企業并購可行性分析精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的企業并購可行性分析主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：企業并購可行性分析范文
【關鍵字】并購 可行性分析 財務控制 風險管理
一、近年來我國金融服務類企業對外并購發展現狀
在過去十年當中，中國金融服務類企業對外并購的數額有著相當明顯的波動。在2007年，這一數額達到了近十年來的頂峰――當年共發生了11筆對外并購，總價值超過120億美元，其中包括四筆價值超過10億美元的大型并購。在2008年和2009年前三季度，由于受全球金融危機的影響，全球并購市場受到了極大的沖擊，而我過金融服務類企業的對外并購腳步也相應放緩，兩個期間內均只有4筆并購協議達成，總價值均不足20億美元。
從并購對象來看，主要集中在北美、歐洲、東南亞、非洲等地的中小型銀行及資產管理公司。這類企業的共同特點是所處地點具有高度的市場潛力，并且擁有成熟的現有或潛在客戶群體。國內金融服務類企業之所以選擇這些公司進行并購，除了希望能夠獲得在國際金融市場上經過考驗的技術及管理經驗外，更重要的目的是將并購當地企業作為進入區域新興市場的一種手段。而在某些特定市場，如日本市場，由于當地法規和企業文化差異的限制，中國金融服務業企業對于并購的熱情則不是太高。
從近年來中國企業對外并購的經驗來看，得到的主要教訓有以下三點：1.中國金融機構在做好對交易價值的評估的同時，也應注意是否有對外合作的機會。2.并購企業應該執行更嚴格的審查程序，并采用合適的風險評估程序來降低交易不能完成的風險。3.與國際行業龍頭企業相比，國內的金融服務企業應該加快自己的全球化腳步，并且對于產品創新加大投資。
由于國際金融危機的影響，金融行業受到了巨大的沖擊，投行巨頭紛紛倒下，整個市場呈現一派蕭條氣象；然而，正是這樣的危機為我國金融服務企業的全球化戰略提供了前所未有的機會。首先，由于我國特有的金融監管機制，我國金融服務企業在金融危機中受到的沖擊相對較小，復蘇時間相對較短，因此有能力在未來短期內尋求新一輪的并購機會；其次，由于金融危機的沖擊，許多新興市場的金融企業雖然瀕臨破產，但其所擁有的技術優勢及管理經驗卻依然是我國企業所急需的，因此，以這類企業作為并購目標是我國金融企業全球化戰略的重要一步。然而，眾多過去不成功的案例告訴我們，如果沒有對并購進行良好的財務控制及風險管理，那么并購失敗的代價也會相當慘重。
二、財務控制及風險管理在并購可行性分析中發揮的作用
在并購交易開始之前，并購企業需要對目標企業進行并購可行性分析，在一些案例中，目標企業在與并購企業進行接觸后，同樣需要對并購企業進行評估，以確定應對并購的策略。
對于并購企業來說，并購可行性分析的主要目的有兩個，一是預測并購對于企業經營所可能產生的影響，二是確定合理的并購對價。就第一條而言，并購企業需要對于目標企業3年（甚至5年或更長）的財務報表進行全面的審閱與評估，并且分析目標企業與自己在會計政策上的差異以及是否可以對接。財務報表審閱的焦點在于目標企業的盈利能力與負債分析。就盈利能力分析而言，并購企業需要確定的問題主要是目標企業當前的盈利能力是否在并購后會對自身造成不利影響，以及并購后所帶來的收益是否能夠抵消此類影響。而負債分析則是為了確定目標企業的負債構成，分析目標企業的負債是否會拖累并購后新企業集團的整體運營能力。對于金融企業來說，尤其是我國的金融服務類企業，對外并購的主要目標是獲得先進的技術及管理經驗，同時打開進入新市場的通道。因此，在企業內部消化能力允許的前提下，我國企業都會選擇那些在金融危機中遭受嚴重沖擊，但是擁有優秀無形資產（如客戶、技術及管理團隊、品牌認知）的境外企業進行并購。在這類并購中，并購可行性分析的重點并不在于并購后合并企業的盈利能力會有怎樣的提升，而是確保在接受目標企業不良資產后，不會因此而陷入債務危機，同時還要確定目標企業無形資產的價值，以確定合理的交易對價。
在可行性分析中，并購企業用來進行財務控制的主要工具是凈現值（NPV）以及現金流預測（cash flow prediction）。并購企業先運用現金流預測法來取得并購后企業預期能夠的到的現金收益，然后將此收益通過基于固定折現率的方法折現并與并購交易的對價相比較，從而分析交易是否對企業有積極影響。然而，對于現形勢下的我國金融服務類企業來說，并購交易并不一定能帶來現金流入的收益，相反，由于目標企業受到金融危機的沖擊，經營狀況不善，很可能使集團企業的凈現金流入降低。此時并購企業應著重分析這樣的降低會不會影響自身的根本效益，以及合理預測并購后企業在未來幾年內是否能夠彌補并購后帶來的效益下降。
三、總結
在國際金融海嘯尚未完全過去的今天，我國金融服務類企業面臨著前所未有的挑戰與機遇。由于獨特的內外部環境，我國企業在危機中保存了大部分實力，同時也有能力通過海外并購走上全球化的道路。然而，由于增長的緊迫性以及并購時間壓力等因素的限制，我國金融服務類企業在走向世界的過程中遇到了許多困難。因此，我國企業在并購過程中更應該注重財務控制與風險管理，降低因為疏忽所帶來的損失，使自己真正邁向世界。
參考文獻
[1]孫芙蓉.國際金融并購風云與趨勢[J].中國金融.2007,(23).
[2]宋宏.金融改革:建立跨國并購中的金融支持機構[J].學術界.2008,(1).
[3] 張琰,崔瑛.企業并購中的財務風險及規避探析[J].全國商情.2006(5)
[4]賓建成.我國企業跨國并購的現狀與發展方略[J].調研世界.2008,(5).
