保險資金股權投資精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的保險資金股權投資主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：保險資金股權投資范文

關鍵詞：社保基金 股票投資組合 風險控制 績效評估

一、引言

2008年國際金融危機的爆發，全國社保基金投資股市再次成為關注的焦點。在我國人口老齡化問題加劇的情況下，為應對未來的養老資金需求，國家建立了全國社會保障儲備基金。隨著社保基金股市投資比例不斷擴大，正確評估其風險控制與收益情況既能如實反映社保基金投資現狀，也能為社保基金更好的控制風險和擴大投資收益提供參考。

國內外對社保基金投資研究積累了豐富的成果，但仍存在一定不足。國內對社保基金投資方面的相關研究定性分析的較多，對風險控制和績效評估的方法采用的較少，因此缺乏對風險的直觀性。本文試圖采用資本資產定價模型，系統考察社保基金投資所面對的總風險、系統性風險以及非系統性風險，接著對其績效進行多指標分析，盡可能從多角度理解社保基金的風險與收益現狀，為今后社保基金更好地運營提供一定參考。

二、相關測度指標簡介

（一）風險測度指標

根據資本資產定價模型（CAPM）定義式：Ri=α+βi（Rmi-Rf），其中Ri代表資產的期望收益率，βi代表資產的系統性風險，Rm代表市場組合的期望收益率，Rf代表無風險收益率。βi值表示市場組合收益率增長一個百分點，資產項i將增長βi個百分點；αi值表示市場組合的收益率為0，則資產項i的收益率為αi。βi的定義式為βi=cov（Ri，Rm）/σ2m=ρim?σi?σm/σ2m=ρim?σi/σm，對等式兩邊平方，得： β2iσ2m=ρ2im?σ2i，即β2iσ2m /σ2i=ρ2im。 等式左邊為資產i的系統性風險占總風險的比例，這一比例又可以用ρ來表示。非系統性風險占總風險的比例等于1-ρ2im。

（二）收益測度指標

本文選用歷史績效指標以及經過風險調整后的收益指標――夏普指數、特雷諾指數、M2指數以及詹森指數。

三、實證分析

（一）樣本數據與指標選取

樣本數據：選取2009年3月31日至2010年3月31日所公布的社保基金投資組合作為觀測樣本。由于通過公共資源無法獲得缺失的數據，為了方便研究問題，只選擇所有以“1”字開頭的投資組合以及602、603、604組合。數據來源為金融界及Wind咨詢金融終端。

無風險利率指標：選擇上海同業銀行隔夜拆借利率的日均利率（Shibor）作為無風險利率，用Rf表示。市場基準利率指標：選擇上證指數日均指數的對數收益率作為市場基準收益率，用Rm表示。投資組合日均收益率指標：本文采取與道瓊斯指數（Dow Jones）類似的編制方法，將每個社保組合編制指數，按照構成投資組合的各股票日算術平均價格計算其價格指數，再依據各組合指數計算組合的日收益率，對其取對數收益率，作為組合的日收益率。

（二）CAPM回歸結果

根據CAPM模型公式Ri=α+βi（Rmi-Rf），對每個樣本投資組合運用最小二乘法（OLS）進行回歸分析，結果表明，回歸結果整體較為理想，F統計量表明模型在1%的顯著水平上顯著；R2及相關系數ρim表明，除了101組合、103組合、104組合、108組合和111組合外，其余組合的擬合效果較好，相關度較高；回歸系數α、β均在5%的顯著水平上顯著。

（三）風險控制分析

根據CAPM回歸結果以及非系統性風險的計算公式（1-ρ2im），計算出樣本組合的風險和社保基金投資組合總風險。結果表明，從相對百分比看，101組合、103組合、104組合、108組合、111組合所承擔的非系統性風險都在60%以上，102組合、109組合、112組合、603組合所承擔的非系統性風險相當接近60%，只有105組合、106組合、107組合、110組合、602組合、604組合所承擔的非系統性風險低于50%。而所有組合所承擔的非系統性風險都顯著高于市場組合，說明各組合的非系統性風險分散能力薄弱，風險控制效果并不理想。除了112組合出現一個異常值以外，其余樣本在研究期間都在一個較小的范圍內波動，各組合之間差異并不顯著。因此，各樣本組合在樣本區間內的總風險差異并不大，各組合的非系統性風險分散能力差別卻很大。

為了驗證我國社保基金投資組合的非系統性風險分散情況，本文分析各組合持股數量與非系統性風險分散能力的關系。結果表明，持股數量與非系統性風險之間表現出的關系與理論一致。從各組合看，105組合表現出相對較好的選股能力――持有股票在10只以下，承擔的非系統性風險在50%以下，109組合表現出較差的選股能力與風險分散能力，雖然擁有58只股票，高居所有組合之首，卻仍然承擔著55.56%的非系統性風險，究其原因，極有可能是所選取的股票過于集中，各股之間的相關性過高所致。

（四）績效評估分析

1、歷史績效

從全國社保基金理事會公布的2000―2010年投資收益看，除了2004年和2008年投資收益率小于通貨膨脹率外，其他年份的投資收益率均大于當年的通貨膨脹率。從累計投資收益看，年均收益率為9.17%，遠大于通貨膨脹率2.14%，從整體看，社保基金基本實現了社保基金所要求的保值增值目標。

第2篇：保險資金股權投資范文

“關于未上市股權管理辦法目前正在業內廣泛征求意見。”一位保險資產管理公司人士說。此前保監會人士曾表示,保險資金投資不動產和未上市公司股權的細則最遲10月份正式出臺。

面對新開辟的投資渠道,各大保險公司都在積極備戰。 而保險公司設立私募股權投資的資本公司作為平臺進行股權投資又成為業界所關注的焦點。據了解,繼人保資本投資管理有限公司(以下簡稱“人保資本”)獲批后,中國人壽、中國平安和泰康人壽等均已向保監會遞交了設立資本公司的申請,等待保監會批準。

“等10月份相關投資細則確定后,估計年底差不多都能放行。”上述資產管理公司人士表示。盡管具體細則尚未出臺,但多位業內人士均表示,組建以直投業務為主的資本公司乃行業發展的大勢所趨。

積極備戰

繼人保資本獲批后,人壽資本、平安資本和泰康資本都遞交了申請,在保監會門口“排隊”待批,此外,其余幾家資產管理公司也在積極備戰。

“成立單獨的資本公司可以使投資決策更加獨立并且更加專業,但與資產公司內部設立單獨的部門相比,費用相對比較高。”申銀萬國保險分析師孫婷表示。

將專門從事PE投資的團隊分離出去單獨設立資本公司已成為業內的共識。“擁有獨立的團隊、獨立的風險控制、獨立的決策和獨立的運作機制,PE投資和養老金一樣,都要分出去成立單獨的公司,這是行業大勢所趨。”一位中型保險資產管理公司的投資經理表示。

人保資本被業內認為是第一個“吃螃蟹”者。

人保資本原名人保金控投資有限公司,于2008年開始籌建,注冊資本1億元,人保資產和人保投控分別持股55%和45%。公司人員基本來自人保資產的創新業務部原班人馬,原鵬華基金助理總經理兼投資總監袁超出任董事長兼首席執行官,人保資產投資總監白宏波兼任總裁。但由于監管政策的原因,人保資本一直沒有正式掛牌。

據了解,人保資產于2006年開始創新業務,主要包括私募股權投資、基礎設施投資和投資銀行服務等。私募股權投資方面,已對多個重點行業進行深入研究,走訪大量目標企業,完成若干項目儲備。基礎設施投資方面,已同國內多家行業重點公司建立了合作關系,積極關注、跟蹤國家重點建設區域的基礎設施建設情況,已與若干大企業達成合作意向。

雖然尚未正式掛牌,但并不影響其業務的開展。今年4月29日,由人保資產作為受托人發起設立的濱海債權計劃在天津設立,是2008年金融“國九條”后,最大一筆保險資金債權投資計劃。該債權計劃用于支持天津濱海新區交通基礎設施項目,分為5年期和10年期兩個項目,各募集50億元,總規模為100億元。

