企業直接融資方式精選(九篇)

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第1篇：企業直接融資方式范文

公司治理是企業所有權結構的具體體現，也是企業所有權功能的實現形式。從企業融資的角度看，公司治理結構可以克服由于信息不對稱而產生的逆向選擇和道德風險問題，因而是確保企業源源不斷地獲得外部融資和切實保護投資者利益的一整套制度安排。它與融資方式有著高度的聯系，融資方式是公司治理結構得以形成和運作的基礎，不同的方式有與之相適應的公司治理結構。高技術企業由于具有很大的不確定性，信息不對稱嚴重，蘊涵的問題則較為突出，從而對治理結構提出了更高的要求。所以基于風險資本融資方式下的高技術企業的治理結構具有其自身的特點，其相關制度安排也體現了一定的有效性。

一、風險資本的基本內涵

風險資本產生于資本、市場、企業等各自發展且彼此聯系的歷史進程中，體現出在這樣的一系列聯系中發育成長的實質。雖然風險資本在其發展演變的過程中存在起伏波動，風險資本的邊界仍然處于變化的彈性之中，但它在發育成長和向世界的擴展中，以及各國風險資本的融合和趨同化趨勢中，依然顯示出其基本內涵和相對突出的基本特征。

對于風險資本的定義，歐美經濟學家們曾給出過多種認定的邊界，從不同角度顯示了風險資本內涵的發展延伸和國家差異性。聯系風險資本發展演化的歷史進程和不同國家與地區擴展中的同質性，可以將風險資本定義為:風險資本是在資本、市場、商品經濟、企業及其成長的各自發展演化和彼此互動的歷史進程中所形成的一種資本類型及一種投融資工具。它形成于非傳統的資金來源并主要投資于處于初創或處于成長初期的高成長性、高風險性企業，它以相對較長期的股權投資為主要投資形式并以股權的高幅增值和最終出售來獲取投資回報。這里對風險資本的定義，是一種所謂的“比較傳統”的風險資本定義。

二、高技術企業治理結構的特性歸納

1.非常重視激勵機制的作用

高技術企業中的創業家、核心技術人員等人力資本所有者和風險資本家之間存在著嚴重的信息不對稱，具有較高的監督成本，因而將他們的個人收益和其經營成果聯系起來的激勵機制和利潤分享、股權激勵等在高技術企業中廣泛應用。

2.主要依賴內部治理機制

公司治理由內部治理和外部治理兩方面構成。內部治理機制是指通過董事會、股東會制度和管理層激勵制度對公司管理層進行激勵和約束，使其更好地體現投資者利益。外部治理機制是指通過產品市場、經理市場、資本市場對企業管理層進行約束，限制其機會主義行為，相關的法律制度也構成公司治理的重要內容之一。一般而言，企業內部的董事會機制和外部的產品市場競爭機制相結合能實施較好的公司治理。但由于高技術企業一般不具備成熟的競爭性產品市場，并且它作為一種私人股權市場，流動性和市場有效性都較低，導致外部治理機制很難發揮作用，而只能依賴內部治理機制來對創業家進行激勵和約束。

3.風險資本家的相機治理是高技術企業治理的核心

有效的公司治理結構應當是一種狀態依存控制結構，也就是說，控制權應當與自然狀態相關，不同狀態下企業應當由不同的利益要求者控制。這是因為在契約不完備的情況下，只有狀態依存控制才能使資本使用者與資本所有者的利益更好地一致。

風險資本注入高技術企業之后，風險資本家主要為企業提供管理、財務、市場營銷等方面的支持性咨詢，并通過董事會等機制跟蹤企業的經營狀況，從而對風險資本的運作進行監控。風險資本家對企業的干預帶有明顯的相機治理(Contingent Governance)的特點，他對企業的干預程度完全視企業經營業績而定，當企業經營業績優良時，風險資本家的干預主要集中在參與財務、人事、企業發展戰略等重大方面的決策，并不過多介入企業的日常事務；而企業業績欠佳時，風險資本家便會加大干預的力度，特別是當企業出現危機時，風險投資家則對高技術企業的日常事務進行直接管理。可見，風險資本融資方式下的公司治理結構正是一種狀態依存控制結構。風險資本家實施相機治理既是激勵與約束創業家的重要手段，也是維護投資者利益的基本途徑。

三、風險資本融資方式下企業治理結構的有效性分析

風險資本與高技術企業的融合是一個復雜的運作過程，信息不對稱現象始終存在。在風險資本融資方式下，為了減少信息不對稱，從而防止逆向選擇和避免道德風險，融資契約雙方通過以上激勵約束機制等一系列制度的合理安排和有效實施來協調雙方的責權利關系，其治理結構的有效性主要體現在以下兩方面：

1.風險資本融資過程中的信息搜集效率

風險資本投入高技術企業后，在其實際運作過程中，風險資本家十分注重對高技術企業的信息搜集，力求改變其信息的劣勢地位，從而減少信息的不對稱，主要體現在以下兩個方面：

(1)重視非財務信息。與銀行信貸和證券投資所依據的信息不同，風險資本家更重視潛在的、前瞻性的非財務信息，如創業者的素質、產品的市場前景和企業的管理等等。這些信息與歷史性的財務報表所提供的信息相比，能夠幫助風險資本家做出更好的預測和決策。

(2)通過與企業的經管層長期密切合作來進行。解決兩者之間信息不對稱的方法有兩種：一是嚴格要求企業進行信息披露，促使內部信息公開化。二是風險資本家通過與管理層保持長期密切關系，以此獲得企業的內部信息。由于風險資本的特性，上述第一種做法很難實現。原因在于：第一，創業企業遠未達到上市階段，不受強制性信息披露的約束，公開信息很少；第二，創業企業規模小，專業性強，變化快，信息的同質性差，即使定期披露信息，也很難被投資者所理解。因此，風險資本家通過與企業經營者的長期密切合作來搜集信息，則會更有效率。

2.激勵與約束機制的制衡

作為高技術企業中的經營者，對企業的經營決策擁有“自然控制權”，從而在其行動難以監督和不能寫入合同時，一方面要給予他們充分的激勵促使其努力工作；另一方面又要對其行為進行約束。激勵約束機制是否有效關鍵在于企業的經營者在做決策時是否對其后果負責，以及一旦發生錯誤的決策，他們是否會受到相應的“懲罰”。在風險資本融資方式下的公司治理結構中，許多制度安排都很好地體現了激勵和約束的相互制衡。

(1)分階段投融資的激勵和約束。分階段投融資首先是一種重要的激勵機制。由于風險投資公司一般不會一次投入企業所需的全部資金，企業的經營者為了獲得下一階段企業發展所需的資金，勢必會努力經營。而風險資本分階段地陸續注入，則是對企業經營者經營業績的獎勵。同時分階段投融資又是一種重要的約束機制，因為資金供應的中斷會使企業陷入發展的停滯狀態，并且會影響風險企業經營者的聲譽。

(2)可轉換優先股的激勵和約束。風險資本的協議規定，在融資工具采用可轉換優先股的情況下，優先股轉化為普通股的比例可以根據企業盈利目標的實現程度而調整，這是風險資本融資方式下公司治理結構中一項重要的制度安排。一般而言，當風險企業的發展超過預期目標時，風險資本家會調低轉換比例，企業經營者擁有的股票比例上升，可以認購更多新股，這對他們構成了一定的激勵。而當風險企業的發展遠遠達不到預期目標時，則調高轉換比例，企業經營者擁有的股票比例下降，可以認購的新股也隨之減少，這是對他們的一種懲罰。轉換比例的可變性起到了激勵和約束企業經營者、保護風險資本家利益的作用。

第2篇：企業直接融資方式范文

【關鍵詞】間接融資方式；選擇

隨著我國市場經濟體制的不斷深化，特別是我國資本市場的建立和發展，各種直接融資工具的不斷發展和完善，使得我國企業的融資方式日益多元化。多元化的融資方式為企業自主融資提供了條件。目前我國企業的融資方式主要有內部融資和外部融資兩種，內部融資主要是通過企業內部的折舊以及留存資金來解決資金來源。而外部融資則是通過向企業以外的對象來籌集資金，其中相當一部分是通過金融市場來籌集的。我國企業外部融資的方式主要是債務融資和發行股票融資。而債務融資又有直接融資和間接融資之分，這里我主要就我國企業根據間接融資方式的結構演進來進行的對間接融資融資方式的選擇說明一點自己的觀點。

