直接融資和間接融資的優(yōu)劣精選(九篇)

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第1篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

【關(guān)鍵詞】籌資方式 籌資順序

一、企業(yè)籌資方式

（一）籌資方式介紹

根據(jù)不用的標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)融通資金可以分為不同的類(lèi)型，按照資金使用期限的長(zhǎng)短（以一年為界限）可分為長(zhǎng)期融資和短期融資；按照是否借助中介機(jī)構(gòu)分為間接融資和直接融資；按照資金來(lái)源范圍可分為內(nèi)部籌資和外部籌資。不管采用何種分類(lèi)，常見(jiàn)的融資方式有7種，分別是：吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、、留存收益、融資租賃等。其中，前五種為外部籌資，后兩種為內(nèi)部籌資。

（二）對(duì)比內(nèi)、外部籌資方式

內(nèi)、外部籌資方式各有其優(yōu)、缺點(diǎn)。就內(nèi)部籌資來(lái)說(shuō)，不需要發(fā)生籌資費(fèi)用，籌資成本主要是使用自有資本而引發(fā)的機(jī)會(huì)成本。但動(dòng)用內(nèi)部資金會(huì)使得股利分配受到影響，引起股價(jià)不利的消息；就外部籌資而言，企業(yè)必須花費(fèi)必要的籌資費(fèi)用來(lái)獲取資金，相對(duì)來(lái)說(shuō)成本較高。例如，銀行借款需要向銀行支付一定的利息，發(fā)行股票需要支付給股東股利和分紅以及發(fā)行等。企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相較于內(nèi)部籌資來(lái)說(shuō)會(huì)更高，如，借款無(wú)法到期償付，股票發(fā)行引起后期負(fù)擔(dān)的過(guò)重等。

二、啄食順序理論與我國(guó)籌資方式選擇現(xiàn)狀

啄食順序理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶（Mayer）提出的，他認(rèn)為企業(yè)融資的順序原則是：①內(nèi)源融資；②外源融資；③間接融資；④直接融資；⑤債券融資；⑥股票融資。也就是說(shuō)，企業(yè)融資首先應(yīng)選擇內(nèi)源融資，當(dāng)企業(yè)無(wú)法進(jìn)行內(nèi)部籌資時(shí)，間接融資好過(guò)直接融資；當(dāng)間接融資不通時(shí)，發(fā)行債券的融資方式優(yōu)于發(fā)行股票。但是，由于市場(chǎng)化程度不同，各國(guó)具有其獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)融資并不一定遵循了該順序，各自有自己的偏好。

就我國(guó)目前而言，企業(yè)選擇融資方式并未遵循啄食順序理論。其主要表現(xiàn)：第一、企業(yè)偏向于外部融資。相對(duì)于內(nèi)部融資而言，企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)多考慮采用外部融資的方式，這主要是受財(cái)務(wù)管理水平不高，大部分企業(yè)缺少內(nèi)部積累的影響；二是、企業(yè)外部融資按照銀行借款—股票融資—債款融資的順序進(jìn)行?？梢钥闯?，在我國(guó)間接融資更受籌資者歡迎，銀行貸款在企業(yè)資金來(lái)源中占據(jù)重要比列，是因其相對(duì)于直接融資來(lái)說(shuō)不需要發(fā)行費(fèi)用，只需要支付相應(yīng)的利息就可以。三是、直接融資中股票融資優(yōu)于債款融資。股票融資相對(duì)來(lái)說(shuō)成本較低，我國(guó)在股票股利分配方面，低分配和不分配現(xiàn)象較普遍，且股權(quán)融資不需要到期償還，而債務(wù)融資卻需要在一定期限后支付固定本息。

三、企業(yè)籌資方式的合理選擇

要確定最佳的籌資方式應(yīng)做好各方面的準(zhǔn)備，作者認(rèn)為企業(yè)應(yīng)處理好以下方面：

（一）做好融資需求預(yù)測(cè)，合理估算企業(yè)融資需求量

進(jìn)行融資需求預(yù)測(cè)是企業(yè)制定融資計(jì)劃的前提。企業(yè)只有知道融資需求才能合理安排融資計(jì)劃，否則可能引起資金周轉(zhuǎn)不靈或者籌集過(guò)多引起籌資成本過(guò)高等。預(yù)測(cè)是給人展示一種未來(lái)各種可能的前景，促使人們制定相應(yīng)的應(yīng)急計(jì)劃，這種預(yù)測(cè)和計(jì)劃是企業(yè)超前思考的過(guò)程，可以提高其對(duì)不確定事件的應(yīng)變和處理能力，從而減少不利事件帶來(lái)的損失，把握機(jī)會(huì)帶來(lái)更多的收益。常用的融資預(yù)測(cè)方法有：定性預(yù)測(cè)法、銷(xiāo)售百分比法、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法等

（二）了解影響籌資方式的因素，合理選擇

在選擇合理的籌資方式之前，決策者需要了解影響籌資方式選擇的因素是什么。一般來(lái)說(shuō)這些因素包括：融資成本的高低、融資風(fēng)險(xiǎn)的大小、融資規(guī)模的大小、對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響、融資時(shí)機(jī)是否合適、企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)等。企業(yè)綜合考慮這些因素來(lái)決定采用何種方式或者組合進(jìn)行融資最為合理。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)在進(jìn)行籌資方式選擇時(shí)應(yīng)選擇融資成本較低，風(fēng)險(xiǎn)較小，對(duì)企業(yè)控制權(quán)影響較小的融資方式，同時(shí)在融資時(shí)也要把握好融資的時(shí)機(jī)，確保資金的順利到位。除此之外，企業(yè)還要考慮資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題（負(fù)債與股東權(quán)利比例），籌資方式的選擇要有益于企業(yè)形成最佳的資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值最大化，有利于企業(yè)利用負(fù)債來(lái)提高經(jīng)營(yíng)效益，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（三）制定適合企業(yè)發(fā)展規(guī)劃的最佳的籌資戰(zhàn)略

籌資戰(zhàn)略是一種企業(yè)籌資行為的全局性的謀劃，主要包括籌資規(guī)模的中長(zhǎng)期規(guī)劃、資本結(jié)構(gòu)區(qū)間的控制、籌資渠道與籌資方式的搭配、籌資期限與資產(chǎn)的組合、籌資效益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡等。企業(yè)實(shí)施籌資戰(zhàn)略目的是要通過(guò)科學(xué)合理的謀劃，形成最佳的籌資組合，以達(dá)到使籌資的成本最低，風(fēng)險(xiǎn)最小籌資結(jié)構(gòu)最優(yōu)的目的。

具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)可采用的籌資戰(zhàn)略有四種類(lèi)型：極端保守型戰(zhàn)略、保守型戰(zhàn)略、適中型戰(zhàn)略和積極型戰(zhàn)略。采用前兩種戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)較小，籌資成本會(huì)較高；適中型戰(zhàn)略籌資風(fēng)險(xiǎn)一般，給企業(yè)帶來(lái)的收益也一般；積極性的籌資戰(zhàn)略籌資成本相對(duì)較低、風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大，給企業(yè)帶來(lái)的收益大，是企業(yè)常采用的一種籌資戰(zhàn)略。但是，作者認(rèn)為在選擇籌資戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)結(jié)合企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，濫用積極性的戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)并不是好的選擇。

（四）做好融資的無(wú)差異點(diǎn)分析，選擇最佳的籌資方式

企業(yè)確立好籌資戰(zhàn)略后，需要選擇與該戰(zhàn)略相匹配的籌資方式。采用無(wú)差異點(diǎn)分析的方式，對(duì)各籌資方式進(jìn)行比較，確立在某個(gè)需求段相應(yīng)的最優(yōu)的籌資方式。該方式是根據(jù)對(duì)未來(lái)息稅前收益或銷(xiāo)售額的預(yù)測(cè)，通過(guò)無(wú)差異點(diǎn)的分析（即EBIT—EPS分析）來(lái)確認(rèn)融資方式。采用該方法企業(yè)通過(guò)對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，依靠計(jì)算和模型分析，可以清晰的看出以無(wú)差異點(diǎn)為界限的不同區(qū)間相對(duì)應(yīng)的合適的籌資方式。

總之，筆者認(rèn)為，各種籌資方式不分優(yōu)劣，沒(méi)有最好的籌資方式的存在。對(duì)于單個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)并不能完全遵循籌資順序理論來(lái)選擇籌資方式。理性的決策者應(yīng)該根據(jù)企業(yè)具體的實(shí)際情況，選擇最適合企業(yè)當(dāng)前情形的最佳的籌資方式。別的企業(yè)運(yùn)用的成功的籌資的案例并不能單純的照搬，每個(gè)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r不同，財(cái)務(wù)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)環(huán)境也不相同，利用科學(xué)的流程選擇合適自己情形的籌資方式才是最好的。

第2篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

1.融資渠道及融資順序理論

企業(yè)的融資方式主要有直接融資和間接融資兩種。直接融資，顧名思義即沒(méi)有融資中介介入的資金融通方式。直接融資主要有企業(yè)內(nèi)部融資、債券融資、權(quán)益融資（包括股票市場(chǎng)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)重組等）。間接融資即有融資中介參與的融資方式，間接融資主要有銀行融資、信托融資、保險(xiǎn)融資等。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)仍然是以銀行為主的間接融資市場(chǎng)，但證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)及權(quán)益資本市場(chǎng)也有一定的發(fā)展。就幾種融資方式而言，每種融資方式各有優(yōu)劣。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶在研究企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和融資方式時(shí)，提出了內(nèi)源融資＞債權(quán)融資＞權(quán)益融資的融資順序理論，又名啄食順序理論。我國(guó)學(xué)者在發(fā)展國(guó)外學(xué)者的理論基礎(chǔ)上，從我國(guó)企業(yè)的融資環(huán)境和偏好出發(fā)，提出了適用于我國(guó)企業(yè)的內(nèi)源融資＞股權(quán)融資＞銀行融資＞債券融資的融資順序（陳偉，吳燕華，2013.）。

2.煤炭企業(yè)的融資渠道和融資方式創(chuàng)新

企業(yè)的發(fā)展存續(xù)離不開(kāi)資金的支持。面對(duì)低迷的煤炭市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不景氣，煤炭企業(yè)應(yīng)該及時(shí)拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資方式，籌足“糧草子彈”過(guò)好“寒冬”。（1）內(nèi)部融資。內(nèi)部融資即是內(nèi)源性融資，是企業(yè)用自有資金解決資金困厄的方式。內(nèi)部融資主要有兩種，提留盈余公積和股東定向融資。內(nèi)部融資是諸多融資方式中成本最低、風(fēng)險(xiǎn)最小的融資方式，也是企業(yè)的首選融資方式。就目前的整體融資現(xiàn)狀而言，許多煤炭企業(yè)仍然將內(nèi)部融資作為首選。在提高企業(yè)內(nèi)部融資能力上，煤炭企業(yè)可以通過(guò)關(guān)停部分窯口、減產(chǎn)減員等削減內(nèi)部支出，藉由深挖內(nèi)部管理來(lái)提高資金使用效率，由此提高企業(yè)的投入產(chǎn)出比，擴(kuò)大盈余公積的可提留額。同時(shí)，做好內(nèi)部思想動(dòng)員工作，鼓勵(lì)股東和員工分擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部定向融資。（2）產(chǎn)業(yè)鏈融資。企業(yè)并不是孤立的存在，而是居于一定的產(chǎn)業(yè)鏈中的某一位置。在產(chǎn)業(yè)鏈融資上，煤炭企業(yè)既可以通過(guò)自身向產(chǎn)業(yè)鏈上下縱深發(fā)展，如實(shí)現(xiàn)煤電一體化，以分?jǐn)偝杀?、增?qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。事實(shí)上，如神華集團(tuán)、五大電力公司等煤電一體化企業(yè)，由于產(chǎn)業(yè)布局縱跨上下游，具有極強(qiáng)的資源整合能力和穩(wěn)定的盈利能力；當(dāng)然，企業(yè)也可以選擇同上下游企業(yè)結(jié)成風(fēng)險(xiǎn)同盟，共同抵御未知的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。并通過(guò)行業(yè)同盟增強(qiáng)行業(yè)信用，由此獲得產(chǎn)業(yè)鏈融資。（3）資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是金融時(shí)代下，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)將企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)進(jìn)行組合打包，形成可在資本市場(chǎng)融通的金融工具的一種方式。就煤炭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和融資環(huán)境而言，適合煤炭企業(yè)的資產(chǎn)證券化方式主要有：應(yīng)收賬款融資、存貨融資、采礦權(quán)融資、訂單融資、合同融資、項(xiàng)目融資等。由于煤炭開(kāi)采權(quán)的專(zhuān)屬性和煤礦開(kāi)采的可以預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定效益，企業(yè)可以將采礦權(quán)質(zhì)押融資。應(yīng)收賬款融資則是煤炭企業(yè)將現(xiàn)有的債權(quán)打包給銀行，通過(guò)債權(quán)質(zhì)押獲取銀行資金的方式。（4）發(fā)行債券、中期票據(jù)。煤炭企業(yè)投資規(guī)模大、投入回報(bào)周期長(zhǎng)，長(zhǎng)期需要大量的資金輸入。而債券、票據(jù)等中長(zhǎng)期融資方式符合行業(yè)的資金需求特點(diǎn)，能夠有效緩解企業(yè)的資金饑渴。因此，符合條件的煤炭企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行債券、中期票據(jù)的方式進(jìn)行債券融資。（5）股權(quán)融資。股權(quán)融資是煤炭企業(yè)通過(guò)出售部分股權(quán)換取融資的方式。按照目前的股權(quán)渠道，主要分為私募股權(quán)融資和公募股權(quán)融資。私募股權(quán)融資是企業(yè)不通過(guò)公開(kāi)的方式，私底下同風(fēng)險(xiǎn)投資、私募基金等接觸，獲取融資的方式。私募融資比較便捷、方便，融資門(mén)檻也相對(duì)較小，是目前許多煤炭企業(yè)采用的融資方式。公募股權(quán)融資就是上市融資，之前由于A股門(mén)檻相對(duì)較高，煤炭企業(yè)進(jìn)入困難。在開(kāi)辟中小板、創(chuàng)業(yè)板等之后，煤炭企業(yè)上市融資相較之前更為容易，可以通過(guò)股票市場(chǎng)公開(kāi)募集資金。此外，煤炭企業(yè)的兼并重組也是一種股權(quán)融資方式，可以通過(guò)推進(jìn)煤炭行業(yè)的重點(diǎn)企業(yè)兼并重組其他煤炭企業(yè)，推進(jìn)煤炭行業(yè)的開(kāi)發(fā)生產(chǎn)集中度，避免行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)能過(guò)剩，并增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)議價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)抵御防范能力。（6）設(shè)備租賃融資。設(shè)備租賃是設(shè)備的使用單位向設(shè)備所有單位（如租賃公司）租賃，并付給一定的租金，在租賃期內(nèi)享有使用權(quán)，而不變更設(shè)備所有權(quán)的一種交換形式。設(shè)備租賃是近幾年興起的一種新型融資方式，對(duì)于煤炭行業(yè)這種設(shè)備使用多、固定投資比重較大的行業(yè)具有極高的應(yīng)用價(jià)值。煤炭企業(yè)可以通過(guò)設(shè)備租賃的方式，獲取開(kāi)采設(shè)備，以減少成本支出和資金占用，提高資金使用效益。（7）海外融資。國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，對(duì)于部分有實(shí)力的大型煤炭企業(yè)而言，可以借此成功打入國(guó)外市場(chǎng)，開(kāi)辟新的營(yíng)銷(xiāo)陣地，獲得新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，而這本身也能夠極大豐富和增強(qiáng)企業(yè)的自我造血能力。同時(shí)，在海外開(kāi)展業(yè)務(wù)過(guò)程中，企業(yè)可以通過(guò)在海外上市、同本土企業(yè)合作等方式融資，壯大發(fā)展自己。如神華集團(tuán)就通過(guò)同俄羅斯企業(yè)進(jìn)行合作的方式，共同開(kāi)發(fā)當(dāng)?shù)孛旱V。