而2009年初,中國平安也遞交了設立專門從事PE投資子公司的申請,簡稱“平安資本”,該公司整合了平安信托、平安資產管理和平安證券的股權投資的相關團隊和資源。

“隔離”風險

目前,保險公司仍在等待保監會出臺保險資金投資不動產和未上市股權的管理辦法。而許多保險公司都在尋找和儲備相關項目,等待10月開閘大限的到來。

開放了各種投資渠道之后,一向以“安全第一”的保險資金,在面對風險不斷升級的未知的投資領域,資金的安全如何保障成為關鍵問題。

“在項目的選擇上,我們非常著重風險控制。”上述資產管理公司人士表示,一方面,保險PE的投資著重于投資項目的中后期。由于保險資金的期限長,抗風險能力相對比較差,因此偏向于一些低風險、低收益的項目。出于風險的考慮,不做早期項目。

另一方面,對于投資未上市公司的股權,在行業選擇上也體現了保險資金追求安全的要求。據了解,保險資金投資主要集中于金融企業、大型基礎設施、大型機械化工企業等能夠容納大項目的行業,但諸如IT、傳媒等行業則并不受保險公司青睞。

對于放開保險資金做PE,保監會也是慎之又慎。

2006年3月20日,保監會《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》,正式開閘保險資金間接投資基礎設施領域,規定其可通過債權計劃的形式投資于交通、通訊、能源、市政和環境保護等國家級重點基礎設施項目。同年10月16日,保監會又《關于保險機構投資商業銀行股權的通知》,規定保險資金可以用于商業銀行股權投資,但對投資的比例和范圍等作出了相應的限制。

對于每一單投資的項目,保險公司都要報保監會審核通過后,方可進行投資。即便如此,保監會仍然“不放心”,或要求PE單獨設立子公司,通過獨立的機制來加強監管以防范風險。

第3篇：保險資金股權投資范文

>> 我國私募股權投資現狀研究 我國私募股權基金稅收之研究 我國私募股權產業發展研究 我國私募股權基金監管模式探討 淺談我國私募股權投資發展形勢 我國私募股權投資發展問題分析 淺議我國私募股權基金退出機制 我國私募股權基金的退出 我國私募股權投資的差別化發展 我國私募股權投資基金市場化發展路徑分析 我國私募股權投資基金市場化發展路徑探析 我國私募股權投資發展現狀與趨勢研究 創業板對我國私募股權基金的影響研究 我國私募股權投資基金法律問題研究 完善我國私募股權基金退出機制的對策研究 我國私募股權投資基金發展問題及對策研究 我國私募股權基金的組織形式選擇研究 我國私募股權投資基金退出機制研究 我國私募股權投資基金退出現狀研究 我國私募股權投資基金投后管理研究 常見問題解答 當前所在位置：l.

[5]劉小微.助力小微企業發展 首家保險系私募基金獲準設立[N].金融時報，2015-01-15.

[6]朱曉云.論我國保險資金的運用及風險管控[D].北京：對外經濟貿易大學，2007.

[7]宛璐.我國私募股權基金資金來源分析[J].職業技術，2010（9）：84-85.

[8]劉懿增.私募股權投資基金在股權交易市場中的作用探討[J].發展研究，2014（3）：33-37.

[9]吳江.拓寬私募股權投資基金資金來源渠道[J].現代物業（中旬刊），2010（3）：87-88，83.

[10]胡濤.商業銀行參與私募股權投資的模式探索[J].經營管理者，2011（15）：13-14.

[11]馬翊航.私募股權投資基金資金來源研究分析[J].企業導報，2011（9）：238-240.

[12]步倩.保險資金私募股權投資模式研究[J].商業時代，2008（23）：75-76.

[13]楊中尉、孫克任.我國私募股權投資的差別化發展[J].金融發展研究，2010（2）：52-53.

第4篇：保險資金股權投資范文

經過長達數月的談判，各方高度關注的京滬高鐵投資人終于塵埃落定。

2007年12月27日，京滬高速鐵路股份有限公司創立大會在北京召開，鐵道部高速鐵路建設領導小組副組長蔡慶華任公司董事長，鐵道部京滬高速鐵路公司籌備組常務副組長李志義被聘任為總經理。

參與簽字的投資人共11家，分別為中國鐵路建設投資公司、平安資產管理有限責任公司、全國社會保障基金理事會、上海申鐵投資有限公司、江蘇交通控股有限公司、北京市基礎設施投資有限公司、天津城市基礎設施建設投資集團有限公司、南京鐵路建設投資有限責任公司、山東省高速公路集團有限公司、河北建投交通投資有限責任公司、安徽省投資集團有限責任公司。

其中，中國鐵路建設投資公司和各家地方投資公司分別為鐵道部和地方政府的出資人代表，平安資產管理有限責任公司、全國社會保障基金理事會則同屬業外資本，且均是首次進入鐵路基礎設施股權投資領域，因而備受矚目。

不過，此前曾有意各以百億元左右規模加入京滬高鐵投資團的中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行以及國家開發銀行，卻意外地沒有出現在最終的投資者名單中。

從《財經》記者了解的情況看，銀行與保險兩家監管機構的不同態度，是導致銀行退、保險進的關鍵因素。

保險資金投資突破

就在12月27日同一天，中國平安保險（集團）股份有限公司（香港交易所代碼：2318，上海交易所代碼：601318；下稱平安）正式宣布了入股京滬高鐵的消息。由中國平安牽頭組建的保險投資團集體出資160億元人民幣，以股權投資計劃的方式投資京滬高速鐵路項目，占總股份13.93%，成為該項目第二大股東。

平安委托旗下平安資產管理公司出任資金管理人。此次參與發起京滬高速鐵路股權計劃的保險公司有太平洋保險、泰康人壽和太平人壽；參與認購方還包括中國財險、中再集團、中意人壽三家保險公司。

保險投資團將設立一個股權投資計劃來參與京滬高鐵的投資。接近投資團的人士告訴《財經》記者，在160億元的投資總額中，各家參與股權投資計劃的保險公司所占的具體額度目前尚未最終確定。

“現在最大的事情就是要把投資團的結構建立起來，這些工作還在進行中。”上述消息人士稱。

這是中國保險企業首次以投資團的形式聯合投資鐵路基建項目。平安的新聞稿稱，“實現了保險資金在基礎設施投資上的重大突破”。

平安保險常務副總經理孫建一表示，入股京滬高速鐵路投資項目，是保險資金拓寬基礎設施領域投資的一個新的嘗試，將為保險資金帶來長期穩定的收益。孫建一強調，此次“保險”資金入股，離不開保監會的大力支持。

中國保險資金一度只能以存款、債券的方式進行投資，投資渠道單一、投資產品周期與保險公司負債周期不匹配的問題，一直困擾保險行業。近年情況才略有好轉，股票、基建投資等領域先后向保險資金放開，一些保險公司也進入了房地產投資領域。

2006年3月，《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》正式頒布后，保監會開始鼓勵保險資金間接投資基礎設施投資。出于風險控制的考慮，目前只允許保險資金通過委托銀行、投資公司、信托等機構投資該類項目，但這畢竟邁出了一大步，保險資金投資基礎設施的試點項目由此展開。

一般來講，保險公司推出的險種往往持續幾十年，要找到與之債務周期匹配、又有穩定收益的投資產品并不容易。而基礎設施項目的收入往往跟地方的通脹率掛鉤，未來的投資回報水平至少能跟上當地經濟的發展速度。投資基礎設施可以減少對利率型產品投資的過度依賴,又可滿足保險資金長期匹配的要求,對于希望獲得長期穩定投資收益的保險資金而言，不失為一個機會。

在京滬高鐵引資過程中，眾多保險公司都對項目表示出興趣，但也有一些普遍的擔憂。討論最多的問題主要集中在建設預算的控制、后期在多大程度上參與運營管理等問題上。另外，由于鐵路在前期建設的投資期不會產生現金流，在此期間保險公司的投資收益如何保障？據消息人士向《財經》記者透露，為解決前期的投資收益問題，可轉債、優先股等投資方案都被雙方討論過。只是現在京滬高鐵公司剛剛成立，保險投資團投資的具體方案尚不得而知。

平安在基礎設施投資方面表現十分活躍。2007年7月20日，“山西太長、長晉、晉焦高速公路公司股權交割儀式”在山西太原舉行，平安信托投資山西高速項目正式實施。這是中國平安獲準保險資金投資基礎設施試點后的首批執行項目，也是保險資金間接投資基礎設施第一單。