間接融資是相對于直接融資的一個概念，是沒有通過金融中介涉入的融資方式，其中以銀行借貸為主要的間接融資方式。在計劃經濟體制下，我國財政一直處于赤字狀態，失去了國民收入的主導地位，而此時銀行存款和國有銀行貸款開始迅猛增長。國有銀行控制的金融資源遠遠超過了國家財政，國有銀行貸款逐漸成為我國企業融資的主要方式。我國企業融資目前是以間接融資為主，直接融資為輔的模式。這是因為我國企業也受到各種金融管制，經濟政策，信息傳遞效率，市場競爭結構以及社會大眾的成熟度等的影響，我國企業的直接融資還只是處于初級階段，尚不能成為我國主要的融資方式，從而對銀行貸款越來越依賴，促使企業管理者偏好于選擇國有銀行借貸的方式來籌集資金。間接融資有很多優點但是同時也存在一些問題，這些優點主要表現在：

一、銀行等的金融機構網點多，吸收存款的起點比較低，能夠廣泛籌集社會各方面閑散資金，積少成多，形成巨額資金。

二、在間接融資中，由于金融機構的資產、負債是多樣化的，這樣一來融資風險便可由多樣化的資產和負債結構分散承擔，相比直接融資的風險由債權人獨自承擔來說，安全性較高。

三、有效的降低了融資成本。因為金融機構的出現是專業化分工協作的結果，它具有了解和掌握借款者有關信息的特征，而不需要每個資金盈余者自己去搜集資金赤字者的有關信息，因而降低了整個社會的融資成本。

但是間接融資因為金融機構的介入而存在一定的局限性，使得資金的供給者和需求者不能直接聯系，在一定程度上減少了投資者對投資對象經營狀況的關注和籌資者在資金使用方面的壓力和約束，這也是我國在選擇間接融資方式時遇到的一大障礙。

總結一下，我國企業間接融資體制主要存在以下幾個問題：

一、高負債、高風險的企業的資本結構特征與銀行信貸比重主導型的債務資本結構特征。在這突出表現出了承受著高負債、高風險的非國有企業在獲得銀行信貸方面相對于國企來說有一定的難度。

二、信貸市場上資金“逆配置”導致金融市場內在資源配置效率的損失。金融市場內部資源配置是金融創新的重要內容，市場經濟越是發展，對金融市場的服務要求就越高，伴隨著銀行之間的競爭越來越激烈，內在資源的配置必須不斷創新來適應市場。

三、體制內銀行危機的積累。國企與國有銀行是作為資金供求的兩大主體，銀行信用貸款成為國有銀行與國有企業之間的“共同財產”，銀企信用關系的扭曲化，國有企業越來越依賴于銀行資金的支持，也使我國銀行資金配置格局存在嚴重缺陷。

產生這些問題的實質原因，一方面是銀行本身在內部積累的過程中存在一定的危機，主要表現在國有銀行資產流動性減弱造成的超借現象以及銀行現有資本不足以支撐未來資產的損失，不利于形成健全的銀行借貸體系。另一方面則是國家轉軌時期的金融制度安排。金融支持在經濟轉軌中非常必要，由于我國目前長期存在的投資儲蓄差異使得國有銀行的信貸性貨幣金融支持對體制內的產出的平穩增長有重要意義。國家通過國有銀行信貸以及維持壟斷性國有金融制度方式實施金融支持，既穩定了體制內的產出增長，又推進了金融市場化改革。

我國企業債券的出現是在1984年下半年以后，1986年開始正式批準發行企業債券，隨著金融市場的出現和發展，股票和債券等直接融資方式在我國得到穩步發展。然而，就目前情況看，我國企業選擇的外部融資方式順序是：銀行貸款、發行股票、債券融資，外部股權融資偏好現象已經成為我國企業融資行為的一大特征。間接融資屬于整個金融制度變遷中的有機組成部分，遵循其內在一致的演進邏輯。無論企業間接融資體制如何演進，現有的金融壟斷性的間接融資制度安排都將沿著有利于提高整個社會的儲蓄動員水平的軌跡變遷，有利于國家實施轉軌時期的金融支持，穩定體制內的經濟增長和促進體制外的經濟增長。盡管目前我國企業融資的模式仍是以“間接融資為主、直接融資為輔”。但是，從長遠來看，為了加強社會盈余資金的使用效率，我國應當加強資本市場的發展，通過發展直接融資，拓寬企業的融資渠道，減輕銀行等金融機構的貸款壓力，增強融資工具的流通性。

參考文獻：

[1]張艷.我國企業融資方式的選擇對策[J].財會信報，2009-11-30（D02）

第3篇：企業直接融資方式范文

關鍵詞：短期融資債券　企業　作用 融資策略

2005年5月，中國人民銀行頒布了《短期融資券管理辦法》，使得短暫退出金融舞臺的短期融資債券重現融資市場。截止2006年底，僅僅出臺不到兩年時間的短期融資債券累積發行296只，金額達到4093.1億元。企業在銀行間融資市場發行短期融資債券不僅為自身吸引了大量資金，也拓展了我國企業的融資途徑，極大豐富以發展了我國融資債券市場。時至今日，短期融資債券仍然以其強大的優越性得到大、中、小型企業熱捧，在其融資過程中發揮了重大作用。

1　短期融資債券概述

1.1定義

金融融資分為直接融資和間接融資。在直接融資中，資金融資機構或部門需要直接到市場上融資，借貸雙方存在直接的對應關系，比如股票融資，本文中所探討的短期融資債券也是直接融資債券中的一種；在間接融資中，借貸活動必須通過銀行等金融機構進行，先由銀行向社會吸收存款再貸方給需要資金的機構或部門。

短期融資債券(Super CommercialPaper，簡稱SCP)，是指具有法人資格、市場參與程度高、受認可程度高的非經融企業，依照規定條件和程序在銀行間發行并約定在一定期限內還本利息的有價證券，是企業籌措短期(一年以內)資金的直接融資方式。

1.2特征

短期融資債券發行對象為全國銀行間債券市場的的機構投資人；發行價格應以市場為基礎，并采用簿記建檔集中配售的方式確定；滾動發行，實行余額管理，確保待償還余額不超過企業凈資產40％；發行時間最長不得超過365天。

1.3優勢

短期融資債券具有以下幾種優勢：發行規模不受限制。發行機構或部門可是在央行標準的發行限額下，根據自身資金需要自行靈活地確定發行規模；籌資成本以其他融資方式相比相對較低；雖然發行期限較短，但發行期限較為靈活；吸引資金的能力較強，籌資數額比較大；操作流程比較簡單；發行期間和期后，可以提升發行企業的信譽度和知名度。

2　短期融資債券在我國發行現狀

短期融資債券自2005年發行，當年年底就有61家企業累積發行了共有1400多億元的短期融資債券。在往后幾年間，短期融資債券呈現逐漸上漲態勢，到了2011年年初，短期融資債券一年發行量已經基本達到了300只，金額達到上千萬億元。反觀企業債券中的其他融資方式(中期票據、企業債等)，則遠遠趕不上短期融資債券的發行規模。

從發行主體角度來看，發行機構或部門的行業背景趨于多元化，既有上市公司、國有企業也有民營企業：所有制可謂十分多樣化；從發行管理角度來看，短期融資債券實行滾動發行、余額管理，發行日期、發行價格和發行規模的選擇相對較為靈活；從短期融資債券中介服務方角度來看，其建立了競爭和淘汰機制，通過市場機制選擇中介服務機構；從承銷商角度來看，除了國有商業銀行、部分股份制銀行外，一些證券公司也具有承銷資格；從風險角度來看，為了有效控制風險，建立了發行信息披露、后續信息披露等一些列信息披露系統，使投資者能夠快速、準確獲得發行機構或部門的相關信息，金額對投資風險進行合理判斷和正確識別。

3　短期融資債券在高新企業過程中的作用

高新企業主要從事一些電子信息技術、生物工程技術、新醫藥技術等經營活動，技術研究與開發過程中需要大力資金給予支持，確保有足夠的流動資金，才能保證日常科研活動的正常運行。除了國家給予高新大力支持外，企業本身也會通過有效的融資渠道籌集資金。企業融資方式有很多種，既可以選擇股票融資也可以選擇債務融資，且在債務融資中比較偏好短期融資債券。究其原因，在于短期融資債，券在融資過程中有著重大作用。

3.1拓寬了企業籌集短期資金的融資渠道

短期融資債券發行以來就以其強大的優勢在短期流動資金籌集方面得到企業的青睞，原因在于其創制了一種新的直接融資渠道，降低了企業對貸款等間接融資渠道的依賴度，大大拓展了企業籌集短期資金的融資渠道，也成為了企業短期融資的主要途徑。尤其，允許民營企業發行短期融資債券，使得發行主體日益多元化，極大地促進了民營企業經濟的發展，對市場開放程度也有巨大的提高效果。