第2篇：企業并購可行性分析范文
關鍵詞：企業并購 財務風險 防范措施
1企業并購的概述
1．1企業并購的概念
企業并購包括兼并(Merger)和收購(Acquisition)，是企業投資的重要方式、也是并購企業實現自身擴張和增長的一種方式。并購實質上是各權利主體依據企業產權做出的制度安排而進行的一種權利讓渡行為，通常在一定的財產權利制度和企業制度條件下實施，表現為某一或某一部分權利主體通過出讓其擁有的對企業的控制權而獲得相應的受益，而另一部分權利主體則通過付出一定代價而獲取這部分控制權。
因此，企業并購的過程實質上是企業權利主體不斷變換的過程。
1-2企業并購的財務動因和目的
并購可以使企業規模和股東財富成倍增長，開辟了財富增長的新途徑。所有的兼并和收購，最直接的動因和目的，無非是謀求競爭優勢，實現股東利益最大化。主要有以下三方面：一是為了擴大資產，搶占市場份額；二是取得廉價原料和勞動力，進行低成本競爭；三是通過收購轉產，跨入新的行業。
2企業并購的財務風險
美國經濟學家施蒂格勒經考察后指出：沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并收購而成長起來的。并購可以給企業帶來更快的發展，但同時，它在為企業帶來管理上的挑戰和管理成本的提高。
2．1企業并購財務風險的界定
一般來說，企業的財務風險是指籌資決策帶來的風險?；I資渠道的不同選擇、籌資數額得多少必然會引起企業的資本結構發生變化，由此產生財務狀況的不確定性。并購本身就是一項財務活動，由于企業并購的完整過程包括收購可行性分析、目標企業價值的評估、支付方式的確定、并購自己的籌措、并購后的整合和債務的償還等財務活動環節，每一環節都可能產生風險。因此，并購財務風險是企業由于并購而涉及的各項活動引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。本文指的是廣義的財務風險。
2．2企業并購財務風險的成因
2．2．1從企業并購流程看財務風險來源
企業并購活動通常包括三個基本流程：計劃決策、交易執行、運營整合。通過一個完善的并購流程設計和并購合同約束，這在一定程度上可以起到降低風險的作用。然而，從財務的角度看，無論多么完備的合同協議都不可能完全回避財務風險。因為，一切財務風險都與決策有關，一切財務風險首先起始于并購的計劃決策階段，然后生成于并購的交易執行階段，最后延續并表現在并購的整合期。在計劃決策階段，如果并購戰略制定脫離公司的實際財力，或者可行性研究對目標企業估計過于樂觀，就會導致并購規模過大以至在并購實施階段無力支撐。在交易執行階段如果對目標企業定價過高，融資和支付設計不合理，必然導致收購方債務負擔過重。過重的債務負擔必然使得經營整合階段資金流動發生困難，并最終引發財務風險。
2．2．2從四種交易方式看財務風險來源
企業并購類型最終表現為4種基本的交易方式：(1)現金購買資產；(2)現金購買股票；(3)股票交換資產；(4)股票交換股票。在這4種并購交易方式中，交易結構決定著融資、支付、稅收等基本財務結構特征：交易結構決定著支付結構和資產結構；支付結構又決定著融資結構并進而決定著資本結構，資產結構又決定著稅收結構；而資本結構和稅收結構共同決定著并購后企業的盈利狀況。企業的盈利狀況自然影響著并購后企業的財務狀況。
2．3對企業并購財務風險來源的分類
根據財務決策類型可以將財務風險來源分為三大類：定價風險、融資風險和支付風險。這三種風險來源彼此聯系、相互影響和制約，共同決定著財務風險的大小。
2．3．1定價風險
定價風險主要是指目標企業的價值風險。并購雙方最關心的問題莫過于估算被并購企業的價值，而目標企業的估價又取決于并購企業對未來收益的大小和時間的預期，有可能因預測不當而不夠準確，由此產生了并購企業的定價風險。定價風險主要來自兩個方面：一是目標企業的價值評估風險；二是目標企業的財務報表風險。影響目標企業價值評估風險的因素有：
(1)會計政策的可選擇性。這種可選擇性使財務報告或資產評估本身存在被人為操縱的風險。一旦不及時披露與重大事項相關的會計政策及其變更情況，勢必造成并購雙方的信息不對稱。
(2)會計報表不能準確反映或有事項或期后事項。財務報表實際上只能反映企業在某個時點或某個時期的財務狀況、經營成果與現金流量，報表數據基本上是以過去的交易及事項為基礎，使得一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，將直接干擾對企業的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定。
2．3．2融資風險
企業并購的融資風險主要指企業能否及時足額的籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業的影響。融資風險最主要的表現是債務風險，它來源于兩個方面：收購方的債務風險和目標企業的債務風險。并購資金通常是通過內部融資和外部融資兩條渠道獲得。
內部融資是指企業利用內部留存的自有資金來形成并購資金，籌資阻力小，且無需償還，無籌資成本費用，可以降低財務風險。但是僅依賴內部融資，又會產生新的財務風險，如果大量采用內部融資，因占用企業的流動資金，降低了企業外部環境變化的快速反應能力，就會危及企業的正常營運，增加財務風險。企業通過權益融資和債務融資籌集并購資金，也會帶來一定的財務風險。權益融資雖然通過發行股票可以迅速籌到大量資金，但是權益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業股權結構，稀釋大股東對企業的控制權，甚至出現并購企業大股東喪失控股權的風險。
2．33支付風險
在確定了并購定價和并購方式后，選擇何種支付方式也很重要。并購主要有四種方式：現金支付、股權支付、混合支付和杠桿收購。
現金收購是最簡便的并購方式，但其弊端也是顯而易見的。首先，現金支付工具的使用，是一項巨大的即時現金負擔，公司所承受的現金壓力比較大；其次，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本增益，從而不能享受稅收優惠，以及不能擁有新公司的股東權益等原因，而不歡迎現金方式，帶來相關的風險。
換股并購雖然成本較低，但程序復雜，并改變了企業的股權結構，稀釋大股東對企業的控制權，可能攤薄每股收益和每股凈資產。
3企業并購財務風險的防范
3．1并購前要進行謹慎的可行性分析
第3篇：企業并購可行性分析范文
摘 要 市場經濟一體化與企業經營的全球化發展,使全球企業之間所存在的聯系日益增強,競爭也愈發白熱化,單純的企業發展已難滿足企業快速發展的自身需求,所以企業并購便開始形成。本文就企業并購中財務風險的常見問題進行分析,并予以淺顯意見。
關鍵詞 企業并購 財務風險 市場經濟
一、企業并購及其財務風險的界定
企業并購,即企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司,常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的公司。收購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分,它們分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式(現金或股權收購)取得對目標公司的控制為特征。由于在運作中它們的聯系遠遠超過其區別,所以合并與收購常作為同義詞一起使用,統稱為“購并”或“并購”,泛指在市場機制作用下企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。企業并購的直接目的是并購方為了獲取被并購企業一定數量的產權和主要控制權,或全部產權和完全控制權。