“銀行系”迫退

此次京滬高速鐵路的融資從2006年已經啟動，期間表示過投資意向的業外資金不止“保險系”一支。據《財經》記者了解，自鐵道部表示京滬高速鐵路將吸引多方投資者以來，先后已有至少四家銀行向鐵道部遞交了投資意向書。

兩個多月前，建設銀行一位高層管理人員告訴《財經》記者，自2007年年初以來，建行就已開始和鐵道部負責該項目的工作組探討入股事宜。建行方案中明確了該投資將由總行操作。“建行投資額大約100億元左右，與其它幾家參與投資的商業銀行相差不大。”該內部人士稱。

《財經》記者從不同渠道獲悉，國家開發銀行、中國銀行、工商銀行等各大銀行都曾向鐵道部表示過投資京滬高鐵的意向，談判相當深入。銀行方面擬投入資金均在100億元人民幣左右，投資意愿比保險業內更強，甚至設想以境外機構來投。

其時，接近融資行動的消息人士告訴《財經》記者，銀行愿意投資，一方面是看好京滬高鐵未來的投資回報；另一方面，是因為京滬高鐵投資規模龐大，銀行入股后，未來可在爭取向該項目放貸上搶得先機。因此，銀行內部還出現了一個有趣的現象：在是否投資京滬高鐵的問題上，負責貸款發放的大客戶部比負責投資的部門要激進得多。

而今，情況顛倒，在“保險投資團”入局的同時，曾經呼聲甚高的“銀行系”資金，在最終的投資人名單中不見蹤影。

關于投資京滬高鐵的談判，從始至終波折不斷。就在一個月前，一位知情人士告訴《財經》記者，京滬高速鐵路融資方案仍處于調整之中，各方投資者態度不一；既有早先積極后來準備放棄的，也有后期加入談判的，還有想增加投資的。“一切都還要看雙方在談判各項條件上能否最終達成共識，例如董事席位等。”這位消息人士稱。

但各大銀行集體銷聲匿跡，并非由于談判發生分歧，一位銀行業高層人士告訴《財經》記者，“原因在于銀監會沒有批準。”

銀監會對銀行直接投資一向約束很嚴。《商業銀行法》第四十三條規定，商業銀行不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資。大約在2007年11月，銀監會通知各大銀行自查，是否有違反《商業銀行法》規定，用股權投資非自用不動產的行為，并聲明通過下屬投資機構進行股權投資的行為屬于“規避監管”，也在被禁止范圍之列。各大銀行原準備通過海外機構投資的打算也因此無法實施，入股一事被迫暫停。

不過，國開行并沒有完全放棄投資的打算。“國開行在完成商業化改革、獲得投資業務‘許可證’之后，仍有可能采取‘債轉股’的方式，繼續尋求入股京滬高鐵的可能。”一位消息人士告訴《財經》記者。

國開行的商業化改革已經啟動。中央匯金公司和國開行于2007年12月31日在北京簽署協議，確認即日起中央匯金公司向國開行注資200億美元。《財經》記者獲悉，注資之后，國開行的商業化改革方案有望在2008年正式實行。該方案相應調整了國開行的現有業務范圍，除了延續國開行的中長期信貸業務和保留其在銀行間市場發行金融債的權利，將增加投資、吸收企業存款、投資銀行等功能。

前述消息人士提及，銀監會不允許銀行同時從事京滬高鐵的股權投資和貸款業務，而京滬高鐵巨大的貸款業務空間正是此前銀行積極爭取股權投資的動力之一。“銀行對于京滬高鐵如此積極，是因為他們有從股權到存款、貸款再到未來發卡業務的統籌考慮。”一位投行人士分析。

此外，國開行的商業化改革完成至少需要兩三年時間，屆時，京滬高鐵最需要融資的階段已過，國開行入股的打算是否能獲得股東們的批準仍是很大的疑問。

盈利期待

根據《中長期鐵路網規劃》，中國鐵路將形成以京滬、京廣、京哈、滬甬深等四條縱線和隴海、浙贛、太青及滬漢蓉等四條橫線為主體的客運專線網絡，京滬高速鐵路便是其中的“第一縱”。

這條中國最長的高速鐵路將連接環渤海和長江三角洲兩大經濟圈，貫穿北京、天津、上海三大直轄市和河北、山東、安徽、江蘇四省。這一運輸通道是中國交通最繁忙、運能最緊張的地區之一。

運量是測算京滬高鐵未來盈利能力的最重要依據之一。鐵道部曾組織規劃、設計研究部門，并邀請發改委綜合運輸研究所參加，預測京滬高鐵的運量。在《財經》記者獲得的一份2006年4月版的工程可行性研究報告（下稱可研報告）中，京滬高鐵2015年、2020年及2030年運量分別達到30810萬、38740萬、52160萬人次。

這份可研報告透露，京滬高鐵直達列車運價預計為0.40元/人公里，站站停列車運價0.26元/人公里。即北京至上海的直達列車票價約為522元，比現行動車組票價（322元－409元）高出約三分之一。據稱，這一票價是根據北京交通大學《高速鐵路運營成本及票價構成測算研究》提供的高速鐵路系統動力學定價模型計算得出。

在此基礎上，可研報告分析，京滬高鐵項目稅后的財務內部收益率能夠達到9.8%,投資回收期為14.3年。假定貸款50%，借款償還期為11.1年，也就是說，減去四年半的工期和調試期，項目運營不到七年即可清償全部債務――效益遠比一般鐵路項目為高。

但是，在這一版本的工程可行性研究報告中，工程造價僅為1600億元，而據《財經》記者了解，目前京滬高鐵的造價已高達2200億元。

一位熟悉鐵路行業的投行人士分析，征地拆遷價格的上升是工程造價上漲的最主要原因。根據工程可行性研究報告，京滬高鐵工程永久用地約69235畝，其中水澆地、旱地占用地總量的70.66%,其余主要是建設用地、林地和苗圃等。按照當時的估計，征地費用約30億元。

第5篇：保險資金股權投資范文

在一些中小保險公司因舉牌、收購而投資風格為市場所熟悉的同時，中國人壽（601628.SH；02628.HK）等龍頭險企則因很少出風頭而顯得神秘。那么，這些主流保險公司到底是怎么管理巨額保險資金的？

2016年年末中國人壽投資資產總額達到24535.5億元，近六年來年均增長率接近10%，總規模居四大A股上市保險公司之首。經歷了低利率和資產荒時期，2016年，中國人壽通過投資獲得收益1081.51億元，總投資收益率為4.56%，雖然表現平平，但與其他三家相比，同比波動幅度最低，投資業績表現穩定，是整個保險行業資金運用穩健型模式的典型代表。

注重安全性債券資產壓艙

2014年2月，中國保監會實施《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，對保險資金的投資比例監管從細類資產轉為大類資產。這一政策轉變在中國人壽的財務報表上有明顯反映（見表1）。在2014年之前的財務報表中，國壽將投資資產類別簡單的列為貨幣資金、定期存款、債券、基金、股票、其他六個類別；從2014年開始，投資資產類別分為了固定到期日投資（含定期存款、債券、金融產品等）、權益類投資、投資性房地產、現金及其他四大類，其中固定收益類產品投資占比近六年均超過70%，并呈現出波動上升的趨勢，說明國壽作為一家資產規模超萬億元的大型國有壽險公司，投資的首要目標在于保證資金運用的安全性，在健中兼顧收益。

在固定收益類資產中，國債、政府機構債、企業債和次級債的投資也出現了乾坤逆轉。從表2可以看出，國壽2011年前后還是政府機構債占據大頭，企業債位列第三；但經過五年的發展，國債和次級債的投資呈現下行走勢，而政府機構債以及企業債卻穩步上升，尤其是企業債，已經以超過5000億元的規模雄踞各類債券之首。債券在各類資產中當然相對安全，但是自2014年以來，中國公司/企業債券的剛性兌付被打破，從民營企業到國有企業、從中長期債券到短融券的各類債券都有違約出現，無論發行時評級有多高，都不再是安全的堡壘。從這個角度來看，國壽如何在大舉投資企業債的同時，保證“零違約”的金身不破也面臨考驗。