3.2降低了企業的融資成本

資金，被稱為企業生存與發展的“血液”，因而，應有低成本資金，企業也就成功了一半。由于間接融資方式風險相對較低，企業融資幾乎都是采取銀行借貸這種保險的間接融資方式，使得直接融資與間接融資之間的市場比例嚴重失調，導致債券、股票等形式的直接融資在融資市場所占比例甚小，完全不利于直接融資市場進一步發展。因而，當短期融資債券這種融資成本低的直接融資債券一經面世就引起了廣大企業的青睞，徐徐拉開了企業通過債券形式進行融資的大門，利于調整直接融資和間接融資之間比例失衡的現象。

短期融資債券的發行成本主要由以下幾部分構成：中介機構費用；發行登記費用；發行兌換費用；支付給投資者的費用等。2011年，某高新企業短期融資債券的發行利率為4.55％，而同年銀行貸款利都在5.5％以上。由此可見，短期融資債券發行成本相對較低，在融資過程中會為企業帶來更多的益處。

第4篇：企業直接融資方式范文

一． 我國的融資環境

企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。

企業制定籌資戰略必須立足于一定的宏觀環境之下，制定時要考慮：1．政治法律環境。指一個國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著改革開放的政策實施，國內政局穩定，經濟日益活躍，我國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業的籌資區域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。2．經濟環境。是指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素。我國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發展機會，同時也為國內外大量的游資找到了出路。3．技術環境．是一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業發展創造有利條件。

企業微觀環境是指直接影響企業生產經營條件和能力的因素，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業籌資方式的前提。一個良好的銷售網絡、及穩定的原材料供應商等微觀環境，將十分有利于企業籌資的順利實現。此外，筆者認為，企業的內部條件也應該屬于企業籌資的微觀環境。企業的內部條件包括：企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業，因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業使用和管理。

二． 企業的籌資方式

在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內源融資方式

就各種融資方式來看，內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量；同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式，企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。在這里，筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務杠桿的作用等。比如，企業與客戶簽訂一項產品的籌資協議，先將產品售給客戶，然后再賒購回來，該項產品并未離開企業，但企業卻通過這一協議得到了借款。因此，表外籌資可以創造較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍，而其應用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內，而其使用權卻已轉入，所以這種籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節約企業開支，避免設備經濟壽命在企業的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個企業的負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內，但這500萬元卻仍為母公司服務?，F在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應收票據貼現，出售有追索權的應收帳款，產品籌資協議等把表內籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經濟比較發達國家的企業歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業債券和股票進行的直接融資約占企業外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發生了變化，英美企業增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業的融資方式，是企業面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：

1．直接融資方式

我國進入90年代以來，隨著資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發展潛力是巨大的。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應，金融資產結構也發生了重大變化。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業的生存發展空間。發達國家企業債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業資本結構的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經普遍停止了通過發行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續兩年成為負的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系，就有可能出現道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業管理者進行監督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監督公司，從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發行，使得政府不必通過限制發行企業債券來保證國債的發行任務完成，客觀上為企業的債券發行提供了一個寬松的環境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準利率，這為確定企業債券發行利率提供了依據。由于現在的投資者更加理性，債券投資風險小，投資收益較穩定，吸引了大批注意安全性以追求穩定收益的投資者。隨著國民經濟的高速增長，一大批企業規模日益擴大，經濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業信用等級高，償債能力強，可以大量發行債券，可成為債券市場的主角，為企業債券發行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業，特別是非國有企業基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種：

（1） 典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標企業的目的。在這種模式下，籌資企業一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2） 杠桿收購資本結構調整模式。既由籌資企業評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。

（3） 杠桿收購控股模式。即企業不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。

企業以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規模經濟原則進行統一的經營管理，以便盡快取得較高的經濟效益，在企業運營期間，企業應盡量做到用所收購企業創造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執行，同時還要做到有一定的盈利。

三． 我國現狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產質量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔，這種債權和債務的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風險和經濟的不穩定性。

為了改革這種局面，許多文獻主張通過發展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統的風險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發展的確能分散風險，但這只是從經濟個體的風險偏好和福利經濟學的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質，前者具有個體風險的含義，而后者要考慮的是一種系統性風險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統性風險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風險和銀行體系的風險，從對宏觀經濟的影響角度來看，并沒有什么本質區別。

從股份制經濟發展的歷史來看，股票市場的發展改變了企業的治理結構，即股份制經濟使得企業獲得了更多的融資機會，分散了企業的風險；同時，也使得企業的治理結構變得格外重要了。所謂企業的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業合同中明確的一些經營管理決策，能夠被作出的一種機制。

現代股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監督經理；二是通過大股東來監督經理的行為；三是對經理形成的約束可能來自于公司經營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發揮作用的。

第5篇：企業直接融資方式范文

【關鍵詞】利率浮動 建筑行業 影響

我國建筑行業正處于良好的發展階段，但是建筑行業融資情況較為復雜，有些領域缺乏科學性，一些建筑企業對利率浮動對建筑行業造成的影響缺乏準確的認識，這些會為建筑企業飛發展帶來一定程度的危機。

一、我國建筑行業的主要融資渠道

建筑行業普遍需要大量資金，很多建筑企業依靠銀行的貸款作為本企業運轉的主要資金，銀行不僅為建筑行業提供貸款，也為建筑竣工之后的購買者和租用者提供貸款，這使得銀行成為我國建筑行業的主要融資渠道。

（一）直接融資方式

一些建筑企業采用不通過中介機構的直接融資方式，建筑企業與自己支付一方直接簽訂資金支付協議，然后建筑企業在更廣闊的社會范圍內進行建筑集資，直接融資種類繁多、形式多樣，當前存在比較多的直接融資方式為股票市場融資和債券市場融資，還有的建筑企業采用民間借貸的方式進行集資。股票融資是當前我國建筑行業普遍采用的融資方式，通過發行股票獲得股東更多的資金支持，用這些資金進行建筑行業的施工，債券融資方式也是采用較為廣泛的融資手段，建筑行業通過發行債券，簽訂債務認購協議，承諾規定的時間對債權者進行一定的經濟利息支付，以此獲得債權人的經濟支持，民間借貸的融資方式在當今的建筑行業也被廣泛采納，普通百姓之間通過簽訂具有法律效力的協議，將私有財產交付給建筑商，建筑商再將民間籌集的資本運用于建筑施工行業，雖然這種融資方式比較簡單，融資范圍較為廣泛，但是這種民間借貸的融資方式缺乏規范性，很多民眾對建筑商的情況缺乏了解，一旦建筑商違背諾言或者建筑施工環節出現錯誤，民眾的財產安全很有可能得不到充分的保證。

（二）間接融資方式

建筑行業通過當地金融管理機構作為中介，使社會上剩余資金運用到有資金需求的建筑企業，這種間接融資方式的主要手段是向銀行貸款，當今我國建筑行業普遍使用的間接融資方式大多為銀行貸款，向銀行貸款有很多優勢，銀行的貸款相對其他社會融資有較低的成本，另外，銀行有一套較為完善的融資體制，可以保證財產的合法安全運轉。[1]但是，當前我國很多建筑企業從銀行貸款難度較大，尤其是高額貸款，銀行會非常慎重，這使得很多建筑企業的間接融資金額受到很大影響。融資租賃也是當前我國建筑行業采用較多的間接融資方式，融資租賃可以使承租企業獲得建筑器械的使用權，也可以在融資過程中獲得建筑行業發展的資金，是一種集融物與融資為一體的較為理想的間接融資方式。

二、利率浮動對建筑行業的影響

（一）利率升高對建筑行業的影響

建筑行業是一項運營成本較高的行業，因此，利率的升高會為建筑行業帶來較大的成本壓力。建筑行業的發展環節處處需要巨額資金，而且很多建筑企業往往背負著巨額的銀行貸款，很多建筑企業對資金的運用都有嚴格的規劃，一旦利率升高，建筑企業的預算方案將被打亂，會對建筑企業造成較大的資金壓力，如果建筑企業不能承擔這種壓力，而短時間內又不能找到合理的方法予以應對，則會導致建筑企業的經營危機，如果資金運轉不利，建筑將不能順利施工，這很有可能導致建筑企業因資金鏈斷裂而破產。而且，建筑企業如果因為資金運轉不利，無法及時償付銀行貸款，將會對建筑企業的信譽產生巨大破壞，這會對建筑企業今后的融資帶來巨大障礙，嚴重影響建筑企業未來的發展。但是，也要看到利率提高對建筑行業的有利影響，利率提高是對各個建筑行業金融管理的一次考驗，利率提高會使財務管理體制不嚴密的建筑企業在競爭中被淘汰掉，將更多財務管理體制健全的建筑企業保留在建筑行業之內，對我國建筑的質量保障具有重要意義。[2]財務管理機制較為完善的建筑企業，可以在激烈的競爭中獲得更大的優勢，如果財務管理機制不完善的建筑企業被淘汰，那么財務管理機制完善的建筑企業將會獲得很好地收購破產建筑企業廉價建筑設備甚至是全面收購建筑企業的機會，這會對財務管理機制為完善的建筑企業的發展帶來巨大機遇。