二、加強(qiáng)煤炭企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)防范

1.科學(xué)制定融資目標(biāo)，合理安排融資結(jié)構(gòu)

融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)融資活動(dòng)中的不確定性造成的。從風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在成因看，融資風(fēng)險(xiǎn)主要受到融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)、融資期限、融資成本等的影響。如就融資結(jié)構(gòu)而言，過(guò)高的短期負(fù)債會(huì)加重企業(yè)的現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)，容易造成流動(dòng)性吃緊；而過(guò)高的長(zhǎng)期負(fù)債則容易帶來(lái)高昂的利息成本，同時(shí)也會(huì)由于負(fù)債期間的拉長(zhǎng)而增加融資活動(dòng)的不確定性。同樣地，融資規(guī)模過(guò)大或過(guò)小也會(huì)對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制造成一定影響，融資規(guī)模過(guò)小會(huì)過(guò)度消耗企業(yè)的自有資金，不利于充分發(fā)揮資金效益，融資規(guī)模過(guò)大則容易加重企業(yè)的融資成本，容易誘發(fā)償還危機(jī)等。煤炭企業(yè)在籌備融資活動(dòng)之前，應(yīng)依據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，結(jié)合所處的市場(chǎng)環(huán)境，科學(xué)制定融資目標(biāo)，合理安排融資結(jié)構(gòu)、融資規(guī)模和融資期限，盡可能地降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。

2.加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范體系

第3篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券市場(chǎng)；資本市場(chǎng)；金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

從發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求出發(fā)，建設(shè)與之相適應(yīng)的金融市場(chǎng)體系，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體制改革的一項(xiàng)重要任務(wù)。近年來(lái)，中國(guó)金融法規(guī)日趨完善，金融資產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)更為豐富多樣，整個(gè)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)、規(guī)范的較快發(fā)展。

在發(fā)展過(guò)程中，中國(guó)金融市場(chǎng)也仍然存在著很多問(wèn)題，如金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、整體金融風(fēng)險(xiǎn)隱患較大、金融機(jī)構(gòu)違規(guī)欺詐行為時(shí)有發(fā)生，等等。作為中國(guó)金融市場(chǎng)重要組成部分的資本市場(chǎng)，在其快速發(fā)展過(guò)程中也存在著自身發(fā)展不平衡、債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后等問(wèn)題，導(dǎo)致無(wú)法充分發(fā)揮其有效配置資源的作用。如何穩(wěn)步發(fā)展債券市場(chǎng)，優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)金融市場(chǎng)的整體發(fā)展，成為當(dāng)前我們面臨的重要課題。

一、中國(guó)現(xiàn)有金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)加大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的社會(huì)成本

（一）中國(guó)現(xiàn)有金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特征

近年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)有了一定發(fā)展，但直接金融發(fā)展較慢、企業(yè)融資主要依賴(lài)于銀行信貸資金的局面沒(méi)有大的改觀。當(dāng)前，我國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有兩個(gè)顯著特征：

一是間接融資比重過(guò)高，直接融資發(fā)展緩慢。從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)整體融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，2003年國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)新增貸款規(guī)模約為3萬(wàn)億元，占融資總量的85％，而同期股票、國(guó)債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為5340億元，只占融資總量的15％?？梢钥吹介g接融資占有絕對(duì)比重，融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。二是直接融資中政府債券比重過(guò)高，政府支配了過(guò)多的資源。從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)直接融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，2003年直接融資發(fā)行量為12515億元，其中國(guó)債發(fā)行6280億元（占比50.2％），政策性銀行金融債發(fā)行4520億元（占比36.1％），股票發(fā)行1357億元（占比10.8％），企業(yè)債券發(fā)行量358億元（占比2.9％）。企業(yè)直接從股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)融到的資金僅占13.7％，而政府融資占86.3％，政府擁有過(guò)多的資金支配權(quán)。

（二）中國(guó)直接金融發(fā)展的落后加大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的社會(huì)成本

中國(guó)直接金融的發(fā)展相對(duì)落后，突出表現(xiàn)在企業(yè)直接融資渠道缺乏，直接融資能力差，并導(dǎo)致直接融資比重低。這就造成一方面大量社會(huì)閑置資金缺乏直接投資渠道，投資者無(wú)法根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好自由選擇投資對(duì)象，另一方面企業(yè)難以根據(jù)市場(chǎng)資金與產(chǎn)品供求變化，選擇有利融資策略降低融資成本，并及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)。

在以商業(yè)銀行為主導(dǎo)、間接金融占絕對(duì)比重的金融市場(chǎng)體系中，企業(yè)缺乏適應(yīng)市場(chǎng)變化進(jìn)行自我調(diào)整的能力，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本基本由銀行和政府承擔(dān)，造成銀行不良信貸資產(chǎn)的大量增加和各級(jí)政府財(cái)政負(fù)擔(dān)的不斷加重。把市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中應(yīng)由市場(chǎng)主體承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)集中到銀行和政府，加大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的社會(huì)成本。

二、發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)是優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的突破口

（一）推動(dòng)直接金融的發(fā)展需要推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展

穩(wěn)步推動(dòng)直接金融的發(fā)展，可以充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)主體的積極性和主動(dòng)性，是提高社會(huì)資源配置效率的重要措施。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的直接融資市場(chǎng)以固定收益工具為主，一般占市場(chǎng)份額的2/3，權(quán)益類(lèi)工具一般只占1/3.在固定收益工具中公司債又是主體，其他為公共債和機(jī)構(gòu)債。而在中國(guó)，固定收益工具品種單調(diào)，公共債只有中央政府的債券，公眾沒(méi)有機(jī)構(gòu)債的概念，在公司債中公眾對(duì)項(xiàng)目債和為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而發(fā)行的債券也沒(méi)有明確概念區(qū)分①。在經(jīng)歷了上個(gè)世紀(jì)八、九十年代企業(yè)債券的兌付風(fēng)險(xiǎn)之后，發(fā)改委審批的企業(yè)債券基本上是項(xiàng)目債券，企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)債受到很大制約，這導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債融資與股票融資之間的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。截至2004年11月底，企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)籌資1273億元，通過(guò)債券融資245億元，企業(yè)債券融資僅為股票融資規(guī)模的五分之一。在股票市場(chǎng)一些深層次矛盾一時(shí)難以有效克服的情況下，在財(cái)政政策從積極趨向穩(wěn)健的情況下，穩(wěn)步推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展變得更為迫切，也有著極大的現(xiàn)實(shí)意義。發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，有利于適當(dāng)分散全社會(huì)融資風(fēng)險(xiǎn)的集中程度，減輕銀行業(yè)的融資壓力，也有利于優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善信用環(huán)境，培育商業(yè)信用。

（二）完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)需要推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，金融中介和金融市場(chǎng)在迅速發(fā)展的同時(shí)，往往面臨新舊體制交叉所帶來(lái)的某些特殊風(fēng)險(xiǎn)。特別是在以股票融資為主要形式的資本市場(chǎng)上，企業(yè)融資不具備還本付息的硬性約束，或多或少地具有重籌集資本、輕資金運(yùn)用的特點(diǎn)，外部個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者很難真正構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的有效約束。商業(yè)銀行雖然可以做到相對(duì)更直接地監(jiān)控企業(yè)現(xiàn)金流，并對(duì)企業(yè)實(shí)施有效的債權(quán)約束，但考慮到當(dāng)前的金融生態(tài)環(huán)境，企業(yè)拖欠銀行債務(wù)的種種行為依然存在。且隨著社會(huì)融資功能日益向銀行體系集中，銀行的安全性必然成為全社會(huì)經(jīng)濟(jì)安全的核心因素，企業(yè)向銀行轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)、銀行向政府轉(zhuǎn)嫁責(zé)任的行為將不可避免。因此，無(wú)論是現(xiàn)有的股票融資還是銀行信貸在一定程度上都受制于企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，資本市場(chǎng)和銀行體系相應(yīng)集中了治理結(jié)構(gòu)薄弱所造成的體制性風(fēng)險(xiǎn)。

大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)是完善當(dāng)前企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的必要手段。第一，債券受償順序優(yōu)先于股權(quán)，且具有還本付息的硬性約束，客觀上可以強(qiáng)化外部投資者對(duì)發(fā)債企業(yè)的約束，也有利于向公眾提供多樣化的金融工具。第二，銀行體系的融資風(fēng)險(xiǎn)有望進(jìn)一步向全社會(huì)分散，同時(shí)還能夠通過(guò)信息披露、市場(chǎng)監(jiān)督等手段全面降低企業(yè)冒險(xiǎn)性投資行為，形成有效的外部監(jiān)督。第三，債券市場(chǎng)可以真正推動(dòng)利率市場(chǎng)化，形成完善的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，對(duì)企業(yè)融資行為構(gòu)成正向激勵(lì)。在債券市場(chǎng)上，不同規(guī)模、所處不同行業(yè)、盈利前景各異的企業(yè)應(yīng)該被賦予不同的融資成本，由此形成真正的優(yōu)勝劣汰。

（三）金融資產(chǎn)選擇多元化需要推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展

盡管當(dāng)前以間接金融為主的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)客觀上加大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的社會(huì)成本，但是結(jié)合改革開(kāi)放以來(lái)20多年的金融發(fā)展看，公眾的金融資產(chǎn)選擇模式是值得的。儲(chǔ)蓄存款和國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)仍然是大多數(shù)社會(huì)公眾的首要資產(chǎn)選擇對(duì)象，這反映了在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，公眾對(duì)固定收益、風(fēng)險(xiǎn)鎖定的金融資產(chǎn)具有更強(qiáng)的偏好，由此推動(dòng)了銀行體系的資產(chǎn)一負(fù)債規(guī)模持續(xù)膨脹。企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展一方面將為公眾提供多樣化的金融資產(chǎn)選擇，細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)一收益組合，另一方面又適應(yīng)了公眾對(duì)固定收益證券的需要，以此促進(jìn)直接融資的發(fā)展。

三、體制、技術(shù)和監(jiān)管是穩(wěn)步發(fā)展債券市場(chǎng)的三大支柱

（一）建立真正的市場(chǎng)制度是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的制度要求

1.穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)應(yīng)該明確風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任。

金融市場(chǎng)的基本功能之一是金融風(fēng)險(xiǎn)的集中與分散，債券和股票一樣都是企業(yè)直接融資的工具，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀，投資人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券投資于企業(yè)，有權(quán)按照約定期限取得利息和收回本金，同時(shí)也應(yīng)承擔(dān)企業(yè)違約欠債的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)我國(guó)有關(guān)法規(guī)的并未體現(xiàn)這一重要原則。如1987年的《企業(yè)債券管理暫行條例》在很大程度上將企業(yè)債券視同國(guó)家控制的資源進(jìn)行管理，沒(méi)有明確投資人應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，反而強(qiáng)調(diào)了債券持有人對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不承擔(dān)責(zé)任。1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》保留了相應(yīng)條款，同樣沒(méi)有明確投資人要承擔(dān)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任?，F(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理更是強(qiáng)制要求擔(dān)保，且多由國(guó)有銀行擔(dān)保，這不僅抹殺了企業(yè)債券不同信用等級(jí)的本質(zhì)特性，也將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有的企業(yè)債券管理規(guī)章進(jìn)行修訂，明確企業(yè)債券投資人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任，并取消強(qiáng)制性擔(dān)保。

2.穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)應(yīng)該大力培育機(jī)構(gòu)投資者。

