外匯直接投資精選(九篇)

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第1篇：外匯直接投資范文

關(guān)鍵詞：東盟；直接投資；外匯風(fēng)險；區(qū)域化；完善策略

外R風(fēng)險也稱外匯暴露，是指在國際經(jīng)貿(mào)合作中以外幣計價的收付款項(xiàng)、資產(chǎn)與負(fù)債由于匯率變動，承擔(dān)損失或得到意外收益的可能性，形式主要有交易風(fēng)險、折算風(fēng)險及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。近年來，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的全面實(shí)施，中國對東盟直接投資規(guī)模逐步擴(kuò)大。2017年1月9日，商務(wù)部了《2016年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，提到中國對外直接投資實(shí)現(xiàn)連續(xù)14年快速增長，創(chuàng)下了1890億美元的歷史新高。其中，對東盟十國的直接投資額較多，占對外直接投資總額的近10%。雖然中國對東盟直接投資規(guī)模較大，但不可避免地存在很多外匯風(fēng)險，不利于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高與雙邊貿(mào)易發(fā)展。因此，加強(qiáng)外匯風(fēng)險規(guī)避，對促使中國對東盟直接投資順利進(jìn)行具有重要意義。

一、外匯風(fēng)險的表現(xiàn)

（一）投資初級制造業(yè)領(lǐng)域風(fēng)險較小，金融領(lǐng)域風(fēng)險較大

隨著中國經(jīng)濟(jì)水平逐漸加強(qiáng)，中國對東盟直接投資由行業(yè)單一階段步入投資領(lǐng)域多樣化時期。現(xiàn)階段，中國對東盟直接投資范圍雖然較廣，但仍相對集中在資源型和初級制造業(yè)領(lǐng)域，在金融領(lǐng)域直接投資較少。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2008-2016年上半年，在初級制造業(yè)領(lǐng)域，中國對東盟直接投資超過50%；而對東盟金融領(lǐng)域的投資額占投資總額的7%。雖然中國對東盟直接投資一半以上是集中于初級制造業(yè)領(lǐng)域，但是該領(lǐng)域存在的外匯風(fēng)險較低，而金融業(yè)由于自身屬性，投資時存在的外匯風(fēng)險較高。例如，2016年第二季度，中國晉瑋金融投資柬埔寨金融服務(wù)，之后受英國脫歐事件影響，美元指數(shù)上漲3.19%，人民幣貶值1.31%；而中柬雙方以美元結(jié)算，由此導(dǎo)致中國晉瑋金融承擔(dān)了巨大損失。相較而言，我國投資柬埔寨制造業(yè)領(lǐng)域的峰億輕紡有限公司，并未受到太大的沖擊。截至2016年底，該廠的產(chǎn)值已超過3500萬美元，同比增長約2%。

（二）中國對東盟直接投資面臨的外匯風(fēng)險種類多樣

現(xiàn)階段，中國對東盟直接投資面臨的外匯風(fēng)險種類多樣，交易風(fēng)險、折算風(fēng)險及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險均有所涉及。例如，2016年3月，中國溫州某房企在柬埔寨進(jìn)行投資，在柬埔寨開發(fā)99年產(chǎn)權(quán)地塊，鑒于開發(fā)商實(shí)質(zhì)上只擁有該地塊以及地上附著物99年的使用權(quán)，而非真正意義上的永久產(chǎn)權(quán)，按照金融行業(yè)相關(guān)規(guī)定，銀行及金融機(jī)構(gòu)無法對該地產(chǎn)項(xiàng)目提供任何的貸款及融資，導(dǎo)致中國房企在開發(fā)該地塊過程中發(fā)生經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，即因無法獲得銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的貸款與融資而致使資金鏈斷裂，交易無法完成。2016年1月，中國江蘇某造紙企業(yè)對越南進(jìn)行投資，由于越南盾總體貶值約為1.1%。導(dǎo)致該企業(yè)面臨著折算風(fēng)險，從而帶來了大量經(jīng)濟(jì)損失。2016年4月，中國上海某企業(yè)對泰國汽車行業(yè)進(jìn)行了投資，但2016年11月泰銖貶值，致使企業(yè)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值出現(xiàn)損失。

（三）折算風(fēng)險在中國對東盟直接投資中最為普遍

近幾年，中國企業(yè)對外直接投資正逐步向更高階段發(fā)展，與此同時，企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險也更加急迫與復(fù)雜。中資企業(yè)在“走出去”初期，通常選擇在境外設(shè)立窗口公司方式進(jìn)行雙邊貿(mào)易，其匯率風(fēng)險體現(xiàn)于人民幣與當(dāng)?shù)刎泿胖g。并且，對東盟投資企業(yè)在與中國母公司合并報表時，都會因匯率波動而造成會計賬簿上出現(xiàn)折算風(fēng)險。據(jù)商務(wù)部消息，2016年1-7月，我國企業(yè)在東盟共實(shí)施并購項(xiàng)目69個，涵蓋15個行業(yè)領(lǐng)域，包括軟件、信息傳輸、制造業(yè)和信息服務(wù)等，實(shí)際交易總額達(dá)85億美元，在同期對外投資總額中的占比為8.8%。經(jīng)官方統(tǒng)計，所有參與并購的企業(yè)由于會計制度不同，折算風(fēng)險發(fā)生的概率達(dá)90%以上。再以阿里巴巴投資東盟國家為例，據(jù)韓聯(lián)社2016年12月30日報道，阿里巴巴于2016年4月收購新加坡Lazada集團(tuán)。在此收購中，阿里巴巴將共投資大約65億元人民幣，購買Lazada的新發(fā)行股份與部分股東所持股份。當(dāng)時新加坡元對人民幣的匯率約為1：4.80，而在收購之前到2015年底新加坡元對人民幣的匯率約為1：4.54。因此，阿里巴巴公司對該集團(tuán)的收購顯然面臨著折算風(fēng)險。

（四）新加坡、印尼、緬甸是中國對東盟直接投資匯率風(fēng)險的頻發(fā)地

近年來，中國對東盟各國直接投資主要集中于新加坡、印尼、緬甸。據(jù)商務(wù)部資料顯示，截至2016年8月，中國對上述三國的直接投資總額占對東盟十國投資的64%。其中，對印尼和緬甸的投資額分別占13%、10%；對新加坡直接投資額最多，占投資總額的41%。受直接投資額較多影響，新加坡、印尼和緬甸也是我國對東盟直接投資發(fā)生匯率風(fēng)險最多的地區(qū)。具體而言，當(dāng)前，中國對東盟直接投資大多是使用美元結(jié)算，所以人民幣兌美元的匯率一旦發(fā)生較大變化，相關(guān)投資者將受到極大地影響。據(jù)鳳凰網(wǎng)報道，在2016年美國大選期間，美元指數(shù)上漲了5.00%，人民幣貶值2.55%。人民幣貶值給我國投資東南亞企業(yè)帶來了較大的經(jīng)濟(jì)損失與利潤減值。例如，我國南山集團(tuán)有限公司于2016年9月與印度尼西亞簽訂了一筆以美元計價結(jié)算3個月交貨的出口合同，其中，企業(yè)組織生產(chǎn)投入的原材料與人工等，均使用人民幣支付。然而，至12月底合同履行并收到貨款時，美元兌人民幣即期匯率貶值，致使該企業(yè)因遭受受匯率風(fēng)險而利潤降低。

二、外匯風(fēng)險發(fā)生的原因分析

（一）外匯管制不利于企業(yè)盈利正常匯出

中國企業(yè)在對東盟直接投資盈利或虧損的程度，易受外匯管制的影響。中國對東盟直接投資涉及到11國貨幣，由于貨幣種類較多且各國管制嚴(yán)格，在使用及兌換時，發(fā)生外匯風(fēng)險幾率較大。現(xiàn)階段，除了柬埔寨與印度尼西亞沒有外匯管制外，泰國、緬甸、文萊、新加坡等8個東盟國家都在采取外匯管制，致使我國面臨較大的外匯風(fēng)險。例如，2015年12月，緬甸對《外匯管理法規(guī)》作出新規(guī)定，杜絕出口商拋售外匯，進(jìn)出口商必須通過銀行進(jìn)行外匯交易。但緬甸銀行系統(tǒng)美元存量較少，因此，雖然我國與緬甸可以交易貨幣，但是數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，不利于中國在緬甸直接投資企業(yè)的盈利正常匯出。

此外，很多東盟國家的匯率制度與美元關(guān)聯(lián)，經(jīng)濟(jì)狀況易受美國牽制，匯率波動頻繁。為了穩(wěn)定匯率，各國均采取了一定的外匯管制。如2016年，受美聯(lián)儲加息等事件影響，緬甸賬戶持續(xù)赤字，貨幣貶值嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)下行壓力大。因此，緬甸中央銀行頻出外匯管制措施，阻礙中國對東盟投資企業(yè)盈利正常匯出。2016年3月，我國萬寶礦業(yè)對緬甸進(jìn)行礦業(yè)投資，后期由于緬甸央行美元不足，導(dǎo)致盈利不能及時匯出，給企業(yè)造成了較大損失。

（二）特殊浮動匯率體制致使匯率波動^大

在匯率波動各影響因素中，匯率制度的變化通常會引起匯率異動。2008年金融危機(jī)期間，印度尼西亞、新加坡等部分東盟國家被迫放棄內(nèi)部匯率制，開始采取浮動匯率制度，增加了中國企業(yè)對東盟投資的外匯風(fēng)險。而之后泰國、馬來西亞及菲律賓等國相繼發(fā)生政治動蕩，使近年東盟各國經(jīng)濟(jì)極為蕭條。因此，為了保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，印尼、馬來西亞、菲律賓和新加坡等國紛紛對外匯行為進(jìn)行干預(yù)，致使匯率波動較大。以泰國為例，2008年美聯(lián)儲開始實(shí)施量化寬松計劃后，外國資金通過增加對泰國證券的投資，導(dǎo)致泰國在外國資金流動起伏和利率處于上升的局勢下，整體負(fù)債比例增加。2015年全年，馬來西亞的外匯儲備從1200億美元下降至950億美元，這些資金被主要用于外匯市場干預(yù)。受到馬來西亞政府外匯匯率上升（約增加0.8個百分點(diǎn)）影響，我國安徽海螺水泥廠2015年12月到2016年6月?lián)p失收益2.5個百分點(diǎn)。由此可見，東盟主要國家的外匯干預(yù)使匯率波動幅度增加，這給中國對東盟直接投資帶來了巨大的外匯風(fēng)險。

