當前資本市場的形勢精選(九篇)
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第1篇：當前資本市場的形勢范文
我們這次會議，是根據市政府常務會議研究的意見召開的，其主要目的就是與大家共同分析和研究國內外資本市場形勢給我市企業上市工作帶來的機遇和挑戰，進一步堅定利用資本市場培育龍頭企業和發展地方經濟的信心，采取更加有力的措施，營造更加寬松的環境，實現我市企業上市工作的新突破。剛才，裴文謙主任傳達了全省證券期貨監管工作會議精神，并就有關問題發表了很好的意見，大家要認真學習領會和落實。下面，我根據市委、市政府的總體要求，圍繞今年全市的企業上市工作講幾點意見。
一、肯定成績，正視問題
剛剛過去的*年，是極不尋常、極不平凡的一年，從年初的低溫雨雪冰凍、*地震自然災害到世界金融危機的爆發，我國資本市場發展也經歷了較大波折。上證指數從年初的5265點下降到2000點以下，股指下挫65.39%，股票市值從2007年未的27萬億元下降到9.7萬億元，縮水63.96%。資本市場的低迷對投資者信心造成了很大影響，也對我市企業上市工作帶來了嚴峻挑戰。在這種情況下，市委、市政府審時度勢，積極應對，更加重視企業上市工作，采取一系列措施，打基礎、抓培育、保重點，使全市企業上市工作取得了較大進展。
目前，我市已有許繼電氣、黃河旋風、瑞貝卡3家國內上市公司和眾品食業、元化生物兩家海外上市公司。*年全市共篩選確定33家上市后備企業。截至去年底，已有10余家企業與中介機構簽訂了合作協議，私募融資近1億元。其中森源電氣、遠東傳動軸兩家企業上市申請材料上報證監會審核；瑞泰發業、恒源發業、電纜橋架等3家企業完成了審計，進入股改階段；西繼電梯、萬里運業、黃洋銅業、金陽鋁業、裕豐紡織、*商業銀行等6家企業也與券商簽訂了合作協議，制訂了具體的上市計劃。陽光電纜等企業的海外上市工作穩步推進，其它企業的上市準備工作也都有所進展。應該說，*年是我市上市后備企業最多、上報上市材料企業最多、引進私募資金最多的一年，在資本市場低迷的情況下，我們能取得這樣的成績實屬不易。總結去年的企業上市工作，可以概括為以下幾個方面：
一是領導重視。市政府每周聽取一次企業上市工作匯報，每次市政府常務會議李亞市長都對這項工作提出進度要求。分管副市長帶領有關部門負責同志對上市后備企業逐一進行調研、考察，對各縣（市、區）企業上市工作進行督導，并及時召開現場會、協調會，研究解決問題。各縣（市、區）政府也都建立了領導組織，明確了分管領導和責任單位，加強了組織協調，幫助預備隊企業解決了不少困難和問題，有力地推動了全市企業上市工作。
二是注重培育。我們對上市預備隊企業進一步加強了培育和引導，一方面提高企業對上市的認識，增強企業對上市的信心；一方面指導企業完善內控制度，提高管理水平。同時，積極搭建企業與中介機構合作的平臺，召開了中介機構與企業雙向推介會，有20多家企業與13家中介機構進行了一對一接觸，多家企業與中介機構達成合作意向。去年市證券辦組織6次外出培訓活動，20多家企業派出70余人次參加了學習，使上市預備隊企業經營管理者的思想認識和綜合素質明顯提高。
三是突出重點。市直相關部門和縣（市、區）對省、市確定的重點上市后備企業，按照特事特辦、急事快辦的原則，幫助解決實際問題，在政策、服務上給予傾斜；市證券辦對重點企業堅持每周至少巡視一次，發現問題隨時上報市政府協調解決。去年上半年，森源電氣、遠東傳動軸完成了河南證監局的上市輔導驗收，并向國家證監會報送了上市申請，下半年順利完成了對證監會的意見反饋。瑞泰發業、西繼電梯、萬里運業、恒源發制品、電纜橋架、黃洋銅業、牡丹電纜等企業，在資產重組、股權結構調整、引進私募、完善內控制度、規范房地產權證、規范納稅行為等方面都取得了很大成效，為今年乃至今后的企業上市工作打下了良好的基礎。
四是政策到位。我市*年出臺了《*市人民政府關于大力發展和利用證券市場的若干意見》（許政〔*〕61號），明確13條具體扶持政策，但由于缺少操作程序，落實過程中遇到一些困難。去年，我們把落實政策作為培育企業上市工作的一項重要任務來抓，研究出臺了《關于*市上市后備企業稅費獎勵有關問題的通知》、《關于*市上市預備隊企業稅費獎勵有關問題的補充通知》，對上市企業享受優惠政策需提交的文件、審查的標準、辦理的時限等進行了量化和細化。有關部門和各縣（市、區）較好地落實了有關扶持政策，進一步調動了上市預備隊企業的積極性。
五是引資較多。去年，瑞泰發業引進私募資金4850萬元，恒源發制品引進私募資金3600萬元，陽光電纜、益壽金各引進私募資金500萬元。西繼電梯、商業銀行、萬里運業、黃洋銅業、牡丹電纜等多家企業也與有關投資機構進行了接觸洽談，并達成了合作意向，有效地緩解了企業發展中資金瓶頸制約的問題。
在充分肯定去年企業上市工作成績的同時，我們也要清醒地看到這項工作存在的差距和一些急需解決的問題。一是少數企業對上市直接融資認識不足，決心不大，徘徊不前。二是國有（集體）產權轉讓合規性確認和土地、房產權證辦理及變更進展較慢；個別企業土地權證由于受用地指標的限制，辦理比較困難。三是國內外資本市場低迷，影響了上市企業的上市進度，也使部分企業上市積極性有所下降。四是我市扶持企業上市的政策有待進一步修訂完善。五是少數縣（市、區）對培育企業上市重視不夠，工作缺乏主動性和創造性，企業上市工作缺乏人員和經費保障。這些問題已嚴重影響和制約了我市的企業上市工作，我們必須高度重視，并采取切實措施予以解決。
二、認清形勢，堅定信心
*年我國資本市場的發展經歷了較大波折，資本市場的低迷給企業上市工作帶來了嚴峻的挑戰。但是，作為政府的領導者和上市后備企業的主要負責人，一定要以發展的眼光來看待資本市場的變化，對當前形勢做出理性的判斷，堅定發展的信心和決心，毫不動搖地推進企業上市工作。
一要認真分析去年資本市場動蕩的原因。去年，我國資本市場發展低迷的原因是多方面的，主要有以下幾個因素：一是世界金融市場動蕩對中國新興資本市場形成沖擊，全球股市特別是英、美、日、德、法等股市大多進入熊市周期，對全球資本市場的影響日益顯現。二是世界經濟發展下行趨勢以及不確定性對資本市場造成較大影響。根據世界銀行的估計，2009年全球經濟增長率僅停留在1%，包括新興國家在內的發展中國家增長率為4.5%，而日、美、歐等“高收入國家”將會出現負增長。三是上市公司生產經營面臨困難以及業績的不確定性使資本市場發生較大的波動。由于受國際金融危機的影響，上市公司原材料和燃料成本、市場需求等發生大幅度變化，上市公司業績波動很大，也對資本市場形成了較大的影響。
二要準確把握我國資本市場發展的趨勢。從我國資本市場發展的過程來看，近幾年來通過股權分置改革、清理大股東資金占用和證券公司綜合治理等標本兼治的措施，資本市場發展結構日趨完善，資本市場基礎性制度建設穩步推進，市場規模發展壯大，市場投資者數量增長較大，投資意識逐步增強。目前，我國資本市場與世界經濟金融形勢關聯度明顯提高，與國民經濟聯系更加密切，“晴雨表”功能開始顯現。國家證監會主席尚福林在全國證券期貨監管會議上強調指出，在當前市場形勢出現階段性問題和困難的情況下，我國資本市場穩定發展的基礎和動力沒有發生根本改變。一是支撐資本市場健康發展的宏觀基礎依然穩健；二是維護資本市場穩定運行的內在條件初步具備；三是推動資本市場可持續發展的客觀需求更為迫切。所有這些都足以表明，我國資本市場將會得到更好更快的發展、更加穩定健康的發展，必將日益成為功能健全、安全高效的資本市場。
三要充分認識宏觀經濟政策對資本市場發展的推動作用。今年以來，我國資本市場出現了久違的上漲，特別是春節后牛年第一個交易周，A股表現牛氣沖天。僅短短5個交易日，上證指數已實現了近10%的周漲幅。高漲的人氣不僅將半年線踩在了腳下，也將去年底的反彈高點輕松改寫。強勁的股市是當前擴大內需、推動經濟平穩較快發展的政策效應的顯現。從目前的政策著力點看，無論是國務院出臺的擴大內需十項措施，還是對企業和和消費出臺的一系列減免稅政策，都是為了擴內需、保增長，提高經濟的活力。我們相信隨著國家宏觀政策力度的進一步加大，2009年我國資本市場必將迎來新的發展，上市公司再融資和新股發行也會隨著市場的轉暖開閘放行，這些都會給我們的企業上市工作帶來新的福音。
四要抓住創業板推出帶來的新機遇。尚福林主席在全國證券期貨監管工作會議中指出，要推出創業板，服務建設創新型國家戰略。創業板的推出將會有一大批符合創業板條件的企業迅速完成上市工作。最近有消息稱，《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》的審定稿已上報國務院，有望在3月初全國“兩會”召開前夕獲國務院批復并推出。創業板規則有望月內敲定，第一批創業板上市公司極有可能在5月掛牌。創業板的推出，首批可能會有幾十家企業同時上市，這種機遇可以說是千載難逢。為將創業板上市準備工作做足做好，河南證監局最近要召開全省創業板上市工作會議，既要動員又要培訓，要求各地做好創業板上市的前期準備工作。我們一定要牢牢抓住這次難得的發展機遇，使企業上市工作有一個新的突破、大的進展。
總之，對資本市場發展過程中出現的情況和問題，我們既要從國際國內經濟金融環境來看，又要從資本市場發展內在規律來分析。當前，我國資本市場正處在改革發展的關鍵時期，國家大力發展資本市場的戰略部署沒有變，推動資本市場穩定發展的根基沒有變，實現可持續發展的路徑沒有變。宏觀經濟形勢起伏波蕩，資本市場活躍低迷都是有周期性的，冬天來了，春天還會遠嗎？市場低迷正是企業上市準備的最佳時期，如果市場活躍時才開始準備，往往是準備好了，上市的最佳時機也就錯過了。因此，我們一定要認清當前形勢，保持清醒頭腦，既要積極應對各種復雜局面的挑戰，又要清醒看到市場發展面臨的機遇和有利條件，堅定發展的信心和決心，埋頭打基礎，扎實做準備，迎接市場的恢復和機遇的到來。
三、明確任務，抓好落實
2009年，我市上市工作的總體目標是：通過大力扶持和精心培育，全市上市預備隊規模保持在30家左右；力爭2家以上企業完成境內外股票發行上市；4家企業完成資產重組和股改，其中3家以上企業完成上市輔導并擇機申報上市；引進私募融資1億元以上；指導部分企業擇機實現借殼上市或海外上市。為確保完成這一目標任務，我們既要立足當前，又要著眼長遠；既要突出重點、實現突破，又要兼顧一般，培育更多的優質上市資源。為了實現這些目標，我們要努力做到以下幾點：
1.重點企業有突破。一是對上市材料已報送國家證監會的森源電氣、遠東傳動軸要進一步加大扶持力度。長葛市、*縣要在項目用地、資金扶持、金融信貸、稅費減免等方面給予重點傾斜，確保企業生產經營正常、財務指標增長。市證券辦要指導幫助這兩家企業3月底前完成*年財務審計，并根據*年財務指標及時修訂招股說明書和募投項目，加強與審批機構和有關人員溝通，幫助企業順利通過證監會的審核，力爭盡快批準上市。二是對基本具備上市條件的瑞泰發業、西繼電梯、萬里運業、恒源發制品、電纜橋架等企業，引導其盡快完成資產重組和規范完善，力爭2009年上半年完成股份有限公司改制，并向河南證監局上報上市輔導備案材料。三是對基本條件較好，尚未進入上市程序的裕豐紡織、華麗紙業、九發高導、黃洋銅業等企業，幫助其盡快確定券商，進入改制上市程序。四是要搶抓創業板機遇。原計劃在創業板上市的電纜橋架、黃洋銅業、牡丹電纜等企業要積極做好創業板上市的準備；引導鼓勵原計劃在中小板上市的西繼電梯、瑞泰發業、恒源發制品，要加快改制步伐，并與券商論證創業板上市的可能性，做好中小板和創業板上市的兩手準備，爭取今年1—2家企業成為首批創業板上市企業。五是引導企業多渠道、多方式進入資本市場。幫助陽光電纜、愛迪德、湖雪面粉加快海外上市步伐，力爭有一家企業海外上市成功；鼓勵有借殼上市意向的企業，利用當前殼資源豐富的新機遇，實現借殼上市。各縣（市、區）政府、市經濟開發區管委會是本地培育企業上市工作的主體，是完成本地企業上市目標的責任單位，要根據自己實際，切實加強領導，提供必要的工作經費，明確專人負責企業上市工作，確保今年上市目標任務的完成。市證券辦是全市企業上市工作的指導協調單位，要加強對各類企業上市工作的指導，注重溝通和聯絡，協調好各種關系，為企業上市提供全方位的服務。
2.預備隊企業上水平。堅持對上市預備隊企業實行動態管理，按照許政〔*〕61號文件規定，對已具備或基本具備境內外主板、創業板上市條件的企業，或企業成長性好、符合國家產業政策，經過1—2年培育可達到上市標準的企業保留在預備隊內；對符合上述條件，尚未列入上市預備隊的企業，根據企業申請和縣（市、區）發改委的推薦及時補充到預備隊之中；對上市工作進展緩慢，企業生產經營形勢發生重大變化以及企業產業方向和股權結構存在重大缺陷的不再保留在預備隊之中。去年我市上市后備企業33家，今年根據各企業的實際，擬新增6家，減掉9家，調整后擬確定后備企業30家。對列入上市預備隊的企業，一定要加強培育和引導，增強企業上市的信心，幫助他們明確發展定位，優化股權機構，健全法人治理結構，完善內控制度，規范經營行為，引進私募資金，提高管理水平，夯實上市基礎，使企業盡快符合上市標準，盡快批準上市。
