國際直接融資方式精選(九篇)

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第1篇：國際直接融資方式范文

關鍵詞：中小企業 融資方式 選擇與創新

一、中小企業融資現狀及原因分析

中小企業資產規模較小、經營靈活、變化快捷，造成其資金需求在時間和數量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復雜性加大，融資成本較高，而最終又體現在融資難上面。當前中小企業融資困難的局面，可從兩方面來分析：（1）外部融資環境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業發展的政策體系。近年來，針對中小企業貸款難、擔保難的問題，國家雖然出臺了一些相關政策，但尚未形成完整的支持中小企業發展的金融政策體系，導致大多數社會資源和銀行貸款都流向大企業。其次，缺乏專門為中小企業服務的金融機構。國有商業銀行是我國現行金融體系的主體，主要是為大中型企業服務，對中小企業支持力度不大，以致弱化了金融對中小企業的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔保體系。由于政府對中小企業信用擔保運營直接干預過多，加上信用體系的補償機制仍然是按照計劃經濟的方法進行一次性補償，沒有根據不同信用擔保機構的運營效率、業績進行連續激勵性補償，導致擔保機構運營的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國的證券市場是以國有企業改革為宗旨，重點扶持國有企業上市融資，加上證券融資時間長、費用大、門檻高等原因，造成股權融資、債券融資目前尚不能成為中小企業融資的主渠道。（2）中小企業自身方面。首先，基礎比較差，內部管理混亂。中小企業規模相對比較小，組織結構變化快，財務管理相對不規范、不穩定。其次，信用觀念淡薄。我國中小企業資信等級普遍不高，50%以上的中小企業財務管理不健全，資信等級60%以上都是3B或者3B以下，風險抵御能力弱。第三，規模小、實力弱，抵押與擔保受到限制。中小企業資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔保，在中小企業由于既無合適的抵押資產，也無擔保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機構的信用貸款是困難的。

二、中小企業融資方式比較與分析

現實經濟活動中，企業融資方式較多，分類方法也五花八門，下面就以企業與資金供給者的關系——直接融資與間接融資來分類分析。

1.直接融資方式分析

隨著我國資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多中小企業開始利用直接融資來獲取資金，但目前直接融資占中小企業融資的比例較低，可見，我國資本市場在直接融資方面有著巨大的發展潛力。常見的直接融資方式有股權融資與債券融資，但在當前的中國使用股權或債券融資的中小企業并不多，除自身原因外，更多的是融資環境、政策等宏觀方面的原因。

不少國家在主板以外開設二板，為極具發展潛力的中小型成長企業提供股權融資的渠道。國際經驗表明，同間接融資方式相比，二板市場股權融資這種直接融資方式能更好地促進中小企業特別是高科技、高風險、高成長性企業的發展。此外，在主板之外設立一些地方性的中小企業產權交易市場，也不失為中小企業融資一種良好方式，讓暫時不能上市的眾多中小企業有機會從資本市場獲得資金。然而，對于大多數的中小企業，二板市場還是可望不可及的，即使是高科技、成長型的企業，也會由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國有1000萬家中小企業，能上市融資的也只是少數。對于一些資信較好、發展穩步的中小企業，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發行債券，也可以公開發行債券直接融資。但目前我國的集中管理、分級審批的債券發行制度似乎并不怎么支持企業發行債券，這從目前我國債券市場的情況可以看出。參照國外成熟資本市場的情況，有必要轉變目前債券發行的管理機制，以拓寬債券融資渠道，只要發行債券主體資本結構健全、具備償還能力、財務信息披露充分，就應當允許其登記發債。

2.間接融資方式分析

相對于直接融資，中小企業的間接融資方式似乎更加有效，事實也證明，中小企業發展過程的融資更多的是借助金融中介機構，而金融機構對中小企業的資格審查又相對較嚴，從而使中小企業陷入發展的困境。目前資本市場上常見的間接融資方式有：綜合授信、動產托管、票據貼現融資、無形資產擔保貸款、金融租賃、典當融資、銀行貸款，可見間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業信用和票據市場不發達，中小企業通過票據貼現來融資的量還很小，企業金融知識的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國中小企業間接融資方式還是以銀行貸款為主。

對比金融機構貸款，本段將簡要分析典當融資和金融租賃兩種較為適合中小企業的間接融資方式。對于我國中小企業來說，采用典當融資是一種便利的融資渠道，它集合了以下幾個優勢：（1）對中小企業的信用要求幾乎為零，只注重典當物品是否貨真價實；（2）典當物品的起點低，價值不限，千元、百元的物品均可以典當；（3）典當融資手續簡便，融資速度快，效率較高，即使是不動產抵押，也比銀行便捷許多；（4）不問貸款用途，資金使用十分自由，周而復始，可大大提高資金使用率。它比較適合資金需求不是很大，急需使用資金的中小企業的融資，典當融資已成為緩解企業短期資金困難的救命稻草，但從中小企業長遠發展來看，金融租賃則是一種比較理想的融資方式。金融租賃自從上世紀在美國誕生以來，在全球范圍內迅速發展，規模不斷發展壯大。對中小企業而言，金融租賃有以下好處：（1）任何經濟活動都要經過復蘇、擴張、收縮和蕭條四個時期，但經濟周期性波動，對金融租賃業影響不大。當經濟處于擴張時期，中小企業急缺資金時，金融租賃能充分發揮其融資的功效。當經濟處于蕭條時期，為了刺激消費、緩解市場疲軟壓力，金融租賃能夠發揮促銷功能。（2）金融租賃有利于中小企業實現表外融資。中小企業承租設備獲得的是其使用權，因而在資產負債表中并不列為負債，不改變企業的資本結構，增強了企業的借款能力，實現表外融資。（3）金融租賃手續簡便，能使中小企業迅速獲得所需的資金，盡快形成生產能力。金融租賃一般要比單純的依賴借貸購置設備的速度快得多，還可以有效的避免因設備過時而承擔風險。（4）金融租賃運作靈活，對承租人的資信及擔保要求不高。中小企業所要投資的項目只要現金流量較充足，一般都能通過金融租賃方式取得所需設備，但由于我國企業信用度不高，租金拖欠現象嚴重，致使目前租賃額偏低，加之租賃行業的不規范及缺乏政策的支持，嚴重制約了金融租賃的發展。

第2篇：國際直接融資方式范文

一．我國的融資環境

企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。

企業制定籌資戰略必須立足于一定的宏觀環境之下，制定時要考慮：1．政治法律環境。指一個國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著改革開放的政策實施，國內政局穩定，經濟日益活躍，我國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業的籌資區域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。2．經濟環境。是指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素。我國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發展機會，同時也為國內外大量的游資找到了出路。3．技術環境．是一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業發展創造有利條件。

企業微觀環境是指直接影響企業生產經營條件和能力的因素，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業籌資方式的前提。一個良好的銷售網絡、及穩定的原材料供應商等微觀環境，將十分有利于企業籌資的順利實現。此外，筆者認為，企業的內部條件也應該屬于企業籌資的微觀環境。企業的內部條件包括：企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業，因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業使用和管理。

二．企業的籌資方式

在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內源融資方式

就各種融資方式來看，內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量；同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式，企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。在這里，筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務杠桿的作用等。比如，企業與客戶簽訂一項產品的籌資協議，先將產品售給客戶，然后再賒購回來，該項產品并未離開企業，但企業卻通過這一協議得到了借款。因此，表外籌資可以創造較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍，而其應用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內，而其使用權卻已轉入，所以這種籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節約企業開支，避免設備經濟壽命在企業的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個企業的負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內，但這500萬元卻仍為母公司服務。現在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應收票據貼現，出售有追索權的應收帳款，產品籌資協議等把表內籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經濟比較發達國家的企業歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業債券和股票進行的直接融資約占企業外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發生了變化，英美企業增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業的融資方式，是企業面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：

1．直接融資方式

我國進入90年代以來，隨著資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發展潛力是巨大的。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應，金融資產結構也發生了重大變化。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業的生存發展空間。發達國家企業債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業資本結構的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經普遍停止了通過發行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續兩年成為負的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系，就有可能出現道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業管理者進行監督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監督公司，從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發行，使得政府不必通過限制發行企業債券來保證國債的發行任務完成，客觀上為企業的債券發行提供了一個寬松的環境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準利率，這為確定企業債券發行利率提供了依據。由于現在的投資者更加理性，債券投資風險小，投資收益較穩定，吸引了大批注意安全性以追求穩定收益的投資者。隨著國民經濟的高速增長，一大批企業規模日益擴大，經濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業信用等級高，償債能力強，可以大量發行債券，可成為債券市場的主角，為企業債券發行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業，特別是非國有企業基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標企業的目的。在這種模式下，籌資企業一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結構調整模式。既由籌資企業評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。