（二）利率下降對建筑行業的影響

建筑行業生存和發展的根本是巨大的市場需求，利率的下降，會大大刺激我國公民的消費，使我國公民更多的參與到對建筑也的消費之中，這會使我國的建筑行業獲得更大的市場空間，為我國建筑行業的發展提供了諸多有利條件。[3]利率的降低，會使我國建筑行業的融資渠道變得寬松，這對我國建筑行業融資成本的減少和融資方式的簡化具有重要作用，如果利率降低，我國的各大建筑企業應該把握機遇，借助經濟壓力下降的有利趨勢，在充分的調查研究之后，適當的擴大建筑企業的產業規模，使建筑企業在更廣闊的市場環境中獲得更大的發展。

三、建筑企業科學應對利率浮動的建議

雖然利率的上調會對建筑企業的融資渠道和資金運轉構成一定壓力，但是這也是財務管理機制完善的建筑企業的一次良好的競爭機遇，財務管理機制為完善的建筑企業可以在利率上調的過程中充分把握機遇，提高建筑企業的金融管理水平，擴大建筑企業的產業規模。利率的下調，會給建筑企業的融資渠道的擴展提供有利條件，但是建筑企業必需的有利的金融局面下保持清醒，充分結合本企業實際運營情況，在對市場進行充分調研的情況下，適當的擴大建筑企業的產業規模，避免建筑企業因盲目擴張而導致經濟效益下降。建筑企業在應對利率浮動的過程中，要及時組建專業水平高的金融管理團隊，對利率浮動對建筑行業市場的實際影響進行科學全面的分析研究，切實掌握利率波動對建筑行業市場造成的各方面影響，以便在建筑企業的發展過程中保持清醒與理智。建筑企業要及時組建金融風險防控機構，避免因利率波動對建筑企業造成難以承受的金融風險，保證建筑企業的正常資金運轉。

四、結束語

我國建筑行業的發展對我國城市化建設的推進具有重要作用。建筑行業的融資渠道是保證建筑行業發展的主要部分。利率的波動會對建筑行業的融資渠道形成較大的影響。對利率波動對建筑行業造成的各方面影響進行科學分析，并制定出科學合理的應對方案，對我國建筑行業的持續健康發展具有重要意義。

參考文獻

[1]黃海涌，邵軍義，康瑩.我國建筑施工企業融資能力研究.建筑經濟.2014年第12期.99.

第6篇：企業直接融資方式范文

【關鍵詞】 后金融危機； 船舶制造企業； 融資

一、引言

船舶工業是我國少數幾個真正具有國際競爭力的行業，隨著近年來的迅速發展，已躋身世界第一造船大國，正面臨著由大到強的轉變。受2008年金融危機影響，造船訂單數量急劇減少，撤單、延付、棄單等現象頻繁發生，我國船舶制造企業（簡稱“船企”）面臨“交船難，接單難，融資難”的問題。為應對金融危機影響，促進我國船舶工業持續、健康、穩定發展，國務院審議通過了《船舶工業調整和振興規劃》，并且成立了我國第一支船舶產業投資基金――中船產業投資基金，以幫助我國船企解決資金不足和融資難的問題。由于金融危機對船舶制造業的影響具有滯后效應，因此，后金融危機時期，我國船企的生產經營形勢十分嚴峻，資金壓力依然很大，融資難題會進一步凸顯。船企的資金問題關系到我國造船強國、海洋戰略以及國民經濟發展等，研究我國船企融資問題尤為必要，為此，本文就如何解決后金融危機時期我國船企融資問題進行探討。

二、我國船企特點

（一）大型單件小批生產

船舶制造業與汽車、機電等其他制造行業不同，船舶都是根據訂單進行生產的。即船企先與船東簽訂船舶建造合同，然后船企再按照簽訂的建造合同的要求進行船舶生產。船舶生產屬于大型單件或小批量生產，與大批量生產具有本質區別，船舶生產的重復性和相似性較差，難以組織流水生產，不具有規模效應。

（二）船舶建造周期長

船舶建造程序多，建造過程復雜，建造所需時間長。從原材料到船體成型大致經過“鋼材預處理、切割、拼板、分段制、分段涂裝、分段預舾裝、船體大合攏”等過程，而且每個環節并不是持續進行的，在進行下一環節前還有一些必須的等待時間，因此船舶從開始建造到完工需要經歷很長的一段時間。

（三）資金需求量大

船企進行船舶建造、基礎設施建設、研發造船技術等都需要投入大量財力。船舶建造資金一般是按照船舶建造進度收回的，由于船舶建造周期相對較長，因此資金回籠的速度相對較慢，船舶本身的建造成本很高，而且船企還需要建設基礎設施、研發造船技術，所以，我國船企對資金的需求很大，需要做好資本融通。

三、我國船企融資存在的問題

企業融資困難很大程度上表明企業資金匱乏，融資渠道不暢通，融資方式存在問題。因此，在分析我國船企融資難題時，筆者主要從我國船企融資方式的角度探討其在融資中存在的問題。

（一）內源融資比例低

我國船企在融資時尚未充分利用企業內部收益進行融資，未將內源融資方式作為其首要融資方式。船舶是根據訂單進行生產的，且建造周期長，因此，船企在金融危機時期接的訂單一般都會在后金融危機時期才生產。金融危機時期船企接單量明顯減少，且接單價格低，進入后金融危機時期，經濟開始復蘇，原材料等價格回升，船舶生產成本增大，船企生產經營面臨風險，盈利降低，留存收益積累難，內源融資來源隨之減少。我國船舶制造類上市企業盈利能力相對較強，留存收益較多，但是我們在分析中發現我國船舶制造類上市企業近幾年內源融資比例基本為零。根據優序融資理論，企業在融資時應優先考慮內源融資，而我國船企內源融資比例低，這與優序融資理論相悖。

（二）以銀行借款為主要融資渠道

我國船企資金來源比較單一，銀行貸款是我國船企最普遍的融資方式。我國船舶制造類上市公司融資時大約90%的資金來自銀行，非上市船企融資渠道更是狹窄，對銀行借款的依賴性更大。李陽、郭曉合等也曾指出我國造船融資仍主要采取貸款的方式。但金融危機后，歐洲銀行紛紛撤離船舶融資市場，全球船舶工業融資市場份額縮減。2009年以來全球船舶融資貸款額以年均約減少8.8%的速度繼續下跌，預計未來3～4年新船建造項目的融資缺口約 3 000億美元，國內缺口預計上百億元人民幣，船舶制造業被部分金融機構列入高風險行業。雖然目前經濟開始復蘇，我國金融機構也在船舶融資市場崛起，加大了船舶出口買方信貸，我國銀行已向西方國家船東發放了數十億美元貸款，但是，買方信貸支持主要通過國家政策性銀行提供，其力度和規模有限，小型船企很難受到政策的關照。雖然《船舶工業調整和振興規劃》要求加大對船舶企業生產經營信貸融資支持，但是從目前來看，在實際相關政策中并未看到對船企的直接信貸支持。在這樣的背景下，銀行信貸已不能滿足整個船舶制造業的資金需求，這對于一直以銀行為主要融資渠道的我國船企來說，無疑陷入了融資困境。

（三）直接融資方式采用有限

無論是股本融資方式，還是債券融資方式都尚未在我國船企融資中得到充分使用。我國船企有三千多家，具有一定規模的有三百多家，但目前在我國滬深股市上市的船舶制造類企業僅有三家。這主要是由于我國國家法律、政府法規以及交易所上市規則都對證券市場融資進行了約束，因此，對我國很大一部分船企而言，踏入證券市場，在證券市場進行直接融資獲取資本，是可望而不可及的。此外，我國船企大多都傾向于采用銀行借款融資方式，很少采用發行債券的債務融資方式進行融資，即我國船企在債務融資方式上青睞于間接債務融資方式，直接債務融資方式并未被我國船企廣泛采用。即使是我國船舶制造類上市企業也并未充分利用股權進行融資，且都沒有采用發行債券進行融資的方式。