3.扶持政策要完善。我市已于*年制定了支持企業上市的優惠政策，這些政策為推動企業上市起到了很大作用，但隨著形勢的變化，一些政策需要進一步完善、補充。今年，我們要把進一步完善落實政策作為一項重要任務，通過完善落實政策來減少企業上市成本，推進上市企業結構調整和資產重組。市證券辦要根據上級有關文件規定，結合我市實際提出完善補充意見，并盡快征求財政、國土、房管、工商、地稅等部門的意見，修改完善后上報市政府審定印發，請各地各部門認真抓好落實。
第2篇：當前資本市場的形勢范文
關鍵詞：中小企業；融資難題；多層次資本市場體系；建設
中圖分類號：F276.3 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）03-0088-02
作為我國重要的市場主體，中小企業對于維護我國經濟活力、促進經濟增長、推動產業結構升級與確保國家社會發展穩定，具有無可比擬的關鍵作用。但當前我國中小企業在融資方面存在較大的困難，資金的缺乏使得其難以有效發展壯大，并且也會影響其市場競爭力甚至威脅其生存地位，而中小企業的發展不善勢必會影響我國整體的經濟建設進程。因此，需要對當前中小企業融資難題進行深入的探究分析，并尋求相應的市場應對方法以改善中小企業的資金籌集問題，幫助它們渡過財政難關并獲得更好的發展契機。
一、中小企業融資難題的表現
（一）可融資渠道、途徑單一
以中小企業這一融資主體的角度來看，其對資金的籌集渠道可劃分為內源融資以及外源融資兩類，其中內源融資指企業在日常生產經營活動中所產生的盈余資金（主要是未分配的自留資金），多由企業的留存收益與折舊轉化而來，其可視為企業將自己的資金儲蓄用于投資、建設的一類融資方式，而外源融資則指企業向外界銀行、金融機構、民間組織以及政府部門所借貸的貸款、債券等資金。
當前，我國中小企業在融資渠道方面表現出過于單一、狹窄的缺陷，在內源融資上過于注重在日常生產經營活動中節省出自留資金，但中小企業本身的資金周轉量較小，相應也難以預留出更多的資金用于企業投資建設。而在外源融資方面，各中小企業則過度依賴于從銀行貸款籌資，各類股票、債券等直接融資手段使用較少，一旦銀行不予貸款，企業的發展就會受到嚴重限制。此外，相當一部分中小企業因為我國場外交易市場的建立不完善等，只能通過民間借貸等方式進行資金籌集，使得其融資途徑被進一步縮減，影響企業的資金來源。
（二）融資方法受限較多，不利于資金籌集
如前文所述，我國中小企業的內源融資以自留資金為主，但近年來伴隨世界整體經濟形勢的下行與經濟復蘇緩慢的背景影響，中小企業的發展勢頭相比過去減弱不少。同時，企業所獲得實際利潤也出現下滑，盈利的衰減使其余留下的資金總量也相應減少，存在較大的資金缺口，呈現出中小企業資金嚴重供不應求的局面。
在我國目前的金融系統中，商業銀行一直占據著主要的角色與地位，同時，中小企業是外源融資的主要需求者。然而目前各大銀行對中小企業貸款業務開展較少，同時因為大部分中小企業缺乏較強的經濟實力，基于商業銀行的角度，向中小企業授信的風險高、性價比低，所以設立的貸款條件門檻很高，大部分情況下僅能滿足資金量大、實力強、背景深的大企業的資金需求，絕大多數的中小企業在銀行信貸上遭受諸多限制，難以及時、大量籌集到銀行貸款。而民間借貸的資本的還款期通常較短，并且利率相比銀行普遍偏高，對于中小企業使用民間借貸的方式進行融資籌款，既不能有效緩解資金缺口，又會給企業帶來較大的信貸還款風險及成本。
二、構建多層次資本市場體系對中小企業融資的作用研究
構建多層次資本市場體系，能使我國中小企業及時獲得與其發展需求相對應的市場資本，進而在有效解決企業融資難題的同時推動企業進行高效發展、建設。構建多層次資本市場體系，對中小企業融資的影響體現在以下幾個方面。
（一）優化資金融通的效率
依據發展管理理論，企業自身的發展周期可細分為四個階段層次：初創期、成長期、成熟期與衰退期。企業在不同發展階段所需的資金總量與要求各有不同，差異化的融資需求就需要資本市場具備不同層面的資金供給手段。因此，多層次資本市場體系的構建，將能有效迎合中小企業在不同發展階段中的融資需求，依據其實際發展周期與資金的需求，進行對應層面資金的供給借貸，以此滿足各企業的實際籌款需要與發展特性。
（二）改善企業的融資結構與渠道
我國中小企業在外源融資方面，能取得權益性融資的渠道較少，多是對外進行債務性融資。融資結構與渠道單一，一方面導致中小企業所能籌集的外源融資量較少，不能滿足企業的實際發展需求；另一方面，債務性融資過多也會給企業帶來嚴重的信貸風險與還款壓力。因此，構建多層次資本市場體系有助于為中小企業提供更多的市場資本融資機會，在降低其進入資本市場門檻與條件的同時，也能讓各企業依據自身的融資需求，進行籌款方式與渠道上的改變、拓展。幫助中小企業提升權益性融資比例與結構，使其能有效提升資金籌資總量并相應降低其債務風險，以改善中小企業在當前融資結與途徑上的局限問題，進而促進各企業融資力度與其自身發展效率的進一步優化。
三、推動多層次資本市場體系構建促進企業融資發展的思路措施
（一）確立多層次資本市場體系中各層次的具體定位與功能
我國現有的資本市場雖然自身也帶有一定的層次特性，但是各個層次之間的角色定位并不清晰，相互的具體作用與職責也劃分不清，使得實際上資本市場的多層次特點成為擺設，難以有效發揮其資本市場的融資作用。因此在構建市場體系的過程中，需要首先確立各層次的具體定位與功用。
1.主板市場的定位。主板市場層次是指以滬深交易所為基礎所組成的市場資本結構，與世界其他資本市場體系相比，我國多層次資本市場體系中主板市場依然是最主要、地位最高的市場層次，適合正處于成熟期發展階段的企業在其市場中做融資籌集工作。同時，該市場層次也適合各類股權、基金與風險投資進行上市以退出投資渠道，規避資本風險。
2.二板市場的職能。我國多層次資本市場體系中所構建的二板市場層次，主要涵蓋中小板與創業板兩大類。中小企業板主要設置為各類先進、發展迅速的中小企業提供相應的資本交易與融資服務，進入門檻相比主板市場更低，便于中小企業有效參與。創業板的服務對象則為具備較高創新技術與發展潛力的中小企業。兩者所構成的二板市場層次，總體定位為給各中小、創新型企業提供融資途徑的作用。
3.場外市場的作用。場外市場中“新三板”市場的層次作用，主要是為各類達不到前兩類市場進入門檻的中小企業提供相應的融資服務，解決資金缺、促進企業發展。因此，“新三板”市場是構建我國多層次資本市場體系所必要的潛在投資領域，能培養未來成為融資主體的中小企業，因此適合在本市場層次中進行風險投資。區域性股權交易市場則負責為制定區域內的企業提供股權、債權交易轉讓服務的市場層次，該層次是為應對企業民間募資困難并且利率較高問題專門開設的私募市場領域。
（二）確立各層次市場之間的差異與區別
1.準入制度與標準的區分。我國多層次資本市場體系在創業板等二板市場構建后，就為引入各類高成長性、高創新性中小企業而主動降低了企業市場進入標準。主板市場也相應下調中小企業的進入門檻，以突出二板市場對于中小企業的職能，但其所下調后的準入門檻不得低于創業板的企業入市標準。而在場外市場層面，則應著力發展、建設股權轉讓與交易等市場領域，減少對進入企業經濟實力的約束，以幫助那些不足以進入前兩板市場的中小企業提供相應的股權交易與融資服務。比如，納斯達克全國市場對首次上市的資產要求就為600萬～1 800萬美元，小型資本市場的進入標準則為500萬美元，差異化地為不同經濟實力的企業設置資本市場融資條件。
2.交易制度與方式的差異化。區分交易制度主要是應對多層次資本市場體系中場內市場與場外市場的劃分。例如，滬深交易所等場內交易市場進行的資本交易形式多是集合競價與連續競價方式，因此為了區別、突出不同市場層次的職能作用，就可在場外市場中使用做市商交易形式，以此促進場外市場領域的資本與股權交易、轉讓熱度，或是利用一對一直接談判的形式做定價商議。這類市場交易形式將能有效提高場外市場中資本、股權投資的效率，促進并提升市場資本的流動性，以此改善場外市場中部分規模較小的領域和企業中交易雙方信息與供需要求不對稱等問題。
3.上市成本的區分。基于多層次資本市場體系中各市場進入門檻的區分，對各市場的上市成本也應做差異化調整，在為中小企業簡化上市步驟的同時，相應降低上市所需的費用，提高中小企業進入資本市場參與融資活動的積極性與主動性。
（三）推動私募債券市場的發展
針對我國中小企業存在的融資困境，多層次資本市場體系在建設進程中也可相應推出中小企業私募債，以彌補債券市場制度對中小企業的幫扶空白。雖然債券作為一種直接融資方式能夠為企業融資服務，但由于較高的準入門檻和復雜的辦理手續，將一些急需資金的企業拒之門外，使這些經濟實力較差的中小企業難以進行高效率、低成本的融資，而私募債券市場的建立，能憑借其無須審批、借貸還款期限較長的優勢，為中小企業的融資活動降低成本。在實際操作中，對中小企業私募債可以采用交易所備案的方式，從而通過補償基金的形式來規避債務風險，并相應為中小企業的發展提供各類急需的資金支持，這一融資方式更適合高科技、創新型的中小企業。
四、結語
2014年國務院所頒布的“新國九條”為我國多層次資本市場體系的構建設計了總體思路與方案，并確立了C券交易所等市場主體的不同地位與職能，也納入了更多的市場領域進入其市場系統之中。通過設計、構建相應的制度，為我國中小企業提供了更有針對性、更便利、更高效的融資方式，幫助企業填補資金缺口，滿足自身發展，加速國家經濟建設進程。
參考文獻：
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第3篇：當前資本市場的形勢范文
關鍵詞：宏觀經濟 存在問題 調控建議
中圖分類號：F830.4文獻標識碼：A 文章編號：1006-1770(2007)07-031-04
2007年以來，“三架馬車”同時加速，國民經濟再次呈現“偏快”趨勢，算起來，這應該是繼2004年上半年、2006年上半年以來的第三次“偏快”。如果說第一次“偏快”解決了煤、電、油、運等經濟增長的“瓶頸”約束問題；第二次“偏快”解決了一些主要能源和原材料的供給問題，并基本完成了一個“標準”意義上的重工業化周期；那么，第三次“偏快”最為顯著的特點則是持續的流動性過剩導致了資本市場迅速膨脹，資產價格處于高位震蕩狀態，并且，虛擬經濟開始“回灌”實體經濟。
圖1 城鎮固定資產投資、社會零售品消費總額、出口月度增長趨勢圖
4月份，投資繼續高位運行，出口快速增長，市場銷售有所加快。在三大需求同時拉動下，國民經濟繼續呈快速運行態勢。與此同時，流動性過剩問題尚沒有得到有效緩解，部分中心城市房價依然偏高，滬深股指繼續快速攀升，資本市場蘊涵著泡沫風險。
從投資看，城鎮固定資產投資在去年較高的基數上繼續較快增長。前四個月城鎮固定資產投資22594億元，同比增長25.5%，增幅比前3個月微升0.2個百分點，比去年同期回落4.1個百分點，其中4月當月增長25.8%，增幅比上月回落1個百分點，呈高位趨穩態勢。與之相對應，4月當月工業增長17.4%，環比略降0.2個百分點，呈高位小幅回調態勢。
從消費看，受居民收入水平提高和股市財富效應影響，市場銷售增長繼續加快，消費價格漲勢趨穩。4月份，社會消費品零售總額同比增長15.5%，環比上漲0.2個百分點。在其帶動下，CPI繼續高位運行。4月份CPI同比增長3%，環比下降0.1個百分點，其中食品類價格同比上漲7.1%，依然是價格上漲的主要因素。
從外貿進出口來看，4月當月，出口和進口分別增長26.8%和21.3%，增幅分別比上月加快19.9個百分點和6.8個百分點。前4個月累計順差633億美元，同比多增296億美元，國際收支失衡進而本幣升值壓力加大的局面依然維持。
一、當前經濟運行中存在的三個突出問題
（一）銀行資金活期化和基于結匯的被動貨幣發行相疊加，流動性過剩矛盾更加突出
在我國的市場化改革過程中，教育、衛生醫療和住房改革都是貨幣化和市場化導向的。由于對今后生活預期的不確定性因素增加，人們往往傾向于把增加的收入存入銀行，這樣，即使央行發行再多的貨幣，這些資金也會馬上回到銀行系統轉為定期儲蓄沉淀起來，因此，盡管我國貨幣存量一直比較大，但是此前的流動性過剩問題卻并不十分突出。改革開放以來，我國存款的年均增長率為23.5%，20世紀90年代以來，廣義貨幣的年均增長率為21.5%，大大高于美國與歐盟同期年均6%―7%的增長率。到2006年末，我國的廣義貨幣M2已達34.56萬億元人民幣，按當年匯率折算，相當于4.3萬億美元。2006年我國GDP總值為20.94萬億元人民幣，折合2.6萬億美元，貨幣存量相當于GDP的1.65倍。而同年美國貨幣存量相當于GDP的55%，如果換算成同等經濟規模，我國的貨幣存量是美國的3倍。
圖2 廣義貨幣（M1）、狹義貨幣（M2）、城鄉居民儲蓄存款月度增長趨勢圖
但是，在當前資本品價格迅速攀升的情況下，這種貨幣大量沉淀的狀況發生了轉變。由于實際利率較低，從收益看，存款不如炒房，炒房不如炒股，大量長期處于休眠狀態的儲蓄資金開始活躍起來，并不斷離開金融系統進入資本市場。今年前4個月人民幣各項存款增加2.3萬億元，同比少增737億元。其中，4月當月人民幣各項存款同比少增133億元。城鄉居民儲蓄存款減少1674億元，同比多減2280億元，而去年同期的數據則是增加606億元。存款增速延續了去年10月以來持續放緩的態勢，股市分流資金的效果十分明顯。銀行資金的活期化與基于結匯的被動貨幣發行相疊加，流動性過剩矛盾更加突出。
