媒在這場并購案中，其就通過增發股券的形式來對資金做到有效籌集。
（三）企業并購后的資金支付方式及企業戰略調整
企業并購之后，為了因為并購企業出現財產方面的問題，減少并購企業因資金出現的風險。在對目標企業進行支付的時候，應該采用混合支付的方式。這種方式將現金的一部分轉換為股票機債卷，這樣可以有效地緩解并購企業的資金壓力。另外，在并購之后，財務風險一定存在，所以并購企業在內部條件成熟的情況下，克服并購的盲目性、盲從性，針對企業的戰略目標制定企業發展戰略，然后選擇適當的實施方式。
三、總結
企業并購中的風險存在具有復雜性和廣泛性，為此給并購企業的成功帶來了諸多的不確定性因素，因此企業并購的決策者應積極進行而有效的風險預測，并且要加大對財務風險出現可能性的認識及重視。在企業并購前、并購中、并購后，都要及時的對財務現有狀況進行及時且準確的分析和判斷，對于出現不符合預期的結果，不能任由其發展，要及時的進行根治，才能在企業并購過程中讓并購企業雙方都達到期望的并購目的。
參考文獻：
[1]楊潔.《企業并購整合研究》，經濟管理出版社，2005年01月第1版
第6篇：企業并購活動范文
關鍵詞：企業并購 財務風險 存在問題 整改對策
隨著我國社會經濟的進步和發展，我國各行各業已經進入了深化改革的關鍵階段。企業并購對提高企業市場競爭力和經濟利益有很大幫助，也是企業資本擴張的主要途徑模式，一旦企業并購成功，就能通過最小的成本獲得最優的運營資本。企業并購需要按照相應的法律法規逐步完善，通常情況下企業收購成功的概率要遠小于并購失敗的概率。通過不完全統計，導致企業并購失敗的主要因素就是財務風險，因此如何有效控制企業并購中發生的財務風險，對企業并購成敗有很大幫助。
一、相關理論概述
（一）企業并購
所謂企業并購指的是企業和企業之間收購和合并重組的行為，其主要目的是并購企業獲得被并購企業市場、產品、產權、控制權等。合并重組是就是兩家或者兩家以上的企業通過一定的協議合并重組為一家全新企業。通常情況下由一家實力比較雄厚的企業吸收另外一家或者多家企業。企業并購是在市場經濟體制下一種合理合法的企業擴張行為，不但能擴展企業經營業務，還能提高企業的市場競爭力，以便在激烈的市場競爭中占得一席之地，也是實現企業發展戰略的主要途徑。
（二）企業并購風險
企業并購過程中沒有選擇正確的對象，就會導致并購失敗，同時市場外部環境和企業內部環境的變化和相應并購法律法規問題等因素，同樣會導致企業并購失敗。除此方面風險問題外，如果并購活動中包括定價、融資以及支付等并購活動中的任一環節出現紕漏，就會在并購后出現財務問題，使并購磨合的難度加大。綜上，企業并購活動涉及了企業業務、管理、財務等多方面內容，環節眾多，如果某一環節出現問題，都可能導致后期的財務風險，故為保證并購效益，必須針對并購活動的特征，制定全面的風險應對方案，推動并購活動的順利開展。
二、企業并購中面臨的財務風險及其成因解析
（一）并購前企業價值評估的風險及其成因
1、企業并購前的價值評估風險
企業并購是企業經營發展的重要決策，主要并購流程是：企業制定并購計劃、尋找合適的并購目標、篩選并確定并購目標、對選擇的目標企業進行合理評價、企業和被并購企業進行首次面談、如果談判失敗，需要重新尋找并購目標，如果談判成功就可以進行并購交易，如果并購交易成功代表企業并購成功，如果并購交易失敗，就需要重新篩選并確定并購目標。所以說企業并購過程非常繁瑣復雜，確定目標企業的價值只是并購的開始，目標企業評估的準確性是后期企業并購的基礎和前提，也是決定企業并購能否成功的關鍵，而收購企業獲取的被收購企業的信息質量是評估定價準確性的基礎。在實際的并購交易活動中，很多企業內部信息是不對外公開的，無論是并購企業還是被并購企業都很難獲得對方詳細的信息，就雙方信息掌握程度而言，雙方都處于信息不對稱的狀態，這也是并購企業對被并購企業的定價高于實際價值的主要原因，有的時候價格甚至超出了收購企業的能力范圍。
2、價值評估風險的成因
很多企業在并購過程中仍然使用被并購企業的財務報告為價值評估的主要依據，但是卻忽略被并購企業財務報表中存在問題和缺陷。甚至有的被并購企業在財務報表中弄虛作假，從而增加了企業并購過程中價值評估的風險。另一方面，企業并購前期需要專業的中介結構密切配合。我國目前的中介結構有投資銀行、并購經紀人、顧問公司、會計事務所等。雖然我國企業比購的數量和規模在逐漸增加，但是畢竟我國企業并購起步比較晚，而且還沒有達到全面市場化，能夠提供真實、準確、有效信息的專業中介機構匱乏，有些反而會加大企業的并購成本，很大程度上增加了并購的財務風險。
（二）并購過程中融資與支付風險及其成因分析
1、并購過程中的融資與支付風險
企業在進行并購活動時，需要預留充足的資金儲備以完成并購交易，這些資金的融資包括企業內部和外部兩條途徑，如果是企業內部融資，那么就會占用企業的財務資源，降低財務風險抵御能力，帶來經營風險。而外部融資主要是通過股票、債券的發行，可能導致企業損失一部分股權還可能使企業面臨債務壓力，這都會對企業未來運營帶來一定的風險。