（三）中資企業(yè)缺乏跨境結(jié)算硬通道

中國對東盟直接投資本金與利潤回收周期較長，而時間越長，匯率波動風(fēng)險越大，加上雙邊業(yè)務(wù)跨境結(jié)算缺乏便捷的硬通道，致使中方企業(yè)在遇到金融沖擊時，缺乏抵抗能力，外匯風(fēng)險提升。目前，東盟各國貨幣只有新加坡元可以與人民幣直接交易。盡管從2014年10月28日開始實(shí)現(xiàn)了人民幣對新加坡元直接交易，但是這遠(yuǎn)不能完全滿足中國在東盟投資結(jié)算需求。

此外，雖然2015年人民幣正式加入SDR貨幣籃子，向國際化邁進(jìn)。但這主要體現(xiàn)在對外貿(mào)易方面，對外直接投資仍然受較多限制。據(jù)中國金融新聞網(wǎng)相關(guān)調(diào)查報告顯示，目前中國企業(yè)對東盟直接投資在結(jié)算時，人民幣的使用率僅有20%。因此，中國在東盟直接投資的本金及利潤回收只能更多依賴于美元，致使美元幣值穩(wěn)定直接影響中資企業(yè)利益。可見，由于中資企業(yè)缺乏跨境結(jié)算硬通道，不僅使人民幣中間匯兌手續(xù)繁雜，也使中國對東盟直接投資的收益受美元波動影響較大，增加了投資的外匯風(fēng)險。

（四）投資規(guī)模擴(kuò)大增加外匯風(fēng)險

外匯風(fēng)險的影響程度與投資規(guī)模呈正比，因此隨著投資規(guī)模逐漸擴(kuò)大，外匯風(fēng)險也隨之增加。近年來，中國對東盟直接投資規(guī)模逐年擴(kuò)大。據(jù)新浪財經(jīng)報道，2008-2016年，中國對東盟的直接投資從24.8億美元增加到150億美元左右，增長了6倍。尤其是自2010年1月中國―東盟自由貿(mào)易區(qū)成立后，中國對東盟直接投資增長速度得到極大提升。并且，隨著一系列政策實(shí)施，未來中國對東盟直接投資將有更大的發(fā)展空間。2015年11月，中國與東盟在馬來西亞吉隆坡正式簽署中國―東盟自貿(mào)區(qū)升級談判成果文件――《關(guān)于修訂》，代表雙方合作協(xié)議內(nèi)容更加豐富、合作層次將更加深入。中國與東盟國家在產(chǎn)能合作、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)等方面的合作也在不斷推進(jìn)。同時，東盟各國在中國“一帶一路”戰(zhàn)略范圍內(nèi)，是我國開展經(jīng)貿(mào)合作的重點(diǎn)對象。并且，亞投行于2015年底建立，東盟各成員均屬于創(chuàng)始成員國，這為中國對東盟直接投資起到重要作用。因此，在未來很長一段時間內(nèi)，中國對東盟直接投資規(guī)模將不斷擴(kuò)大，但是，中資企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險也會隨之增加。

三、外匯風(fēng)險的有效途徑

（一）分散直接投資風(fēng)險區(qū)域， 提升企業(yè)投資洞察力

企業(yè)對東盟直接投資面臨較大外匯風(fēng)險，這與東盟成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)與否密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家對外投資和引進(jìn)外資的制度較完善，規(guī)模較大，外資優(yōu)惠措施較多，限制措施較少，而經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的國家與地區(qū)則相反。所以，中國企業(yè)在對東盟國家實(shí)施投資之前，應(yīng)該對東道國投資環(huán)境進(jìn)行深入調(diào)查與研究，探析多種可能發(fā)生的風(fēng)險因素。針對于此，應(yīng)分散風(fēng)險頻發(fā)的新加坡、印尼與緬甸等區(qū)域的直接投資，降低外匯風(fēng)險投資。同時，要重視相關(guān)資信調(diào)查，對交易端的信用和業(yè)績等方面實(shí)行綜合考察，盡量精確測算成本和預(yù)期收益。針對目標(biāo)市場的整體投資環(huán)境實(shí)施客觀評估，科學(xué)決策，減少跨國投資外匯風(fēng)險。另外，中國企業(yè)應(yīng)該了解目標(biāo)國競爭對手和服務(wù)對象，以便能夠避實(shí)就虛，占據(jù)有利市場。

（二）靈活制定經(jīng)營策略，促使風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制多元化

中國企業(yè)應(yīng)該制定靈活的生產(chǎn)經(jīng)營策略，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制多元化，減少外匯風(fēng)險，確保中國企業(yè)直接投資效益。在風(fēng)險轉(zhuǎn)移方面，中國對東盟直接投資企業(yè)應(yīng)增多融資主體，擴(kuò)展銀行借款、金融機(jī)構(gòu)融資與證券融資等渠道。借助發(fā)行股票或債券，或向商業(yè)銀行貸款，多渠道開展融資活動，從而分散企業(yè)風(fēng)險。并且，中資企業(yè)需完成商品生產(chǎn)與銷售多元化，提升企業(yè)新產(chǎn)品科技含量與產(chǎn)品附加值。從不同國家進(jìn)口原材料，有效引入國際現(xiàn)代化科技研發(fā)技術(shù)，在低價且高效率的子公司所在國進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)安排，分散東道國外匯風(fēng)險。

此外，應(yīng)該充分運(yùn)用轉(zhuǎn)移價格以規(guī)避風(fēng)險，如果對東盟直接投資企業(yè)面臨東道國政治風(fēng)險時，中方企業(yè)應(yīng)以較低價格，將物資出售至相關(guān)子公司，由此將資金從東道國轉(zhuǎn)移，安全收回投資成本和利潤，防止產(chǎn)生破壞與沒收等事件。同時，為防止因匯率頻繁波動而遭受大額損失，我國對東盟直接投資企業(yè)需靈活支付時間，按照當(dāng)時匯率變動情況，提前或者推后付款時間。中國企業(yè)在遭受金融沖擊時，運(yùn)用多元化風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制，提高抵抗外匯風(fēng)險的能力。

（三）完善海外投資保險制度，保障投資者合法權(quán)益

海外投資保險制度作為一種政府保證，其保險人既有政府機(jī)構(gòu)性質(zhì)，且與政府投資保證協(xié)定聯(lián)系密切。因此，我國應(yīng)不斷完善海外投資保險體系，更好地維護(hù)對東盟投資者的合法利益。并推動中國保險審批機(jī)構(gòu)與業(yè)務(wù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)升級，即從“合一”模式轉(zhuǎn)向“分離制”。在項(xiàng)目審批方面，應(yīng)充分發(fā)揮各國家部門對國際投資的綜合作用，包括商務(wù)部的監(jiān)管與指導(dǎo)作用、財政部支持作用，以及外交部的外事關(guān)系協(xié)調(diào)作用等，建立完善的投資保險體系，降低額外人力、物力等資源的浪費(fèi)。在險種設(shè)置規(guī)劃方面，應(yīng)進(jìn)行多層面的設(shè)置。除現(xiàn)有的匯兌限制、戰(zhàn)爭、政治暴亂、征收及政府違約等幾種國際通用的險種外，還應(yīng)擴(kuò)充營業(yè)中斷險、并購限制險等險種，豐富我國企業(yè)對東盟投資時所需要的保險保障。

（四）建立和完善預(yù)警機(jī)制，有效控制外匯風(fēng)險

當(dāng)前，中國企業(yè)對東盟投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)選擇仍較隨意，宏觀管理仍處于初步發(fā)展階段，缺乏完善的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，應(yīng)對外匯風(fēng)險的能力較差。因此，針對對東盟各國直接投資面臨的外匯風(fēng)險，中國企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立完善的外匯風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，從風(fēng)險戰(zhàn)略、偏好、計量及評估等方面，整體把控外匯風(fēng)險。在投資決策前，應(yīng)有效運(yùn)用科學(xué)的分析方法，全面預(yù)測對外直接投資可能發(fā)生的各種外匯風(fēng)險。當(dāng)發(fā)生外匯風(fēng)險發(fā)生時，應(yīng)有針對性地及時選擇對策，將損失降到最低程度。中國應(yīng)該根據(jù)國際市場變化，建立本國外匯風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。同時，在對東盟進(jìn)行直接投資時，中國企業(yè)應(yīng)加大對目標(biāo)國企業(yè)的科學(xué)管理，建立東盟各企業(yè)信息數(shù)據(jù)庫，并通過各種渠道，搜集目標(biāo)國外商投資信息，逐步完善外匯風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。在選擇投資目標(biāo)國及項(xiàng)目之前，通過信息數(shù)據(jù)庫評估投資外匯風(fēng)險，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對外匯風(fēng)險的有效控制。

（五）更新貨幣組合，降低會計風(fēng)險頭寸

對東盟直接投資活動中，中國企業(yè)應(yīng)及時與精確了解和熟悉外幣變動情況，篩選可以促使自身利潤最大化結(jié)算貨幣，達(dá)成防范外匯風(fēng)險目的。在篩選結(jié)算貨幣時候，盡可能選擇本幣作為計價結(jié)算貨幣。中國企業(yè)應(yīng)防止過分依賴美元結(jié)算，減少美元匯率浮動對中資企業(yè)利益的影響。在外匯債權(quán)與債務(wù)方面，應(yīng)使幣種、規(guī)模與時間盡量匹配，致使其自身防御由匯率變動引起的風(fēng)險。并且，對外直接投資企業(yè)在管理會計風(fēng)險方面，要采用對資產(chǎn)負(fù)債保值方法。完成在資產(chǎn)負(fù)債表上，受險資產(chǎn)數(shù)額等于受險負(fù)債數(shù)額，從而使會計風(fēng)險頭寸為零。此時，匯率變動將不帶來任何折算損失。中國對東盟直接投資企業(yè)應(yīng)該使用這種方法，使會計風(fēng)險頭寸為零，從而降低風(fēng)險。

