企業并購財務效應分析精選(九篇)

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第1篇：企業并購財務效應分析范文

關鍵詞：企業并購整合；表現；實現途徑

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-000-01

這些年以來，企業并購得到了很多企業的重視，越來越多的企業將并購當成了發展過程當中最重要的工作目標，原因在于并購可以為企業創造更高的經濟效益。不過從筆者就職的煙臺張裕集團近幾年的并購實例，以及觀看學習其他單位的并購實例來看，成功的概率并不高。而主要的原因在于我國在這方面的工作一直處在初級階段，目前仍然處于市場擴充的層級，因此并沒有在協同效應方面投入太多的工作經歷。介于此，相關工作者應該轉變觀念，大力發展企業的財務協同效應，從而為企業獲得更多的經濟收益。

一、財務協同效應內涵

人們通常認為，企業在并購之后，依靠稅法中的相關制度，來合理的對資金進行控制，并獲得可觀的收益，這就叫做財務協同效應。其實，這樣的看法是較為膚淺的。不過在經過相關專家的研究后，讓財務協同效應擁有了極高的內涵，也對其進行了重新的定義，并表明企業在并購之后，成本節約、對資金流量的管理等工作都應該屬于財務協同效應的一部分。專家崔剛則指出，財務協同效應，不應該只是根據稅法的相關措施來獲取收益，還應該通過金融活動以及對外投資的形式，來讓企業財務運轉的更為順暢，并同時能夠提升運作的能力。

二、財務協同效應表現

1.解決資金不平衡的問題

由于行業發展期的關系，導致企業在每個周期的現金流量始終處于不穩定的狀態，在企業剛剛成立的初期，資金出現缺口的情況時有發生，但是進入成熟期后的企業，資金就會出現盈余。而在得到并購之后，初級企業就會很好的解決由于資金出現缺口所帶來的難題，同時還可以讓成熟企業增強現金的使用率，如此一來，所獲得的收益資金就會得到有效的運用。

2.產生銳減、避免協同效應

銳減效應主要體現在虧損遞延條款上，按照相關規定，企業可以在出現虧損的這年不用繳納所得稅，而且虧損所剩的部分還可以拿來對消隨后幾年公司所獲得的收益，這樣的話，就能夠降低企業的所得稅，所以，當贏利與虧損的企業進行合并的時候，盈利的一方就能夠創造更多的經濟效益，而虧損的一方也可以盡快的解決資金危機。同時，在轉債的問題上，如果并購企業運用的是支付對價的方式，那么則能夠享有利息抵稅的待遇。另外，并購方在對股權進行交換以后，還能夠享有銳減效應所帶來的好處。

三、財務協同效應實現的途徑

若想依靠并購去提高企業的收益，首先就要對如何實現財務協同效應有一個充分的了解。在并購工作中，財務整合是非常重要的工作環節，所以，企業如果能夠順利的完成財務整合工作，那么就可以實現財務協同效應。

1.完善財務組織機構和職能

企業的所有活動若想順利的得到開展，那么就一定要創建一個完善的財務組織，從而順利的實現財務協同效應。在企業并購之后，要通過企業的經營狀況，來對財務組織機構進行創建，但是在企業得到并購之后，所處的情況都不相同，那么此時可以從并購企業規模的角度來對財務組織機構的創建進行考慮。要是業務的種類較為繁多的話，那么可以創建一個結構龐大的財務組織機構。反之的話，財務組織機構就應該創建的精簡一些。但不管怎么說，在創建財務組織機構的時候，就應該將企業的業務特點放在最重要的位置上進行考慮。而為了降低崗位重疊的發生概率，企業則一定要對責權做好分工，這樣的話，就能夠讓每個部門之間都能形成相互制約的作用。

2.統一財務制度和會計核算體系

財務制度整合工作對于財務整合來講至關重要，這方面工作的效果，能夠對財務協同效應起到決定性的影響。而有關財務核算、內部控制等一系列的制度，都需要依靠成熟的會計法規來進行詳細的制定。只有在創建財務制度的前提下，才能夠拿起財務規定這個有效的武器來對并購企業進行實時監控。另外，若想在企業得到并購之后創建出一套合理的計核算體系，那么就一定要對企業的現狀做好充分的了解。另外，企業在得到并購之后，還要做好有關資金的管理工作，無論是哪類資金，都要對其的流向進行認真的監控。

3.整合人才優勢

任何企業若想得到更好的發展，吸收人才都是必須要做，而且還必須要做好的一項工作。在并購企業之后，財務工作環節中一定會出現很多重復的地方，而且相關的員工也會超出實際所需的人數。面對這種局面，就必須要對人才采取整合措施。而具體的工作內容，則要通過對企業現狀的了解，來決定需要留下哪些職位以及工作人員。同時，若想在企業并購之后，確保財務能夠得到正常的運轉，則應該對工作人員進行相應的培訓工作，以便可以提升他們的工作能力和綜合素質，如此一來，企業就會擁有一批工作能力過硬的財務管理隊伍，從而為并購后的公司創造出更多的價值。

4.加強對資產的整合

對并購后企業的資產采取分拆措施，就叫做資產整合。而在整合期間，最重要的工作就是對資產負債進行整合，這方面的工作質量，能夠直接決定財務協同效應的最終效果。企業若想加強自身的資產價值，并得到長遠的發展，就一定要將原來的資金以及并購后所得到的資金進行完美的結合，這樣才能夠獲得較大的市場競爭力，同時最大程度的體現出協同效應的作用。吸收一些固定資產，并讓流動資金維持合理的結構，這樣才能夠發揮出流動資金的巨大作用。而在企業并購之后，要及時的對原來企業所造成的負債進行及時的調整，而且還要充分的運用好資本市場上的優勢，來采取增值擴股的措施，這樣就能夠讓負債比例得到下降。

四、結束語

通過以上內容我們能夠了解到，企業并購能夠為企業獲得更多的經濟收益。而若想加強企業并購整合中的財務協同效應，就一定要在今后的工作中完善財務組織機構和職能、統一財務制度和會計核算體系，并且還要加強對資產的整合以及加大培訓人才的力度。因此在今后的工作中，相關工作者要積極努力，認真探索，爭取制定出更為完善的方案，從而讓企業并購整合中的財務協同效應取得更好的效果。

參考文獻：

[1]王璐.企業并購財務協同效應分析與評價[D].西安建筑科技大學，2014.

[2]木克戴斯?阿不都維力.我國企業并購整合的財務協同效應研究[D].新疆大學，2014.

第2篇：企業并購財務效應分析范文

關鍵詞：企業并購；財務協同效應；綜述

對我國上市公司的并購協同效應進行研究，與企業了解并購的基本規律密切相關、可以提高企業管理者的決策水平，同時對國家經濟發展也具有積極的推動作用，使我國經濟結構更為合理，促進社會主義經濟的穩定發展。

一、研究企業并購中財務協同效應的重要性

（1）有利于提高財務績效。

在對公司實行并購后，是否能夠增加財務價值，是世界發達國家資本市場研究的重要課題，也是公司并購理論中關系最為密切的問題。當前，我國企業的并購行為，還局限于體制改革和經營結構的調整方面，還沒有上升到資本經營層面，對企業并購的財務效果具有重大影響，使財務協同效應有所下降。

（2）有利于提高決策水平。

在實際生產當中，企業并購是企業大量資金的投入，如果決策正確無誤，則會給公司帶來豐厚的經濟利益，實現企業不斷擴張；如果決策出現錯誤，則會給企業帶來重大的經濟損失，嚴重者可以導致企業的癱瘓。并購問題本身的性質與管理者的認識不相適應，所以，對并購行為進行深入研究，具有十分重要的現實意義，在出現并購行為后，能夠產生財務協同效應，則表明并購行為的成功。

二、國外關于公司并購的研究狀況

1.資本成本協同效應的研究

當前，我國評價企業并購是否取得成功的指標是，利用“事件研究法”和“會計指標法”。“事件研究法”就是對事件發生前后的企業股票進行研究，通過觀察股票價格的變化，確定由此產生的收益率，看其是否會因為出現這一事件而出現異常收益現象的研究方法。“會計指標法”就是對并購發生前后的會計指標值進行觀察，研究出現了哪些變化，并以此來斷定企業收到的實際效果，這種方法常用來測定企業并購后的長期績效。Weston 和 Williamson（1970）經過長時間的研究，認為，企業實行并購行為，可以減少原來需外部融資而得到的費用，可以得到股利方面的差別稅收待遇，促進企業向較高的邊際收益率發展，使企業的資本配置越來越合理，為企業節省了大量資本成本。以上觀點為企業的并購提供了堅實的理論根基，說明了財務協同效應可以促進企業并購的發展。

2.資本收益協同效應的研究

Markham研究了國際上30起大型并購活動，研究結果表明，在收購行為后的三年中，被收購公司的經營活動，資本支出大量增加，比收購前同一時間內的資本支出超出一倍多，這一數據說明，明顯提高了投資機會。

20世紀80年代，Jensen 和 Ruback研究了由于公司的并購行為，而產生的對股東的影響，他們的研究重點是，收購公司和被收購公司的利潤是否由于收購行為而產生了一定的波動。結果表明，在實行兼并當中，被收購公司的股東收益率大大超過收購公司的股東收益率；接管行為中，被收購公司的股東收益率也要大于收購公司的收益率。這種研究結果，說明并購行為對被收購公司非常有利，可以使其資本收益率得到明顯增長，但對于收購公司來講，則不會產生太大的影響。