信托計劃熱度不減PPP迎頭趕上

“可供出售金融資產―債權型投資―其他”這個會計科目在2013年首次列入國壽報表時，金額才2.32億元，但僅僅三年之后的2016年年報中，投資額已經飆升到154.29億元，年均增長率高達413%。該類科目下實際的投資工具主要是各項信托計劃，底層資產以發達地區的基礎設施建設、不動產、城鎮化建設等為主，項目期限較長，由此也反映出金融監管趨嚴背景下，信托計劃深受險資青睞。2016年納入合并財務報表范圍的8個結構化主體中，包含信托計劃7個，持有份額比例最少也占據49%。

此外，2016年7月，保監會將將股權、政府、社會資本相合作的投資模式納入保險資金的投資范圍，PPP項目的投資至此獲批。在其他保險機構還持觀望態度之時，國壽及其子公司敢為人先，于2016年成功中標兩單PPP項目，分別是重慶信托――青島地鐵4號線PPP項目集合資金信托計劃，以及上信-寧波五路四橋PPP項目集合資金信托計劃，合計投資超過100億元。PPP投資采取的政企合作模式，決定了其實際收益將不會太高，但其長期性和低風險性也成為壽險資金的重要匹配工具，其產生的其他經濟效應和社會影響力也將不可估量。

長期股權投資迎來春天

權益類投資是國壽的第二大投資資產類別，既包括上市公司股票，股票型基金等，也包括未上市公司股權和私募股權基金（在國壽2016年的財報中為“其他權益類投資”這一科目）。根據近六年國壽的大類資產配置表，可以看出其股票和基金合計投資占比較穩定，基本保持在10%左右，但“其他權益類”投資從無到有，開始成為國壽大類資產配置中的重要一環，并成為投資收益的重要來源，其中2016年貢獻的投資收益同比增長103.6%，達68.26億元。這一點，從2016年國壽成為廣發銀行的單一最大股東及投資川氣東送天然氣管道有限公司就可以看出。

事實上，長期股權投資是國壽加強戰略協同效應的重要手段，比如在投資廣發銀行上就已經取得了良好的效果。2016年國壽通過銀保渠道取得的保費收入達1082.56億元，占據總保費收入的25.15%，廣發銀行在該項業務中處于首位，為銀保營銷提供有力支持；一年新業務價值透過銀保渠道取得26.10億元，同比上升13.18%。此外，中國人壽存于廣發銀行的存款余額合計為263.42 億元，與廣發銀行的非存款類關聯交易累計發生額為7.27 億元。國壽-廣發強強聯合初顯成效，未來，在個人金融服務、現金管理、金融市場業務、保險等領域所產生的能量有望于2017年繼續釋放。

2016年，長期股權投資新增中石化川氣東送天然氣管道有限公司，國壽對其投資200億元，繼投資銀行、保險、期貨、房地產等行業之后首次選擇實業作為聯營企業，其投資邏輯在于：川氣東送公司業務范圍從地理位置上來看西始四川東至上海，橫跨長江經濟帶，可以享受國家政策利好，同時順應供給側結構改革大勢，利用實業投資平衡股債市場波動風險，削弱金融周期性風險，帶動集團投資收益穩健增長。

投資性房地產表現“冷淡”

投資性房地產自2013年開始作為獨立的會計科目列入國壽的財務報表， 但長期以來處于低位，投資比例不超過1%，其年末投資余額幾乎只有平安的1/27，甚至在2016年出現了小幅縮減，這讓看上去“資金需求量大、預期收益穩定、資產負債匹配度較高”的房地產在國壽這邊“栽了跟頭”。但事實上，國壽通過股權投資入股遠洋集團，通過另類投資平臺配置海外地產，則成為其加大不動產投資的重要渠道。但與其他三家A股保險公司相比，國壽在不動產投資領域仍表現出難得的謹慎和穩健。

流動性資產配置增加

近年來，全球政治經濟形勢復雜多變，“黑天鵝”事件頻發，國內金融監管環境逐步趨嚴，表現在國壽的投資策略上，即管理層加大了在流動性資產（以現金和買入返售性金融資產為代表）的配置比例，近六年中有三年超過4%，尤其是買入返售金融資產，2016年同比增加了102%。基于流動性管理需求而持有大量現金一定程度上影響了整體投資收益率。

從上述分析可見，作為老牌壽險公司，國壽以資產負債匹配為主，緊跟國家政策引導，投資策略偏向保守穩健，其模式可以概括為：以固定收益投資工具為主，尤其是以債券資產壓艙；近兩年來，隨著信托和未上市股權等場外投資工具的不斷放開，另類投資已成為其配置的重要領域，尤其是其提高投資收益率的主要途徑。盡管2016年國壽投資收益率在四家A股保險公司中最低，增收效果不是很理想，但若遇到股災、錢荒等極端年份，其投資業績穩健的優勢就會表現出來，展現保險資金運用安全性、流動性、收益性相平衡的目標。

第6篇：保險資金股權投資范文

【關鍵詞】 VaR模型，保險，資金運用，風險管理

本文系浙江省教育廳2009年度高校科研計劃一般項目“保險資金組合投資風險管理——VAR模型的應用”（項目編號Z200909528）的研究成果。

保險資金，是指保險集團（控股）公司、保險公司以本外幣計價的資本金、公積金、未分配利潤、各項準備金及其他資金。保險資金收支時間差和數量差的特點，使得保險公司有可能將暫時閑置的資金用于各種投資，以滿足保險資金保值和增值的目的。

經過三十多年的快速發展，保險資金投資運用日趨成熟，投資收益已經成為保險業的兩大利潤來源之一。尤其是隨著中國保險市場競爭趨于白熱化，保險費率呈現下降趨勢，優化保險資金投資運用結構日益成為保險業可持續發展的重要保證。因此，稟承“安全性、收益性、流動性”原則，在保險資金運用過程中加強風險管理，改進風險管理技術，具有重要意義。

一、我國保險資金運用風險概況

（一）資金規模擴大，風險暴露增加

伴隨我國經濟的迅猛發展，保險行業也表現出高速增長態勢，無論從保費收入、總資產還是資金運用余額都以較快速度增加。表1為2005年-2012年我國保險業總保費收入、總資產及資金運用余額的相關數據，從圖中可以看出，我國保險業保險資金運用余額逐年攀升，占保險業總資產比重很高。而快速增長的保險資金運用規模，使保險資金運用的風險暴露也前所未有地增加。

數據來源：根據保監會統計數據整理。

（二）資金運用方式多元化，風險復雜多變

根據我國2009年修訂的《保險法》和2010年頒布《保險資金投資運用管理暫行辦法》，保險資金運用限于下列形式：銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；投資不動產；國務院規定的其他資金運用形式。2010年9月3日，保監會《保險資金投資不動產暫行辦法》及《保險資金投資股權暫行辦法》，進一步明確保險資金進行不動產投資及股權投資的實施細則。至此，保險資金投資方式在立法方面已基本實現與國際接軌，投資范圍全面覆蓋存款、債券、股票、基金、不動產、股權等各個項目。

據統計，截至2012年底，保險資金運用余額為6.85萬億元，占行業總資產的93.2%。其中，銀行存款為2.3萬億元，占比34.16%；各類債券3.06萬億元，占比44.67%，股票基金8080億元，占比11.8%，長期股權投資2151億元，占比3.14%；投資性不動產362億元，占比0.53%；基礎設施債權投資計劃3240億元，占比4.73%。從以上數據可以看出，保險公司對固定收益類產品仍然表現出明顯的投資偏好，而股權投資、不動產投資及基礎設施債權投資等投資占比呈上升趨勢。

以上情況說明，保險資金運用方式不斷拓展，投資方式越來越靈活，保險公司的資金運用空間在加大。然后，由于各種投資方式各具特色，風險特征有明顯差異，保險資金運用過程中風險更加復雜多變，使風險管理的難度進一步加大。

（三）投資收益率較低，波動幅度大

首先，保險業投資收益率總體收益水平不高。根據保監會統計數據，2008年至2012年，保險業投資收益率分別為1.89%、6.41%、4.84%、3.49%和3.39%，大部分年度的收益率都低于五年期定期存款利率，相比一般5.5%左右的壽險產品精算假設，收益率缺口較大。