財務風險是指在一定時期內,由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。
并購本身就是一項財務活動,由于企業并購的完整過程包括收購可行性分析、目標企業價值的評估、支付方式的確定、并購資金的籌措、并購后的整合和債務的償還等財務活動環節,每一環節都可能產生風險。因此,企業并購財務風險是并購價值預期與價值實現嚴重偏離而導致的企業財務困境和財務危機。
一項完整的并購活動通常包括目標企業的選擇,目標企業價值的評估、并購可行性分析、并購資金籌措、出價方式的確定以及并購后的整合,上述各環節中都有可能產生風險。根據財務決策類型我們可以將財務風險來源分為四類:目標公司的價值評估風險、融資風險、支付風險和流動性風險。
二、企業并購中的財務風險分析
(一)企業目標價值評估風險
目標公司的價值評估風險是指即由于收購方對目標企業的資產價值和獲利能力估計過高,以至出價過高而超過了自身的承受能力,盡管目標企業運作很好,過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。在確定目標企業后,并購雙方最關心的問題莫過于以持續經營的觀點合理地估算目標企業的價值并作為成交的底價,這是并購成功的基礎。
目標企業的價值評估是并購交易的精髓,每一次成功并購的關鍵在于找到恰當的交易價格。目標企業的估價取決于并購企業對其未來自有現金流量和時間的預測。對目標企業的價值評估可能因預測不當而不夠準確,這就會產生并購公司的估價風險。
目標公司的價值評估風險主要來自兩個方面:一是目標企業的財務報表風險。在并購過程中,并購雙方首先要確定目標企業的并購價格,主要依據便是目標企業的年度報告、財務報表等。但目標企業可能故意隱瞞損失信息,夸大收益信息,對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露,這會直接影響到并購價格的合理性,從而使并購后的企業面臨著潛在的風險。二是目標企業的價值評估風險。并購時需要對目標企業的資產、負債進行評估,對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結果的準確性問題,以及外部因素的干擾問題。
(二)融資風險
融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金,保證并購的順利進行。而如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵,一般由并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險,具體包括資金是否在數量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機、債務負擔是否會影響企業正常的生產經營等。
融資風險最主要的表現是債務風險,它來源于兩個方面:收購方的債務風險和目標企業的債務風險。并購資金通常是通過內部融資和外部融資兩條渠道獲得。內部融資是指企業利用內部留存的自有資金來形成并購資金,籌資阻力小,且無需償還,無籌資成本費用,可以降低財務風險。但是僅依賴內部融資,又會產生新的財務風險,如果大量采用內部融資,因占用企業的流動資金,降低了企業外部環境變化的快速反應能力,就會危及企業的正常營運,增加財務風險。企業通過權益融資和債務融資籌集并購資金,也會帶來一定的財務風險。權益融資雖然通過發行股票可以迅速籌到大量資金,但是權益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業股權結構,稀釋大股東對企業的控制權,甚至出現并購企業大股東喪失控股權的風險。
(三)流動性風險
流動風險在采用現金支付方式的并購企業中表現的尤其突出。如果并購方企業的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產的流動性風險,影響其短期償債能力由于采用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性,流動資產質量越高,變現能力就越高,企業越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業大量的流動性資源,從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力,增加了經營風險。如果自有資金投入不多。企業必然舉債,通常目標企業的資產負債率過高,使得并購后的企業負債比率和長期負債都有大幅上升,資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅下降。
四、企業并購財務風險管理防范
(一)企業并購目標價值評估風險管理防范
企業籌資除了維持正常經營外大多是為了投資,目的在于獲得投資收益,而與之相伴而生的是目標價值評估的風險。對于企業目標價值評估有以下幾種管理防范方法。
1.合理的企業并購投資戰略與并購動機
對于一個希望通過并購獲利的企業而言,首先應該通過對企業面臨的外部環境和內部條件的研究,分析企業資源的優勢和劣勢、能力的長處和短處,從財務性并購和戰略性并購兩個角度來確定企業并購的動機。富有遠見、能夠與企業有效融合的并購能夠為企業帶來巨大的協同效應,促進企業的長期發展。企業并購的動機主要有生存性動機、多角化動機和發展性動機。明確企業進行并購的目的并根據并購目的來明確企業并購后的發展方向,是企業避免并購風險,實現并購戰略的有效措施。并購歷史上,很多企業的并購投資戰略模糊不清,并購動機盲目武斷,導致并購后出現各種各樣的財務風險,整合困難,公司發展也因此大受影響。
2.運用科學的方法評估目標企業的價值
并購企業采用不同的估價方法對同一目標企業進行評估,可能得到不同的價格。確定目標企業的價值是并購中十分重要的環節,能否找到恰當的交易價格是并購成功與否的關鍵。估價過高,會產生多付風險;估價過低,則可能導致并購失敗。對目標企業進行價值評估,既是一門科學,又是一門藝術。它的科學性在于它是依據有關的財務理論與模型提出的,它的藝術性則在于其參數選擇取決于評估者的經驗與判斷。并購企業可根據并購動機、并購后目標企業是否存續,以及掌握信息的充分與否選擇不同的方法對目標企業進行估值,并以現金流量法計算出的目標企業的價值作為收購價格的最高限,從而制定出一個合理的收購價格區間。
(二)企業并購融資風險的管理防范
在企業在經營過程中,如果能夠完全使用自有資金,則企業的財務風險為零。但是,真正無負債經營的企業很少,而且越大規模的企業越是要借助外部力量,否則將喪失很多盈利機會和進一步發展的契機。但企業負債經營除了只有收益,還需要付出成本。在一定的時間內,如果企業使用該筆資金取得的收益高于其債務成本,那么企業就成功的應用了財務杠桿,使企業的自有資金獲得了較高的資金利潤率。相反,如果企業取得的收益還不足以彌補債務成本,則企業就將面臨財務危機。因此,從籌資環節開始,企業就必須把握好資本結構和債務比例,從源頭上控制企業財務風險,做好融資風險的防范與控制。
(三)企業并購流動性風險管理防范
并購活動占用了企業大量的流動性資金,從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力,增加了企業的經營風險。流動性風險在采用現金支付方式的并購企業中表現的尤其突出。如果并購方企業的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產的流動性風險,影響其短期償債能力。