3.稅負協同效應的研究

實行企業并購后，公司的負債能力明顯加強，還可以省去由于投資效益的稅收。經過研究大量的實際例子，說明兼并后杠桿比率得到了很大程度的提高。Amit 和 Livnat研究了大量實際例子，結果表明，如果以財務為目的進行并購，會使現金流出現波動現象，降低經營風險，由于 公司杠桿水平的提高，會出現財務協同效應，再有，實行并購后的公司利潤較并購前要低。

Comment 和 Jarrell以1978-1989年NYSE 和 AMEX發生的并購現象作為研究事件，主要研究了上市公司的經營方向集中化趨勢，并進行了實際論證，結果表明，如果經營方向集中，則可以提高公司股票的收益率，使公司的資本收益得到明顯增加。然后又研究了企業現金流量和資本結構，研究結果表明，企業并購，并沒有提高企業的資產負債率，也不會影響內部資金市場的利用。

三、國內研究狀況

當前，研究國內上市公司的并購財務協同效應，主要研究方向都是并購企業的財務績效和負債能力方面，雖然研究的時間不長，但卻取得了很大的成果，國內研究中選擇的財務指標也不相同。

1.財務績效的研究

夏新平和宋光耀在自己的研究中，利用研究公司并購前后的每股收益率、凈資產收益率、投資收益比例、資產負債率等四個會計指標，力求在此反映出企業的財務協同效應。其中，利用每股收益和凈資產收益來研究盈利能力，利用研究資產負債率來觀察償債能力，利用研究公司盈利來源結構來分析投資收益情況。通過上述這些方面的研究，得到并購行為產生的協同效應可以從會計指標的變化上得到結果，會計指標變化大小和并購方式、策略等直接相關。

李善民和陳玉利用自己的研究發現，因為并購行為，可以增加公司的現金流量，提高公司短期內的償債能力，所以它會影響到公司的整體績效。并購的企業類型不同，產生的效果也不同。當進行橫向并購時，公司的績效會不斷上升；當進行縱向并購時，公司的績效首先會下滑，然后才會逐步上升，但在并購的當年沒有明顯表現；當進行混合并購時，公司的業績會在本年內大幅上升，但在第二年會出現大量下降的現象。

2.負債的研究

馮巧根在研究企業并購的財務績效時，認為并購中的財務效應應該分為五個方面，也就是稅收效應、股價預期效應、時間價值效應、綜合杠桿效應和協同效應。他認為，企業實現并購后，會大幅增加負債能力，馮巧根第一次在財務協同效應中引入了時間價值效應、綜合杠桿效應和協同效應，使財務協同效應的內容大為豐富。

馮根福和吳林江以1995-1999年間的201起并購公司為例，對其并購后的負債能力進行了研究，他以財務指標作為研究基礎，研究了上市公司并購后總體績效的變化情況，以及負債能力的改變情況，還考察了公司上市前第一大股東的持股比例和并購績效的關系。研究結果表明，并購發生后的當前，公司的負債能力和績效都得到了大幅增長，但如果研究公司后來的發展狀況，則發現企業績效不會出現大的增長，有時還會出現下滑現象，同時公司的負債能力也會下滑。

崔剛和王鑫在著作《企業并購的財務協同效應分析》一書中指出，財務協同效應不應該只包括一些金錢效應，如稅法方面、財務會計處理方面、證券交易方面等，還應當包括內部財務運作能力和效果的不斷提高。

四、結論

總之，利用研究國內外有關并購行為的文獻資料，可以看到，由于并購而產生的財務協同效應常常自并購行為的動機和并購的協同效應開始，理解為財務協同效應實質上就是，企業的財務績效得到了明顯提高，也可能表現為實現了財務目標，利用并購，企業可能在短期內產生財務協同效應，但并購行為本身和企業長期內的績效增長沒有一定的關聯。

參考文獻：

[1]趙凌志.企業并購的財務問題研究[J].勞動保障世界(理論版).2010(01)

第3篇：企業并購財務效應分析范文

關鍵詞 企業并購 財務整合 協同效應

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

隨著我國資本市場的快速發展，我國的企業并購已由最初的個別行為發展為一種普遍的經濟現象。但是，由于并購后存在財務整合問題，企業并購的結果往往并未達到人們預期的效果。1987年，麥肯錫管理公司通過對116家并購公司的研究指出：并購整合進展緩慢是并購失敗的最主要原因。1990年，美國新澤西技術研究院院長阿洛科·查克羅巴蒂從銷售額、利潤、投資回報率、市場占有率、技術創新和顧客基礎等6個方面對31項收購交易的研究發現，并購后的整合比制定戰略方針對并購后公司經營業績的影響更為重要。美國著名管理學家彼得·德魯克在他的《管理的前沿》 書中指出：“只有在整合上取得成功，才是一個成功的并購。”有研究表明，大約三分之一的被并購企業在5年之內又被出售，而且90%的并購并沒有達到預期的效果，甚至不少企業因并購而陷入困境。因此，及時和恰當的財務整合，對于保證并購成功具有重要的價值。

一、并購后財務整合的必要性

（一）財務整合是實現并購戰略的保證。

財務整合是指并購方對被并購方的財務制度體系、會計核算體系統一管理和監控。企業并購的目標是通過核心能力的提升和競爭優勢的強化，以增強企業價值創造的能力。因此，在財務整合過程中，企業也必須緊緊圍繞這一目標，通過財務整合力求使并購后的公司在經營活動上統一管理，在投資、融資活動上統一規劃.最大限度地實現并購的整合和協同效應。烽火獵頭專家研究認為，財務整合的目的是建立一套健全高效的財務制度體系，最終達到收益最大化和對并購企業經營、投資、融資等財務活動實施有效管理。

并購雙方是在不同背景下發展起來的，公司管理風格、戰略導向和行為準則等方面存在差異，需要實行一體化財務管理，由主并方對被并購企業財務運作進行有效控制，為企業集團戰略目標的實現提供保證。

（二）財務整合是取得協同效應的基礎。

并購協同理論認為：協同效應是企業并購的主要動因。財務協調效應主要是指并購給企業財務方面帶來的種種效益，這種效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于稅法、會計處理慣例及證券交易等內在規定的作用而產生的一種純資本性效益。協同協同效應一般表現在兩個方面：一是通過兼并實現合理避稅的目的；二是并購所產生的預期效應。財務整合是購并方對被購方實施有效控制的前提，是實現購并財務協同效應的重要保障。財務整合是企業并購的一個重要方面，是對被并購企業財務管理不善，成本費用過高，或是資產結構的不合理問題進行的診斷提高過程。

二、財務整合模式的選擇

（一）移植模式。

效率差異并購理論認為，許多企業經營管理效率低于平均水平；高效率企業對低效率企業購并有利于提升其效率，從而增加社會財富。效率取決于企業家能力，員工執行力，組織管理，如激勵約束機制等。移植模式就是根據效率差異理論，將并購方的財務控制體系適時的全面移植到被并購企業中，強制性地要求被并購方貫徹執行，以增強被并購方的財務能力。移植模式主要適合于并購方財務能力優于被并購方的情況。在該種模式下，并購方把自己的財管理體系采用強制性的方式，直接注入被并購企業，不僅會有效的改善被并購方的財務控制狀況，還可以加快整合的進程。移植模式的缺陷是容易受到被并購方的抵制，這就要求并購雙方加強溝通，爭取被并購方的理解和支持，保證整合工作的有效進行。

（二）融合模式。

當并購雙方財務管理能力處于均衡狀態時，如果采用移植模式，把并購方的財務制度體系強加給被并購企業，勢必會嚴重地影響企業并購整合的正常順利進行，并且會對被并購方的財務和經營造成一定的沖擊。為此，融合模式將并購企業和被并購企業的財務能力中各自的優勢部分加以融合互補，并購雙方可以平等地參與到財務整合工作中，共同承擔決策的責任，因而容易得到雙方的理解和支持。融合后的新財務管理體系由于吸收了雙方的優點，具有強強聯合的特點，實現了優勢互補。融合模式的缺陷主要體現在兩方面：第一，需要解決財務體系內部的組織沖突；第二，被并購方對于并購方的不信任，會使被并購方不愿意采取協商的態度和并購方主動溝通，更不愿將自己的優勢管理與對方分享。

（三）復制模式。

復制模式要求并購方主動向被并購方學習，吸收消化被并購方的財務管理特點，并結合并購后公司財務管理戰略目標，逐步形成并購后公司自身的，特點鮮明的財務管理體系，反過來引導公司的財務管理發展方向。這種模式適合于被并購方的財務能力優于并購方時所采用。復制模式要求并購方有良好的、開放的心態，同時要求并購方有一定的學習和創新能力，能夠在吸收消化的同時，實現財務體系的更新。復制模式是對移植模式的反向操作，其基本原理同樣來自于效率差異理論。

三、財務整合的內容

（一）財務管理目標的整合。

財務管理的目標是財務工作的起點和終點，是財務工作的導向，是優化企業理財行為的理論化描述。財務管理目標的選擇直接決定了財務理論體系的構建，并決定著各種財務決策的選擇。不同環境中的企業，其財務管理目標會有很大的差異。并購雙方可能處于不同的發展階段，雙方堅持的財務管理目標可能存在沖突。因此，企業并購后，首先要統一財務管理目標，為財務管理組織的正常運行提供方向。