從源頭上講，除了常規的央行貨幣發行和金融系統創造貨幣之外，加劇當前流動性過剩的資金來源主要有三股：一是貿易順差，二是國際熱錢入境，三是大量的沉淀資金脫離金融系統，進入房市、股市和實體投資領域。從這個角度看，本幣升值和降低出口退稅只能部分地緩解順差問題；后兩股資金增量都與資本市場有直接關系，進一步講，是與對我國經濟增長的遠景預期和對人民幣升值的預期有直接關系。鑒于此，央行對本幣升值的政策姿態非常重要，在政策操作上要避免給市場形成人民幣將持續穩定升值的預期，這樣會導致更多的境內外資金源源不斷地涌入資本市場，從而進一步加大泡沫風險。
（二）資本市場泡沫風險加大，虛擬經濟波動將會對實體經濟產生不良影響
最近幾年，過度充裕的流動性迅速推動了國內資產價格的飆升。從股票市場的情況來看，滬深股市在不到兩年的時間里已經上漲近三倍。超過40倍的市盈率遙遙領先世界其它股票市場，盡管這與2001年股市高點時近60倍的市盈率還有一段距離，但是，當年的股市飆升是以四年的熊市為代價的。特別是近四個月以來，在令人炫目的賺錢效應下，股市投資已經產生“羊群效應”，日均開戶人數不斷刷新記錄，股指一路飆升，泡沫風險正在加大；從房地產市場的情況來看，今年以來，房地產價格在去年較高的基數上依然維持著較快的增長速度。4月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.4%，其中北京新房價格上漲了10.7%，部分大中城市房價繼續大幅攀升。
在流動性過剩持續維持的情況下，資本市場的迅速膨脹，直接或間接拉動了實體經濟的增長。首先，從投資來看，國內外資金對房地產市場的炒作大大拓展了房地產投資的利潤空間，大量的社會資金追逐房地產投資，房地產投資成為持續推動固定資產投資高速增長的主要推動力量。一季度，房地產開發完成投資3543.78億元，同比增長26.9%，比去年同期加快了6.7個百分點，高于同期城鎮固定資產投資增速1.6個百分點。根據各部門投資的權重計算，房地產投資對全部固定資產投資增長的貢獻率居第二位（30.14%），僅次于制造業（37.2%）7.06個百分點。同時，隨著股票市場的火爆，企業直接融資數量大幅度增加。前4個月，固定資產投資自籌資金增長26.4%，這也有力地支撐了投資的快速增長。其次，資本價格迅速攀升所帶來的“財富效應”也拉動了消費的快速增長。有能力進入市場的群體掌握著更多的消費能力，資本市場的快速發展間接地拉動了消費市場。
當前，日本央行和歐洲央行正在進入加息周期，美聯儲雖然繼續維持利率不變，但是正在關注通漲問題。在全球加息的大背景下，國際游資的動向更加微妙，在當前股票市場高位振蕩的形勢下，已經出現“熱錢”擇機退出的跡象。在這種格局下，匯率政策操作尤為重要。一旦人民幣大幅升值將導致外資獲利出局，資本市場的回落對實體經濟運行的不良影響將十分明顯：第一，資本市場價格下跌將導致企業直接融資和房地產投資迅速下降，進而拖累投資；第二，財富效應消失，拖累消費；第三，本幣升值會削弱本國產品的出口競爭力，大量的產能釋放不出去，將導致國內市場嚴重的供大于求。
（三）節能降耗形勢更加嚴峻
一季度，六大高耗能產業平均增速20.6％，高出整個工業增速3.2個百分點。從主要產品看，鋼材、氧化鋁、鋁材、鐵合金分別增長26.2％、53.7％、43％、44.4％，高耗能產品增長率更是驚人。一般而言，產業結構決定了能源利用結構，產業結構重，則能耗高；產業結構輕，則能耗低，不合理的產業結構是GDP耗能居高不下的主要原因。在2003年以來的本輪經濟景氣周期中，重工業增長速度明顯快于輕工業，能源消耗和環境污染已經成為我國經濟增長的主要瓶頸約束。2006年，以工業為主的第二產業增長12.5%，超出經濟增速1.8個百分點，第一產業、第三產業分別只增長5.0％、10.3％。并且能耗高的重工業增長17.9％高出輕工業4.1個百分點。高耗能產業的快速膨脹，使重工業在整個工業中的比重，以及工業在整個三次產業結構中的比重同時上升，經濟結構不但沒有像期待的那樣升級、變“輕”，反而越來越“重”。
節能的關鍵在于產業結構的調整和經濟增長方式的轉變。建國以來，我國實施投資驅動型國家追趕戰略，政府通過控制資源、能源和要素價格，人為壓低生產投資成本，以促進國民經濟快速增長。這種制度安排在特定歷史時期內的確可以實現固定資產投資的快速增長，并把低成本的國內產品推向國際市場，但是，由于資源、能源價格沒有充分反映其社會成本和市場稀缺程度，資源、能源浪費嚴重。盡管“十一五”規劃中明確要求促使經濟增長由主要依靠資金和物質要素投入帶動向主要依靠科技進步和人力資本帶動轉變，但是節能降耗一直沒有得到市場價格對資源配置的體制機制支撐。在粗放的經濟增長方式得不到切實轉變之前，節能政策至多貫徹到要素投入結構和能源開發利用兩個層次。
今后必須在國家戰略層面明確提出節能優先戰略，并以此統領經濟社會發展全局。該戰略實施的重點在于經濟增長方式的轉變和產業結構的調整，難點和關鍵在于與節能優先國家戰略相配套的體制機制環境的根本性轉變。在當前匯率壓力增大，國際收支失衡問題比較突出的情況下，主動改革資源性產品和要素價格形成機制，適度提高資源、能源和要素價格是一個可行的政策選擇。在我國資源、能源成本逐步反映其實際成本之后，由于產品實際成本的適度上升，人民幣升值壓力也會相應減小，可以起到一石兩鳥的效果。
二、政策建議
（一）形成穩定的加息預期，控制資產價格增長速度，促進資本市場可持續發展
在物價水平和資本品價格較低的時候，熱錢入境的獲利空間主要是升值利潤和并不確定的資本品投資收益，因此，央行刻意保持低于美國3%左右的利率差是有道理的。但是，在持續的人民幣升值預期下，低利率環境恰恰有利于資本泡沫的膨脹。在這種情況下，境外資金看重的是資本市場的高額回報率，利差套利顯得微不足道，因此，央行應果斷拋棄加息顧慮，在關注通貨膨脹率的同時，更加關注資產價格的上漲速度。一方面，可繼續通過提高存款準備金比率及加大公開市場操作來收縮貨幣供給量；另一方面，針對當前利率仍然偏低的情況，要持續提高利率水平，形成穩定的緊縮性政策預期，抑制貨幣需求。
（二）利用社會資金充裕的有利時機，通過發行特別國債和企業債券，加大對民生領域的投資力度，進一步擴大對外投資規模。同時，加速股市擴容速度，加大對戰略性行業直接融資的政策支持
在當前的形勢下，對虛擬經濟的調控和對實體經濟的調控必須緊密地結合在一起，與之相對應，財政政策和貨幣政策必須密切配合。應充分發揮財政政策的主動性和靈活性，利用利率較低、資金寬裕的有利時機，通過發行特別國債、企業債券和專項基金等方式，合理引導和改變資金流向，加大對義務教育、社會保障、環境生態和基礎公共設施等民生領域的投資力度，重點促進和諧社會建設和消費主導型社會建設，同時，加大對境外能源、資源領域的投資力度，主動把手中的外匯儲備花出去。此外，為了有效消化和稀釋流動性，近期還應加快股市擴容速度，制定產業差別化的上市融資和再融資政策，重點支持包括汽車、通用裝備、大型專業技術裝備、船舶、精細化工等部門產業升級。
（三）加強對國際資本流動的監管力度，防范資金大入大出
目前央行應高度關注資本品價格的增長速度和節奏，以及外資出入可能會對我國資本市場造成的沖擊，防止重蹈90年代初期美國和日本的覆轍（虛擬經濟先于實體經濟出現問題，信貸收縮并直接導致經濟衰退）。掌握好金融改革的順序和金融開放的速度，加強對國際游資出入境的監管力度，提前采取必要的金融安全防范措施，高度警惕國際資本異動對房地產市場和股票市場的沖擊。
（四）節能降耗要標本兼治
2007年以來，物價水平有所回升，應當承認，我們已經錯過了進行資源產品和要素價格形成機制改革的最佳時機。鑒于當前糧價的上漲有較強的季節性和政策操作性因素，在供過于求的大形勢下，物價水平存在再次回落的可能。因此，建議密切關注物價走向，抓住今后物價回調的有利時機，果斷、穩妥地推進資源性產品和要素價格形成機制改革。同時應加大宏觀調控力度，加快淘汰能耗高、效率低、污染重的工藝、技術和設備，堅決制止高耗能行業盲目投資和低水平擴張；制定和實施強化節能的激勵政策，調整能源消費結構，通過財政、稅收、金融和價格等政策支持重點產業、重點環節和重點企業節能。
（五）在房價持續上漲的典型城市率先進行物業稅試點
針對部分大中城市房地產價格持續快速攀升的問題，可選擇部分問題比較突出的典型城市作為試點，盡快征收物業稅（不動產稅），促進住房供給的有效釋放。同時，采取法律手段和必要的行政手段，嚴厲打擊房地產開發商“捂盤”和哄抬房價的投機行為，規范房地產交易秩序，促進房地產市場可持續發展。
第4篇：當前資本市場的形勢范文
中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現實波動中發展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風風雨雨始終與中國資本市場的高速擴容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導思想下，回避了意識形態方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發展而產生的不同觀點，盡管其都主張規范發展資本市場，但路徑的不同往往會產生不同的結果。
事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經濟中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術層面的資本運作分析技術也沒有形成一個良好的培訓和普及環境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機，要么隨機撞大運的投資理念中徘徊。
概括起來，中國股市有三個沒底：
1.上市公司造假沒底
上市公司造假既有資本經濟作為股權虛擬經濟監管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發展的基石，上市公司質量的真、假、優、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關鍵。正確投資觀應是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應用腳投票選擇基礎上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎上來實現投資人投資收益的體現，而絕不僅僅是在二級市場上機構和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍田股份，人們心里沒底。
2.政策沒底
我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉軌市場的必然現象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環。最終是政府調控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。
3.股市理論的探討沒底
中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經濟中不可缺少的組成部分，在我國的經濟中承擔著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經濟中究竟發揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。
解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論。基礎理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當中，對我國股市基本理論的探討最為重要。
研究我國的股市基本理論，當務之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經濟條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認識上的突破。第二是股市新文化和股權新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監管部門都能正確認識資本市場的本質和基本功能。在轉軌特征明顯的中國股市的監管上，有效地發揮那只看“得見的手”的作用。
2、股市基本功能探討
我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關。十年來，我國的資本市場發展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發展和政策的制定密切相關，監管政策直接受資本市場理論的影響。繼續采取回避態度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發展產生不良的結果。
股市的基礎理論研究應從股市的基本功能探討入手，我認為有以下四個功能：