并購企業本身的籌資能力的變化可能影響原有的籌融資安排,迫使并購企業被動地進行資產負債調整,造成流動性風險損失。這種情況可能迫使并購企業清算使得賬面上的潛在損失轉化為實際損失,甚至導致并購失敗而破產。從而要做好并購企業的流動性風險的防范工作。
參考文獻:
[1]王太順.企業并購財務風險產生的原因及控制途徑.會計之友(上旬刊).2006(12).
第4篇：企業并購可行性分析范文
關鍵詞：企業并購 價值評估 融資方式 改善對策
近年來我國企業紛紛通過并購來提高市場競爭力，然而很多企業過分強調并購和重組是企業進行低成本擴張的途徑，而忽視了并購前對目標企業的選擇和價值評估，以及并購后融資支付方式的選擇和財務整合等財務問題，導致并購效果并不理想。因此，我國企業并購所面臨的財務問題及改善對策是一個值得深入研究和探討的課題。
一、我國企業并購所面臨的財務問題
（一）企業并購定價方式所面臨的財務問題
1、并購信息不對稱
在并購中，信息是否完整、及時和真實直接關系到并購能夠成功，然而目前并購信息不對稱的現象是普遍存在的，尤其是對于并購企業來說，處于掌握信息的劣勢地位。導致并購信息不對稱的原因是多樣且復雜的，但歸納起來主要是由于目標企業可以隱瞞或粉飾財務信息、信息披露制度不夠完善、以及并購企業對并購缺乏相關經驗。
2、定價方法比較單一
不同的定價方式其側重點不同，因此企業要根據自身的實際情況來選擇恰當的定價方法，有時甚至要采用多種估值方式來克服單一定價方法的局限性。然而我國多數是采用重置成本法或賬面價值法來對企業整體價值進行評估，忽略了目標企業的經營方向、整體價值、未來收益和面臨的不確定性，導致難以對目標企業的價值進行客觀反映。
3、無形資產價值失真
當今時代，商標權和專利權等無形資產對企業價值的影響越來越大，然而無論是采取重置成本法還是賬面價值法，均只是考慮了企業資產的價值而忽略了無形資產的價值，導致對目標企業價值評估的不準確。
（二）企業并購支付方式所面臨的財務問題
目前企業并購支付方式主要有現金支付方式、混合并購方式、換股方式和杠桿收購方式等，我國企業并購支付方式所面臨的財務問題是支付方式單一。據統計，目前我國企業并購支付方式以現金支付為主，在每年的并購中均占到85%以上，此種方式雖然操作簡單，但要求企業必須擁有足夠的現金流，沉重的現金負擔會給企業的未來發展埋下隱患，影響并購市場的健康發展。
（三）企業并購融資方式所面臨的財務問題
1、企業內部融資非常有限
我國企業的發展歷程較短，內部積累資金較少，同時由于企業的盈利水平較低，導致企業通過挖掘內部融資來實現并購是非常有限的。
2、 企業融資方式比較單一
目前我國企業并購的融資渠道比較狹窄，多以股權置換和資產置換為主，并且企業在實際并購融資操作中可供選擇的工具極其有限（多為發行股票和銀行貸款），這極大地影響了企業的成功并購。
3、 不規范操作現象比較嚴重
由于法律法規限制和市場監管等原因，企業并購融資正常渠道的困難重重，企業無法通過正常渠道來獲得并購所需的資金，導致不規范操作現象比比皆是，嚴重擾亂了資本市場的正常秩序。
4、 融資方式的限制較多
無論是貸款融資、股票融資還是債券融資方式，其限制都較多，使得我國企業在效益不佳的情況下能夠獲得的資金非常有限。
二、我國企業并購所面臨財務問題的改善對策
（一）改善企業并購的宏觀環境
1、對政府的角色進行合理定位
政府要通過制定科學合理的并購政策，創造高效秩序井然的并購環境，積極引導企業的并購行為，充分發揮企業并購的宏觀和微觀經濟功能；政府要對市場各種關系進行綜合協調，彌補市場作用的不足之處，有效發揮自身的宏觀調控能力；政府要對企業并購行為實施有效監督，將企業并購引入規范化的法制軌道，維護市場經濟公平競爭的秩序。
2、對并購制度與規范進行完善
根據我國的國情，建立一整套企業并購相關的法律法規，既能對企業的并購行為進行約束，又能在法律允許的范圍內最大限度地發揮并購主體的創新意識和自主性。
（二）完善企業并購的微觀環境
1、要選擇恰當的價值評估方法
企業所處的客觀經營環境和自身經營管理方式的差別，決定了企業必須有針對性地選擇價值評估方法。而且由于目標企業的價值評估是一項復雜的系統工程，往往難以依靠一種評估方法來得出準確的結果，因此要根據并購的具體特點來選擇更適合的價值評估方法和模型，確?？陀^反映企業的真實價值。
2、要選擇適當的融資方式
不同融資渠道都有自己的適用范圍和優缺點，企業要選擇恰當的融資方式和融資渠道，如吉利收購沃爾沃時就采用了“國內融資+國外融資”、“地方融資+資本市場”的融資方式，成功解決了并購融資，這位我國其他民營企業的并購融資提供了有益的參考。
3、要避免盲目并購行為的發生
企業并購是一項高風險的行為，因此企業在并購前要進行可行性分析，聘請專業機構來進行全方位的調查，防止并購信息不對稱所造成的風險；對目標企業的財務指標和財務報表進行全面分析，建立完善的目標企業價值評估體系；拓寬融資渠道，采用混合使用多種支付方式，確保企業保持良好的資本結構。
三、結束語
作為企業進行直接投資和增強實力的一種方式，并購活動有著很多的優勢，因此近年來我國企業并購的數量和規模日益擴大。但目前我國企業并購的效果卻不盡人意，并購所面臨的各種財務問題嚴重制約了我國企業并購行為的快速健康發展，這就要求我們從企業并購的宏觀和微觀環境入手，尋找相應的解決對策。
參考文獻：
第5篇：企業并購可行性分析范文
春都集團自1986年生產第一根西式火腿開始，銷售收入和銷售利潤連年翻番，到20世紀90年代已發展成為銷售利潤過億元的大型肉制品生產加工企業。在企業獲得迅速發展并積累了一定實力的基礎上，春都人急于想把企業做得更大，取得更快的發展。他們在較短的時間內，在缺乏科學論證的情況下，先后投巨資新增了醫藥、茶飲料、房地產等多個經營項目；并跨地區、跨行業收購兼并了洛陽市旋宮大廈、平頂山肉聯廠等十多家扭虧無望的企業。這種盲目并購帶來了慘痛的后果，使“春都”由盛及衰直至徹底消失?！按憾肌绷粝碌慕逃柺菓K痛的，同時也帶給了并購企業深刻的啟示，即：并購企業必須樹立科學發展觀，切實防范企業并購風險。
科學發展觀是全面的、和諧的、可持續發展的觀念。企業如果在并購時缺乏科學發展的觀念，不顧自身財力狀況及發展規劃，盲目并購，則會重蹈“春都”的覆轍！吸取春都集團的教訓，樹立科學發展觀，防范企業并購風險是企業并購成功的必由之路！為此，并購企業應采取以下對策：
一、樹立長遠發展的意識，制定科學合理的發展規劃和戰略，慎防企業并購戰略風險
企業并購是關系到企業全局性和整體目標的投資活動，它直接關系到企業的興衰成敗。企業并購不能只求大求全，而應當符合企業整體戰略和商業戰略的需要。如果企業沒有科學的、長遠的發展意識，只顧眼前利益，則必然會導致企業并購戰略的失敗。如前所述，春都集團在獲得了迅速發展后，在戰略上變得不太謹慎，選擇了非相關多元化的發展戰略，在短時間內跨地區、跨行業兼并了十多家扭虧無望的企業，使企業陷入“多元化陷阱”不能自拔。這種盲目兼并沒有明確的目標，沒有選擇合適的兼并時機，使企業背上了沉重的包袱，最終導致失敗。
因此，企業必須從自身長遠利益、從戰略高度考慮并購活動，切實防范企業并購的戰略風險。在并購前企業必須制定科學合理的發展規劃和戰略決策程序，必須緊緊圍繞企業的發展戰略選擇目標企業。對有利于公司長遠發展，與本企業經營戰略相關的企業進行并購，而對非相關項目則不應該不擇時機地“一攬子”擴展，否則帶給企業的只能是失敗。
二、用科學的態度和方法充分做好自我分析，慎防企業并購決策風險
為了更好地防范決策風險，在并購之前，主并企業必須樹立風險意識，對本企業進行充分的自我分析。如果企業沒有“自知知明”就走并購之路，其結果必會步春都集團的后塵！春都集團在并購之前沒有用科學的態度和方法對自身進行分析論證，只是憑感覺覺得單純圍繞火腿腸、肉制品經營所能實現的發展速度已不能滿足其更迅速發展的要求，就走上了非相關多元化發展的道路，結果由于企業資源分散，主業投入不足，難以維持市場競爭優勢的需要，嚴重影響到主營業務，新上項目又長時間不能形成生產能力，不能進入良性運營并產生收益，致使企業整體競爭力下降，很快從行業老大位置退了下來直至最后失敗。