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第2篇：外匯直接投資范文

關(guān)鍵詞：匯率水平 匯率波動 對外直接投資

一、前言

面對世界經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇，全球范圍的外國直接投資流量持續(xù)下降的形勢，我國政府積極推動“一帶一路”建設(shè)，鼓勵我國境內(nèi)企業(yè)“走出去”，我國對外直接投資步伐明顯加快。據(jù)《2015年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，2015年我國境內(nèi)投資者對全球155個國家/地區(qū)的6532家境外企業(yè)進(jìn)行直接投資，累計實(shí)現(xiàn)對外直接投資1412.19億美元（含金融類企業(yè)直接投資），同比增長14.7%，主要涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源合作和高端制造業(yè)等領(lǐng)域。從2005年7月21日開始，人民幣匯率實(shí)行參考一籃子貨幣計算的浮動匯率制度，受美元持續(xù)走強(qiáng)、歐洲央行寬松政策的影響，2015年人民幣匯率波動性明顯加大，人民幣匯率的變化會直接影響我國對外直接投資活動的進(jìn)行，本文將從理論研究和數(shù)據(jù)分析兩個角度，探究匯率變動與我國對外直接投資之間的關(guān)系。

二、匯率變動影響對外直接投資的傳導(dǎo)機(jī)制

目前國內(nèi)外學(xué)者分別從匯率水平、匯率波動性和匯率預(yù)期研究匯率變動對對外直接投資活動的影響。

（一）匯率水平的影響

母國貨幣匯率水平變動會從財富效應(yīng)、生產(chǎn)成本效應(yīng)和資本化率效應(yīng)來影響母國對海外的直接投資活動。財富效應(yīng)是指母國的貨幣升值后，以外國貨幣衡量的財產(chǎn)相對于母國企業(yè)更為便宜，為了獲得財富均衡最大化需要增加海外資產(chǎn)的持有量，鼓勵企業(yè)通過兼并收購等形式對外直接投資獲得被投資國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；生產(chǎn)成本效應(yīng)是指母國的貨幣升值后，被投資國生產(chǎn)所需的資本成本相對降低，刺激投資者通過對外直接投資獲得更高的資本回報率；資本化率效應(yīng)是指母國的貨幣堅(jiān)挺并且貸款利率較低，母國企業(yè)相對較高的通貨溢價將獲得高資本化率，在對資產(chǎn)并購中更具有優(yōu)勢，增加直接對外投資的概率。

但有其他學(xué)者的研究結(jié)果卻得到了相反的結(jié)論，認(rèn)為母國貨幣貶值導(dǎo)致匯率降低時，導(dǎo)致資本外流并促進(jìn)對外直接投資。

（二）匯率波動性的影響

母國貨幣的波動水平等價于投資者面對的匯率風(fēng)險，隨著匯率波動性的增大，風(fēng)險厭惡型投資者會減少在被投資國的生產(chǎn)投入，并會放棄收益率較低的項(xiàng)目以降低風(fēng)險水平。另一方面，劇烈的匯率波動對國際貿(mào)易產(chǎn)生的影響要大于對直接對外投資的影響，為規(guī)避匯率風(fēng)險母國投資者考慮增加對外直接投資以替代國際貿(mào)易，即匯率波動性與外直接投資可能存在正相關(guān)性，波動率越大，越有利于對外直接投資。

（三）匯率預(yù)期的影響

匯率預(yù)期服從隨機(jī)漫步理論，未來的即期匯率對當(dāng)前的即期匯率缺乏彈性，匯率預(yù)期對直接投資的影響不具有顯著性，與對外直接投資不存在長期均衡關(guān)系。對于未來變動方向和幅度基本確定的匯率預(yù)期，投資者在綜合考慮風(fēng)險與報酬的前提下，決定是否轉(zhuǎn)回利潤或增加投資。

三、匯率變動影響對外直接投資的數(shù)據(jù)分析

為驗(yàn)證人民幣匯率對我國對外直接投資活動的影響，本文分析2003―2015年度的中國對外直接投資統(tǒng)計公報數(shù)據(jù)，美元兌人民幣匯率和我國對外直接投資總額變動趨勢如圖1所示，發(fā)現(xiàn)自2005年央行進(jìn)行第二次人民幣匯率改革后，人民幣持續(xù)升值27.58%，我國對外直接投資流量總額從122.60億美元增加到1412.19億美元，年均增長率為127.68%。人民幣升值使得國內(nèi)投資者參與競爭購買海外資產(chǎn)時更有競爭力，并且被投資國的生產(chǎn)成本特別是勞動力成本更加低廉，資本收益率提高，即我國企業(yè)在國外的生產(chǎn)成本會下降，產(chǎn)生財富效應(yīng)和相對生產(chǎn)成本效應(yīng)，促使我國投資者對外直接投資。

人民幣匯率波動性與我國對外直接投資流量變化對比情況如圖2所示，2005年人民幣匯率改革后，短期時間內(nèi)對外直接投資流量變化幅度與匯率波動幅度成正相關(guān)性。其中，2011年美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)疲軟，2015年歐洲央行擴(kuò)大寬松政策，與此同時我國實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，人民幣未實(shí)現(xiàn)真正意義上的自由兌換，導(dǎo)致相關(guān)年度美元兌人民幣大幅雙向波動。人民幣匯率波動性對我國對外直接投資的影響是顯著的，央行在制定貨幣政策時需要關(guān)注人民幣實(shí)際有效匯率水平值的同時，也應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注其波動性，避免使得對外直接投資流量產(chǎn)生大幅度波動，影響凈出口貿(mào)易和企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。

在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期不斷降低、未來市場面臨諸多不確定性的情況下，在研究匯率變動對我國經(jīng)濟(jì)的影響時，也應(yīng)該考慮匯率預(yù)期對我國對外直接投資產(chǎn)生的分化效應(yīng)。考慮到美元近期升值的壓力，對于發(fā)行以美元計價債券的企業(yè)，為降低資金成本和未來匯兌損失，直接截留對外投資收益并償還未到期債務(wù)，并減少海外資產(chǎn)的持有量。目前國內(nèi)資本市場出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，對于擁有大量富余資金的企業(yè)，如保險機(jī)構(gòu)正利用“走出去”政策的便利性，積極購買境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，擴(kuò)大對外直接投資的范圍和規(guī)模。

四、結(jié)論與建議

目前我國對外直接投資主要為成本導(dǎo)向性，匯率變動對企業(yè)的境外投資決策有重要影響。人民幣匯率水平和匯率波動率與我國對外直接投資存在長期的協(xié)整關(guān)系，匯率預(yù)期對不同類型的企業(yè)產(chǎn)生不同作用。在保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的同時，短期內(nèi)需要穩(wěn)定人民幣匯率，降低匯率波動對我國對外直接投資的負(fù)面影響。

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第3篇：外匯直接投資范文

關(guān)鍵詞：稅收優(yōu)惠；社會性支出；FDI；聯(lián)立方程

一、問題的提出及文獻(xiàn)綜述

改革開放以來，我國采取了一系列包括稅收在內(nèi)的優(yōu)惠政策，對外商直接投資（FDI）流入起了重要的作用。然而，隨著我國經(jīng)濟(jì)增長方式的逐步轉(zhuǎn)型，流入FDI的層次逐步提高，高層次的FDI流入不再關(guān)注稅收優(yōu)惠程度，而更多地轉(zhuǎn)向考察我國的其他投資軟環(huán)境。隨著我國財政收入的快速增加，財政支出規(guī)模越來越大，政府有能力提供更多高效的公共產(chǎn)品，這些公共產(chǎn)品對投資環(huán)境的改善及FDI的流入產(chǎn)生了重要的影響。鑒于此，探索稅收與社會性支出對FDI流入的影響，不僅可以豐富外商直接投資區(qū)位選擇理論，而且對我國FDI政策的調(diào)整具有重要的理論支撐作用。

近年來，國內(nèi)外學(xué)者對稅收政策與FDI的關(guān)系進(jìn)行了深入研究。Buettner等（2007）認(rèn)為，稅收因素對FDI的初始決策幾乎不起作用。而沈小燕等（2011）認(rèn)為，稅收政策影響著FDI投資地點(diǎn)的選擇。李永友（2007）認(rèn)為，在市場化進(jìn)程的不同階段和地區(qū)，稅收政策對FDI的影響力不同。與此同時，國內(nèi)外學(xué)者對財政支出結(jié)構(gòu)與FDI的關(guān)系也進(jìn)行了深入研究。BénassyQuéré等（2007）認(rèn)為，投資的“高稅負(fù)、高質(zhì)量公共服務(wù)定位策略”優(yōu)于“低稅負(fù)、低質(zhì)量公共服務(wù)定位策略”。王文劍等（2007）認(rèn)為，東部地區(qū)地方政府對FDI競爭是一種全方位的競爭，政府在改善投資環(huán)境等多個方面的投入具有顯著效果，而中西部地區(qū)地方政府僅在稅收優(yōu)惠上對競爭FDI具有明顯效果。李永友等（2008）指出，我國轄區(qū)間的競爭策略正在由單純的稅價競爭向財政支出領(lǐng)域擴(kuò)展。Grg等（2009）的研究表明，跨國公司在進(jìn)行區(qū)位選擇時更重視東道國的社會支出政策。GOODSPEED等（2011）的研究發(fā)現(xiàn)，稅收對于發(fā)達(dá)國家的FDI流入具有重要的刺激作用，而政府治理措施對于發(fā)展中國家的FDI流入具有重要的影響。王德祥等（2011）利用中國大陸29個省市區(qū)1999年～2004年的數(shù)據(jù)，研究了東、中、西部地區(qū)FDI與地方政府財政投資性支出和消費(fèi)性支出的關(guān)系。