1.資源優化配置功能
股市的資源配置功能體現在兩個環節上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進入到企業，上市公司之所以能籌資，能被市場認知，在于它能提供被投資者認知的產品和勞務，在于它能生產社會需要的緊俏、盈利的產品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發和配股來實現的。上市公司的持續融資功能就是社會資源再配置功能的體現，當然，二級市場的再配置同樣是向高質量的上市公司傾斜。上市公司的資本優化是社會資源配置優化的前提。
所以，股市的資源優化配置功能與上市公司的質量及信息披露的真實性密切相關。如果上市公司質量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導致股市墮落為賭場。
2.晴雨表功能
資本市場不僅是一個資本和物的生產要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經濟、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質量正相關。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業家而且政治家，不僅國內各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關，都會關注這個市場。而一個國家、一個社會環境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經濟崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經濟推崇公平、公正、公開的交易準則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準確的。因此，資本市場的風向標和晴雨表功能從表象上看是市場經濟條件下人們進行交易、判斷重要的參照系，而從實質上看則反映的是社會政治、經濟形勢穩定和發展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。
盡管由于種種原因，如政策導市，機構操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經濟形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。
3.價值發現功能
首先，價值發現功能是指在資本市場上一只股票的現實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現的是一家上市公司為社會和股東現實和未來的貢獻度。這一功能和企業真實的信息反饋和評價密切相關。人們通過股市所反映出的綜合信息進行判斷和投資，指導著價格方向，進而引導資源的分配。
其次，這種價值發現使人們能夠看到某一行業、某一企業的內在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發現一定要符合一定客觀規律，所以它能推出一個概念，并且引導市場，人們承認這個概念，用超過人們現實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發現和投資人的利益相關性，決定了這個發現的過程是理性的，它標志著一個社會的理性經濟走向。
第三，在市場經濟條件下，個體趨利避害的無形之手引導整個市場經濟的規律向前發展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經濟承認以單一個體為本源的自然發展，倡導個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。
4.股市的增值功能
股市的增值功能主要體現在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格，在論證股票的增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權益（凈資產）反映的，而凈資產是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產含量的提高，這決定了股票有內在增值功能。如果我們把公積金的提取當作股票增值功能的內生變量，那么上市公司通過增發和配股所導致的每股凈資產的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實，股票的賬面價格可以從一元漲到五元，正是源于這一機理。而股票賬面價格增長導致的本金的增長是其他金融資產如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導致股票交易價格上升的合理因素之一。論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經濟的表現形式是否應該成為我國下一步改革開放主戰場的關鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實現上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會把資本市場與賭場的“零和游戲”聯系在一起，只是像賭場一樣財富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財富搬家，而這一過程由于造假和不規范，又充滿了爾虞我詐。
資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運，學會判斷和分析作理性的投資人。當然，創造三贏局面的基礎是上市公司的業績，在真實的基礎上，企業的效益上升，直接帶來股價的上升，才能帶來資本市場的真實繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實現再融資和持續發展。
3、股市新文化的建立
（一）股市舊文化批判
在中國的傳統上歷來對股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺灣的股市用語，而臺灣的股市用語大都是從賭場術語衍生來的。由于我們沒有能夠進行批判吸收和投資者教育的主渠道引導，及時糾正那些不健康的、有明顯誤導的股市賭場語言，使其在二級市場股評家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場里是指開局設賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(Player)對賭，而把這一術語引入股市中，只有在深滬交易所作為實體也下場參與股票買賣與投資人對博時才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會操縱股價的機構投資人和大戶身上也是極不準確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規的機構和大戶往往被稱作違規操縱股價者，還有一類則是合規的維護一只股票流動性和股價穩定性的機構——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機構和大戶都當作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風，無莊不成市。但事實上，只要中國的交易所不下場對博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規操縱股份的機構。
顯然，股市舊文化是導致中國資本市場不能健康發展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺灣引進的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機構違規者和價格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實實的搞起來。
（二）股市文化與股權文化的關系
當前中國資本市場正在探討股權文化，股權文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質和專業技術水平的職業經理人隊伍，來保護價小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結構和組織制度。從某種意義上說，股權文化是股市文化的重要內容。開展股市不僅要和投資者教育聯系起來，也要和股權文化基本理論的探討聯系起來。當前由于上市公司造假現象嚴重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運動，開展股權文化的目的是樹立上市公司經營者從股東利益最大化的角度考慮企業的利益最大化。
如果說股權文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權文化是強調經理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監管部門、中介機構、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養的提高。
中國資本市場的當務之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權文化的探討就會迎刃而解。
（三）股市新文化的內涵
在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個方面：
1.思想建設——正確的投資現
開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認人們在追逐自身盈利動機的驅使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會共同財富，推進我國改革開放事業的過程。這是一個投資人從傳統的勞動參與到個人物化勞動——所形成的資本參與的進程，充分調動投資人對國家建設事業的參與意識，使參與者的盈利動機與國家經濟的發展有機統一，這是對傳統上以犧牲奉獻來促進國家利益發展的重要補充。因此在這一過程中，投資人應該引以為榮，并值得人們贊譽。應該從正面去倡導這種投資者的道德與使命，而那種認為投資股市發不義之財的偏見必須被摒棄。
2.文化建設——科學侑專業知識的投資理念
在正確投資觀的指引下，必須普及股市運作的科學專業知識和法律意識，提高投資者的專業素質，形成科學的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認識資本市場的風險防范；(2)學會對上市公司質量判斷的基本知識，科學選股，不盲目跟風，實現資本市場價值與價格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規政策，對各種證券欺詐、操縱市場等違規行為能夠防范，增強自我保護；放棄“跟莊”心態，開展股市的。社會要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質及理念。
通過投資人正確投資規和科學投資理念的建立，使之放棄撞大運和賭及跟莊共舞的心態，要從根本上學習財務知識，客觀分析股票，這是我國資本市場真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當前證券監管部門開展投資者教育的重要工作內容。
第5篇：當前資本市場的形勢范文
Abstract: The global economy was damaged by the financial crisis which spread from the sub-prime crisis of USA, our economy was also affected. Now after the financial crisis, China's capital market is facing a threat ,but it is also an opportunity.This paper explores the deep-seated reasons of this financial crisis and analyses the situation of China's capital market, sums up experiences and lessons of the United States, and combining the characteristics of China puts forward the development trend of China's capital market.