四、我國船企融資的對策

（一）增加自身留存收益的積累――基于企業角度

提高企業經營效益有助于企業實現自我資本積累，擴大內源融資來源，而技術和管理是提高船企經營效益的兩大重要手段。我國有70%的船舶用于出口，金融危機后，國外船舶需求量減少，我國船企接單量急劇減少，撤單、延付、棄單等現象頻繁發生，船價大幅下跌，加上人民幣升值，我國船企的效益大幅下降，留存利潤也越來越少，有些船企的留存利潤甚至已為負數，這使得我國船企的后續流動資金大幅減少，企業自我資本積累受阻。后金融危機時期，我國船企應加強技術和管理創新，降低船舶建造成本，注重自身資本的不斷積累。船舶工業是集勞動、技術和資本密集型于一體的綜合行業，我國勞動力成本低，只相當于日本的1/9.3，韓國的1/4.3。隨著技術的不斷提高和管理的日趨科學，技術和管理對船舶制造的影響越來越大，運用現代技術方法和先進管理理念造船是當今造船的主流手段。但我國船企造船技術相對較低，管理理念相對落后，造船效率較低，每修正總噸需要40～50工時，而韓國和日本分別僅需15～20工時和5～10工時，這樣算下來我國低勞動力成本在造船成本方面的優勢已為國外的高新技術和先進管理方式所替代。近期我國部分地區出現“用工荒”等現象也表明我國勞動力已逐漸顯現出供不應求的狀態，勞動力低成本優勢將逐漸喪失，我國造船低成本優勢難以為繼。因此，我國船企應提升產品開發能力和制造工藝水平，加強與船舶研究所和高校的交流、合作，加強人才儲備，建立以企業為主體的技術創新體系，并且引進國外先進的管理經驗，切實把低勞動力成本優勢轉化為競爭優勢，降低造船成本，增加企業利潤，積累留存收益，充分利用內部資本，擴大內源融資比例，緩解企業融資難題。

（二）擴大船企融資渠道――基于銀行角度

我國銀行等金融機構應增強專業，針對船企的特點，建立適合我國船企的融資渠道。我國目前以商業為目的的投資銀行處于起步階段，尚未形成專門從事船舶融資的投資銀行，船舶融資主要通過國家政策性銀行和商業銀行混業經營的方式實現。雖然我國金融機構在金融危機后大力支持船舶融資，紛紛與重點骨干船企簽訂各類船舶融資協議，以緩解船企的資金壓力，但中小型船企流動資金貸款和預付款保函的獲得難度依然很大。這主要是因為我國銀行等金融機構的專業性水平較低，難以防范船舶融資項目中的技術、市場和財務等風險，為船企提供信貸資金時，只能根據一般企業的貸款規則，主要采用直接貸款的方式，并未結合船企的特點進行信用評估。據業內人士介紹，一項造價1億美元船舶訂單，在完工交船前，船企一般自籌資金為20%，而開立預付款還款保函商業銀行要求的反擔保大概為80%，折算成人民幣金額為5億多元，按照目前商業銀行普遍執行的貸款抵押率60%計算，船企土地、廠房等抵押物折現額就必須達到9億多元人民幣。而中小型船企資產規模小，其土地、房產等根本不能滿足融資抵押要求，造船融資額度大，融資難度更大。對此，我國銀行等金融機構應考慮船舶制造行業的特殊性，加強與船舶專業機構的合作，完善船舶融資項目評估體系，建立適合船企的融資方式，擴大船企融資渠道。此外，我國銀行等金融機構應把握全球船舶金融重心向我國轉移的重大戰略機遇，積極進行金融創新，完善在建船舶抵押融資和船舶融資租賃風險管理體系，加大在建船舶融資業務，推動船舶融資租賃的發展，打造專業化的船舶融資業務，真正幫助我國船企擺脫融資困境，并逐步實現全球船舶融資金融中心的目標，促進我國船舶制造業的繁榮發展。

（三）促使船企直接融資――基于政府角度

支持符合條件的船企上市和發行債券，促使我國船企在證券市場進行直接融資?！洞肮I調整和振興規劃》中也提出要支持符合條件的船舶企業上市和發行債券，但我國法律、法規以及交易所的上市規則等都對證券市場融資進行了約束，這使得很多船企不能在證券市場進行直接融資。船舶工業是我國支柱產業，對我國國民經濟具有戰略性的影響，因此，政府應考慮我國船企目前的特殊狀況，暫時適當降低其在證券市場上進行直接融資的門檻，以鼓勵其上市和發行債券。就債券融資來說，政府可以適當調整我國船企債券融資的標準，允許更多的船企發行債券，拓展融資方式，緩解船企資金周轉壓力，同時加緊權威性債券評級機構的設置，引入保險機制，提高船企債的安全性。

當然，這并非長久之計，提高我國船企的競爭力，促使其依靠自身實力在證券市場進行直接融資才是解決我國船企直接融資的根本所在。我國雖然是造船大國，但還不是造船強國，前幾年我國船舶制造業的繁榮涌現了一大批中小型船企，我國船舶制造業產能處于嚴重過剩狀態。我國政府對船舶制造業采取的是出口貿易支持政策，我國生產的船舶有70%用于出口，金融危機后，國外船舶需求量減少，我國船企接單量隨之大幅減少，有些企業甚至無單可造，我國船舶制造業產能過剩的現象逐漸顯現出來。此次金融危機對于調節我國船舶產業結構是一次機遇，在后金融危機時期，我國政府應充分把握此次機遇，將出口貿易支持轉向產業政策支持，淘汰我國船舶制造業落后產能，推進我國船舶制造業產業結構升級，不斷降低船舶配套設備的進口比例，打造我國船舶制造業的核心競爭力，從而使我國船企在證券市場上依靠自身實力，與其他行業遵守相同的入市準則，利用證券市場資金進行直接融資。

五、結論

筆者認為：應增加船企自身留存收益積累，擴大內源融資比例，增強銀行等金融機構的專業，擴大融資渠道，調整政府相關政策，促使企業直接融資有助于緩解后金融危機時期我國船企融資難的問題。

【參考文獻】

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第7篇：企業直接融資方式范文

融資是企業資本運動的起點,也是企業收益分配賴以遵循的基礎。足夠的資本規模,可以保證企業投資的需要,合理的資本結構,可以降低和規避融資風險,融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業資本運動的一個環節。但融資活動,決定和影響企業整個資本運動的始終。融資機制的形成,直接決定和影響企業的經營活動以及企業財務目標的實現。

一改革開放以來,企業融資體制發生了重大變化,表現在:

1.企業資本由供給制轉變為以企業為主體的融資活動。

改革以前,企業的生產經營活動均在國家計劃下進行,企業是否需要資本,需要多少,長期資本或是短期資本,均由國家通過財政或銀行予以供應。這種體制下,企業不需要研究融資渠道、融資方式和融資成本,更不用研究企業資本結構問題。經濟體制改革以來,企業自的擴大,特別是作為市場經濟主體建立以后,企業為主體的融資活動代替了原來的供給制。企業根據市場狀況和前景,進行投資計劃,并努力為實現投資計劃融資。這一變化表明,融資活動由宏觀性計劃分配轉變為微觀性融資。

2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉變。

供給制條件下,企業資本均由國家限額、限用途供應,資本分配是由上而下的分配活動。隨著改革的不斷進行,為了實現資源最優配置,企業與企業間的橫向融資活動日益增加,存量流動提高了資本運營效率。

3.融資形式由單一化向多元化轉變。

計劃分配資本體制下,企業融資形式單一,財政分配形式或銀行分配形式,至多也是二者兼而有之。商業信用的確立,資本市場的建立,企業內部積累機制的形成,企業融資形式呈現多元化,形成內源融資和外源融資、間接融資與直接融資、股本融資與債務融資等多種形式(見表1)。

上述變化,最本質的在于融資體制正在實現計劃分配向市場引導融資的轉變。過去,財政、銀行作為國家總資金分配的兩個手段,不斷進行著總資金量的分割。盡管后來銀行分割總資金量的比例增大,并占了絕對比例,但與現在資本市場融資相比是不同的,這是一個質的變化。伴隨這一變化,各種融資工具職能回歸并日益得以體現。對財政投資與銀行貸款的認識,也不只限于有償和無償的劃分、量上的分割,而是循其自身的特點,發揮其應有的作用。

二雖然融資體制發生了重大變化,但企業融資機制并未形成。

以企業為主體的投融資活動,還沒有真正的以市場為主導,理性地根據資本成本、風險和收益對稱原理選擇融資方式,確定資本結構。因此,企業融資機制的形成,還需要從存量和增量兩個方面進行。

存量調整是基礎,它是針對過去融資行為及其形成結果進行的處理;增量是存量形成的前提。融資活動在增量方面的規范性和規律性,則是企業融資機制形成的關鍵。存量調整面臨的首要問題是國有企業資產負債率過高,而國有企業高負債率是由于體制原因形成的。據統計,1980年國有企業的資產負債率為18.7%,1993年國有企業資產負債率為67.5%,1994年為79%。如此巨大變化,不是非體制原因所能形成的。我國80年代中期開始實行固定資產投資由財政撥款改為銀行貸款,即所謂的“撥改貸”,從1998年開始銀行統管流動資金。這一改革的初衷是國家試圖通過銀企債務關系來硬化對企業的約束。但實踐結果事與愿違,由于銀行體制本身的嚴重缺陷,借貸雙方因產權不清而形成信貸軟約束。盡管1993年以來國家出臺了一系列貸款約束規則,延緩了國有企業“完全債務化”的速度,但負債增長速度仍遠遠超過資本增長速度。