市場(chǎng)的發(fā)展與規(guī)范需要機(jī)構(gòu)投資者。企業(yè)債券投資需要大量的信息收集和處理工作，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承擔(dān)能力要求較高，同時(shí)債券價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較小，只有大額交易才能有效降低成本。企業(yè)債券投資的這些特點(diǎn)都表明，具有較強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的機(jī)構(gòu)投資者是企業(yè)債券的理想投資主體。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，應(yīng)該大力培育保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、投資基金等機(jī)構(gòu)投資者，以提高市場(chǎng)流動(dòng)性，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人投資者可以通過(guò)投資保險(xiǎn)、基金等集合型投資工具間接投資于企業(yè)債券。

3.穩(wěn)步債券市場(chǎng)應(yīng)該吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)，需要以往在市場(chǎng)管理與建設(shè)等方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，才能對(duì)癥下藥。企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢的主要原因，歸納起來(lái)有以下幾點(diǎn)：一是政府行政干預(yù)嚴(yán)重。上世紀(jì)80年代末90年代初，在信貸資金實(shí)行規(guī)模管理的情況下，對(duì)企業(yè)發(fā)債也實(shí)行了規(guī)模管理。規(guī)模管理下的審批制使企業(yè)債券成為地方政府支持地方發(fā)展和補(bǔ)充貸款規(guī)模不足的工具，造成在低效益擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式下企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)大大增加；企業(yè)債券清償時(shí)，部分地方政府又強(qiáng)令當(dāng)?shù)劂y行等機(jī)構(gòu)代為償付，留下大量后遺癥。二是以個(gè)人為主的投資者群體與債券風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不匹配。長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)債券投資人一直以個(gè)人投資者為主，我國(guó)企業(yè)債券也主要面向中小機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者發(fā)行。這類(lèi)投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意識(shí)，一旦發(fā)債企業(yè)發(fā)生違約不能按期償付，這些投資者往往會(huì)要求政府或金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)責(zé)任與損失，形成沉重財(cái)政負(fù)擔(dān)和大量不良金融資產(chǎn)。三是缺乏健全的企業(yè)債券評(píng)級(jí)和信息披露制度。在我國(guó)現(xiàn)有企業(yè)債券市場(chǎng)中，債券發(fā)行的行政審批制度和投資人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄使企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)形同虛設(shè)，這既不利于市場(chǎng)信用基礎(chǔ)的建設(shè)，也不利于在優(yōu)勝劣汰中培育合格的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。此外，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)也沒(méi)有建立起完善有效的信息披露制度。

由于沒(méi)有正確地總結(jié)歷史的教訓(xùn)，在后來(lái)的企業(yè)債管理中實(shí)行了更加嚴(yán)格的發(fā)行管制。由于擔(dān)心企業(yè)債券違約可能給穩(wěn)定帶來(lái)隱患，現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理以零風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)。為保證到期本息兌付，管理部門(mén)對(duì)發(fā)行人資質(zhì)、發(fā)行額度進(jìn)行嚴(yán)格控制，并且強(qiáng)制要求擔(dān)保，這樣使得只有極少數(shù)資質(zhì)好、且并不缺乏資金來(lái)源渠道的大型國(guó)有企業(yè)才能發(fā)行債券，而大量一般企業(yè)的融資需求無(wú)法得到滿(mǎn)足。

（二）培育中介組織，完善交易手段，是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在技術(shù)要求

1.引進(jìn)企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)技術(shù)，培育信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

債券市場(chǎng)發(fā)展的首要技術(shù)因素是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，定價(jià)的基本前提是信用和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。根據(jù)國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，具有公信力的信用評(píng)級(jí)制度是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，信用評(píng)級(jí)結(jié)果成為投資者做出投資決策的重要信息。市場(chǎng)需求是市場(chǎng)供給的催化劑，只有在企業(yè)能夠真正自主發(fā)行債券、同時(shí)投資人自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)環(huán)境中，才能產(chǎn)生對(duì)債券信用評(píng)級(jí)的真實(shí)需求，使債券信用評(píng)級(jí)發(fā)揮其評(píng)價(jià)優(yōu)劣、揭示風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)性作用，也才能讓信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)珍惜信譽(yù)，在相互競(jìng)爭(zhēng)中不斷改進(jìn)與提高。

2.順應(yīng)企業(yè)債券交易需求，完善市場(chǎng)交易技術(shù)。

在金融產(chǎn)品的交易中，主要存在撮合式交易和詢(xún)價(jià)式交易兩種交易方式。一般來(lái)講，小額交易和交易要素簡(jiǎn)單明了的金融產(chǎn)品適合運(yùn)用場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)、自動(dòng)撮合的撮合式交易，而大宗交易和交易要素相對(duì)復(fù)雜的金融產(chǎn)品適用于場(chǎng)外詢(xún)價(jià)、逐筆成交的詢(xún)價(jià)式交易。目前，中國(guó)的金融市場(chǎng)既有交易所債券市場(chǎng)所采用的撮合式交易，也有銀行間債券市場(chǎng)的詢(xún)價(jià)式交易。企業(yè)債券涉及的交易要素較為復(fù)雜，對(duì)投資者專(zhuān)業(yè)素質(zhì)要求較高，是適合機(jī)構(gòu)投資人和大宗交易的金融產(chǎn)品；根據(jù)國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，包括企業(yè)債券在內(nèi)的債券發(fā)行與交易，95％以上都是在場(chǎng)外市場(chǎng)完成的。讓企業(yè)債券發(fā)行人和投資人根據(jù)需要自主選擇市場(chǎng)發(fā)行債券及進(jìn)行交易，是穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)的最好選擇。

在實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)主體自由選擇發(fā)行市場(chǎng)和交易方式的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門(mén)還應(yīng)完善市場(chǎng)管理，逐漸放松對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的管制，建立有效的市場(chǎng)激勵(lì)與約束機(jī)制，以保證資金自由流動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分、透明度高。要充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)和其他參與主體的作用，保證市場(chǎng)透明度，除建立有效的債券發(fā)行信用評(píng)級(jí)制度之外，還應(yīng)該建立嚴(yán)格的信息披露制度，其中信息披露制度應(yīng)該明確規(guī)定信息披露的、標(biāo)準(zhǔn)、程序、頻率及嚴(yán)格的違規(guī)處罰措施。

3.完善債券托管和結(jié)算服務(wù)，提高債券交易效率。

債券是由投資人自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)與中介機(jī)構(gòu)只提供中介服務(wù)，因而必須對(duì)債券和客戶(hù)資金實(shí)現(xiàn)嚴(yán)格的第三方托管。目前的債券托管方式和客戶(hù)資金的托管方式，不能從技術(shù)上保證客戶(hù)資產(chǎn)和資金不被挪用，必須進(jìn)行較為徹底的改革。。市場(chǎng)參與主體對(duì)交易結(jié)算方式的不同需求導(dǎo)致了對(duì)應(yīng)交易結(jié)算系統(tǒng)的差異，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司和中央國(guó)債登記結(jié)算公司同時(shí)存在，并在兩家登記公司之間建立便捷高效的轉(zhuǎn)托管制度，能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)發(fā)展需要，促進(jìn)適度競(jìng)爭(zhēng)，提高服務(wù)效率。登記結(jié)算公司現(xiàn)有的席位托管制，存在著客戶(hù)債券與資金可能被挪用的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)將其改革為客戶(hù)托管制，并完善制度堵住漏洞，這樣既能提高債券轉(zhuǎn)托管的效率，又更有利于客戶(hù)對(duì)發(fā)行、交易場(chǎng)所的選擇。

（三）加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，實(shí)行功能監(jiān)管，是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的外部保障

1.完善現(xiàn)有債券監(jiān)管體制，實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管。

中國(guó)債券市場(chǎng)目前由多個(gè)機(jī)構(gòu)分別管理。國(guó)債發(fā)行由財(cái)政部管理，企業(yè)債券發(fā)行由發(fā)改委管理，金融債券發(fā)行由人民銀行管理，在交易所上市的債券交易由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，在銀行間市場(chǎng)上市的債券交易由人民銀行監(jiān)管。由于監(jiān)管部門(mén)之間的分工與協(xié)調(diào)存在，導(dǎo)致在實(shí)際運(yùn)行中往往形成多重監(jiān)管，造成監(jiān)管效率較低，了整個(gè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

要促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)該明確債券市場(chǎng)監(jiān)管以功能監(jiān)管為主，債券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則的制定、市場(chǎng)準(zhǔn)人和市場(chǎng)日常監(jiān)管由相應(yīng)的市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)，避免出現(xiàn)多重監(jiān)管或監(jiān)管盲區(qū)。要實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管，應(yīng)該轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，調(diào)整監(jiān)管定位。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該有如下定位：一是制訂債券發(fā)行、交易規(guī)則；二是完善信息披露和信用評(píng)級(jí)制度，制訂信息披露標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)信息披露進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)信息披露不真實(shí)、不及時(shí)、不充分的行為予以懲處。

在此前提下，取消對(duì)發(fā)行主體資格、發(fā)行額度和發(fā)行利率的限制，把企業(yè)債能否發(fā)行、發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場(chǎng)，并對(duì)企業(yè)債券發(fā)行實(shí)行真正的核準(zhǔn)制，并盡快實(shí)現(xiàn)注冊(cè)發(fā)行管理。

2.建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，提高監(jiān)管效率。

為了提高監(jiān)管效率，促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)該在目前的監(jiān)管框架下，加強(qiáng)市場(chǎng)各監(jiān)管部門(mén)之間的協(xié)調(diào)與溝通，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的制度化與規(guī)范化。監(jiān)管部門(mén)之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)主要應(yīng)體現(xiàn)在以下幾方面：

統(tǒng)一監(jiān)管理念。各種規(guī)則的制定和履行監(jiān)管職能的出發(fā)點(diǎn)是尊重投資人、籌資人的自主權(quán)，保證信息的充分披露，保證交易的公開(kāi)、公正、公平，讓投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 統(tǒng)一制定規(guī)則。在發(fā)行市場(chǎng)應(yīng)按照公共債、公司債、機(jī)構(gòu)債和外國(guó)債分別制定發(fā)行規(guī)則；在交易市場(chǎng)不能按發(fā)行主體，而只能以交易方式制定共同的規(guī)則，這樣才能保證市場(chǎng)的統(tǒng)一和效率；各種規(guī)則的制定必須有對(duì)違規(guī)者的嚴(yán)厲處罰，否則規(guī)則難以被遵守；對(duì)市場(chǎng)的管理應(yīng)以自律為主；監(jiān)管者的職能是檢查市場(chǎng)主體行為的合規(guī)性和對(duì)違規(guī)者依法懲處。

相關(guān)信息共享。在監(jiān)管職能分散的框架下，信息共享是提高市場(chǎng)監(jiān)管效率的唯一辦法。

在做到統(tǒng)一監(jiān)管理念、統(tǒng)一發(fā)行與交易規(guī)則后，整合監(jiān)管職能是市場(chǎng)發(fā)展的必然要求。

第4篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

關(guān)鍵詞:金融結(jié)構(gòu);中介主導(dǎo);市場(chǎng)主導(dǎo);經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一、文獻(xiàn)回顧

金融結(jié)構(gòu)能否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是一個(gè)有著不同意見(jiàn)的論題。支持金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用的經(jīng)濟(jì)學(xué)家最早的是Schumpeter,他在1912年曾提出觀點(diǎn)認(rèn)為銀行體系通過(guò)對(duì)企業(yè)家進(jìn)行篩選為那些創(chuàng)造新產(chǎn)品的成功可能性最高的企業(yè)家提供資金支持,因而銀行體系促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要作用。Hicks(1969)則認(rèn)為金融體系對(duì)資本形成從而對(duì)工業(yè)化起了關(guān)鍵的作用是實(shí)現(xiàn)英國(guó)的產(chǎn)業(yè)革命的原因之一。Gurley和Shaw(1955)曾提出金融結(jié)構(gòu)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間可能存在某種關(guān)系,他們強(qiáng)調(diào)金融中介在提供信用方面的作用因而對(duì)資源配置和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的影響。McKinnon,Shaw(1973)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展之間有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。由于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論興起,在這個(gè)框架下研究金融體系在新興市場(chǎng)金融危機(jī)形成與傳播中的作用以及轉(zhuǎn)軌國(guó)家的金融體系重建問(wèn)題又成為20世紀(jì)90年代以來(lái)引起理論界對(duì)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題的興趣的一個(gè)大的方向。King和Levine,Rajan和Zingales等主要是以一系列實(shí)證分析支持金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。Allen和Gale在開(kāi)創(chuàng)比較金融系統(tǒng)的研究中系統(tǒng)地考察了金融中介與金融市場(chǎng)的關(guān)系,他們?cè)谝幌盗姓撐暮蛯?zhuān)著中對(duì)不同金融體系的功能進(jìn)行了比較研究,這些研究深化了人們對(duì)現(xiàn)代金融體系中市場(chǎng)和金融中介關(guān)系的認(rèn)識(shí)。對(duì)于金融理論的發(fā)展具有重要意義在實(shí)證研究方面,Levine則歷時(shí)4年,完成了一份約430頁(yè)的研究報(bào)告,其中對(duì)不同金融體系的效率進(jìn)行了一百多個(gè)國(guó)家的跨國(guó)比較。