關鍵詞:后金融危機;資本市場;金融創新
Key words: post-crisis;capital market;financial innovation
中圖分類號:F272 文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)08-0037-02
1剖析金融危機
2008年9月,美國次貸危機驟然惡化,美歐發達國家金融機構紛紛出現流動性困難和財務困難,瀕臨破產邊緣,連帶影響股價暴跌和全球股市的進一步下跌。面對市場的急劇動蕩和恐慌,各國政府紛紛出手救援金融機構維護市場穩定。歐洲一些小國經濟和亞洲新興市場國家也先后受到全球金融危機的沖擊,出現了自1998年亞洲金融危機以來最為嚴重的金融動蕩。美國次貸危機是導致金融危機的直接原因,而深層次的原因還要追溯到上世紀90年代。第一,美國投資銀行的經營模式發生很大變化,過度投機和過高的杠桿率使得風險急劇增加。傳統的投資銀行是以賺取傭金收入為主的,對資本金要求很低,但是面對利率的誘惑和競爭的壓力,投行開始大量從事次貸市場和復雜產品的投資,逐漸演變成追逐高風險的對沖基金。與此同時,這些投行也背負了大量的債務,杠桿比率一再提高,從而積累了巨大的風險。第二,美國金融市場長期過度自由化,衍生品層出不窮,監管長期缺位,直至出現系統性的崩潰。有人曾經說過,在美國,只要是你想的到的東西,就可以立即包裝賣出。這話說的雖然有些夸張,但是從另一個側面反映出美國金融創新的能力,所以各種金融衍生品和證券化產品在美國非常多,這其中很多產品沒有受到監管。一旦系統性風險出現的時候,危機就來得很快。第三,從上世紀90年代開始,美國的信用體系越來越“廉價”,過度透支現象嚴重,為以后危機的爆發埋下隱患。以申辦信用卡為例,上世紀90年代初期,中國留學生到美國需要半年時間才能拿到申辦的信用卡。但到了90年代末期,一個剛到美國的留學生一個星期之內就可以收到信用卡,甚至在機場剛下機就會有信用卡公司主動要為其辦理信用卡。上世紀90年代以來,美國人透支消費的規模和數量越來越大,而透支的利息高達17%左右,信用卡公司為了獲取高額利潤,不遺余力地到處尋找下一個客戶,甚至主動給毫無信用記錄的人郵寄信用卡。高額的利潤使得信用卡公司可以承擔較大比例的壞賬,這樣信用卡公司就沒有動力進行風險控制,出現了問題就將其作為壞賬核銷。但是好景不長,如果哪天沒有了這17%的高額利潤,風險就顯現出來。
2后金融危機時代中國資本市場的處境
這次的金融危機與以往的不同之處在于,危機首先發生在發達國家,其GDP占全球70%左右,所以,站在全球角度,這將是一場真正意義上的全球性金融危機。那么這場危機對中國的影響有多大呢?數據顯示,2007年的大部分時間,中國沒有受到國際信貸市場問題的嚴重影響。但2008年年中以來,越來越多的跡象表明,中國經濟正以超出預計的速度放緩。2008年前三個季度,中國的GDP增幅9.9%,較上年全年的11.9%明顯回落。就目前來看,金融危機從多個層面給我國經濟發展造成的負面影響已逐步顯現,而且更令人擔憂的是,本次全球金融危機對中國經濟在損失數量、持續時間、蔓延地域等多方面仍存在較多的不確定性。總體來看,目前金融危機對中國經濟的影響主要體現在以下幾個方面:第一,經濟增長速度會有所下降,因為外部經濟環境變化大,出口增幅會下降,出口對GDP的貢獻將會下降。第二,小部分資金會外流。美國經濟出現問題后,一些公司因為資金缺乏,可能會撤回部分海外投資,或者把附屬機構及在海外的投資賣掉以解大本營的燃眉之急。但因為目前中國資本賬戶的限制,有些直接投資不一定能馬上撤出去。第三,金融機構利潤空間會縮小,過去動輒百分之幾十、甚至成倍增長的可能性不會有了。在中國資本市場處于艱難轉型和痛苦蛻變的時期,金融危機不僅加劇了全球金融市場的動蕩,也使中國資本市場面臨更嚴峻的挑戰與考驗。不過有挑戰就會有機遇,在后金融危機時代,中國有可能是一個潛在的受益者。金融危機沖擊最嚴重的地區,是金融市場最發達、信用擴張工具運用最多的市場。與歐美市場相比,中國受到金融危機的沖擊要小得多。盡管金融危機蒸發了數十萬億美元的賬面財富,但全球資金并未干涸,總要在市場上找去處。
資金會流向哪里?可以從資金偏好的幾個基本原則來看:一是經濟復蘇較快的經濟體,良好的基本面和較快增長意味著更多的投資機會,這方面,不少新興國家市場被看好;二是被低估但相對安全的市場領域,比如石油、礦產等資源類的大宗商品市場;三是貨幣被低估的市場,存在資產升值的可能。當然,各經濟體的市場制度和自由度,也是一個常規性的重要因素。上述三個因素中,一、三兩個因素在中國都有著明顯體現,這對國際資本具有相當的吸引力。以股市為例,中國股市是反映市場看法的典型窗口。中國股市現在不僅被國內外資金看好,也面臨著前所未有的發展機遇。最大的吸引力來自中國經濟的復蘇,2009年全年實現8%的增長應該沒有問題。從中央政府一波強于一波的推動調整結構來看,這也是經濟復蘇態勢確定無疑之后,才可能出現的政策舉措。率先復蘇的經濟,不僅帶給國際資本信心,也帶給國內外企業以信心。
宏觀來看,中國資本市場現在既面臨挑戰,也存在機遇。
3后金融危機時代的中國資本市場的發展
在后金融危機時代,我國資本市場本身也存在一些問題,影響了自身的發展。在面對機遇和挑戰時,我們需要吸取美國的經驗教訓,并結合自身實際情況,穩妥的推進資本市場的發展。
3.1 創新與監管的平衡首先,我國資本市場存在著創新不均衡與風險監控難等問題。一方面,市場健康、穩定發展需要穩步推進金融創新,以鞏固市場基礎、完善市場體系、健全市場機制、降低市場風險;另一方面,市場基礎制度建設的滯后,市場交易的低迷不振,顯示了市場風險的存在,制約了金融創新的進一步發展。從美國的教訓上我們可以看出,要在創新和監管之間尋找一個平衡點,不能有所偏頗。在推進創新時要注意:首先,金融創新應注重安全與效率的平衡,安全優先、風險可控的原則。新興加轉軌的資本市場特點,決定了金融創新的需求大和金融風險的不確定性。在資本市場基礎制度較薄弱,市場發育不成熟的情況下,更應注重在能夠有效控制風險前提下的金融創新,避免發生金融創新的風險失控情況。其次,金融創新應是全方面的,協調發展的。從市場的長遠發展看,金融創新應是全方位、多層次的創新,只有全面、協調地推進創新,才能從根本上避免由于金融創新而引發的系統性風險。
3.2 信用制度與發達國家相比,中國資本市場的信用制度建設還處于起步發展階段,存在著信用制度不完善,信用約束不嚴格,信用體系不發達等問題,成為影響市場健康穩定發展的重要因素。發展資本市場必須建立完善的信用制度,當前,我們需要進一步推進信用制度的建設。一是要加強信用制度基礎建設,建立覆蓋整個市場的信用制度體系,將市場各方參與者,包括個人與機構都納入信用體系之內,為管理和評估各方信用提供全面、真實的有效信息。二是建立嚴格的信用約束機制,確保信用制度基礎的堅實、穩固。三是建立嚴厲的信用處罰機制,對各種違反信用制度或破壞信用的機構、個人給予必要的處罰。四是建立科學的信用監控預警系統,力求做到能隨時監測與及時防控信用風險。
3.3 監管體制美國的監管模式強調橫向綜合性監管與功能性監管,但也存在很多問題:一是不同監管機構的不同監管理念、監管目標與監管操作難以協調,在缺乏充分有效溝通協調的情況下,容易形成監管盲區或監管弱區。二是相對松散的綜合監管與多頭監管,在缺乏明確的法律規定的情況下,容易在履行監管職責時相互爭執與扯皮,降低監管效率。而對市場效率的片面追求,則導致部分監管的無效與市場風險的增大。
中國資本市場經歷了十幾年發展,已建立起了較為完善的市場監管體制。當前,市場監管面臨著來自國內外兩方面的壓力與挑戰,一方面,國內資本市場的基礎制度建設尚未完成,由制度轉型與市場調整帶來的股指下跌與市場震蕩,使市場功能減退,市場作用下降。而資本市場的國際化與國際金融市場的動蕩,使市場監管面臨的形勢更加復雜。面對后金融危機時代的機遇和挑戰,維護市場的穩定,確保市場的健康持續發展是市場監管的重要目標。
要發揮市場監管對保障市場健康發展的積極作用,就必須始終堅持嚴格監管與持續監管的原則。當前,市場監管應注意幾個問題:
第一,加強監管機構間的聯系與合作。雖然我們實行分業經營與分業管理,但混業經營已在某些領域有所發展,也出現了金融業務間的相互滲透與融合,需要建立各監管部門間的信息共享與溝通協調機制,共同應對風險隱患。
第二,加快市場基礎制度建設。基礎制度的健全完善是防范市場風險的根本,當前市場監管的重點應集中于解決好股權分置改革的后續問題;改革發行監管制度,為注冊制度的實施創造條件;進一步加強上市公司法人治理的規范與完善;規范證券投資基金行為等。通過市場制度的改進與完善,逐步形成具有投資價值和以市場投資為主的資本市場。
第三,逐步穩妥地推進資本市場國際化進程。由于金融危機的沖擊,在國際金融市場上出現了很多不確定因素,我國資本市場的國際化進程應該要審慎地進行。建立一種有進有退,松緊結合的市場監管,在盡量阻斷國際金融風險向我國資本市場蔓延的同時,積極創造條件,推進國內企業、金融機構的海外購并重組,提高中國資本市場的整體競爭力。
在后金融危機時代,如果中國能夠很好地利用形勢,吸引國際資金,發展中國資本市場,并推動中國資本市場的繼續改革,在理想狀態下,中國的資本市場可能會有一個突破性的發展。
參考文獻:
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[4]李本慶.美國次級房貸危機對中國中國房貸和金融市場的影響[J].2008.