企業與銀行關系不順、不清,他們之間不僅僅是債務關系,而且存在著在這種關系表面掩蓋下的所有者與經營者關系。而且,銀行還承擔有政府的職能,企業依附于銀行,銀行貸款并非遵循安全性、流動性和盈利性三原則,有時不僅不遵循,反而相背,在企業嚴重虧損或停產、半停產而不能破產情況下,銀行仍不得不發放違背市場規則的貸款。因此,當國有銀行實行商業化改革時,國有企業高負債率問題,已經造成了國有商業銀行的不良資產問題,同時也加重了企業的支出負擔。為了減輕企業利息支出負擔,1996年以來中央銀行先后七次降息,但企業減負效果并不明顯。其實,企業利息支出高,不是利率水平高引致,而是貸款數額大形成,而效率不高情況下的高負債形成,是典型的計劃分配結果。降低利率不僅沒有減輕企業利息負擔,相反,降低利率有可能進一步刺激貸款需求,國家不得不進一步強化行政干預手段,在降低利率同時,仍輔以貸款規模限制,抑制貸款需求。

問題的關鍵在于,國有企業貸款是計劃分配結果,而非市場引導的資源配置,因此,貸款數量并非企業所能左右。由于貸款數額過多造成高負債率,從而加重企業負擔表現在兩個方面:一方面,股權融資(或自有資本)的股利支付是在投資形成效益以后,而債務融資在投資活動開始就支付利息,在國有企業投資缺乏資本金的基本上,貸款包攬一切的后果,造成了企業巨大的利息負擔。另一方面,由于貸款關系模糊不清,特別是80年代中期推行所謂“稅前還貸”,使得貸款關系更加復雜化。在后來進行的國有企業產權界定中,將“撥改貸”投資形成的資產界定為國有資產,意味著企業貸款面臨兩次分配,一是支付貸款利息回報債權人,二是支付股利回報所有者。

公司融資理論認為,增加負債可以取得財務杠桿收益,由于企業支付的債務利息可以計入成本而免交企業所得稅,債權資本成本低于股權資本成本,因此,資產負債率似乎越高越好,因為負債率提高時,企業價值會增加,但負債比率上升到一定程度之后再上升時,企業價值因破產風險和成本的增加反而會下降。這樣,由于企業負債率增高會令企業價值增加,同時也會引起企業破產風險和成本上升而使企業價值下降,當兩者引起的企業價值變動額在邊際上相等時,企業的資本結構最優,負債率最佳。

上述討論有一個先決條件,就是企業必須要用較高的銷售利潤率來彌補負債經營帶來的風險,企業的盈利能力(凈資產收益率)只有超過銀行貸款的資本成本時,企業負債經營所體現的財務杠桿效應才是正效應,否則為負效應。也就是說,只要一個企業運行良好,盈利能力強,負債再高也是可以良好運轉的。從這一角度分析,負債率高低只是說明了企業融資結構,而不能以此作為衡量企業負擔高低的標準。我國理論界有代表性的觀點認為,造成企業經營困難的原因是過高的負債率造成的,這是值得商榷的。

我國近幾年致力于國有企業資產負債率降低的研究,采取了相應的措施。但高負債率是由于體制原因形成,必然應從體制上解決這一問題,因此,高負債率治理過程,不只是企業負債多少的量的治理過程,而是企業融資渠道、融資方式等選擇和形成的過程,需要綜合配套措施才能解決。例如1998年開始推行的“債轉股”制度改革,如果只限于債權轉成股權,降低負債率從而減少企業利息支出的思路操作,這一改革最終是要失敗的。因為體制不改變,企業治理結構不改變,降低了的資產負債率還會再提高,債權和股權的性質仍會被扭曲。因此,債轉股的歷史意義和現實意義在于:通過債權轉股權,形成企業新的治理結構,使得股權所有者通過改造企業制度,實現融資結構最優。我國第一家實行債轉股的企業———北京水泥廠,債轉股以后,資產管理公司持有股份達到70%以上,從而為通過債

轉股實現企業轉制、改造提供了可能。

計劃分配資本的體制引致國有企業高負債率,改革正是應從體制入手,改變國家計劃分配資本從而決定企業融資結構的做法,形成企業在市場條件作用下自主決定融資結構的體制。

三現代公司融資理論認為,融資機制的形成,表面上是融資形式的選擇,實際上是企業通過決策融資結構,實現企業價值最大化的過程。

所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風險決定的。

融資方式的選擇,是企業融資機制的重要內容。融資方式多種多樣,按照不同標準,可以劃分為內源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

企業融資是一個隨經濟發展由內源融資到外源融資再到內源融資的交替變遷的過程。一個新的企業建立,主要應依靠內源融資。當企業得以生存并發展到一定水平時,利用外源融資可以擴大生產規模,提高競爭能力。當企業資產規模達到一定程度時,企業往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內源融資方式。實際上,就內源融資和外源融資關系來說,內源融資是最基本的融資方式,沒有內源融資,也就無法進行外源融資。從國外資料分析,在發達市場國家中,企業內源融資占有相當高的比重(見表2)。

表2主要發達國家企業資金結構(%)美國加拿大法國德國意大利日本英國內源資金75544662443475外源資金25405926526632其他06-51240-7注:美國為1944—1990年平均數,其他國家為1970—1985年平均數。

內源融資獲得權益資本,企業之所以可以外源融資,首先取決于企業內源融資的規模和比重。內源融資規模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣的,也才能獲得借入資本。從融資原理分析,企業負債經營,首先是企業自有資本實力的體現,自有資本為企業負債融資提供了信譽保證。而且,經濟效益好的企業,投資回報率高,股東收益好,更應注重內源融資。如果增發股票,無異是增加更多的股東,良好的投資回報會被新的投資者分享,這是得不償失的做法。

與發達經濟國家不同的是,我國企業主要依賴于外源融資,內源融資比例很低,這說明:(1)體制決定了企業對銀行貸款的依賴性;(2)企業缺乏自我積累的動力和約束力;(3)一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前,企業只允許間接融資,而否定直接融資。實際上,能否直接融資,主要是取決于國民收入分配制度和企業制度改革。1952—1978年,我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了積累主體單一化,直接融資是經濟體制改革、國民經濟分配結構變化后才出現和可以利用的。從1978年開始到90年代初,通過擴大企業自方式實現了政府向國有企業分權,1994年以后又推行以股份制為主體的現代企業制度改革。1978年,居民持有的金融資產僅占全部金融資產的14%左右,占GDP的比重為7%;1995年上述兩個比重分別為50%以上和76%。

直接融資和間接融資的選擇,還與一個國家的資本市場發育和金融體制有密切關系。目前,直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場經濟國家,資本市場十分發達,企業行為完全是在市場引導下進行。在美國,曾任美國金融學會會長的著名學者梅耶斯(S·Myers)提出的優序融資理論(ThePeckingOrderTheory,1989)得以實證,企業融資的選擇,先依靠內源融資,然后才外源融資。外源融資中,主要是通過(1)發行企業債券,(2)發行股票方式從資本市場上籌措長期資本。由于法律上嚴格禁止銀行成為工業公司的股東,英美企業與銀行之間只是松散的聯系。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導地位,產融結合。資本市場發展受到抑制。日本的銀企關系有著特定的制度安排,即主銀行制度。主銀行是指對于某企業來說在資本籌措和運用方面容量最大的銀行。這一銀企關系的特征表現在:(1)主銀行是企業最大的出借方。所有公司都有一個主銀行,每個銀行都是某些企業的主銀行;(2)銀行與企業交叉持股。(3)主銀行參與企業發行債務相關業務,是債務所有者法律上的托管人。德國實行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場不發達,產權制約較弱,銀行在金融體制和企業治理結構中扮演重要角色。