（二）財務管理體制的整合。

財務集中管理體制是發展方向，并購方對被并購方的日常財務活動起組織和監控作用；在涉及影響整個企業的重大事件時享有決策權；把并購方的有關結構調整、資源配置、重大投資、技術發展等重大決策貫徹到被并購方的預算中去，并對被并購方各類預算執行情況進行監督控制；審核被并購方的財務報告；負責對被并購方所屬財務會計人員的業務管理；定期向并購方企業報告各被并購方的資產運行和財務狀況。

（三）財務組織的整合。

根據戰略管理理論，組織結構要服從組織戰略。企業戰略決定著組織結構類型的變化，企業不能從現有的組織結構的角度去考慮制定怎樣的戰略，而是應當根據新制定的戰略來調整原有的組織結構。購并作為企業的一項戰略，在購并交易完成之后，公司的組織結構應根據購并公司的總體發展戰略來進行調整。

財務集中管理體制代表了目前國內外集團公司財務管理體制的發展方向，因此，在財務組織機構整合的過程中，還要注意財務機構設置的與集權財務管理體制相適應。即被并企業的財務機構由主并企業統一設置，并由主并企業向被并企業統一委派財務負責人，從而實現對被并購方的財務控制。再次需要強調的是，為了向被并購方移植并購方的財務管理模式，并更好地執行并購方的財務戰略，并購方必須向被并購方委派財務負責人。并購方通過對財務負責人實施嚴格的選拔、任命、付酬、考核和獎懲制度，增強財務負責人相對獨立于被并企業，并能夠真正作為所有者利益的代表，執行主并公司戰略。需要注意和是，在公司購并后，必要的人事調整是必須的，特別是對高層管理人員進行調整，有利于更好地在人事安排上更好地體現主并公司的意志和推行自己的企業文化。與此同時，加強購并后的人員溝通，盡可能保持被并購方人員的穩定性，可以繼續使用被并購方企業的財務負責人，但是應當由主并企業重新進行任命并委派。

（四）會計制度的整合。

會計制度整合的本質是并購雙方企業統一會計政策。由于會計政策具有可選擇性，如何選擇會計政策，要取決于企業資本結構和利益相關者的信息需求。企業并購前，并購各方資本結構和利益相關者的信息需求的差異，雙方所采用的會計政策往往存在一定的差異。因而并購后，合并雙方應當以并購后整個集團的利益和目標為基點來選擇或制定會計政策，為整個集團的財務決策提供信息基礎。

（五）實行全面預算管理。

全面預算是對企業經營、財務活動的有計劃安排，它融預算的制定、審批、執行、監控、評價等眾多管理職能為一體，是實現企業戰略管理的重要工具。在母子公司體制下，預算還是母公司對與子公司的財務和經營進行全面控制的工具。推行全面預算管理，能夠從集團公司整體上對成本費用、現金流量、投資規模、負債比例、資本結構及人員編制等實施有效的調控，從而為企業的各項決策提供合理、可靠的依據。

（作者單位：平頂山市城市規劃設計研究院）

參考文獻：

[1]王小英.企業并購整合的財務協同效應分析.福州大學學報（哲學社會科學版），2010（02）.

第4篇：企業并購財務效應分析范文

Key words： enterprise merger and acquisition；financial management；financial risk；merger and acquisition theory

中圖分類號：F302.6 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）20-0246-03

0 引言

農業是人類社會的衣食之源，生存之本。中國作為人口大國，同時又是農業大國，要想保證社會的穩定，其他產業的順利發展，必須要解決好糧食問題。“農以種為先”，種子是所有農業生產資料中最重要、最基礎的部分。中國種子的市場規模上升空間很大，僅次于美國，位列世界第二。中國種業處在快速整合的發展時期，并購整合對種業的發展具有不可低估的歷史意義，在跨國種業公司“兵臨城下”的緊迫形勢下，中國種子產業怎樣才能快速發展壯大并增強競爭力呢？發展和壯大中國農業企業主要通過兩條途徑，一是通過內部投資擴大，二是向國外發達種業國家學習走并購重組道路。盡管人們對企業的并購重組還有不同的認識，但實踐證明，通過并購重組是我國農業企業發展實現企業的規模擴張的必然選擇。

周春生（2005）在《融資、并購與公司控制》一書中提出，并購整合的主要目的是創造價值，管理者要在保證企業發展速度的基礎上，準確高效地實施各方面整合工作，確保并購質量、提高經濟運營效率、進而提升企業價值。劉軍英、韓學亞（2008）在《淺論企業并購的財務資源整合》一文中提出，企業并購后的財務整合分析應站在宏觀和微觀兩個層面進行剖析，財務整合的目標是企業價值最大化，整合的宏觀層面分析主要包括財務管理目標和財務制度，微觀層面具體體現在財務組織機構、會計核算體系、存量資產、資金內部流轉控制、績效考評等方面的整合。王威（2009）在《企業并購之后財務整合問題初探》一文中認為，并購后企業要協調內部整合和外部關系，提出并購后企業不僅要整理與企業經營業務有著密切聯系的客戶、供應商的關系，以保證產品的?購與銷售擁有良好的內部環境；還要妥善處理與各政府部門及其他利益相關者的關系，努力給企業長遠發展創造條件。王永亮（2010）在《市場經濟條件下我國企業并購的財務整合研究》一文中提出，財務整合效果的評價分析，具體包括財務整合效應分析和財務整合的效果評價指標分析，這一概念的提出，對于整合的財務研究相對更加具體，符合我國市場經濟的發展情況，完善了我國的并購整合理論體系。

以上學者的研究表明，企業成功進行并購后，只有在資源、財務方面進行有效地整合，才可能實現整個并購系統的整體合理高效運作。本文通過對我國種業企業并購財務管理進行分析，對種業企業并購中面臨的財務管理問題進行研究，探索分析并購中對財務管理問題進行控制的有效措施，預防財務風險等一系列財務問題的發生，更好的實現種業企業并購后的長期穩定發展，提高并購成功率，這也是本文選題的目的所在。

1 我國種業企業并購趨勢及財務風險

1.1 并購是種業企業發展的必然趨勢 世界種子行業發展已經超過了一百年，并且隨著現代科學技術的不斷發展和進步，在全世界范圍內逐步發展形成規模龐大的種子產業。從19世紀50年代開始，種子工作就進入了西方發達國家的視野，這些國家建立了相應的規章制度和管理機制。在長期的激烈競爭過程中，發達國家的種子公司主要通過資本運作，企業之間相互兼并和不斷擴大經營規模來適應市場。上世紀全球共經歷了五次企業并購浪潮，不可否認，對于大型企業和高成長企業來說，并購已經成為了快速提升競爭力的一個有效手段。

并購是指企業之間通過產權歸屬或控制權的轉移而使資產得到重新組合和優化的過程，中國種業若能通過并購促進資源向優勢企業集中，將有助于加速提高種業的整體發展水平，做大做強我國種業上市公司。企業強則種業強，一定程度上指出企業并購是種業企業未來發展的必然趨勢。

1.2 種業企業并購發展的財務風險 發展和壯大中國農業企業主要通過兩條途徑，一是依靠自身內部資源的積累，利用內部投資提升自身實力；二是利用外部資源戰略，向國外發達種業國家學習走并購重組道路，在該方式下企業的外部有力資源能夠獲得價值最大化，成為提升企業競爭力的重要手段。在我國，進行種業企業之間的整合并購是企業爭取更大市場利益的途徑之一。但種業企業可能會因為并購中存在的財務風險，導致并購整合期的債務資本過高，無形中增加的債務負擔，阻礙并購整合進程的順利進行，可能導致并購的最終失敗。企業并購是一項高風險性的經營活動，風險貫穿于整個并購活動進程。

種業企業并購的財務風險主要包括以下方面：

①目標企業價值評估風險。目標企業必然存在一定價值，而主并企業對該價值的判斷勢必存在一定風險，主并企業對預期收益大小的估價和獲益期間的評估決定了目標企業的價值，而在評估結論難免存在誤差，這就導致了目標企業價值存在一定的評估風險。

②資金流動性風險。流動性風險是指企業并購后由于債務負擔過重，導致企業發生財務危機的可能性。特別是采用現金支付方式完成的并購，資金流動性風險更突出，一旦主并企業在完成并購后，出現融資問題、現金流量安排不合理問題等，那么就很可能導致資金流動性風險，后果不堪設想。

③并購融資風險。融資并購是大型企業并購最常用的并購方式，但不可否認，融資方式存在一定的風險，對于主并企業而言，是否能按期、定量地籌集到資金是未知數。

④杠桿收購的償債風險。杠桿收購是一把雙刃劍，杠桿收購的償債風險具有一定的特殊性。杠桿收購指并購企業通過舉債獲得目標企業的股權或資產，并用目標企業的現金流量來償還負債的方法，若目標企業的現金流量不合理，會給主并企業和目標企業的后續發展帶來巨額債務。

2 種業企業并購財務管理理論

2.1 市場勢力理論 市場勢力理論指企業通過并購擴大規模后在產品產量、銷售、原材料采購等方面形成一定程度的市場壟斷，提高并購后的企業在市場上的支配能力。同行業企業之間并購，一方面減少同業競爭者，緩解市場競爭壓力；另一方面擴大了企業規模，增加了其對市場的控制支配能力。種業企業通過并購能夠提升自身的市場競爭力及提高企業自身的市場占有率，如此不僅有利于企業的發展，而且有助于整個行業的長遠發展。