其次，保險業投資收益率波動較大。以權益類投資為例，近10年來，權益投資在保險資金投資組合中占比為13.17%，而投資收益率卻高達21.66%，特別是2006、2007、2009年，投資收益率分別達到29.46%、46.18%、22.71%，但2008年、2011和2012年，卻出現投資虧損，投資收益率分別為-11.66%、-2.34%和-8.21%，投資收益的穩定性存在明顯不足。

數據來源：根據2006-2012中國保險年鑒整理。

綜上所述，隨著保險資金運用規模不斷增加，投資渠道逐步擴大，風險隱患不斷增加；同時，在投資運用過程中，由于保險資金投向資本市場的比重相對提高，而受國內外經濟環境的影響，保險資金運用的市場風險愈發明顯。因此，運用現代市場風險管理技術——VaR模型，加強和完善保險資金運用的安全性是十分必要的。

二、VaR模型的基本原理

（一）VaR模型的含義

VaR即在險價值，是指在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產或證券組合價值在未來特定時期內的最大可能損失。20世紀80年代末期，VaR模型首先被一些大型金融集團用于投資組合的風險管理。90年代開始，VaR模型作為資產風險度量的工具被廣泛地運用于基金管理公司、商業銀行和保險公司。

一般地，VaR模型是在正常的市場條件下和給定的置信度內，測算單一金融資產或投資組合在給定時期內面臨的市場風險的大小和可能的最大損失價值的分析方法，即：

其中，L為金融資產或資產組合在一定持有期內的損失額，δ為給定的置信度，VaR為在置信度δ下的最大可能損失。

（二）VaR模型的作用

對保險公司而言，VaR模型在風險評估與管理方面體現出重要作用，主要表現在三個方面：

首先，利用VaR模型可以進行事前評估。計算出投資過程中的在險價值，并在超過一定數值時發出預警信號。與事后風險控制相比，利用VaR法能提前發現風險隱患、防患于未然，保證保險公司的安全穩健經營。

其次，利用VaR模型衡量投資組合的風險。VaR模型可以全面、準確地衡量投資項目的市場風險狀況，便于保險公司對自身風險進行綜合評價，充分掌握投資項目風險狀況并作出正確決策和準確部署，將投資風險控制在可承受的范圍之內。

再者，利用VaR模型進行風險的動態分析。VaR模型不僅可以用來評估特定時期內的投資風險狀況，也可以用來分析不同時期內各項投資數額、比例變動對總投資的VaR值的影響。保險公司通過這種動態分析，便于調整投資方式，優化投資結構。

綜上，保險公司通過VaR值判斷投資組合的風險大小，掌握投資收益及其所付出的風險代價，進而將組合的風險損失控制在一定程度之內。

三、VaR模型在保險資金運用中的應用

目前，在西方發達國家，VaR模型被廣泛地運用于保險公司投資運作中，并取得明顯成效。但由于我國保險業發展時間并不長，保險資金運用尚未實現真正市場化，所以保險公司對VaR模型的應用仍十分有限。筆者認為，我國保險業國際化、投資方式多元化、市場環境復雜化等變化，意味著在我國保險公司推廣VaR風險管理方法是大勢所趨。具體來說，在應用VaR模型評估保險資金運用風險時，應從以下幾個方面入手：

（一）歷史數據的收集與整理

VaR模型是一種基于統計分析的風險評估方法，充足、準確的歷史數據，掌握數據分布的內在規律是計算VaR的基礎。從目前情況來看，固定收益資產如貨幣市場工具、國債、金融債券等的收益率及損失概率資料整體是能夠滿足風險評估的需要的。但是，浮動收益資產則由于市場不夠成熟、過度投機等原因使數據波動性較大，數據有效性大為降低，VaR值的可信度也值得商榷。另外，保險資金運用于新興投資品種時，如公共設施投資、不動產投資等，則由于歷史經驗數據不夠豐富、數據分布情況不明而給VaR的計算造成困難。因此，從收集數據、完善數據庫信息出發，準確分析各種風險的統計分布特征，應是保險公司的首要工作。

（二）確定參數

保險公司利用VaR模型對投資風險進行評估，必須合理設置三個基本參數，分別是：

一是持有期（t）。持有期可以根據各個保險公司的實際情況，結合金融資產轉換的速度及結清交易頭寸的時間長短來綜合確定。為謹慎起見，持有期不宜過長；

二是置信度（δ）。δ取值越大，表示風險管理越嚴格，與此對應的風險管理成本也就越高；反之，則表示風險管理很寬松，投資風險得不到有效控制。因此，δ的取值不宜過大也不宜過小。

三是資產組合收益率（R）。在掌握資產組合收益率R的基礎上，簡便起見，可利用方差-協方差法計算VaR。具體做法是：首先計算投資組合中各種投資方式的比例，并分析各投資方式的市場價格變化模擬一種概率分布（如正態分布），然后計算資產組合收益率的標準差及相關系數，最后得出VaR的值。

（三）設置VaR上限

VaR法是一種動態的風險管理方法，可以對投資風險進行比較準確的預測。更重要的是，通過VaR的評估，可使每家保險公司及每個交易員明確自己面臨的最大風險損失額。保險公司也可以通過對每個交易員設置VaR上限，將風險總額控制在一定范圍之內，盡可能避免出現影響保險公司整體安全的大型風險事件。值得注意的是，各家保險公司由于業務規模、償付能力、投資結構不同，在確定VaR上限時，可根據自身實際情況而定。對資金雄厚的大公司而言，可以適當提高VaR上限，以追逐更高的投資回報；而小公司則更應以安全穩健作為首要法則，適度降低VaR上限，謹慎投資。

通過以上幾步，保險公司基本上可以從量上對保險資金運用的風險進行評估，并做好事前防范的工作，有利于保險資金的安全并提高保險公司償付能力。同時，也應注意到，VaR模型也存在許多局限性，比如數據失真、市場操縱行為、實際收益率的肥尾問題等，都會很大大程度上影響VaR分析的有效性。因此，在實際操作中，保險公司應將VaR分析方法與其他風險管理方式進行有效結合，從定性和定量兩個方面對資金運用風險進行綜合評價，完善內部控制，防患與未然，將全面風險管理的理念貫徹到保險資金運用之中，以期更好地發揮VaR模型的風險管理效果。

參考文獻

[1] 閻栗，付江濤.VaR模型及其在壽險公司風險管理中的應用[J].保險研究，2009（2）：78-83

第7篇：保險資金股權投資范文

內期盼已久的《保險資金投資股權暫行辦法》和《保險資金投資不動產暫行辦法》9月5日出爐。未上市企業股權和不動產,對保險投資開閘。

從7月份開始的兩個月內,保監會已連發數文,拓寬保險資金運用渠道,意在改善保險資產負債結構,優化資產配置,緩解投資壓力。

截至6月底,保險資金運用余額達到4.17萬億元。巨額的保險資金面臨投資困境,成為政策頻出的催化劑。

根據保監會公布的數據,2010年上半年,受資本債券市場低迷影響,中國保險資產平均投資收益率從2009年上半年的3.44%降到1.93%,不僅低于同期CPI,甚至低于同期存款利率。

受投資渠道狹窄、投資市場成熟度及容量所限,中國保險資金投資長期遇困:投資配置無法多元化,缺乏長期投資產品,收益率隨市場基本面“漲跌”而波幅巨大,投資收益無法保持穩定。而投資收益作為承保的基礎,其“低收益、大波幅”的局面,不僅影響了保險新產品的開發,而且影響了承保能力的提高。

投資與承保能力之間構成惡性循環,影響了整個保險市場的再發展。

新開閘

8月5日,《保險資金運用管理暫行辦法》的公布,開啟了保險資金投資不動產和未上市企業股權的大門,規定保險公司投資不動產的賬面余額不得超過公司上季度末總資產的10%,保險資金投資未上市公司股權的上限為5%。

按照2010年6月末保險業的總資產計算,最多將有4523.5億元和2261.7億元的保險資金進入不動產和PE市場。

本次《保險資金投資股權暫行辦法》和《保險資金投資不動產暫行辦法》(以下簡稱“兩個《辦法》”)出臺,是對上述資金運用管理辦法的細化。對保險機構的投資團隊、償付能力、財務指標、凈資產規模等提出了較高的資質要求,對投資的標的也進行了明確的界定。

