直接籌資方式精選(九篇)
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第1篇：直接籌資方式范文
我國企業(yè)集團是在體制改革中產(chǎn)生的一種特殊經(jīng)濟組織，它是以母子公司為核心，通過產(chǎn)權(quán)紐帶，把眾多企業(yè)聯(lián)系在一起形成的多層次的多法人的企業(yè)群體。近年來，隨著改革開放的不斷深入和主義市場經(jīng)濟的，企業(yè)集團得到迅速發(fā)展，但其財務管理上的難點也不斷凸現(xiàn)。加強對企業(yè)集團財務管理的，是促使企業(yè)集團健康、正常運行的重要條件。本文從企業(yè)集團財務管理的一個方面即籌資模式問題展開探討。
一、企業(yè)集團籌資的特點
企業(yè)集團籌資與單個企業(yè)籌資不同之處主要在于以下方面：
第一，籌資的內(nèi)涵擴大。對于一般企業(yè)而言，內(nèi)部籌資主要是指企業(yè)的積累，而對于企業(yè)集團的內(nèi)部籌資除了通常意義上的自我資金積累，還包括集團內(nèi)部企業(yè)之間的內(nèi)部融資，即母公司與子公司、子公司與子公司之間相互提供資金的融通。集團內(nèi)部企業(yè)之間相互提供資通的方式是多種多樣的，可采取相互持股、發(fā)行債券、短期商業(yè)信用等形式。集團內(nèi)部籌資可以更好地發(fā)揮內(nèi)部籌資的優(yōu)勢，即籌資成本相對較低，交易費用減少，但在資金利用效果不佳及缺乏擔保的情況下，也更易于造成不良的債權(quán)、債務關(guān)系。
第二，利用債務籌資時，財務杠桿效應更為顯著。財務杠桿效應通常用財務杠桿系數(shù)來衡量，財務杠桿系數(shù)的如下：DFL=EBIT/（EBIT-I），表明在資金總額及負債比例保持不變的情況下，資本利潤率或每股盈余額將以息稅前利潤率變的倍數(shù)（DFL）增長。企業(yè)集團內(nèi)以股權(quán)聯(lián)結(jié)的多層次企業(yè)結(jié)構(gòu)使得財務杠桿效應相對于單一企業(yè)來說影響更大。由于母公司的資本具有一定的負債能力，投入到子公司形成子公司資本后，又產(chǎn)生新的負債能力，使集團資本的負債能力從整體上看擴大了。如果企業(yè)集團利潤率較高，放大的負債能力會帶來更多的財務杠桿利益，同時也增大了財務風險，當企業(yè)利潤率下降快時，可能導致集團發(fā)生破產(chǎn)倒閉的連鎖反應。因此，債務籌資對于企業(yè)集團可說是一把“雙刃劍”，必須謹慎考慮，應根據(jù)資本結(jié)構(gòu)，確定合理的自有資本與債務資本的比例，并協(xié)調(diào)好母子公司之間的利益關(guān)系。
第三，直接籌資作用增強。從籌資活動是否以金融機構(gòu)為媒介，可將籌資分為直接籌資和間接籌資兩種。從理論上說，這兩種方式各有優(yōu)勢和不足，在企業(yè)集團中，兩者通常并存且相互補充。間接籌資的長處在于提供的資金成本較低。但企業(yè)集團的發(fā)展是和產(chǎn)業(yè)集中密切相關(guān)的，它需要大量風險資本和長期資本作支撐，而這是追求穩(wěn)健經(jīng)營、保證清償能力的銀行無法提供的，只能借助于資本市場的直接籌資方式。因此，企業(yè)集團對外擴張、長期發(fā)展所需資本應主要來自于直接籌資。如美國的一些企業(yè)集團，長期資金主要從證券市場籌集，其中30%以股票籌資方式取得，70%通過債券籌集，日常經(jīng)營所需資金則可通過間接籌資取得。
基于以上特點，可把企業(yè)集團的籌資模式大致歸納為四種：（1）以直接籌資為主，間接籌資為輔。（2）以間接籌資為主，直接籌資為輔。（3）以內(nèi)部籌資為主，外部籌資為輔。（4）以外部籌資為主，內(nèi)部籌資為輔。模式（1）、（2）分別與模式（3）、（4）相結(jié)合，又可產(chǎn)生若干混合模式。
二、影響企業(yè)集團籌資模式選擇的主要因素
不同的企業(yè)在選擇籌資模式時有自己不同的考慮。但一般說來，影響企業(yè)集團籌資模式選擇的主要因素是相似的：
1.內(nèi)部資金積累的能力。企業(yè)內(nèi)部積累能力強，有充足的資本儲備來補充資本金，借助于外部資金的必要性就會降低；而如果企業(yè)內(nèi)部積累能力差，就會更倚重于外部資金。對于企業(yè)集團而言，金融業(yè)的參與程度及內(nèi)部各成員之間的資金聯(lián)系是否緊密也影響籌資模式的選擇。參與程度越高，銀行等金融機構(gòu)處于企業(yè)集團的核心地位，集團內(nèi)成員之間除了產(chǎn)權(quán)、人事上的聯(lián)系之外，還有緊密的資金聯(lián)系，那么從降低成本、減少外部干預的角度來考慮，企業(yè)會更傾向于選擇內(nèi)部籌資方式。如日本六大企業(yè)集團，均以各自的主銀行為中心，企業(yè)集團與主銀行的關(guān)系，不僅僅局限于“借貸”方面，也體現(xiàn)在其它諸如“股份持有”、“公司債券發(fā)行”、“經(jīng)營”、“結(jié)算帳戶”等方面。在正常情況下，銀行借款總額中主銀行所占比例達到37%左右。企業(yè)要在國內(nèi)市場上發(fā)行公司債券時，主銀行會通過接受企業(yè)委托來為其發(fā)行，而且企業(yè)在海外發(fā)行債券時，主銀行也會通過其在海外的分公司，起著對企業(yè)提供保證的重要作用。不過，隨著財務狀況的好轉(zhuǎn)，企業(yè)可以不過分依賴主銀行等金融機構(gòu)的資金支持而靠自籌資金。除此之外，主銀行還通過對集團內(nèi)各企業(yè)派遣高級職員來施加影響和控制，以保證資金安全。
2.經(jīng)濟發(fā)展階段。一國如處于經(jīng)濟高速發(fā)展階段，企業(yè)對資金的需求量明顯增長，政府會通過強化金融手段，迫使銀行向企業(yè)提供大量扶持性貸款；如一國處于經(jīng)濟成熟時期，加之在經(jīng)濟高速發(fā)展時期積累了充足資本，企業(yè)會傾向于到資本市場籌資或依靠自身積累。如韓國，在經(jīng)濟起飛階段，企業(yè)資產(chǎn)負債率高達95%，但隨著經(jīng)濟發(fā)展速度放慢，企業(yè)逐漸注重內(nèi)部積累，資產(chǎn)負債比率呈下降趨勢，1980年～1990年間企業(yè)平均資產(chǎn)負債率為71%.這一同樣適用于企業(yè)集團。
3.政府參與經(jīng)濟的程度。政府參與經(jīng)濟程度越高，企業(yè)籌資就會越依賴銀行。如德國和日本，政府不僅需要保護本國產(chǎn)業(yè)，還須建立完備的金融體系來支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并對金融市場實行管制，銀行也由此發(fā)揮著投資主渠道的作用，加之資本市場受到抑制，企業(yè)籌資高度依賴于銀行貸款。而在英、美等金融制度以直接金融為主的國家，政府參與經(jīng)濟程度較低，對銀行嚴厲管制而使資本市場高度自由化，使得銀行貸款成本高于直接籌資成本，因而企業(yè)外部籌資主要依賴資本市場。
4.資本市場的發(fā)育狀況。企業(yè)面臨的資本市場如果發(fā)育較為成熟，直接籌資的可能性就會提高。反之，如果企業(yè)主要靠銀行籌資，投融資渠道就會較為單一。例如，美國的資本市場高度發(fā)達，金融工具種類繁多，企業(yè)對銀行借款的依賴性較小，僅占籌資總額約17%，而德國、日本等國家，銀行體系在企業(yè)籌資中一直居于主導地位，以股票為核心的資本市場對經(jīng)濟的貢獻則不顯著，發(fā)行股票和債券所籌資金占籌資總額的比例尚不足10%.