除融資風險外，支付風險也是并購過程中常見的財務風險問題。企業并購時具體選擇何種支付方式，需要結合企業的實際情況進行優化設計。常見的支付方式主要有現金、股權、杠桿收購、混合支付等，如果支付方式并不適合企業實際情況，就可能帶來財務風險。
2、融資與支付風險的成因
（1）融資渠道單一、融資結構不合理
企業融資的渠道具有很多種，如果并購企業僅選擇單一一種融資方式，如通過借貸的方式取得大量資金，不但會需要較多的時間成本，延誤并購的時機，而且會增加企業償債壓力，并在未來的經營過程中可能因債務壓力過大出現資金鏈斷裂，影響企業日常資金的運轉。因此在融資過程中建議選擇多種方式進行融資。另一個因素是企業的融資結構，并購企業要想保證企業并購的順利進行，除了需要堅持多元化資金融資渠道之外，還要考慮融資的結構是否科學合理有效。通常情況下，并購企業的融資結構主要由股權資本結構、債務資本結構共同構成，不合理的融資結構，不但會造成融資風險，甚至可能導致企業并購失敗。股權資本結構通過擴大企業的所有者權益，達到實現融資的目的。其主要的特點是審批嚴格，成本較高，融資時間比較長。債務資本結構的組成主要包括短期債務和長期債務，企業主要通過發行債券、向銀行貸款等渠道砘竦貌⒐鶴式稹F渲幸行貸款存在的主要問題是審批困難、限制因素比較多，但是融資的成本比較低，時間比較短，面臨的融資風險較少。債務融資對企業并購產生影響的主要因素是并購企業并購的動機不同，同時每個并購企業都具有不同的資本結構，使得企業長期資金投入和短期資金投入的比例不同。
（2）現金支付帶來的資金流動性風險
現金支付指的是收購企業通過固定的現金收購目標企業的股份，對于企業而言，現金支付方式比較方便靈活，不會受到原有股權的影響從而降低企業的控制權。如果在并購過程中存在其他企業也在并購目標企業，可以使對方因難以在短時間內拿出足夠的現金而退出競爭，同時目標企業能夠在第一時間獲得支付款項。但是現金支付也存很多缺點，比如：可能在并購過程中不能在數量和時間上滿足其對資金的要求，從而造成并購失敗。
（3）股權支付產生的股權稀釋風險
股權支付是指以股票作為并購的支付手段，包括并購企業在股票市場發行新股或向原股東配售新股及換股方式實現并購兩種形式。這種方式減少了并購企業在短時間內支付大量現金的壓力，也不會擠占公司正常的營運資金，被并購企業還能占據企業部分股權，對目標企業和并購企業都有好處，基于此，選擇股權支付的企業越來越多，隨著我國資本市場不斷完善，企業發行股票的數量和能力逐漸增加。通過股權支付的方式不但能滿足企業并購的融資要求，而且不需要龐大現金。同時通過股權支付，使得并購企業和目標企業相互持股，成為利益的共同體，對并購企業的發展有很大幫助。同樣股權支付方式也存在很多弊端，比如：如果并購企業選擇的換股比例不合理，就會造成企業股本擴展，稀釋每股股票收益和股東的權益。
（三）并購后整合風險及其成因
1、并購后的整合風險
企業并購以后很大程度上擴展了經營規模，但是并購企業和被并購企業之間存在很大差異，比如：企業文化差異、經營管理差異等等，勢必會在后期整合過程中出現各種摩擦，如果不能及時解決這些問題，不但會導致企業失去原有并購帶來的利益，甚至會對原有的企業造成一定的財務影響。
2、并購后整合風險的成因
（1）財務組織機構整合不力
財務組織機構整合是企業并購整合的重要內容，直接關系到企業并購后的價值和作用能否順利實現。財務組織機構整合不力主要體現在兩個方面，第一，當企業并購前期完成以后，并購企業需要結合實際情況對相應的部門崗位進行調整，如果并購企業目標定位不明確，會導致并購企業和被并購企業的職能發生沖突，使得雙方企業不能順利融合，不利于企業的發展和運行。第二，財務組織責任和權利分工是否明確，是保證財務部門履行責任的主要指標，有些企業并購后新的財務組織結構設置不當，不能與集權、分權的程度相互適應，造成崗位重疊和效率低下。不但增加了企業并購的成本，降低了企業資源的利用效率，而且可能出現別有用心的人利用組織管理的漏洞損害企業利益，進一步增加企業面臨的財務風險。
（2）財務制度建設不完善
企業并購的目的有很多，主要的目的是為了增長企業業務和經濟利益。企業要想實現這一目的，就必須加強財務管理的控制。但是在實際運行過程中，財務制度的管理整合涉及到的內容比較多，包括：核算、審核、成本管理、稅務管理、股利分配等等都需要財務部門進行管理。如果不能科學、合理、規范、統一財務制度標準，企業各項經營活動就不能順利開展，也就難以達到預期的效果。
（3）雙方企業文化存在差異
導致企業文化存在差異的主要原因有兩點，第一，并購后企業對文化的整合不夠重視；第二，雙方文化存在固有差異，并不是一朝一夕可以整合完成的。兩個或者兩個以上的企業并購以后，企業機制和管理模式存在很多差異，通過文化或者物質形式體現出來，任何企業要想在激烈的市場競爭中得到持續穩定的發展，都必須建立科學合理的企業文化，才能保證并購后企業的健康穩定發展。