由春都集團的教訓可知：并購企業在并購之前必須以科學發展觀為指導、用科學的態度和方法充分做好自我分析，只有這樣，才能做到“知己知彼，百戰不殆”。并購企業應做好以下幾點自我分析：
（一）要回答并購是否是企業發展的唯一之路，企業是否有能力進行并購，并購后企業的宏觀經營能力是否會得到加強。
（二）要對企業所在行業的發展前景做出充分預測和分析，對企業的發展戰略有確定的模型，防止出現并購后簡單組合的形式，避免由于規模擴大造成管理跟不上的矛盾。
（三）要對企業自身的經濟實力做出充分預測，企業目前的資金實力和業務水平、管理水平是否達到了可以并購的條件，企業產品的市場占有率如何，并購后產品的發展如何等。
三、對目標企業進行科學的分析論證，慎防企業并購評估風險
在企業的并購活動中，科學地選擇與確定目標企業，是決定并購成敗的一個關鍵因素，也是策劃并購操作方案的基礎。在企業并購中，如果并購成本遠遠高于目標企業的實際價值，會導致并購企業背上沉重的債務包袱。因此企業在選擇并購目標時，必須堅持科學發展觀，以事實求是的態度對目標企業進行可行性分析，切忌憑主觀愿望盲目決策，慎防企業并購目標選擇不當給企業帶來不必要的損失。春都集團在并購時，沒有對并購目標進行必要的分析論證，缺乏對目標企業的資產核實或實地考察，其并購決策沒有建立在可行性研究基礎上，這是導致其最后失敗的重要原因。并購企業應吸取春都集團的慘痛教訓，切實對目標企業做好科學的分析論證，以防范企業并購的評估風險。并購企業在對目標企業進行科學的分析論證時應注意以下兩點：
（一）企業在進行并購時，應當根據成本效益進行分析、決策。其基本原則是并購凈收益應當大于零，并盡可能將支付目標企業的并購溢價和交易成本降低到最低限度。每一次成功并購的關鍵就在于找到了恰當的交易價格，因此采用科學的方法準確地對目標企業進行價值評估，是防范并購估價風險的有效措施。
（二）并購企業在并購前應做好對目標企業的資信調查或實地考察，對目標企業的財務狀況和經營情況進行全面評估和判斷。一是注重對目標企業商業方面的調查分析，包括對目標企業的背景、行業信息、市場營銷、研究與開發等。二是注重法律方面的調查分析，首先必須審慎地調查分析目標企業的章程，尤其是對重要決定應特別注意；其次，并購企業應取得目標企業主要財產清單，了解其歸屬和使用限制；再次是調查分析目標企業的對外書面合約。三是對目標企業財務狀況的調查分析，要注重對資產負債表等財務報表的審查，注重對財務比率的分析。一項并購活動的發生，主要取決于對目標企業的評價，評價不僅要考慮并購后企業整體的發展是否處于一個規模經濟的起點上，企業的資源是否可以得到綜合利用，能否實現集團的協調統一和組織管理及人員機構的合理配置，還要注重財務信息收集的準確性，只有做到這些才能減少并購風險。
四、科學選擇融資方式，保持合理的負債規模和結構，慎防企業并購財務風險
第6篇：企業并購可行性分析范文
論文摘要:隨著市場經濟改革和全球一體化進程的加快，企業并購作為資本經營的一種方式，越來越引起重視。我們認為，企業并整合成功的一個最基本的判斷標準是企業是否能持續經營下去，這就涉及到企業的動態能力是否有效提升的問題。本文為此具體寸討了基于動態能力的企業并購財務整合措施。
企業并購從廣義上講是對資源的并購和整合，而各種資源的單項整合最終都要借助財務、資產和債務的整合來實現，因此，財務整合作為并購整合中的一項基礎性整合是整個整合過程的核心內容和重要環節，是實現并購目標的重要保障。在這期間，我國涌現了一批并購成功的企業，積累了一些成功的經驗，但是也有許多并購失敗的企業，對這些失敗的企業進行分析后我們可以發現它們失敗的具體原因各異，但是都存在一些根本的問題，就是沒有注重能夠適應環境變化的并購后整合能力的提高。因此，如何提升適應不斷變化的外界環境的并購財務整合能力即動態能力指導下的財務整合能力將具有積極的現實意義。
1.基于動態能力的企業并購財務整合的流程與內容
1.1工作流程
傳統的企業并購整合流程是在收購小組完成簽署合同的任務后，再由并購方企業的管理職能部門、財務專家和發展專家對被收購企業進行接管。但實踐證明，效果往往不理想。基于動態能力的企業并購財務整合的流程主要包括三個階段。(1)第一階段是整合過程的前奏。并購前全面評估階段對企業并購成功十分重要，這一過程可以使并購方了解被并購方能帶來的資源，以及并購方能為被并購方提供資源支持和管理支持。對于希望通過并購實現經營戰略的企業來說，更需要通過并購前的全面評估來考察并購將對其自身的核心能力帶來的影響。并購前對被并購方硬財務資源進行全面的了解和評價，了解其硬財務資源的總量及質量等狀況，找到財務整合工作的關鍵點。評估雙方企業的軟財務資源，包括財務管理體制、方法等，這樣可以促進雙方的優勢互補，能迅速為并購后的企業帶來管理協同，促進雙方的一體化進程。(2)整合的第二階段是建立整合基礎的階段，這一階段主要是擬定整合工作計劃和進度安排，建立起整合的框架組織結構。將兩個企業合二為一的過程是一個錯綜復雜的任務，必須對辦事次序有一個清晰的準則。因此，引入專業化和結構化的項目管理方法來對整合進行項目管理，建立整合的基礎，并貫穿整合過程的始終。(3)整合的第三階段是整合展開的階段，是整個整合過程的核心階段。在進行了全面評估并建立了整合基礎的條件下，引入整合的內容和整合的方法，將給企業帶來較大的變化。因此，在這一階段必須進行階段性評估，并用反饋的信息調整整合計劃，同時，通過并購雙方的溝通來促進整合的進程。
1.2整合內容
不同的并購企業，其財務整合內容的側重點有所不同，其主要包括內部組織層面與外部經營層面的并購。
1.2.1內部組織層面
內部組織層面的財務整合指的是廣義上的概念，既包括狹義上的“硬’財務資源整合，還包摺‘軟”財務資源整合。(1)硬財務資源整合:硬財務資源是指客觀存在的、列示在資產負債表上的不同形態的實物資源，主要是由自然資源和傳統的財務資源如現金、存貨、固定資產、有價證券等構成，該資源在一定技術、經濟和社會條件下可被企業利用進行生產經營獲取一定收益。(2)軟財務資源整合。軟財務資源主要是指企業在籌集和使用資本的過程中所形成的獨有的不易被模仿的財務管理體系。由于軟資源具有內部培育性，因而企業不易從市場中獲取該類資源，也使得該類資源更具有競爭優勢，并成為企業動態能力形成的關鍵要素。軟財務資源的整合主要包括以下幾個方面:財務管理目標導向的整合，財務管理制度體系的整合，會計核算體系的整合，財務組織機構整合，業績考評制度整合，組織學習能力的整合。
1.2.2外部經營層面
成功的財務整合不僅要注重企業內部的各項整合，對于企業外部各有關方面也應當進行有效的整合。企業所面臨的外部環境要素主要有六類:政治法律環境、國家科技環境、社會文化環境、金融環境、科技人才市場、行業競爭環境。在財務整合上來說主要體現為與政府機關、科研院所、金融機構、行業相關方之間的關系。企業并購后財務整合的外部整合是財務整合的外因性風險，只有對這部分風險進行了有效控制才能使并購后的企業獲得長期的競爭能力。
2.加強企業并購財務整合效果的措施
財務整合是各種整合的關鍵所在，其整合成敗與否直接關系到并購后企業的成敗，但它并不是企業并購的最終目的，而是為了實現并購企業整體的發展壯大。需做好以下工作。
2.1整合前的財務審查
整合前的財務審查同步于并購前對目標企業的財務分析，因此它有兩個作用:一是為并購企業的運行提供可行性分析:二是通過審查可以發現被并購企業財務上存在的問題，以利于整合過程中有的放矢，并提高整合效率。財務審查的目的在于使并購方確定被并購方所提供的財務報表是否充分地反映該企業的財務狀況。其內容包括審查被并購企業財務報表的過程中常常能發現的未透露之事;對被并購的企業資產科目審查;對被并購企業負債科目的審查。