企業以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規模經濟原則進行統一的經營管理，以便盡快取得較高的經濟效益，在企業運營期間，企業應盡量做到用所收購企業創造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產質量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔，這種債權和債務的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風險和經濟的不穩定性。

為了改革這種局面，許多文獻主張通過發展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統的風險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發展的確能分散風險，但這只是從經濟個體的風險偏好和福利經濟學的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質，前者具有個體風險的含義，而后者要考慮的是一種系統性風險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統性風險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風險和銀行體系的風險，從對宏觀經濟的影響角度來看，并沒有什么本質區別。

從股份制經濟發展的歷史來看，股票市場的發展改變了企業的治理結構，即股份制經濟使得企業獲得了更多的融資機會，分散了企業的風險；同時，也使得企業的治理結構變得格外重要了。所謂企業的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業合同中明確的一些經營管理決策，能夠被作出的一種機制。

現代股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監督經理；二是通過大股東來監督經理的行為；三是對經理形成的約束可能來自于公司經營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發揮作用的。

第3篇：國際直接融資方式范文

【關鍵詞】 中小企業 融資方式 內源融資 直接融資 間接融資 政策性融資

Abstract ： in recent years， China's financing problem facing the majority of SMEs in General. Capital is a key strategy for supporting enterprise development and financing are critical to the business. Due to the rapid development of the economy， more new ways of financing ongoing， diversified financing channels. For small and medium enterprises， faced with numerous forms of financing， should contact their own size characteristics， comparative advantages and disadvantages of various financing methods， analysis of their characteristics and problems in practice after the financing decision. To solve the financing problem of SMEs， improving the financing capacities of SMEs， promote the healthy development of China small and medium enterprise.

Keywords ： Small and medium enterprises Financing method Internal financing Direct financing Indirect financing Financing policy

引言

我國中小企業現有的融資方式有企業內源融資、直接融資、間接融資和政策性融資四種。

內源融資一般來自三方面：一是企業和企業主自身的積累；二是某些暫時閑置的可用來周轉的資金，包括折舊費及非付現費用、保留盈余等；三是企業內部集資。

間接融資是由金融機構（主要是指銀行）充當信用媒介來實現資金在盈余部門與短缺部門之間的流動，資金提供者通過金融中介機構間接向企業融資。該方式主要有三種形式：銀行抵押貸款，直接貸給企業；對個人抵押貸款和消費信用貸款，貸給企業股東個人；專業擔保公司擔保貸款。還包括在金融危機之前十分流行的投資銀行融資。此外，融資租賃、票據、典當等也都屬于間接融資。

直接融資方式主要包括直接從資本市場上獲得資金的股權融資、債券融資、風險投資基金融資。

政策性融資主要來自政府的財稅支持、政策性銀行、中小企業專項發展基金及貸款擔保基金。

中小企業融資方式比較

內源融資。中小企業來說，由于其規模小，管理不成熟，負債能力低，并且資金需求一次性量小，頻率高，增加了融資的成本，很難吸引外部資金投入到企業。因此，中小企業從建立到發展，主要是依靠內源融資。通過企業自身發展形成的利潤累積以及國家優惠政策帶來的利潤增加，是中小企業在不改變股權結構與控制權前提下實現穩定發展的首要選擇。對中小企業來說，內源融資的特點是融資成本低，靈活性強，缺點是風險大。內源融資的資金來源主要是企業主的積累和對其朋友親戚的借貸、內部集資等，除了資金有限，不能發揮債務杠桿作用之外，企業往往承載著企營之外的較多壓力，一旦投資出現問題，難以以此方式繼續融資，信用喪失、債務糾紛等一系列問題比較嚴重。

間接融資 企業最常用的融資渠道就是向銀行貸款。相對其他外源性融資手段，銀行貸款速度比較快，利率偏低，但相對于大企業，中小企業得到銀行貸款的幾率小得多。而銀行一般不會承擔較大風險，只愿意向規模大、收益或現金流相對穩定的企業貸款。對于中小企業來說，銀行借款跟其他融資方式相比，缺點在于：第一，銀行提供的長期貸款比例小。我國的中小企業平均壽命比較短。中小企業受市場環境影響大，抗風險能力弱。銀行出于風險控制的需要，大多發放短期貸款。第二，銀行收取的費用名目多，數額大。諸如“財務顧問費”、“貸款安排費”、“風險保證金”等費用名目繁多，收取對象主要是中小企業。

直接融資，即通過發行股票、債券、基金等方式融資。由于證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債券發行的準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。雖然深圳中小企業板已經建立，但符合上市條件的企業仍是少數。股權融資。是指以債券和股票的形式公開向社會籌集資金的渠道。顯然，這種籌資方式只有極少數符合嚴格條件的公司制中小企業才能使用。股票的流動性比出資證明書的流動性大。股份公司的股票經過批準后可以上市流通，流動性大，使得股票成為一種融資工具，發行股票可以籌集不用承擔償還風險的融資方式。而有限責任公司只能通過股權轉讓或增加新股東而實現資金的融集。其轉讓只能協議轉讓，發行也只能協議發行。我國尚未建立起完善的資本市場，因而只能有少數符合條件的高科技型中小企業才能通過中小企業板進行直接融資。目前科技型企業日益興起，這些有前景的企業承擔著巨大的風險。通過發行股票融資，是促進企業發展的一條有效途徑。但股票上市也有不利之處：首先是上市的條件嚴格，門檻較高，絕大部分中小企業難以滿足上市條件；第二是上市時間跨度長，競爭激烈，無法滿足企業緊迫的融資需求；三是信息公開成本較高，加上信息公開的面臨商業秘密的泄漏等等。所以，企業上市成本是比較高的。

政府基金。政府為了支持中小企業的發展建立了許多基金，但其比重很小。我國政府設立了國家科技型中小企業創新基金、中小企業發展專項資金等，這些基金的特點是利息低，償還的期限長。但是要獲得這些基金必須符合一定的政策條件。

改善中小企業融資的措施如典當融資和存貨融資。典當是指當戶將其動產、財產權利作為當物質押或者將其房地產作為當物抵押給典當行，交付一定比例的費用，取得當金，并在約定期限內支付當金利息.償還當金，贖回當物的行為。典當業作為現代金融業的鼻祖，在國外一直被稱為國民的"第二銀行"。典當行融資與銀行信貸相比，有著優越性：第一，手續簡便，能快速地獲得資金；第二，當品的種類多樣化，靈活性強。我國典當業迅速發展的同時也存在著問題.需要相關制度、法規的管理。保證典當融資的合法性，同時要公開辦理程序，收費規定。使典當融資透明化，從而保證中小企業融資的安全性和維護自身利益。存貨融資是指中小企業將其原材料、在制品和產成品等存貨作為擔保物向金融機構融通資金。但是，考慮到銀行等金融機構的信貸風險，通過存貨擔保來獲得的資金相對較少。不過這可以用來緩解短期的資金缺乏。

參考文獻：

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第4篇：國際直接融資方式范文

【關鍵詞】融資結構 風險 金融體制

自改革開放以來，我國實施了系列的金融體制改革措施，金融體制市場化程度越來越高，但是這種改革目前還很不完善，很不徹底，存在諸多亟待解決的現實問題。其中，就經營性金融機構而言，最大的問題是信貸風險過高，金融機構體系和融資結構不合理；就金融市場發育而言，主要存在體系不完善、行為不規范等問題，而這兩方面的問題又是相互關聯的。

一、調整融資結構和直接融資比重是目前金融體制改革的重要內容

1、從融資結構的現狀來看

自改革開放以來，我國企業的融資渠道主要是銀行貸款，其比重高達100%，到了20世紀90年代開始下降，但比重仍高達90%左右，直接融資比例僅10%-15%，而且近兩年又出現下降的趨勢。而在發達國家如美國，其直接融資比例卻在50%以上，另外一些銀行體系相對強大的國家直接融資比重也有20%-30%。