5.主行業(yè)特征。企業(yè)集團一般來說都具有跨行業(yè)、跨地區(qū)的特征，但其主行業(yè)特征決定著它們在進行籌資模式選擇時的大致傾向。對于以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的集團來說，銀行貸款是一種有效的方式，因為銀行能有效地兼管企業(yè)而不必冒過大風險。而以新興產(chǎn)業(yè)為主的集團，一方面，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新需要大量的風險投資和長期資本，這是追求穩(wěn)健經(jīng)營的銀行無法滿足的；另一方面，對處于這一類產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，從管理上看也難以統(tǒng)一意見，因而從資本市場上籌集資金更有優(yōu)勢，他們往往傾向于選擇直接融資方式。
三、對我國企業(yè)集團籌資模式現(xiàn)實選擇的思考
選擇適合企業(yè)集團自身特點的籌資模式是提高籌資管理效率的關(guān)鍵，而我國企業(yè)集團籌資模式的選擇離不開其內(nèi)外部的現(xiàn)實環(huán)境。
從外部環(huán)境上看，我國仍是一個處于經(jīng)濟起飛階段的發(fā)展家，政府對經(jīng)濟的干預居于主導地位，形成了政府主導型、間接籌資占優(yōu)勢的基本融資制度，資本市場遠未發(fā)育成熟，企業(yè)尚不能自由進入資本市場。到2000年底，我國滬深兩市股票市值占GDP比重僅有大約50%，而90年代初亞洲新興國家這一比重為90%，發(fā)達國家則在70%以上。這說明我國證券市場的發(fā)育還未成熟，但這也意味著擁有巨大的發(fā)展?jié)摿Αｋm然我國政府已作出了種種努力，從各方面給予了企業(yè)集團大量優(yōu)惠政策，如優(yōu)先上市、優(yōu)先嘗試先進的籌資方式、籌資成本的優(yōu)惠、財務公司試點等，并鼓勵企業(yè)集團從事資本經(jīng)營，以壯大資本實力，但這并不能從根本上解決問題，大量的制度性障礙決定了我國企業(yè)集團籌資模式選擇的空間極其有限。
就集團自身而言，資金缺乏仍是大多數(shù)企業(yè)集團亟需解決的難題。企業(yè)集團從事著跨行業(yè)、跨地域的多元化經(jīng)營，資本實力相對于單一企業(yè)來說更為雄厚。但與世界上其他企業(yè)集團較為成熟的國家相比，我國的企業(yè)集團資本規(guī)模遠遠不及，大約有半數(shù)的集團核心企業(yè)，其總資產(chǎn)不超過5000萬元。因此，要提高我國企業(yè)集團的國際競爭力，就必須擴大企業(yè)集團的資本、資產(chǎn)規(guī)模。但它們自我積累能力較差，無法依靠稅后盈余獲得自我發(fā)展所需的必要資金。以某航運集團為例，由于其主行業(yè)特征（以運輸為主），投資規(guī)模大，投資期長，但投資回報率低。“八五”期間共向銀行貸款30余億元，投入使用后，投資回報率僅為0.46%，連銀行利息都不足以償付，為集團的發(fā)展提供所需資金更是無從談起。而且，企業(yè)集團的資金管理還存在諸多。集團內(nèi)各成員之間的關(guān)系尚未完全理順，雖然存在一定的資金聯(lián)系，如向銀行貸款實行“統(tǒng)貸統(tǒng)還”原則，但仍缺乏資金集中管理的中心，集團母公司由于自身資本缺乏，實際上也起不到投資中心的作用。另外，資產(chǎn)的90%表現(xiàn)為銀行與其他金融機構(gòu)的存貸款，這樣一種畸形結(jié)構(gòu)，必然反映到企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)資金的來源主要依靠銀行等金融機構(gòu)的貸款。我國企業(yè)的資產(chǎn)負債率平均為83%，沉重的本息負擔大大抵消了籌資應有的效果。
根據(jù)前述籌資模式的因素，結(jié)合我國現(xiàn)實國情和企業(yè)集團的實際資金情況，在進行籌資時企業(yè)集團應選擇以外部的間接融資為主，內(nèi)部融資和直接融資為輔的籌資模式。同時還應注意以下幾點：
第一，企業(yè)集團選擇籌資模式時應首先充分挖掘內(nèi)部籌資的潛力。由于大多數(shù)企業(yè)集團總體效益不高，通過自我積累獲取所需資金，在短期內(nèi)很難實現(xiàn)，集團內(nèi)部企業(yè)由于所處行業(yè)、地域等因素影響，均存在發(fā)展不平衡現(xiàn)象，這為成員企業(yè)之間相互融資提供了可能性，而股份制改造的基本完成為內(nèi)部股的發(fā)行創(chuàng)造了制度基礎。因此，內(nèi)部籌資的側(cè)重點可放在成員企業(yè)之間相互融資和企業(yè)內(nèi)部職工持股上。成員企業(yè)相互融資最好采取兩種方式，一是在集團內(nèi)設立集團銀行或財務公司作為中介，開展資金業(yè)務，實現(xiàn)資金在集團內(nèi)部的合理流動；二是子公司相互持股，優(yōu)勢企業(yè)向資金缺乏的企業(yè)注入資金，形成子公司之間較為穩(wěn)定的資本格局和協(xié)作關(guān)系。對內(nèi)部職工持股而言，它具有籌資成本低、易于操作且財務風險較小等優(yōu)勢，對公司的決策機構(gòu)也會帶來積極影響，對于條件具備的企業(yè)集團來說，不失為一種較為理想的籌資方式。除此之外還應該積極向集團內(nèi)部引入金融資本，提倡金融機構(gòu)對集團內(nèi)企業(yè)的參股并開展資金業(yè)務，以實現(xiàn)產(chǎn)融資本的結(jié)合。
第二，雖然從的角度來看，銀行貸款是絕大多數(shù)企業(yè)集團最重要的外部籌資方式，這是由我國獨特的金融制度所決定的。但在銀行對企業(yè)集團的信任度隨著集團償付能力下降而降低的情況下，銀行進一步提供貸款的空間并不大。企業(yè)集團籌集流動資金可主要采用銀行貸款方式。母、子公司在對外貸款時應協(xié)調(diào)好彼此的利益關(guān)系。傳統(tǒng)的“統(tǒng)貸統(tǒng)還”方式不僅易于造成子公司拖欠貸款，使母公司由于存在或有負債而增大財務風險，而且集團內(nèi)部公司相互提供擔保的現(xiàn)象又會使銀行對集團內(nèi)各公司的實際負債能力難以評估，從而影響到銀行貸款的安全性。改用“分貸分還”借款方式即由子公司自主決定貸款和還款既可克服“統(tǒng)貸統(tǒng)還”的弊端，也恢復了子公司作為獨立法人的完全權(quán)利和義務。但這種方案的實施應注意不能從一個極端走向另一個極端，從“統(tǒng)得過死”一下子跨越到“分得過開”，適度的資金聯(lián)系可使母公司保持控制和影響子公司的能力。這就需要采取三方面措施：
（1）子公司向銀行貸款自主，但重大貸款項目應經(jīng)過母公司的批準，這在制定子公司年度預算時決定。
（2）母公司對子公司的貸款擔保應有選擇性，質(zhì)量高、為整個集團服務有利的項目可擔保，子公司間相互提供擔保要報母公司批準，以免整個集團負債過度。
（3）應及時分析各公司及集團整體的負債水平，主動調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)。隨著我國資本市場的發(fā)展，通過資本市場籌資必將日益重要。企業(yè)集團長期發(fā)展所需資本應主要來自于直接籌資。因此，企業(yè)集團也應重視通過發(fā)行股票、債券和可轉(zhuǎn)換債券等方式進行籌資，并為此積極創(chuàng)造條件。比如可通過集中企業(yè)集團內(nèi)的優(yōu)勢資產(chǎn)，組建新的上市公司，從而實現(xiàn)對外發(fā)行股票或債券。除此之外，還應積極拓展海外融資渠道，適當采用國際先進融資方式。
第三，應該強調(diào)的是，企業(yè)集團在選擇籌資模式時還應該強化資本結(jié)構(gòu)意識。對于企業(yè)集團來說，籌資的目標不能僅限于籌資量是否滿足需要，而應立足于長遠，考慮所籌得的資金在企業(yè)形成的資本結(jié)構(gòu)是否實現(xiàn)最優(yōu)化。這在一個方面可以有效地避免企業(yè)過度負債，規(guī)避財務風險；另一方面也可以使得企業(yè)價值最大，實現(xiàn)企業(yè)財務目標。對單個企業(yè)而言，上述觀點已不難為人所接受，對企業(yè)集團來說，更具有特別重要的意義。籌資量大但資本結(jié)構(gòu)安排不當導致企業(yè)集團財務機制崩潰、直至破產(chǎn)倒閉的例子屢見不鮮，最典型的例證是韓國的大宇集團。因為醉心于無限度的擴張規(guī)模，母子公司反復用同一資產(chǎn)作抵押申請貸款而不考慮資本結(jié)構(gòu)是否合理，一旦遇到金融危機，看似強大的集團也同樣不堪一擊。因此，在進行企業(yè)集團的籌資管理中要不斷強化資本結(jié)構(gòu)意識。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，企業(yè)中最佳資本結(jié)構(gòu)是實際存在的，在資本結(jié)構(gòu)最佳點上，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，而企業(yè)價值最大。企業(yè)集團選擇籌資模式，最關(guān)鍵的就是根據(jù)自己的籌資目標量和收益成本約束，確定債務資本和權(quán)益資本的合理比例，使企業(yè)集團市場價值最大。在此基礎上，根據(jù)具體情況選擇合適的籌資模式。一般認為，我國企業(yè)資產(chǎn)負債率在45%～60%之間較為合理，企業(yè)集團可適當提高這個比率，但也要注意相應放大的財務風險。
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[1] 王全喜。論企業(yè)集團的財務特征與財務控制[J].南開管理評論，1998，（2）：49-51.
[2] 伍柏麟。中國企業(yè)集團論[M].上海：復旦大學出版社，1996.