第6篇：當前資本市場的形勢范文
關鍵詞 企業資本運作 現狀 解決對策
自改革開放以來，我國的市場經濟得到顯著發展，資本市場的成熟也促進了金融體制與經濟體系的完善。在企業的經營管理及發展過程中，資金起著舉足輕重的支撐作用。而作為重要的運營方式之一，資本運作已成為分析并衡量企業經營成果不可或缺的一項因素。在此種情況下，企業為實現資本的積累與經濟利潤的最大化，就應當注重資本運作的開展，通過采取有效措施，促進資本運作效益的全面提升。
一、我國企業資本運作的現狀及存在的問題
自加入WTO以后，我國資本市場發生了翻天覆地的改變，除了外資已經從勞動密集型的企業流向了技術密集型企業以外，沿海地區的外資也逐漸流向內陸地區。[1]對于各大企業而言，其經營結構與經營水平也得到了明顯改善。然而，相比于其他發達國家，我國開展資本運作的時間不長，還存在一系列不容忽視的問題。
（一）企業的資本市場功能缺乏完善性
經調查分析得知，企業資本市場功能缺乏完善性主要體現在以下幾點： （1）由于不具備完善的資金風險定價以及資金運作風險評價兩項功能，使得我國證券交易市場存在許多不合理之處，在企業上市方面存在不小的誤區，一些企業甚至打著上市的幌子來開展圈錢交易。此外，有的企業不具備強有力的社會責任心，通過欺騙散戶股民來達到維持高股價的目的。（2）過度發揮資本融資功能。部分企業把資本市場當作一項重要的融資渠道，并通過收購、合并企業的方式來引起大眾的注意，進而實現股票價格的抬高，營造一種生產經營良好的假象。（3）在資本市場中，資源配置功能也存在一定的不足之處，具體表現為基礎型與支柱型產業在上市公司中所占的比重偏低。不少投資人員對這一現象不夠重視，導致市場對長期投資資產的價值認可度不高，市場的資源配置與國家相關政策軌道發生偏離，對基礎產業的發展及總體經濟結構的調整產生不利影響。[2]
（二）未能充分優化企業資本市場的融資結構
企業開展資本運作的一項重要手段即為“融資運營”，當前，企業主要采取的是直接融資與間接融資。考慮到這兩種融資方式均存在一定的優缺點，因而為獲得最大化的經濟利潤，就需要根據資本市場及自身實際情況，采用合理的融資方式。企業在開展銀行借貸等外部股權融資之前，應先選擇內部直接融資方式。但是直至目前，企業較少應用自行發行的債券與股票，更多的是選擇銀行貸款這一間接融資方式。這一做法給銀行帶來了不小的風險，企業也必須背負較高的銀行債務負擔，并且給企業內部激勵機制作用的發揮造成了極為不利的影響。
（三）不具備健全的企業資本市場機制結構
目前，我國還不具備健全的資本市場，大大降低了資本運作的效率，主要表現在以下幾方面： （1）資本市場現有的中介機構不具備高度責任感與獨立的工作氛圍，對客戶的服務態度比較差，有的甚至還會出現坐莊等違法事件。（2）缺乏資本市場機構的投資者，難以全面開發市場信息，導致信息傳播滯后現象的出現。（3）證券市場不具備完整的信息披露，除了無法及時傳遞信息外，信息披露分布狀況的問題也比較大。（4）資本市場監管工作不到位，未能充分發揮監管體制的作用，并且在證監會管理工作中，還存在一定的政治色彩。
二、解決企業資本運作問題的有效對策
（一）加大資本運作管理及相關機制的創新力度
在市場經濟迅猛發展的大背景下，企業為促進資本運作的長遠發展，并順利進入到資本化市場中，做好管理與體制的創新工作具有非常重要的現實意義。作為資本市場的主體，企業各項生產及經營活動主要表現為對資本的運作與管理，此為企業資本運作與市場經濟體制的要求所在。在此種形勢下，各大企業就應當制定出科學合理的產權管理制度，在完善內部組織管理機構，加大內部控制力度的基礎上，實現財務管理體系的完善。
（二）加強企業資本結構的優化
當資本結構不合理、資本運作成本過高時，就會對企業的生存及未來發展造成嚴重的阻礙作用。因此，為增加企業資本價值，確保發展所需資金，進而實現良好利潤的獲得，做好資本運作成本的控制工作意義重大。具體來說，企業應當從資本市場的發展變化及自身實際情況出發，來對融資比例進行調整，并借助經濟杠桿指標來對資金成本進行調整與嚴格控制，從而實現自身資本結構的全面優化。我國大部分企業當前資產負債率處于比較低的水平，從長遠角度考慮，應當對債務及股權的融資比例進行調整。[3]其中，相比于銀行借貸的成本，債務融資的成本要更低一些。因此，企業為有效減少生產經營中受到的壓力，并獲得足夠的資金支持，就應當將債券的融資比例進行適當增加。
（三）注重企業員工業務能力及綜合素質的培養
任何企業的經營與發展均離不開人才的支持。然而實際上，我國不少企業不具備高能力、高素質的專業性人才，未能及時向企業的資本運作提供科學、可靠的材料，進而大大降低了資金運作的效率。而作為專業性非常強的一種綜合管理方式，資本運作對從業者的專業知識水平、市場經濟發展趨勢的把握能力以及試劑操作能力等，均提出了較高的要求。基于此，企業就應當高度重視員工業務能力及綜合素質的培養，進而促進企業資本運作效率及質量的全面提高。
（四）加快完善市場信托體制的建立
作為我國的一項新興市場，產權交易及信托憑證市場尚不成熟，在市場中的占有程度及發展規模還存在不小的局限性。但是，這些市場依然有著積極的發展趨勢。因此，為將企業資金問題進行有效解決，實現企業與市場的共同發展，就應當充分利用這些小規模的融資方式。[4]
（五）將企業的融資渠道進一步拓寬
現階段，可用的融資方式較多，對于企業而言，不可采取同一種方式來開展資金運作，而是根據實際情況合作使用直接與間接融資方式。例如，可將股權融資方式應用在風險比較高的項目中，而對于風險比較低的項目，則可應用債券的融資方式。
三、結語
隨著國際市場經濟的深入發展，企業作為市場的主體，其面臨著更加復雜的市場環境以及愈發激烈的市場競爭。在此種形勢下，企業為有效解決資金問題，促進資產快速增值，實現最大化目標利潤的獲得，就應當從創新資本運作管理、優化自身資本結構、加大員工培養力度、建立起完善的市場信托體制等方面出發，充分搞好資金運作工作，最終實現企業與市場的共同繁榮與發展。
（作者單位為中國大唐集團煤業有限責任公司）
參考文獻
[1] 楊國.企業資本運作的現狀及對策[J].經濟論壇，2010，6（08）：91-92.
[2] 牟生洪.我國企業資本運作的方式和完善對策分析[J].經濟論壇，2012，7（21）： 27-28.
第7篇：當前資本市場的形勢范文
[關鍵詞]：證券交易所 新趨勢 自律監管 技術分析
隨著經濟建設速度的加快，目前我國資本市場也得到了較大的發展。而在資本市場發展過程中，證券交易所作為資本流通的重要場所，起到了非常重要的作用。但同時，伴隨國際金融一體化的進行，信息化網絡技術的發展，金融工具創新的速度也越來越快，這在一定程度上給證券交易所的自律監管提出了更高的要求。本文將對當前證券交易所自律監管的新趨勢進行闡述，探討專業化、信息化以及國際化對于證券交易所自律監管的影響，希望為我國資本市場的發展提供幫助。
一、目前證券交易所自律監管的新趨勢
自律監管主要指的是通過政府的引導和干預，從而實現有效的證券監管。在資本市場中，自律監管是保證證券交易所良好運行的重要保證。全球范圍內的自律監管主要包括三種類型，即中間型、市場自我監管型以及政府主導型。隨著經濟全球化和科學技術的發展，當前證券交易所的自律監管呈現出專業化、信息化和國際化的發展趨勢。自律監管的專業化主要指的是三個方面，一是監管體系越來越專業化，證券交易所等相關機構具有更多的監管責任，二是通過設置細分的專業機構，培養了更多的專業化人員，三是通過先進科學技術的引用，提高監察工具的專業化程度。自律監管的信息化則指的是隨著網絡信息化技術的提高，更多的信息網絡技術被引入了證券監管中，從而大大改變了證券交易方式和信息傳輸效率。當前，從世界范圍內分析，美國等發達國家的證券監管電子化程度較高，我國由于發展時間較短，未來還有很大的發展和提高空間。自律監管的國際化是伴隨國際金融一體化的趨勢發生的。特別是科學技術的發展為國際間金融合作提供了有力的技術平臺，加快了在股權、技術和監管等多方面合作態勢。改革開放以來，我國資本市場的開放程度不斷加大，在證券監管方面如何應對國際風險，加強金融合作已經成為了當前具有重要價值的研究課題。
二、證券交易所自律監管的專業化分析
我國證券市場主要經歷了寬松、緊縮、萎縮以及復興等時期，目前正逐漸走向成熟。未來，我國證券交易所自律監管中的行政化將會逐漸減少，專業化的程度將逐漸加強。自律監管的專業化具體表現為以下三個方面。
1、專業的法律體系
目前，我國證券交易所自律監管的法律基礎主要包含兩方面的內容：國家立法授權以及自律規則。存在的問題主要為自律監管中受到行政制約的地方過多，監管的法律機制不夠完善等。針對目前存在的問題，證券交易所可以從強化自律監管權利，加強法律建設，完善業務規則等方面入手，切實加強自律監管法律法規的專業化程度。
2、專業的監管職能
當前，證券交易所主要的監管職能主要包括三個方面，分別是對交易情況的有效監控，對異常行為的及時調查以及對異常線索的分析上報。為了加強自律監管職能的專業化需要注重以下方面的內容：（1）保證證券交易所的獨立地位；（2）豐富監察手段，從而完善市場監察體系；（3）有效加強監管人員的隊伍建設。
3、專業的監管程序
監管程序的科學化和合理化是自律監管質量的重要反映，因此證券交易所要確保監管程序的專業化情況。針對目前我國證券交易所監察程序的現狀，可以從以方面進行改善：（1）在進行監管制度設計時，要對從程序和實體兩個方面進行設計工作；（2）針對不同的異常情況要進行針對處理，把握好原則性和靈活性；（3）強化監管程序標準，通過公開方式強化社會監督作用。
三、證券交易所自律監管的信息化分析
隨著互聯網技術的發展，電子信息化技術在證券交易所中有了非常廣泛的應用。目前，我國已經實現的證券交易信息化內容主要包括無紙化撮合交易，異地化交易，網絡化清算等。
自律監管的信息化將會對證券交易所的監管工作造成很大的影響，具體表現為以下四個方面。
1、交易格局將發生較大變化
伴隨交易網絡化的發展，電子撮合方式已經成為了目前證券交易最重要的發展趨勢。而無紙化交易也給自律監管工作提出了新的挑戰。
2、監管方式發生的變化
由于證券電子化交易方式的出現，特別是交易模式的不斷創新，導致當前的網絡化交易中經常出現耦合效應，這也造成了監管方式的改變。目前，主要的交易監管系統主要有全自動監管系統、混合模式監管系統以及其他交易監管系統等。
3、證券交易的風險防范工作需要加強
在傳統的自律監管中，主要針對的是交易風險和特殊事件的監管，但目前，隨著證券交易的網絡化，網絡風險也已經成為了證券監管中非常重要的防范內容。
4、網絡欺詐等網絡風險將成為未來監管的難點
網絡交易具有匿名性和分散性的特點，因此對網絡監管的廣度和力度都有較高的要求。新形勢下的自律監管工作要通過和相關網絡技術部門的合作，加強網絡風險的防范工作，確保自律監管的質量。