上述研究無疑對本文的進(jìn)一步研究具有重要的啟發(fā)意義，但也存在以下不足：第一，稅收優(yōu)惠政策的減少，雖然會增加FDI的成本，但更多的稅收意味政府有能力提供更為良好的公共基礎(chǔ)設(shè)施與更為穩(wěn)定的社會環(huán)境，反而有可能引致FDI流入的增加。而國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于財政支出對FDI的影響研究大都考慮的是財政投資性支出或財政消費(fèi)性支出對FDI流入的直接影響，而沒有考慮社會性支出對FDI流入的影響。第二，稅負(fù)及社會支出無疑會對區(qū)域FDI的流入產(chǎn)生重要影響，而FDI的流入又會影響稅收及社會支出，社會支出能夠優(yōu)化投資環(huán)境，反過來對FDI的流入產(chǎn)生重要影響。稅收和FDI之間具有一定的雙向因果關(guān)系，且這種關(guān)系還與社會支出相關(guān)，而以往的實(shí)證分析只注重了稅收對FDI單方面的影響，采用的是單方程模型，忽略了FDI與稅收之間的雙向因果關(guān)系所產(chǎn)生的內(nèi)生性問題，其估計可能是有偏的。第三，以往文獻(xiàn)認(rèn)為稅收與FDI的流入呈線性關(guān)系。但過度的稅收優(yōu)惠，可能會削弱政府提供公共產(chǎn)品的能力，不利于基礎(chǔ)設(shè)施的改善，反而會影響FDI的流入。因此，稅收與FDI很可能并不是呈簡單的線性關(guān)系。鑒于此，本文擬從以下三個方面對現(xiàn)有研究進(jìn)行拓展：第一，嘗試構(gòu)建聯(lián)立方程模型以反映稅收與FDI之間的雙向反饋機(jī)制；第二，考察稅收與FDI的非線性關(guān)系；第三，考察稅收、社會性支出與FDI流入的關(guān)系，探討稅收與社會性支出兩者的交互作用對FDI流入的影響。

二、理論分析

（一）稅收對FDI的影響是單向的嗎？

出于獲得政治晉升、促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長和增加就業(yè)等的需要，我國地方政府通常會通過優(yōu)惠政策和改善投資環(huán)境來促進(jìn)企業(yè)投資的增加。與國內(nèi)投資相比，外資通常具有更高的生產(chǎn)效率、更高的技術(shù)與管理水平，并因此成為地方政府招商引資中的重點(diǎn)。為吸引FDI落戶本地區(qū)，各地方政府紛紛推出包括低價甚至無償出讓土地、稅收減免、稅收獎勵等各種稅費(fèi)優(yōu)惠政策，來降低外商投資企業(yè)的實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)水平。稅收政策無疑對區(qū)域FDI的流入具有重要的影響。但稅收政策對FDI的影響是單向的嗎？FDI的流入會不會對地方稅收收入產(chǎn)生重要影響呢？Slemrod（2004）、Ghinamo等（2010）認(rèn)為資本的流動性促進(jìn)了稅收競爭，從而降低了名義稅率和有效稅率。政府間稅收競爭理論認(rèn)為，為了爭奪稀缺的流動性資本，地方政府會“逐底競爭”，地方政府的稅率設(shè)置會低于最優(yōu)水平，并導(dǎo)致政府收入損失。由此可見，稅收影響FDI，F(xiàn)DI反過來又會影響稅收，稅收和FDI彼此間具有很強(qiáng)的內(nèi)生性。

（二）取消稅收優(yōu)惠政策一定會導(dǎo)致FDI流入的減少嗎？

毫無疑問，稅收優(yōu)惠會增加跨國公司的利潤，但稅收優(yōu)惠政策的減少并不意味著FDI流入的必然減少。一方面，“逐底競爭”式的稅收競爭策略不是一個可持續(xù)性的策略，可能會使各政府陷入“囚徒困境”——各地方政府都希望通過引進(jìn)更多的FDI以獲得更高的經(jīng)濟(jì)增長，但實(shí)際可能會降低各地方政府的稅收收入。另一方面，隨著我國吸引FDI的層次逐步上升，高層次FDI的競爭主要并不依靠其成本優(yōu)勢，而是更加注重產(chǎn)品與服務(wù)的差異化，更加關(guān)注良好的公共產(chǎn)品與社會環(huán)境，稅收優(yōu)惠對這類FDI的吸引力弱化。這里的公共產(chǎn)品不僅指與投資直接相關(guān)的公共基礎(chǔ)設(shè)施，而且還包括與企業(yè)生產(chǎn)間接相關(guān)的公共產(chǎn)品，如：教育、科學(xué)技術(shù)、社會保障和就業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生等。這些間接公共產(chǎn)品支出的增加，有利于維護(hù)社會的穩(wěn)定，提高居民素質(zhì)，減少居民生活的不確定性，增加居民的消費(fèi)支出，從長期來講，有利于企業(yè)的投資。因此，出于招商引資的壓力，地方政府有內(nèi)在的動力把大量的稅收收入有效地轉(zhuǎn)化為良好的軟件基礎(chǔ)和完善的公共服務(wù)，此時，稅收優(yōu)惠的減少不一定會帶來FDI流入的減少，財政支出結(jié)構(gòu)的變化會引致FDI流入的增加。

（三）稅收對FDI的影響是線性嗎？

現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為，稅收與FDI流入呈線性關(guān)系。實(shí)際上，稅收與FDI并不一定呈簡單的線性關(guān)系。第一，稅收優(yōu)惠政策可能會吸引更多的FDI，導(dǎo)致稅基增加，財政收入增加，但稅收優(yōu)惠卻可能導(dǎo)致財政收入減少。如果地方政府吸引FDI最主要的目標(biāo)不僅包括促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)，還包括增加財政收入，則FDI的流入與稅收可能不是簡單的線性關(guān)系，而是存在一個最優(yōu)的稅收標(biāo)準(zhǔn)。第二，盡管稅收優(yōu)惠能夠促進(jìn)FDI的流入，但稅費(fèi)優(yōu)惠政策容易被復(fù)制，各地方政府展開稅收優(yōu)惠競爭，最終會陷入“囚徒困境”——地方政府財力不足，提供優(yōu)質(zhì)公共產(chǎn)品的能力下降，投資環(huán)境無法得到有效改善，高層次FDI流入減少。第三，根據(jù)稅收優(yōu)惠信號理論，稅收優(yōu)惠政策可視為東道國政府發(fā)出的一種歡迎FDI流入的信號，從而有利于吸引外資。改革開放初期，外國投資者對我國的市場潛力、投資環(huán)境以及勞動力素質(zhì)等信息了解不充分，稅收優(yōu)惠能夠在引進(jìn)FDI上發(fā)揮重要作用。但是隨著我國對外開放的深化、經(jīng)濟(jì)全球化的深入和信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，外國投資者對我國的投資環(huán)境等信息了解逐步深入，稅收優(yōu)惠作為一種信號工具，其重要性逐步弱化。

（四）社會性支出對FDI的影響可以被忽略嗎？

現(xiàn)有文獻(xiàn)在研究政府提供公共產(chǎn)品對FDI產(chǎn)生的影響時，往往認(rèn)為生產(chǎn)性支出對FDI有重要影響，或者是公共基礎(chǔ)設(shè)施的投入對FDI會產(chǎn)生重要影響（李漢君，2011）。但上述論述可能并不全面。第一，隨著各地政府不斷加大對基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)力度，各地基礎(chǔ)設(shè)施水平和質(zhì)量也在一定程度上趨同，從而降低了基礎(chǔ)設(shè)施對FDI流入影響的區(qū)域差異。第二，我國生產(chǎn)性支出在很大程度上是向國有企業(yè)以及國家控股企業(yè)傾斜，對民營企業(yè)投入較少，對外資企業(yè)投入更少，因此，并不會對FDI流入產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。第三，生產(chǎn)性支出增加對FDI流入影響具有兩重性：如果生產(chǎn)性支出與FDI的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與技術(shù)結(jié)構(gòu)呈互補(bǔ)性質(zhì)，則有利于吸引FDI流入；如果呈競爭性質(zhì)，則對FDI產(chǎn)生擠出效應(yīng)。我國生產(chǎn)性支出在很大程度上是支持國產(chǎn)化率與自主創(chuàng)新能力，在更大程度上與外資是競爭關(guān)系，生產(chǎn)性支出的增加很可能并不會吸引更多的FDI流入。相反，科技、教育、社會保障與就業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生等非生產(chǎn)性支出增加不僅能夠保障低收入水平居民的基本生活需要，減少外資企業(yè)的解雇員工的成本，提高科技水平及人力資本水平，而且能夠穩(wěn)定居民預(yù)期，刺激消費(fèi)需求。近年來，隨著我國財政收入的增加，社會性支出在財政支出中的比重越來越大，社會性支出從總量上有很大的增長，因此，社會性支出對FDI流入的影響不應(yīng)被忽略。

基于上述理論分析，本文提出以下三個有待于檢驗(yàn)的假說：第一，外資在進(jìn)行區(qū)位選擇時可能并不將稅收優(yōu)惠視為主導(dǎo)性因素，而是更重視當(dāng)?shù)氐纳鐣灾С鏊健５诙愂张cFDI不是呈簡單的線性關(guān)系，可能有最優(yōu)關(guān)系。第三，稅收對FDI的影響受社會性支出結(jié)構(gòu)的影響，不同的社會性支出結(jié)構(gòu)對FDI流入具有不同的影響。

三、計量模型、變量選擇和數(shù)據(jù)來源

（二）變量選擇和數(shù)據(jù)來源

fdi為各地區(qū)實(shí)際利用投資額中的外商直接投資，用固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)進(jìn)行平減換算成以1999年為基期的不變價格。tc為各省區(qū)fdi的實(shí)際稅率，用各省區(qū)外資企業(yè)所得稅與外資企業(yè)當(dāng)年毛利潤之比來表示。sei為社會性支出占GDP的比重。