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第2篇：直接籌資方式范文
［關(guān)鍵詞］企業(yè)；融資方式；選擇
1企業(yè)與企業(yè)融資的含義
我們知道,融資主要是企業(yè)的融資,因此,在理解企業(yè)融資的含義之前,有必要先對企業(yè)這一概念做一界定。那么什么是企業(yè)呢？一般認為企業(yè)是投資者依法設立的從事商品生產(chǎn)、經(jīng)營活動,實行自主經(jīng)營和自負盈虧的社會營利性組織。企業(yè)存在的目的就是其營利性。其特征：①企業(yè)是社會組織,具有社會性和組織性；②企業(yè)是從事商品生產(chǎn)、經(jīng)營活動的社會組織,具有商品性和經(jīng)濟管理性;③企業(yè)是實行自主經(jīng)營和自負盈虧的社會組織,具有自主性和自律性；④企業(yè)是依法設立的社會組織,具有法定性。而企業(yè)融資就是指以企業(yè)為主體融通資金,使企業(yè)及其內(nèi)部各環(huán)節(jié)之間資金供求由不平衡到平衡的運動過程。當資金短缺時,以最小的代價籌措到適當期限、適當額度的資金；當資金盈余時,以最低的風險、適當?shù)钠谙尥斗懦鋈?以取得最大的收益,從而實現(xiàn)資金供求的平衡。企業(yè)融資的基本目的是為了自身生產(chǎn)與資本經(jīng)營的維持和發(fā)展。
2企業(yè)融資方式分類
2.1內(nèi)源融資方式
內(nèi)源融資,就是在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展過程中,企業(yè)將自己的留存收益(利潤)和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。目前就各種融資方式來看,內(nèi)源融資是企業(yè)自己的留存收益(利潤)和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程,因此,不需要實際對外支付利息或者股息,不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時,由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部,不會發(fā)生融資費用,使得內(nèi)源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此,它是企業(yè)首選的一種融資方式,企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平,凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預期等因素,只有當內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時,企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。
2.2外源融資方式
外源融資,即企業(yè)吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄,以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響,其選用的籌資方式也不盡相同。一般來說,分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式。直接籌資主要是通過資本市場,比如發(fā)行股票和債券。間接籌資主要是通過銀行這一金融機構(gòu)貸款進行,目前,隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展,間接籌資也出現(xiàn)了一種新興的融資方式,如杠桿收購融資。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動背景的,是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時,以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力作抵押,從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。
3影響企業(yè)融資方式的因素
3.1融資成本的高低
融資成本就是企業(yè)得到資金所付出的一些費用,如銀行貸款的利息,股票的股息等。融資成本的高低是企業(yè)進行融資首要考慮的因素,在同樣條件下,企業(yè)應選擇融資成本低的融資方式進行融資,這樣企業(yè)才能獲得更大的收益。
3.2融資風險的大小
所謂風險就是事件的不確定性,融資風險就是在進行融資過程中的一些不確定性。進行企業(yè)融資方式選擇時,一定要考慮融資風險的大小,盡可能避免風險,有效地融資。風險考慮不當,會造成融資失誤,會給企業(yè)帶來巨大的損失,因此,在進行企業(yè)融資時,一定要重視風險大小的分析和防范，選擇風險小的融資方式。
3.3融資規(guī)模的大小
融資規(guī)模就是融資量的大小,一般來說,籌資過多,會增大企業(yè)融資成本,加重負債,償還負擔,增加風險(經(jīng)營與信用風險)。籌資不足,影響業(yè)務,缺乏產(chǎn)品實力,相對增加了成本。因此,在企業(yè)融資規(guī)模上,要切記八個字：量力而行,綜合決策。
3.4對企業(yè)控制權(quán)的影響
企業(yè)融資中常會使企業(yè)所有權(quán)、控制權(quán)有所喪失,而引起利潤分流,使企業(yè)利益受損。如房產(chǎn)證抵押、專利技術(shù)公開、投資折股、上下游重要客戶暴露、企業(yè)內(nèi)部隱私明晰化等,都會影響企業(yè)穩(wěn)定與發(fā)展。因此,企業(yè)在進行融資時,要在保證對企業(yè)相當控制力的前提下,既達到企業(yè)融資目的,又要有序地讓渡所有權(quán)。
3.5融資時機恰當與否
從企業(yè)內(nèi)部看,要選準經(jīng)營、開發(fā)與發(fā)展的關(guān)鍵時機,配合以適度、及時的資金到位。從企業(yè)外部看,要抓住銀行、資本市場等融資機構(gòu)出臺最新金融產(chǎn)品、改善企業(yè)融資環(huán)境的良好時機,全力跟進,走在同行的前邊。
3.6企業(yè)的目標資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)就是指負債和股東權(quán)益的比例,恰當?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)能有效利用負債來提高企業(yè)收益,規(guī)避風險。現(xiàn)代財務理論認為,過高的資本結(jié)構(gòu)存在較大風險,過低的資本結(jié)構(gòu)則不能有效利用非自有資金。企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)資產(chǎn)市場價值最大時的負債比例(通常用企業(yè)權(quán)益市場價值最大化,資本成本最小化來表示)。企業(yè)進行融資方式選擇時一定要考慮企業(yè)的目標資本結(jié)構(gòu)。以上幾個方面在不同程度上影響著企業(yè)融資方式的選擇,除此之外,融資機動性的優(yōu)劣、融資方便程度的難易、融資順序的先后等也影響著企業(yè)融資方式的選擇,因此,企業(yè)在進行融資時,應全面、充分地考慮這些影響因素,從而有效地進行融資,促進企業(yè)又好又快地發(fā)展。
4結(jié)論
第3篇：直接籌資方式范文
[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)；籌資難；籌資對策
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.22.093
在“十”關(guān)于完善政府支撐服務體系，促進我國中小企業(yè)發(fā)展的提案中提出“中小企業(yè)融資渠道窄、貸款困難。融資扶持是中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。”現(xiàn)如今，我國的中小企業(yè)正在日新月異地發(fā)展起來，給社會創(chuàng)造了很多的效益，但是，中小企業(yè)存在的問題也令人擔憂。大部分中小企業(yè)籌資起點比較低，資金的籌集面臨著諸多困難，中小企業(yè)的進一步發(fā)展受到市場上諸多情況的制約。對中小企業(yè)的發(fā)展起著致命作用的仍是籌資的困境。
1 中小企業(yè)籌資難的現(xiàn)狀
中小企業(yè)在經(jīng)營規(guī)模上比較小，職工人數(shù)與營業(yè)額不大的企業(yè)。在經(jīng)營管理上主要是企業(yè)所有者直接管理。我國中小企業(yè)的籌資起點比較低，資金的籌集面臨著諸多困難。資金就是企業(yè)得以生存的血液，大多數(shù)的中小企業(yè)是依靠企業(yè)創(chuàng)業(yè)者個人的資金或親朋好友的借款對企業(yè)投資，投資金額有限，投資力度不夠，籌資東湊西借帶有一定的盲目性。缺乏資金是制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。
1.1 中小企業(yè)直接籌資渠道窄
直接籌資是企業(yè)直接與資金供應者協(xié)商融通資金的籌資活動。可以通過發(fā)行股票，發(fā)行債券，或吸收直接籌資。直接籌資的手續(xù)較復雜，籌資成本高。中小企業(yè)在直接籌資方面的渠道比較窄。中小企業(yè)面對規(guī)模巨大的企業(yè)，無論從信譽度，成熟度，信息量還是發(fā)展前景等多方面來看都趨于弱勢，任何一個投資者都容易將資金投資的方向傾向于信譽度高，投資風險小的大企業(yè)。
1.2 中小企業(yè)間接籌資機會少
間接籌資是通過金融機構(gòu)的媒介進行的籌資活動，如企業(yè)向銀行、信托公司進行籌資等。銀行貸款都比較傾向于知名企業(yè)，中小企業(yè)的資本規(guī)模比較小，財務管理不規(guī)范，業(yè)務面窄，所以中小企業(yè)的市場風險比較大，經(jīng)營風險比較高，造成企業(yè)的信用等級較差，難以滿足銀行的貸款條件。中小企業(yè)財務管理制度不健全、不到位，對中小企業(yè)進行投資，無形中加大了銀行的投資風險，所以銀行不愿向中小企業(yè)投資。
2 中小企業(yè)籌資難的原因
中小企業(yè)籌資難的原因是多方面的。既有內(nèi)部因素也有外部因素，只有全面明確籌資難的原因才能對癥下藥，解決問題。
2.1 中小企業(yè)籌資難的內(nèi)部因素
中小企業(yè)正在日新月異地發(fā)展，給社會創(chuàng)造了很多的效益。但是大部分中小企業(yè)籌資起點比較低，資金的籌集面臨著諸多困難，如制度不健全、管理不規(guī)范、財務管理水平比較低、財務存在危機、資金鏈條不完整、員工的工作積極性不強等。中小企業(yè)的現(xiàn)狀嚴重影響其籌資的信譽度。
（1）制度不健全，管理不規(guī)范。有些中小企業(yè)沒有規(guī)范的規(guī)章制度，生產(chǎn)經(jīng)營主要在創(chuàng)業(yè)者個人的決策下進行，創(chuàng)業(yè)者憑借自己的商業(yè)判斷，做出經(jīng)營決策，沒有經(jīng)過科學的財務分析作依據(jù)，可靠性不強。中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者只顧追求利潤最大化，只顧眼前利益，沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值，沒有全面考慮風險問題，導致大部分中小企業(yè)只考慮短期利益，影響企業(yè)長遠發(fā)展。