2.2 并購協同理論 并購協同理論指的是并購后企業的總體效益超過并購前兩個獨立企業效益之和，通常被稱為“1+1>2效應”，這種協同效應表現在管理協同、資源協同、技術協同、財務協同、經營協同五個方面。一般而言，并購可以讓企業達到節稅的效果，主并企業通過并購虧損企業使得合并報表的稅前利潤降低，達到節稅效果；通過并購還能夠將企業固定資產的賬面價值轉變為市場價值，一旦市場價值高于賬面價值時，企業就能夠獲得更好的經濟效益，具有節稅的效果。總之，并購協同理論能夠有效平衡自由現金流量，提高資金使用效率，從而使資金使用成本降低。

2.3 核心競爭力理論 企業的核心競爭力是一種價值獨特、動態可延展的系統能力。企業競爭力來源于其建立核心競爭力的成本和速度，企業的競爭優勢來源于其核心競爭力，核心競爭力可以是關鍵技術、關鍵設備與企業的運行機制的有機融合。企業并購后應該圍繞企業核心競爭力展開經營管理的目標、計劃、組織、協調、控制等各類管理職能，在生產、營銷、財務等各個環節都應該以企業核心競爭力為中心。

2.4 價值鏈理論 價值鏈指組織用來設計、生產、營銷、交付和支持他的產品或服務的活動的集合，包括基本活動和輔助活動。并購使主并企業和目標企業的價值鏈得以改進，使并購系統內的資源價值最大化，有利于企業整個流程的正常高效運轉，有利于企業生產競爭力的提升及長遠發展。

3 我國種業企業并購財務管理存在問題及對策

企業并購財務管理是并購雙方戰略性資源和財務風險管控能力的轉移和運用，是實現并購價值創造的本質來源和重要保證。但在種業企業進行并購后，合并企業在財務管理過程中存在很多問題，這些問題可能成為阻礙企業成功并購整合的關鍵因素。

3.1 并購目標不明確，財務機構執行效率低下 我國種業企業的并購并未站在企業戰略目標的基礎上，忽視了企業的戰略目標，造成目標偏離；在財務整合措施的推行過程中，主并企業有時為達到對被并企業財務會計控制的目的，通常會向被并企業委派財務負責人，一方面對被并企業的日常財務活動、各類預算執行情況、財務報告等起到監督核查作用，但是一定程度上會使被并企業產生被動性，很難積極開展某項業務，導致并購后財務機構設置執行效率低下。并購目標旨在通過資產的優化配置，使主并企業和目標企業中的低效資產獲得較高盈利能力。改變并購后企業負債率高、經營效益差的情況，提高企業效率和盈利能力，通過對并購后企業財務管理結構的設置，清晰核算并購事務發生的賬目，得出合理的財務整合結論，不能貪求數字利益，純粹為了計劃而計劃，盲目追求規模化、效應化，忽視并購本身的發展。

3.2 并購方式多樣化，財務整合管理能力不高 種業企業立足傳統農業發展，經過股份制改造進入證券市場，利用資本市場進行資本運作，越來越多的種業企業嫻熟的運用多種多樣的并購方式來滿足企業戰略發展的需要，但并購方式的多樣化，一定程度上導致財務整合管理的能力低下，而多種多樣的并購方式主要涵蓋在橫向并購和縱向并購之中。

①種業企業橫向并購的目的主要是提高種業企業規模競爭優勢，擴大市場占有份額，避免行業內的散亂競爭現狀，最終形成以“種業為核心，集農業生產和客戶服務于一體”的行業發展模式。種業企業橫向并購后形成的價值鏈包括：

種業（研發、生產、推廣、銷售）農藥售后客服

②種業企業縱向并購的目的是擴大生產經營規模，加強生產過程各個環節的配合與協作，促進種子產業鏈條中上下鏈條之間的企業合并與重組，包括前向一體化整合與后向一體化整合。種業企業縱向并購后形成的價值鏈包括：品種選育種子生產種子加工種子銷售種子售后。

價值鏈形成的各個環節都要進行財務整合，一些企業在財務整合的過程中，單純的認為財務整合只存在于并購之后，而忽視了財務整合與整個并購行為發生的過程。財務整合的成功不僅僅取決于并購后及時有效地采取措施，還取決于并購前的財務審查，以及在并購期間價值鏈形成的各個環節對主并企業和目標企業財務狀況的真實了解。提高并購過程中的財務管理能力，才能為正確的并購決策制定出準確的財務整合計劃。

3.3 并購追求速度化，財務資產管控風險較高 在種業企業發展的過程中，并購是提升企業實力的重要途徑，并購也會點燃企業的發展熱情，讓企業以更加積極地姿態迎接挑戰。我國種業企業在并購后過分追求并購完成速度，在尚未制定科學有效計劃的前提下，盲目推行財務整合措施，企圖在短時期內完成財務整合，導致我國種業企業在并購過程中的財務資產管控風險較高。企業并購最終目的是在降低營運成本的前提下，擴大市場份額、實現資源的優化配置，從而增強企業的核心競爭力。并購資產整合是以并購企業為主體，對雙方企業范圍內的資產進行分拆、調整、優化組合的一項活動。對資產進行管理要按照協調性原則進行，要求被并購企業資產的現狀與目標企業資產的數量和結構相協調，以期產生合力，若非如此，則整合后財務資產管控風險較高，一定程度上會降低并購后企業的核心競爭力。財務資產管控風險較高，企業并購后會產生價值可能被低估，目標企業股票的市場價格因為這種風險沒能反映其真實價值（潛在價值）。荃銀高科（300087）在2015年度公司重點開展的工作包括，加強育種創新能力建設，加大力度實施并購重組，進一步深入開展農業多元化業務。相較于2014年公司財務指標變化而言：2015年荃銀高科股票市盈率由308.18下降至164.66，降幅為47%，說明，實施并購重組過程中急于求成，過度追求速度化，使財務資產管控風險較高，導致股票價值低估，致使荃銀高科股票市盈率下降。

3.4 資產結構不合理，不良資產債務負擔較大 一般來說，進行企業并購時，目標公司的資產結構不合理，不良資產較大，債務過多，因此合并后要著手不良資產的剝離整合，降低不良資產債務負擔。種業企業進行并購時，主并企業和債務負擔較大的目標企業進行合并后，有可能陷入債務危機，為并購企業帶來風險。通過調整并購企業的資產結構，剝離不良資產、盤活存量資產、注入優良資產的運作及管理優化后減少債務負擔，以達到降低債務成本和減輕償債壓力，使得資源配置功能得以充分體現，并由此獲得財務協同效應，提高企業的運營能力和經濟效益，提高企業競爭力的目的。并購后對企業不良資產的債務管理是非常必要的，它主要涉及到財務報表的合并、資本結構的重新調整和債務重組等方面的內容。并購以后，企業應根據自身的情況提出相適應的目標資本結構，并在一定財務風險的制約下，充分挖掘企業的負債潛力。這就要求并購行為發生后，主并企業和目標企業合理做好財務交接工作，合理調整企業資本結構，這些舉措，在一定程度上會影響企業并購的經濟效益。荃銀高科（300087）在2015年度公司加大力度實施并購重組，進一步深入開展農業多元化業務。相較于2014年公司財務指標變化而言：2015年荃銀高科流動比率（2.49）和速動比率（1.30）均維持在正常水平，資產負債率由30.50下降至29.05，降幅為5%，說明實施并購重組有利于降低企業債務負擔，優化企業資本結構。

4 結論與建議

第5篇：企業并購財務效應分析范文

本文采取協同效應的定義是協同效應就是指企業生產，營銷，管理的不同環節，不同階段，不同方面共同利用同一資源而產生的整體效應。協同效應主要有三個，分別是：

（一）管理協同效應

并購活動產生的原因在于交易雙方的公司的管理效率是不一致的，也就是如果，A公司的管理效率優于B公司，那么在 A公司兼并 B公司后，B公司的管理效率將被提高到A公司的標準，從而經營管理的效率由于兩公司的并購得到了改進，這也就是管理協同效應。

(二)經營協同效應

由于各個公司在資源、人力或經費支出等方面具有不可分割性，經營存在著差異性等，因此存在規模經濟的潛能，橫向、縱向和混合跨國并購都可能實現經營協同效應，而且在不同產業之間或同一產業不同環節之間的企業通過合并以達到改變產業結構，延長企業生命周期，提高專業協作水平的目的。

(三)財務協同效應

在一個現金流充足的公司和一個存在投資機會但現金流短缺的公司的合并，能夠提升資本運作的效率，就會產生現金流方面的財務協同效應。財務協同效應并購后給企業在財務方面帶來的各種效應，其主要表現在企業完成跨國并購的一定的時間內基于現金流的協同效應的實現程度。并購后融資能力的增強、運營能力的實現和變現能力的加強等引起的企業的經營活動現金流的變動，這些最終對企業現金流的影響來反映跨國并購的財務協同效應的實現程度。

二、企業并購效應分析的系統框架

在跨國并購的過程中, 并購方法、并購模式、動因、規模、特點等等各不相同。我們通過分析多選因素對并購樣本綜合績效的影響, 揭示出中國企業跨國并購過程中所應注意的更微觀的問題。