國泰君安保險業分析師彭永剛表示,兩條渠道的開閘給保險資金帶來的好處是不言而喻的。目前不動產的投資收益率能達到7%~8%,明顯高于股市和債市。

但目前看來,新投資渠道只為保險資金緩解投資壓力、提高收益增加了一份可能,具體執行情況尚未可知。

一家中型保險公司的高管表示:“在不動產投資和未上市企業股權投資領域,保險公司是新手,仍需要時間磨合。”合眾人壽保險總精算師王睛認為,各家保險公司的投資競爭將會更加激烈,未來可能出現分化的局面。

實際上,2010年資本市場的低迷,成為保險業投資格外艱難的一年。

保監會預計全年需要配置的保險資產規模將增至2萬億元,比2009年增加近一倍,但是保險投資收益卻大幅縮水。2010年上半年,保險業實現資金運用收益755.2億元,較2009年同期減少了344.7億元。

在承保利潤微薄的情況下,投資收益對支撐保險業可持續發展尤為重要。

為緩解投資壓力,保監會2010年7月放開了險資利率互換業務,還調整了保險的投資比例。權益類投資占比從20%上升至25%,股票和股票型基金10%的比例限額被“打通”,二者總占比仍為20%。

投資之困

當前,保險產品收益低、同質化嚴重、不能吸引消費,已經成為制約保險業發展的重要因素。

截至2009年底,發達國家保險市場的保險深度已達12%左右,而中國為3.32%。從保險密度來看,發達國家已達3000美元,而國內人均保費為856.72元,約合126.92美元,保障程度明顯偏低。

保險投資渠道的狹窄,在一定程度上限制了產品創新的可能。

在以往股市火爆、基金熱銷時,保險公司為迎合市場需求曾推出投資型產品,如分紅險、萬能險、投連險等。這些產品兼有保障和投資雙重功能,但對保險投資狀況的依賴性很高。如果經營不好,分紅險可能無紅可分;進入降息周期,萬能險收益將會下降;隨著股市的振蕩下跌,投連險賬戶也一度呈現負收益率。

另一方面,這種創新產品的保障優勢并不明顯。投資型保險的保障功能低,相比其他理財產品,收益又低。所以在全國理財市場一路膨脹之際,投資型的保險產品并沒有分得多少好處,還擠占了傳統保障型產品的市場。

面對保險業回歸保障的需求,7月份傳統壽險2.5%的預定利率放開,給保險市場帶來較多想象。一位大型保險公司的市場人士表示,在投資型險種占主導的市場中,放開傳統壽險的預定利率將會吸引消費者的目光,機構未來很可能推出高利率壽險來搶占市場。

但高利率產品能否順利推出,最終取決于保險公司的運營狀況和投資盈利水平,如果保險公司運營不佳或收益不高,將只是“一紙空談”。

某保險公司高管告訴記者,國外保險公司的承保收益加上投資收益,一般可以達到10%以上。由于傳統保險業務在很多國家都增長緩慢,盈利空間有限,不少保險巨頭把投資收益作為保險公司的主要盈利來源。現在國內投資渠道有限,是制約保險往深度發展的重要因素。

國內的半數保險資金投資于債市,還有大約三成的資金只能沉淀于低利率的銀行存款。雖然保險資金的運用領域和投資品種目前得到了擴展,但是在中國的金融市場上,真正做到增值還是有難度。

創新掣肘

隨著多條新投資渠道的放開,國內保險業的資金運營結構與國外越來越相似,但是國內外投資市場狀況不可同日而語。

中國金融市場還不夠發達,相對于物價上漲和資產價格膨脹,固定收益市場利率過低,甚至倒掛,金融市場目前所提供的增值空間并不大。

以保險資金最大的投資渠道――債市為例。2009年中國債券市場累計發行人民幣債券4.9萬億元(約0.7萬億美元),而美國發行債券已達7萬億美元。國泰君安的分析報告顯示,按照35%的保費增速和70%的積累率,2010年保險業投資資金將增加10500億元;按債券平均投資周期5年計,有3200億元保險資金購買的債券到期,需要再投資。但是年內符合保險公司投資要求的中長期債券并不多。

此外,中美兩國債券市場的品種和結構都相差甚遠。根據wind咨詢數據顯示,截至2009年底,國內企業債券僅占了債券市場的約4.9%份額,其余大部分為國庫券和金融債,而保險資金目前大比例配置的也是國債。反觀美國的保險資金可以在市場上配置多種債券,政府債、市政債券、公司債券和外國債券等都位列其中,保險資金投資債券的收益得到了靈活的保障。

第8篇：保險資金股權投資范文

（一）基礎設施的投資規模據估算，2011年全球養老金資產達到28萬億美元，假設其中的3%投向基礎設施，投資規模大約為8400億美元。但實際上，經合組織國家養老金投資基礎設施的規模還遠遠達不到理論估計的水平，各國的基礎設施投資規模也還存在著較大差異性。在澳大利亞，養老基金是推動私有資金流向基礎設施的重要推手，基礎設施投資占澳大利亞養老基金資產比重平均為5%，有些甚至達到10%以上。除澳大利亞外，其它國家養老基金投資基礎設施的比例較小。在歐洲大陸，這一比例也僅僅為2%。總體來看，盡管養老基金投向基礎設施的比例從無到有持續增長，但整體投資規模依然較小。

（二）養老基金投資基礎設施的主要途徑

1.股權與債權投資。基礎設施建設項目一般通過債權和股權兩種方式進行融資。養老基金傳統上可以通過買賣基礎設施建設項目或從事項目建設公司的股票和債券來參與基礎設施投資。由于基礎設施建設項目通常具有高杠桿率，股權融資所占比例往往較小，可供養老基金選擇的基礎設施股票實際并不多。此外，除大的公司會發行基礎設施債券外，一般基礎設施項目債權融資的對象主要為銀行貸款，養老基金直接向基礎設施貸款的做法并不多見。

2.直接投資和私募股權投資。通過與其他投資者合作的方式，一些大型養老基金已經開始直接投資于非上市基礎設施建設公司。與股票和債權相比，直接投資非上市基礎設施對養老基金的管理能力要求較高，實際有能力采取這種投資方式的養老基金并不多。更為普遍的投資方式則是通過專業的私募股權投資進行間接投資。大多數的私募股權投資采用有限合伙的形式，由一個普通合伙人（GP）進行管理，養老基金通常作為有限合伙人(LP)，以出資為限承擔責任并參與管理。

3.資金信托。養老基金可以通過參與發起設立基礎設施投資基金的方式，將養老基金委托給專門的受托機構進行基礎設施投資。

（三）投資收益率及波動率情況投資基礎設施的收益并不穩定。當全球基礎設施建設處于高漲階段時，年預期收益率能達到15%以上。將基礎設施按照建設階段劃分為項目建設期和項目成熟期，成熟項目的預期總投資收益率為每年10%～14%，而項目建設期的收益率為18%以上。但當經濟下滑時，投資基礎設施的預期收益率會降到10%以下。經合組織的一項調查顯示，過去10年間投資基礎設施的年預期收益率為9.5%，僅次于私募股權投資（11.3%）的收益水平，高于股票（9.0%）和債券（5.1%）投資。同時，其收益波動性處于股票和債券之間。摩根斯坦利使用資產負債模型對五種主要資產進行了比較，結果表明，基礎設施波動性為7.9%，僅次于債券的4.4%。從上市基礎設施情況看，公用事業和基礎設施部門在股市上的表現優于整體大盤。據經合組織分析，2000～2006年全球范圍上市基礎設施股票的年均收益率為18.2%，其夏普指數（即平均收益率與無風險收益率之差除以標準差）為1.07，優于一般股票的表現。關于非上市基礎設施投資的數據比較缺乏，目前可用的數據信息主要來自澳大利亞，在一定程度上也可以說明問題。根據經合組織分析，截至2006年2季度，澳大利亞過去十年間上市基礎設施項目的年均收益率為22.4%，非上市基礎設施項目為14.1%。該國非上市基礎設施項目投資的年收益率超過了債券（7.2%），股票（12.9%）和房地產直接投資（10.9%）；同時，非上市基礎設施項目的風險率為5.8%，遠遠低于上市基礎設施項目（16%）和股票。將風險收益數據綜合起來，可計算出非上市基礎設施投資經風險調整后的績效數據，其夏普指數為1.5，僅次于房地產直接投資。