（2）管理水平比較低。中小企業(yè)的所有權(quán)與管理權(quán)基本統(tǒng)一。很多中小企業(yè)的管理是“家族式”的管理方法。容易協(xié)調(diào)各種關(guān)系，易于控制和管理。血緣關(guān)系下的凝聚力使大家在追求家族利益時能放棄自己個人的利益，共同為企業(yè)的發(fā)展出力，所以在企業(yè)發(fā)展初期，企業(yè)的發(fā)展速度很可觀。當企業(yè)發(fā)展到一定階段，獲得了一定的收益，涉及利益分配時，管理者們?yōu)榱俗非髠€人的利益，往往會出現(xiàn)一些不利于企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象，為企業(yè)的發(fā)展增添許多困難和阻礙。企業(yè)創(chuàng)建時期的易控制和易管理使企業(yè)的管理者忽視了管理的規(guī)范性和重要性。當出現(xiàn)不利于企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象時，沒有規(guī)范的規(guī)章制度來制約。
（3）生產(chǎn)情況不穩(wěn)定，資金鏈條不完整。許多中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況很不穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)營決策比較隨意，有時會違背市場發(fā)展的規(guī)律，不符合市場發(fā)展的行情，資金鏈條不完整，導致經(jīng)營狀況不佳的現(xiàn)象比較嚴重。企業(yè)的籌資貸款需要按時還本付息，主要依靠的是企業(yè)近期的生產(chǎn)經(jīng)營的收益，企業(yè)市場經(jīng)營的盲目性有可能導致經(jīng)營狀況不佳，有可能做不到按時還本付息，這樣一來企業(yè)的償債壓力加大，并且會嚴重影響到企業(yè)的信譽度，會給企業(yè)帶來嚴重的財務危機。
（4）人才流失嚴重。中小企業(yè)的員工由于受家族式管理的影響，員工工作的心態(tài)永遠是打工仔，企業(yè)各方面人才均很難進入到高級管理層，很難融入到企業(yè)當中來，企業(yè)的高層發(fā)展比較受家族傳統(tǒng)的限制。正如新希望公司總裁劉永行所說：“家族企業(yè)最大的弊病就在于社會精英進不來，幾兄弟都在企業(yè)的最高層，外面的有才能的人進不來，而且一家子的思維方式多少有些相似，很難找到突破點，大家各有各的想法，要決策某件事很難，容易耽誤商機”。這正說明以家族式的管理為管理主體，缺乏靈活性、科學性、前瞻性、創(chuàng)新性。抑制了員工們的工作積極性和創(chuàng)新意識。阻礙了企業(yè)的進一步發(fā)展，各方面的人才沒有發(fā)展的空間很難留住，人才流失比較嚴重。
2.2 中小企業(yè)提供的信息不夠真實
在經(jīng)營困難的情況下，稅負就更成為了負擔，很多中小企業(yè)都想盡辦法逃稅。另外，銀行對中小企業(yè)的信息保密不到位，企業(yè)不敢把真實信息提供給銀行。為了避稅，中小企業(yè)給銀行看到的財務情況大多是虧損，是資產(chǎn)情況不好，銀行得到的是虛假的信息，沒有企業(yè)真實資料作為投資依據(jù)，銀行對小企業(yè)貸款便望而生畏，企業(yè)對銀行貸款可望而不可即。
2.3 中小企業(yè)籌資難的外部因素
2.3.1 中小企業(yè)稅負較重
經(jīng)營困難的情況下，交稅就成了負擔，他們的生產(chǎn)能力、經(jīng)營能力有限，盈利能力較低，尤其是在金融危機的影響下，中小企業(yè)在市場中的生存越發(fā)艱難，稅負的壓力就更大了。對于經(jīng)營遇到困難，面臨著虧損的中小企業(yè)，稅負對他們來說就更是雪上加霜。
2.3.2 金融機構(gòu)向中小企業(yè)提供貸款意愿不強
中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營難，投資風險大，銀行對其投資就增大了收回本金的風險，銀行看到的企業(yè)的情況大多是虧損，是資產(chǎn)情況不好。試想面臨一個虧損的中小企業(yè)，銀行又何來投資的信心呢。雖然銀行知道企業(yè)提供的有些信息是虛假的，但是沒有企業(yè)真實資料作為投資依據(jù)，銀行的投資決策就無法出臺，再加上企業(yè)刻意對經(jīng)營現(xiàn)狀進行隱瞞，凸顯了企業(yè)的不真實，無信譽，更增加了銀行對中小企業(yè)的投資難度，致使銀行對小企業(yè)的投資根本沒有信心。要想對中小企業(yè)進行投資，就要了解企業(yè)的現(xiàn)狀，要想做到這一點，銀行就要下大力氣對中小企業(yè)進行調(diào)查，那么會使成本大幅度提高，浪費人力、物力、財力，進而延誤投資，無形中大大增加了銀行的投資成本。所以，金融機構(gòu)根本不愿意向中小企業(yè)提供貸款。
3 改善中小企業(yè)籌資難的對策
要想改善中小企業(yè)籌資難的狀況，就要從多方面考慮解決的辦法，從企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)狀的改變、從與銀行之間的溝通，到政府政策上的扶持等多方面共同努力，共同想辦法解決問題。
3.1 改善中小企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)狀，進一步提高企業(yè)籌資信譽度
3.1.1 健全制度，加強規(guī)范化管理
中小企業(yè)要將企業(yè)管理秩序化，借鑒大企業(yè)的管理制度，加強企業(yè)的財務管理工作，規(guī)范企業(yè)的各方面的規(guī)章制度，建立企業(yè)決策群，依據(jù)大量的社會調(diào)查和科學分析來進行商業(yè)判斷，并經(jīng)過多方專業(yè)人士的分析和考證，將各部門設置完善，加強管理的力度。制定一整套獎勵政策和考核政策，按勞取酬，企業(yè)的管理者要進一步完善企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，加強前瞻性和可預見性。充分考慮企業(yè)的長遠利益的發(fā)展。考慮從市場出發(fā)，從消費者出發(fā)，為顧客創(chuàng)造價值，贏得顧客的信賴，企業(yè)就會贏得無限的發(fā)展空間。
3.1.2 大力提高企業(yè)的財務管理水平
（1）打破家族式的管理辦法，全面提高財務部門工作人員的工作水平。嚴格遵守《會計法》規(guī)定的人員上崗資格，對財務管理人員按時進行專業(yè)培訓，加強財務人員的繼續(xù)教育工作，更新觀念，提高財務人員的業(yè)務水平。規(guī)范財務人員的工作行為，定期進行業(yè)務考核，做到競爭上崗。
（2）將原來的財務目標從利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)價值最大化。企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務管理行為以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大為目標。企業(yè)充分考慮了取得報酬的時間，考慮了風險與報酬的關(guān)系，將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，這樣能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，有利于中小企業(yè)進行長遠的發(fā)展。避免企業(yè)管理者只顧眼前利益，忽視長遠發(fā)展的財務管理上的缺陷。
（3）加強財務活動的程序化。按照會計準則，明確各工作的處理程序，加強對企業(yè)人、財、物的管理和控制。規(guī)范財務崗位職責，根據(jù)不同崗位分工，訂立不同的崗位規(guī)范和職責。提高企業(yè)的財務控制水平，提高企業(yè)的資金利用率，做好財務規(guī)劃，利用有限的資金獲得最大的收益。
（4）加強成本管理。多方面控制成本，從采購、領(lǐng)用、生產(chǎn)、銷售等多方面全方位地把控成本，減少浪費，減少資產(chǎn)的流失。
（5）加強應收賬款的管理。盡量減少應收賬款的額度，將應收賬款控制在一定的范圍內(nèi)，從銷售、發(fā)貨、收款業(yè)務的程序化入手，明確客戶的信用度，在銷售過程中嚴格把控應收賬款的交易量，用客戶的信用程度來衡量應收賬款業(yè)務的可行性。簽訂合同后，財務人員要正確的反映應收賬款，及時的清理債權(quán)債務，從管理手段上對應收賬款客戶進行追蹤和監(jiān)督，確保客戶能正常按時付款，減少壞賬呆賬。
3.1.3 制定長期規(guī)劃，做好資金鏈條的銜接
市場競爭非常激烈，企業(yè)要想在競爭中求發(fā)展，必須做到在穩(wěn)步中提高競爭力，穩(wěn)步發(fā)展，企業(yè)應針對市場行情，加強企業(yè)的經(jīng)營管理，對企業(yè)進行準確的定位，找準企業(yè)自身特點的切入點，在競爭中闖出屬于自己的一片市場和發(fā)展空間，面對市場去制定企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營發(fā)展方向，只有這樣企業(yè)才能穩(wěn)步發(fā)展，才能面對激烈的競爭市場游刃有余。
3.1.4 引進激勵機制，大力引進管理人才
隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)需要大量的技術(shù)人才、管理人才和科技人才，要想保證企業(yè)健康有序的發(fā)展，一定要有一個積極向上，專業(yè)性強，開拓性強的人才隊伍做支持，一定要有一個穩(wěn)定的員工群做后盾。增加新鮮血液，提高管理層的靈活性、科學性、前瞻性和創(chuàng)新性。鼓勵員工們的工作積極性和創(chuàng)新意識。減少人才流失，并在薪酬上有所傾斜，企業(yè)除了在招聘時挑選德才兼?zhèn)涞娜瞬偶尤氲狡髽I(yè)的隊伍中外，還應該進一步加強對企業(yè)員工的再培訓，對員工從職業(yè)素質(zhì)上和專業(yè)上都有不斷地提升，加強內(nèi)控，減少風險。進而提高企業(yè)的競爭實力，提高企業(yè)的發(fā)展空間，提高投資者的投資信心。
3.1.5 提高中小企業(yè)的籌資能力
充足的資金是企業(yè)得以正常運行，迅速發(fā)展的血液，更是企業(yè)得以迅速發(fā)展的必備條件。因為充足的資金是企業(yè)能夠正常進行經(jīng)營活動的必要條件，是企業(yè)得以順利運轉(zhuǎn)的動力。充足的資金才能使企業(yè)擁有更大的競爭力和發(fā)展的空間，沒有足夠的資金再好的團隊也得不到很好的發(fā)揮，再好的生產(chǎn)經(jīng)營項目也得不到很好的實施。因此，提高中小企業(yè)的籌資能力，增加企業(yè)籌資信譽度是決定著企業(yè)能否健康發(fā)展壯大的關(guān)鍵。
3.2 向銀行提供真實信息，加強與銀行之間的信息溝通
商業(yè)銀行對中小企業(yè)的信用、財務狀況了解甚少，中小企業(yè)應努力加強與銀行之間的信息溝通，與銀行之間建立良好的商業(yè)關(guān)系，將自己企業(yè)的優(yōu)勢充分地展示出來，讓銀行充分了解企業(yè)的優(yōu)越性，吸引銀行的眼球，增強銀行對企業(yè)投資的信心。中小企業(yè)要獲得信貸部門的進一步支持，就必須加強信用意識，自覺還貸，規(guī)范自身的金融行為，增強自身的籌資信譽度，在此基礎上還要進一步加強企業(yè)的財務管理，使財務管理規(guī)范化，提高自身的生產(chǎn)經(jīng)營水平，擴大引進先進技術(shù)與時俱進。進一步贏得銀行的信賴和支持。確保自身的各項經(jīng)濟活動和財務收支真實，合法。