控制變量Z：地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平用各地區(qū)實(shí)際生產(chǎn)總值來衡量，并進(jìn)行平減換算成以1999年為基期的不變價格。市場化程度用非國有工業(yè)企業(yè)工業(yè)

總產(chǎn)值與各地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的比值來衡量。貿(mào)易開放度用進(jìn)出口總額占GDP之比來衡量。基礎(chǔ)設(shè)施密度用各省公路、鐵路、內(nèi)河里程數(shù)之和與各省面積之比來衡量。控制變量X：地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的衡量方法同上。人口密度用各地區(qū)的年末人口數(shù)與各地區(qū)土地面積之比來衡量。年齡結(jié)構(gòu)：young：0-14歲人口比重；old：65歲及以上人口比重。失業(yè)率um：用各地區(qū)年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率來衡量。外資企業(yè)所得稅數(shù)據(jù)來源于相應(yīng)年份《中國稅務(wù)年鑒》，其他數(shù)據(jù)均取自相應(yīng)年份《中國統(tǒng)計年鑒》。

四、計量結(jié)果和分析

鑒于本文的聯(lián)立方程模型中需要估計的方程中的外生變量個數(shù)遠(yuǎn)大于內(nèi)生變量的個數(shù)，使用階條件和秩條件判定，每個方程都屬于過渡識別，此時由于存在內(nèi)生性問題，需要使用兩階段最小二乘法（2SLS）。一般而言，2SLS只適用于單方程估計，對于兩個或兩個以上的方程組估計需要使用三階段最小二乘法（3SLS）估計，因?yàn)?SLS將所有的方程作為一個整體進(jìn)行估計更有效率。因此，本文采用3SLS估計模型，采用Stata12.0軟件，回歸結(jié)果見表1。

從模型一的估計結(jié)果，可以看出：稅收的系數(shù)顯著正相關(guān)，表明跨國公司進(jìn)入我國在進(jìn)行區(qū)位選擇時并非特別重視稅收的高低，這與Grg等（2009）的研究結(jié)果相一致。實(shí)際上，跨國公司進(jìn)入我國可能更加關(guān)注的是低廉的要素價格及市場規(guī)模等。社會性支出系數(shù)顯著為正，說明社會性支出對于FDI流入具有顯著的正向作用，即跨國公司在進(jìn)行區(qū)位選擇時重視所在區(qū)域的社會性支出政策。因?yàn)樯鐣灾С鲈黾幽軌蚪o跨國公司提供更為優(yōu)良的社會環(huán)境。稅收與社會性支出的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，表明社會性支出水平越高，稅收對FDI的總體影響越低。地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場化程度的系數(shù)符號都顯著為正，表明地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，市場化程度越高，對FDI的吸引力越大。對外開放的回歸結(jié)果不顯著，可能原因在于FDI與貿(mào)易之間既存在互補(bǔ)關(guān)系，又存在替代關(guān)系，從而最終導(dǎo)致對外開放對FDI的流入作用不明顯。基礎(chǔ)設(shè)施的回歸結(jié)果不顯著，可能原因在于中國的財政分權(quán)以及基于政績考核下的政府競爭，使得地方政府公共支出結(jié)構(gòu)均偏向基本建設(shè)，從而各地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況不斷趨同，導(dǎo)致對FDI的吸引力逐漸淡化。

從模型二的估計結(jié)果，可以看出：各個變量的回歸結(jié)果與模型一大致保持一致。除此之外，稅收平方項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)，表明稅收與FDI之間存在倒U型關(guān)系，即在稅負(fù)較低時，稅收的增加本身并不抑制FDI的流入；相反，由于稅收增加，政府有更多的財力來改善投資環(huán)境，F(xiàn)DI流入反而增加，只有當(dāng)稅負(fù)超過一定的水平，稅收的增加才會抑制FDI的流入，因此稅收與FDI并不呈簡單的線性關(guān)系。根據(jù)回歸的結(jié)果可以計算出稅收對于FDI影響的轉(zhuǎn)折點(diǎn)為40.86%，也就是說，現(xiàn)階段對于FDI來說，稅收不是其進(jìn)行區(qū)位選擇考慮的主要因素。

從模型三的估計結(jié)果可以看出：稅收、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場化程度、貿(mào)易開放度和基礎(chǔ)設(shè)施等變量的系數(shù)都與上述模型結(jié)果保持一致。此外，科學(xué)技術(shù)支出的回歸系數(shù)顯著為正，表明科學(xué)技術(shù)支出的增加會吸引FDI的流入，原因可能是科學(xué)技術(shù)支出與FDI的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與技術(shù)結(jié)構(gòu)呈互補(bǔ)性質(zhì)，從而有利于吸引FDI流入。人力資本支出的回歸系數(shù)顯著為正，表明人力資本支出的增加會吸引FDI的流入，原因可能是人力資本決定了跨國公司投資規(guī)模和輸入技術(shù)的先進(jìn)程度，擁有更高人力資本的地區(qū)會更能吸引FDI。FDI流入對科學(xué)技術(shù)和人力資本支出敏感也表明了進(jìn)入中國的FDI質(zhì)量在不斷地提高，由以往的勞動密集型企業(yè)逐漸向技術(shù)密集型企業(yè)轉(zhuǎn)變。社會保障與就業(yè)支出的回歸系數(shù)不顯著，表明社會保障與就業(yè)支出對FDI流入的作用不明顯。可能原因在于我國社會保障與就業(yè)投入相關(guān)的法規(guī)不健全，社會保障與就業(yè)制度還不完善，相應(yīng)的支出還比較低，其對投資環(huán)境的優(yōu)化作用還沒有得到充分體現(xiàn)。除此之外，科技支出與稅收的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為負(fù)，且顯著性水平較高，表明科技支出水平越高，稅收對FDI的總體影響越低。人力資本支出與稅收的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)也顯著為負(fù)，表明人力資本支出水平越高，稅收對FDI的總體影響越低。社會保障與就業(yè)支出與稅收交互項(xiàng)的回歸系數(shù)不顯著。

五、結(jié)論及政策啟示

本文通過理論分析和實(shí)證分析研究了稅收、社會性支出與FDI三者之間的內(nèi)在關(guān)系，得出以下結(jié)論：一是社會性支出與FDI之間存在顯著的正向關(guān)系，且社會性支出水平越高，稅收對FDI流入的總體影響越低。二是FDI與稅收之間存在倒U型的最優(yōu)關(guān)系。三是社會性支出的結(jié)構(gòu)會影響FDI的流入。科技支出和人力資本支出對FDI的流入具有正向作用，而社會保障與就業(yè)支出對FDI流入的作用不明顯。

上述結(jié)論具有重要的政策涵義：高層次的FDI在進(jìn)行區(qū)位選擇時并不特別關(guān)注稅收優(yōu)惠政策，而是更重視當(dāng)?shù)氐纳鐣灾С鏊郊吧鐣С鼋Y(jié)構(gòu)。因此，地方政府在招商引資的過程中，不應(yīng)通過優(yōu)惠政策的競爭來吸引FDI，而應(yīng)更多通過改變財政的支出結(jié)構(gòu)，增加社會性支出，優(yōu)化社會支出結(jié)構(gòu)，提供更多高質(zhì)量的公共產(chǎn)品來吸引高層次的FDI流入。

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第4篇：外匯直接投資范文

（征求意見稿）

         

為努力拓展吸引外資渠道，鼓勵外商直接投資，加快我縣外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，特制定本政策。

本政策支持的原則是注冊地在我縣的外商直接投資企業(yè)；支持的產(chǎn)業(yè)是符合我縣產(chǎn)業(yè)定位的新能源、電子信息、物聯(lián)網(wǎng)、民用航空制造、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；支持的重點(diǎn)是外資項(xiàng)目的引進(jìn)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)集群培育、大企業(yè)扶持、企業(yè)自主創(chuàng)新能力建設(shè)及上市融資等，著力打造中西部最有競爭力的產(chǎn)業(yè)高地，大力吸引外商直接投資，努力開創(chuàng)戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性支柱產(chǎn)業(yè)外資入駐的新局面。

一、加大對外商直接投資企業(yè)的支持。

（一）設(shè)立XX元外商直接投資企業(yè)專項(xiàng)資金。縣財政每年設(shè)立XX元外商直接投資企業(yè)專項(xiàng)資金，以后根據(jù)工業(yè)入庫稅金縣級分成增加比例，予以適度追加。

二、加大對外商直接投資企業(yè)招商引資的獎勵。

（二）外商直接投資企業(yè)招商引資“中介人”獎。凡從國外引進(jìn)符合我縣產(chǎn)業(yè)定位的項(xiàng)目到我縣的中介人或機(jī)構(gòu)，在所引項(xiàng)目完成商務(wù)審批、工商注冊等手續(xù)后，享受外商直接投資企業(yè)招商引資“中介人”獎。引進(jìn)項(xiàng)目注冊資本金在XX萬美元-XX萬美元、XX  萬美元-XX萬美元、XX萬美元以上分別按項(xiàng)目注冊資本金的XX%、XX%、XX%給予獎勵；單個引進(jìn)項(xiàng)目最高獎勵不超過XX萬人民幣。

三、加大對外商直接投資企業(yè)實(shí)際使用外資先進(jìn)獎勵的扶持。

第5篇：外匯直接投資范文

【關(guān)鍵詞】外匯儲備；經(jīng)常損益項(xiàng)目；宏觀政策；國際投資

一、引言

中國是外匯儲備大國，2008年金融危機(jī)的發(fā)生，使得政府和人民對外匯儲備問題的關(guān)注度增強(qiáng)。2008年，為了適應(yīng)復(fù)雜的金融環(huán)境，根據(jù)WTO的規(guī)則和我國市場的開放程度，國務(wù)院對《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》進(jìn)行了修改和完善，這一次調(diào)整主要是為了實(shí)現(xiàn)推進(jìn)外匯市場市場化、穩(wěn)步推進(jìn)人民幣可自由兌換、大力改善出口結(jié)構(gòu)和緩解國際貿(mào)易糾紛和爭端四個目的。