四、證券交易所自律監管的國際化分析
伴隨著金融一體化程度的加深，證券交易的國際化也給自律監管提出了新的要求。當前，我國證券監管的國際化合作主要從以下三個方面展開：（1）與合作國家簽署國際合作備忘錄；（2）通過國際執法機構開展境外監管和執法工作；（3）通過有效的多邊合作機制來加強監管工作的有效性。
如今，國際環境瞬息萬變，本世紀以來爆發的金融危機給我國的自律監管敲響了警鐘。證券交易所需要從以下方面完善監管：（1）對跨境監管的法律制度進行完善；（2）通過和境外證券機構簽署相關備忘錄，從而加大境外監管力度；（3）積極開展境外監管的創新工作，例如加強境外發行人司法權區制度的建設，和境外機構發送解疑友好信函等。
五、結束語
證券交易所的自律監管對于維持證券交易秩序，防范交易風險具有重要作用。相關機構要對新形勢下的自律監管工作引起重視，從國際化、專業化和網絡化等方面加強證券交易所的自律監管工作，為我國資本市場的健康發展提供保障。
參考文獻：
第8篇：當前資本市場的形勢范文
水皮是中央電視臺和北京電視臺特約評論員，也是中國著名財經專欄作家，本刊邀請他走進本刊“水皮連線”，就中國在資本運作處于強勢時，是否在話語權上也占據了更主動的態勢？在全球資本浪潮正慢慢向中國襲來的時候，外宣工作者是否要特別關注國際金融資本的走向？今天中國經濟與國際市場的關系又是何種狀態？請他發表看法――
最近在經濟市場上，有個現象值得我們關注：2007年8月爆發的美國次級債危機，是對全球的金融市場影響最大的事件。當時讓很多人擔心，謹慎地觀望，不知哪一天這把達摩克利斯之劍會懸到中國頭上，因為過去華爾街一個局部變動，都會引起世界資本市場的地震，也就是所謂的“蝴蝶效應”。
2007年國際經濟形勢發生了很大變化，一方面中國資本市場有了長足的進步，創出了6000點的新高，另一方面非常重要的微妙變化就在于中美兩國在資本市場上的力量出現了此消彼長的微妙轉化，前幾天中司宣布出資50億美金認購全球金融服務公司摩根斯坦利9.9%的股權。
摩根斯坦利在美國次級債中受的損失很大，它跟1998年亞洲金融危機的性質是相似的，馬上面臨資金鏈斷裂的危險，股價縮水近四成，連他的首席執行官都表示，他本人2007年不拿獎酬，而他的獎酬為4000美元。這時候我們出手“相救”，當然這種交易，也會使其獲得迫切需要的專門知識及合理的長期回報。
因為我們的出手，當天紐約道.瓊斯指數雖跌了（該指數目的在于反映美國股票市場的總體走勢），但是摩根斯坦利卻逆勢大漲4塊美金，如果說沒有摩根斯坦利的大漲，道.瓊斯的指數就會大跌，因為不光它漲，它也帶動了其他金融類的上漲。
今年年初的時候，國際資本市場上已經有一個概念叫中美國的概念，什么叫中美國的概念呢？它把中國跟美國看成一個單位，這兩個國家優勢互補：中國人喜歡儲蓄，美國人喜歡消費、借貸；中國人從事出口，美國人從事進口，中國人從事制造業、美國人從事服務業，一個借錢一個花錢，相得益彰，否則的話我們錢也不知道借給誰去，放在家里就像地主老財一樣，總不能刨個坑埋在地下吧。
中國人這邊什么都缺，就是不缺錢，錢多。
當然這些錢都不是我們的，是人家放到我們這里尋找市場盈利機會的。當前中國社保資金缺口估計在20000億人民幣左右，還有教育投資，那么多貧困地區的大學生交不起越來越昂貴的大學學費。但經濟發展了，這些事情會有更多的機會做好。
第三次中美會談，美國官員發現同樣是中國官員，但好像和第一次第二次換了一批人一樣。人其實沒換，但是人的整個精神面貌跟狀況完全換了，以前會談，第一次、第二次都是美國人提條件，中國的談判官員很少表態，倒是人民日報、新華社發表言論。但是到了今年，美國人就發現不對了，這批中國官員開始說“NO”，第二句話是“我告訴你”，情形開始反過來了，第三句話就是“我們的要求和想法”“我要什么”，開條件，這樣一來談判桌上的局勢馬上就風云逆轉，由原來的被動變成雙邊互動。雙邊互動的結果就是，第三次中美雙邊會談之后，美國媒體對美國代表團的評價就是“他們什么都沒帶回來”，今天這種談判桌上的微妙變化就在于經濟實力的轉化。
具體到資本市場，這兩個國家的股市互動越來越強烈，2007 年年初的時候中國股市暴跌，全球股市也大跌，這是第一次中國市場對全球市場有主動性的影響。國際社會覺得不正常，不能接受，所以尋找種種理由解釋，認為中國股市僅僅是個導火索。后來找了一個什么理由替代呢，找了一個日元升值影響全球股市的理由。但是到了2007年4月19號情況就不一樣了，那時中國股市也有一次莫名其妙的大跌，全球資本市場也同樣作出了反應，這時候再也沒有人說應該不應該這樣的話了。也就是說，中國最近十年來，正成為一個區域大國，美國的次級債危機讓中國以拯救者的形象面對世界，中國已經成為一個資本強國。
第9篇：當前資本市場的形勢范文
關鍵詞：利率市場化；資本市場；直接融資；資源配置
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2013）09-0003-05
隨著經濟發展的瓶頸約束愈發明顯，新一輪的金融改革需要以提升全要素增長率為目標，充分發揮社會資金在提高有限社會稟賦投入產出比中的作用，這就需要建立一個更加高效、市場化、富有彈性的金融市場，支持經濟發展和轉型。同時，隨著合格資本市場參與主體的增多與壯大、間接融資的資金動員和配置效力的減弱以及貨幣與信貸市場的逐漸打通，資本市場的發展也迎來機遇期。打破資金流通壁壘，完成直接與間接融資市場的雙向互動，實現資本市場開放式的均衡發展，是下一步金融改革的重心。在這一改革過程中，以利率市場化為代表的金融市場化改革將發揮關鍵的推動作用。
一、資本市場發展與利率管制的文獻綜述
雖然國內金融改革一直在大力推動資本市場的發展并不斷出臺改進政策，但無論是漲跌停板制度還是股權分置改革等，均未能從根本上解決資本市場發展中存在的股票市場價格扭曲、債券市場發展緩慢、市場定價機制不健全等問題（何軍香，2004；阮士喜，1998）。造成這種狀況的根本原因，主要有兩種觀點：一種觀點認為，我國資金短缺制約了資本市場的發展。在包括中國在內的部分發展中國家，以證券市場為主要內容的資本市場發展起步較晚，且規范性較差，因此，金融監管模式是按照分業經營的要求，實行貨幣市場與資本市場之間的“隔離”政策，截然分開兩個市場的參與者，禁止銀行信貸資金流入股市，實行貨幣市場與資本市場之間的市場分割。正是貨幣市場與信貸市場的分割，影響了資金向資本市場流動，社會資金主要集中在貨幣市場，限制了資本市場的發展（錢小安，2001；岳意定、李伯政，2005等）。另一種觀點從價格管制的角度對資本市場存在問題的原因進行了探討。張宗新（2002）認為，政府推動型外在制度安排與證券市場發展內生規律之間的矛盾和摩擦，導致價格形成機制扭曲，從而造成證券市場效率的損耗，這是中國證券市場低效率問題的根源。貝多廣（2004）認為，目前非市場化定價產生諸多問題：素質不同的上市公司無法通過發行價格區分良莠；不斷維持一級市場供不應求的短期繁榮；無法實現通過市場價格調節不同發展階段和不同成長前景企業的融資成本。因此，這種管制造成了市場失衡、資金缺口和價格扭曲，限制了資本市場的發展。高岳（2010）認為，我國的《企業債券管理條例》規定，企業債券的利率在相同期限的銀行存款利率基礎上浮動40%，存在著明顯的發行利率上限管制，抑制了債券市場的發展。唐國正等（2005）通過建立古典模型，分析了公司債務融資相對于股權融資的資本成本優勢，但由于利率管制導致的利率扭曲價值超過了債務的凈稅盾價值，使得股權融資相對債務融資具有更加可觀的成本優勢，呈現出上市公司偏好股權融資的現象，從而限制了債券市場的發展，不利于資本市場的協調、健康發展。
綜合上述兩種觀點，政府主導的資本市場建設以及利率管制人為地造成了資金流動壁壘，在間接融資為主導的國內金融發展格局下，資本市場處于附屬地位，利率市場化將對這種形勢的改變發揮重要的推動作用。劉君哲（2006）認為，利率市場化改革有利于我國證券市場價格形成機制的規范化，從而減緩資金在銀行和證券市場之間的非理性流動所造成的市場波動，為證券市場的健康發展奠定制度基礎。王自立（2001）認為，利率沒有放開帶來的貨幣市場的資金價格相對固定和缺乏市場化的資金投資收益比較機制，是影響貨幣市場資金向資本市場流動的原因之一。李曉昌（2005）認為，利率市場化的加速推進，有利于扭曲的利率體系逐步恢復正常化，債券市場的投資價值將被正確反映和發現，有利于我國債券市場的發展。張巍柏（2007）認為，利率市場化的實質性改革有利于基準利率的形成，進而有利于資本市場價格機制發揮對資源的配置作用。研究利率市場化對資本市場發展的影響機制和優化路徑，有助于發揮價格信號對投資價值主導資本流向的積極作用，推動資本市場上資金、機構、市場、投資主體等要素的聚集和發展，最終實現資本市場的壯大與完善。
二、資本市場發展面臨的瓶頸約束
自20世紀90年代滬深證券交易所建立以來，中國的資本市場建設一直在推動和發展，不僅給市場投資者提供了投資的渠道和機會，更重要的是，利用這個市場來調配社會資源和企業資源，促進了國內經濟的市場化和國際化。但是，相對于間接融資的發展規模和速度，資本市場仍是金融體系的短板。例如，2008—2012年境內直接融資籌資額（主要指股票市場）與同期銀行貸款增加額之比分別為4.18%、35.79%、46.29%、10.49%、23.7%，明顯偏低，社會融資規模中直接融資的占比仍然低于40%，難以有效服務實體經濟、發揮其分散系統性金融風險的作用。此外，資本市場還存在結構不均衡、結構與實體經濟融資需求不匹配等問題，難以解決中小企業等弱勢群體的融資困境。盡管當前國內資本市場存在諸多問題，但資本市場作為優化資源配置的重要平臺，對于引導投資、促進經濟發展方式轉變仍具有不可替代的積極作用。尤其是“十”以來，以“新四化”為代表的國內實體經濟領域的深化改革對資本市場發展提出了更高的要求，也提供了一個千載難逢的新機遇，未來資本市場將在與實體經濟的協調匹配中繁榮與發展。
面對機遇，當前的資本市場呈現明顯的“大市場、小行業”約束，即當前實體經濟改革對資本市場提出了巨大需求，但無論是資本市場的規模還是層次均不能滿足實體經濟的融資需要。究其原因，既有歷史發展因素，也與資本市場自身要素條件較弱有關。從歷史發展因素看，適應長期以來金融約束和宏觀經濟持續、快速發展的需要，國內金融改革的重點一直在于發揮金融體系資金動員的作用，因此，實施資金價格管制并且能夠集中社會儲蓄資源、通過信貸投資引導經濟發展的間接融資體系得到較快發展。在這種背景下，以國有商業銀行和全國性股份制商業銀行為代表的金融機構憑借規模、價格和網絡優勢，聚集大量儲蓄資金，并成為主要的資金融出部門，而其他的金融機構和直接融資市場則成為資金的被動依賴者，資本市場處于“被抽血”的地位。從資本市場自身要素看，投資品種單一和產品供應不足，市場上交易主體、上市主體以及投資主體存在失衡等狀況均限制了資金向資本市場的集聚，例如，上市主體中大批不符合產業發展導向的產能過剩及重化工企業仍占據主要地位，而眾多新興、高科技成長型企業仍存在較高的門檻；投資主體仍以中小散戶為主，專業機構投資者并未發揮價值投資者的引領和導向作用等。