第7篇：企業并購可行性分析范文
【關鍵詞】企業并購；并購整合；價值創造
一、引言
在經濟全球化的條件下，并購毫無疑問是企業聯合與重組的主要形式。大部分企業通過并購吸收外部資源，使企業快速成長和擴張，在有效的操作下，可以產生協同效應，企業便能夠獲得巨大的收益和提升公司的價值。西方成熟的市場是經過五次并購浪潮后才形成得。而還未形成成熟經濟市場的中國，由于經濟體制、產業結構、國際競爭等多方面的原因，使企業無法只通過內部增長模式形成快速擴張，所以并購是企業獲取效益、實現快速發展的重要措施。
由于并購的根本目的是創造價值，追求股東財富的增加，實現股東價值最大化，所以并購能否產生協同效應并為并購企業帶來高附加值，便成為并購成敗的關鍵。據投中集團數稱，2012年中國并購市場披露交易規模3077.9億美元，相比去年增長37%，達近6年最高值。而據京都天華會計師事務所2012年的調查顯示，三分之一的中國內地企業希望在未來三年內通過并購實現企業擴張。因此，隨著中國企業并購數量的增多，研究企業并購中價值創造問題具有非凡的意義。
二、企業并購的后績效研究回顧
并購不可忽視的作用表現在在優化資源配置、促進經濟發展方面。為了在全球市場的激烈競爭中保有優勢，中國的現代企業更加注重資本的增值潛力。企業的價值是該企業預期自由現金流量以其加權平均資本成本為貼現率折現的現值，它與企業的財務決策密切相關，體現了企業資金的時間價值、風險以及持續發展能力。事實上，人們對上市公司并購的價值效應具有不同的認識。近幾十年來國內外的并購實踐與實證研究表明，并購成功的幾率要小于失敗的幾率。余光和楊榮（2000）有選擇的的根據分析深、滬兩地1993至1995年的重組事件發現，并購公司大多數無法達到預期收益。張新（2003）對1993到2002年中國上市的公司1216個并購重組事件是否創造價值進行了全面分析，其研究表明，在并購重組中，目標公司創造了價值，其股票溢價達到了20.05%，超過20%的國際水平，但對并購公司股東卻產生了負面影響，收購公司股票溢價-16.76%。余力和劉英（2004）較全面地分析近年140起具有代表性的中國上市公司并購重組事件發現，并購公司普遍無法在并購中獲利。另外根據斯坦福大學對美國3688個兼并收購案例的研究，在兼并后，幾乎所有買賣雙方的股價都沒有明顯增加。買方在收購后的回報率也并不可觀。
三、企業并購中的價值創造問題研究
（一）分析并購準備階段風險
1.目標的選擇
并購企業對目標公司需要進行可行性分析，例如：目標企業的競爭優勢、并購企業所需的投資及其收益率、并購方可接受的價格等。但由于信息的不對稱性或中介未能提供準確的信息等原因，可能會造成目標企業的選擇失誤。企業并購的價值包括目標企業被低估的價值和協同效應產生的價值，當企業過高的估計預期收益、并購產生的協同效應或低估并購成本都將給企業的并購帶來風險。
2.政府干預
如今我國企業并購的相關法律尚不完善，政府執法沒有可靠的依據，靈活性較強。由于政府對企業有詳細的了解，政府適當的引導、干預和牽線搭橋，在一定程度上彌補了信息不對稱的問題，有力地推動企業的并購活動。但在政績和稅收的影響下，一些地方政府會無視市場經濟規律，成為企業正常并購活動的絆腳石。因此，獲得當地政府的支持是能否獲得成功并購的關鍵因素。但若政府的干預過度，會忽視企業并購中的價值創造。
（二）分析并購后整合階段未創造價值的原因
1.權力配置
有效的權力配置可保證企業做出正確的決策和正確的行動，從而增加企業的競爭力和競爭優勢。但正確的決策需要與有價值知識相結合，在并購整合過程若重新分配職權，由于新的管理人員來自非目標企業，他們缺乏對相關崗位的專業知識的，從而導致決策者無法做出最佳的選擇，或增加決策者獲得知識的成本。若保留目標企業的管理層，企業管理層可能由于喪失了部分權力，無法更好的發揮協同效應，或者在保留了完整的決策權的情況下，出現其并不勝任的情況。這兩種情況都將影響企業的價值創造，損害投資者利益。
2.文化整合
文化整合是將文化迥異的兩個企業經過撞擊后，重新融合與吸收融合為一個新的整體。企業文化在短期內是難以改變或形成的，只有長期在特定環境下才能形成，它包括特有的企業品牌、價值觀、企業精神、管理哲學、準則制度和對變革的態度等。由于企業文化的穩定性和對企業管理者和員工的深刻影響，若并購后雙方的企業文化不能及時地消除原有的文化鴻溝，便會會產生具有強烈破壞性的文化沖突。文化沖突是跨國并購和國內并購都會面臨的障礙。由于難以按照預先的計劃的實現有效的文化整合，使雙方企業產生了抵觸，內耗不斷增加，失去優勢，最終影響并購企業實現預期價值增值。
3.人力資源
人力資源的合理配置是企業可持續發展的保障，其重要性不言而喻。但人力資源具有能動性和不確定性，在并購過程中由于人力資源政策、文化、管理風格和權力分配等原因，導致人才流失嚴重。企業只有在并購后留住關鍵人才，才能提高營業額或打開市場。所以若因各種激勵措施的變化、企業組織結構的破壞等導致目標企業人力資本價值的降低。其變化必然降低了企業成功并購的可能性，從而影響企業未來的收益。
四、完善企業并購中價值創造問題的建議
（一）加強信息收集和處理能力，選擇專業中介機構
企業在并購過程中需要充分收集目標公司的信息、行業的動態變化等，只有加強信息的收集和處理能力，才能最大可能的消除信息不對稱，結合自身資源和能力選擇目標企業。而中介機構具有并購策劃與操作的專業知識，能為并購企業提供有更完備的信息、數據并在尋找目標企業時，能為并購企業制定最佳方案，最大程度的避開并購風險，防止并購收益被高估，同時降低費用，提升企業價值，提高并購成功的概率。
（二）規范的體制保證
地方政府無論是出于對政績或稅收的原因對企業并購重組活動進行阻礙，還是對其的盲目熱衷進行“拉郎配”等行為，都影響了企業并購這一市場行為。因此，建立政企分開、體制順暢、法律健全的現代化企業制度，才能減弱政府的干預程度，使企業的并購活動逐漸實現市場化。企業才能自主的行使其權利，按照市場的發展規律，做出有益于企業和社會的正確決策。而政府的合理監管，減少了對企業的制約，并為企業的并購提供了良好的環境。
（三）構建合理的領導結構，及良性運作機制
合理的領導結構是帶領企業走向可持續發展的關鍵，也可增加企業的競爭力和競爭優勢。企業并購后整合的首要任務，即按照并購后企業的戰略要求，重新構建一個能有效組織協調被并購企業的領導結構和運作機制。若并購前目標企業運營良好，可保留其員管理層，若更換管理層，在新管理層上任后，應該進行適當的培訓，加強與目標公司人員的對話和溝通、建立明確的愿景、關心員工、建立雙方人員共同參與的整合團隊、讓雙方員工共同解決問題等等，都是一些可行的方法。
（四）文化整合風險管理
對于企業并購重組過程中的文化整合工作，管理者應該提前做好準備。由于特有的價值觀和企業精神對企業和員工都有著深遠的影響，如果處理不當將產生激烈的文化沖突。所以管理者事先應該對兩個企業的文化進行比較分析，保留目標企業文化中的一些優勢，并將其吸收形成新的企業文化。并在宣傳并購公司的企業文化時，加強雙方企業文化的共通之處，減弱差異性。在將并購企業文化引入目標企業時，要保持友好和平等的態度，隨著員工思想上的緩慢轉型，最終形成新的企業精神、價值觀念、行為方式、工作作風等人文主義精神是企業文化整合成功的標志。
（五）人事整合
人事整合的關鍵是并購管理者留住關鍵人才，同時裁減冗員。并購后在對目標企業人員有了詳盡的了解之后，在做人事調整時，以穩定人才為目的，為有能之士提供跟好的前景和平臺，并實施具有激勵作用的措施。而在裁減人員時，應逐步推進，避免造成大的波動。最終實現人力資源的合理配置。
參考文獻：
[1]趙敏.企業并購的風險及并購后的整合[J].商業經濟與管理，2000（5）.