二、經合組織國家養老基金投資基礎設施面臨的主要障礙根據經合組織國家經驗，養老基金投資基礎設施面臨的主要障礙包括如下方面：

（一）基礎設施投資專業知識和經驗不足基礎設施（以非上市基金和直接投資的形式表現）是一種相對較新的資產類型，大多數養老金計劃受托人在基礎設施投資方面經驗不足。許多養老金基金受托人都沒有私募股權投資的從業經歷或對私募股權投資持保留態度。

（二）投資工具存續期較短，缺少相應的投資文化目前，資本市場通常為養老基金提供的基礎設施投資工具都具有短期性。如私募股權投資的存續期（通常為10年）和養老金計劃負債的清償期之間搭配不協調。養老基金投資管理人更喜歡投資具有長期穩定現金收入的資產。同時，養老基金也缺少投資銀行和私募股權頻繁的交易性經營行為和討價還價的投資文化，使其在進行基礎設施投資時顯得格格不入。

（三）對養老基金投資基礎設施的監管限制對養老基金投資的監管，可能會對養老基金投資基礎設施產生直接或間接的影響。此外，籌資和償付能力監管，風險管理法規和其他監管措施也會對養老基金的基礎設施投資產生影響。不同國家養老金監管框架大不相同。近年來，經合組織有關專家對投資監管政策如何影響養老金投資基礎設施進行了分類研究，結果顯示，盡管不同國家地區差異較大，但地區投資監管的影響力都是巨大的。投資監管政策嚴格僵化，且資本市場不發達的經濟體，其養老基金投資基礎設施的規模和比例也較小。即使養老基金具有適宜基礎設施回報期較長的特點，但監管措施的某些特殊規定使得養老基金更傾向于短期、穩定的投資回報。

（四）對養老基金投資基礎設施的限制一般而言，經合組織各國對養老基金基礎設施投資主要限定在上市公司股票和債券方面，以限制其進行私募股權投資和房地產投資，其他限制也可能影響基礎設施投資，尤其是對外國資產、控股權和單一投資對象的限制等方面。因直接投資和投資基礎設施基金所需金額較大，一般國家都會對養老基金所持有的控股份額加以限制，對海外投資進行全面限制在經合組織國家中也屢見不鮮。此外，一些國家還特別禁止海外私募股權投資。

三、經合組織鼓勵養老金基礎設施建設的政策措施鑒于基礎設施對經濟增長和可持續發展的重要性，2007年3月，經合組織理事會批準了“私營部門參與基礎設施建設原則”（OECD，2007）。該原則不但為各國政府和有關利益相關人正確評估私營部門在基礎設施融資、管理方面發揮良好作用提供了一個可供操作的指導意見，也為各國政府提供了一個一以貫之的政策指引，在強調適應國情的基礎上，幫助有關政府進行職能定位、制訂必要的風險和責任分擔框架以吸引私營部門更好地參與基礎設施建設。經合組織認為，為促進包括養老基金在內的各類金融資源投資基礎設施應主要采取以下兩項措施：

（一）改善投資環境主要包括：明確參與基礎設施投資的入門條件；為基礎設施投資提供一個健全的管理體制和監管環境（包括逐步取消不必要的限制資本流動措施、放開國內市場，為資本市場資金自由流動提供便利）；確保公眾和機構對項目的支持和對融資方式的選擇權；提高工作透明度、做好適當的合同安排，確保公共和私營部門通力合作；促使私營部門對自身商業行為認真負責；消除監管障礙，如提升投資的謹慎人管理標準；刪除不必要或過于嚴格的量化投資限制（資產類別限制、禁止投資非上市公司和海外資產等）。

（二）其他措施主要包括：支持在基礎設施投資領域進行獨立的數據收集和信息供給；鼓勵開展統計數據的收集整理；促進私募投資工具和投資指令的透明化；建立基礎設施投資操作和風險評估的國際指引；鼓勵對基礎設施的特殊風險采取先進分析方法進行分析研究；鼓勵提升養老基金利益相關者的相關知識水平，提高監管當局對基礎設施資產的熟悉程度。

四、我國企業年金參與基礎設施投資的啟示從我國現行養老保障體系來看，需要通過投資管理進行保值增值的養老基金由基本養老保險個人賬戶基金、企業年金基金和國家社會保障戰略儲備基金（以下簡稱全國社保基金）三種。其中，企業年金基金作為養老保障多支柱中的第二支柱，發揮著重要的補充養老保險的作用。同時，其在性質上和運作模式上也更加接近于國外的信托模式下的養老基金。截至2010年底，我國企業年金規模為2910億元，建立企業年金的企業數為37000多家，參與的職工人數為1335萬人。如此大規模的基金，如果能較好地與國家基礎設施建設相結合，將能在有效保證基金保值增值的同時，實現擴大內需和推動國家經濟結構轉型的雙贏。

（一）我國保險資金和全國社保基金投資基礎設施的實踐同經合組織國家相比，我國的全國社保基金和保險資金投資基礎設施已具備一定的實踐經驗。2004年，全國社會保障基金理事會已通過投資私募股權的方式，介入基礎設施投資領域。與絕大部分地方管理的基本養老保險基金的低收益相比，全國社保基金在過去11年間的投資表現相當顯眼，年均投資收益率高達9.17%，超過同期通貨膨脹率(2.14%)7.03個百分點。2010年，中國股票市場低迷，上證綜指跌幅達到14.31%，但全國社會保障基金理事會當年仍取得了4.23%的投資收益率。2006年3月，保監會頒布了《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》，為保險資金涉足國內基礎設施投資開閘。2009年4月，中國保監會《基礎設施債權投資計劃產品設立指引》，規范了保險資金債權投資計劃產品設立業務，明確了操作流程。截至2010年底，我國保險資金運用余額達到4.6萬億元，投資覆蓋基金、債券、股票、股權、境外投資乃至房地產等多個領域，北京、上海、重慶等城市均嘗試使用了保險資金投資基礎設施建設。

（二）鼓勵企業年金投資基礎設施的政策建議經合組織國家與我國保險資金、全國社保基金基礎設施投資經驗將為我國企業年金投資該領域提供豐富的經驗。從風險承擔能力來看，我國企業年金計劃屬于固定繳費型，其風險偏好強于一般壽險基金。在當前已經放寬保險資金投資基礎設施的背景下，積極鼓勵抗風險能力更強的企業年金加強基礎設施投資是優化企業年金投資渠道、提升收益率的必然選擇。

1.加強對企業年金投資基礎設施的政策引導和鼓勵。我國正處于經濟建設高速發展的時期，尤其是隨著“十二五”規劃綱要的制定和實施以及建設社會主義新農村戰略的實施，基礎設施建設急需大量資金。這為企業年金基金開辟了新的廣闊的投資渠道，并為企業年金基金帶來長期穩定的收益。筆者認為，政府應積極引導企業年金基金投資在國家政策規定框架內的電力、通訊、交通、能源和農村基礎設施建設等項目。由于這些項目具有建設周期長、規模大、投資回收周期長，以及享有國家政策優惠等特點，其投資收益不僅要高于其他行業，而且具有相當的穩定性，投資風險較低，能夠同時滿足企業年金基金對安全性和收益性要求，因此它們應該成為今后我國企業年金投資的重要發展方向。

2.積極探索適合中國國情的投資方式。由于養老基金開始從事基礎設施投資的時間較短，對于其常用的股權、債權、資金信托以及私募股權等投資模式孰優孰劣還沒有定論。根據2011年新修訂的《企業年金基金管理辦法》規定：“企業年金基金財產限于境內投資，投資范圍包括銀行存款、國債、中央銀行票據、債券回購、萬能保險產品、投資連結保險產品、證券投資基金、股票，以及信用等級在投資級以上的金融債、企業（公司）債、可轉換債（含分離交易可轉換債）、短期融資券和中期票據等金融產品”。因此，當前企業年金投資基礎設施的主要方式還只能是買賣有關基礎設施的股票和債券。但鑒于我國資本市場發育不完善、且融資模式以銀行貸款為主，而銀行在基礎設施和民生領域投資管理經驗又比較豐富的實際。短期內我國還可以考慮實現企業年金基金與銀行的合作，委托銀行進行貸款項目下的基礎設施建設。從長期看，私募股權市場發展潛力巨大，且全國社保基金理事會也已通過私募股權參與基礎設施投資，因此應逐步探索企業年金基金通過私募股權參與基礎設施建設的途徑。此外，當前企業年金基金無法進行海外投資，但隨著歐美基礎設施更新換代需求的增加，相應的資金需求量也會非常巨大，況且，我國投資基金也已考慮參與其中。從長遠來看，企業年金基金也可以考慮汲取我國投資基金的海外投資經驗，逐步放開對發達國家基礎設施建設項目投資的限制，更好地實現基金保值增值。