三、企I并購財務風險的防范
（一）并購前企業價值評估風險的控制
1、充分掌握目標企業的基本信息
為了確定科學合理的并購交易價格，規避因錯誤評估而導致企業財務面臨風險，收購企業要派遣專業人士到被并購企業中充分全面掌握其基本信息，比如：企業成立時間、組織結構、固定資產、負債情況等，從而為評估提供真實的數據依據。可以從以下幾個方面進行入手：第一，對被并購企業提供的財務報表中的數據進行詳細分析，包括：資產負債表、損益表、現金流量表、固定資產等，因為通過財務報表能得知目前企業的經營狀況和資本結構是否合理，從而杜絕財務造假的現象發生；第二，為了避免被并購企業存在隱藏真實財務的狀況，使企業陷入財務陷阱，并購企業要利用其他方式對其進行調查和分析，比如：聘請專業的中介機構對目標企業進行調查分析，包括：收集材料、信息以及相應信息的真實性；第三，并購企業也要委托律師對目標企業進行法律調查，通過律師對目標企業的歷史沿革、經營業務、產權等提出評估意見。評估的內容不能僅僅限制在目標企業的賬冊資料中，需要從方方面面進行評估，并提交相應的律師報告。
2、科學選擇企業價值的評估方法
就理論而言，評估企業價值的方式方法有很多種，比如：資產價值評估、現金流量評估、清算法評估等等，不同的評價方式有不同的適用條件和范圍，企業在并購過程中可以選擇單一的評估方式，也可以結合多種評估方式進行評估，以便降低在價值評估過程中出現的偏差，進一步降低財務風險。在實際并購過程中，每一種評估方式并沒有嚴格的好壞之分，并購企業要根據具體企業財務信息以及經營狀況，同時結合本企業的經營性質和發展戰略方針，選擇科學合理的價值評估方式。我國企業并購起步比較晚，目前還處于發展的初級階段，證券市場的制度和管理機制還不夠成熟，所以在選擇企業價值評估方法時多選擇資產價值評估法和現金流量法進行。
（二）并購中融資與支付風險的控制
1、靈活選擇并購融資方式
融資是企業并購順利完成的主要關鍵因素之一，選擇科學、合理、靈活的融資方式能很大程度上減少企業面臨的財務負擔，從而降低企業并購成本。企業要根據實際情況，選擇合理的融資方式，避免選擇不恰當的融資方式增加企業債務壓力。同時根據目標企業基本的財務信息、股價的變化，對每個流程環節需要的資金進行預算，在知己知彼的基礎上，結合融資規模選擇科學合理的融資方式，為后期整合奠定堅實基礎。
2、確定合理的融資結構
融資結構是影響融資風險的的另一個重要因素，并購企業在明確融資方式基礎上，根據并購的資金總額、財務風險和成本管理選擇合適的融資結構，并確定相對于自身而言最佳的資本結構。從而使得財務利益和風險保持合理、均衡的狀態。
3、確定最大現金支付承受額
企業并購需要較大的交易數額，如果在并購前期沒有明確企業能夠承受的最大現金支付額，就會增加企業債務負擔，進而出現債務利息大于收益的狀況，從而影響企業的發展和運行。基于此，如果并購企業選擇了大部分現金支付或者全部是現金支付，就需要考慮并購企業現金支付的最大承受額。
4、確定合適的換股比率
換股比率的選擇有不同的方法，如用每股稅后利潤確定換股比例，用將來預期的收益確定換股比例，用市場價格確定換股比例等，凈資產比率法，此種方法主要用在雙方公司在并購前一年每股凈資產比率為換股比率，主要缺點是沒有考慮資產的收益性，雙方企業缺乏信息缺乏可比性。凈資產加成法，對凈資產的實際內容進行調整，把調整后的每股凈資產比值當作換股比率。市價比法，每股市價法是以并購各方每股市價為基礎確定換股比率的方法，此方法應用的前提是合并雙方的在健全、有效、充分競爭的市場上進行交易。
（三）并購后整合風險的控制
1、組織機構的整合
組織機構的整合有兩種方式，一種是根據企業的實際情況合理安排財務組織機構，根據財務管理的具體要求，把經營過程和會計核算業務量納入財務組織當中，設置科學合理的財務組織機構；另一種是合理調整人力資源安排，無論并購企業還是被并購企業都擁有各自獨立的人員設置，并購以后在人員管理上經常出現重疊現象，因此要整合人力成本，營造高效氛圍。
2、建立完善的財務制度
為了加強并購之后的整合，對企業的財務制度進行有效實施，應該不斷完善企業的財務機構設置。從宏觀的角度進行分析，因為企業的性質和所處的行業存在本質上的區別，所以經營狀況和發展規劃也會存在一定的差異，因此完善財務制度就顯得的尤為重要。
3、融合并購雙方的企業文化
馬克思.哈貝曾在其著作《合并整合》中明確提出，“公司文化主要定義了員工的做事方式、工作信念以及認可行為，而組織團隊中的成員一般無法解釋公司文化內涵。盡管如此，在接收到共同行楣娣逗凸蠶硇拍詈螅組織內部成員會自動和不遵守規則的人區別開。”在這一思想領導下，在進行企業并購的過程中，企業要對其經營理念、企業文化以及管理進行整合。
四、結束語