國(guó)外學(xué)者在金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論與實(shí)證上做出巨大貢獻(xiàn)的同時(shí),有兩個(gè)主要的不足,使得這些成果對(duì)于指導(dǎo)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)構(gòu)建顯得無(wú)能為力。第一,大量的文獻(xiàn)聚焦于爭(zhēng)論金融中介主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)(bank-based financial system)和金融市場(chǎng)主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)(market-based financial system)的優(yōu)劣,這兩種不同結(jié)構(gòu)主要發(fā)端于其法律、政治背景――英美法系國(guó)家一般形成市場(chǎng)主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu),大陸法系國(guó)家一般形成中介主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu),這對(duì)中國(guó)實(shí)踐基本沒(méi)有指導(dǎo)意義。第二,一些實(shí)證金融學(xué)者雖然不支持以上兩種金融結(jié)構(gòu)有優(yōu)劣之分,而是從金融體系質(zhì)量上思考金融對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響,但他們使用的總量研究方法如綜合金融資產(chǎn)量與GDP占比、金融機(jī)構(gòu)活力、金融深度、效率等指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做回歸分析,這些總量變量的作用對(duì)于規(guī)劃中國(guó)金融體系幾乎沒(méi)有幫助。

二、中國(guó)金融結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀總起來(lái)說(shuō)就是金融中介占主導(dǎo)地位,而資本市場(chǎng)所起作用還不夠大。

銀行業(yè)的增長(zhǎng)較快,但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段水平不相符合。大型國(guó)有商業(yè)銀總資產(chǎn)規(guī)模是是股份制商業(yè)銀行的近3倍,而股份制商業(yè)銀行的總資產(chǎn)規(guī)模又是城市商業(yè)銀行的近3倍。由此形成鮮明對(duì)比的是中國(guó)急需融資的企業(yè)為中小企業(yè),而城市中小商業(yè)銀行規(guī)模最小,規(guī)模較大的國(guó)有商業(yè)銀行一般習(xí)慣將資金借貸給本來(lái)不需要融資的大型國(guó)有企業(yè),雖然這樣風(fēng)險(xiǎn)降低了,但正如劉偉(2006)在《中國(guó)資本市場(chǎng)效率實(shí)證分析――直接融資與間接融資效率比較》中得出的實(shí)證結(jié)論,間接融資(中長(zhǎng)期貸款)與固定資產(chǎn)投資的比率的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)具有負(fù)作用影響,但隨著金融改革的深化,其負(fù)面影響逐步降低。

而中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展由于一些制度性的因素使得其促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能力有待進(jìn)一步提高。例如,中國(guó)股票市場(chǎng)的高換手率和高投機(jī)性使股票市場(chǎng)的資源配置功能沒(méi)有得到很好的發(fā)揮,上市公司資金使用效率也不是很高。

三、關(guān)于中國(guó)最適金融結(jié)構(gòu)的政策建議

籠統(tǒng)的金融結(jié)構(gòu)本身與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系并不大,關(guān)鍵在于銀行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資本市場(chǎng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。本文提出以下政策建議:

第一,中國(guó)應(yīng)為區(qū)域型中小銀行發(fā)展提供政策和其他支持?，F(xiàn)階段,產(chǎn)品、技術(shù)相對(duì)成熟的中小企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具競(jìng)爭(zhēng)力和資本回報(bào)率最高的部門(mén),因?yàn)檫@些企業(yè)融資的中小型銀行反而缺少,這樣對(duì)于轉(zhuǎn)化儲(chǔ)蓄為報(bào)酬最高的投資項(xiàng)目是極其不利的,弱化了經(jīng)濟(jì)體的效率。

第5篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

【關(guān)鍵詞】城商行 投行業(yè)務(wù) 策略選擇

隨著我國(guó)金融體制改革和地方政府投融資的需求增強(qiáng)，城市商業(yè)銀行數(shù)量和業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。截至2012年末，全國(guó)城商行共144家，前三季度資產(chǎn)增長(zhǎng)速度分別為28.27%、31.53%和27.77%，遠(yuǎn)高于同期整個(gè)銀行業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)速度19.36%、19.98%和19.67%，年末總資規(guī)模增加到大型商業(yè)銀行的20%，可見(jiàn)城商行已是我國(guó)金融銀行業(yè)重要組成部分。眾所周知，城商行業(yè)務(wù)主要集中于本城市中小微企業(yè)信貸，傳統(tǒng)的存放匯業(yè)務(wù)占據(jù)重大份額，然而利率市場(chǎng)化加劇了金融脫媒進(jìn)程，在高度同質(zhì)化的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面前，城商行難以與“五大行”和大型商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。為此，不少城商行著手開(kāi)辟新的經(jīng)營(yíng)性道路，大力發(fā)展低成本、低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的中間業(yè)務(wù)，在中間業(yè)務(wù)收入中投行業(yè)務(wù)擴(kuò)收貢獻(xiàn)率高，已是各大銀行爭(zhēng)相逐利的“引爆點(diǎn)”。

一、城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)基本分析

在現(xiàn)代金融市場(chǎng)下，投行業(yè)務(wù)主要是包括：證券承銷(xiāo)、私募發(fā)行、兼并與收購(gòu)、資產(chǎn)證券化、財(cái)務(wù)顧問(wèn)與投資咨詢(xún)、證券經(jīng)紀(jì)交易、投資分析、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資和基金管理等業(yè)務(wù)。城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)是信貸業(yè)務(wù)的拓展，商業(yè)銀行與投資銀行最大的差異就是其利用自身資源通過(guò)提供金融咨詢(xún)、策劃、實(shí)施投融資活動(dòng)而賺取高額的傭金；另外就是整合優(yōu)化資本市場(chǎng)要素，直接投資入股，參與權(quán)益分配。城商行資質(zhì)和資源整合能力差，要想在銀行金融圈中分一杯羹，就必須加速轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐步推進(jìn)，傾力發(fā)展投行業(yè)務(wù)。以下從其發(fā)展投行業(yè)務(wù)的必要性、可行性進(jìn)行分析。

（一）必要性分析

首先，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，當(dāng)前城市金融服務(wù)需求處于上行，地方企業(yè)發(fā)展擴(kuò)大、兼并重組、產(chǎn)業(yè)集群投融資、高新技術(shù)孵化、公司理財(cái)、中小企業(yè)直接融資、股權(quán)投資、個(gè)人財(cái)富管理等金融服務(wù)需求呈現(xiàn)多樣化和多層次化趨勢(shì)，城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)是應(yīng)時(shí)之需，應(yīng)勢(shì)而行。其次，就是城商業(yè)利潤(rùn)追求空間倒逼，商業(yè)銀行對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依存度較高，利率市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)必然會(huì)助漲其融資成本，收益高、成本風(fēng)險(xiǎn)低的投行業(yè)務(wù)是其擺脫傳統(tǒng)模式困境的必然選擇。再者，發(fā)展投行業(yè)務(wù)是城商行轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)發(fā)展道路、優(yōu)化業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)、金融創(chuàng)新的需要，加快發(fā)展知識(shí)技術(shù)密集型的投行業(yè)務(wù)，可以完善城商行的金融服務(wù)體系，提升城商行的品牌影響力。另外，我國(guó)將繼續(xù)推行穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣供給受到控制，中小微企業(yè)仍然面間接融資難的問(wèn)題，從而會(huì)刺激直接融資需求，這對(duì)于城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)不失為一個(gè)有利的契機(jī)。

（二）可行性分析

城商行在促進(jìn)城市發(fā)展和地區(qū)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)方面發(fā)揮了巨大的作用，在金融銀行業(yè)中規(guī)模越來(lái)越大，差異化服務(wù)也較好，其發(fā)展投行業(yè)務(wù)還是有一定的可行性。第一，國(guó)家金融政策逐漸寬松，目前我國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)管比較嚴(yán)格，實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行不能經(jīng)營(yíng)經(jīng)紀(jì)和交易業(yè)務(wù)、證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，不過(guò)可以經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)證券化、銀行間市場(chǎng)承銷(xiāo)、衍生品交易、結(jié)構(gòu)化融資與銀團(tuán)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、重組并購(gòu)等大多數(shù)投行業(yè)務(wù)。第二，相比大型商業(yè)銀行而言，資產(chǎn)規(guī)模小的城商行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，可以靈活自如轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式，集中優(yōu)勢(shì)發(fā)展投行業(yè)務(wù)；另外，城商行在本區(qū)位聲譽(yù)良好，積累了大量的客戶(hù)關(guān)系，并對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量和金融需求有著深入的了解，與地方政府部門(mén)等機(jī)構(gòu)也保持著良好的關(guān)系，這些都有利于城商行投行業(yè)務(wù)的順利展開(kāi)。第三，部分城商行實(shí)踐表明，投行業(yè)務(wù)是中小銀行發(fā)展轉(zhuǎn)型切實(shí)有效的可行之道。目前已有不少城商行大力發(fā)展投行業(yè)務(wù)來(lái)增加中間業(yè)務(wù)收入比重，提高利潤(rùn)額，具有代表性的有北京銀行、南京銀行和寧波銀行，據(jù)2012年各自年報(bào)顯示，北京銀行公司手續(xù)費(fèi)及傭金2011年全年增長(zhǎng)67%；南京銀行報(bào)告期內(nèi)，公司中間業(yè)務(wù)凈收入7.30億元，較上年增加2.55億元，增幅53.68%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為9.78%；寧波銀行2012年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額50.98億元，同比增長(zhǎng)26.34%，非利息業(yè)務(wù)收入超過(guò)預(yù)期。這充分體現(xiàn)出面向資本集約的中間業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效，以及投行業(yè)務(wù)在城商行發(fā)展轉(zhuǎn)型中的作用。

二、城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)面臨的問(wèn)題

投行業(yè)務(wù)是一個(gè)智力密集型業(yè)務(wù)，它不僅需要?jiǎng)?wù)實(shí)前瞻的經(jīng)營(yíng)理念，更需要高端專(zhuān)業(yè)的技術(shù)人才，以及行之有效的管理運(yùn)營(yíng)模式。城商行自身屬性注定其開(kāi)展投行業(yè)務(wù)將面臨比國(guó)有股份制銀行和大型商行更大的壓力和挑戰(zhàn)，總體上主要面臨以下方面的問(wèn)題：

（一）金融監(jiān)管制度對(duì)城商行更為嚴(yán)格

目前我國(guó)實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的金融政策，大中型商業(yè)銀行只能經(jīng)營(yíng)部分投行業(yè)務(wù)，資金規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的城商行開(kāi)展投行業(yè)務(wù)許可更為嚴(yán)格?，F(xiàn)在只有大中型商業(yè)銀行才有經(jīng)營(yíng)金融租賃、資產(chǎn)證券化方面的業(yè)務(wù)許可，城商行只能打打投行業(yè)務(wù)的球，例如成都銀行通過(guò)與中鐵信托簽署了收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃的《財(cái)務(wù)顧問(wèn)合作協(xié)議》，開(kāi)始了其在投行業(yè)務(wù)上的破冰之旅?？偟膩?lái)說(shuō)商業(yè)銀行還不能經(jīng)營(yíng)公司債券和股票的IPO發(fā)行，也不能在為客戶(hù)打理證券交易業(yè)務(wù)，以及一般企業(yè)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)和自營(yíng)股票交易等。殊不知如證券自營(yíng)與經(jīng)紀(jì)交易、股權(quán)投資貸款、股票與公司債的發(fā)行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)都是投行業(yè)務(wù)的主打，然而當(dāng)前我國(guó)金融政策束縛了商業(yè)銀行快速發(fā)展投行業(yè)務(wù)的張力。

（二）城商行對(duì)發(fā)展投行業(yè)務(wù)認(rèn)知存在偏差

這主要表現(xiàn)在開(kāi)展投行業(yè)務(wù)意識(shí)方面、優(yōu)化業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)方面。目前經(jīng)營(yíng)投行業(yè)務(wù)的城商行極少，并且也都處于萌芽階段，大部分城商行經(jīng)營(yíng)意識(shí)集中在傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)上，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍然是“兩頭大、中間小”，投行業(yè)務(wù)方面還處于“沉睡狀態(tài)”中。這是因?yàn)榇蟛糠殖巧绦袥](méi)有充分認(rèn)識(shí)和利用好自身資源優(yōu)勢(shì)，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，從而缺乏利用投行業(yè)務(wù)收入優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)的意識(shí)，這使得發(fā)展投行業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于被動(dòng)狀態(tài)。另外，長(zhǎng)期城商行的經(jīng)驗(yàn)理念認(rèn)為投行業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，會(huì)擾亂傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展，這顯然是一個(gè)誤區(qū)。投行業(yè)務(wù)的直接效應(yīng)是增加中間業(yè)務(wù)收入，間接效應(yīng)是提升銀行競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展。其實(shí)它們兩者是可以兼容發(fā)展互進(jìn)的一個(gè)項(xiàng)目，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以提供貸款收取利息；投行業(yè)務(wù)則通過(guò)提供財(cái)務(wù)咨詢(xún)、利用金融工具直接融資，收取中間服務(wù)傭金。這樣整合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)，可提供多樣化、高層次的金融服務(wù)，既滿(mǎn)足了客戶(hù)的需求，又改善了自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

（三）缺乏發(fā)展投行業(yè)務(wù)的資源配置

這些資源配置主要是指高度專(zhuān)業(yè)的技術(shù)人才隊(duì)伍、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)以及品牌影響力。投行業(yè)務(wù)是一個(gè)高端綜合集成性的業(yè)務(wù)，開(kāi)展投行業(yè)務(wù)需要精通管理、金融、數(shù)學(xué)、商務(wù)、法律財(cái)務(wù)、談判溝通的等知識(shí)的專(zhuān)業(yè)人才，目前城商行投行業(yè)務(wù)人才隊(duì)伍在數(shù)量和質(zhì)量都不足，極度缺乏這方面的人才儲(chǔ)備，這些都需要投入大量的人力、物力、財(cái)力，并且需要花費(fèi)較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)培育。另外，資金規(guī)模相對(duì)小的城商行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)輻射面窄、客戶(hù)資源存量低、品牌影響力小，這使得潛在的客戶(hù)對(duì)其投行業(yè)務(wù)認(rèn)知度較低，縱然城商行區(qū)位內(nèi)存在投行業(yè)務(wù)需求，但構(gòu)成有效需求也比較難，這大大增加了城商行開(kāi)展投行業(yè)務(wù)的難度。