這種較長期的單一的融資結構和較長時期的過高的銀行融資比率，一方面使得風險不斷向銀行體系集中，形成銀行大規模的不良貸款；另一方面由于直接融資渠道的不完善，缺乏投資渠道的分流，銀行儲蓄資金占GDP比重已高達40%左右，而且還呈上升趨勢，給銀行帶來巨大的負債壓力。這種情況如不加以解決，只會加大整體的金融風險，不利于整個社會金融結構的改善。其三是效率問題，銀行對中小企業一定會慎貸，因為對中小企業貸款的風險與收益不匹配。如果大量通過間接融資方式融資，中小企業很難拿到資金，中小企業發展慢會導致就業、社會發展、社會公正、經濟發展潛力不足等一系列問題，這就是投資效率不高的表現。

2、從金融服務的接受者――企業來看

直接融資與間接融資是企業外部融資的兩種形式。一般來說，直接融資的成本較低，但所需的條件較為苛刻，這些條件包括充分的信息、良好的信用記錄和較低的風險等；間接融資的成本較高，所需的條件則較為寬松，這是因為銀行作為間接融資的提供者本身具有信息收集、項目評估與篩選、監督資金使用以及強制合約履行的能力。一個企業對融資渠道的選擇，取決于三個方面：企業的規模、企業的歷史（良好的信譽記錄）和企業的信息透明度。只有規模大、信用記錄良好以及信息較為透明的企業才可能通過發行企業債券的渠道融資，成立時間較短、信息透明化程度不高的企業通常會從間接融資渠道融資，而新興的小企業由于其成立時間短、風險大、信息不透明而很難獲得外部資金。因而，直接融資如果對所有企業都重要的話，那么對中小企業就特別重要，因為中小企業在其成長初期，風險大，對銀行來說，投資中小企業投資成功也只能收到一個利息，投資不成功可能血本無歸，風險與收益不對稱；對于直接融資而言，同樣要冒很大的風險，但如果投資成功，投資收益就可能成幾倍的增長，高風險能得到高回報，就有人愿意去投資。在東南亞國家，中小企業資金來源中70%-80%都是直接融資。而對我國來說，促進中小企業健康發展，具有特別意義，因為在我國發展比較好、比較快、吸收勞動力最多的，正是中小企業，它是我國經濟最活躍的部分，特別需要直接融資方式。

二、發展直接融資的障礙因素分析

直接融資的發展問題事實上就是金融體制問題，直接融資發展慢與整個金融市場、金融體系的設計有關，具體而言，阻礙直接融資發展的因素有：

1、計劃經濟體制下的安排還保持著慣性影響

在計劃經濟下，資源配置都是由政府完成，對企業的資金提供也是如此。由政府通過銀行來實現對企業的融資，因而形成長期以來的以銀行為主的間接融資方式，即使有直接融資，也主要是由財政、由國家來直接融資，民間直接融資的機構、方式、方法非常少。經濟體制改革后，雖然在許多領域實現了市場對資源的配置，但在資金的配置方面仍保留著計劃經濟條件下的配置慣性，金融體制尤其是金融體系方面亟待改革。

2、資本市場的培育比較落后，制度供給不足

近年來，我國逐步開放了金融市場，尤其是股票、債券等資本市場，但仍存在許多影響資本市場進一步發展的因素，如相應法律法規不健全，市場法制化、規范化程度不高；市場監管機制、監管手段、監管機構落后于市場的發展；民間機構性投資的發展滯后，缺乏政策引導、規范和保護等等。資本市場培育的落后，使得直接融資資金提供者和使用者雙方都缺乏有效的渠道、渠道難以暢通，從而影響了直接融資的發展。

3、國企產權不明晰、法人治理結構不健全

這些直接制約了企業通過直接融資方式，尤其是通過證券市場融資獲得外部資金的可能，其中最主要的問題是國企問題。目前的股市基本上是國企的股市，因為在90年代國企改制時，為了改變企業資本結構問題，實行了債轉股、股份制改造、上市等措施，大量的國企上市，擴充資本。雖然企業的改革促進了股市的發展，但另一方面造成了股市發展的潛在問題，即將國企改革的任務變相地壓在了資本市場的頭上，而又沒有一個真正的、全面的改革國企的制度，特別是公司治理結構，結果市場成為了國企主導的市場，國企沒有去掉的所有弊病，都傳染給了這個市場，結果這個本來應是最市場化、最先進的市場，卻成了最為行政化、最能體現傳統體制弊病的市場，從而直接制約了直接融資的發展。

三、提高直接融資比重的幾點看法

1、注重加快資本市場的發展

資本市場的發展必須與實體經濟緊密相連，發展資本市場有幾點需特別強調的：

其一，首先著重發展一級市場。現在一級市場雖然有很大的發展，但是二級市場發展更加活躍，更吸引人們的注意力。盡管二級市場的活躍也有利于一級市場的發展，但如果過分的吸引大家廣泛的注意力，對一級市場的發展還是不利的，一級市場的發展是最基本的。

其二，要特別發展債券市場。我國的企業債券市場在20世紀80年代中期有很大的發展，但到了90年代以后，重點轉移到了股票市場，尤其是股票二級市場。而在其他國家，凡是金融體制很發達的地方，都有一個很發達的債券市場，近幾年我國的金融結構發展不是很正常，債券的問題是其中的主要問題之一。在企業債券市場發展的同時，還應發展政府債券市場以及地方債券市場，對地方經濟發展將起到重要的作用。

其三，以創新方式發展直接融資市場。建立以中小企業板市場為主導，覆蓋風險投資市場、三板市場、公司債券市場的多層次的中小企業直接融資體系。在這個中小企業融資體系中，中小企業板應居于主導地位，這是由中小企業板的特性所決定的，也是由中小企業板與其他直接融資方式的互動機制所決定的。中小企業板的發展，必然會帶動和促進風險資本市場的發展，因為中小企業板提供的退出機制，必然會刺激風險資本以更大的規模進入到中小企業融資市場；風險投資市場的活躍，也會相應地提出建設多層次市場的需要，三板市場的發展就有了新的推動力，與此同時，中小企業發行注冊及豁免問題也應當提上議事日程。

其四，加快法制建設，加大資本市場監管力度，為資本市場的發展提供一個健康的發展環境。

2、發展機構性的直接融資方式

我國缺乏的主要是機構性的直接融資，要鼓勵發展投資基金、投資機構、財務公司等融資機構。其別需要的是對傳統中小企業投資的投資基金，這種基金由專業人士來操作，一方面可以保證能找到比較好的項目，回報率較高；同時能對企業提供咨詢，有利于企業吸收先進的管理理念、管理方法和新的技術，而且這類投資公司一般都有良好的機制和設計，能保證投資者收回投資。現在問題是怎樣推廣這種機構性直接融資，一是給予政策支持，使儲蓄者感覺到直接融資產品在不少方面比儲蓄產品更有吸引力。比如，美國的401K條款，通過免稅的支持，使儲蓄資金更多地運用養老基金方式并使資金流向直接融資；二是可先進行試點推廣，在美國就采用了這樣一個機制，民間拿三分之一的錢，政府拿三分之二的錢，組織一個投資基金，共同找一個民間管理者進行投資管理，如果5年后效益比較好，政府按銀行貸款利率把本金加利息退出，如果投資失敗，共同承擔損失。澳大利亞、以色列等國都是這樣，都比較成功，吸引了民間資金，更重要的是這種做法培養了一批投資家，向社會展示這種方式能賺錢。

第5篇：國際直接融資方式范文

【關鍵詞】醫院 體制改革 融資模式

一、引言

隨著社會主義市場經濟體制的不斷完善,醫院競爭日趨激烈,人民群眾對醫療需求也日益提高,大量民營醫療機構紛紛涌現,使國有醫院面臨前所未有的沖擊和機遇。如何適應衛生改革新形勢的需要,進行醫院投融資及資本運作的改革以推動醫院的發展,已成為各醫院管理者十分關心的問題。目前,影響國有醫院快速健康發展的主要原因在于體制改革滯后,而醫院體制改革的難點在于產權管理主體的確定。加快公立醫院產權制度改革可以明晰產權,優化醫療資源配置,更有效的改革醫療管理體制,為拓寬醫院融資渠道提供根本上的支持。