綜上所述，企業并購社會經濟發展的主要趨勢之一。本文結合理論和實踐，首先分析企業并購財務風險概述；其次，分析了企業并購中面臨的財務風險；最后，提出了企業并購財務風險的防范，希望對企業并購業務的發展有一定幫助。總而言之，企業并購過程中涉及的環節眾多，每個環節都一定的風險。為保證企業并購產生的效益實現最大化，就需要采取如強化并購前企業價值評估、結合企業實際選擇多樣化的融資與支付方式以及整合并購雙方的制度、企業文化等，從而促進并購活動的有序開展，盡可能規避其中存在的財務風險問題。
參考文獻：
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第7篇：企業并購活動范文
【關鍵詞】政府干預；并購；績效
一、政府干預企業并購的動機分析
（一）政府干預企業并購的理論動機
并購有利于經濟資源的合理配置，有利于企業的成長壯大，以至于幾乎沒有一個成功的大企業在其發展過程中不受益于它。這是資本執著于并購的原因。企業并購作為一種特殊的商品交易行為，市場機制起主導作用。在市場經濟條件下，市場在資源配置方面起著基礎性作用。從企業并購的商業行為特點和其促進社會資源的合理流動、提高經濟資源的社會效用角度看，政府沒有必要對企業并購進行過多的干預。但市場失靈的存在使政府干預成為必要。當市場失靈時，如果沒有政府的參與，并購不是有損于并購參與方的利益，就是損害社會公眾的利益。市場失靈要借助承擔社會管理責任的政府加以克服。政府需要承擔起調節經濟和維持市場公平競爭的責任，從提高社會效率和公共利益出發，制定各種法律和規章制度平衡并購參與方的利益，約束可能導致壟斷的并購行為，利用政府自身在宏觀信息方面的優勢，引導企業并購行為。
（二）政府干預的初始動機
政府對企業并購的干預是從反壟斷開始的。謀求競爭與壟斷之間的平衡是政府干預企業并購的初始動機。
第一次企業并購浪潮初期，企業的兼并活動幾乎不受政府政策和法律約束。過度的企業并購形成了壟斷，削弱了市場競爭的公平性。這與西方國家傳統的自由競爭價值觀念相悖。這種狀況導致了美國第一部反壟斷法的誕生，即1890年的《謝爾曼法》。該法案規定，壟斷貿易是違法行為，政府必須取締旨在限制自由貿易的聯合式勾結。1914年，國會制定了《克萊頓法》，反托拉斯《克萊頓法》的頒布，使得帶有壟斷色彩的橫向并購難以進行，資本追逐壟斷的成本得以大幅提高。
（三）政府干預的普適性動機
政府對企業并購活動的干預不僅存在于歐美等西方市場經濟發達的國家，更存在于新興的市場經濟國家和轉型中國家。我國是“轉軌中的市場經濟”國家，政府為履行自身的社會責任，相對于“完全市場經濟”國家的政府和“有管制的市場經濟”國家的政府更多地介入了企業并購活動。政府往往會根據國家經濟發展的需要，推進企業并購。并購的發生會改變利益關系，改變業已形成的利益格局。為了保護相關各方的權益，政府需要對并購加以干預。政府保護的利益主要集中在并購雙方企業相關者利益和國家利益兩個方面。
二、政府干預的效應分析
（一）正面效應
由于政府行為在國有企業并購中是存在一定必要的，因此政府的介入將會給國有企業的并購帶來一定的正面效應。
（1）政府發揮中介替代功能。對于國企并購雙方而言，政府適當的引導、干預和牽線搭橋，可以實現對我國不健全的中介機構體系的功能替代，并在一定程度上彌補我國現階段中介機構力量薄弱的缺陷，有力地推動企業的并購活動。
（2）政府行使產權流動的監督權和協調權。如果并購活動涉及跨地區、跨行業的不同企業時，必然帶來利益上的重新調整，從而影響到被并購企業隸屬政府部門的財政收人和主管部門的既得利益。這時，政府通過產權流動的監督管理權和協調權，可以協調地區和部門之間的利益關系，大大降低交易成本，推動并購活動在更大范圍內盤活固化存量資產，實現資源的優化配置。
（3）政府從優化產業結構出發對企業并購起著導向作用。由于產權流動的低效性，大量的資產存量凝固在低效部門和行業上。通過企業并購，這些閑置的固化資產可以流向資金短缺的產業部門，達到優化的效果。但這種產業結構的優化需要政府干預和調節，引導這些產業中的優勢企業增強并購動力，提高經濟效率。
（二）負面效應
政府在國有資產管理者和社會管理者的雙重身份和多元化目標下，常常會出現混亂，以政府的目標代替企業的目標，給企業并購活動造成一些負面影響。
由于歷史原因，我國上市公司大部分是由原國有企業改制而成，并且，為了維護公有制的主體地位，這些公司在企業改制過程中往往采用了國家絕對控股或相對控股的股權設置模式。理論研究與實際調查表明，盡管改制后的國有控股上市公司的治理結構在形式上取得了巨大進步，但實質性的進展卻嚴重滯后。這突出表現在政企不分的現象仍較為嚴重，政府職能存在“缺位”“、錯位”“、越位”問題。政府職能的“錯位”與“越位”又將導致“政府干預”問題。簡言之，國有控股上市公司依然存在傳統國有企業的“行政干預下的內部人控制”問題。
所以說，政府干預是并購績效研究未得到一致結論的原因。理論上，并購有助于公司價值的提升，但實證研究卻未能得到一致的結論。為什么我國會存在這種“并購績效悖論”？因為企業并購活動是并購雙方基于市場化原則自由達成的契約，較少地受到政府的干預。但是在我國，地方政府有動機和能力要求其控制的上市公司緩解當地的失業率問題或者實現其政治晉升目標，盈利的地方國有上市公司的并購常常受到地方政府的負面干預、收購公司的收購決策常常是出于地方政府的政治目標，而不是基于企業效率最大化目標。