（一）跨國并購模式對綜合績效的影響

按照企業擴展的組織形式劃分有三種模式：即橫向并購、縱向并購和混合并購。因此 ,企業并購的效應研究應從橫向并購效應、 縱向并購效應和混合并購效應三位一體來開展。

1.橫向并購對綜合績效的影響。橫向并購是指并購方與被并購方處于同一行業，生產或經營同一產品，并購使資本在同一市場領域或部門集中。通過橫向并購主要是實現規模經濟，一方面謀求工廠規模經，即企業在一定的生產技術裝備水平下，通過自身生產規模的擴大，提高產品的數量，提高生產率，降低平均成本，從而獲得規模報酬。另一方面，可以謀求企業規模經濟。 由于橫向并購后， 企業生產或經營同一種產品，因此可以節約管理費用、營銷費用、研究開發費用，可以進行專門化的生產和服務，利用同一渠道推銷，利用相同的技術擴大生產。同時由于企業規模的擴大，實力的增強使企業的資信度提高，從而拓寬了融資渠道，可以用降低的費用獲得更多的資金。

2.縱向并購對綜合績效的影響。縱向并購是對生產工藝或經營方式上有前后關聯的企業進行的并購，是生產、銷售的連續性過程中互為購買者和銷售者，即生產經營上互為上下游關系"的企業之間的并購，其目的是組織專業化生產和實現產銷一體化。縱向并購可以降低交易費用，其關鍵問題是資產的特定性，其資產具有某種程度的特定專用的特征。

3.混合并購。混合并購是指對處于不同產業領域，產品屬于不同市場。且與其產業部門之間不存在特別的生產技術聯系的企業進行并購。混合并購可以實現范圍經濟性，即一個企業進行多元化經營，擁有若干個獨立的產品或市場， 即不同的經營項目時，將獲得比單獨經營更大的收益，采取混合并購企業多個業務可以共享剩余資源，實現多元化經營，提高資產和設備的利用率， 有助于減少企業對現有業務的依賴。

（二）行業因素對綜合績效的影響

協同效應理論認為，主并公司進行相關行業的并購更容易產生協同作用， 通過獲得規模效應，節約內部交易成本來提高上市公司競爭力;而非相關行業的并購雙方處于不同領域，需要花費大量的氣力來掌握目標公司所在行業的發展狀況以及做好并購后的整合工作，使得其并購風險相對較大，容易對并購績效造成不良影響。

（三）跨國并購規模對綜合績效的影響

并購交易額是主并公司支付給目標公司的并購成本，與主并公司的收益密切相關 近年來我國上市公司跨國并購的交易額越來越高，表現出蛇吞象的特征，交易額越高代表著主并公司愿意為目標公司付出的代價越高，動用的公司資源越多，風險越大，容易對并購績效產生負面影響。

（四）國有控股對綜合績效的影響

國有控股上市公司由于所有者缺位等問題容易造成內部人控制， 公司的監控機制難以形成， 使得公司治理失衡， 可能影響到績效的提高。

（五）并購動因對綜合績效的影響

由于跨國并購的主體各異, 其擁有的優勢和自身的能力不同, 因此, 在決定其經營目標、 發展戰略、 組織實施等方面也大不相同。企業對跨國并購的動因可以概括為以下五個方面: 尋求海外市場、尋求資源、 尋求技術、 尋求效率、 政府政策和法律的限制。本文將選取的研究樣本在跨國并購動因上主要呈現出三種類型, 即尋求技術型、 尋求海外市場型及多動因型。

（六）是否是關聯交易

王躍堂(1999) 認為，就重組動機而言,關聯方資產重組較非關聯方資產重組有更為明顯的操縱財務報告業績的傾向。本文根據我國企業會計準則中對關聯方關系的定義以及上市公司年報中披露的關聯方交易加以判斷該并購是否為關聯交易。

（七）其他影響因素的影響

除了前文詳細分析的六點外, 影響中國企業跨國并購綜合績效的因素還有很多, 包括組織、體制狀況、 并購過程的操作方法等。

參考文獻：

第6篇：企業并購財務效應分析范文

關鍵詞：上市公司  資產重組  效應分析

        1 基本概念

        自1996年以來，資產重組在我國證券市場中發揮著越來越重要的作用，在盤活資產存量，優化資源配置，改善企業經營結構，提高資產營運績效方面都起到了一定的效果。國外關于資產重組的研究比較多，也有一些成熟的方法或結論，而國內的研究基本上是定性的分析，或者作一簡單的分類或比較。對于資產重組的界定，有不同的看法和分類。檀向球、提云濤、強立等（1999）把

        2.2.2.4  計算 所有上市公司重組一年及二年后業績變化均值為d01=0.4873，d02=0.4991

        2.2.2.5分別計算上市公司重組一年后相對業績變化值（cj01-d01）的均值u1、正值比率f1及二年后的相對業績變化值（cj02-d02）的均值u2和正值比率f2。

        3 上市公司資產重組的效應分析

        利用模型對樣本進行實證分析后得出如下結果。

        根據上表的數據，從重組公司業績變化的均值來看，無論是重組后一年還是二年，重組公司業績均得到提升，而相同時段內未發生重組的上市公司整體業績下滑。從正值比率來看，超過半數以上的重組公司的業績提高，說明上市公司總體上并購績效較好。從業績變化的趨勢看，重組二年后并購公司的業績仍然加速提高，幅度高達30.52％，重組業績上升趨勢明顯，說明重組整合后 企業 運作良好。未發生重組的公司不僅有更多的公司業績進一步惡化而且整體業績仍然在下滑，幅度為2.67％。因此我們可以得出上市公司的重組行為從總體上看具有一定的正效應的結論。

        4 資產重組效應分析結論

        4.1 發生重組的行業主要集中在 工業 （尤其是制造業）、綜合類、零售業以及社會服務類，正在由傳統產業逐步向朝陽產業過渡。

        4.2 用每股收益和凈資產收益率兩個財務指標來評價分析重組的一般業績可以看到，每股收益和凈資產收益率在重組后一至兩年比重組當年有所提高，而持續下跌的比例則更少，說明一部分企業已經通過整合獲得了一定的收益。通過比較綜合得分發現公司在重組當年并未取得相應的業績，而在重組后一到兩年內顯示出了重組的正效應。

        4.3 上市公司重組績效就總體來講正效應明顯，半數以上的公司業績得到了提升，未實施重組的公司的業績有所下滑。進一步深入來看，上市公司資產重組效應的體現主要來自于關聯交易，而作為市場化的非關聯資產重組卻表現出負面效應。

參考 文獻 ：

[1]吳志軍.《 經濟 管理新管理》.2006年第10期.

[2]易平，燕艷，蔡金秀.企業并購理論及上市公司并購效應研究綜述[j]. 廣州市經濟管理干部學院學報.2005(2).

[3]趙元華，丁忠民.上市公司資產重組績效研究綜述[j].重慶工商大學學報(西部經濟 論壇 ).2003年05期.

第7篇：企業并購財務效應分析范文

作為我國文化產業中重要組成部分的影視傳媒業，目前還處于小而散的狀態，行業集中程度低，迫切需要整合。再加上國家政策的扶持，影視業也因此掀起了一股并購熱潮。但是，并購是有風險的，而且風險極大，如果并購后整合不當很可能導致并購的失敗。企業并購的成功與否與很多因素有關，其中并購后是否使企業達到了財務的預期是最重要的判定因素，因此可以從并購后財務效應的分析來看企業經營業績情況的好壞，從而判斷企業的并購是否成功。

二、并購公司簡介

（一）華策影視公司概況

華策影視是我國目前規模最大、實力最強的綜合性影視公司之一，其主營業務為電視劇、電影、影院、廣告以及經濟業務等，其中電視劇業務是其最主要的業務，貢獻了91%以上的營業收入。華策影視自上市以來一直保持高速發展，資產總額從2010年的12億元到2014年的50億元，利潤總額從2010的1.2億元增長到2014年的5億元。以電視劇起家的的華策影視，電視劇業務從2010年只有300多集的產量，到目前已經有1 000多集的產量，市場占有率也大大提高。另外華策影視更是連續四年榮登“福布斯中國上市潛力企業百強”榜，從第一次上榜至今，華策影視的市值增長了174.66%。

（二）上海克頓傳媒公司概況

克頓傳媒于2003年成立，成立之初主要從事電視媒介咨詢工作，是我國最早從事大數據研發的公司，擁有成熟的數據挖掘能力，2009年其正式進入影視劇的制作和發行領域，目前已經是國內最大的電視劇研發和制作公司之一。2013年克頓影視被華策影視以 100%股權的形式并購，截至被并購前的2012年，克頓傳媒的總資產達到64 425 060元，營業收入為58 537 340元，其收入主要來源為影視劇的收入，占總營業收入的98.62%，凈利潤為9 359 810元，年電視劇生產量達到400集左右的生產規模，兩大影視公司合并后強強聯手，為制作質量更好更受觀眾喜愛的影視劇而共同努力。

三、華策影視并購克頓傳媒動因及過程分析

（一）并購動因分析

提高市場占有率，發揮規模效應。克頓傳媒在電視劇的制作和發行方面有著豐富的經驗，制作的電視劇質量高。華策影視并購克頓傳媒后，每年生產的精品影視作品會超過千集，擁有的影視劇版權數量更會達到每年上萬集的數量。從表（1）可以看出2010年到2012年間華策影視與克頓傳媒總的發行集數遠遠高于其他幾家電視劇業務非常出色的公司，大大提高了華策影視在電視劇市場上的占有率。