三、城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)策略選擇

上個(gè)世紀(jì)70年代，西方商業(yè)銀行同樣面臨金融脫媒的窘境，它們積極主動(dòng)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，從發(fā)展中間業(yè)務(wù)中找到突破口，目前經(jīng)營(yíng)的中間業(yè)務(wù)收入中投行業(yè)務(wù)收入占比過(guò)半。近些年，我國(guó)規(guī)模較大的城商行經(jīng)過(guò)剝離與消化不良資產(chǎn)、財(cái)務(wù)重組、股份制改造，部分城商行網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面增廣，有的引進(jìn)戰(zhàn)略投資者組建多元化控股集團(tuán)，并逐步成功上市。這是城商行選擇發(fā)展投行業(yè)務(wù)來(lái)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)絕佳時(shí)機(jī)。通過(guò)以上分析，目前城商行發(fā)展投行業(yè)務(wù)可以從這三方面進(jìn)行策略選擇。

（一）轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，優(yōu)化業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)

長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行的資源主要集中于發(fā)展傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，沒(méi)有整合金融信息、人才技術(shù)等資源為客戶(hù)提供個(gè)性化的金融服務(wù)，譬如咨詢(xún)服務(wù)類(lèi)、投資金融類(lèi)等與市場(chǎng)相匹配的中間業(yè)務(wù)。目前，隨著SHIBOR推出，城商行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將受到擠壓，城商行必須轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念，在發(fā)展中轉(zhuǎn)型，運(yùn)用投行業(yè)務(wù)撬動(dòng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)來(lái)優(yōu)化業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，如制定詳細(xì)的投行業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃以及年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)逐步提升，中小企業(yè)直接融資需求旺盛，銀行間市場(chǎng)中期票據(jù)、短期融資券、中小企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)興盛，這是城商行優(yōu)化業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)的有利契機(jī)，可通過(guò)參與證券交易所和銀行間市場(chǎng)直接融資，開(kāi)展直接投資和資產(chǎn)證券化等新型業(yè)務(wù)來(lái)支撐中小企業(yè)多元化、高層次的金融服務(wù)需求；對(duì)于私人客戶(hù)，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)股權(quán)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品和基金主動(dòng)管理類(lèi)型的理財(cái)產(chǎn)品，以及衍生工具的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品等個(gè)性化產(chǎn)品滿(mǎn)足中高端客戶(hù)需求；另外注重發(fā)展綜合業(yè)務(wù)，越過(guò)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)之間的鴻溝，使它們和諧共存。這不僅優(yōu)化了城商行的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，而且促進(jìn)了金融產(chǎn)品創(chuàng)新。

（二）建立專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)，循序漸進(jìn)發(fā)展組織模式

較于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化和集成性更高，因此對(duì)從業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和業(yè)務(wù)組織模式有更嚴(yán)格的要求。投行業(yè)務(wù)從業(yè)人員是具備銀行、證券、保險(xiǎn)、外匯、精算、法律、營(yíng)銷(xiāo)等全方面知識(shí)的復(fù)合型人才，城商行投行業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)可以堅(jiān)持外部引進(jìn)與內(nèi)部培訓(xùn)相結(jié)合的方式，從外部引進(jìn)頂尖人才與內(nèi)部選拔優(yōu)秀員工組成核心“1+1”團(tuán)隊(duì)模式，對(duì)團(tuán)隊(duì)管理實(shí)行薪酬激勵(lì)考核制度，集所有優(yōu)勢(shì)于一役搶占潛在的投行業(yè)務(wù)。對(duì)于其投行業(yè)務(wù)組織模式可根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況逐漸發(fā)展，一般先要設(shè)立專(zhuān)門(mén)的投行業(yè)務(wù)部門(mén)，實(shí)行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)模式向外部經(jīng)營(yíng)模式過(guò)渡，即大力發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中的直接融資類(lèi)，再通過(guò)與保險(xiǎn)公司、證券機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)、理財(cái)公司、第三方支付及PE/VC等非銀行金融機(jī)構(gòu)合作，努力彌補(bǔ)資金規(guī)模、金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)資質(zhì)等方面的短板，在規(guī)避金融限制政策制約因素的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)一體化集成金融服務(wù)，逐步形成完整的投行業(yè)務(wù)價(jià)值鏈。然后再建立銀行全資或控股金融子公司，這方面可以參照國(guó)有股份制銀行和國(guó)外專(zhuān)業(yè)投行的經(jīng)驗(yàn)，這種模式可以確保子公司專(zhuān)注、靈活、高度專(zhuān)業(yè)化開(kāi)展投行業(yè)務(wù)，不過(guò)要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制，比如建立金融防火墻、對(duì)直接或間接投資和衍生金融工具業(yè)務(wù)設(shè)立一定的損失準(zhǔn)備金。

（三）立足區(qū)位優(yōu)勢(shì)，打造品牌建設(shè)

目前城商行在資金實(shí)力、行業(yè)規(guī)模、技術(shù)人才、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力等方面難以與國(guó)外大投行和國(guó)內(nèi)“五大行”、大型商業(yè)銀行相媲美，但城商行可借鑒它們發(fā)展投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，立足區(qū)位優(yōu)勢(shì)和地方資源特色也可以打出一張王牌來(lái)，比如通過(guò)參與區(qū)域性的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、資產(chǎn)證券化、證券代銷(xiāo)、衍生產(chǎn)品交易、基金代銷(xiāo)、股權(quán)直接投資和地方企業(yè)的并購(gòu)重組等業(yè)務(wù)來(lái)促進(jìn)其投行業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化或協(xié)同化水平。結(jié)合實(shí)際情況，建議制定一些著實(shí)可行的投行業(yè)務(wù)作為切入點(diǎn)，如從公司理財(cái)、咨詢(xún)顧問(wèn)、債務(wù)重組并夠等中間業(yè)務(wù)尋求突破，再通過(guò)私募、財(cái)務(wù)咨詢(xún)、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)拓展；建立以客戶(hù)為中心的金融服務(wù)體系，細(xì)分市場(chǎng)，對(duì)區(qū)域內(nèi)特有的中大客戶(hù)進(jìn)行投資機(jī)會(huì)、財(cái)務(wù)管理等金融需求分析，為其量身打造一套全面的金融服務(wù)方案；加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)力度，增強(qiáng)專(zhuān)業(yè)性產(chǎn)品的包裝營(yíng)銷(xiāo)強(qiáng)度，把地方中小微企業(yè)金融服務(wù)做深做強(qiáng)，將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)進(jìn)行品牌融合，并運(yùn)用品牌推進(jìn)戰(zhàn)略，進(jìn)行“爆破式”推廣。

四、結(jié)語(yǔ)

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)投行市場(chǎng)主要由國(guó)內(nèi)“五大行”和大型商業(yè)銀行、證券公司、國(guó)際投行所占據(jù)，基本上包攬了項(xiàng)目融資、銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)、IPO發(fā)行、證券承銷(xiāo)等投行業(yè)務(wù)。這么激烈的金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)給城商行帶來(lái)了嚴(yán)峻的考驗(yàn)，也帶來(lái)了“破繭成蝶”的機(jī)會(huì)，城商行必須充分認(rèn)識(shí)自身的優(yōu)劣勢(shì)，整合資源，加大人力資本投入，制定開(kāi)展投行業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，勇敢地邁出這一步，打響、打好這場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

參考文獻(xiàn)

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[2]胡乃鵬，朱武祥，侯慧聰.后危機(jī)時(shí)代中國(guó)城商行投行業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)模式探討[J].商業(yè)時(shí)代，2012，（16）：72-73.

第6篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

1.1中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的作用

據(jù)統(tǒng)計(jì),目前,我國(guó)散布在各個(gè)行業(yè)的中小企業(yè)已占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%,這些企業(yè)創(chuàng)造的工業(yè)總產(chǎn)值、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和出口總額分別占全國(guó)總量的60%、40%和60%左右。這充分表明,中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中正扮演著越來(lái)越重要的角色。

1.2中小企業(yè)緩解社會(huì)就業(yè)壓力

企業(yè)規(guī)模越大,資本集中程度和有機(jī)構(gòu)成越高,吸納每一個(gè)勞動(dòng)力就業(yè)所需的資本也就越多。與大企業(yè)相比,中小企業(yè)同等數(shù)量的投資可以吸收更多的從業(yè)人員。據(jù)統(tǒng)計(jì)在工業(yè)部門(mén)新增的8000萬(wàn)勞動(dòng)力中,75%在小企業(yè),全國(guó)工業(yè)部門(mén)1.5億勞動(dòng)力中,有1.1億(占73%)在小企業(yè)就業(yè)。近幾年它們共吸納全社會(huì)75%的就業(yè)人員。

1.3中小企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的重要源泉

越來(lái)越多的證據(jù)表明,中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面發(fā)揮著重要作用。據(jù)估計(jì),我國(guó)中小企業(yè)發(fā)明專(zhuān)利占全國(guó)總數(shù)的66%,研發(fā)的新產(chǎn)品占全國(guó)的82%。與大企業(yè)相比,中小企業(yè)不僅是創(chuàng)新與技術(shù)進(jìn)步的重要源泉,而且它們作出貢獻(xiàn)的效率更高、成本更低。

2.中小企業(yè)發(fā)展面臨的問(wèn)題

2.1融資渠道難

融資難幾乎是所有中小企業(yè)發(fā)展中遇到的問(wèn)題。我國(guó)中小企業(yè)不僅直接融資渠道狹窄、間接融資比例低,而且企業(yè)自有資金缺乏。據(jù)研究資料表明,我國(guó)中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部收益留存分別占我國(guó)私營(yíng)企業(yè)資金來(lái)源的30%和26%,公司債券和股權(quán)融資占不到1%。中小企業(yè)融資難的原因是多方面、多層次的,既有中小企業(yè)自身的原因,也有銀行管理體制方面的原因,更有國(guó)家政策方面的原因。

2.2缺乏現(xiàn)代的企業(yè)管理

部分中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力弱，問(wèn)題不是出在我們以往強(qiáng)調(diào)的硬件和看重的資金及技術(shù)上，而是出在軟件和經(jīng)營(yíng)管理上。我國(guó)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)大多缺乏一種科學(xué)理念支撐，偏重人際關(guān)系的協(xié)調(diào)，重“情”，而忽視“理”（企業(yè)文化）和“法”（企業(yè)制度）的建設(shè)，缺乏標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、制度化、程式化的管理，管理的優(yōu)劣因人而異。部分中小企業(yè)內(nèi)部溝通不暢，對(duì)員工缺乏信賴(lài)，員工對(duì)企業(yè)的認(rèn)同感不強(qiáng)，缺乏凝聚力。

2.3人才資源缺乏

人員總體素質(zhì)不高,這是中小企業(yè)面臨的不爭(zhēng)的情況。首先,目前我國(guó)中小企業(yè)的從業(yè)者主要還是來(lái)自農(nóng)村剩余勞動(dòng)力或城鎮(zhèn)新增勞動(dòng)力,文化水平普遍偏低;由于社會(huì)對(duì)就業(yè)認(rèn)識(shí)的偏差等多種因素及缺乏完善的制度,中小企業(yè)及時(shí)對(duì)外招聘人才,沒(méi)有雄厚的實(shí)力、豐厚的待遇和人才發(fā)揮的空間等,往往難以吸引到人才。其次,一般而言,中小企業(yè)的穩(wěn)定性都比大企業(yè)差,對(duì)于人才而言,在中小企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)要高于大企業(yè)。人才缺乏的必然結(jié)果是管理水平與企業(yè)發(fā)展的需要相脫節(jié),形成惡性循環(huán),這嚴(yán)重制約了企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)效率的迅速提高。

2.4社會(huì)服務(wù)體系不完善

面向中小企業(yè)的社會(huì)化服務(wù)體系發(fā)展滯后,服務(wù)功能不健全,也是制約我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的重要因素。比如面向中小企業(yè)的培訓(xùn)、信息、咨詢(xún)、技術(shù)服務(wù)、融資服務(wù)、稅務(wù)、會(huì)計(jì)、法律等社會(huì)化服務(wù)體系尚未形成或者還很不完善。

3.加快中小企業(yè)快速發(fā)展的對(duì)策

3.1盡快完善中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資體系

技術(shù)創(chuàng)新需要大量的資金投入,發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金主要來(lái)源于政府的財(cái)政資助、銀行貸款、直接融資和企業(yè)自籌,并且都建立了金融扶持體系。我國(guó)對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金的扶持還處于探索階段,信息擔(dān)保體系、風(fēng)險(xiǎn)資金的投資機(jī)制還不健全。盡快完善中小企業(yè)的融資體系須從以下幾個(gè)方面進(jìn)行:一是要建立中小企業(yè)信貸擔(dān)保制度,充分發(fā)揮政府的信貸擔(dān)保作用,分擔(dān)中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn),有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)發(fā)放貸款。二是要修改《公司法》及《證券法》的相關(guān)規(guī)定,為中小企業(yè)特別是民營(yíng)科技企業(yè)上市融資創(chuàng)造條件。三是要完善風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度,促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展,鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)中小企業(yè)的科技創(chuàng)新提供支持,以提高中小企業(yè)科技創(chuàng)新的活力,四是在國(guó)家研究與發(fā)展經(jīng)費(fèi)的資助方面,要平等對(duì)待中小企業(yè),使中小企業(yè)的科技創(chuàng)新可以享受?chē)?guó)家研究與發(fā)展經(jīng)費(fèi)的資助。