第8篇：企業并購可行性分析范文
論文摘要：并購因其能夠為企業帶來諸如規模經濟、資源配置、組合協同等效應而為"3-今世界各國企業所追逐。企業并購財務風險是由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的，是企業并購成功與否的重要影響因素。通過對企業并購財務風險的界定，剖析了企業并購財務風險的來源，對企業并購財務風險的控制與防范提出了建議，以期降低并購風險，提高企業并購活動的成功率。
1企業并購財務風險的界定
關于企業并購的財務風險，已有多種定義。趙憲武認為，企業并購財務風險是指并融資以及資本結構改變所引起的財務危機，甚至導致破產的可能性，同時，并購導致股東收益的波動性增大也是財務風險的一種表現形式。杰弗里．C．胡克認為，企業并購的財務風險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經營融資并同時償債的能力引起的，“財務風險由用以為交易融資的負債數額和將要由購買方承擔的目標企業的債務數額等因素決定。”一：從風險結果來看，上述定義的確概括了企業并購財務風險的最核心部分，即由籌資決策引起的償債風險。但從風險來源來看，籌資決策似乎并不是引起償債風險和股東收益風險的唯一原因。在企業的并購活動中，與財務結果有關的決策行為還包括定價決策和支付決策。
首先，企業并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業財務狀況；”2第二，企業并購是一種特殊的投資行為，從策劃設計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務指標上得到體現，而必須經過一定的整合和運營期，才能實現價值目標；第三，企業并購的價值目標下限也決不僅僅是保證沒有債務上的風險，而是要獲取一種遠遠超過債務范疇的價值預期目標，實現價值增值。因此，如果僅僅用融資風險作為衡量財務風險的標準，則在一定意義上降低了并購的價值動機。所以，從公司理財的角度看，企業并購的財務風險應該包含更寬泛的內涵，包括“由于并購而涉及的各項財務活動引起的企業財務企業并購的財務風險應該是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。或者說，企業并購的財務風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業并購全過程的不確定性因素對預期價值產生的負面作用和影響。
2企業并購財務風險的來源
一項完整的并購活動通常包括目標企業的選擇、目標企業價值的評估、并購可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環節中都可能產生風險。并購財務風險主要源自以下三個方面：
2．1定價風險
定價風險主要是指目標企業的價值評估風險。即由于收購方對目標企業的資產價值和獲利能力估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標企業運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。目標企業的估價取決于并購企業對其未來收益的大小和時間的預期，對目標企業的價值評估可能因預測不當而不夠準確。這就產生了并購公司的估價風險，其大小取決于并購企業所掌握信息的質量，而信息質量又取決于下列因素：
2．1．1目標企業是上市企業還是非上市企業
如果目標企業是上市企業，由于它必須對外公布企業經營狀況和財務報表等信息，因此，并購企業容易取得目標企業的資料進行分析；目標企業若是非上市企業，則并購企業必須通過與目標企業的合作來獲得相應信息。
2．1．2并購企業是善意收購還是惡意收購
如果并購企業是善意的，并購雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標企業會主動地向并購企業提供必要的資料。這有利于降低并購的風險和成本，同時可避免目標企業管理層有意抗拒而增加并購成本。如果并購企業是惡意的，并購企業將無法從目標企業獲取其實際經營、財務狀況等主要資料，給公司估價帶來困難。
2．1．3并購準備的時間
并購企業準備階段越長，獲取目標企業的間點相關資料就會越詳盡充分，目標企業的估價越準確。
2．1．4目標企業審計與并購的時間點的長短
如果并購時間離會計師事務所審計的時間越遠，并購企業從年審報告獲取的信息越不能代表目標企業并購前的經營和財務狀況，據此得到目標企業的估價就越不準確。
2．2融資風險
企業并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發揮其應有的作用，使企業并購面臨較大的融資風險。融資風險主要表現在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業的控制權，融資結構對并購企業負債結構和償還能力的影響。比如，融資結構包括企業資本中債務資本與股權資本結構、債務資本中短期債務與長期債務結構等。在以債務資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期時，將可能產生利息支付風險和按期還本風險；在以股權資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機會；即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務風險，一旦企業的自有資金用于收購而重新融資又出現困難，不但造成機會成本增加，還會產生新的財務風險。
2．3支付風險
主要是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險，它與融資風險、債務風險有密切聯系。支付風險主要表現在兩個方面： 2．3．1現金支付產生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務風險
現金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風險。首先，現金支付工具的使用，是一項巨大的即時現金負擔，公司所承受的現金壓力比較大；其次，使用現金支付工具，交易規模常會受到獲現能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本增益，從而不能享受稅收優惠，以及不能擁有新公司的股東權益等原因，而不歡迎現金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關的風險。
2．3．2杠桿支付的債務風險
杠桿支付的債務風險即杠桿收購所產生的風險。杠桿收購指并購企業通過舉債獲得目標企業的股權或資產，并用目標企業的現金流量償還負債的方法。杠桿收購旨在通過舉借債務解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務杠桿利益。由于高息風險債券資金成本很高，而收購后目標企業未來資金流量具有不確定性，杠桿收購必須實現很高的回報率才能使收購者獲益，否則，收購公司可能會因資本結構惡化，負債比例過高，付不起本息而破產倒閉。
3企業并購財務風險的防范措施
3．1改善獲取信息的質量，采用合適的目標企業價值評估方法
財務會計報表是被并購企業所提供信息的核心部分，因此，并購企業在并購前取得詳盡真實的財務會計報表是并購企業在對被并購企業未來收益能力做出預期前的必要步驟。在實際操作中，應該特別重視并購中的盡職調查，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風險、調查與證實重大信息，它是現代企業并購環節中的重要組成部分，直接關系到并購的成功與否。另外，政府應該實行資產評估的行業準人制度，規范評估業務準則。對于那些資質佳、信譽好的評估機構和從業人員，頒發行業準人許可證并使其成為真正的資產評估行業市場的主體，杜絕不具資質的機構和人員從事資產評估。合理調節資產擁有單位、評估人以及同資產業務有關的權益各方在資產評估中的關系。
我國企業并購中定價問題是一個復雜的問題，由于企業并購中雙方的動機和考慮的因素不同，所采用的價值評估方法也不同。采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格，企業價值的定價方法有貼現現金流量法、市盈率法、市場價格法、同業市值比較方法、帳面價值法和清算價值法。并購公司可根據并購動機、收購后目標公司是否繼續存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。并購公司也可綜合運用定價模型，如將運用清算價值法得到的目標企業價值作為并購價格的下限，將現金流量法確立的企業價值作為并購價格的上限，然后再根據雙方的討價還價在該區間內確定協商價格作為并購價格。