豐富電視劇題材，實現資源共享。克頓傳媒有著豐富的電視劇素材，華策影視并購克頓傳媒后，雙方可以在電視劇資源上實現共享，進行多品牌運營，制作更多更優秀的電視劇。另外克頓傳媒的很多影視劇版權面向的是年輕的觀眾，而華策影視則偏向于傳統受眾群，兩者的組合可以實現優勢互補，更好地實現“1+1?2”的協同效應。

利用“大數據”優勢創新產業模式，完善產業鏈布局。華策影視并購克頓傳媒后，可以利用克頓的大數據優勢，加快兩家公司品牌、資源的融合。另外克頓傳媒在成立初期從事電視方面咨詢服務，幫助很多電視臺進行戰略定位，與電視臺的合作使克頓傳媒深諳影視劇的發行渠道，加上大數據可以輕松了解受眾群對于電視劇的偏好與需求，可以加快華策影視“內容+渠道”的戰略布局，不斷完善其影視產業鏈結構。

（二）并購的過程分析

華策影視以向克頓傳媒的四位股東支付現金及發行股份結合的方式收購克頓傳媒100%的股權。其中，以現金支付交易對價的35%，金額為57 820萬元，以向股東發行股份的方式交易對價的65%，最終以總價165 200萬元完成了此次并購活動。另外，在并購時雙方也簽了業績承諾及補償協議，克頓傳媒必須在2013年至2016年的合并報表扣除非經常損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為14 095.32萬元、18 188.19萬元、23 693.70萬元及24 297.91萬元。由于克頓傳媒在并購前業績狀況良好，有著自己優秀的管理團隊和管理經驗，華策影視也承諾并入克頓傳媒后，在保證雙方資源共享及經驗共享的情況下，確保克頓傳媒人員團隊以及公司運營相對獨立，使克頓傳媒繼續保持原來的管理團隊和運營模式。

四、華策影視并購克頓傳媒案例財務效應分析

（一）華策影視并購克頓傳媒財務效應分析

資產狀況分析。華策影視屬于文化傳媒業，收入來源主要是影視作品的收入，對固定資產的依賴性較小，因此其所占資產總額比較少，變化也不會很大，所以就不再對固定資產進行分析。由表（2）可以看出華策影視的資產總額在2014年漲幅達到了 138.61%，主要因為克頓傳媒的并入帶來了大量的資產；貨幣資金到了2014年出現正增長，并且漲幅很大，主要是因為華策影視并購克頓傳媒后盈利能力增強，且回款情況很好，貨幣資金充足。

企業2014年的應收賬款為1 138 365 095元，與上期比起來出現大幅度的增長，增長率達到115.47%，主要是因為應收賬款期末余額的大小和影視公司作品發行時間有很大關系。如果期末大量發行作品則會形成大量的應收賬款，而華策并購克頓傳媒后影視劇的發行量大幅度增加，從而造成應收賬款隨之增加。雖然公司應收賬款余額較大，但公司的主要客戶都是信用良好的各大電視臺，應收賬款的壞賬風險較低，預計2015年公司回款情況良好。

就存貨方面而言，存貨占總資產比例較高是影視制作企業的特征。由表（2）可知存貨占資產總額的20%左右，2014年存貨共計近10億元，占資產總額19.7%，大量的存貨代表著企業的潛在現金流，一旦存貨出庫被售出就會形成收入，從而為企業帶來大量的收益。另外自華策影視并購克頓傳媒后，存貨周轉率由2013年的1.2738上升到了2014年的1.5314，上升了20個百分點，表明華策影視的存貨流動性增強。

盈利狀況分析。經過長達一年多的時間整合，華策影視并購克頓傳媒的財務效應也漸漸地顯示出來。經分析雖然公司的加權凈資產收益率從2012年到2014年呈現下降趨勢，尤其是2013年到2014年下降了13.8%，主營業務利潤率也從2012年的15.64%下降到了2014年的12.65%。但是凈資產收益率之所以會下降，主要是華策影視并購克頓傳媒后凈資產規模擴大所致，主營業務利潤率的下降則是因為華策影視并購克頓傳媒后一系列成本的增加。該并購剛經過一年，還有許多資源要素需要整合，經過資源的整合后，會進一步降低各項成本費用，從而提高公司的盈利能力，使企業更有競爭力。

自2014年兩公司并表后，華策影視的營業收入高達19億多元，漲幅更是達到了108.16%。另外，華策影視的凈利潤漲幅是2013年的一倍多，凈利潤達到了4億多元，業績情況非常好。2014年克頓傳媒經過審計后的凈利潤和扣除非經常損益的凈利潤分別為20 657.59萬元和18 675.50萬元，大大超過了預期，完成了業績承諾，進一步說明克頓傳媒經營狀況很好，并入華策影視后，盈利能力進一步增強。業績的增長，說明華策影視和克頓傳媒并購整合得很好，發揮了協同效應。

現金流狀況分析。對于影視制作公司來說，經營活動現金流有以下兩個特征：一是經營活動的流入和流出具有周期性，從對影視作品的投資拍攝到銷售收入的實現一般需要一年以上的時間，跨期現象很常見。二是經營活動現金流的流出和收回不具有均衡性，現金的流出貫穿了影視作品的投資至發行的全過程，而資金的收回往往只發生在某幾個時點。 2012年和2013年華策影視經營活動現金流為負，一方面是期末發行影視作品較多形成了大量的應收賬款，另一方面則是公司正處于發展階段，業務規模不斷擴大，加快了經營現金流的流出。2014年經營活動現金流為正，一方面是因為新增克頓傳媒帶來大量現金流的流入，以及回款情況很好。投資活動產生的現金流凈額和籌資活動產生的現金流都有所好轉，這主要是因為華策影視在此期間投資規模變大，并購克頓傳媒所新增的股份和貸款所導致的。

對于影視公司來說，預收款項的多少直接反映其影視作品的受歡迎程度和業績的好壞。從表（3）可以看出，2012年到2014年華策影視的預收款項一直以200%以上的增長率呈高速增長態勢，2014年預收款項更是達到了167 279 136.92元，這說明華策影視的影視作品很受歡迎，另一方面，大額的預收款項更是為華策影視帶來了充足的現金流，從而間接降低了公司的融資成本。總體來說，華策影視并購克頓傳媒后現金流狀況良好，現金流的改善，使得企業將有更多資金進行投資，從而為企業帶來更多的回報，產生更大的財務效應。

股市表現。華策影視于2013年7月29日宣告并購克頓傳媒，此宣告一經公布，股價應聲上漲。由圖中可以看出，自7月29日之后，深證成指也呈小幅上升狀態，但是其漲幅遠不及華策影視股價漲幅，這說明華策影視股價的大幅上漲并非股市整體作用，而是投資者對其并購克頓傳媒公司有著良好的預期。

（二）專業化并購與多元化并購財務效應比較分析

華誼兄弟多元化并購財務效應分析。華誼兄弟作為國內最早上市的影視公司，以拍廣告起家，而后涉足影視業。隨著公司的不斷發展，近兩年華誼兄弟漸漸偏離影視正軌傾向于資本運作，相繼并購北京掌趣和廣州銀漢科技等大型游戲公司以及房地產公司。由表（4）可以看出華誼兄弟2014年營業收入和凈利潤都有所增長，但是業績增長的背后卻存在極大的隱患。由表（5）可以看出華誼兄弟最重要的影視娛樂板塊主營業務相比2013年下降了38.37%，而在手游為主的互聯網娛樂板塊收入增長率卻高達3222.14%。華誼兄弟收購掌趣科技22%的股權后，每年都會看準市場時機減持掌趣科技股份以此來盈利，2014年華誼兄弟共減持掌趣科技3.27%的股權，獲得4.18億元的投資收益，占凈利潤的40.45%，掌趣科技和銀漢科技兩家游戲公司為華誼公司帶來的凈利潤共計占52%，占比很大。而華誼兄弟為增強電視劇業務并購的浙江常升影視制作公司在2014年的營業收入為1.11億元，僅占影視娛樂板塊收入的6.5%，占總凈利潤的2.3%，對華誼兄弟的業績貢獻并不大。另外不論是影視娛樂板塊還是互聯網娛樂板塊毛利率都有所下降，以上都說明華誼兄弟主營業務有所萎縮。

專業化并購與多元化并購風險分析。華策影視對自己未來的發展有著明確的定位，傾向于走專業化并購之路。雖然華策影視在做好內容的基礎上力圖拓展整個影視產業鏈，但是，不論是將影視作品出售給各大電視臺還是實現影視劇的網絡播放，其目前盈利模式比較單一，只是簡單的版權交易。另外從華策影視的營業收入構成可以看出，電視劇銷售占營業收入的90%以上，過度集中的盈利模式不利于分散風險，一旦電視劇環節出現差錯將嚴重影響華策影視的業績。相比于華策影視，開始以影視公司著稱的華誼兄弟正從努力制作優秀的電影、電視劇、發展藝人經紀的傳統影視公司走向傾向于資本運作的多元化并購道路。華誼兄弟近年來的很大一部分盈利來自游戲，而在影視娛樂業務上卻有所萎縮。相比于游戲業務，華誼兄弟最擅長的還是影視娛樂方面的業務，而游戲領域就目前來說屬于一個新興的產業，發展還很不成熟，未來存在很多不確定因素，華誼兄弟在沒把優勢領域做好的情況下，就向不擅長的領域擴張，很可能會在產業發展中被淘汰。