3.3 擴大直接籌資
鼓勵中小企業(yè)擴大直接投資，與有實力的企業(yè)保持良好的合作關(guān)系，建立中小企業(yè)籌資網(wǎng)絡，相互幫助，相互促進，雙方盈利。
3.4 政府給予中小企業(yè)更多的扶持
3.4.1 充分運用民間的資金
政府可以采取一些優(yōu)惠政策，鼓勵中小企業(yè)擴大對民間資金的籌資，加大企業(yè)的直接籌資的力度。政府還可以想辦法多增設一些商業(yè)性的金融機構(gòu)。可以鼓勵和批準一些有實力，有條件的民間資金建立商業(yè)性的金融機構(gòu)，使民間資金活躍起來，并在此基礎上給予一定的優(yōu)惠政策，拓寬中小企業(yè)的籌資渠道。
第4篇：直接籌資方式范文
1.進行企業(yè)的稅收籌劃是財務管理的重要目標之一
企業(yè)的會計部門的主要工作就是對企業(yè)所生產(chǎn)和經(jīng)營的各項活動所用的資金成本進行記錄和核算。而有經(jīng)驗的、成熟的會計人員一定知道：企業(yè)的會計部門除了上述的工作之外，還要通過一系列的方式和方法，從而對企業(yè)的財務政策進行完善和優(yōu)化，最終的目的就是減低企業(yè)在生產(chǎn)和經(jīng)營過程之中所需要的成本，這是企業(yè)進行財務管理的最重要的目標和要求。通過上述的工作，企業(yè)就可以在生產(chǎn)和經(jīng)營的過程之中大大的縮減開支，從而實現(xiàn)企業(yè)盈利的最大化。在這個過程之中，企業(yè)的會計人員通過制定一系列的措施以及方式方法從而降低企業(yè)的賦稅，就能夠就一定要使得自身的企業(yè)在生產(chǎn)以及經(jīng)營銷售的過程之中不斷的縮減稅收成本，提升企業(yè)的盈利。這樣通過降低企業(yè)的稅收負擔，從而實現(xiàn)企業(yè)最大化的財務管理目標。
2.稅收籌劃是現(xiàn)代企業(yè)財務決策的關(guān)鍵內(nèi)容
會計和管理專業(yè)人員都知道，企業(yè)在財務決策的過程之中會進行以下的內(nèi)容：首先，在進行企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營的活動之初，企業(yè)的管理人員為籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金，進行企業(yè)的資金決策；其次，通過會議對于企業(yè)的投資方向進行探討，做出企業(yè)的投資決策；再次，企業(yè)的管理者在企業(yè)進行生產(chǎn)和經(jīng)營的過程之中，為了能夠?qū)ζ溥^程進行更好的掌控，要進行企業(yè)的經(jīng)營管理決策；最后，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營以及銷售的過程完成之后進行利潤分配的決策。通過以上的決策，企業(yè)的財務管理部門可以通過完善企業(yè)的財務流程，從而減少企業(yè)的稅收負擔。也就是說，一個企業(yè)想要科學、穩(wěn)定的生存和發(fā)展，企業(yè)的管理人員要提升企業(yè)的賦稅意識，學習稅收知識。企業(yè)的稅收籌劃在企業(yè)的各個領(lǐng)域都有體現(xiàn)，是財務決策的重要內(nèi)容。
3.稅務籌劃可以降低企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營風險
一名負責任的企業(yè)管理人員一定要有這方面的準備和意識：企業(yè)在生產(chǎn)和經(jīng)營的過程之中，一定會面臨著非常多的危險，例如：稅務風險，經(jīng)營風險等。在這樣的情況之下，企業(yè)的管理人員一定要不斷的發(fā)揮自身的主觀能動性，不斷的完善和優(yōu)化企業(yè)在生產(chǎn)和經(jīng)營過程之中的流程，過避風險，這樣，就能夠使得企業(yè)能夠用更加長期、穩(wěn)定、健康、科學的發(fā)展。這是一個企業(yè)進行生存和發(fā)展的關(guān)鍵。一個企業(yè)提高稅收籌劃意識，可以使企業(yè)的賬目更加的完整、科學、正確，從而降低企業(yè)觸犯國家法律的幾率，避免不必要的經(jīng)濟損失。
二、企業(yè)在籌資、投資、營運資金管理等環(huán)節(jié)的稅收籌劃
1.企業(yè)籌資活動中的稅收籌劃
企業(yè)在最初的生產(chǎn)和經(jīng)營的過程之中，最重要的一個步驟就是通過籌資來進行企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營所需要的原始的資本積累。企業(yè)在進行生產(chǎn)過程的初期，會對企業(yè)的廠房、設備、原材料以及工作人員進行購買和配置，而這些都是需要資金的。在企業(yè)進行原始的資本積累的過程之中，企業(yè)一般是通過兩種方式來進行資金的籌集：一種是直接籌資；一種是間接籌資。直接籌資中企業(yè)向社會發(fā)行債券的發(fā)行費用低于股票的發(fā)行，且支付的股息是允許稅前扣除的，而發(fā)行股票支付的股息屬于稅后分配。間接籌資中，企業(yè)向銀行借款，借款的利息費用可以直接計入財務費用進行稅前扣除。除此之外，企業(yè)還可以其生產(chǎn)經(jīng)營活動中，通過支付租金、融資租賃來減少企業(yè)利潤。這樣可以使利潤分攤，稅負可以扣除，這樣就能夠達到減輕賦稅的目的。
2.企業(yè)投資活動中的稅收籌劃
企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營過程當中，經(jīng)常會對其產(chǎn)品、員工等方面進行投資活動。這是一筆不小的花費，所以，在這過程中的稅收籌劃，是在企業(yè)的投資預測和決策中以投資項目的投資額與在使用周期內(nèi)獲得的收益進行比較而決定取舍的，而應納稅款是項目投資收益的抵減項目，應納稅額的多少對企業(yè)的投資決策有直接影響。
根據(jù)客觀情況的不同會有很多不同的投資方式。在這里，按照投資者對被投資者的生產(chǎn)經(jīng)營是否實際參與控制和管理的區(qū)別，將投資分成企業(yè)進行直接投資和企?I進行間接投資。企業(yè)的直接投資是指企業(yè)自己來購買原材料、廠房、機器等生產(chǎn)經(jīng)營資料自己進行投資生產(chǎn)的方式。而間接投資是指企業(yè)通過對其他一些企業(yè)進行了解之后，認為企業(yè)發(fā)展的很好，通過購買那個企業(yè)所發(fā)行的股票、債券等交易性金融資產(chǎn)等方式進行投資。企業(yè)以固定資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資，在資產(chǎn)使用期內(nèi)可以作為稅前扣除項目，縮小所得稅稅基，從而減少了企業(yè)的稅負，達到節(jié)稅、增加企業(yè)的稅后利潤的目的。
第5篇：直接籌資方式范文
【關(guān)鍵詞】融資 貸款 股票 債券
一、企業(yè)融資概述
（一）融資定義
融資即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動需要的理財行為。
（二）融資風險
企業(yè)的風險來自于兩個方面，即經(jīng)營風險和融資風險。債權(quán)融資中的融資風險是指企業(yè)因使用債務而產(chǎn)生的由股東承擔的附加風險。實際上這種附加風險包括兩個層次：一是企業(yè)可能喪失償還能力的風險；二是由于舉債而可能導致企業(yè)股東的利益遭受損失的風險。
（三）融資環(huán)境
企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟資源的有機集合體。企業(yè)運營只有適應環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎。
二、企業(yè)融資的方式
在市場經(jīng)濟中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。
（一）內(nèi)源融資方式
內(nèi)源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費用，使得內(nèi)源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，只有當內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。
（二）外源融資方式
企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。
（1）直接融資方式。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法。由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景。債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達國家企業(yè)債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。
（2）間接融資方式。從社會居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主。在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70%-80%，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85%以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經(jīng)濟條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。
三、我國企業(yè)融資管理的現(xiàn)狀
（1）企業(yè)的融資通道過窄。由于證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行的準入障礙，企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。據(jù)中國人民銀行2003年8月的調(diào)查顯示，我國企業(yè)融資供應的98.7%來自銀行貸款，即直接融資僅占1.3%。由于我國創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，缺乏完備法律保護體系和政策扶持體系，企業(yè)也難以通過股權(quán)融資。
（2）獲得信貸支持少。因貸款交易和監(jiān)控成本高等原因，銀行不愿對企業(yè)放貸。同時企業(yè)因資信等級低，缺乏抵押資產(chǎn)，融資成本高等原因，難以得到銀行資金支持。據(jù)統(tǒng)計，我國300萬戶私營企業(yè)獲得銀行信貸支持的僅占10%左右。2003年全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)、個體私營、“三資”企業(yè)的短期貸款占銀行全部短期貸款的比重僅為14.4%。據(jù)浙江省2001年統(tǒng)計，全省民間投資中自籌占55.9%，銀行貸款20.1%，直接融資不到1%。
（3）流動負債所占比例較大，而長期負債則占很少的部分。主要由于銀行一般只會為企業(yè)提供短期貸款，而由于各種原因一般不會提供長期貸款。