二、公立醫院體制改革方向

醫院產權制度改革的一個主要目標就是提高醫院的運作效率,這其中就包括融資效率。我國對醫院實行分類管理,即營利性醫院和非營利性醫院。如果參照國外的成功經驗,更合理的是分為三類進行管理,即公立醫院、非政府所有的非營利性醫院和營利性醫院。公立醫院產權制度可以分為兩個層面的改革,一是總體層面,二是個體層面。總體層面的改革,也就是對醫院所有權的改革,會重新規劃分配社會的醫療資源,調整不同性質醫院在醫療市場中的比例。我國公立醫院數量眾多,政府難以同時給予如此多的公立醫院以足夠的財政支持,勢必會出現“僧多粥少”的情況,而公立醫院與其他性質的醫院相比,存在著融資渠道較窄和方式不夠靈活的劣勢。要維持醫院的生存和發展需要,有必要對部分公立醫院的所有權做出調整。在對公立醫院的產權制度進行改革時,就不能簡單地采取出售的方式,在將競爭引入醫療服務市場的同時,還要保證公立醫院的主導地位和非營利醫院的主體地位。具體分為三種情況。

一是對于那些有優勢的公立醫院,應該保持其公立的性質,以保證公立醫院的主導地位。二是對于優而無勢的公立醫院,即擁有良好的技術條件,設備和人員,但規模不大、對本地醫療市場的控制力和影響力不強的醫院,可以采取橫向、縱向整合或民資、外資參股的方式,以擴大規模、增強競爭優勢。具體來說,就是強弱聯合或綜合醫院和專科醫院的聯合。在正確評估雙方醫療資源特別是弱勢一方的資本和整合后的市場前景的基礎上,這種整合方式能有效的實現雙贏的結果。三是對于處于劣勢的公立醫院,由于政府已無力經營這些醫院,為了盤活國有資產,更有效地利用社會醫療資源,可以采取將這些醫院競價出售,或讓民資和外資參股、控股而國有資產股份逐步退出的方式。雖然這些醫院改制后,大部分都會變為營利性醫院,公益性的色彩有所減弱,但是有資料表明,許多改制醫院的服務效率和運營狀況都有大幅度改善,較改制前會產生更大的社會效益。

三、體制改革后的融資模式

融資是企業資本運動的起點,也是企業收益分配賴以遵循的基礎。足夠的資本規模,可以保證醫院投資的需要,合理的資本結構,可以降低和規避融資風險,融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,融資活動決定和影響醫院整個資本運動的始終。融資機制的形成,直接決定和影響醫院的經營活動以及醫院財務目標的實現。

現代公司融資理論認為,融資機制的形成,表面上是融資形式的選擇,實際上是醫院合理確定融資結構、實現醫院價值最大化的過程。所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風險決定的。融資方式的選擇,是醫院融資機制的重要內容。融資方式多種多樣,按照不同標準,可以劃分為內源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

醫院的融資是一個隨經濟發展由內源融資到外源融資再到內源融資的交替變遷的過程。一個新的醫院建立后,主要依靠內源融資。當醫院得以生存并發展到一定水平時,利用外源融資可以擴大規模,提高競能力。當醫院資產規模達到一定程度時,醫院往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內源融資方式。實際上,就內源融資和外源融資關系來說,內源融資是最基本的融資方式,沒有內源融資,也就無法進行外源融資。內源融資可獲得權益資本,醫院之所以可以外源融資,首先取決于醫院內源融資的規模和比重。內源融資規模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣也才能獲得借入資本。從融資原理分析,醫院負債經營,首先是醫院自有資本實力的體現,自有資本為醫院負債融資提供了信譽保證。而且經濟效益好的醫院,投資回報率高,股東收益好,更應注重內源融資。與發達經濟國家不同的是,目前我國醫院主要依賴于外源融資而內源融資比例很低,一是以往的舊體制決定了醫院對銀行貸款的依賴性;二是醫院缺乏自我積累的動力和約束力。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前,醫院只允許間接融資,而否定直接融資。實際上,能否直接融資主要取決于國民收入分配制度和醫院制度改革。1952―1978年我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策造成了積累主體單一化。直接融資是經濟體制改革、國民經濟分配結構變化后才出現和可以利用的。直接融資和間接融資的選擇還與一個國家的資本市場發育和金融體制有密切關系。目前直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義市場經濟國家,資本市場十分發達,醫院行為完全是在市場引導下進行。曾任美國金融學會會長的著名學者梅耶斯提出的優序融資理論通過實證研究得出的結論是:醫院融資的選擇,應先依靠內源融資,然后才是外源融資。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導地位,產融結合,資本市場發展受到抑制。日本的銀企關系有著特定的制度安排,即主銀行制度,主銀行是指對于某醫院來說在資本籌措和運用方面容量最大的銀行。德國實行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場不發達,產權制約較弱。

我國在長時期內形成了醫院對財政的依附關系,盡管我國不可能達到美英那樣的直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然趨勢。發展股票、債券等直接融資形式,改善醫院融資結構,將是我國醫院融資結構方面的方向性選擇。

四、政策建議

我國應加快政府職能的轉變,建立與醫院間的新型監管關系,形成市場對資本結構的調節選擇機制。主要政策建議有以下幾方面。

1、逐步縮小政府投資領域和范圍,減少對醫院微觀活動的行政性干預

對公立醫院而言,衛生投融資改革在賦予其理應得到的投資決策權的同時,也需要醫院承擔相應的投資風險,讓醫院真正根據市場情況進行投資決策和運作;對政府而言,衛生投融資改革是要建立符合市場經濟要求的衛生投融資體制,促進政府職能轉變,實現政資分開和管辦分離,減少對醫院微觀活動的行政性干預,逐步形成政府和社會共同參與的多元化辦醫格局,并提高政府衛生投人的適宜性,促進衛生與經濟協調發展。在市場經濟條件下,政府要減少對醫院經濟活動特別是投資行為的直接干預,推行法人投資責任制,為公立醫院產權制度改革創造條件。政府衛生職能應由微觀管理為主向宏觀管理為主轉變,充分體現政策調節、市場監管、社會管理和公共服務等職能,綜合運用規劃、經濟、行政和法律手段引導和管理市場,履行規劃、準入、監管、經濟政策調控和信息、促進多樣化和競爭等職能。政府要為組織和建立基本醫療保障制度而承擔籌資者角色,通過財政轉移支付,擴大醫療保險制度覆蓋面和醫療救助人群,改善居民對基本醫療服務的可及性。國家衛生財政投人方向準確,將能大大改善衛生源配置和使用效率,使政府投入有限資金承擔起本應承擔的社會職能。除醫療市場涉及公共利益的部分,仍應由國家負責之外,其他領域可讓非國有資本進人,當民營資本和外資進人醫療市場后,可以改變目前醫療資源相對集中的局面,打破現實的壟斷。當更多的民營資本和外資進入醫療市場后,國家的衛生投人可從大多數人們所非必需的醫療市場中逐漸退出,更多地投向可以保證群眾的基本醫療服務中。諸如婦幼保健、血站、公共衛生應急系統建設,以及衛生監督、社區基本醫療體系的建設和健康教育、計劃生育等方面。

2、完善衛生投融資政策,加強對公立醫院經營活動的監管,維護醫療市場公平競爭的環境

政府應創造有利于社會捐贈衛生事業的政策環境,如對捐贈者減免稅收等,鼓勵社會對衛生事業的捐贈。為支持非營利性醫院的發展和鼓勵社會資本向非營利性醫院的投入,政府應根據社會投資的地區或項目,對社會投資實行有差別的稅收優惠政策;對吸收社會投資產生的新技術、新項目,給予一定的定價自,以便非營利性醫院更好地參與市場競爭。政府要加強對國有非營利性醫院和民辦非營利性醫療機構財務行為的監管,監督其是否真正非營利,是否承擔了其應承擔的社會責任,確保非營利性醫院提供衛生服務時,以基本醫療服務為主,并將社會投資的經濟回報率嚴格控制在一定的合理合法范圍之內,保證其收益主要用于醫院發展。政府要制定并盡快頒布非營利性醫療機構管理的有關法律、法規,使非營利性醫院的產權性質、設立、經營管理、破產、清產核資、財務審計、資產評估等轉制過程中出現的問題有章可循。要制定協調政府衛生、民政、工商、財政、稅務、社會保障等部門的相關政策,鼓勵醫療機構之間的兼并重組,促進營利、非營利性醫療機構的發展。要完善社會保障體系,解決公立醫院轉制過程中人員安置問題和轉制后人員流動問題,減少轉制成本。要根據區域衛生規劃,在符合市場經濟原則和國際慣例的前提下,對進入醫療行業的社會資本進行宏觀調控,監控服務價格、防止價格欺詐等不正當的競爭行為。取締不符合質量要求的衛生服務提供者,維護醫療市場公平競爭的環境。