五、結論與啟示

華策影視并購克頓傳媒后，首先在財務上表現良好，不論是資產狀況還是盈利能力都有所提升，而克頓傳媒也完成了其業績承諾；其次并購克頓傳媒后華策影視的股價也呈大幅上漲態勢，市場對其預期良好，可以說是一次成功的并購；最后通過將華策影視的專業化并購與華誼兄弟的多元化并購進行對比，可以看出不論是多元化并購還是專業化并購都有其潛在風險：過度的集中化經營不利于分散風險，而過度的多元化經營也可能使企業喪失主業優勢。所以影視業公司應該結合自身特點，在進行專業化并購鞏固主業的同時進行多元化經營，以此壯大主業及分散風險。

合理選擇目標企業以降低并購風險。對于任何一個企業來說，進行并購時，合理地選擇目標企業至關重要。企業會因為各種目的進行并購，所以在選擇目標企業時，應當采用科學的方法對目標企業的各方面進行考察，尤其要考慮目標企業背后的團隊、企業的文化以及企業的戰略等，分析目標企業是否符合要求，是否能幫助主并企業達成并購目的。正確合理地選擇目標企業在一定程度上也會降低并購帶來的風險。

第8篇：企業并購財務效應分析范文

關鍵詞： 并購重組 并購績效 并購動因

1、國外研究狀況

從上世紀60年代開始，西方學者沿著并購動因和并購績效兩條主線對企業的并購行為進行了大量研究。綜合這些文獻，盡管關于并購動因的理論尚有重大分歧，但關于并購績效的研究卻取得了基本一致的結論，即在并購過程中，雖然目標企業的股東獲得了顯著為正的超額收益，但無論是從收購日前后3-5天的短窗口，還是從收購后3-5年內的長時間內來看，收購企業的股東財富都受到了顯著損失（Andrade等，2001）。

于是，傳統上用來解釋并購動因的協同效應假說(Synergetic Effects Hypothesis)收到了巨大挑戰。金融學者為此提出了一些新的理論來解釋收購企業并購后的業績滑坡。Roll（1986）的自大假說（Hubris Hypothesis），Jesen（1986）的自由現金流量假說（Free Cash Flow Hypothesis），Shleifer和Vishny(2003)的套利假說（Arbitrageur Hypothesis）以及Andrade等（2001）指出任何具有解釋力的并購理論必須考慮企業所處的制度環境的影響。

2、國內研究狀況

2.1并購績效研究。

自1993年寶延事件拉開上市公司收購兼并的序幕之后，我國資本市場上的并購活動也漸漸活躍起來，特別是1997年以來更是表現出波瀾壯闊之勢。以西方的并購理論為基礎，國內許多學者從短窗口的事件反應和長期財務業績兩個角度對我國上市公司的并購績效進行了實證檢驗。與西方文獻的發現相反，短窗口檢驗并沒有得到一致的結論（陳信元和張田余，1999；高見和陳歆瑋，2000；李善民和陳玉罡，2002）。然而，以財務業績為評價指標進行的分析卻得到了基本一致的結論，即我國上市公司在并購后的長期業績表現出先升后降或先平后降的特征（馮根福和吳林江，2001；李善民和李珩，2003）。

2.2并購動因研究。

關于并購動因理論，國內學者也進行了許多研究。張新（2003）對1993-2002年的1216個并購事件是否創造價值進行了全面分析，發現協同效應、自大假說、和理論都有一定的解釋力。張宗新和季雷（2003）認為并購過程中的利益相關者的利益均衡是推動有效公司購并的基本動力。

陳信元、葉鵬飛和陳冬華（2003）認為，在國民經濟狀況發生重大變化的情況下，政府監管部門仍然沿用根據以前經濟狀況制定的配股資格管制標準，直接誘發了我國上市公司自1997年開始的資產重組井噴現象，他們通過對1997年后資產重組的突發性和關聯性特征的考察，提供了支持上述假設的經驗證據。

為了滿足監管部門的上市要求，我國大部分上市企業采取了剝離非核心資產的改制模式。相當一部分被剝離的存續企業必須不斷的從上市公司中獲得資源，供應否則就難以生存。然而，相關法規對控股股東轉讓所有權有明確規定。因此，控股股東對上市公司的掏空行為具有一定的必然性。然而，控股股東對上市公司的掏空行為并非沒有限制，他們在一定程度上受到再融資管制的約束。由于會計盈利能力是其中最重要的指標，控股股東對上市公司的掏空在很大程度上依賴于上市公司的會計盈利能力。

李增泉、余謙和王曉坤（2005）認為上市公司對非上市公司的購并行為是地方政府和控股股東支持或掏空上市公司的一種手段，支持的目的是為了幫助上市公司滿足監管部門對上市公司融資資格的管制要求，掏空則是裸的利益侵占行為。

2.3并購過程研究。

從并購的過程來看，并購能否創造價值涉及到主并公司本身所處的階段、并購方式、對目標公司的價值評估、對并購的管理能力、并購雙方的信息是否對稱等等。姚益龍等（2009）以2003年上市公司的并購事件為樣本從企業生命周期的角度研究了不同階段的企業并購績效，實證研究結果發現，處于成長階段的企業，橫向并購績效最優；處于成熟階段的企業，縱向并購和混合并購的績效總體優于橫向并購；處于衰退階段的企業，混合并購績效最優。

胥朝陽等（2009）則探討了以獲取技術為目的的并購是否能提升公司績效。他把技術并購劃分為技術進入型并購、技術升級型并購、技術互補型并購。其研究結果表明，技術進入型并購短期內導致公司經營績效下滑，技術互補型和技術升級型則可以提高公司績效。

參考文獻：

[1]陳信元，葉鵬飛，陳冬華．機會主義資產重組與剛性管制[J]．經濟研究,2003(05)．

[2]陳信元，張田余．資產重組的市場反應[J]．經濟研究,1995(09)．

[3]馮根福，吳江林．我國上市公司并購績效的實證研究[J]．經濟研究,2001(01)．

[4]高見，陳歆瑋．中國證券市場資產重組效應分析[J]．經濟研究,2000(01)．

[5]李善民，陳玉罡．上市公司兼并與收購的財富效應[J]．經濟研究,2002(11)．

[6]李善民，李珩．中國上市公司資產重組績效研究[J]．管理世界．2003(11)．

[7]張新．并購重組是否創造價值？[J]．經濟研究,2003(06)．

[8]張宗新，季雷．公司購并利益相關者的利益均衡嗎？[J]．經濟研究,2003(06)．

第9篇：企業并購財務效應分析范文

選擇并購目標是并購決策中最首要的問題，在選擇目標企業時必須考慮與稅收相關的多方面因素，合理進行稅收籌劃。

1、并購類型與納稅主體屬性、納稅環節的籌劃

若選擇同一行業內生產同類商品的企業作為目標企業，則是橫向并購，可以消除競爭、擴大市場份額、形成規模效應。從稅收角度看，由于并購后企業的經營行業不變，橫向并購一般不改變并購企業的納稅稅種與納稅環節。從納稅主體屬性上看，增值稅小規模納稅人由于并購后規模的擴大，可能變為一般納稅人。

若選擇與供應商或客戶的合并，則是縱向并購，可以加強各生產環節的配合進行協作化生產。對并購企業來說，由于原來向供應商購貨或向客戶銷貨變成企業內部購銷行為，其流轉稅納稅環節減少。由于目標企業的產品與并購企業的產品不同，縱向并購還可能會改變其納稅主體屬性，增加其納稅稅種與納稅環節。例如鋼鐵企業并購汽車企業，將增加消費稅稅種，由于稅種增加，可以說相應納稅主體屬性也有了變化，企業經營行為中也增加了消費稅的納稅環節。

2、目標企業性質與稅收籌劃

目標企業按其資金來源性質可分為外資企業與內資企業，而我國稅法對內外資企業的稅收區別對待，實行的稅種、稅率有較大差別。一般來說，外資企業享有較多的稅收優惠。因此，并購企業在選擇外資企業作為并購目標，可以合理轉變為外資企業，從而享受外資企業的所得稅優惠政策，并可免除諸如城建稅、城市土地使用稅、房產稅、車船使用稅等不對外資企業征收的稅種。

3、目標企業的財務狀況與稅收籌劃

并購企業若有較高盈利水平，為改變其整體的納稅水平，可選擇一家具有大量凈經營虧損的企業作為并購目標。通過盈利與虧損的相互抵銷，實現企業所得稅的減免。如果合并納稅中出現虧損，并購企業還可以實現虧損的遞延，推遲納稅。因此，目標公司尚未彌補的虧損和尚未享受完的稅收優惠應當是決定是否并購的一個重要因素。

國稅發［1998］97號文件規定：企業在股權重組前尚未彌補的經營虧損，可在稅法規定的虧損彌補年限的剩余期限內，在股權重組后延續彌補。企業以吸收合并或兼并方式改組，被吸收或兼并的企業和存續企業符合納稅人條件的，應分別進行虧損彌補。合并、兼并前尚未彌補虧損，分別用其以后年度的經營所得彌補。企業以新設合并方式以及以吸收合并或兼并方式合并，且被吸收或兼并企業不具備獨立納稅人資格的，各企業合并或兼并前尚未彌補的經營虧損，可在稅收法規規定的彌補期限的剩余期限內，由合并或兼并后的企業逐年延續彌補。國稅發［1997］71號文件對外商投資企業股權重組業務也明確了同樣的規定。