3.2實(shí)行嚴(yán)明的企業(yè)管理

建立健全獨(dú)立于戰(zhàn)略的業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)（戰(zhàn)略實(shí)施系統(tǒng)），保證將企業(yè)制定的戰(zhàn)略舉措轉(zhuǎn)化為實(shí)際行動(dòng)。在戰(zhàn)略實(shí)施層面，建設(shè)一個(gè)開(kāi)放的制度化平臺(tái)，企業(yè)主管、員工都會(huì)在該平臺(tái)上交流業(yè)務(wù)實(shí)施情況，對(duì)比差距，分享成功的經(jīng)驗(yàn)和措施。企業(yè)從制度上建立人力資源框架，對(duì)每位員工都要有明確的職業(yè)生涯規(guī)劃，合理選拔、使用人才，嚴(yán)格考核，優(yōu)勝劣汰。

3.3樹(shù)立以人為本的理念

中小企業(yè)沒(méi)有雄厚的實(shí)力和豐厚的待遇,難以吸引人才,這是一個(gè)客觀事實(shí)是外因。因此,企業(yè)要想留住人才、吸引人才,首先得更新觀念,樹(shù)立正確的人才觀。要建立正確的人才觀,必須確立正確的求才、用才、留才機(jī)制及合理的人才流動(dòng)政策。只有這樣才能吸引更多的人才加入到中小企業(yè)的發(fā)展中來(lái);其次,通過(guò)科學(xué)評(píng)估來(lái)合理配置人才和建立良好的激勵(lì)約束機(jī)制,充分挖掘其才能,發(fā)揮其潛力。解決好人才的發(fā)展是諸多因素綜合作用的結(jié)果,而良好的激勵(lì)機(jī)制是促進(jìn)人才成長(zhǎng)的有效手段。人力資源的能動(dòng)性強(qiáng)調(diào)人是有理想、有抱負(fù)、有感情的,人性理論的發(fā)展則證明人是經(jīng)濟(jì)人、社會(huì)人和自我實(shí)現(xiàn)人的復(fù)雜混合體,因而要發(fā)揮員工的積極性、創(chuàng)造性和實(shí)現(xiàn)人生價(jià)值,就必須要建立健全激勵(lì)和約束機(jī)制。要建立物質(zhì)激勵(lì)和精神激勵(lì)相結(jié)合的方式,形成全方位、多層次的激勵(lì)機(jī)制。

第7篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

【關(guān)鍵詞】 小微企業(yè)； 融資渠道； 多屬性決策

中圖分類(lèi)號(hào)：F590.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2016）05-0029-04

一、引言

現(xiàn)代企業(yè)融資理論中，有三個(gè)具有代表性的理論，分別從不同的角度探討了企業(yè)應(yīng)該選擇怎樣的融資結(jié)構(gòu)能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。其一是Modigliani and Miller的MM理論，該理論認(rèn)為：企業(yè)在融資過(guò)程中采用什么樣的資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值沒(méi)有影響。其二是Myers and Scott提出的企業(yè)平衡論：負(fù)債會(huì)因利息減稅作用而增加企業(yè)的價(jià)值，但隨著企業(yè)負(fù)債的上升，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升，因?yàn)樨?fù)債使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)虧空的可能性增大，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這些不利的風(fēng)險(xiǎn)因子會(huì)降低企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。其三是梅耶斯的融資順序理論，其核心思想為，企業(yè)融資總是先內(nèi)源融資后外源融資，而外源融資又一般遵循先間接融資后直接融資的原則。國(guó)內(nèi)學(xué)者根據(jù)我國(guó)特殊國(guó)情，也從理論層面探討了中小企業(yè)的融資渠道選擇問(wèn)題。如王曉梅等（2007）以溫州市中小企業(yè)為研究對(duì)象，分析比較了溫州市中小企業(yè)內(nèi)源融資、銀行貸款、民間融資三種融資渠道的現(xiàn)狀及利弊。田秀娟（2009）用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，對(duì)農(nóng)村中小企業(yè)融資渠道選擇作了實(shí)證分析，得出了不同融資渠道的金融供給對(duì)企業(yè)發(fā)展擴(kuò)張和企業(yè)效益提升沒(méi)有顯著的不同影響的結(jié)論。金丹丹（2006）認(rèn)為中小企業(yè)在其發(fā)展的過(guò)程中，經(jīng)歷了企業(yè)發(fā)展初期的自籌資金，到中期結(jié)合其他融資形式融資，再到后期的風(fēng)險(xiǎn)投資退出這樣一個(gè)過(guò)程。從以上理論不難發(fā)現(xiàn)，很多對(duì)于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇問(wèn)題的研究多為定性分析，且角度不同，得出的結(jié)論也不盡相同，從而給企業(yè)主帶來(lái)更多的困惑。

近年來(lái)，學(xué)者們不再僅僅將融資理論與投資理論、股權(quán)政策等相聯(lián)系，而是多學(xué)科交叉研究小微企業(yè)融資渠道狹而不暢的問(wèn)題，如把融資渠道、融資方式的選擇與出資者、經(jīng)營(yíng)者等的行為方式相聯(lián)系；企業(yè)融資模式選擇與企業(yè)治理、企業(yè)價(jià)值等相聯(lián)系。從研究方法上來(lái)看，不少學(xué)者利用數(shù)學(xué)工具來(lái)研究分析小微企業(yè)融資問(wèn)題，嘗試建立合適的數(shù)學(xué)模型，用定量的方法來(lái)研究企業(yè)融資渠道選擇問(wèn)題。如張揚(yáng)（2012）運(yùn)用Probit模型驗(yàn)證分析了不同收益能力的農(nóng)村中小企業(yè)的融資特征，以及融資渠道的選擇問(wèn)題。彭瑾（2008）則構(gòu)建了中小企業(yè)融資效率評(píng)價(jià)模型，計(jì)算各種融資渠道的融資效率。無(wú)論是定性分析，還是建立數(shù)學(xué)模型定量分析，在考慮選取何種融資渠道時(shí)，都應(yīng)該考慮以下因素：融資成本、融資效益、融資風(fēng)險(xiǎn)、金融環(huán)境、法律環(huán)境、資金的利用率、融資機(jī)制的規(guī)范度、融資期限、融資主體的自由度等。而這些因素多為定性的、語(yǔ)言化的，無(wú)法用精確的數(shù)學(xué)語(yǔ)言來(lái)描述。此外，對(duì)于不同的企業(yè)主，其風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，也就導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)因子在其融資決策過(guò)程中的權(quán)重不同，故不能用一個(gè)籠統(tǒng)的方法來(lái)研究所有的企業(yè)?；谝陨峡紤]，筆者選擇利用模糊多屬性決策方法，把融資決策過(guò)程中的定性描述轉(zhuǎn)換為定量描述，同時(shí)分別討論不同風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者在融資決策過(guò)程中所表現(xiàn)出來(lái)的不同行為方式，為常見(jiàn)融資渠道的優(yōu)先級(jí)進(jìn)行排序，從而為企業(yè)主在融資決策時(shí)提供一個(gè)有效、科學(xué)的分析方法。

二、TOPSIS方法基本原理

多屬性決策又可稱(chēng)為有限方案多目標(biāo)抉擇，指的是在考慮多個(gè)屬性的情況下，選擇最優(yōu)的候選方案或者對(duì)備選方案進(jìn)行排序的決策問(wèn)題，它是現(xiàn)代決策科學(xué)的重要組成部分，已被廣泛應(yīng)用于工程、經(jīng)濟(jì)、管理等各學(xué)科中的決策問(wèn)題。Bellman and Zadeh首先將模糊集與決策問(wèn)題聯(lián)系起來(lái)，隨后，大量學(xué)者參與到模糊多屬性決策的研究工作中去，并產(chǎn)生了大量的具體的模糊多屬性決策方法。具體而言，模糊多屬性決策方法可分為四大類(lèi)，第一類(lèi)是無(wú)偏好信息的方法，它包含模糊樂(lè)觀型決策法、模糊悲觀型決策方法、模糊折中型結(jié)合法；第二大類(lèi)是有屬性信息的方法，它包含模糊聯(lián)合與分離法、模糊加權(quán)平均法、模糊決策擴(kuò)展法；第三類(lèi)是有方案信息的方法，如模糊多維偏好線(xiàn)性分析規(guī)劃（LINMAP）方法；第四類(lèi)是模糊決策綜合方法，如模糊層次分析法、區(qū)間層次分析法。本文主要應(yīng)用的是第二類(lèi)有屬性信息的決策方法中的TOPSIS法。

TOPSIS（Technique for Order Preference by Similarity to Ideal Solution）方法，又稱(chēng)為優(yōu)劣解距離法，是逼近理想解的排序法。設(shè)一個(gè)多屬性決策問(wèn)題的備選方案集為X={x1，x2…，xm}，每個(gè)方案由n個(gè)屬性進(jìn)行評(píng)價(jià)，記屬性集為Y={y1，y2，…，yn}；這時(shí)方案集X中的每個(gè)方案xi（i=1，…，m）的n個(gè)屬性值構(gòu)成的向量是Yi=（yi1，yi2，…，yin），它作為n維空間的一個(gè)點(diǎn)，能唯一地表征方案xi。由于每個(gè)屬性對(duì)于決策者的重要性不同，因此要對(duì)每個(gè)屬性賦予不同的權(quán)重。假設(shè)屬性yi的權(quán)重為ωi（i=1，2，…，n），且滿(mǎn)足ωi=[0，1]，ωi=1。所有屬性的權(quán)重可用向量形式表示為ω=（ω1，ω2，…，ωn）T。

理想解x*并不是一個(gè)方案集X中本身存在的某個(gè)方案，而是虛構(gòu)出來(lái)的最佳方案，其每個(gè)屬性值均為決策矩陣中該屬性的最佳值。同理，負(fù)理想解x0也不是方案集中的某個(gè)方案，而是虛擬出來(lái)的最劣方案，其每個(gè)屬性值均為決策矩陣中該屬性的最劣值。在n維空間中，將方案集X中的各備選方案xi與理想解x*和負(fù)理想解x0的距離進(jìn)行比較，其中既靠近理想解同時(shí)又遠(yuǎn)離負(fù)理想解的方案便是該方案集X中的最優(yōu)方案，并可根據(jù)方案集中每個(gè)方案與正負(fù)理想解的距離來(lái)判斷各方案的優(yōu)劣順序。

用理想解求解多屬性決策問(wèn)題，只要在屬性空間定義適當(dāng)?shù)木嚯x測(cè)度就能計(jì)算備選方案與理想解。至于既用理想解又用負(fù)理想解，是因?yàn)槿绻麅H使用理想解，有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)某兩個(gè)備選方案與理想解距離相同的情況，為了區(qū)分這兩個(gè)備選方案的優(yōu)劣，引入負(fù)理想解并計(jì)算這兩個(gè)備選方案與負(fù)理想解的距離，在與理想解距離相同的情況下遠(yuǎn)離負(fù)理想解的方案為優(yōu)。TOPSIS方法的思路可用圖1來(lái)說(shuō)明。圖1表示兩個(gè)屬性的決策問(wèn)題，f1與f2為加權(quán)的規(guī)范化屬性，均為效益型；方案集X中有6個(gè)備選方案x1，x2，…，x6，根據(jù)它們的加權(quán)規(guī)范化屬性值標(biāo)出了在圖中的位置，并確定理想解x*與負(fù)理想解x0，圖中的x4和x5與理想解x*的距離相同，引入它們與負(fù)理想解的距離后，由于x4比x5離負(fù)理想解x0更遠(yuǎn)，故備選方案x4優(yōu)于方案x5。

本文所用方法是TOPSIS方法在模糊情形中的拓展――模糊折中型決策方法，它是以模糊理想解與模糊負(fù)理想解二者一起為參考基準(zhǔn)建立起來(lái)的。技術(shù)細(xì)節(jié)上，先對(duì)模糊指標(biāo)值進(jìn)行加權(quán)，然后確定模糊理想解和模糊負(fù)理想解，并計(jì)算方案與理想解和負(fù)理解的距離，進(jìn)而得到各方案的優(yōu)劣順序并作出最終的決策。關(guān)于TOPSIS法的一般步驟，此處不再一一贅述，下文中將給出TOPSIS方法在企業(yè)融資過(guò)程中的具體應(yīng)用。

三、模糊多屬性決策在小微企業(yè)融資中的應(yīng)用

第一，選取決策變量：企業(yè)在融資過(guò)程中需要考慮的因素有很多，其中一些客觀因素不以企業(yè)主的個(gè)人意志為轉(zhuǎn)移，而融資成本、融資效益和融資風(fēng)險(xiǎn)這三個(gè)直接因素則可以被企業(yè)拿來(lái)綜合考慮，故選取這三者作為企業(yè)融資決策變量。為研究方便，本文主要比較三種常見(jiàn)融資渠道，分別為：

A：小微企業(yè)直接向銀行貸款融資；

B：小微企業(yè)通過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)向金融機(jī)構(gòu)貸款融資；

C：小微企業(yè)通過(guò)民間借貸融資。

此時(shí)依據(jù)經(jīng)驗(yàn)對(duì)這三種融資渠道的融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)以及融資效益定性分析，具體見(jiàn)表1。

第二，語(yǔ)音值模糊化：求解模糊多屬性決策問(wèn)題的關(guān)鍵之一就是對(duì)其中模糊成分的定量化描述，為此，對(duì)以上表格中的定量描述語(yǔ)言賦予其指標(biāo)值，具體對(duì)應(yīng)如下：

語(yǔ)言：極低、很低、低、較低、一般、較高、高、很高、極高

對(duì)應(yīng)模糊數(shù)：采用三角模糊數(shù)，其隸屬函數(shù)圖像如圖2。

故對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好者而言，C1=0.5213，C2=0.5263，C3=0.5445，即他會(huì)選擇方案C：風(fēng)險(xiǎn)較高，但同時(shí)融資效益也高的民間借貸融資渠道。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者而言，C1=0.76，C2=0.5766，C3=0.5707，即他會(huì)選擇方案A：風(fēng)險(xiǎn)較低，但相對(duì)而言手續(xù)更加繁瑣，融資效益也較低的銀行借貸。