上述分析說明,試圖確定一個所謂的以直接融資為主的模式還是以間接融資為主的模式,似乎沒有必要。典型的市場經濟條件下,企業融資結構構成中,直接融資和間接融資比例是一個隨機變量,根據直接融資和間接融資條件,成本和效率的變化,由企業自身決定。我國長時期形成了企業對銀行的依附關系。90年代也曾實行了主銀行制度,但這一制度無論是形式還是內容與日本等國家都有重要差異。盡管我國不可能達到美英那樣直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然的。發展股票、債券等直接融資形式,改善企業融資結構,將是我國企業融資結構方面的方向性選擇。資本市場,特別是證券市場發展,股票融資和債券融資成為企業的重要外源融資方式。但如何決策股票融資或是債券融資,現代公司融資理論已有明確的結論:融資成本決定融資方式,股票融資成本高于債券融資成本?，F實卻與經典理論相背,我國目前上市公司融資結構具有三個明顯特征:一是內外源融資比例失調,外源融資比重畸高;二是外源融資中偏好于股權融資,債券融資比例低;三是資產負債率較低。由于企業進行股份制改造并上市直接融資,對企業來說可以帶來的收益是顯而易見的,以至于企業還來不及研究和掌握股票融資的特點,就不遺余力地積極爭取股票融資了。由于中國資本市場規模的限制,能夠成為上市公司的數量很少,而通過重組、改制,按市場經濟要求塑造的上市公司,其非經營性資產、無效資產可以剝離,可以取得優惠融資權,緊缺的殼資源成為企業爭寵的對象。在這種狀況下,公司通過股票融資的成本遠遠低于債務融資成本,這是因為:(1)理論上說,股權融資成本最高,這是以企業正常的運營,即生存和發展為前提的。如果企業經營不善,甚至虧損企業仍可以發行股票的話,那么這種股票的融資成本很低,甚至趨近于零。(2)上市公司中,國有股權占有絕對比重,由于國有股權所有者虛位,對投資分紅的要求呈軟性,而中小股東要么無權或難以左右分配方案,或者根本就不關注利潤分配,因此,上市公司較少發放現金股利,權益融資能避免債務融資造成的現金流壓力。

上述原因造成了股票融資成本低于債務融資成本(債轉股也有這種嫌疑),以至于一些企業不惜一切手段成為上市公司,實現股票融資。一旦融資成功,似乎萬事大吉,許多公司通過股票募集資金后無法落實投資項目,不得不存放銀行;有的上市公司甚至通過發行股票融資償還債務,例如,1997年底上市公司股東權益比上年增長了36.66%,負債增長了10.6%,由此使上市公司整體負債率下降了5.26%,說明上市公司通過發行新股和配股所募集的資金的相當一部分用于償還了債務。另外,一些經營效率指標均保持較好水平的上市公司,資產負債率卻較低。據對1998年868家上市公司調查分析,在這些公司中,有27家公司的平均凈利潤率高達24.1%,而其資產負債率卻低于10%。有的上市公司公開宣稱“不缺錢花”,甚至干脆就不再向銀行借款,通過負債實行財務杠桿的效應沒有得以充分利用。

上述現象可以說明企業通過上市進行股票融資,增資減債,存在數量上的矯枉過正,本質上的問題依然是體制原因造成企業尚未能就融資方式等問題做出合理的、科學的決策。

四企

業融資機制的形成,結論性意見是:

1.體制決定政策。通過經濟體制改革,創造有效地市場經濟環境,在此基礎上,企業財務政策決定企業融資方式、融資結構。

2.企業融資機制的形成,依賴于國有企業的改革和制度創新。通過建立現代企業制度,形成合理法人治理結構,使融資活動融于企業產權運營和變革中。

3.培養和發展資本市場,特別是證券市場。增加市容量,完善股票市場和債券市場結構。在完善主板市場的同時,推動二板市場的設立,以滿足各類企業融資需要。

4.只有當資本的使用者使用任何資本都必須支付其真實的社會成本,從而不存在免費成本時,企業的資本結構選擇才有意義。

5.企業根據收益與風險,自主選擇融資方式,合理確定融資結構,以資本成本最低實現企業價值最大化,是企業融資機制形成的標志。

參考文獻:

1.劉鴻儒,李志玲:《中國融資體制的變革及股票市場的地位》,《金融研究》1999年第8期

2.謝德仁:《國有企業負債率悖論:提出與解讀》,《經濟研究》1999年第9期。

3.陳曉,單鑫:《債務融資是否會增加上市企業的融資成本?》,《經濟研究》1999年第9期。4.袁國良:《規范配股理性融資》,《金融時報》1999年4月14日。

5.楊咸月,何光輝:《貨幣市場、資本市場與國有企業運作效率》,《金融研究》1998年第5期。

第8篇：企業直接融資方式范文

（一）

在市場經濟條件下，企業要維持正常的生產經營并求得發展，需要不斷地籌集到資金。從企業資金來源的構成來看，企業成長的資金主要來源于兩方面：內部資金積累和外部資金投入。內部資金是指企業留利和折舊資金，由于現階段我國企業的留利水平低，企業發展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場上籌集，其中短期資本通過貨幣市場籌集，長期資本則通過資本市場籌集，按照資金是否在供求雙方調劑，可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接融資和間接融資。所謂直接融資，是指不通過金融中介機構，由資金供求雙方直接協商進行的資金融通。通過商業信用、企業發行股票和債券方式進行的融資均屬于直接融資。間接融資則是由企業通過銀行和其他金融中介機構間接地向資本的最初所有者籌資，它的基本形式是銀行或非銀行金融機構從零散儲戶或其他委托人那里收集來的資本以貸款、購買企業股票或其他形式向企業融資。

直接融資和間接融資兩種方式的優劣如何，長期以來在理論界一直存在分歧。有的學者認為銀行的信貸范圍比較廣泛，使得融資具有相對集中性，從而可以調節資金的供求與運轉，開發多種金融商品與融資渠道，使融資成本相對降低、金融風險減小。同時，由于金融機構掌握融資的主動權，能對企業構成信貸約束，有利于信貸資金的合理流向與配置。因此他們得出結論認為間接融資具有相對優勢。而有的學者從發展中國家的國情出發，認為在發展中國家，銀行對企業的低息貸款往往以銀行虧損為代價，使企業的融資成本較淡薄，企業對資金的不合理占用上升，銀行呆帳、壞帳大量增加，由此來看間接融資的成本從總體上并不比直接融資低。其次，銀行對企業的信貸約束，在發達國家里是“硬約束”，然而在發展中國家，政府經常干預銀行信貸計劃，使銀行信貸約束趨于“軟化”，容易產生拖欠貸款現象，使銀行信貸資金不能有效運轉，從而加大了金融體系的系統風險。由此他們認為，間接金融優勢論只適用于發達國家，而在發展中國家，直接融資方式則具有相對優勢。

從實踐中看，各國在融資方式安排上都是二者并舉的。不過，不同國家往往由于歷史傳統和發展階段的不同而各有側重。美國和英國等老牌市場經濟國家由于擁有發達的資本市場，資源配置接近完全競爭，往往形成以資本體系為基礎的直接融資方式為主的模式。而在日本、韓國等亞洲國家，產業發展受政府指導性計劃干預，金融與產業間建立起政府參與的風險共擔機制，銀行在企業參股，積極參與企業經營，銀企之間是一種生死攸關的鏈條式傳遞關系。這樣其融資模式只能是以信用體系為基礎的間接融資，非金融企業很少有機會利用資本市場來籌資，只能轉向通過商業銀行這種信用中介。因此，直到本世紀70年代，英美等國通過企業債券和股權進行的直接融資約占企業外部融資的55.60%，通過銀行中介的間接融資占40--—50%，而日本等亞洲國家則相反，日本的間接融資在外部融資中所占的比重約為80—95%，直接融資只占15—20%。70年代以后，情況才發生了緩慢的反向變化：英美企業增加了間接融資比重，日本企業則增加了直接融資的比重。

（二）

改革至今，我國在從計劃經濟體制向市場經濟體制過渡的歷史條件下，在市場機制逐步完善的過程中，企業融資方式也在不斷發生變化。在傳統的計劃經濟體制下，國家財政代表政府直接注資主導國民經濟運行，并通過各種指令性計劃和行政手段牢牢控制著社會資金的配置和流向，金融的市場化性質被否定，完全成了計劃經濟的附庸工具，這時，根本談不上企業自主地選擇市場化融資方式。

隨著體制改革的進一步深化，國民經濟的流程和運行結構發生了重大的變化，主要表現在：（1）國民收入分配格局中，國家財政參加國民收入分配的比重從1978年的30.9%下降到1997年11.5%，從生產建設型財政逐步轉變為舉債和吃飯型財政，而同時國民收入分配向企業和個人傾斜的趨勢不斷加強，導致財政配置資源的能力下降。（見表1） （2）在金融與企業的關系中，金融由原先作為財政的“出納”轉向逐漸獨立，并擔當企業融資中介，通過“居民儲蓄存款ü銀行貸款給企業ü形成企業的負債資產”這樣的間接融資方式成為社會投融資的主渠道，政府則從過去的對信貸規模和利率的嚴格控制轉到現在的通過存款準備金率 、再貼現率和利率等金融杠桿來調節社會資金配置。由直接影響和決定著企業資產負債結構的固定資本投資來源結構來看，銀行貸款的比重逐年提高，特別是1985年“撥改貸”全面推開后，國有企業的大部分固定資產投資和幾乎所有流動資金都依靠信貸資金。（見表2）從表2中可以看出，1980年以后信貸資金占企業固定投資來源的比重始終在23%以上，而自籌資金中也有一部分事實上來源于信貸資金。這樣，在經濟運行中便形成以銀行間接融資為主導的融資方式，而成為一種以社會資金為支撐、國家銀行集中借貸、國家辦企業的“借貸型經濟”，表現出貨幣計劃經濟的特征。