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第6篇：國際直接融資方式范文

關鍵詞：直接融資；間接融資

轉型改革開放以來，我國金融市場結構不斷發生深刻變化，一些金融市場從無到有不斷發展壯大，而金融市場結構變化直接導致了社會融資結構的深刻變革。市場經濟條件下，在市場決定資源配置原則的條件下金融系統的作用逐漸凸顯。在經濟運行過程中，金融體系和部門的重要功能在于其能充分發揮著集聚、融通和分配社會資金的作用，從而促進全社會的資金流通，為實體經濟服務。金融的功能發揮主要有兩種方式，一種是最先出現的間接融資方式，這種方式以商業銀行作為資金借貸的中介，商業銀行通過資產和負債業務實現全社會的資金融通。另一種則是直接融資方式，這種方式以股票市場、債券市場作為資金供求雙方交易的平臺而直接進行交易。改革開放初期，我國還沒有建立起資本市場和貨幣市場，因此間接融資方式成為企業融資的主要渠道。此后，隨著20世紀90年代初有組織的資本和貨幣市場的建立，直接融資方式在金融體系中的地位日益突出，通過發行股票或者債券的方式進行直接融資成為企業融資的另一條重要渠道，直接融資比重在全社會融資總量比例也逐漸上升。這一融資結構的深刻變革給商業銀行帶來了前所未有的挑戰，同時也孕育了促進未來進一步創新改革的機遇。近年來，青海省社會融資總量不斷擴張，社會融資結構日趨多元化。2014年，青海省非金融機構部門間接融資和直接融資比列為1.6∶1，全省商業銀行業面臨的經濟環境正在發生深刻變化，這就要求商業銀行的經營應順勢而為，提高可持續發展能力。

一、青海省社會融資結構的現狀與趨勢分析

（一）間接融資在全省融資結構中仍占據主導地位

根據青海省金融運行報告的統計數據分析，從2001-2014年，全省社會融資總量穩步增長，從規模上看，截至2014年末，全省社會融資總量達1412.3億元，較2001年增長了25倍，其中，間接融資高于直接融資占比24.4%；從結構上看，人民幣貸款占比近年來整體呈下降趨勢，從2001年的96.7%下降至2014年這一歷史最低水平62.2%，而近十四年來，直接融資快速發展，平均年增長率為38%，這表明隨著實體經濟的發展，融資結構持續深化，但銀行貸款依舊是全省非金融類企業的主要融資渠道，間接融資為主、直接融資為輔的融資格局尚未改變（如圖1）。

（二）直接融資在全省社會融資結構中的比重逐步提高

雖然青海省的社會融資結構以間接融資為主導，但直接融資穩步增長的趨勢也逐漸顯現，直接融資占比在2014年到2001年間提升了34.5%。結構上，從企業債券和非金融企業境內股票融資兩者情況看，2001年起，全省股票市場開始起步，到2007年非金融企業境內債券和股票融資出現顯著增長，股票增長尤為突出，累計額是企業債券融資余額2.23倍，但僅三年時間，企業類債券發展更為迅速，從2010年，企業類債券融資余額大幅超過股票累計籌資額，在規模和結構方面的提升幅度顯著。可見，直接融資迅速發展，從規模和結構上，在全省社會融資中的比重日益提升。

二、青海省社會融資結構深化對商業銀行業務的挑戰

隨著青海省社會融資結構的不斷深化，金融脫媒愈見加深，商業銀行作為間接融資的載體，其業務經營也將面臨巨大挑戰。

（一）對負債業務的挑戰

隨著全省社會融資結構不斷的深化，直接融資市場上提供的金融產品越來越趨于多樣化，豐富的金融產品更能滿足不同企業和居民個性化的投資需求，并提供優于存款利率的收益率，這促使企業和居民把資產更多地配置到非存款性金融工具上，因此，商業銀行必須注意到社會融資結構深化對其資金來源造成的不穩定沖擊。

（二）對資產業務的挑戰

青海省社會融資結構深化對商業銀行資產業務最直接的挑戰來自銀行的貸款被直接融資產品所擠占，一些企業尤其是優質的大型企業，將更頻繁地進入資本市場，以更低的成本籌集資金，特別是伴隨著近年來公司信用類債券的迅速發展，將在一定程度上對傳統銀行獲得較高收益的貸款資產形成替代。商業銀行對此將流失大量優質客戶資源，貸款收益將逐漸收窄，這對目前全省商業銀行主要以公司貸款為收入來源的格局形成較大挑戰。

（三）對中間業務的挑戰

中間業務一般包括支付結算類、類、基金托管類、擔保類、承諾類、交易類、咨詢顧問類、銀行卡、其他類九大類。全省社會融資結構深化對商業銀行中間業務的挑戰目前表現尚不明顯，但未來隨著直接融資的擴大，非銀行金融機構競爭力的增強，與非銀行金融機構重合（或相似）的某幾類銀行中間業務，比如類中間業務和咨詢顧問類中間業務將會受到挑戰。

三、國際融資模式發展經驗與啟示

（一）德國銀行主導間接融資模式

德國由于分別實行全能銀行、主銀行制度導致間接融資比重相對較高。德國的銀行實行混業經營，即銀行是全能的銀行，不僅辦理商業銀行的業務，也辦理投資銀行和保險業相關方面的業務。銀行主導型金融體系是以銀行間接融資方式配置金融資源為基礎的金融體系。銀行體系發達，企業外部資金來源主要通過間接融資，銀行在動員儲蓄、配置資金、監督公司管理者的投資決策以及在提供風險管理手段上發揮主要作用，危機來臨時，如果能保住大銀行則基本上能控制住危機[1]。

（二）美國市場主導直接融資模式

美國銀行實行的分業經營制度，即商業銀行、投資銀行和保險業獨立經營。市場主導型金融結構在信息處理、風險管理、流動方面的優勢，為新興產業發展和產業機構升級發揮了重要作用；以養老基金、共同基金、保險公司為代表機構投資者為資本市場帶來了穩定的資金來源，由于自己的持續穩定流入，使得美國股票市場發達，同時，美國的公司債券是信用評級較高的大中型公司籌資資金的重要手段，均拓寬了企業的融資渠道[2]。

（三）它國經驗的啟示

第一，雖然德國資本市場不發達，但德國全能性銀行能滿足客戶的各種需求，有超強的應變能力，為企業提供短期、長期貸款，證券承銷、財務咨詢等全方位金融服務。第二，美國資本市場發達，以市場為主導型金融體系，更有利于創新，能不斷滿足中小企業、創新型企業的多層次融資需求。第三，青海省資本市場發展相對落后，雖銀行的經營范圍受監管政策的嚴格要求，但面對社會融資結構變化的新趨勢及其對商業銀行經營和發展的巨大影響，商業銀行必須轉變原有的經營理念、盈利模式、發展戰略，加快推進轉型，適應新的發展要求。

四、商業銀行的應對策略

（一）加快推動傳統經營模式向大資產、大負債模式轉變

傳統的負債、資產形式將受到沖擊，商業銀行要加快推動傳統經營模式向大資產、大負債模式轉變。“大資產、大負債”是涵蓋表內外、本外幣、境內外、利差和非利差的全領域綜合發展的經營管理方式，大資產業務的發展要從資金提供者向資金組織者轉變，大負債業務的發展要從傳統單一存款向客戶全量資金統籌轉變。要通過對內強調全方位統籌優化資源配置；對外強調根據不同客戶特點，配置不同的產品和服務組合，為核心客戶提供“大資管”服務。

（二）加快推動傳統金融模式向綜合化服務模式轉變

要變零敲碎打的分散營銷為集中統一的綜合營銷，通過整合客戶、產品部門營銷資源，配合業務流程優化調整，利用好線上、線下渠道，開展集約化、立體化營銷，提升綜合營銷服務能力，通過實施全量資金考核，健全跨條線、跨部門、跨層級的客戶需求綜合響應和產品服務整體聯動營銷機制，形成競爭合力。大力發展直接融資業務，打通各類資金供求通道，通過貸款、理財融資、短融、基金、租賃、信托等多項產品，實現高、中、低風險收益相匹配的資產組合，多渠道滿足客戶金融需求。