四、結(jié)語(yǔ)

由以上的分析過(guò)程不難看出，利用MADM模型可以使得語(yǔ)言化的指標(biāo)值定量化，并且可以綜合考慮不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者在行為決策中的不同行為方式，從而使決策結(jié)果更符合決策者的價(jià)值取向。以上分析只是現(xiàn)實(shí)融資渠道選擇問(wèn)題的一個(gè)縮影，當(dāng)出現(xiàn)更多、更復(fù)雜的融資渠道時(shí)，企業(yè)決策者往往不能根據(jù)自己的主觀判斷來(lái)決定選擇某個(gè)融資渠道，此時(shí)MADM模型便能為企業(yè)決策者提供有效、科學(xué)的解決辦法。企業(yè)主可以初步定性判斷待選融資渠道的融資風(fēng)險(xiǎn)、融資效益、融資成本等問(wèn)題，然后根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度，在行為決策的過(guò)程中，設(shè)置相應(yīng)的權(quán)重，按照上文的五個(gè)步驟，用定量的方法來(lái)作出最優(yōu)的決策。

以上模型的適用對(duì)象是單個(gè)主體的行為決策，即一個(gè)決策者在面對(duì)多個(gè)融資渠道時(shí)所作出的決策，基于這樣的特征，本模型只適用于小微企業(yè)的融資決策研究，因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)其特征往往表現(xiàn)為人格化的管理模式，獨(dú)斷性強(qiáng)，企業(yè)行為往往一個(gè)人說(shuō)了算。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，需要群策群力，公司權(quán)力不再集中于某一個(gè)人手中時(shí)，該模型便不再生效，具體表現(xiàn)在模型中風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)于企業(yè)決策的影響權(quán)重?zé)o法統(tǒng)一，這時(shí)就需要多屬性群決策來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。另外，當(dāng)考慮的融資渠道選擇指標(biāo)體系擴(kuò)展到含有精確數(shù)值或者區(qū)間值時(shí)，則可以利用混合多屬性決策模型加以解決，其基本思路與原理跟本文一致。

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第8篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

關(guān)鍵詞 廣西風(fēng)電 金融支持 對(duì)策

日前，清潔能源特別是風(fēng)能的開(kāi)發(fā)利用成為必然趨勢(shì)。風(fēng)電項(xiàng)目大量開(kāi)發(fā)建設(shè)需要資本市場(chǎng)的有效運(yùn)作，而風(fēng)電建設(shè)的特點(diǎn)在于依賴(lài)政府的政策支持，以及一次性投資大、開(kāi)發(fā)周期短和回收期長(zhǎng)，這些特點(diǎn)決定了風(fēng)電項(xiàng)目的融資方式，使得風(fēng)電產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過(guò)程中有著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。

一、廣西風(fēng)電產(chǎn)業(yè)金融支持中存在的問(wèn)題

（一）融資渠道單一

根據(jù)廣西桂林金紫山風(fēng)電基地建設(shè)情況，風(fēng)電建設(shè)資金需求規(guī)模巨大，在廣西金紫山風(fēng)電基地建設(shè)中，投資方為廣州白云電氣集團(tuán)公司，規(guī)劃裝機(jī)總?cè)萘繛榻?億瓦，一期工程安裝33臺(tái)1500千瓦的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組，投資5.79億元。預(yù)計(jì)總投資為15億元。由此可見(jiàn)，金紫山風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)資金需求規(guī)模巨大，但是該項(xiàng)目卻只能完全依靠自籌資金加商業(yè)貸款，這樣的企業(yè)融資方式在一定程度上增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)高

目前，風(fēng)電項(xiàng)目資本金僅為20%，至少80%的資金靠債務(wù)融資。大規(guī)模的債務(wù)融資在一定程度上會(huì)導(dǎo)致風(fēng)電企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，貸款過(guò)度集中，資金鏈變得脆弱，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，同時(shí)還影響了企業(yè)再籌資能力，降低了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。這樣的情況下，并不能給予風(fēng)電產(chǎn)業(yè)一個(gè)安全而又健康的融資環(huán)境，也將在一定程度上制約了風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（三）融資機(jī)制缺乏

2003年以后，風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目吸引了一批極具實(shí)力的國(guó)有大型企業(yè)及企業(yè)集團(tuán)參與風(fēng)電場(chǎng)投資建設(shè)，利用政府投資、國(guó)有企業(yè)出資或國(guó)際合作(雙邊和多邊援助)建立示范項(xiàng)目等方式對(duì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)進(jìn)行建設(shè)。但是如果項(xiàng)目不能產(chǎn)生合理的投資收益預(yù)期，無(wú)論是否為風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目，都將無(wú)法吸引社會(huì)私人資本的投資。其后果將會(huì)影響風(fēng)電的籌資進(jìn)程，直接阻礙了風(fēng)電的發(fā)展。這就直接反映出建立專(zhuān)門(mén)的融資機(jī)制的必要性與緊迫性。

（四）貸款期限過(guò)短

在金融政策方面，風(fēng)電企業(yè)的銀行貸款期限最長(zhǎng)只有7、8年，而火電項(xiàng)目還貸期為13至18年，水電項(xiàng)目還貸期為18至25年，相比之下風(fēng)電的銀行貸款期限與風(fēng)電設(shè)備20年的壽命極不適應(yīng)。風(fēng)電雖然屬于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的新型產(chǎn)業(yè)，但一直是按照一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資貸款政策，貸款利率無(wú)優(yōu)惠，還貸期又短，并沒(méi)有得到相應(yīng)的支持。這樣必然造成風(fēng)電項(xiàng)目建成后還貸壓力大，財(cái)務(wù)費(fèi)用高，進(jìn)而使得風(fēng)電價(jià)格高，降低了風(fēng)電的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

二、強(qiáng)化廣西風(fēng)電產(chǎn)業(yè)金融支持的對(duì)策分析

金融支持廣西風(fēng)電產(chǎn)業(yè)過(guò)程中有著許多的問(wèn)題，針對(duì)這些問(wèn)題我們需要有的放矢地運(yùn)用各政策及手段，以更好地促進(jìn)本區(qū)的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提升廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。

（一）打造促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資環(huán)境

廣西風(fēng)電金融融資渠道單一，因此構(gòu)建多元化融資平臺(tái)迫在眉睫。首先，應(yīng)建立直接融資與間接融資互為補(bǔ)充的多元化融資渠道，構(gòu)建風(fēng)電企業(yè)融資平臺(tái)。其次，完善民間融資機(jī)制，引導(dǎo)民間資本合理有序進(jìn)入風(fēng)電產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大風(fēng)電產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)建設(shè)的融資渠道，促進(jìn)風(fēng)電投資主體多元化和社會(huì)化。最后，探索建立國(guó)家碳減排市場(chǎng)，發(fā)展碳金融衍生產(chǎn)品，為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)提供更多的融資平臺(tái)。而對(duì)于風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的金融投入，應(yīng)該在利率優(yōu)惠、專(zhuān)項(xiàng)貸款方面給予政策支持，特別對(duì)于在短期內(nèi)不具備較高盈利能力的風(fēng)電企業(yè)，應(yīng)該鼓勵(lì)、引導(dǎo)項(xiàng)目投資機(jī)構(gòu)發(fā)行短期融資債券、中期票據(jù)和銀行間市場(chǎng)的企業(yè)債券及金融債券。

（二）安排專(zhuān)項(xiàng)資金并建立專(zhuān)項(xiàng)基金

政府應(yīng)把風(fēng)電研發(fā)納入地方科技發(fā)展規(guī)劃，安排專(zhuān)項(xiàng)資金予以扶持。支持廣西風(fēng)電企業(yè)引進(jìn)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，在消化吸收關(guān)鍵技術(shù)的基礎(chǔ)上，形成風(fēng)電企業(yè)自主創(chuàng)新能力。此外，由政府牽頭，建立風(fēng)電產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)基金，支持風(fēng)電技術(shù)研發(fā)和風(fēng)電公共服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，提高自主創(chuàng)新能力，加快技術(shù)和科研成果的轉(zhuǎn)化率。同時(shí)，廣西政府應(yīng)繼續(xù)推行對(duì)企業(yè)自主創(chuàng)新的鼓勵(lì)政策，持續(xù)增強(qiáng)本土風(fēng)電技術(shù)研發(fā)能力，爭(zhēng)取在風(fēng)電技術(shù)方面取得新的突破或?qū)崿F(xiàn)趕超，縮短與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的差距。

（三）利用國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和國(guó)外政府貸款

為了鼓勵(lì)發(fā)展中國(guó)家大力開(kāi)發(fā)風(fēng)電，一些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)會(huì)向我國(guó)許多項(xiàng)目提供數(shù)額巨大的長(zhǎng)期低息貸款。廣西風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商可以根據(jù)自身需要和條件，結(jié)合項(xiàng)目的優(yōu)劣進(jìn)行綜合考慮，利用國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供的低息貸款發(fā)展風(fēng)電產(chǎn)業(yè)。另外，廣西風(fēng)電企業(yè)可以評(píng)估國(guó)外政府貸款這一融資渠道的可行性，借助國(guó)外政府貸款的便利條件，為風(fēng)電項(xiàng)目籌集資金。當(dāng)然，利用國(guó)外政府貸款，必須符合我國(guó)當(dāng)前政策對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)的各方面法律法規(guī)，切實(shí)結(jié)合廣西風(fēng)電企業(yè)當(dāng)前的實(shí)際情況進(jìn)行操作。

（四）利用綠色貸款和國(guó)債項(xiàng)目

廣西各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)強(qiáng)化綠色信貸，按照“有扶有控”的原則，加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)高耗能、高污染、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款進(jìn)行嚴(yán)格限制，加大對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、節(jié)能減排技術(shù)改造及符合國(guó)家節(jié)能減排和環(huán)保要求的企業(yè)和項(xiàng)目等方面的信貸支持。國(guó)債風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)際上是一種財(cái)政補(bǔ)貼，具有條件優(yōu)惠和額度較大的優(yōu)點(diǎn)。廣西可以借鑒國(guó)債項(xiàng)目發(fā)行的程序和手段，在條件允許和時(shí)機(jī)成熟的情況下嘗試發(fā)行地方政府債券，作為形成具有吸引力的廣西風(fēng)電開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的政策支持工具，調(diào)動(dòng)民間資本的積極性。

（五）發(fā)揮CDM項(xiàng)目作用

第9篇：直接融資和間接融資的優(yōu)劣范文

關(guān)鍵詞： 民營(yíng)旅游企業(yè)　SWOT分析　發(fā)展對(duì)策

一、民營(yíng)旅游企業(yè)的SWOT分析

本文采用SWOT分析方法，即通過(guò)對(duì)民營(yíng)旅游企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境各方面的綜合和概括，進(jìn)而分析企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)、所面臨機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，最終提出民營(yíng)旅游企業(yè)發(fā)展的對(duì)策。

（一）S――STRENGTH（內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)）

1.民營(yíng)企業(yè)靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制

民營(yíng)企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)旅游業(yè)具有產(chǎn)權(quán)清晰、責(zé)權(quán)明確、利益直接、機(jī)制靈活等機(jī)制優(yōu)勢(shì)，能夠根據(jù)旅游市場(chǎng)需求和旅游消費(fèi)者偏好的變動(dòng)來(lái)調(diào)整、改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向、戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，這意味著能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)得主動(dòng)和先機(jī)。

2.民營(yíng)企業(yè)家強(qiáng)烈的發(fā)展和市場(chǎng)意識(shí)

民營(yíng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層有著發(fā)自?xún)?nèi)心的憂(yōu)患意識(shí)，這種憂(yōu)患意識(shí)是和自己的財(cái)產(chǎn)、信譽(yù)、事業(yè)等個(gè)人利益緊密聯(lián)系的。此外，民營(yíng)企業(yè)與市場(chǎng)有著天然的聯(lián)系，市場(chǎng)反應(yīng)快、決策效率高。民營(yíng)企業(yè)家注重市場(chǎng)，善于在營(yíng)銷(xiāo)上狠下功夫，同時(shí)強(qiáng)化旅游創(chuàng)新，以創(chuàng)新來(lái)求生存求發(fā)展。

（二）W――WEAKNESS（內(nèi)部劣勢(shì)）

1.家族式的管理體制存在著局限性。在企業(yè)發(fā)展初期實(shí)行的家族式管理確實(shí)存在一定優(yōu)勢(shì)，如企業(yè)凝聚力強(qiáng)、成本較低等。當(dāng)企業(yè)完成原始積累，想要不斷擴(kuò)大規(guī)模參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，就會(huì)顯現(xiàn)出它的不足。對(duì)民營(yíng)旅游企業(yè)來(lái)說(shuō)，提高管理水平、文化水平和個(gè)人素質(zhì)是決定民營(yíng)企業(yè)投資旅游業(yè)的成敗的關(guān)鍵所在，也對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有著重要的意義。

2.重經(jīng)濟(jì)效益，輕社會(huì)效益。民營(yíng)企業(yè)投資任何一個(gè)實(shí)業(yè)，包括旅游業(yè)，根本目的就是為了獲利。民營(yíng)企業(yè)出于純商業(yè)目的，一旦獲得景區(qū)景點(diǎn)的開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)，就會(huì)拼命開(kāi)發(fā)而不采取任何保護(hù)資源的措施，這就可能對(duì)珍貴的旅游資源進(jìn)行破壞性的開(kāi)發(fā)，形成環(huán)境污染，甚至造成惡性循環(huán)給社會(huì)和人民帶來(lái)無(wú)法彌補(bǔ)的損失。民營(yíng)資本進(jìn)入旅游業(yè)一般都會(huì)與當(dāng)?shù)卣灹藥资甑拈_(kāi)發(fā)協(xié)議，在這幾十年中，民營(yíng)企業(yè)會(huì)盡最大的努力對(duì)本區(qū)域的旅游資源進(jìn)行開(kāi)發(fā)，把旅游資源的價(jià)值轉(zhuǎn)換成可獲得的商業(yè)利益。