外匯儲備可以進(jìn)行如下定義：外匯儲備（Foreign Exchange Reserve），又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)。是一個國家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產(chǎn)。狹義而言，外匯儲備指一個國家的外匯積累；廣義而言，外匯儲備是指以外匯計價的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、黃金、國外有價證券等。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。目前我國外匯儲備的原則是“安全、靈活、保值、增值”。第一位是安全，只有在安全的前提下，保值和增值才有基礎(chǔ)。但由于儲備資產(chǎn)是支付工具，應(yīng)該隨時能變現(xiàn)，因此必須具有靈活性，這兩者缺一不可。當(dāng)然，這里所說的安全，不僅是貨幣匯率、利率風(fēng)險的防范，更重要的是變現(xiàn)、流通、兌換風(fēng)險的防范。因此，為減少儲備資產(chǎn)風(fēng)險，在考慮對外支付的情況下，應(yīng)該采取積極主動的手段，把儲備當(dāng)作金融資產(chǎn)進(jìn)行管理和運(yùn)營。在保值的基礎(chǔ)上，不僅僅要獲取基本利息的收益，還要努力爭取獲得較高的投資收益，實(shí)現(xiàn)儲備資產(chǎn)的增值。在“安全、靈活、保值、增值”的原則下，國家外匯局應(yīng)該對外匯進(jìn)行分散化投資，降低其風(fēng)險，根據(jù)相關(guān)因素確定外匯貨幣的形式和數(shù)量，密切的注意國際經(jīng)濟(jì)情況，以及儲備貨幣的匯率情況，及時對外匯儲備進(jìn)行調(diào)整。因此，影響外匯儲備的因素是國家外匯管理局需要考慮的重要因素，基于外匯影響因素的重要性，筆者選擇了本文的題目進(jìn)行研究。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

在介紹完本文的引言以及研究文獻(xiàn)之后，筆者對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，為下文影響因素的總結(jié)作鋪墊。

梁莉，陳金賢（2007）認(rèn)為中國外匯儲備規(guī)模與年度進(jìn)出口額、外商直接投資、對外直接投資規(guī)模具有長期的穩(wěn)定關(guān)系，年出口規(guī)模與外匯儲備規(guī)模之間具有單向因果關(guān)系，是造成外匯儲備快速增長的主要原因；外商直接投資和外匯儲備規(guī)模具有正向相關(guān)關(guān)系，但影響強(qiáng)度較弱，而對外直接投資對外匯儲備有負(fù)向相關(guān)關(guān)系，影響強(qiáng)度最弱。

胡堯（2008）在我國外匯儲備劇增，大量閑置，投資成本低的背景下，采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，他認(rèn)為，出口額和外商直接投資的持續(xù)增長是構(gòu)成外匯儲備快速增長的最主要原因。我國對外開放程度的加深和GDP持續(xù)高增長是造成外匯儲備高增長的客觀原因。人民幣實(shí)際匯率與我國外匯儲備增長量之間是相互影響、相互制約的機(jī)制。貨幣市場基礎(chǔ)貨幣投放的增加是外匯占款增加即外匯儲備增加的結(jié)果。隨著研究的深入，結(jié)合國內(nèi)外理論界對適度。

趙艷國（2009）認(rèn)為我國凈出口、資本流動、誤差與遺漏都構(gòu)成了我國外匯儲備的來源，因此，他認(rèn)為加工貿(mào)易、外商直接投資、人民幣匯率變動預(yù)期是影響外匯儲備的相關(guān)因素。趙艷國通過協(xié)整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)加工貿(mào)易、外商直接投資與人民幣匯率變動預(yù)期與外匯儲備之間存在著穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系；通過對向量自回歸模型的估計，得出以FDI形式進(jìn)行的國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對我國外匯儲備的影響路徑。

楊東星（2012）認(rèn)為從長期來看，影響我國外匯儲備的最重要因素是匯率，其次是外商直接投資，再接下來是貨幣供給量；凈出口對我國外匯儲備的影響相對較小。

三、外匯儲備的影響因素

在對外匯儲備的影響因素進(jìn)行文獻(xiàn)綜述以后，本文筆者將外匯儲備的影響因素劃分為三大類：

第一，經(jīng)常損益類項(xiàng)目。經(jīng)常損益類項(xiàng)目是至我國出口進(jìn)口對外匯儲備的影響，出口可以增加外匯儲備，而進(jìn)口又會減少我國的外匯儲備。因此在這個項(xiàng)目中可以選擇凈出口作為外匯儲備最終的影響因素。

第二，宏觀政策因素。通過文獻(xiàn)綜述的相關(guān)內(nèi)容可以看出，人民幣實(shí)際價值的變動會引起外國資本流入和流出的改變，從而影響外匯儲備。人民幣實(shí)際匯率、人民幣利率以及人民幣貨幣的供給量變動都會引起人民幣的購買力變化，從而引起國際資本投資的變化。在這個項(xiàng)目目中，人民幣匯率的變動考慮國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)因素，貨幣供給量主要考慮國內(nèi)的宏觀環(huán)境的變動，貨幣供給量變動是引起貨幣利率變動的原因。因此，筆者將外匯匯率變動與貨幣供給量當(dāng)作外匯儲備的影響因素。

第三，國際投資因素。涉及到外匯的投資主要有外商直接投資和對外直接投資。外商直接投資會一起外匯儲備的增加，對外直接投資會引起外匯儲備的減少。由于對外直接投資的數(shù)額和方向是可以調(diào)控的，因此，在這個方面，筆者認(rèn)為外傷直接投資是影響哇哦會儲備的主要因素。

四、文章建議

在了解外匯儲備的影響因素之后，我國應(yīng)該加強(qiáng)對中國外匯儲備的管理。對外匯儲備的管理，中國應(yīng)建立一個完善的管理框架，積極實(shí)行多層次、多元化的對外投資策略，滿足企業(yè)、個人和金融機(jī)構(gòu)合理的持有、使用及投資的外匯需求，支持和鼓勵我國民間對外投資，進(jìn)一步推動由“藏匯于國”向“藏匯于民”的轉(zhuǎn)變。增加外匯儲備的投資渠道，不能僅僅只為流動性而放棄收益性，應(yīng)該根據(jù)投資組合原理來實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險最小，收益最大化”的目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)儲備的管理，把流動性與收益性原則相結(jié)合，尋求流動性與收益性之間的平衡點(diǎn)，妥善安排外匯儲備的資產(chǎn)形態(tài)。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：外匯直接投資范文

關(guān)鍵詞：CPI;通貨膨脹;國際收支

中圖分類號：F11文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2008）11-0132-02

1 實(shí)證分析

本文出于分析目的，將國際收支的分析簡化為進(jìn)出口(進(jìn)口 I ，出口E)、直接投資（Di）、證券投資(Si)、外匯儲備（Fr）和凈誤差與遺漏（Er）五個項(xiàng)目，分別研究它們與通貨膨脹的關(guān)系。

1.1 國際收支各項(xiàng)目與CPI（衡量通貨膨脹）的Granger因果檢驗(yàn)

下面對國際收支各項(xiàng)目與CPI進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表1：

Granger檢驗(yàn)的結(jié)果顯示，出口、進(jìn)口、進(jìn)出口總額都是通貨膨脹的Granger成因，但通貨膨脹并不是它們?nèi)叩腉ranger成因；直接投資和證券投資在10%的顯著性水平下也是CPI的Granger成因，而且直接投資的顯著性更強(qiáng)；外匯儲備在5%的顯著性水平下也是通貨膨脹的Granger成因，反之不成立；“凈誤差與遺漏”項(xiàng)不是通貨膨脹的Granger成因。據(jù)此結(jié)果，本文的余下部分將重點(diǎn)分析通貨膨脹與進(jìn)出口、直接投資以及外匯儲備的關(guān)系。

1.2 CPI與進(jìn)出口的關(guān)系

我們的分析首先從國際貿(mào)易及進(jìn)出口開始，用上文數(shù)據(jù)繼續(xù)進(jìn)行分析，可得如下結(jié)果：

可見，擬合的效果很高，R值很高，再對兩個回歸方程的殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果是拒絕原假設(shè)，殘差序列平穩(wěn)，則可認(rèn)為CPI與進(jìn)口、出口之間存在著協(xié)整關(guān)系。

1.3 CPI與直接投資的關(guān)系

由于我國資本項(xiàng)目的流動并沒有完全放開，因此在分析資本和金融賬戶時將重點(diǎn)放在了金融賬戶上。根據(jù)格蘭杰檢驗(yàn)的結(jié)果，我們將直接投資選入模型進(jìn)行分析，得到的回歸模型：

通過嘗試發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期的和滯后一期的直接投資均不能顯著影響CPI的變化，只有滯后兩期的直接投資的系數(shù)才能通過t檢驗(yàn)，表明外商的直接投資對國內(nèi)通貨膨脹的影響具有滯后效應(yīng)。

1.4 外匯儲備、外匯占款與CPI的關(guān)系

外匯儲備對貨幣供應(yīng)的影響程度取決于外匯占款占基礎(chǔ)投放貨幣的比例。如果國際收支順差，外匯指定銀行持有的外匯超過了結(jié)轉(zhuǎn)外匯的上限，中央銀行需要購進(jìn)外匯指定銀行多于的部分，在購入這筆外匯的同時，增加同等程度的外匯占款，基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)增加。如果在外匯市場上本幣迅速升值，中央銀行為維持本幣的相對穩(wěn)定，在外匯市場上購入外匯，增加對外匯的需求，同時投入本幣，增加對本幣的供給，在這個過程中，中央銀行的外匯儲備和外匯占款增加。另外外匯儲備的增加還有兩個渠道：從國際金融機(jī)構(gòu)、外國政府借款和儲備的收益（數(shù)額不是很大）。在外匯儲備對通貨膨脹影響方面我們直接使用外匯占款對CPI的回歸分析，回歸結(jié)果如下：

方程得出的結(jié)論是在此樣本期間內(nèi)，外匯占款與通貨膨脹之間無明顯的關(guān)系。這個結(jié)論與理論相悖，為了進(jìn)一步確認(rèn)方程的有效性，我們對表8中的方程進(jìn)行Chows檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如下：