國民收入分配結構轉變（%）

1980 1985 1990 1995 1996 政府 29 27 23 11 10 企業 6 7 8 28 29 居民 65 66 69 61 61 摘自 “1997中國經濟形勢分析與預測”

表2 國有企業固定資產投資來源（%）

1981年 1985年 1990年 1994年 1995年 1996年 投資總額 100 100 100 100 100 100 國家預算收入 38. 6 23. 98 13. 20 4.93 5.00 4.62 國內貸款 13.6 23.04 23.62 25.46 23.66 23.65 利用外資 5. 4 5.27 9. 11 7.11 7.89 6.73 自籌資金及其他 42.4 47.71 54.06 62.51 63.45 6 65.00 摘自1997年＂中國統計年鑒＂

隨體制改革的深化，這種以銀行為主渠道的融資體制產生出新的問題，可以從兩方面分析：其一，國有企業的資產負債率逐年上升，目前國有企業的固定資產負債率平均為70%，流動資金負債率已達到平均80%，從總體上看將變成風險極高的全負債運行企業，甚至是資不抵債企業。這一方面是由于企業融資幾乎只有通過銀行，其資產的資本金部分沒有資金來源和注資渠道而無法注入；另一方面是由于這種間接融資方式為主的體系并非建立在如發達國家一樣的理性約束的基礎上，與融資體制相配套的良性的經濟運行機制尚未建立。十幾年來，以放權讓利為主的國有企業改革在發揮企業主觀能動性的同時，又在一定程度上形成國有企業吃銀行信貸資金的“大鍋飯”的不良傾向，造成國有企業大量舉債經營，不重視資金使用效益，形成資金負債結構的失衡，加大了國有企業改革的困難。其二，由于體制原因，銀行必須保證國有企業重點資金的需要，而國有企業借款不負經濟責任，甚至只借不還、負盈不負虧，使銀行的信貸約束逐漸軟化，企業的低效益與高負債經營引起的嚴重的虧損，不可避免的要引起銀行的呆帳壞帳。據測算，目前不良貸款占銀行向國有企業貸款余額的25—30%，四大國有商業銀行的逾期、呆帳、壞帳貸款占全部貸款的20%，如果這一狀況得不到改善，國有商業銀行的資本金將消耗殆盡。同時，行業和企業結構調整中的死帳亂帳問題，以及前些年一度出現的“泡沫”經濟破碎后的沉淀問題（如高檔房地產積壓），都集中反映到了銀行，貨幣銀行體系中積累了愈來愈多的不良資產，形成日益巨大的通脹壓力，銀行貨幣體系內長期、潛在的系統風險越來越大，導致社會資源配置使用的低效率和宏觀經濟經濟運行的極不穩定?，F在，我們實際靠政權威信、政府信譽使國有商業銀行具有較強的資金吸納能力，如果某些客觀條件發生變化，商業銀行系統風險及其經濟社會后果是難以想象的。

這些問題從深層次看，實質是市場經濟與國有制經濟實現形式之間的矛盾，出路只能是進一步深化改革，實現由計劃融資向市場融資的轉變，發揮市場機制在貨幣資金分配中的基礎性作用。

(三 )

在市場化的融資體系中，直接融資與間接融資兩種方式各有長短，二者相互補充，相互促進，相互平衡。要解決目前國有企業和銀行面臨的問題，最佳選擇就是大力發展直接融資，將國有企業的資本化籌資活動徹底推向市場。

一、國有企業改革需要發展直接融資

企業融資渠道的拓寬、企業負債結構的優化、投資項目資本金的實行都有利于直接融資規模的擴大。目前，我國國有企業的資本金嚴重缺乏，已成為影響改革大局的嚴重問題。目前三分之一以上的國有企業資本金比率低于10%，有些企業甚至是全負債經營。國有企業資本金嚴重缺乏，已愈來愈影響到企業的發展、金融系統的正常運作乃至整個國民經濟的良性循環。

第9篇：企業直接融資方式范文

一、國民經濟中小型企業重要地位的體現

就我國目前社會經濟發展體系來看，小型企業在整個體系中占據著重要地位，對我國社會經濟的發展起著重要的推動作用。由于小型企業的數量眾多，加上我國大部分小型企業的生產經營活動都是在發展水平較低的地區開展的，所以從某個層面來講，小型企業的發展對國民經濟的進步具有補充作用，可以在一定程度上推動國家各地區的共同進步和共同發展。除此之外，由于我國小型企業數量較多，所以可以提供大量的就業崗位。

二、小型企業受金融危機影響的具體表現

1.小型企業的直接融資渠道變得狹窄目前，維系小型企業運營和發展的直接融資渠道主要包括股票和債券兩種形式，但就上述兩類融資渠道在企業實際發展中所發揮的作用來看，卻顯得有些不盡人意。究其原因，一方面是因為證券市場對小型企業上市標準設置過高，使得大部分小型企業無法獲取到融資資格，尤其是在金融危機的影響下，幾乎所有小型企業的發展都不景氣，進一步加劇了小型企業融資難的現狀，最終不得不放棄直接融資；另一方面則是小型企業自身的原因，目前，我國小型企業在運營和發展中普遍存在著信用基礎不穩定、各種風險集中以及管理制度不健全等問題，在金融危機影響下，這些問題會表現的更加嚴重，作為投資人，勢必不愿意對其進行投資。由此可以看出，金融危機的爆發使得小型企業很難通過直接融資渠道獲取資金。

2.小型企業的間接融資渠道也不暢通在金融危機的影響下，全球經濟發展都呈現出一種緊張的態勢，在這種形勢下，為了穩定住國內經濟發展的平穩性，央行出臺了一系列從緊的貨幣政策，從而使得商業銀行收緊對小型企業的信貸，比如說，商業銀行出于對自身利益的考慮，規定小型企業在貸款的時候必須出具有效的抵押物，這一規定無疑降低了小型企業的貸款能力，導致企業融資越來越難，最終抵擋不了金融危機的沖擊而宣告倒閉。

3.小型企業的其他融資渠道基本不暢通在當前市場經濟發展中，還沒有一種類型的金融機構是專門為小型企業提供金融服務的。即使某些金融機構設有以小型企業為服務對象的業務，這些業務的范圍和品種也無法在真正意義上滿足小型企業的發展需求。加上業務的開展往往具有十分嚴格的要求，程序也十分繁瑣，這些都會在一定程度上影響小型企業貸款的積極性。從法規制度角度而言，雖然國家相關部門結合我國當前小型企業的發展現狀制定了有利于小型企業發展的制度，但由于數量和服務范圍的限制，從而導致這些法規制度的作用得不到有效發揮，無法確保小型企業其他融資渠道的暢通性。

三、金融危機下小型企業的融資方法

1.金融工程技術的運用所謂金融工程技術，主要指的是金融學家采用數學和工程學的方法將金融問題有效解決，進而達到籌集資金的目的。金融工程技術的應用一方面可以將融資企業和投資者之間信息不對稱的問題有效解決，幫助小型企業順利融資；另一方面還可以結合小型企業發展的實際需求，向其提供最佳的信貸業務，促進小型企業可持續發展目標的順利實現。由此可見，金融工程技術的合理應用能夠幫助小型企業有效解決融資難的問題。

2.國際貿易融資方式伴隨著全球經濟發展腳步的不斷加快，國際貿易和國際金融等業務的開展也得到了很大推動，從而使得國際貿易融資方式實施的可行性得到了顯著提升。對于小型企業的經營和發展來說，如果能夠通過國際貿易融資方式進行融資，那么不僅會擴大小型企業的出口營業額，而且對進一步擴大企業規模，拓寬業務市場也具有重要意義。金融危機背景下，國際市場需求呈現出逐步下降的趨勢，在這種形勢下，小型企業如果想要實現長期、穩定的發展，就必須提高對開拓新市場的重視程度，然后在此基礎上制定適合自身發展的戰略方案，進一步促進企業發展目標的順利實現。

3.資產證券化融資方式資產證券化融資方式也是金融危機背景下小型企業提高自身融資能力的一個重要途徑。對于小型企業的發展而言，資產證券化融資方式的合理應用能夠幫助企業盤活存量資產，降低資金成本，同時還可以在一定程度上提高資金的使用效率，增強企業經濟效益。除此之外，資產證券化融資方式還可以改善小型企業的資產負債結構，使企業的財務比率得到大幅度優化，使小型企業自身的抗風險能力能夠得到顯著提升。但需要注意的是，資產證券化融資方式的采取必須結合企業自身發展的實際情況，制定適合企業的證券化融資方案，只有這樣，才能夠將該融資渠道的作用最大限度的發揮出來。

四、結語