3．2拓展融資渠道，保證融資結構合理化
企業在制定融資決策時，應視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關部門也要致力于研究如何豐富企業的融資渠道，如完善資本市場和建立各類投資銀行、并購基金等，優化企業的融資結構。融資結構既包括企業自有資本、權益資本和債務資本之間的比例關系，也包括債務資本中的短期債務與長期債務的比例關系等。合理確定融資結構應遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權益資本和債務資本要保持適當的比例。在此前提下，再對債務資本組成及其期限結構進行分析，將企業未來的現金流人和償付債務等流出按期限組合匹配，找出企業未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整。
3．3增強杠桿收購中目標企業未來現金流量的穩定性
第9篇：企業并購可行性分析范文
[關鍵詞] 財務 盡職調查 對策
信息不對稱風險是企業并購過程當中的最重要的風險之一。盡職調查是降低并購過程中的信息不對稱風險的最主要手段，理所當然地成為并購操作的重要一環。所謂盡職調查，或稱審慎調查，是指從資產、負責、財務、經營、戰略和法律角度對目標企業進行一系列深入的調查和核查，了解目標企業真實的經營業績和財務狀況，以及目標企業所面臨的機會和潛在的風險，以對目標企業作出客觀評價，幫助主并方做出正確的收購決策。但從歷史經驗來看，有相當多的主并企業未能充分重視盡職調查，盡職調查流于形式的情況時有發生。失敗的并購案例中很多是因為主并企業對收購對象的財務、資產和經營情況知之甚少，以及對其復雜性預計不足。本文試從財務盡職調查的角度探析企業并購過程中存在的問題，并提出相應的對策。
一、企業并購過程中的財務調查
企業并購的財務調查是盡職調查的主要內容，財務調查的結果決定了整個盡職調查的質量，對企業的并購行動和結果具有重要影響。企業并購的財務調查應包括以下內容：
1.資產情況調查。主要了解目標企業的資產是否賬實相符，了解無形資產的大小、產權質押及是否有產權歸屬不明的問題。
2.負債情況調查。主要了解目標企業的債權、債務和義務，特別是或有負債的情況。
3.財務狀況調查。主要了解目標企業的收支狀況、內部控制、或有損失、關聯交易、財務前景等。
4.稅務方面調查。主要了解目標企業的納稅情況，有無拖欠稅款的情形。
二、目前企業并購中財務調查存在的問題
企業并購中很多因素是不確定的。決策層對并購企業的評估很難面面俱到，把所有問題都想清楚。因此在并購過程的財務調查中要關注其各種收益、成本及風險。但目前在并購財務調查中還存在不少問題:
1.對并購的投入產出價值調查分析不準，掉入并購陷阱。從實際情況看，一些炒得沸沸揚揚的并購案，大多數沒有如期望的那樣提升股東價值；無論過去的并購還是正在發生的并購，都是失敗多于成功。數據證明只有大約30％的并購在事后看來是成功的。原因在于對并購的投入產出調查分析不準，未能判斷有沒有控制并購風險的能力，對并購所要付出的成本和承擔的風險估計不足，未能準確評價并購投資的回報率，未能有效地回避并購陷阱，導致并購失敗。
2.財務調查過分關注資本運營，對虧損企業的發展潛力過于樂觀。在購并虧損企業時，很多企業對被并購的企業扭虧為盈過于樂觀，缺乏對企業的財務承擔能力的分析和考察?，F實中經常出現的情況是，對虧損企業的財務調查和分析只停留在表面，尤其對并購后可能出現的磨合問題缺乏足夠的準備，結果不僅分散了企業的管理資源，而且可能成為企業的現金黑洞，得不償失。
3.財務調查時對并購后的磨合成本預計不足，導致并購失敗。在進行并購的可行性分析和盡職調查時，并購后的磨合成本是不可不考慮的因素。由于這個因素涉及雙方的文化、制度等深層次問題，不僅僅是人員、生產的調整，因此磨合成本很難預計。而且大多數企業對自己的管理能力和合并前景有過于樂觀的傾向，由此導致并購失敗率非常之高。
4.對目標企業的現金獲得能力調查分析不足，導致現金流危機。現金流創造能力是左右并購決策的一種重要因素。通常目標企業是出現財務困境的企業，企業不僅需要大量的現金支持市場收購活動，而且要負擔起目標企業的債務、員工下崗補貼等等。這些需要支付的現金對企業的現金獲得能力提出了要求，如果處理不當，會帶來現金流危機，使目標企業反而成為企業的現金黑洞。
三、解決企業并購中財務調查問題的對策
1.對并購價款及其調整項目應予以深入調查。企業并購的議價基礎一般可以按照年度經常性利潤的一定倍數、年度經常性現金流量的一定倍數、凈資產值、股權市價或雙方協議的其他指標來確定。整個交易的最終價款一般是在確定了議價基礎后通過協商來確定，但交易價款往往不是一個固定的金額，而且也往往無法在簽訂并購合同時準確地定出最終的金額。因此，財務調查要充分并相對精確。根據項目的特殊性，對交易價款通常要考慮一些需要后期確定的調整項目，包括：審計基準日到資產移交日之間的凈資產值變化，額外議定的資產減值準備或未入賬的資產增值（包括存活中已經包含的未實現利潤），需要剝離的資產及負債項目，對或有事項的特殊準備金，整體的折價或溢價等內容。通過對上述的調整項目，并購雙方可以在整個盡職調查未完成前完成最基本的收購條件談判，而在整個調查和談判結束前根據事先約定的項目進行合理的調整以完成并購交易。
2.財務調查應要求出售方就收購日前就存在的或有事項和未披露事項對購買方出具承諾和保證。在國內某些資產收購或出售交易中，許多交易無法成交是由于存在不確定因素，而有些成交項目也會在交易完成后爆出一些“黑幕”或“炸彈”。一方面是客觀環境造成的，另一方面的原因則在于交易前的調查不足，以及在交易條款中未對不確定和未披露事項的責任歸屬和保障措施做妥善設定。因此，購買方對經財務調查尚無法確定核實的收購日事項，如果認為無法控制有關的風險和責任，就必須要求出售方做出承擔風險的承諾。承諾內容包括：或有資產損失，或有負債，未向購買方提供的商業合同所引致的損失等等。
3.財務調查除核實財務報表外，對企業經營管理的詳細情況也要了解周詳。財務調查要核實財務報表，對企業營業額、銷售毛利潤和經營利潤進行詳細分析。這不同于一般的財務資料分析，收購交易中的財務分析是在企業充分配合，以及完全開放的情況下進行的。財務調查中要對存貨的存量管理要予以關注，分析其各個環節的存貨存量水平和控制方法。財務調查還要關注企業資產的使用效率和保障情況，收購方在決定購買企業資產時更重要的判定條件是這些資產必須是必要的、有效率的資產。針對這些實物資產，不僅要關心其賬面價值和實際價值，還要分析固定資產的保養及維護情況和購買保險情況。財務調查還應包含大量財務資料以外的內容，主要是要全面考察企業經營管理的各個方面，如：企業的高層管理人員、客戶忠誠度和銷售業務的細節、企業遵守各項法律法規的情況等等。
4.財務調查要重點關注企業財務預算的執行情況和現金流量情況。企業預算情況是企業管理層駕馭企業能力的歷史記錄，能夠反映其預測判斷企業經營環境的能力及計劃組織企業資源要素的能力。通過分析預算的執行結果，可以了解原有管理團隊的狀況?，F金流量對許多企業的意義甚至高于經營損益，財務調查要對目標企業進行分月的現金流量分析和分月的流動資金頭寸分析，以決定流動資金的使用。
5.財務調查要關注關聯公司交易和稅務事項。針對關聯交易，有些企業在收購調查中會比較注重交易的內容和金額，有的甚至忽視其中的現金流量；同時，許多企業在完成資產收購交易后的處理方式也往往較為直接和簡單，比如不加區分地全部停止。這樣操作的結果是無法客觀、公正地分析經常性地和非經常性地關聯交易，并可能會對企業的業務造成損害。因此，財務調查必須了解目標企業與關聯企業間的經常易、非經常易和現金流量情況，以利于經營決策層盡早規劃在未來的業務發展中如何處理類似的交易，既要清晰劃分利益關系，又要確保健康業務平穩發展。為了控制經營風險，財務調查要了解相關的稅務法規和現存的問題，并在此基礎上提出專業的稅務籌劃建議（包括合法避稅等）。
企業在處理并購項目時，必然要有嚴肅、謹慎和深思熟慮的思維和行為。財務調查的結果對并購的進行與否產生直接的影響。在并購浪潮洶涌的資本市場中，企業并購過程中的財務調查活動需要更加周詳、更加專業、更加創新。
參考文獻：
[1]董力為:企業并購會計問題研究[M].首都經貿大學出版社,2003
[2]胥朝陽:企業并購的風險管理[M].中國經濟出版社，2004