檢驗(yàn)結(jié)果顯示5%顯著性水平下，方程未通過穩(wěn)定性檢驗(yàn)，表明在2005年7月前后，外匯占款與通貨膨脹的關(guān)系發(fā)生了變化。

我們首先使用2003年至2005年7月的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果如下：

表9中的分析結(jié)果顯示在2005年7月前，外匯占款與我國的CPI之間未存在顯著的線性關(guān)系。

最后使用2005年8月到2008年3月的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，回歸結(jié)果如下：

方程得出的結(jié)論證實(shí)了在2005年7月后的樣本期間內(nèi)外匯占款對通貨膨脹有明顯的影響，并且R2， F統(tǒng)計量都較大，方程6的擬合程度較好，能夠較好的顯示出外匯占款之間的關(guān)系。

2 結(jié)果解釋

首先，出口和進(jìn)口對國內(nèi)的通貨膨脹都有顯著的影響。雖然出口的增長為整個國民經(jīng)濟(jì)的快速成長做出了重要的貢獻(xiàn)，但是由于出口在一定程度上減少了國內(nèi)的有效供給，加劇了國內(nèi)總供給和總需求的失衡狀況，同時隨著出口收入的增加，出售外貿(mào)產(chǎn)品的單位和個人的收入也增加，從而加速了總需求的膨脹，這些都會導(dǎo)致國內(nèi)市場上物價水平的上漲。相反，在理論上分析，進(jìn)口的增加應(yīng)該是有助于緩解國內(nèi)通貨膨脹，可模型的解釋卻與理論解釋相反，這可能是因我國進(jìn)口結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致我國的進(jìn)口并不能增加國內(nèi)的有效供給，更有可能是因?yàn)檫M(jìn)口產(chǎn)品的價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)的物價水平，增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本，當(dāng)這一成本的增加是通過銷售價格的提高來加以消化的話，也就增加了國內(nèi)的通貨膨脹。

其次，直接投資對通貨膨脹也產(chǎn)生一定的作用。在我國，直接投資項(xiàng)目記錄的大部分是外商在華的凈投資，體現(xiàn)的是我國利用外資的情況。又在利用外資的同時增加了對國內(nèi)配套人民幣資金的需求，這將會影響國內(nèi)貨幣的流通和信貸平衡，進(jìn)而促發(fā)通貨膨脹；但是需要注意的是，直接投資對通貨膨脹的影響是滯后的（用當(dāng)期和滯后一期分析結(jié)果均不顯著），這很大程度上是因?yàn)閲赓Y本流入中國并真正發(fā)揮作用需要相應(yīng)的物質(zhì)、資金、技術(shù)和人力相配套，而且許多項(xiàng)目建設(shè)周期長、規(guī)模大，只能對未來幾期的價格水平產(chǎn)生影響。

最后，是外匯儲備和外匯占款對通貨膨脹的顯著影響。導(dǎo)致2005年7月前外匯儲備與我國CPI之間不顯著的關(guān)系主要原因：第一，外匯儲備的增加不一定導(dǎo)致同等程度（按一定匯率計算）外匯占款的增加。在一國政府認(rèn)為本國國際儲備不足時，可向國際金融機(jī)構(gòu)或外國政府借入一定數(shù)量的外匯。這種渠道的外匯儲備的增加，并不增加外匯占款，也不增加基礎(chǔ)貨幣。來自儲備收益的外匯儲備增加，同樣也不增加外匯占款，不增加基礎(chǔ)貨幣的投放。在2005年7月匯率改革前，外匯儲備增加的另外兩種渠道的存在，在一定程度上削弱了外匯儲備增加對通貨膨脹的影響。第二，中央銀行是通過其資產(chǎn)業(yè)務(wù)投放基礎(chǔ)貨幣的。中央銀行的資產(chǎn)除黃金儲備之外，還有持有的國債、貼現(xiàn)的票據(jù)及對商業(yè)銀行的再貸款。在外匯儲備增加的同時，如果中央銀行減少對商業(yè)銀行的在貸款或減少票據(jù)貼現(xiàn)量，則外匯儲備和基礎(chǔ)貨幣投放并不具有必然的關(guān)系。第三，在基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量之間有一個貨幣乘數(shù)，任何影響貨幣乘數(shù)的因素都會對基礎(chǔ)貨幣到貨幣供應(yīng)量的轉(zhuǎn)變構(gòu)成影響。

而2005年匯率改革之后，人民幣在外匯市場上迅速升值，加之中國國際收支雙順差不斷擴(kuò)大，外匯占款大幅度增加，從而導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量擴(kuò)大，造成通貨膨脹程度逐年擴(kuò)大。

參考文獻(xiàn)

［1］閆先東，馮克然.通貨膨脹――國際收支角度的考察［J］.財貿(mào)經(jīng)濟(jì),1997，(4).

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［4］王呂. 我國外匯儲備與通貨膨脹關(guān)系研究［J］.西南財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2007，（8）：16.

［5］楊燦，周國富. 國民經(jīng)濟(jì)核算教程［M］.中國統(tǒng)計出版社，2008，（1）.

第7篇：外匯直接投資范文

作者簡介：王大賢(1971-)，男，高級經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)供職于國家外匯管理局山西省分局。

摘　要：本文嘗試運(yùn)用計量經(jīng)濟(jì)分析的方法，結(jié)合問卷調(diào)查結(jié)果，分析人民幣匯率變化對進(jìn)出口、利用外資、結(jié)售匯、直接投資的影響，檢驗(yàn)匯率改革的政策效果，并提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率改革；人民幣升值；外匯收支；政策建議

一、匯率因素對外匯形勢影響的實(shí)證分析

(一)指標(biāo)選取

不考慮國內(nèi)外物價水平的差異造成的實(shí)際匯率變化，本文只考察名義匯率波動對于我國整體外匯收支形勢的影響。名義匯率采用月平均值。研究時間段為2005年7月至2008年4月。

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的選取主要考慮以下五個方面因素：

第一，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)從海關(guān)報關(guān)統(tǒng)計、國際收支申報和銀行結(jié)售匯統(tǒng)計三個層面獲取，并在各層面上細(xì)分為總量指標(biāo)和明細(xì)指標(biāo)。總量指標(biāo)包括外匯收入、外匯支出、結(jié)匯、售匯四項(xiàng)；

第二，由于商品貿(mào)易與匯率水平變化的敏感性較為突出，本文專門就我國商品貿(mào)易進(jìn)出口、收付匯及結(jié)售匯的變化與名義匯率之間的關(guān)系作出檢驗(yàn)，指標(biāo)包括出口總值、進(jìn)口總值、商品貿(mào)易收入、商品貿(mào)易支出、貿(mào)易結(jié)匯和貿(mào)易售匯六項(xiàng)；

第三，不同貿(mào)易方式的進(jìn)出口受匯率變化的影響有所不同。由于加工貿(mào)易在沿海省份占比很大，本文特別對不同貿(mào)易方式的進(jìn)出口值分別進(jìn)行考察，指標(biāo)包括一般貿(mào)易進(jìn)口、一般貿(mào)易出口、加工貿(mào)易進(jìn)口、加工貿(mào)易出口；在加工貿(mào)易中，又進(jìn)一步細(xì)化為來料加工進(jìn)口、來料加工出口、進(jìn)料加工進(jìn)口和進(jìn)料加工出口四項(xiàng)。總計十個指標(biāo)來考察不同貿(mào)易方式下的進(jìn)出口受匯率水平波動的影響程度。

第四，個人結(jié)售匯量近年來出現(xiàn)了快速增加的特點(diǎn)，其作為匯率變動的風(fēng)向標(biāo)，代表了市場對匯率水平變動的預(yù)期狀況，具有很強(qiáng)的敏感性。本文對個人結(jié)售匯的情況進(jìn)行了單獨(dú)研究；

第五，利用外資和對外直接投資是影響一個地區(qū)外匯收支的重要指標(biāo)，本文選取直接投資收入和支出、直接投資結(jié)匯和售匯四項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行考察。

(二)計量方法

在回歸前，首先對序列取對數(shù)，消除回歸中所出現(xiàn)的異方差問題，其次，運(yùn)用DF和ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性。對于平穩(wěn)序列，運(yùn)用OSL最小二乘法方法回歸，建立模型，對于存在顯著影響的變量，進(jìn)一步進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)匯率的變動是否是其變化的直接原因；對于非平穩(wěn)序列，運(yùn)用：EG兩部法，檢驗(yàn)序列之間是否存在協(xié)整關(guān)系，對于存在協(xié)整關(guān)系的經(jīng)濟(jì)變量，建立向量誤差修正模型VEC，并進(jìn)行因果檢驗(yàn)。

(三)計量結(jié)果

從回歸分析的結(jié)果看，“匯改”兩年后，我國的外匯收支及結(jié)售匯總量、商品貿(mào)易進(jìn)出口行為以及外商直接投資等指標(biāo)都與人民幣名義匯率水平的變化顯著相關(guān)，且存在直接的因果關(guān)系。而商品貿(mào)易的支出、加工貿(mào)易的進(jìn)出口值、進(jìn)料加工進(jìn)口和來料加工出口方式下的貿(mào)易額等指標(biāo)雖與外匯收支形勢的變化相關(guān)，但不存在直接的因果關(guān)系，即名義匯率的波動不會成為引起這些指標(biāo)變動的直接原因。

二、我國外匯收支形勢變化的實(shí)證解釋

(一)外匯收支及結(jié)售匯總量

“匯改”以來，人民幣匯率水平的變化對我國外匯收支及結(jié)售匯總量水平具有顯著影響。實(shí)證結(jié)果顯示，我國外匯收支和結(jié)售匯與匯率水平波動均呈正相關(guān)關(guān)系，但相關(guān)系數(shù)有所不同。其中，結(jié)匯與匯率波動的相關(guān)性最強(qiáng)。

自2005年7月以來，我國外匯收支總量均呈增長態(tài)勢，但是長期來看外匯支出的增速快于收入，反應(yīng)了人民幣匯率升值在長期內(nèi)對外匯收支順差的調(diào)節(jié)作用。