第8篇：企業并購活動范文
【關鍵詞】并購 財務 財務問題
20世紀80年代美國曾經出現所謂“并購風”，在90年代形成愈演愈烈之勢1990年，全球企業并購案所涉及的金額超過4640億美元，1998年這個數字猛增到25000億美元，而在2004年，該數字更達到創紀錄的10萬億美元。美國著名企業管理機構科爾尼公司多年的統計數據顯示，只有2O%的并購案例能夠實現最初的設想，大部分的并購都以失敗告終。值得注意的是，中國的一些頂尖企業卻能夠冒著巨大的風險知難而上，例如海爾集團并購案例、聯想集團收購IBM的PC業務等。并購作為一種市場經濟條件下的企業行為，在西方國家已經有100多年的發展史，并有著深刻的政治、經濟等諸多方面的原因。企業并購的浪潮正向全球化推進，對我國經濟造成巨大的沖擊和影響。
一、企業并購的概念、動因和目的
企業并購是企業兼并與收購活動的總稱兼并是指兩個或更多的企業組合在一起，其中一個企業保持其原有名稱，而其他企業不再以法律實體形式存在收購是指一個企業以購買全部或部分股票（或稱為股份收購）的方式購買了另一個企業的全部或部分所有權，或者以購買全部或部分資產（或稱資產收購）的方式購買另一企業的全部或部分所有權。企業并購最直接的動因和目的主要有以下三方面：一是為了擴大資產。搶占市場份額：二是取得廉價原料和勞動力，進行低成本競爭；三是通過收購轉產，跨人新的行業。當然并購有時也與以上目的無關，如可能僅僅為當龍頭老大或是盲目追求企業擴張等等。
二、企業并購的財務可行性因素
企業成功并購需要從目標選擇，到對目標公司的評價，再到對企業財務活動進行全面的規劃，并加以有效的控制對企業并購的財務可行性因素進行準確而又具體的分析，就會為并購的成功奠定穩固的基石。
（一）目標企業的選擇及其價值評估
在對目標企業進行價值評估時要將上市公司和非上市公司分別對待。對于目標上市公司的價值評估可以采用收益分析法。就是以市盈率和每股收益為基礎，是一種短期分析。市場模型。這種模型把一種股票的收益與綜合市場指數聯系起來，在一定時期內，某種股票收益可能隨著市場收益線形變化。資本資產定價模型是描述包括上市股票在內的各種證券的風險與收益之間關系的模型。
對于目標非上市公司的價值評估可以采用：資產價值基礎法。目前國際上通行的資產評估價值標準主要有：帳面價值；市場價值；清算價值；公平價值；續營價值。以上五種資產評估價值標準的側重點各有差異，因而其使用范圍也不盡相同。收益法。就是根據目標企業的收益和市盈率確定其價值的方法。貼現現金流量法。這種方法對于目標上市公司和目標非上市公司同時適用。
（二）并購的資金籌措
并購往往需要大量的資金，少則百萬，多則上億美元，并購使得企業產生規模巨大的現金流出，不同于正常的經營資金需求，靠企業自身的力量也是遠遠不夠的，因此能否籌集到并購所需要的大量資金成為企業并購的重要前提，也是并購能否實施的關鍵。并購資金的籌措主要有內部和外部兩大渠道，主要有債券支付、杠桿收購支付、股票支付或交換等方式。
（三）并購的成本因素
企業并購的成本主要包括：并購完成成本，指在并購過程中發生的直接成本和間接成本。并購整合成本，指并購后為使并購企業和被并購企業整合在一起，而需要支付的長期營運成本。并購退出成本，指在并購時應該考慮到，并購并不一定成功，一個企業在實施并購外部擴張時，還必須考慮到一旦擴張不成功如何以最低代價撤退的成本問題。并購機會成本，指并購活動占用的資金，投入到其他用途所可能獲得的收益如果并購活動的機會成本很高，就意味著并購獲得的相對收益很小，甚至是相對損失。在對企業并購進行成本分析時，要圍繞企業降低成本的要求進行。還要考慮全面、詳細，以免在分析時有所疏漏，造成具體實施時成本過高，進而不能達到企業并購的目的。
（四）企業并購的風險因素
企業并購是一項風險很大的活動，投資就必然有風險，如果風險在企業能夠承受的范圍內，那么投資并購行為就可以進行，相反，就應該適時放棄。
企業并購可能帶來的潛在危機和風險如下主要體現為以下幾方面：一是營運風險。即企業并購完成后，可能無法使整個企業集團產生生產經營協同效應、財務協同效應、市場份額效應，難以實現規模經濟和經驗共享二是信息風險。信息是非常重要的，信息的充分與否決定著企業并購成本的大小及時與真實的信息可以降低企業的并購成本，從而大大提高企業并購的成功率三是融資風險。與并購相關的融資風險具體包括資金是否在數量上和時間上保證需求、融資方式是否適合并購動機、現金支付是否影響企業正常的生產經營、杠桿收購的償債風險等四是反收購風險。目標企業不愿意被并購時，可能會不惜一切代價實施反并購策略，其反并購活動就會對并購企業構成相當大的風險五是法律風險各國關于并購的法律法規一般都通過增加并購成本而提高并購難度六是體制風險在我國，國有企業資本運營過程中相當一部分企業并購行為，都是由政府撮合而實現的盡管大規模的企業并購活動離不開政府的支持和引導，但是并購行為畢竟是一種市場行為，如果政府依靠行政手段對企業并購大包大攬，不僅背離市場原則，難以達到預期效果，而且往往還會給并購企業帶來風險，使企業偏離資產最優組合目標。