（三）加快推動傳統渠道經營模式向線上線下融合渠道經營模式轉變

商業銀行在客戶服務上有特別全面和完善的線下金融服務能力，要進一步推進前后臺深度分離，統籌利用物理網點、自助銀行、電子銀行等多種渠道資源，發揮各自優勢，實現渠道服務的合力推動和優勢互補。積極構建互聯網綜合服務平臺和線上金融超市，加快智慧銀行網點建設和推廣，實施“移動優先”策略，把手機銀行、電視銀行等移動銀行作為重點和優先發展方向，擴大移動金融業務領先優勢。

（四）加快推動傳統信息系統管理模式向大數據管理模式轉變

銀行需要進行整合內部數據，搭建完善網絡平臺的數據可自動歸集、便于批量處理，將單純電子化存儲的數據向實時更新和共享的大數據庫發展，根據大數據庫的信息形成對客戶精準定位和客戶需求挖掘。將微信、微博、QQ群等新型網絡交互平臺與網絡金融業務結合起來，建立起銀行與客戶間聯系紐帶，并在這些交互平臺開展業務咨詢、業務宣傳等相關的金融服務，及時了解客戶需求。

參考文獻：

[1]楊陽、吳碧媛：《直接融資還是間接融資：德國模式與啟示》[J]，改革與開放，2014.13。

第7篇：國際直接融資方式范文

關鍵詞：房地產開發企業 融資 現狀 措施

房地產行業屬于資金密集型行業，具有高投入、高風險、高回報的特點，對我過的經濟發展有著不可或缺的重要拉動作用，但在國家調控下，資金短缺與市場壓力也成為了房地產開發企業面臨的重要問題。為避免產業資金鏈斷裂，導致不必要的資源浪費，房地產開發企業亟待改變現有的融資方式，加強自有資本控制，提高企業可持續發展能力。

一、我國房地產開發企業的融資方式

（一）銀行貸款

我國房地產開發企業資金主要來自銀行系統，銀行貸款是融資的主要方式，而銀行貸款又包括房地產抵押貸款、信用貸款、流動資金貸款三種形式。一方面，銀行貸款能夠最大限度地滿足房地產開發企業的建設及日常經濟活動資金需求，另一方面，由于企業自身發展條件和國家政策的制約，在相當長一段時間內，銀行貸款仍是房地產開發企業的主要融資方式。

（二）信托融資

信托融資是指房地產開發企業委托信托機構進行房屋的租賃、買賣等事項。2003年以來，房地產開發企業信托融資蓬勃發展，具有管理自由、不限資金的特點，雖然融資成本較高，風險較大，隨著國家政策的出臺將會成為房地產開發企業的重要融資方式。

（三）債券融資

我國對債券融資的要求十分嚴格，只有大型有限責任公司才有資格發行債券，債券市場規模也較小，因而目前我國房地產開發企業債券融資的比重較小，風險也較大，并不是主要的融資方式。

（四）股票融資與上市融資

股份制房地產開發企業上市發行股票進行融資逐漸已成為重要的融資方式，但是我國房地產企業上市規定嚴格，過程繁雜，股市發展進程緩慢，因此房地產企業上市較為困難，股票融資能力不足。

二、我過房地產開發企業的融資現狀及存在的問題

（一）融資渠道過于單一，資金來源有限

目前我國房地產開發企業資金來源主要是外界的籌集資金和政府的政策性資金，這極大得限制了房地產抵押貸款、信用貸款等業務的發展。我國房地產開發企業資金極大依賴于銀行貸款，政府對信托融資、債券融資、股票融資等融資方式限制較多，其他融資方式發展不足，房地產企業自有資金過少，金融市場缺乏自主性，財務風險加劇，不利于房地產的穩定發展。

（二）融資策略缺乏預測性和科學性

我國房地產市場形成時間尚短，發展水平還不能與國外房地產開發企業相比，對國際房地產市場沒有形成明確認知，對自身的發展方向和發展態勢仍缺少全面科學的認識，在做出融資策略時難免缺少一定的科學性與合理性。

（三）房地產行業的法規建設不夠完善，市場監管不足

我國房地產行業1993年后才正式步入正軌，相比于外國先進成熟的房地產市場和房地產開發企業融資模式，我國尚未形成規范的法律法規體系。目前，我國房地產行業尚未建立健全的金融體系和規模化、專業化、多元化的房地產產品結構，缺乏詳細的有關房地產開發企業業務范圍的規范規定以及專門的房地產市場監督監管機制，不能對房地產開發企業的資金結構、項目立項、自有資本比例等形成有效規范。

三、改善我國房地產開發企業現狀的措施

（一）發展多元化融資，擴充自有資金

我國房地產開發企業可以根據自身發展條件，進行融資創新，大力拓展直接融資渠道，減少對銀行間接融資的依賴性，加強對資金積累的重視，擴充自有資金。國家也應當適度放松房地產開發企業的融資政策，大力支持房地產信托融資、債券融資與股票融資方式，并引導企業充分利用股市上市融資，合法開拓海外融資渠道，在國際資本市場上進行融資，創新組合融資方式，滿足房地產開發企業不同時期的不同資金需求，完善融資市場，鼓勵企業進行多元化直接融資。

（二）加大社會法制建設力度，完善房地產市場融資體系

一方面，政府應積極建立健全房地產市場融資體系，運用相關行政、法律手段對房地產市場進行適度的宏觀調控，進行市場監督監管，規避融資風險，創造穩定良性的融資環境，促進房地產開發企業健康發展。另一方面，應構建多級房地產融資市場，形成多元化融資體系，以防范并降低可能產生的金融風險；完善房地產融資的相關法律條款，健全房地產市場法律法規，為房地產開發企業的安全運行提供保障。

（三）企業要不斷提升自身實力，優化現有融資模式，積極開發融資潛力

目前我國房地產開發企業盲目投資現象嚴重，過度浪費企業資本，不利于房地產企業的可持續發展，因此，房地產開發企業應衡量自身的融資能力，結合可持續發展觀念，完善企業內部融資機制，優化融資規模和融資結構，不斷增加自有資金持有率和項目持有率，大力吸納企業外部投資，并勇于嘗試新型的融資工具及手段，形成以銀行貸款為核心，股市及債券、基金融資為輔的多元化安全可靠的融資方式，同時也要積極拓寬融資渠道，為房地產開發企業的可持續健康發展提供一條穩定的資金鏈。

四、結束語

房地產開發企業的融資效率與企業自身實力提高和可持續發展有著十分密切的關系，要想實現突破性進展，我國房地產開發企業必須拋棄固有的單一融資模式，進行多元化融資，建立合理有效的房地產市場監管體系，完善相關法律法規，家也要對房地產企業加大政策與資金支持力度，加強宏觀調控，創造穩定的市場環境，促進房地產開發企業的健康可持續發展。

參考文獻：

[1]張炳信.中小房地產開發企業融資渠道探究[J].財會通訊.2016.26

第8篇：國際直接融資方式范文

[論文關鍵詞]中外企業；融資制度；融資方式

[論文摘要]中小企業作為國民經濟的重要組成部分，其融資制度的建設是中小企業能否存續發展的必要前提。隨著中國加入WTO，我國的企業將與外國的中小企業在國際舞臺上正面競爭，因此，正確對中外中小企業的融資制度進行必要的比較，發展我國的中小企業的融資制度是推動我國中小企業發展的必要途徑。

一、我國中小企業融資狀況分析

盡管我國理論界和現實經濟實踐中沒有形成真正的融資制度概念，但從我國中小企業融資的現狀基本可以歸納出我國中小企業融資制度的現狀：從政策目標看，我國的中小企業融資制度的目標主要是就業目標，目的是穩定社會經濟秩序，經濟發展和技術創新都在次要地位，并未充分重視；從融資體系看，銀行是我國中小企業融資的主要機構，財政以被動方式對國有中小企業資本金進行補充(當影響到中小企業生存)；從融資方式看，間接融資是我國中小企業融資的主要形式；從風險控制看，中小企業融資風險沒有一個完善的釋放和控制體系。

二、國外中小企業融資制度分析

(一)美國中小企業融資體系的主要構成

1．政策性金融機構。美國中小企業管理局(SBA)是美國對中小企業進行間接融資扶持的主要政策性金融機構。

2．商業性的融資機構。在美國，由于受到法律限制，地方商業銀行必須將融資額度的25％左右投向中小企業，除了商業銀行以外，互助基金也是中小企業的重要融資渠道，個人和中小企業投資入股形成的這種機構，可以看作合作社，主要為成員提供貸款，儲蓄是貸款的先決條件。