（4）企業(yè)之間互相擔保，申請貸款。一旦一家公司因經(jīng)營不善而蒙受損失，則會引發(fā)一系列的連鎖反應。若短期內(nèi)急需資金，企業(yè)之間會互相拆借，或通過內(nèi)部融資的方式解決。
四、對我國企業(yè)融資的建議
要解決企業(yè)融資難的問題，需要政府部門、金融機構(gòu)、企業(yè)和社會的共同努力，針對存在的問題，統(tǒng)籌安排，系統(tǒng)規(guī)劃，逐步解決，具體建議如下：
（1）加強宏觀政策引導，為企業(yè)融資發(fā)展創(chuàng)造條件。
（2）建立信用體系。
（3）增加投入，加快擔保體系建設。
（4）開放和完善民間融資市場。
（5）引導和鼓勵金融機構(gòu)改善信貸管理，全方位開展金融創(chuàng)新。
（6）提高企業(yè)自身素質(zhì)，重塑企業(yè)形象。
第6篇：直接籌資方式范文
關(guān)鍵詞：資金成本：資金結(jié)構(gòu)：證券：股權(quán)融資
一、緒論
采用股權(quán)籌資方式究竟是否合理，其資金成本如何，是否有利于企業(yè)長遠發(fā)展和宏觀經(jīng)濟狀況，都是值得探討的問題。針對這一問題，我國絕大多數(shù)學者認為，在當前我國證券市場尚不發(fā)達，市場監(jiān)管不夠完善的情況下，上市公司過分倚重股權(quán)籌資并非好事，股權(quán)籌資在完善企業(yè)內(nèi)部管理，健全上市公司治理結(jié)構(gòu)，提高其經(jīng)營效率和確保其持續(xù)發(fā)展等方面存在一系列不利影響。
二、基本概述
1、資金成本
1.1、資金成本的作用
資金成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分。資金籌集費用指資金籌集過程中支付的各種費用，如發(fā)行股票，發(fā)行債券支付的印刷費、律師費、公證費、擔保費及廣告宣傳費。需要注意的是，企業(yè)發(fā)行股票和債券時，支付給發(fā)行公司的手續(xù)費不作為企業(yè)籌集費用。因為此手續(xù)費并未通過企業(yè)會計帳務處理，企業(yè)是按發(fā)行價格扣除發(fā)行手續(xù)費后的凈額入帳的。資金占用費是指占用他人資金應支付的費用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權(quán)向資金使用者索取的報酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息。
資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：
1.1.1、資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素：
1.1.2、資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)：
1.1.3、資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標準：
1.1.4、資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。
1.2資金成本在投資決策中的作用表現(xiàn)為：
1.2.1、在利用凈現(xiàn)值指標進行投資決策時，常以資金成本作為折現(xiàn)率：
1.2.2、在利用內(nèi)部收益率指標進行決策時，一般以資金成本作為基準收益率
1.3與資金時間價值區(qū)別
一般認為，資金時間價值這個概念是基于這樣一個前提，即資金參與任何交易活動都是有代價的。因此，資金時間價值著重反映資金隨著其運動時間的不斷延續(xù)而不斷增值的性質(zhì)。具體地說，資金時間價值是資金的所有者在一定時期內(nèi)從資金使用者那里獲得的報酬。
至于資金成本則是指資金的使用人由于使用他人的資金而付出的代價。它們都是以利息、股利等來作為其表現(xiàn)形式，是資金運動分別在其所有者及使用者的體現(xiàn)。但兩者也存在明顯的區(qū)別。這主要表現(xiàn)在三方面；第一，資金時間價值表現(xiàn)為資金所有者的利息收入，而資金成本是資金使用人的籌資費用；第二，資金的時間價值一般表現(xiàn)為時間的函數(shù)，而資金成本則表現(xiàn)為資金占用額的函數(shù)；第三，資金成本的基礎是資金時間價值，資金成本既時間價值，又包括資金時間價值，又包括投資風險價值。
1.4、資金成本的重要性
所謂資金成本就是企業(yè)籌集和使用資金所付出的成本。每一個資本都有其特定的資金成本。例如，利用債券籌資必須支付相應的利息，利息支付可以是固定利率的，也可以是變動利率的。股票籌資必須支付相關(guān)股利，且大多數(shù)情況下，投資者的資本收益預期會隨著股票的市場價值的變化而變化。
資金成本在現(xiàn)代企業(yè)中是關(guān)系到企業(yè)籌資決策和投資決策的重要問題。資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素：資金成本是企業(yè)選擇資金來源的主要依據(jù)；資金成本是企業(yè)選擇籌資方式的參考標準：資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參考。
資金成本在企業(yè)投資決策中的作用表現(xiàn)為：資金成本可作為項目投資的折現(xiàn)率；資金成本是投資項目的基準收益率。與此同時，資金成本是評定企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)，凡是企業(yè)的實際投資收益率低于這個水平的，則應認為是經(jīng)營不利，這也是向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出了信號，企業(yè)必須改善經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟效益。
1.5債務籌資
1.5.1企業(yè)債券籌資資金成本分析
企業(yè)債券資金成本率一債券年利息×（1一所得稅率）/（債券面值一發(fā)行費）×100%
發(fā)行企業(yè)債券的籌資成本較低。主要有三個原因：一是企業(yè)債券利息在所得稅前利潤中開支的，屬于免稅費用，這樣可使發(fā)行債券籌資的實際成本降低，而發(fā)行股票籌資向股東支付的利息，屬于利潤分配的內(nèi)容，是在所得稅后的利潤中支付的，屬于非免稅費用。存在公司法人和股份持有者的雙重課稅的問題。故發(fā)行企業(yè)債券籌集的資金成本較資本籌集方式的資金成本低；二是發(fā)行債券籌資也可使股東獲得財務杠桿收益，當公司贏利時，可以增加每股稅后贏余。這點與發(fā)行優(yōu)先股籌資和借款籌資是一致的；三是債權(quán)人的求償權(quán)先于普通股和優(yōu)先股股東，使債權(quán)人風險相對于股東風險較小，從而導致其資金報酬率較低，即對于籌資者而言，募集資金的資金成本較低。
1.5.2借款籌資資金成本分析
借款資金成本率一利息×（1一所得稅率）/（籌資總額一籌資費）×100%
借款籌資資金成本也較低。原因有：借款屬于直接籌資，籌資費用較少；借款利息在稅前開支，屬于免稅支出；借款籌資可使股東獲得財務杠桿收益；債權(quán)人風險較小，使籌資者的資金成本較低。
第7篇：直接籌資方式范文
的籌資成本，通過計算比較債務籌資的兩種籌資方式——銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券各自的籌資成本，得出上市公司利用企業(yè)債券籌資方式募集資
金的資金成本最低。
關(guān)鍵詞資金成本股權(quán)籌資債務籌資企業(yè)債券籌資
前言
采用股權(quán)籌資方式究竟是否合理，其資金成本如何，是否有利于企業(yè)長遠發(fā)展和宏觀經(jīng)濟狀況，都是值得探討的問題。針對這一問題，我
國絕大多數(shù)學者認為，在當前我國證券市場尚不發(fā)達，市場監(jiān)管不夠完善的情況下，上市公司過分倚重股權(quán)籌資并非好事，股權(quán)籌資在完善企業(yè)
內(nèi)部管理，健全上市公司治理結(jié)構(gòu)，提高其經(jīng)營效率和確保其持續(xù)發(fā)展等方面存在一系列不利影響，最突出的現(xiàn)象是，在我國上市公司籌資資金
的配置效率方面，股權(quán)籌資資金利用效率低下。一些上市公司將股權(quán)籌資募集的資金用于無效率的企業(yè)規(guī)模擴張，償還債務，存放在金融機構(gòu)以
獲取利息收入，甚至將資金用于盲目投資。這些現(xiàn)象在我國上市公司的股權(quán)籌資資金的運用方面尤為顯著，在配股后幾個月內(nèi)更改配股資金用途
的企業(yè)也不在少數(shù)。
針對上市公司股權(quán)融資偏好，本文將從募集資金的資金成本角度出發(fā)，探討上市公司采用何種籌資方式最為恰當。本文探討的上市公司滿足下列
條件：其規(guī)模一般較大、信用狀況良好，具備使用股權(quán)籌資和債務籌資的相應條件，同時假設該公司處于盈利狀態(tài)，可以發(fā)揮財務杠桿的正面作
用。
1資金成本的重要性
所謂資金成本就是企業(yè)籌集和使用資金所付出的成本。每一個資本都有其特定的資金成本。例如，利用債券籌資必須支付相應的利息，利息支付
可以是固定利率的，也可以是變動利率的。股票籌資必須支付相關(guān)股利，且大多數(shù)情況下，投資者的資本收益預期會隨著股票的市場價值的變化
而變化。
資金成本在現(xiàn)代企業(yè)中是關(guān)系到企業(yè)籌資決策和投資決策的重要問題。資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：資金成本是影響企業(yè)籌資總額
的重要因素；資金成本是企業(yè)選擇資金來源的主要依據(jù)；資金成本是企業(yè)選擇籌資方式的參考標準；資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參考。
資金成本在企業(yè)投資決策中的作用表現(xiàn)為：資金成本可作為項目投資的折現(xiàn)率；資金成本是投資項目的基準收益率。與此同時，資金成本是評定
企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)，凡是企業(yè)的實際投資收益率低于這個水平的，則應認為是經(jīng)營不利，這也是向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出了信號，企業(yè)必須改善經(jīng)營
管理，提高經(jīng)濟效益。
2股權(quán)籌資和債務籌資的資金成本比較
2.1股權(quán)籌資
2.1.1普通股資金成本分析
普通股資金成本率＝預計下一年股利／（股票發(fā)行總額－發(fā)行費）+預計股利的年增長率
從資金成本角度考慮，發(fā)行普通股的資金成本較高。主要有兩個原因：一是由于投資者購買普通股股票既沒有取得固定收益的保證，也不能
抽回投資，所以普通股股東的風險最高，當然也相應要求有較高的投資報酬，即股利。由于投資者要求較高的投資報酬，即預計下一年股利較高
，導致普通股資金成本上升；二是普通股發(fā)行成本較高。觀察普通股資金成本公式不難發(fā)現(xiàn)發(fā)行費較高，導致分母較小，從而使整個分式比值較
大，即普通股資金成本率較高。
2.1.2優(yōu)先股籌資資金成本分析
優(yōu)先股資金成本率＝優(yōu)先股票面總額×年利息率/（優(yōu)先股票面總額－發(fā)行費）×100%