3.投資的主觀盲目性。不少民營(yíng)企業(yè)投資旅游業(yè)只看到投資旅游業(yè)成本低、見(jiàn)效快、產(chǎn)生效益高的優(yōu)勢(shì)，而沒(méi)有做投資前的可行性分析，一窩蜂地涌入旅游項(xiàng)目，導(dǎo)致投資行為不能夠達(dá)到預(yù)期的效果。一些民營(yíng)企業(yè)盡管經(jīng)商有道，但對(duì)開(kāi)發(fā)旅游如何把握經(jīng)濟(jì)規(guī)律、市場(chǎng)規(guī)律和生態(tài)規(guī)律卻很陌生，開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)的隨意性很大，出現(xiàn)了低水平、鋪攤和重復(fù)建設(shè)。

4.融資難度大。長(zhǎng)期以來(lái)，融資難已成為制約民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大的一大瓶頸。造成融資難縱然有其外部環(huán)境的影響，但其自身的缺陷和問(wèn)題也影響了商業(yè)銀行信貸支持的積極性：一是許多民營(yíng)企業(yè)的高負(fù)債率和財(cái)務(wù)管理的不規(guī)范；二是不少民營(yíng)企業(yè)盲目擴(kuò)張，或是關(guān)聯(lián)企業(yè)較多、主業(yè)偏離度大，銀行對(duì)這些企業(yè)資金活動(dòng)的監(jiān)控難度很大；三是一些民營(yíng)企業(yè)失信嚴(yán)重，有的企業(yè)長(zhǎng)期拖欠債務(wù)和貸款甚至騙取貸款；四是民營(yíng)企業(yè)擔(dān)保能力普遍不足，抵押物有限，質(zhì)押品少。

（三）O――OPPORTUNITY（外部機(jī)會(huì)）

1.民營(yíng)企業(yè)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要力量。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2004年民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在第二、三產(chǎn)業(yè)的比重超過(guò)82%。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的分量從開(kāi)始時(shí)的補(bǔ)充角色，到逐步占據(jù)半壁江山，已經(jīng)一躍而為國(guó)民經(jīng)濟(jì)不可忽視的重要力量。

2.旅游業(yè)發(fā)展的要求。民營(yíng)化也是旅游業(yè)可持續(xù)發(fā)展，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)在要求。民營(yíng)企業(yè)靈活高效的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，敏銳的決策、執(zhí)行體系，符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的產(chǎn)權(quán)安排和法人治理結(jié)構(gòu)；最重要的市場(chǎng)導(dǎo)向機(jī)制，有利于旅游企業(yè)避免走入短期行為的誤區(qū)，使旅游開(kāi)發(fā)保持生態(tài)、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展。

3.政府政策的積極引導(dǎo)。政府的積極引導(dǎo)是促使民營(yíng)企業(yè)投資旅游業(yè)的重要原因。國(guó)家將旅游業(yè)定為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，并實(shí)行“政府主導(dǎo)戰(zhàn)略”，各部門(mén)大力扶持；各地方政府紛紛為旅游業(yè)定位為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)等，并且制定各種優(yōu)惠政策、措施予以扶持；同時(shí)，隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，一部分民營(yíng)資本將從原來(lái)所在行業(yè)中退出，向新的、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整方向的領(lǐng)域投資。

4.旅游業(yè)的產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)日益顯現(xiàn)。在良好的投資經(jīng)營(yíng)背景下，許多企業(yè)紛紛從不同渠道投資旅游業(yè)。一方面，旅游業(yè)有其積極經(jīng)濟(jì)作用：旅游業(yè)的發(fā)展可以增加目的地經(jīng)濟(jì)收入，平衡地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、縮小差異、帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展、增加就業(yè)機(jī)會(huì)，對(duì)于當(dāng)前我國(guó)各地區(qū)解決農(nóng)村剩余勞動(dòng)力和城市下崗職工以及緩解大中專(zhuān)生就業(yè)壓力有積極的作用。另一方面，投資旅游業(yè)具有光明的發(fā)展前景：投資旅游業(yè)不僅可以獲得豐厚的回報(bào)，還為民營(yíng)企業(yè)家們提供了一個(gè)實(shí)現(xiàn)資本良性擴(kuò)張、培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的機(jī)遇。

（四）T――THEATHS（外部威脅）

1.政策限制。1995年的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)風(fēng)景名勝區(qū)保護(hù)管理工作的通知》明確規(guī)定，“不得以任何名義和方式出讓或變相出讓風(fēng)景名勝區(qū)資源及景區(qū)土地”，但并未提及經(jīng)營(yíng)權(quán)問(wèn)題，從而給地方政府出讓景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)提供了機(jī)會(huì)。2002年8月有關(guān)部門(mén)召開(kāi)的城鄉(xiāng)工作會(huì)議明確提出，任何人不得以任何形式開(kāi)發(fā)景區(qū)，但同時(shí)又提出管理與經(jīng)營(yíng)分離。政策的不明朗對(duì)實(shí)踐中民營(yíng)企業(yè)開(kāi)發(fā)景區(qū)產(chǎn)生不利的影響：一是讓民營(yíng)企業(yè)覺(jué)得摸不到政策的底線(xiàn)；二是使其沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)打算。

2.法律制約。我國(guó)旅游立法體系已初步建立，但是在風(fēng)景名勝區(qū)、森林公園、自然保護(hù)區(qū)等方面，目前還沒(méi)有正式立法，已有的《風(fēng)景名勝區(qū)暫行管理?xiàng)l例》《中華人民共和國(guó)自然保護(hù)區(qū)條例》《森林公園管理辦法》等行政法規(guī)，或由于缺乏實(shí)施細(xì)則，或由于修改程序滯后于現(xiàn)實(shí)情況的發(fā)展，對(duì)實(shí)際出現(xiàn)的各種問(wèn)題難以徹底解決。尤其在民營(yíng)企業(yè)開(kāi)發(fā)旅游景區(qū)的過(guò)程中，由于沒(méi)有相應(yīng)的具體法律法規(guī)對(duì)開(kāi)發(fā)行為進(jìn)行規(guī)范，具體操作上對(duì)旅游資源的權(quán)力歸屬?zèng)]有清晰的界定標(biāo)準(zhǔn)，所有者、經(jīng)營(yíng)者的利益無(wú)法得到合理的保障，同時(shí)也使其開(kāi)發(fā)行為無(wú)法得到有效監(jiān)管。

3.具體操作障礙。由于有關(guān)部門(mén)在民營(yíng)企業(yè)開(kāi)發(fā)景區(qū)問(wèn)題上意見(jiàn)不一致，民營(yíng)企業(yè)開(kāi)發(fā)景區(qū)一直屬于“自發(fā)”行為，因此對(duì)景區(qū)出讓經(jīng)營(yíng)權(quán)沒(méi)有明確規(guī)定，出讓方式和出讓程序隨意性較大，缺乏規(guī)范的操作規(guī)程。目前景區(qū)出讓經(jīng)營(yíng)權(quán)的方式主要有租賃經(jīng)營(yíng)、委托經(jīng)營(yíng)以及買(mǎi)斷、拍賣(mài)等，具體操作沒(méi)有統(tǒng)一范本或標(biāo)準(zhǔn)，由各地自行界定，因此不可避免地存在諸多問(wèn)題。

4.生態(tài)環(huán)境因素的制約。1）缺乏支持生態(tài)資源保護(hù)的大量資金

民營(yíng)企業(yè)開(kāi)發(fā)景區(qū)時(shí)，往往面臨當(dāng)?shù)鼐用駷樯钏葘?duì)景區(qū)資源進(jìn)行破壞以及各利益主體部門(mén)對(duì)景區(qū)的破壞性建設(shè)等問(wèn)題，需要企業(yè)額外加大投入去維護(hù)景區(qū)安全；為了更好地營(yíng)造景區(qū)氛圍，企業(yè)必須對(duì)生態(tài)環(huán)境進(jìn)行精心保護(hù)、長(zhǎng)期培育。因此，開(kāi)發(fā)企業(yè)在資金、技術(shù)、環(huán)境等方面必須具備相當(dāng)實(shí)力，并需要企業(yè)做長(zhǎng)期決策，并擁有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展眼光。2）生態(tài)環(huán)境的脆弱性制約旅游活動(dòng)的開(kāi)展民營(yíng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為了增加收入，最大限度地接待旅游者，會(huì)對(duì)資源環(huán)境造成顯性或隱形破壞，但由于許多旅游活動(dòng)對(duì)環(huán)境的破壞在短期內(nèi)不會(huì)反映出來(lái)，因此民營(yíng)企業(yè)必然充分考慮景區(qū)環(huán)境的承載力以及各種旅游活動(dòng)對(duì)景區(qū)資源環(huán)境的長(zhǎng)期影響，否則將使自身的利益受損。

二、民營(yíng)旅游企業(yè)的發(fā)展對(duì)策

（一）加強(qiáng)行政監(jiān)督，建立約束機(jī)制

為了確保國(guó)有資源得到保護(hù)以及旅游業(yè)民營(yíng)化的順暢發(fā)展，應(yīng)強(qiáng)化行政監(jiān)管，建立起政府對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束和監(jiān)管機(jī)制。首先，政府重在轉(zhuǎn)變職能，樹(shù)立服務(wù)的理念。其次，建立具有國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)估體系，對(duì)旅游景區(qū)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。再次，設(shè)立國(guó)家級(jí)監(jiān)督機(jī)構(gòu)并制定檢查和監(jiān)管制度。最后，創(chuàng)造有利于民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的環(huán)境。出臺(tái)對(duì)民營(yíng)企業(yè)各項(xiàng)權(quán)益的保障要有更具體的政策措施；對(duì)民營(yíng)企業(yè)信貸上的支持要調(diào)整為公平的政策；對(duì)民營(yíng)企業(yè)的旅游產(chǎn)品給予推介，支持樹(shù)立國(guó)家的旅游品牌。

（二）規(guī)范化運(yùn)作，建立相關(guān)法律體系

從立法上充分保障民營(yíng)旅游企業(yè)的法律與經(jīng)濟(jì)地位。一方面，國(guó)家將出臺(tái)相應(yīng)的政策法規(guī)對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入旅游景區(qū)開(kāi)發(fā)進(jìn)行規(guī)范，采用公開(kāi)招標(biāo)等公平競(jìng)爭(zhēng)手段吸納民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行旅游景區(qū)開(kāi)發(fā)防止不法行為、違規(guī)行為；另一方面，國(guó)家將對(duì)景區(qū)開(kāi)發(fā)行為予以規(guī)范，制定開(kāi)發(fā)條例和實(shí)施細(xì)則，對(duì)破壞景區(qū)資源的行為和做法給予嚴(yán)懲。

（三）強(qiáng)化民營(yíng)旅游企業(yè)自身的管理

1.制訂企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃，避免短期行為。民營(yíng)旅游企業(yè)在旅游開(kāi)發(fā)過(guò)程中充分體現(xiàn)了其管理機(jī)制靈活、投資決策果斷、籌資成本低廉的優(yōu)勢(shì)，在極短時(shí)間內(nèi)就可以原本閑置的自然資源開(kāi)發(fā)利用并取得不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)效益。

2.拓寬融資渠道，堅(jiān)持“滾動(dòng)式”投資策略。融資方式一般有直接融資和間接融資。直接融資有三種形式：股份制改造、吸收股東參股在資本市場(chǎng)上融資、組織旅游發(fā)展基金，進(jìn)行資產(chǎn)重組。間接融資是采用各種間接的方式籌集旅游發(fā)展資金。

3.引進(jìn)高素質(zhì)專(zhuān)業(yè)人才，提高企業(yè)整體素質(zhì)。民營(yíng)旅游企業(yè)為適應(yīng)日益競(jìng)爭(zhēng)激烈的旅游市場(chǎng)的要求就必須進(jìn)行體制創(chuàng)新，積極引進(jìn)各類(lèi)專(zhuān)業(yè)包括旅游的人才，并把獨(dú)資或合伙企業(yè)逐步改組為有限責(zé)任公司和股份有限公司；逐步實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分開(kāi)；逐步做到籌資社會(huì)化、管理社會(huì)化、風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化，提高管理水平和經(jīng)濟(jì)效益。

4.塑造旅游投資項(xiàng)目的主題形象，加強(qiáng)宣傳促銷(xiāo)。主題與形象是旅游項(xiàng)目的生命，也是形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的有力工具。縱觀成功的旅游項(xiàng)目，無(wú)論是飯店、度假區(qū)、旅行社無(wú)一不具獨(dú)特魅力。將文化作為旅游業(yè)經(jīng)營(yíng)，以經(jīng)營(yíng)旅游的方式多方位展示文化。

總之，民營(yíng)企業(yè)在投資開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)旅游業(yè)時(shí)，雖然道路比較坎坷，但前途非常光明。未來(lái)幾年，我國(guó)正在迎來(lái)一個(gè)大眾旅游消費(fèi)的急劇擴(kuò)張期，中國(guó)旅游業(yè)將會(huì)有更大的成長(zhǎng)空間和商業(yè)機(jī)會(huì)，而隨著政策對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步扶持，有關(guān)法制的進(jìn)一步完善，民營(yíng)旅游企業(yè)自身管理的不斷完善，我們堅(jiān)信民營(yíng)旅游業(yè)有一個(gè)更加美好的明天。

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