3．風險投資公司。之所以將風險投資公司與政策性金融機構和商業性金融機構分開，是因為風險投資公司的性質介于政策性與商業性之間。美國的風險投資公司的特點是：勇于對新建企業投資，在首次公開招股的企業中，約有1／3是風險投資公司的投資對象。

(二)日本中小企業融資體系的構成

1．政策性的融資機構。日本中小企業金融公庫、國民金融公庫、環境衛生公庫、商工組合中央金庫以及中小企業信用保險公庫均為中小企業政策性金融機構，它們具有不同的分工。目的和宗旨都是為保證中小企業獲得充足資金。

2．商業性的融資機構。在日本，從20世紀80—90年代開始，商業銀行逐漸向中小企業增加貸款發放，到20世紀90年代初，對中小企業融資額度占融資總額的65．8％，比20世紀8O年代增加了25個百分點，以后隨著泡沫經濟的破滅，該比率略有下降。除了商業銀行體系，日本也有專門為中小企業服務的非銀行金融機構，即互助銀行、信用金庫等，這些金融機構的特點是：地方性強；互助、合作性質強。

(三)美國中小企業的主要融資方式

1．進入金融市場進行直接融資。與其它國家中小企業資金來源結構比較，美國中小企業發行有價證券(公司債券、股票)的比例最高。美國中小企業長期資金的供給主要來源于公司債券，短期資金則依賴于銀行信貸。這與美國資本市場的發達程度不無關系。

美國的公司債券發行市場發展較早，規模較大，企業籌資的順序為公司債券、股票、銀行貸款，債券發行的比例大大超過銀行融資。這是因為：除商業銀行、公共事業外，企業發行債券的原則比較自由，在法律上對發行債券形成的負債總額不作限制；可發行債券種類多，中小企業能夠方便地發行資信評估低等級或無等級債券；企業與作為主承銷商的證券公司對發行總額、發行條件進行協商，即可作出發行決定。

中小企業由于受企業形態、組織規模、股東人數、資本金規模等各種條件限制，其股票往往不能在證券交易所上市，但具有一定規模的中小企業仍可以在柜臺市場進行交易。柜臺市場相對于組織嚴密的證券交易市場而言，通常被稱為非組織的市場。柜臺市場的主要經濟功能有：非上市企業可以通過將其股份在柜臺市場上公開出售以獲得資本，增加資本金；為一些在證券交易所下市的企業提供一定期間的流動性。

美國的中小企業股權融資主要通過柜臺市場。中小企業柜臺市場包括：通過計算機中心。把各證券公司用通信網絡相聯系的NASTAQ系統；柜臺交易市場主要由全美證券協會(NASD)管理。在該協會開發的NASrAQ系統上登記的企業，分為NMS和SMALLCAP。引入NASTAQ系統以前，主要由PINKSHEET傳播股價、成交量等信息，1972年引入NASTAQ系統之后，實現了買賣自動化，大大提高了處理能力，市場規模也迅速擴大，成交量僅次于紐約證券交易所，居全美國第二位，并在美國、日本、新加坡等國實現了網上掛牌交易。

風險投資公司對中小企業提供的融資，從本質上是一種股權融資。但是，風險投資公司融資與一般上市融資存在區別：首先，風險投資公司通常僅對創業或者發展期的中小企業提供融資，而上市融資的中小企業一般已經進入成長期；其次，風險投資公司獲取的股權通常比較集中，有改變中小企業治理結構的要求，會要求對中小企業的實際控制權，而上市后新增的股權一般比較分散，不會影響原管理層的實際控制權；最后，風險投資公司所獲取的股權一般暫時不會流通，待進入柜臺市場或正式上市后才會流通。

2．通過銀行等金融機構進行間接融資。商業銀行體系仍然是美國中小企業的最重要資金來源之一。商業銀行主要為美國中小企業提供短期流動資金。

(四)日本中小企業的主要融資方式

1．間接融資。日本中小企業是以銀行信貸為主要資金來源籌措長短期資金的。日本的中小企業自有資本比率平均為l3％，只相當于大企業的60％左右，而對金融機構的貸款依存度又比大企業高得多。

2．直接融資。日本中小企業的直接融資方式也有債券融資和股權融資兩種，不過，占主導地位的是債券融資。在日本，中小企業一般只具有發行私募債券的資格和能力，私募債券由于透明度低，不利于保護投資者利益，被認為是不正規的債券。

柜臺市場在日本稱為店頭市場。1991年，日本也開始啟動本國柜臺市場網上交易系統(JASTAQ)，但在市場規模、股票流通性方面都不如美國。美國和日本的柜臺市場，對經濟的差異影響迥異，美國新經濟可以說是NASTAQ獨力支撐的。對高科技的發展起了至關重要的作用。日本柜臺市場與美國的區別在于：首先，管理機構管理的側重點不同。美國注重資金分配的市場效率性，強調企業信息的公開性、規章制度的透明性和公正性，強調投資者自己負責的原則，從而以較低的管理成本管理市場。日本側重于行政指導，規范市場行為，嚴格控制進入柜臺市場的標準，以此達到保護投資者的目的。其次，它們登記基準方面的實質性不同。日本店頭市場的登記基準形式上雖與美國NASTAQ中以小規模企業為對象的SMALLCAP相近，但其實質基準遠遠高于形式標準。再次，企業進入柜臺交易的目的不同。由于企業公開發行股份的第一目的在于籌措資金，而NASTAQ的各種費用大大低于紐約證券市場，因此，美國有大量的已經具備進入紐約證券交易所資格的大企業仍然留在NASTAQ的NMS柜臺市場中。在日本，只有在東京、大阪證券交易所一部或二部上市的企業，才能得到公眾的信任。進入一部或二部，通常必須從店頭市場開始。最后，投資者觀念不同。在美國，證券持有者主要是家庭經濟和商業銀行等金融機構，個人金融資產中50％以上是投向證券和非法人企業的，其中股票約占69．9％。這種敢于冒險的投資態度，給柜臺市場帶來了活力。而在日本股市上，個人投資者所占股份只有23．5％，其余均為金融機構、事業法人等掌握，對高風險的柜臺市場，個人投資者很少。

日本以美國的中小企業投資法為藍本，于1963年制定了中小企業投資育成公司法。成立了三個由政府、地方公共團體以及民間企業共同出資的中小企業投資育成公司。對于有助于產業結構高度化，或有助于加強產業國際競爭的中小企業，經過認定以后，該公司實行股份投資，給以經營、技術上的指導，并把企業一直扶持到能在證券市場上市籌資。日本的風險投資公司的特點為：幾乎不參與創建企業的投資，對創建l0年以上的中小企業的投資約占2／3，對創建未滿5年的企業的投資僅占16％；參與企業投資的幾乎都是證券、金融機構下屬的子公司型投資公司；融資比投資多；從投資領域看，非高新技術產業占較大比率。由此可見，日本的風險投資公司盡量避免風險，力求將失敗率控制在最低程度。

三、中外中小企業融資制度的比較

(一)融資體系的比較

從直接融資看，我國中小企業的債券市場和股權交易市場發育不足，造成了中小企業融資過于依賴間接融資體系；從間接融資看，中小企業的政策性融資還未建立，直到1997年擔保機構才剛剛發育，所以，商業銀行體系承擔了全部中小企業融資重任，這是不正常現象；從商業銀行體系的運作看，四大國有獨資商業銀行并不適應中小企業融資的要求，因此，需要改革。

(二)融資方式的比較

到目前為止，我國股票市場的流通股總市值還不到GDP的20％，債券市場也受到嚴格的金融管制，中小企業難以通過直接融資渠道獲得資金。從間接融資看，中小企業主要通過抵押和擔保手段向商業銀行融資，并且，難以得到政策性的擔保支持，融資手段的單一，造成了中小企業的融資困難。

(三)融資風險控制系統的比較

第9篇：國際直接融資方式范文

Abstract: Real estate is a capital-intensive industry, high-input, high-risk, and high-yield. The ability to establish and improve a multi-channel and multi-strategy real estate financing system is very important for the development of real estate companies. It has also become a bottleneck in their development. This paper analyzed China's real estate status and problems of corporate finance, and summed up the common financing method under the current situation. Finally,the paper made recommendations about the development of China's real estate financing strategy accordingly.