從資金成本角度考慮，發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金成本較高。發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金成本一般雖低于發(fā)行普通股股票籌資的資金成本，但高于發(fā)行企
業(yè)債券或取得銀行借款的資金成本。低于普通股的籌資成本有兩個原因：一是由于優(yōu)先股股東按照股票面值和固定的股利率取得股利，風險較普
通股股東小，所以其投資報酬也較普通股低，使得優(yōu)先股的籌資成本低于發(fā)行普通股籌資成本；二是優(yōu)先股的股利支付是確定的，當企業(yè)的資產(chǎn)
收益率高于優(yōu)先股股利率時，發(fā)行優(yōu)先股籌資就可以提高普通股股本收益率，普通股股東可獲得財務杠桿的好處，增加每股稅后盈余。
發(fā)行優(yōu)先股籌資的資金成本高于發(fā)行企業(yè)債券或取得銀行借款的資金成本是由于：一是發(fā)行優(yōu)先股籌資費用較發(fā)行企業(yè)債券籌資或取得銀行借款
的籌資費用要高一些；二是主要是由于優(yōu)先股的股利是在所得稅后利潤中支付的，而債券利息或借款利息都是在所得稅前利潤中支付的。這是發(fā)
行股票籌資相對于債務籌資方式最不利的地方；三是優(yōu)先股股東的求償權(quán)在債券持有人之后，導致優(yōu)先股股東的風險大于債券持有人的風險，這
使得優(yōu)先股的股利率一般要大于債券的利息率。
2.2債務籌資
2.2.1企業(yè)債券籌資資金成本分析
企業(yè)債券資金成本率＝債券年利息×（1－所得稅率）/（債券面值－發(fā)行費）×100%
發(fā)行企業(yè)債券的籌資成本較低。主要有三個原因：一是企業(yè)債券利息在所得稅前利潤中開支的，屬于免稅費用，這樣可使發(fā)行債券籌資的實際成
本降低，而發(fā)行股票籌資向股東支付的利息，屬于利潤分配的內(nèi)容，是在所得稅后的利潤中支付的，屬于非免稅費用。存在公司法人和股份持有
者的雙重課稅的問題。故發(fā)行企業(yè)債券籌集的資金成本較資本籌集方式的資金成本低；二是發(fā)行債券籌資也可使股東獲得財務杠桿收益，當
公司贏利時，可以增加每股稅后贏余。這點與發(fā)行優(yōu)先股籌資和借款籌資是一致的；三是債權(quán)人的求償權(quán)先于普通股和優(yōu)先股股東，使債權(quán)人風
險相對于股東風險較小，從而導致其資金報酬率較低，即對于籌資者而言，募集資金的資金成本較低。
2.2.2借款籌資資金成本分析
借款資金成本率＝利息×（1－所得稅率）/（籌資總額－籌資費）×100%
借款籌資資金成本也較低。原因有：借款屬于直接籌資，籌資費用較少；借款利息在稅前開支，屬于免稅支出；借款籌資可使股東獲得財務杠桿
收益；債權(quán)人風險較小，使籌資者的資金成本較低。
2.2.3融資租賃資金成本分析
融資租賃資金成本無特定計算公式，因具體情況而具體分析，總的來說，采用融資租賃方式籌資，其資金成本較高。出租人是通過租金獲取報酬
的。因此，租金總額比租賃物價值要高，而且一般來說，融資租賃的利率較債券或借款的利率都要高很多。所以，融資租賃籌資的資金成本較高
。但采用融資租賃方式籌資，承租企業(yè)可以享受較多的稅收優(yōu)惠。根據(jù)我國現(xiàn)行財務制度和會計制度的規(guī)定，融資租入的固定資產(chǎn)可以視同自有
固定資產(chǎn)，在租賃期內(nèi)計提折舊。而折舊費是可以在成本中列支的，故而可以省稅。但總的來說，融資租賃成本較債券或借款的利率都要高很多
。因此，在下文討論何種債務籌資方式資金成本較低時不再討論融資租賃方式籌資的籌資成本。
2.3小結(jié)
如果一家上市公司有著較大的規(guī)模，恰當?shù)馁Y產(chǎn)負債率，信用狀況良好，具備債務籌資和股權(quán)籌資的相應條件。同時，公司處于贏利狀態(tài)，可以
發(fā)揮財務杠桿的作用增加每股稅后贏余。當然，上市公司籌資方式的選擇要考慮其他諸多因素，諸如籌資風險、借款限制性條款和股東控制權(quán)的
因素。但企業(yè)作為“理性人”，其籌資方式的選擇最根本的依據(jù)是籌資成本的比較。故從募集資金的資金成本出發(fā)，上市公司更適合用債務籌資
方式募集資金。
3債務籌資方式選擇
3.1企業(yè)債務籌資的資金成本
企業(yè)債務籌資的資金成本是企業(yè)采取債務籌資方式發(fā)生的利息成本和發(fā)行費用。企業(yè)債券籌資成本主要包括支付給投資者的利息以及相關(guān)費用，
主要有承銷費、公告費、印刷費、評審費、法律咨詢費、資產(chǎn)評估費、債券托管費等相關(guān)費用。在不考慮債券折價和溢價發(fā)行，利息償還方式的
情況下，企業(yè)債券籌資成本率為（用kb表示）：
kb＝（i×R）（1－T）/（R－B）
其中，i為債券票面利率，R為債券發(fā)行額，B為債券發(fā)行費用，T為
所得稅率。
銀行借款的籌資成本比較簡單，主要是支付給銀行的利息和借款的手續(xù)費。同樣在不考慮銀行借款利息償還方式，回存條款的情況下，銀行借款
的籌資成本率為（用kc表示）：
kc＝（i×R）（1－T）/（R－b）
其中，i為借款利率，R為籌資額，b為銀行借款手續(xù)費，T為所得稅率。
3.2債券籌資和銀行借款籌資的資金成本比較
上市公司符合經(jīng)濟學上“理性人”假設，其必定選擇相對資金成本較低的籌資方式，本文現(xiàn)比較企業(yè)債券籌資和銀行借款籌資的資金成本，從而
分析上市公司采用何種債務籌資方式更為恰當。
kb＝（i×R）（1－T）/（R－B），其中的R，i為債券發(fā)行額和債券票面利率，B為債券發(fā)行費用，包括兩個部分。一部分可視為固定費用
“C”，一般與發(fā)行額大小無關(guān)，包括印刷費、公告費、評審費、法律咨詢費、資產(chǎn)評估費等費用。另一部分是變動費用“V”，主要是承銷費，
其一般隨發(fā)行量變化且提取比例隨發(fā)行量變化逐漸趨小，用α表示（0<α<1），由此債券籌資成本可細化為：
kb＝（i×R）（1－T）/（R－C－αR）=i（1－T）/（1－α－C/R）（1）
同時，銀行借款的籌資成本為：
kc＝（i×R）（1－T）/（R－b）=i（1－T）/（1－b/R）（2）
將（1）式除以（2）式得：
kb/kc=（1－b/R）/（1－α－C/R）（3）
通常情況下，銀行手續(xù)費較低，即b趨向于0。則（3）式改寫為：
kb/kc=1/（1－α－C/R）（4）
上式中，C為固定費用，一般為常量，而α值隨R值的增大而減小，故R值越大，α值越小，C/R越小，分母值越大，而kb/kc就越小，即債券
籌資相對于銀行借款籌資而言資金成本變小。籌資額越大，即籌資規(guī)模越大，債券籌資的資金成本也低，即產(chǎn)生了較大的規(guī)模效應。也就是說，
隨著籌資規(guī)模的擴大，債券籌資出現(xiàn)規(guī)模效應，且籌資規(guī)模越大，規(guī)模效應越強，與銀行借款相比，其具有明顯的規(guī)模成本效應。
大量實證分析亦表明，企業(yè)籌資規(guī)模及企業(yè)的大小與債券籌資比重呈正相關(guān)，而與銀行借款負相關(guān)。大型企業(yè)基于規(guī)模經(jīng)濟考慮選擇債券籌資，
而小企業(yè)因為債券市場高昂的發(fā)行費用而只能尋求銀行借款。
3.3小結(jié)
籌資規(guī)模是比較企業(yè)債券和銀行借款籌資資金成本的一個重要因素，即是企業(yè)債務籌資方式選擇的一個重要參考因素。研究表明，企業(yè)債券發(fā)行
規(guī)模在1億以上時，其規(guī)模效應就能顯示出來，也就是說小企業(yè)及發(fā)行規(guī)模較小的企業(yè)利用債券籌資的資金成本是比較高的，更適合于選擇銀行
借款籌資。而企業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模最終取決于企業(yè)本身規(guī)模的大小，故企業(yè)規(guī)模是決定債務籌資方式的最終決定因素。作為一家上市公司其規(guī)模
較大，在債券市場上一般發(fā)行規(guī)模也較大，基于規(guī)模經(jīng)濟的考慮，上市公司更適合利用債券方式籌資。。
4結(jié)論
通過比較股權(quán)籌資和債務籌資的資金成本，不難發(fā)現(xiàn)作為一家上市公司（假定其具備股權(quán)籌資和債務籌資的相應條件，且處于贏利狀態(tài)，同時不
考慮資產(chǎn)負債率等限制性因素），利用債務籌資比利用股權(quán)籌資更節(jié)約資金成本。原因有：因為債務利息可以從稅前利潤中扣除，而股息則從稅
后利潤中支付，存在法人和股份持有人雙重課稅的問題；債務籌資在企業(yè)處于贏利狀態(tài)時可以發(fā)揮財務杠桿的作用，增加每股稅后贏余；由于債
權(quán)人的求償權(quán)先于普通股和優(yōu)先股股東，債權(quán)人風險較小，導致其資金報酬率較低，即對于籌資者而言，募集資金的資金成本較低。
因此，上市公司在條件允許的情況下，從資金成本的角度考慮，應使用債務籌資方式募集資本。
參考文獻
1潘敏.融資方式、金融契約與公司治理機制[J].經(jīng)濟評論，2001（5）
第8篇：直接籌資方式范文
【關(guān)鍵詞】后金融危機時代背景；集團企業(yè)；融資方式；創(chuàng)新；研究
所謂后金融危機時代指的就是在危機緩和后，而進入的一種較為穩(wěn)定的狀態(tài)。世界經(jīng)濟已逐步好轉(zhuǎn)，后金融危機時代到來的象征是，因為通貨膨脹的關(guān)系，新興企業(yè)國家已施行貨幣緊縮的措施。但由于經(jīng)濟危機的根本原因并沒有或是不能完全的消除，導致世界經(jīng)濟各方面仍然具備較為復雜的不穩(wěn)定因素。因而有可能再次發(fā)生經(jīng)濟衰退的現(xiàn)象。
1.企業(yè)選擇采用融資方式時需要考慮的若干影響因素
企業(yè)在選擇選擇融資方式的時候，必須要時刻保持謹慎的態(tài)度，全面掌握并分析各方面的情況，確保獲得最佳的融資方式。一般來說，融資方式的選擇會受到以下幾種因素的影響：①融資規(guī)模的大小；②對企業(yè)控制權(quán)的影響；③融資時機恰當與否；④企業(yè)的目標資本結(jié)構(gòu)；⑤融資風險的大小；⑥融資成本的高低。
2.企業(yè)融資方式的劃分類型
2.1 內(nèi)源融資
企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)的閑置資產(chǎn)是內(nèi)源融資的資金來源，企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的利潤收益是決定內(nèi)源融資能力的關(guān)鍵性因素。企業(yè)根據(jù)自身留存收益情況，采取有效措施將資金轉(zhuǎn)變成為投資方式，幫助企業(yè)獲取更大的利潤空間。在這種融資方式下，企業(yè)現(xiàn)金的流量沒有發(fā)生縮減，而且不需要承擔支付股息利息的壓力；企業(yè)內(nèi)部是融資資金的來源，融資行為不需要支付相關(guān)費用，其成本是非常低的。企業(yè)在進行融資活動時，一般都會首先選擇內(nèi)源融資的方式，因為只需考慮企業(yè)自身獲利情況、投資者預期、凈資產(chǎn)規(guī)模等因素，就能順利開展融資活動。
2.2 外源融資
外源融資是指以自身企業(yè)作為融資核心，通過融合其他主體的資金力量，幫助自身企業(yè)進行投資活動的過程。施行外源融資行為將會受到各方面不同因素的影響，因此需要考慮的內(nèi)容及范圍比較廣，選擇使用的籌資形式相對來說也比較多。外援融資一般可以分為直接及間接籌資形式。直接籌資主要是通過資本市場，比如發(fā)行債券與股票；間接籌資則借助銀行的幫助完成融資活動。