（五）企業并購的收益因素
企業并購的最終目的是取得收益在成功的企業并購活動中。相對于其并購前的市場價值而言，被并購企業的股東增加了可觀的財富其財富的增加來源于并購企業支付的溢價，溢價的幅度平均為30%，甚至還出現過80%的溢價。對并購企業來講，其價值變化的影響不是如此明顯收益的實現方式有兩種：一是通過并購所產生的協同效應來實現，二是通過稅收上的納稅優惠來實現。并購協同效應是使得兩個企業組成一個企業之后，其產出比兩個企業的產出之和還要大的情形，通常認為是“1+1大于2”的效應稅收上的納稅優惠在企業的正常經營活動中可能是無法得到的，但有時通過并購活動，可以將這些鼓勵性措施轉化為企業的具體利益。
三、我國企業并購中存在的問題
（一）政府對企業并購進行干預
在我國，政府干預企業并購的目的，主要是幫助企業擺脫虧損局面，使企業走出經營困境，但是收效卻不明顯。
（二）上市公司信息披露不充分，造成并購方資產負債率過高
由于我國會計師事務所提交的審計報告水分較多，并購雙方的信息嚴重不對稱，使得并購方很難準確判斷目標企業資產價值和盈利能力，在定價中可能接受高于目標企業價值的收購價格，由此導致并購方資產負債率過高，目標企業不能產生預期盈利而陷入財務困境。
（三）中介機構在企業并購支付方式選擇上的作用還沒有充分發揮
在我國，投資銀行的行業操作能力低，影響了我國企業并購的發展。
（四）流動性資源過多
我國企業并購大多采用現金支付方式，如果企業本身沒有大量閑置資金。就需要對外籌集資金。以保證并購的順利進行。大量的長期負債會大大改變企業的資本結構，或令企業被迫接受一系列限制性條款，限制企業正常經營活動的開展和資金的正常運作。因此，企業應根據并購目的、自身資本結構等多方面因素選擇適當的融資渠道，避免因融資渠道、還款方式選擇不當增加企業資本成本，令企業陷入財務危機。
四、我國企業并購財務問題的相應對策
（一）實行政企分開
只有有效地實現政企分開，理順產權關系，改革企業產權制度，才能規范政府和企業的行為，避免兩者相互“越位”：只有實行政企分開，政府與企業才能更好地在市場經濟中進行角色定位。
（二）合理評估目標企業的價值
企業在并購前，應對目標企業進行詳細的審查和評價，并聘請投資銀行對目標企業的行業發展前景、財務狀況和經營能力進行全面分析，進而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測，并在此基礎上對目標企業進行合理估價。
（三）洽理安排資金支付
并購雙方協商好收購價格，并購方就應根據并購支付方式著手籌措資金一是現金方式并購現金方式并購是最簡單迅速的一種支付方式。對目標公司而言。不必承擔證券風險，交割簡單明了。缺點是目標企業不能享受稅收上的優惠，而且也不能擁有新公司的股東權益，對于并購企業而言。要求有足夠的現金頭寸和籌資能力，交易規模也常常受到獲利能力的制約。二是換股并購。即并購企業將目標企業的股權按一定比例換成本企業的股權視具體情況可分為增資換股、庫存股換股等。換股并購對于目標企業股東而言，可以推遲收益時間，達到合理避稅或延遲交稅的目標，亦可分享并購企業價值增值的好處對并購方而言，比現金支付成本要小許多，但換股并購稀釋了原有股東對企業的控制權三是綜合證券并購方式即并購企業的出資不僅有現金、股票，還有認股權證、可轉換債券和公司債券等多種混合形式選擇好各種融資工具的種類結構、期限結構以及價格結構，可以避免上述兩種方式的缺點，可防止并購方企業原有股東的股權稀釋，從而控制股權轉移四是杠桿收購方式杠桿收購是指收購者主要通過借債來取得所需資金并獲得收購企業的股權，然后通過經營被收購企業取得的現金流量來償還所借債務的一種收購方法。
（四）發展資本市場，促使金融工具多樣化
在發展資本市場的同時，還應注重中介機構的培育應給我國投資銀行、證券公司這些中介機構提供充分的發展空間，利用它們的資本實力、信用優勢和信息資源，為企業并購開創多種多樣的籌資渠道。
五、結語
并購的財務風險從根本上是并購后企業財務可持續增長能力變化的風險，從財務可持續增長的角度分析具體包括：并購資本投資效應的風險，并購資產的流動性風險和并購現金流量的風險。
根據財務可持續增長理論，影響財務增長能力的關鍵是正確的資本投資預算，好的資本投資項目將有利于提升企業的經營效率，源源不斷地創造企業賴以成長的利潤和經營現金流量，而穩定可靠的經營利潤是企業可持續增長的本質基礎，現金流量是支撐企業可持續增長的現實保證，因此，并購項目成功與否的關鍵是并購能否真正提高企業的經營效率，從而提高企業的財務可持續增長能力，提高企業價值。