如果有兩個凈資產相同的目標公司，假定其他條件都相同，一個公司有允許在以后年度彌補的虧損3000萬元，而另一個公司沒有可以彌補的虧損，那么虧損的企業將成為并購的首選目標公司，因為并購虧損企業的3000萬元虧損可以抵減并購企業以后年度的應納稅所得額，可以節約企業所得稅990萬元（即3000萬元×33%=990萬元）。但是，在并購虧損企業時，要警惕并購后可能帶來業績下降的消極影響及資金流不暢造成的“整體貧血”，并防止并購企業被拖入經營困境。

4、目標企業所在地與稅收籌劃

我國對在經濟特區、經濟技術開發區注冊經營的企業實行一系列的所得稅優惠政策。并購企業可選擇能享受到這些優惠措施的目標企業作為并購對象，并購后改變并購后整體企業的注冊地，使并購后的納稅主體能取得此類稅收優惠。

二、選擇并購出資方式的稅收籌劃

并購按出資方式可分為以現金購買資產式并購、以現金購買股票式并購、以股票換取資產式并購、以股票換取股票式并購。后兩種以股票出資的方式對目標企業股東來說，在并購過程中，不需要立刻確認其因交換而獲得并購企業股票所形成的資本利得，即使在以后出售這些股票需要就資本利得繳納所得稅，也已起到了延遲納稅的效果。

國稅發[2000]119號《國家稅務總局關于企業合并分立業務有關所得稅問題的通知》規定：企業合并，在通常情況下，被合并企業應視為按公允價值轉讓、處置全部資產，計算資產的轉讓所得，依法繳納所得稅。合并企業支付給被合并企業或其股東的收購價款中，除合并企業股權以外的現金、有價證券和其它資產（簡稱非股權支付額），不高于所支付的股權票面價值（或支付股本的賬面價值）的20%，企業可以按下列規定進行所得稅處理：

（1）被合并企業不確認全部資產的轉讓所得或損失，不計算交納企業所得稅；

（2）被合并企業的股東以其持有的舊股換新股不被視為出售舊股、購買新股，不交納個人所得稅。但未交換股權的股東取得的全部非股權支付額應視為舊股轉讓收入，計算確認資產轉讓所得并繳納所得稅。

甲、乙兩個公司的股本均為3000萬元。現甲公司欲對乙公司實行并購，經過雙方協商，擬采用以下方式：甲公司發行新股換取乙公司股東手中持有的部分乙公司舊股；其余部分乙公司股票由甲公司以直接支付現金的方式購買。在這種并購模式下，企業應當確定支付現金和新股換舊股的比例才能最大程度地節稅。假如參與并購的企業選擇支付的現金大于600萬元，也就是說，非股權支付額超出了被并購企業股權票面價值的20%（600/3000=20%），那么這一并購行為乙公司要交納企業所得稅，乙公司股東還要交納個人所得稅。如果甲公司能夠把現金支付額控制在600萬元以內，對甲公司或其股東而言，就可以享受免交一種所得稅的待遇：要么乙公司免交企業所得稅，要么乙公司股東免交個人所得稅。從這個例子可以看出，企業在并購出資方式選擇時應注意非股權支付額20%的界限，充分利用低于20%所享有的稅收優惠，降低企業并購的稅收成本。

三、選擇并購融資方式的稅收籌劃

企業因負債而產生的利息費用可以抵減當期利潤，從而減少所得稅額的支出。因此，并購企業在進行并購所需資金的融資規劃時，可以結合企業本身的財務杠桿強度，通過負債融資的方式籌集并購所需資金，提高整體負債水平，以獲得更大的利息擋稅效應。

若甲公司為實行并購須融資400萬元，假設融資后息稅前利潤有80萬元。現有三種融資方案可供選擇：

方案一，完全以權益資本融資；方案二，債務資本與權益資本融資的比例為10：90；方案三，債務資本與權益資本融資的比例為50：50.假設債務資金成本率為10％，企業所得稅稅率為30%.在這種情況下應如何選擇方案呢？

當息稅前利潤額為80萬元時，稅前投資回報率=80÷400×100%=20%〉10%（債務資金成本率），稅后投資回報率會隨著企業債務融資比例的上升而上升。因此，應當選擇方案三，即50%的債務資本融資和50%的權益資本融資，這種方案下的納稅額最小，即：

應納企業所得稅=（80－400×50%×10%）×30%=18（萬元）

四、企業并購中的流轉稅籌劃

企業并購是一種資產重組行為，它可以改變企業的組織形式及內部股權關系。企業并購與稅收籌劃有著千絲萬縷的聯系。通過企業并購，可以實現關聯性企業或上下游企業流通環節的減少，合理規避流轉稅，這是企業并購的優勢所在。

1、利用并購行為規避營業稅

例如，乙公司因經營不善，連年虧損，2003年12月31日，資產總額1200萬元（其中，房屋、建筑物1000萬元），負債1205萬元，凈資產－5萬元。公司股東決定清算并終止經營。甲公司與乙公司經營范圍相同，為了擴大公司規模，決定出資1205萬元購買乙公司全部資產，乙公司將資產出售收入全部用于償還債務和繳納欠稅，然后將公司解散。乙公司在該交易中涉及不動產銷售，需繳納營業稅及相關附加，納稅情況如下：

營業稅=1000×5%=50（萬元）

城建稅及教育費附加=50×（7%＋3%）=5（萬元）

財稅[2002]191號《財政部、國家稅務總局關于轉讓股權轉讓有關營業稅問題的通知》國稅函［2002］165號《國家稅務總局關于轉讓企業產權不征收營業稅問題的批復》和國稅函［2002］420號《國家稅務總局關于轉讓企業全部產權不征收增值稅問題的通知》規定：轉讓企業產權是整體轉讓企業資產、債權、債務及勞動力的行為，其轉讓價格不僅僅是由資產價值決定的。所以，企業產權的轉讓與企業銷售不動產、銷售貨物及轉讓無形資產的行為是完全不同，既不屬于營業稅征收范圍，也不屬于增值稅征收范圍，因此，轉讓企業產權既不應交納營業稅，也不應交納增值稅。股權轉讓中涉及的無形資產、不動產投資入股，參與接受投資方利潤分配，共同承擔風險的行為，不征收營業稅，對股權轉讓也不征收營業稅。

對于上述交易，如果甲公司將乙公司吸收合并，乙企業的資產和負債全部轉移至甲公司賬下，則甲公司無需立即支付資金即可獲得乙公司的經營性資產，而且乙公司也無需繳納營業稅及其附加，可以實現節稅55萬元。

2、利用并購行為節省消費稅

企業銷售自產應稅消費品時需要繳納一道消費稅，而購買方如果該項應稅消費品用于連續生產應稅消費品時還需再繳納一道消費稅。為了避免重復征稅，我國稅制規定了外購或委托加工應稅消費品用于連續生產應稅消費品允許抵扣已納稅額的優惠政策。但為了調整白酒產業，財稅［2001］84號文件規定，從2001年5月1日起，對外購或委托加工已稅酒和酒精生產的酒，其外購酒及酒精已納稅款或受托方代收代繳稅款不再予以抵扣。

山東某糧食白酒生產企業（以下簡稱甲企業）委托某酒廠（以下簡稱乙企業）為其加工酒精6噸，糧食由委托方提供，發出糧食成本510000元，支付加工費60000元，增值稅10200元，以銀行存款支付。受托方無同類酒精銷售價。收回的酒精全部用于連續生產套裝禮品白酒100噸，每噸不含稅售價30000元，當月全部實現銷售。

受托方應代收代繳消費稅=（510000＋60000）÷（1-5%）×5%=30000（元）

由于委托加工已稅酒精不得予以抵扣，委托方支付的30000元消費稅將計入原材料的成本。

銷售套裝禮品白酒應納消費稅=100×30000×25%+100×2000×0.5＝850000（元）

應納城建稅及教育費附加=850000×（7%＋3%）=85000（元）

若不考慮銷售費用，該筆業務盈利為：銷售收入－銷售成本－銷售稅金=100×30000－（510000＋60000＋30000）－（850000＋85000）=3000000－600000－935000=1465000（元）

如果該白酒生產企業能將提供白酒或酒精的生產企業“合二為一”，則由原來的“外購或委托加工應稅消費品”變成“自產應稅消費品”。而自產應稅消費品用于連續生產應稅消費品的不征稅，用于連續生產非應稅消費品的應當視同銷售。這樣第一道環節消費稅將得到免除。改變方案，甲企業將乙企業吸收合并，甲企業在委托加工環節支付的30000元消費稅將得到抵扣，節省的消費稅、城建稅和教育費附加33000元將轉化為公司利潤。

當然，在白酒生產企業并購上游企業的過程中，還要考慮被并購企業股東的意愿。此外，甲企業如果不采取兼并乙企業，而是籌資資金投資一個生產酒精的項目，也能達到節稅的目的，不過這需要增加投資成本。

企業并購是企業對外擴張、實現發展的重要方式，并購行為不可避免地涉及到企業的稅務問題。下面探討企業并購行為中的涉稅問題，并對企業并購中各個重要環節進行納稅籌劃分析。

若不考慮銷售費用，該筆業務盈利為：銷售收入－銷售成本－銷售稅金=100×30000－（510000＋60000＋30000）－（850000＋85000）=3000000－600000－935000=1465000（元）