3.若干種創(chuàng)新有效的企業(yè)融資方式
通過分析目前的金融環(huán)境，結(jié)合企業(yè)自身情況，具有較高可行性和操作性的融資方式可以分為以下幾種：
3.1 私募股權(quán)融資方式
如果投資建設的項目具有高利潤、低風險等吸引投資商的特征，那么企業(yè)可以選擇私募股權(quán)的融資方式來為建設項目吸引到更加充足的資金。企業(yè)應該首先排除建設投資項目自有的資金，然后將其余的資金以增資擴股或股權(quán)出讓的形式來施行股權(quán)融資。
3.2 銀行貸款方式
企業(yè)投資建設的項目除了原有資金以外，都可以選擇使用銀行貸款的融資方式來解決資金周轉(zhuǎn)方面的困難，這種方式是解決項目資金緊缺最有效的方式。但是這種融資要求貸款企業(yè)必須具備良好的信用等級，而且投資建設的項目應該存在著非常廣闊的盈利空間。如果貸款企業(yè)的信用等級沒有滿足銀行的基本要求，但是企業(yè)具備提供可抵押固定資產(chǎn)的能力，那么企業(yè)應該結(jié)合其實際資信情況，選擇擔保或抵押貸款的形式來開展融資活動。
3.3 綜合融資方式
綜合融資方式的內(nèi)容包括私募股權(quán)融資方式及銀行貸款方式，是兩種融資方式的綜合體現(xiàn)。在這種綜合性的融資方式下，企業(yè)投資建設項目所欠缺的資金將分別使用私募股權(quán)融資方式和銀行貸款方式來獲得，能夠有效結(jié)合兩種方式獲得最佳的融資效果。私募股權(quán)融資在具體施行的時候?qū)艿胶芏嗖淮_定因素的影響，而且花費的時間也是比較長的，我國目前的經(jīng)濟市場的競爭十分激烈，整體局勢不是非常樂觀，企業(yè)采用私募股權(quán)的融資方式或多或少都會受到影響。銀行貸款是獲得最高效率的有效融資方式，企業(yè)只需滿足銀行的貸款要求及條件，在很短的時間內(nèi)就可以獲得項目建設欠缺的資金，但得不是每個企業(yè)都具備申請銀行貸款的規(guī)模，滿足到銀行融資的硬性條件。為了使投資建設的項目能夠順利啟動，企業(yè)應該以自身發(fā)展情況為前提條件，結(jié)合當前經(jīng)濟形勢來選擇使用融資的適宜方式，讓私募股權(quán)與銀行貸款兩種方式得到有機的結(jié)合。
3.4 投資基金融資方式
投資基金具有顯著大眾化的特征，是施行信托投資的有效工具。投資基金融資是指發(fā)起人或管理公司籌集零散的資金，并給予資金所有人投資及收益的憑證，邀請具備深厚專業(yè)技能及豐富投資經(jīng)驗的專家對籌集起來的資金進行監(jiān)管使用，信譽程度較高的金融機構(gòu)扮演資金保管信托角色。企業(yè)把基金放入不同行業(yè)的投資中，該行業(yè)就成為了企業(yè)的投資基金對象，基金不僅能夠給還沒有上市的企業(yè)提供充足的資金支持，還能對其資金周轉(zhuǎn)情況進行實時的監(jiān)督。近幾年以來我國證券市場獲得了廣泛的發(fā)展空間，企業(yè)應該積極選擇投資基金的有效融資方式，通過專業(yè)化的運營及操作，將集中的投資風險分撒開來，降低企業(yè)的投資成本，持續(xù)提升投資利潤效益。
3.5 租賃融資方式
我國企業(yè)大部分機械設備都是比較陳舊落后的，急需得到更換或者升級，在資金相對緊缺的情況下可以采取融資租賃的形式來籌集資金為方式為企業(yè)購置新的機械設備。融資租賃是指出租者向所有者購買機械設備，然后將其出租給企業(yè)使用，企業(yè)只需支付出租者一定的費用。這是一種新型的融資形式，這種形式為企業(yè)籌集到的不僅是資金，而且還包括機械設備等實物，通過籌集機械設備實現(xiàn)籌集資金的根本目的，突破了商業(yè)信用及信貸的傳統(tǒng)固定形式。企業(yè)通過從租賃公司租用機械設備，從而減輕了投資機械設備的資金壓力，目前我國企業(yè)開始積極引用這種新型的融資替換方式，在較短的時間之間迅速彌補資金方面的缺口，這種企業(yè)在這種融資形式下非常容易構(gòu)建生產(chǎn)框架，企業(yè)的舉債能力也得到了很好的保存。在這種融資形式下企業(yè)不需要承擔過多的債務壓力，其資本構(gòu)成維持原狀，沒有發(fā)生改變，企業(yè)仍然具備較強的借款能力。企業(yè)租用機械設備的費用能夠在計算所得稅之前進行扣除，可以減輕部分稅收壓力，同時企業(yè)不用承受機械設備被淘汰引發(fā)的一系列風險。
4.結(jié)束語
融資是一種能夠幫助企業(yè)拓展再生產(chǎn)能力，優(yōu)化持續(xù)經(jīng)營模式的有效方式，也是企業(yè)獲得廣闊發(fā)展空間的基礎條件。在企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營中，管理者必須明確融資行為的深刻內(nèi)涵，著重突出其重要性并列為企業(yè)的戰(zhàn)略核心問題。若企業(yè)能夠采取有效措施迅速籌集到充足的資金，那么就能解決資金缺口，同時走上可持續(xù)的發(fā)展道路。如果企業(yè)不具備迅速籌集資金的能力，其日常生產(chǎn)經(jīng)營活動將會受到很大的影響，資金緊張導致無法順利開展生產(chǎn)經(jīng)營，甚至導致企業(yè)倒閉。在企業(yè)的發(fā)展過程里，融資占據(jù)著非常重要的地位，企業(yè)應該結(jié)合時代的發(fā)展需求采取最佳的融資方式，為企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤效益。企業(yè)發(fā)展中的各項因素都會對融資方式的選擇產(chǎn)生或多或少的影響，所以，企業(yè)必須首先掌握并分析各項影響因素的利弊，然后再進行融資方式的選擇，保證企業(yè)獲得有效的融資及實現(xiàn)價值最大化。在我國經(jīng)濟競爭市場中施行融資手段，不能硬搬相關(guān)的財務融資理論，必須再結(jié)合企業(yè)所處的資金環(huán)境情況，靈活改變使用有效的財務融資理論及形式，使其能夠切實為企業(yè)的融資行為提供服務和保障。
參考文獻
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第9篇：直接籌資方式范文
一、民企融資發(fā)展現(xiàn)狀
(一)融資難成民企發(fā)展難題
我國的民營企業(yè)主要以勞動密集型、低技術(shù)的行業(yè)為主，僅制造業(yè)、批發(fā)零售餐飲業(yè)就集中了民營企業(yè)的75%。絕大多數(shù)民營企業(yè)主要是依靠自我積累、自我籌資發(fā)展起來的，要進一步發(fā)展，受到資金嚴重不足的制約。然而，從銀行所得到的貸款，尚不足銀行貸款總量的2%；通過發(fā)行股票融資的民營企業(yè)在我國證券市場的上市公司中只占9%左右，這里還不包括那些以較高昂的代價購買別的上市公司的股份而曲線上市的；在債券市場上占有的份額則幾乎為零。
(二)內(nèi)部融資為主，外部籌資比重偏低
因為民企沒有政府資金投入，純粹的自主經(jīng)營、自負盈虧的實體使得民企外部融資渠道很少，據(jù)2010年中國商務部對民企抽樣調(diào)查顯示，民營企業(yè)自我融資比例高達90.5%，銀行貸款僅為4.0%，非金融機構(gòu)為2.6%，其他渠道為2.9%。通過以上數(shù)據(jù)我們可以看到，民企得到外部資金援助的很少，基本上都是以自有資金為基礎進行發(fā)展。
在采用外部資本來源方面，我國資本市場對民企上市的門檻較高，大多數(shù)民企很難通過發(fā)行股票或債券這些社會直接籌資方式來實現(xiàn)資本的匯集，主要還是依靠銀行等金融機構(gòu)的貸款這一間接融資方式籌資。但是，民營企業(yè)在獲得銀行貸款方面存在較大的障礙，一是很多銀行因為民企沒有政府資金的投入，對民企持懷疑態(tài)度；二是我國銀行業(yè)尚未完全放開利率市場，造成銀行對民企資金管理成本高。這種融資成本包括貸款的承諾費、手續(xù)費、管理費、費、擔保費、公證費、保險費、評估費、抵押費等，還要支付實用資金而發(fā)生的經(jīng)常性費用，如債務融資利息、債權(quán)資本人融資股息。貸款利息的浮動幅度一般在20%以上；抵押物登記評估費用，一般占融資成本的20%；擔保費用，一般年費率在3%；風險保證金利息，絕大多數(shù)金融機構(gòu)在放款時，以預留利息名義扣除部分貸款本金，民企實際得到的貸款只有本金的80%。由此，高融資成本對民企融資造成了一定的影響[2]。
(三)不同金融機構(gòu)的做法不同
在向民營企業(yè)發(fā)放貸款的過程中，國有銀行往往會以民營企業(yè)財務制度不健全或者是抵押品缺乏為由拒絕向其發(fā)放貸款；地方性中小金融機構(gòu)雖然在滿足以民營經(jīng)濟為主體的中小企業(yè)融資上發(fā)揮了重要作用，但由于中小金融機構(gòu)資金實力的限制，對以民營經(jīng)濟為主體的中小企業(yè)的信貸支持還有賴于國有商業(yè)銀行，而實際上國有商業(yè)銀行對以民營經(jīng)濟為主體的中小企業(yè)融資的服務還遠沒有到位，尚有相當?shù)臐摿赏凇Ｈ缃K、浙江兩省地方性中小金融機構(gòu)所占存貸款市場份額大體在1/4左右。目前，存款在進一步向國有銀行集中的同時，國有銀行貸款增長卻反而放慢，這種現(xiàn)象持續(xù)下去，勢必會加大中小企業(yè)信貸融資的困難[3]。
二、民企融資過程中存在的問題
(一)民間借貸無法律保障，借貸雙方風險高
當民企的內(nèi)部資金不足而依靠外源資金時，在通過銀行貸款、資本市場等方式融資遇到瓶頸時，民間資本借貸方式應運而生。比如浙江溫州中國人民銀行溫州支行2010年4月中旬關(guān)于溫州民間借貸的調(diào)查顯示，溫州本地民間借貸容量達到了560億，整個溫州有89%的家庭個人和59.67%的企業(yè)參與了民間借貸，其中中小企業(yè)有60%左右參與其中。可現(xiàn)在很多民間借貸活動仍處在法律的邊緣，而且對于正常的民間借貸和非法集資等方面的界定也非常模糊，沒有專門規(guī)范民間資本運作的法律法規(guī)，導致民間借貸操作過程中存在很多監(jiān)管空白地帶，民間資本流通過程中風險不斷。很多民間借貸都是熟人契約，沒有簽訂任何合同；有的雖然簽訂了合同，但規(guī)定不夠詳細，甚至因為合同無效而被人利用的比率很高。還有很多貸款具有高利貸的性質(zhì)，這在一定程度上加劇了民企籌資風險，比如最近比較盛行的溫州很多民營企業(yè)家的“跑路”現(xiàn)象，還不起錢干脆人間蒸發(fā)，這種民間融資的不正常方式間接影響了民營企業(yè)的發(fā)展壯大[4]。
(二)社會中介服務不夠健全，擔保機構(gòu)較少
后危機時代，針對很多民企資金鏈斷裂的現(xiàn)象，許多專為民企擔保的公司發(fā)展起來，這些擔保公司有民營的，也有政府投資的，但這和一群龐大的、希望籌資來擴大企業(yè)發(fā)展規(guī)模的隊伍來說，數(shù)量上可以說是杯水車薪。再加上民營擔保公司門檻高、費率高，使許多民企根本沒有能力籌集到資金。因為貸款擔保機構(gòu)少，民營企業(yè)為了實現(xiàn)融資的目的，彼此之間的相互擔保變得比較盛行。但是這種互相擔保的融資體系中，績優(yōu)企業(yè)不愿意為他人承擔連帶責任，于是就出現(xiàn)了互保+債轉(zhuǎn)股的新形式，即：被擔保方將企業(yè)股權(quán)作為反擔保品抵押給擔保方，一旦被擔保方無力還債需要擔保企業(yè)代償時，擔保方對被擔保企業(yè)的債券即轉(zhuǎn)為股權(quán)。但這種擔保方式由于對被擔保方承擔連帶責任而使很多企業(yè)不愿意為他人擔保，因此在很大程度上，仍然是資金雄厚的企業(yè)不想提供擔保，而資金短缺的企業(yè)無法找到擔保方，融資瓶頸依然得不到有效解決。
三、后危機時期解決民企融資問題的對策