可持續增長模型中的財務政策（如資本結構）問題完全依附于并購資本投資效應的風險，屬于次要的并購風險，如果經營效率提高，企業將可以充分利用資本結構的杠桿作用提高企業的增長能力，反之，若并購后不能有效提高企業的經營效率，企業將缺乏足夠的利潤和資金支持企業的增長，激進的資本結構可能嚴重危害企業的可持續增長能力。
從理論上講，企業并購行為是經濟學、管理學、財務學、金融學等共同作用的產物。從實踐角度看，企業并購行為受經濟環境、政治環境、法律環境等多個因素的共同影響，必須全方位地看待這個問題作為企業的財務管理人士，在從財務上對企業并購行為進行合理的分析和選擇的同時，還應考慮到市場、管理等諸多方面的因素，從而為企業經營者提供全方位的最有效的信息。
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第9篇：企業并購活動范文
[論文內容提要]企業并購是投資銀行的一項十分重要的業務，投資銀行的并購業務是指投資銀行為協助企業進行合并與收購而展開的一系列融資服務活動。本文就我國投資銀行在企業并購中的作用、存在問題及對策提出探討。
一、我國投資銀行在企業并購中的作用
企業并購是投資銀行的一項十分重要的業務，投資銀行的并購業務是指投資銀行為協助企業進行合并與收購而展開的一系列融資服務活動。
(一)投資銀行可以幫助企業并購更有效率地完成
對于各國企業并購的程序與形式，并購的各種談判，各種并購方式的優劣，并購的法律、法規，政府行為對企業并購的影響等專業知識，企業一般是不具備的，而投資銀行的財務顧問及專家一般都具備這些專業知識。因此，并購企業有必要取得投資銀行的幫助，以便對并購交易進行全面的策劃。同時，投資銀行～‘般具有豐富的融資經驗和廣泛的金融網絡，而企業并購通常涉及的金額較大，僅靠并購企業白有資金往往難以完成大型并購交易。因此，并購企業需要投資銀行的融資支持，通過投資銀行幫助籌措資金，設計合理的融資方案，促成企業并購的完成。投資銀行的財務顧問一般都有參加并購策劃的實際經驗，他們以其在企業資產評估，財務處理，并購法律、法規運用等方面的實踐經驗為并購雙方服務，從而使企業并購更有效率地完成。
(二)投資銀行對企業并購中的買方和賣方的積極作用
對企業并購中的賣方來說，投資銀行的積極作用則表現為幫助它以盡可能高的價格將標的企業出售給最合適的買主，而對企業并購中的買方來說，投資銀行的并購業務可幫助它以最優的方式用最優的條件收購最合適的目標企業，從而實現自身的最優發展。對敵意并購中的目標企業及其股東而言，投資銀行的反并購業務則可幫助它們以盡可能低的代價實現反收購行動的成功，從而捍衛目標企業及其股東的正當權益。在我國，投資銀行積極參與企業并購還能夠產生重大的宏觀經濟效益和社會效益。
(三)投資銀行能在企業并購中發揮橋梁作用，引導企業并購的方向
企業的并購重組要符合我國企業戰略性發展的需要，必須以投資銀行為橋梁。借助投資銀行，企業可以進行高效的資本擴張，可以完成跨行業、跨地區、跨國界的重組，這是企業擴大規模、增強實力的便捷途徑。我國企業效率普遍很低，通過借助投資銀行市場化的改革與重組技術，對其實行全面重組才是解決問題的關鍵。目前我國正面臨著經濟結構調整的艱巨任務，通過投資銀行催化企業進行并購活動是實現國有經濟結構調整的重要途徑。投資銀行依據國家經濟發展戰略和政策導向，在企業并購與重組中能起到導向作用。
二、我國投資銀行參與企業并購存在的問題
(一)缺乏投資銀行業及并購方面的法律法規
我國在并購方面制定的法律法規較少，也還沒有《投資銀行法》，相關法律體系殘缺不全，這嚴重影響了企業問并購業務的規范開展，投資銀行開展并購業務也是在沒有相關法規明確認可的情況下進行的，我國經濟結構調整的整體效率受到很大影響。以現有的最具法律性權威的《證券法》來看，并沒有明確指出證券公司可以開展并購業務。這對于投資銀行并購業務的發展顯然是很不利的。我國處于社會經濟的轉型時期，經濟活動中的并購業務非常復雜，不但涉及復雜的企業運作和管理問題，還涉及復雜的利益關系，由于缺乏完善的法律約束和法規依據，許多投資銀行的業務操作十分不規范，而且違規操作現象嚴重；在并購過程中行政干涉嚴重，強迫性并購、壟斷性并購等違反市場秩序的現象時有發生。
(二)投資銀行對企業并購業務不夠重視，并購業務所占比率低
我國目前真正完全按照西方投資銀行的體系建立、運作的投資銀行并不多，嚴格說來只有中國國際金融公司…家，另外還‘些大的證券公司、投資公司從事著投資銀行的部分業務。其余大部分較小的證券公司、投資公司規模不大，運作程序不規范，人員素質不高，管理不標準。投資銀行業務包括傳統業務、創新業務和引申業務三類。隨著資本市場規模的擴大，作為創新業務的企業并購業務在投資銀行的收入結構中所占的比重越來越大，已經成為了現資銀行的核心業務。投資銀行的業務結構高度偏重傳統型業務，這與現資銀行的要求不相符合，也與我國目前的國有企業通過并購重組改革以及外資對我國企業并購現狀極不相稱。