無論是歷史形成的間接融資對直接融資的擠出，還是資本市場主體、機構等對資金的承載能力有限，歸根結底在于政府主導下的資本市場建設存在源于價格和市場的資金缺口：沒有充足的資金，資本市場就是無源之水；沒有資金的自由流動，資本市場就缺乏產生利益的機制和基礎。因此，加快資金脫媒，讓更多的社會資金從間接融資體系中走出來，并無障礙地進入資本市場是提供金融市場公平競爭機會、加快資本市場發展的必要前提。在這個過程中，利率市場化是基礎和關鍵：一方面，市場化的利率能夠充分反映資金供求關系，引導資金合理流向，并實現有限社會資金在直接與間接融資體系的優化配置；另一方面，利率市場化有利于資本市場的國際接軌與開放，不僅為國內居民在全球范圍內進行不同幣種的資產配置提供便利渠道，而且促使我國在金融國際化進程中提高金融競爭優勢，爭取國際金融利益。盡快推進利率市場化，形成資金價格按照供求關系和風險水平定價的自由定價機制，消除貨幣市場與信貸市場的資金流通壁壘，實現資金成本合理化和減少銀行體系中的資金價格扭曲導致的資本市場資源配置低效率，這才是保障資本市場有序、健康、穩定、快速發展的重要前提和關鍵。
三、利率市場化對資本市場發展的作用機制
利率市場化是充分發揮市場優化金融資源配置作用的基礎條件，是我國市場經濟體制改革和金融市場化改革的重要環節和大勢所趨。我國利率市場化自1996年正式啟動，17年來漸入深水區。2012年6月，允許存款利率在一定幅度內上浮，并擴大貸款利率下浮空間；2013年7月，全面放開貸款利率下限，利率市場化正式進入攻堅階段。利率市場化遠非僅僅是放松利率管制，它是一個通過競爭來優化金融體系結構的漸進過程。在此過程中，一方面，需要通過金融脫媒來促進傳統銀行業轉型，即降低銀行存款在居民儲蓄中的比重和銀行貸款在企業融資中的比重；另一方面，又要避免少數銀行因存貸利差減小以及逆向選擇帶來的金融風險演變為大范圍的金融危機。完成金融脫媒和分散風險都需要有資本市場的參與：就金融脫媒而言，完善的資本市場顯然是金融資源的主要分流渠道；就分散風險而言，發達的資本市場是吸納金融風險、保持金融穩定的重要市場。因此，利率市場化與資本市場的發展相輔相成，利率市場化會深刻改變利率體系和金融市場環境，對我國資本市場發展產生重大影響。
（一）利率市場化帶來的融資成本優勢加大了對資本市場資源配置和融通的需求
我國利率市場化實行“雙軌制”，即在逐步放松傳統存貸款利率的同時，新建立的金融市場從一開始就實行市場化的定價機制，我國的銀行間同業拆借市場、債券市場等都是自建立之初就實行市場化定價的。因此，利率市場化在使銀行吸收存款、籌集資金成本上升，銀行存款增速相對甚至絕對下降的同時，造成了債券等市場的融資成本顯著低于銀行貸款，從而為債券市場、票據市場、股票市場等資本市場融資渠道提供了發展空間和機會。從美國等利率市場化成熟的國家經驗看，大企業融資結構中債券和票據占比高，資本市場融資渠道手續簡便，利率較同期限的銀行貸款低。我國也表現出這一特點，2013年5月份，AAA級一年期中短期票據發行利率為4%左右，三年期為4.4%左右，遠低于銀行貸款基準利率一年期6%、三年期6.15%的水平；企業債券五年期發行利率為4.7%左右，十年期發行利率為5%左右，同樣大幅低于銀行貸款基準利率五年期6.4%、五年期以上6.55%的水平。受企業債券發行利率維持在低位的影響，2012年企業債券、短期融資券、超短期融資券、中期票據發行分別達到482、814、125、564個，大幅超過2011年198、611、25、407個的水平；2012年債券融資規模分別達到6474、8615、5822、8423億元，大幅超過2011年2873、8028、2090、7269億元的水平，占比也持續提高，由2002年的1.82%提高至2012年末的14.28%，利率市場化后融資成本優勢有力地推動了債券市場的發展與繁榮。
（二）利率市場化后自由定價機制的形成和市場壁壘的打破為產品和工具創新提供動力，增添資本市場交易活力
利率市場化后形成資金自由定價機制，并基于風險收益配比在貨幣和信貸市場上自由流動，徹底打破市場壁壘，一方面有利于增強資本市場的金融資源供給，另一方面金融價格的波動增大形成交易者的獲利來源，在交易、投資或投機需求推動下，避險保值及資本市場衍生金融產品的需求不斷增加，促使利率期貨、期權、利率聯動債券等風險管理工具的需求上升，有助于豐富資本市場投資者的信用風險管理手段，完善市場信用風險分擔機制。同時，利率市場化帶來的價格波幅增大，增強了資本市場參與者的價格敏感性，有助于金融機構發揮競爭優勢，加快自主創新和戰略轉型，從而提高了資本市場參與機構的積極性和競爭力。
（三）利率市場化對資本、信貸、土地等要素的再平衡促進了資本市場結構優化
國內存在大量的地方融資平臺，其很重要的一個還款來源就是地方土地財政，這種“土地財政的公司化”愈發成為信貸資源的黑洞，風險日益積聚。在利率管制下，平臺貸的產權背景使其獲得信貸政策傾斜，融資成本較低。利率市場化后，地方融資平臺面臨信貸利率上升的壓力，同時按照風險收益配比，銀行還可以通過提高非優質平臺的利率來降低對優質平臺的信貸配給程度，這尤其會加大經營狀況不佳平臺的融資約束，進而形成土地與信貸捆綁的自拆散機制，從而轉向地方債市場。目前，全國已有4個省發行地方債，10余個省通過了地方債發行預算方案，這對債券市場發展而言，增加了可供機構投資者選擇的新品種，豐富了投資工具。
（四）利率市場化下理財市場格局的調整加快了債券市場發展
當前，銀行資金的表外化運作，例如，理財產品的發展、交叉性金融工具的創新等都是銀行機構主動適應利率市場化的一種調整與轉型。但現行銀行理財資金直接或間接投向“非標準化債權資產”存在較大的信用風險、投資風險和錯配風險。為此，2013年3月銀監會出臺《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，改變了理財“資金池”模式，一方面使銀行理財產品的發行量和收益率下降，另一方面使得高收益率產品較為集中的非標準化債權資產的起購門檻提高，從而債券市場成為理財資金新投向的優先選擇，尤其是收益率較高的私募標準化融資產品，如，中小企業私募債、券商資產證券化等迎來發展契機。
此外，資本市場的發展壯大也有利于利率市場化的推進。沒有市場化的利率政策，資本市場缺少有利的推動力量，同樣沒有發達的資本市場，也難以形成真正市場化的利率政策和機制，資本市場的發展將成為推進我國利率市場化的突破口：一是資本市場發展增強利率定價的市場基礎。在我國間接融資主導的格局下，銀行信貸資源具有壟斷性，企業議價權不足，資本市場的發展使企業融資選擇空間增大，市場的自發博弈機制將倒逼銀行降低定價強勢，將議價權還給市場。二是資本市場發展為利率市場化提供穩定的金融環境。利率市場化需要在一個穩定的經濟金融環境中推進才能盡可能降低對金融體系和實體經濟的沖擊，資本市場對傳統信貸市場的融資需求進行分流，減少信貸市場的風險累積，同時資本市場上豐富的避險工具也為市場參與者提供分散風險的手段，有利于金融市場整體的穩定。三是資本市場夯實市場化利率形成的主體基礎。資本市場中的債券市場，尤其是企業債券市場的發展極大提高了實體經濟對金融的參與度，拓展了實體部門參與資金價格博弈的廣度和深度，使得利率的形成更能充分反映市場運行狀態和資金供求關系，也使金融資源在合理價格信號引導下配置更加有效。四是資本市場發展完善市場基準利率體系。目前，以存款理財化、貸款證券化為代表的商業銀行主導的資本市場發展顯著增強了信貸市場與貨幣市場的聯動關系，密切了兩個市場間的價格和數量信號聯動機制，同時也增強了非標準化債券資產價格與貨幣市場基準利率的關系，這又間接增強了場外資金價格與基準利率的聯系，從而對于完善市場基準利率體系，順利推進利率市場化具有積極意義。
四、推進資本市場發展的利率市場化思路
在當前國內雙軌制利率體制下，整個利率市場是割裂的，資金價格是扭曲的，市場利率不僅受制于管制利率，而且市場利率的信號不能在金融體系中充分傳導，導致了目前的市場利率還不能有效引導實體經濟發展和金融資源調整。推動多層次、高效率、多樣化的資本市場發展，需要進一步推進利率市場化，特別是按照市場化方向形成資金自由定價機制和打破金融市場流通壁壘，在資金供求雙方之間形成一種有序、公平的競爭機制，最終推動債券、股票、保險市場的發展壯大和資本市場的對外開放，實現拓展資本市場服務實體經濟的廣度和深度、推動我國經濟發展由要素投入型向創新驅動型發展的目標。
（一）完善利率市場化的內在機制建設，減緩利率波動對資本市場發展的風險沖擊
利率市場化后利率波動的頻率和幅度將會提高，并使利率期限結構變得更加復雜，資本市場面臨的利率風險加大，流動性管理更加困難。鑒于此，要盡快完善利率市場化的自身機制，實現漸進、穩妥的市場化改革。一是加快市場基準利率體系建設，擴大SHIBOR市場的交易主體和交易范圍，嚴格管制SHIBOR報價上的非市場合謀行為，規范市場秩序。二是加快存款保險制度建設，在減小利率市場化對銀行尤其是中小銀行沖擊的同時，推動金融市場上的產品創新與推廣，促進資本市場多層次、多樣性發展。三是注重差別化的推進理念，賦予具有財務硬約束的特定金融機構（合格機構）逐漸增大的自由裁量權，并且同步放開替代性金融產品的價格，盡可能地減少資金在管制利率和放開利率間的套利機會以及由此引發的金融風險。
（二）推進利率市場化的配套改革，為金融市場化改革和資本市場發展提供穩定的環境
一是加快銀行機構發展戰略從規模擴張向穩健審慎的轉變，市場定位從各行趨同向差異化、專業化的轉變，盈利模式從依靠利息收入向利潤來源多元化的轉變，競爭策略從注重市場份額向注重綜合市場和效益兩方面目標的轉變，從而保持金融體系的穩定和資金體系的安全，促進資本市場穩步發展。二是加快企業上市資源培育，豐富債券市場產品種類，為利率市場化后的企業融資提供更多渠道選擇，實現間接融資與直接融資的雙向互動和平穩過渡。
（三）加快資本市場對接，完善利率市場化后資金流通的市場基礎
雖然資本市場資金配置的價格形成已初步實現了市場化，但資金融出方的價格形成、融資成本以及資金投向等并未完全市場化，因此需要加快資本市場內外部以及國內資本市場與國際市場的對接，尤其是盡快實現各層次（板塊）資本市場之間的有效連通與互動，盡快進入全流通時代。同時，考慮到資本市場的復雜性及對資金價格、供求關系的敏感性，應盡快完善與資本市場發展相適應的監管制度和協調機制，有效防范系統性風險，維護國內經濟金融安全。
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