第9篇：保險資金股權投資范文

2016年年初至今，保險公司保費出現較大增長，但是呈現出增速逐月下降的趨勢。隨著新興公司的崛起，萬能險等理財性質的保險產品異軍突起，使得保險行業的格局出現較大的變化。

另一方面，由于股市和債市的波動增加，2016年保險行業投資收益面臨較大的壓力。 在低利率和資產荒的雙重壓力下，舉牌上市公司特別是藍籌股股權，成為保險資金的理性選擇。恰好2015年股災至今，監管層為“救市”放寬了險資投資比例的限制，客觀上提升了險資舉牌的意愿。但萬能險高負債利率的特性倒逼險資在投資領域采取較為激進的行為，尤其是在資本市場以不斷舉牌的方式橫沖直撞，迫使監管層采取強制手段予以規制。

監管重拳出擊

近日，保監會下發監管函，針對萬能險業務經營存在的問題，并且整改不到位的前海人壽采取停止開展萬能險新業務的監管措施；同時，針對前海人壽產品開發管理中存在的問題，責令公司進行整改，并在三個月內禁止申報新的產品。對其他在萬能險經營中存在類似問題的公司，保監會正密切關注其整改進展，視情況采取進一步的監管舉措。

隨后，由于恒大人壽近期在開展委托股票投資業務時，資產配置計劃不明確，資金運作不規范，根據《保險資金委托投資管理暫行辦法》等相關規定，保監會決定暫停恒大人壽委托股票投資業務，并責令該公司進行整改。

實際上，此次嚴厲的監管措施并非空穴來風。2016年以來，為規范萬能險業務發展，落實“保險姓保”的政策理念，保監會密集出臺了《關于規范中短存續期人身保險產品有關事項的通知》、《關于進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》和《關于強化人身保險產品監管工作的通知》等多項規定，對萬能險的規模、經營管理等進行了限制和規范。

此外，保監會還在5-8月，組織7個保監局對萬能險業務量較大，特別是中短存續期產品占比較高的前海人壽、恒大人壽等9家公司開展了萬能險專項檢查，并對發現問題的公司下發了監管函。日前，前海人壽上報了整改情況報告，但未對檢查發現的萬能險管理問題整改到位。據此，保監會果斷采取停止其開展萬能險新業務的監管措施。同時，也將根據其他公司的整改情況采取進一步監管措施。

據報道，此前恒大人壽短線炒作股票已經被保監會約談。針對恒大人壽股票投資中的“快進快出”行為，保監會曾約談恒大人壽主要負責人，明確表態不支持保險資金短期大量頻繁炒作股票。

在12月5日被保監會采取暫停開展萬能險新業務等監管措施后，前海人壽回應稱，已暫停萬能險新業務，安排專項工作組負責整改，力爭在12月30日前完成。與此同時，保監會將于近日派出兩個檢查組分別進駐前海人壽、恒大人壽，兩個檢查組分別由發改部和資金部牽頭。

據報道，此次檢查的主要方向是對上述兩家保險公司治理規范性、財務真實性、保險產品業務合規性及資金運用合規性開展現場檢查，嚴肅懲處違規行為，切實規范其公司治理、業務發展和投資運作，維護市場秩序。

保監會副主席陳文輝公開表示，一方面，創新能夠帶來金融市場的繁榮，也可能帶來風險；另一方面，如果強化金融監管，出臺管制措施，又可能對金融市場產生一定的抑制作用，使其失去活力。

他強調，以“償二代”為標準的新一代償付能力監管制度體系的建設和實施，為“管住后端”，平衡好保險創新和監管起到了至關重要的作用。在實施“償二代”的過程中，一方面要進一步強化償付能力監管，嚴防系統性風險；另一方面也要針對行業出現的一些問題對癥下藥，積極解決。

上海證券交易所資本市場研究所所長兼發行部總監魏剛則認為，當前，很多上市公司在修改公司章程，設置反收購壁壘，但這沒有足夠的法條支持。此前險資的一系列資本運作行為，從監管層來說是非常被動的，部分行為并不直接違反《證券法》的規則，但在道義上站不住腳。

針對部分保險公司激進投資和舉牌的問題，保監會近期擬出臺一系列措施，包括調降險資股票投資比例，將權益類資產占保險公司總資產比例從40%下調至30%，將單一股票投資占保險公司總資產比例從10%下調至5%。

數據顯示，目前，大部分保險公司投資權益類資產的余額占總資產的比例還遠未達到上述規定。數據顯示，前海人壽持有萬科股權7.36億股，占總股本的6.66%，以12月14日收盤價22.29元計算，前海人壽對萬科的持股市值為164億元，占其三季度末總資產2296億元的7.14%。

按照目前10%的上限，前海人壽的持股比例并未超標。一旦上限下調至5%，超標的存量股票投資如何處置，仍需拭目以待。

存量持股何去何從

目前，保險資金入市比例的最新規定，是2015年7月救市期間的規定，即保監會的〔2015〕64號文――《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》（下稱“《通知》”），主要用意在于加大藍籌股投資的比例上限，增加險資投資的靈活度。

《通知》規定：“投資單一藍籌股票的余額占上季度末總資產的監管比例上限由5%調整為10%；投資權益類資產的余額占上季度末總資產比例達到30%的，可進一步增持藍籌股票，增持后權益類資產余額不高于上季度末總資產的40%。”

不過，保險公司執行上述比例需符合一定的條件，且需報保監會備案。一是上季度末償付能力充足率不低于120%；二是投資藍籌股票的余額不低于股票投資余額的60%。

陳文輝表示，上述股權投資比例，穩健型公司用不了，反而讓激進型公司鉆了空子。現在把2105年救市時放寬的投資比例再收回來，是對投資風險定向“擠膿包”，不會影響資本市場的穩定。

從2016年舉牌股的市場表現來看，舉牌前后期股價的波動性較大。未來，考慮到資本市場穩定的因素，最好的結果是，相關保險公司會在監管層的干預下有序的推出投資。

當前最大的問題是有多少保險公司已經用到上述股票投資的比例，從現在已知的情況來看，大部分保險公司投資權益類資產的余額僅占總資產的百分之十幾，占比僅為個位數的保險公司也不在少數。總體來看，險資權益類投資比例遠未達標，市場無需過度借讀險資退出權益類資產的投資。不過，值得注意的是，將險資股票配置比例回調至2105年A股發生股災前的水平，既然是投資比例的正常回歸，對目前已基本企穩的市場應該沒有大的負面影響。而且，在符合相關規定的前提下，不排除保險資金未來仍會有股票投資和進一步舉牌的需求。

以保險資金目前投資股票和證券投資基金的現狀，即使相對于30%的投資比例要求，保險資金進一步投資股市空間仍然巨大。保監會最新數據顯示，2016年1-10月，保險業總資產為14.8萬億元，較年初增長19.76%；股票和證券投資基金1.86萬億元，在總資產中的占比僅為12.57%，距離投資上限還有2.58萬億元的空間。未來隨著保費的初增長，險資權益類資產配置的規模和比例會進一步加大。

此外，除了欲把保險資金投資股市的比例回歸2015年7月前的水平，陳文輝還表示，針對部分公司激進投資和舉牌的問題，保監會將明確禁止保險機構與非保險一致行動人共同收購上市公司，明確保險公司重大股票投資新增部分資金應使用自有資金，不得使用保險資金。而且，對于重大股票投資行為，須向保監會備案；對于上市公司收購行為，須報保監會事前核準。

看來，在高調處罰相關保險公司的監管措施背后，保監會還在醞釀新的保險投資收緊政策。保監會主席項俊波表示，未來保險資金運用必須符合三個原則：投資標的以固定收益類產品為主、股權等非固定收益類產品為輔；股權投資以財務投資為主、戰略投資為輔；少量的戰略投資以參股為主。