(三)缺乏專業型人才，投資銀行的規模現狀不適應我國正在發展的并購市場
企業并購業務是高度專業化的業務，而且我國轉型時期復雜的經濟狀況也增加了企業并購的困難，對投資銀行的專業化素質也提出了更高的要求。然而我國投資銀行在總體上專業化素質不高，缺少從事并購業務的高級專業人才和企業運作的專家型人才，缺乏具有國際理念的并購方面的管理人才。而我國目前這些方面的人才尤其是綜合性人才還相當稀缺。企業兼并、收購、重組等外部交易型戰略實施社交涉及金額巨大，市場價值估測難度很高，交易程序手段復雜多樣，所以需要投資銀行家這樣高素質的頂尖人才。投資銀行自身的實力和信譽很大程度j-決定了一項并購業務能否成功。我國投資銀行的最大題是規模小，經營規模是投資銀行并購業務競爭力的一個重要方面。
(四)在并購過程【f1的錯誤觀念使得政府行政干預過多
由于觀念的原因，lj前我國跨地區、跨行業、跨所有制的資產暈組【可臨重重障礙。住現有的國有資產管理和財稅體制下，各級政府經濟利益目標最大化的實現，依賴于地方政府行政邊界內所屬企業利潤的最大化，地方政府常常會于自己的種利考慮，直接出面以行政手段來干預企業的重組事務。我國長期以來的計劃經濟體制使得政府和企業對投資銀行的作用認識不夠，企業的行政性行為特點比較明顯。我國1e處于經濟轉軌時期，企業尚未完傘進入市場軌道運行，政府在企業并購中仍然起著至關重要的作用，特別是在國有企業的并購中，政府的介入叮能會使并購的交易成本降低，使并購活動進行得比較順利，從而在一定程度淡化了投資銀行等中介機構的力量。
三、我國投資銀行參與企業并購業務的對策
(一)結合我國實際情況，加快相關的法律法規建設
投資銀行要充分利用現有的法律法規和政策，在可能的范圍內積極拓展業務，并根據我國的實際情況，借鑒外國經驗，進行制度創新。應快對投資銀行的設立標準、設立程序、業務范圍、基本經營規則、分監合并、財務會計、監督管理、法律責任等事項作法律卜的明確規定，并在適當時機出臺《投資銀行法》等相關法律。同時，現有的一些相關法律法規也存在著不利于投資銀行及企業并購發展的矛盾，也應對現有有關法律法規加以適當修訂與補充。進一步完善相關企業并購與反壟斷方面的法律、法規，確保企業并購在法制軌道健康運行。而對于目前不利丁投資銀行及企業并購發展的一相關法律法規，應對其加以適當修訂和補充。相關法律部門應根據投資銀行在企業并購業務方面的實踐和經驗，盡快建一套比較完善的投資銀行或企業并購方面的法律體系和業務準則。為改變我國投資銀行的融資瓶頸問題，在法律上應對融資渠道做出明確的規定，…定程度上放寬對資金管理的限定條件，擴大和完善投資銀行的融資渠道。
(二)調整業務結構，在并購業務方面樹立自己的特色
我國的投資銀行必須轉變觀念，徹底擺脫塒傳統型業務的過分依賴，把企業并購業務作為公司的核心業務發展，充分利用現在有利的經濟形勢增加并購業務在總收入中的比重。投資銀行要想在并購場上發揮主導作用，就必須提高自身的業務素質，樹立并購業務的特色，在業務的技術含量上拉開與其他市場中介的差距。業務特色是市場定位的核心，投資銀行除把并購方案精心設計好之外，還應在融資安排、企業評估定價與企業整合等方面進行創新，將自身定位在…一個比較高的水準之j。從國外投資銀行業發展來看，大券商的優勢事實上并不表現在三大傳統業務上而是表現在新興領域如并購業務、項日融資、金融工程、風險投資等。
尤其是并購業務不僅使投資銀行獲得了高額的顧問收入，而且還能通過為客戶提供短期融資而獲得利息收入，并購咨詢業務已經成為促進投資銀行成長，體現核心競爭力，降低利潤波動，抵御系統風險的重要的利潤增長點。所以我國投資銀行應當借鑒西方發達國家投資銀行的成功經驗，大力開展二大傳統業務之外的其他項目，并把并購業務作為我國投資銀行業發展的重中之重。
(三)培養并購業務專業人才，逐漸推動投資銀行的規模化建設
并購業務不僅需要系統地掌握和分析信息，而且需要高度發揮的構思和創意，更需要調動和組合資源實施方案的能力，這需要大量精通并購業務的高素質專業人才，目前活躍在我國并購市場上的操作人員大多數是以前的發行人員，無論在操作上，還是在思維模式上，他們都難以滿足并購業務發展的需求。因此，專業人才的培養對投資銀行并購業務的開展顯得特別重要。投資銀行本身也要積極參與并購重組，加速資本集中，向規模化轉變，組建有競爭實力的投資銀行參與競爭。目前我國有多家具有豐承銷資格的證券公司，可是這些公司都存在著注冊資本、資產規模偏小的狀況，與國外的大券商相比，尚有相當大的差距。國際投資銀行業的發展歷程表示，為數不多的現代化大型券商占主導地位，成為行業龍頭與支柱，是投資銀行業務成熟的重要標志。因此，為了提高我國投資銀行在國際上的競爭力，通過兼并重組擴大規模，加速產業集中應該成為我國投資銀行業務發展的當務之急。為改變我國投資銀行專業素質普遍不高的現狀，投資銀行應該加強與國外投行的交流，引進先進的技術和管理經驗；加強對員工的技術培訓，提高員工在企業并購業務上的專業素質；積極培養和引進熟悉企業并購業務的高級專業人才。