關鍵詞:房地產;融資;策略

Key words: real estate;financing;strategy

中圖分類號:F832.5 文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)07-0025-02

1房地產企業融資現狀

在我國,隨著我國經濟的持續快速增長,城鎮居民收入的穩步提高,我國房地產行業迅速發展。作為國民經濟的重要引擎之一,房地產業對保增長的貢獻十分顯著。

2009年,房地產開發企業本年資金來源57128億元,比上年增長44.2%。其中,國內貸款11293億元,增長48.5%;利用外資470億元,下降35.5%;企業自籌資金17906億元,增長16.9%;其他資金27459億元,增長71.9%。在其他資金中,定金及預收款15914億元;個人按揭貸款8403億元。

圖1是2009年我國房地產開發企業資金來源表。

2房地產企業融資發展特點

2.1 房地產企業融資渠道相對單一目前,我國房地產企業資金主要來自銀行貸款。銀行資金的供給也相對穩定,對于投資數額大、周轉期長的房地產業,銀行是其最為穩定的資金來源。但是由于房地產企業融資過于依靠銀行貸款,致使房地產開發的資金來源過分集中于銀行,使銀行承擔過多的風險。從我國房地產市場的運行來看,銀行信貸貫穿于土地儲備、交易、房地產開發和房產銷售的整個過程。

2.2 房地產融資市場體系不健全目前,我國房地產融資市場體系并不健全,市場存在嚴重的資金供求失衡,造成了企業融資成本過高的現狀。這些不正常現象反映了由于房地產融資市場體系的不健全所導致的諸如金融創新不足、監管限制過多、政策引導不利等諸多問題。而在國外,除信貸一級市場以外,還存在比較發達的信貸資產證券化以及信托證券等二級市場。

3房地產企業主要融資方式

目前我國房地產融資的途徑比較單一,最傳統的方法是:

自有資金+銀行貸款

除銀行貸款外,房地產企業的融資方式還包括賣方信貸、房地產產業投資基金、債券融資、融資租賃、房地產證券化、發行信托產品、夾層融資及上市融資等,各種融資方式交錯融合。

3.1 銀行貸款從目前來看,銀行貸款是房地產企業融資的主要渠道。房地產業的銀行貸款主要有土地儲備貸款、房地產開發貸款和銷售環節的住房按揭貸款等直接貸款和間接來自銀行貸款的部分自籌資金。

3.2 房地產投資信托基金(REITs)房地產投資信托基金(Real Estate Investment Trusts,簡稱REITs)是一種以發行收益憑證的方式匯集特定多數投資者的資金,由專門投資機構進行房地產投資經營管理,并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金。根據REITs的投資類型不同,可以將它分為三大類:

權益型房地產投資信托基金(Equity REITs);

抵押型房地產投資信托基金(Mortgage REITs);

混合型房地產投資信托基金(Hybrid REITs)。

案例:2005年12月21日國內首只房地產投資信托基金(REITs)―――越秀房產信托基金(0405.HK)在香港掛牌,上市首日收盤于3.50港元,較招股價每股3.075港元13.82%。越秀基金公開發售部分超額認購約500倍,凍結資金約922億港元;國際配售部分獲超額認購120倍,籌集資金28億元。越秀基金的資產主要為4項廣州物業,包括白馬商貿大廈、財富廣場、城建大廈及維多利廣場單位,總建筑樓面面積約為16萬平方米,物業出租率93%,估值總額達40.05億港元。

3.3上市融資房地產企業上市融資就是指房地產企業通過發行上市獲得資金或者借殼上市后再進行增發或者配股從而獲得資金的一種方式,它是房地產企業和資本結合的理想方式,是國際房地產企業通行的一種房地產融資方式。

案例:2001年7月1日,萬里電池(600847)原第一大股東北京新富投資有限公司與北京科技園置業簽署協議,將所持有的萬里電池2600萬股法人股(占萬里電池總股本的29.33%)。轉讓后,北京科技置業成為萬里電池的第一大股東。北京科技園置業股份公司成立于1999年12月15日,注冊資本2 億元。注冊地為北京市海淀區,經營范圍為房地產開發、基礎設施建設、技術開發、技術轉讓、投資管理等。該公司仍然以房地產為主業,該項業務利潤占據了公司總利潤的一半以上,從事的最大項目是中關村西區的開發。

3.4 房地產債券融資由于地產項目具有資金量大、風險高以及流動性差等特點,再加上我國的企業債券市場運作機制不是十分完善,屢屢出現企業債券無法按期償還的案例,因此國家對房地產債券的發行始終控制得比較嚴格。監管部門為規范債券市場,采取了嚴格債券審批程序、尤其是嚴控房地產項目債券審批的措施。諸如此類的約束使得我國房地產發債融資的門檻較高而不易進入,且發行成本較高,對于一些民營企業來說是可望不可及的融資方式。

3.5 融資租賃根據《合同法》的規定,房地產融資租賃合同是指房屋承租人自己選定或通過出租人選定房屋后,由出租人向房地產銷售一方購買該房屋,并交給承租人使用,承租人交付租金。

出租人通過收取租金獲得收益,在存款利率不斷下降的情況下,出租人更愿意以這種無風險的方式獲得比利息更高的回報。租賃公司還可以通過資產證券化以及財產信托等方式將租金收取權轉讓給投資者,分散經營風險。租約靈活,租賃公司可以根據每個承相人的收入情況,為承租人定做靈活的還租安排,例如延期支付、遞增和遞減支付等。此外還具有促進房地產銷售,降低房屋使用門檻等優勢。

4對房地產融資模式的建議

隨著中國經濟的發展和人民生活水平的提高以及城市化建設的不斷加快,作為國民經濟支柱的房地產行業迎來新的發展機遇,并具有巨大的融資需求。中國房地產融資多元化將成為今后房地產業融資的重要趨勢,并且直接投融資將成為主流。

4.1 建立多層次的資本市場體系,提高直接融資比重長期以來,中國房地產直接融資渠道狹窄,房地產業直接融資比例不超過2%,目前在股票市場上進行融資更加困難。雖然目前開通了中小企業板市場,但其上市要求并沒有降低。即使將來調整產業政策,有利于房地產企業上市,也只能有少數大型房地產企業通過上市融資。因此,只有建立多層次的資本市場體系,為不同類型企業提供不同的融資場所,才能真正減少對銀行貸款的依賴,才能真正提高直接融資比重,才能真正分散金融風險,才能真正促進房地產行業的健康發展。

4.2 加快房地產抵押貸款證券化,完善中國房地產金融市場

目前中國正在開展房地產抵押貸款證券化的實踐。與成熟的房地產金融市場相比,中國房地產金融存在著極大的不完備性。就房地產金融一級市場而言,只有銀行體系支撐著整個房地產行業的金融需求,而資本市場和直接信用的相對落后,難以為房地產行業發展提供必要的金融支持。因此應加快房地產抵押貸款證券化,完善中國房地產金融市場。

4.3 發展房地產投資信托基金,開拓新的融資渠道房地產信托投資(Real Estate Investment Trust,REITs)屬于房地產證券化的一種,是指信托機構面向公眾公開發行或向特定人私募發行房地產投資信托受益憑證來籌集資金,然后將信托資金投向房地產項目、房地產相關權利或房地產證券等,投資所獲得的利潤將按比例分配給投資者。目前在北美、歐洲和澳大利亞等地房地產投資信托基金已經十分成熟。

中國發展房地產信托投資,具有以下方面的積極作用:

①有利于完善中國房地產金融市場;

②有助于疏通房地產資金循環的梗阻;

③有助于拓寬投資者的投資渠道,促進投資的多元化。

4.4 大力推行融資租賃房地產融資租賃合同是指房屋承租人自己選定或通過出租人選定房屋后,由出租人向房地產銷售一方購買該房屋,并交給承租人使用,承租人交付租金。在租賃業比較發達的美國、英國等西方國家,融資租賃業年平均增長達30%,成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。中國發展房地產融資租賃具有一定的優勢。

參考文獻:

[1]阮連法,舒小樂. 我國房地產投融資體制發展的新動向―房地產投資信托[J].技術經濟與管理研究,2004,(1).

[2]魯玲玲,周堅. 房地產信托與房地產投資信托基金[J]. 技術經濟與管理研究,2007,(4).

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