隨著人民幣匯率的持續(xù)升值，結(jié)、售匯總量均處于穩(wěn)步上漲態(tài)勢，結(jié)匯增長速度高于售匯，與回歸方程顯示的結(jié)匯與匯率的相關(guān)系數(shù)大于售匯的結(jié)果也相吻合，也與我們的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)識相一致。“匯改”后，出于貨幣保值和規(guī)避匯率風(fēng)險的考慮，出口企業(yè)加快結(jié)匯速度。外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯的需求進(jìn)一步增強(qiáng)，個人結(jié)匯也不斷創(chuàng)出歷史新高。

結(jié)售匯順差呈不斷擴(kuò)大的趨勢，反映了在人民幣匯率升值背景下外匯儲備增加的壓力也在不斷增強(qiáng)。

(二)商品貿(mào)易

從理論上說，本幣升值會降低本國出口產(chǎn)品的競爭力，減少出口收入；而進(jìn)口產(chǎn)品的成本則有所下降，進(jìn)口規(guī)模應(yīng)相應(yīng)擴(kuò)張。但由于進(jìn)出口彈性等因素的影響，匯率的變動對出口貿(mào)易的影響存在一定的滯后效應(yīng)。結(jié)合我國的進(jìn)出口貿(mào)易形勢分析，我們可以看到經(jīng)濟(jì)學(xué)中所描述的“倒J曲線效應(yīng)”，即盡管匯率已發(fā)生升值，但出口卻不減反增的情況。

從2005年7月以來我國的出口總值仍處于增長狀態(tài)，但趨勢線的斜率在不斷縮小，出口的增幅在不斷下降。2005年7月份以后，出口增幅顯著低于上半年。表明“匯改”以后，尤其是進(jìn)入2008年以后，由于人民幣的加快升值，人民幣匯率的升值對我國的出口貿(mào)易的抑制作用已有所體現(xiàn)。

而“匯改”初期出口收匯和貿(mào)易結(jié)匯呈現(xiàn)加速上揚(yáng)的趨勢，反映了出口企業(yè)在對人民幣匯率持有繼續(xù)升值預(yù)期的情況下，加速收匯和結(jié)匯以規(guī)避匯兌損失。

進(jìn)口貿(mào)易和付匯額也呈上漲趨勢，且上漲速度在加快。雖然貿(mào)易售匯與匯率的升值之間不存在顯著相關(guān)性，但數(shù)據(jù)顯示，“匯改”以來我國貿(mào)易項(xiàng)下的售匯也有所上漲。據(jù)調(diào)查，很多進(jìn)出口企業(yè)都改變了以往的外匯收付方式，特別是一些中資中小規(guī)模企業(yè)，在出口商品收匯后先全額結(jié)匯，有進(jìn)口付匯需求時再從銀行購匯。隨著人民幣的升值，企業(yè)可以利用收、付匯之間的時間差來控制匯兌損溢。

(三)外商直接投資

回歸結(jié)果顯示，我國外商直接投資外匯收入與人民幣匯率呈反向的變化關(guān)系，但是二者之間并不存在因果關(guān)系，即外商直接投資外匯收入的變動不是由人民幣匯率的波動直接引起的。2005年7月份以來我國外商直接投資外匯收入各月之間存在較大的波動，但在波動中總體保持上升的態(tài)勢。外商直接投資的增長主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢及相關(guān)政策的影響。近兩年來我國的房地產(chǎn)市場、證券市場的持續(xù)升溫，房價、股價不斷上漲也是吸引外資企業(yè)流入的重要促進(jìn)因素。與之相關(guān)，直接投資結(jié)匯呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，一方面是由于流入資金的增多，另一方面也是人民幣匯率升值后企業(yè)規(guī)避匯兌損失的需要。數(shù)量檢驗(yàn)顯示，人民幣匯率的升值與直接投資結(jié)匯的增長之間存在直接的因果關(guān)系。

從理論上說，一國匯率的升值可能促進(jìn)本國對外投資的大幅上漲，但是海外投資的迅速發(fā)展需要本國技術(shù)水平的成熟作為依托，而這一條件目前的中國還不具備。從我國的情況看，除少數(shù)“中字頭”大型國有企業(yè)外，絕大多數(shù)進(jìn)出口企業(yè)尚未形成海外投資的實(shí)力。

三、啟示及政策建議

通過前面的分析，得出如下結(jié)論：

1、人民幣匯率的小幅漸進(jìn)式升值在短期內(nèi)無

助于外匯收支狀況的調(diào)節(jié)，反而會加大外匯儲備壓力。

2、長期看，人民幣匯率的快速升值在達(dá)到一定的均衡點(diǎn)(高達(dá)85％以上的企業(yè)認(rèn)為是5．5-6．5元左右)后將對我國出口貿(mào)易產(chǎn)生非常明顯的抑制作用。

3、當(dāng)前，匯率因素對我國外商直接投資的影響不顯著。我國投資環(huán)境的改善和開發(fā)開放的累計政策效應(yīng)等因素對外商直接投資的吸引力大于匯率因素的影響。

4、除非企業(yè)加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，否則大部分企業(yè)在短期內(nèi)無法承受人民幣匯率的大幅升值(超過50％)。

考慮到我國所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在可預(yù)見的若干年內(nèi)，我國可能仍將面臨貿(mào)易不斷增長、國際收支繼續(xù)保持順差、人民幣升值壓力不斷加大的局面。為此，可采取以下應(yīng)對措施：

首先，根據(jù)當(dāng)前及未來一段時間的國際收支特點(diǎn)，不失時機(jī)地進(jìn)行結(jié)售匯改革，推進(jìn)資本賬戶開放進(jìn)程。貿(mào)易項(xiàng)下可完全實(shí)行意愿結(jié)售匯。逐步允許個人進(jìn)行境外直接投資和證券投資。同時，嚴(yán)格外商投資企業(yè)外債管理，充分利用國內(nèi)資金滿足外商投資企業(yè)的資金需求，控制資金流入。

其次，應(yīng)加速經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程。必須意識到，中國不可能長期保持如此高的外貿(mào)增速。在國外需求出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)之前，國內(nèi)企業(yè)必須提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和品牌價值，擺脫價格競爭的局面，實(shí)現(xiàn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的根本調(diào)整。這也是防范人民幣匯率升值負(fù)面影響的有效手段。我國還應(yīng)特別重視對國內(nèi)市場的培育，提升國內(nèi)消費(fèi)部門所占比重。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力的合理化，從根本上扭轉(zhuǎn)內(nèi)、外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的局面。

在繼續(xù)積極利用外資的同時，應(yīng)加大對外直接投資和證券投資的支持力度。政府應(yīng)從政策上進(jìn)一步扶持國內(nèi)企業(yè)走出去，控制重要能源和資源，從而促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必需物資的進(jìn)口；獲取國外先進(jìn)技術(shù)，從而帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。逐步放寬對證券投資的限制，在獲取成熟市場穩(wěn)定收益的同時，可相應(yīng)減輕國內(nèi)外匯儲備增長和流動性過剩壓力。

此外，要加強(qiáng)匯率監(jiān)測分析。可以考慮設(shè)立以下監(jiān)測信息：一是人民幣匯率變動監(jiān)測信息。包括人民幣與美元、日元、港幣及歐元等世界主要貨幣的變動信息，以及人民幣匯率NDF遠(yuǎn)期報價，主要反映升值預(yù)期指標(biāo)。二是總量監(jiān)測信息。主要包括地區(qū)進(jìn)出口、跨境外匯收支、銀行結(jié)售匯等數(shù)據(jù)。三是分類監(jiān)測信息。主要包括分項(xiàng)目、分行業(yè)、貿(mào)易市場、貿(mào)易方式、企業(yè)性質(zhì)的進(jìn)出口、外匯收支及銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)。四是效率監(jiān)測信息。主要反映各經(jīng)營類型、貿(mào)易方式及行業(yè)的出口換匯成本變動及經(jīng)營盈虧情況，具體指標(biāo)包括出口換匯成本及其變動率、出口銷售凈額、出口產(chǎn)品總成本、出口產(chǎn)品盈虧總額、凈利潤及其利潤率。通過上述相關(guān)監(jiān)測信息的比較分析，得出有關(guān)統(tǒng)計監(jiān)測指標(biāo)，科學(xué)判定匯率變動對涉外經(jīng)濟(jì)的影響。

參考文獻(xiàn)：

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[3]雷達(dá)，劉元春．人民幣匯率與中國貨幣政策研究．中國經(jīng)濟(jì)出版社，2006

第8篇：外匯直接投資范文

結(jié)果怎么樣?在這場華爾街風(fēng)暴中，這些投資化作“水漂”，或者說是大大縮小了。中國人辛辛苦苦賺來的外匯替美國人的錯誤買了單。

看來由這些國有企業(yè)來使用外匯儲備效率并不高。

弗里德曼(Miton Friedman)曾經(jīng)提出一個花錢的矩陣，分析由誰花錢效率最高。第一種情況是自己為自己花錢，第二種是為自己花別人的錢，第三種是為別人花自己的錢，第四種是為別人花別人的錢。這四種情況中，第一種情況效率最高，第四種最低。

在現(xiàn)實(shí)中，第四種情況也相當(dāng)多。如公司的高管用所有者(股東)的財產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營，或者政府用納稅人交的稅進(jìn)行各種支出。在現(xiàn)代社會中，第四種情況不可避免。在這種情況下，提高錢的使用效率的辦法就是建立有效的激勵一約束機(jī)制。公司對高管的各種激勵，議會審批政府的支出方案，都屬于這種機(jī)制的作用。

由國有企業(yè)，如商業(yè)銀行或中司，運(yùn)用外匯儲備進(jìn)行投資，購買國外的證券或股票，顯然屬于第四種情況。但是，我們又缺乏相應(yīng)的激勵一約束機(jī)制。投資成功了，如何獎勵，我不知道，但投資失敗不用承擔(dān)什么責(zé)任則是地球人都知道的事，至今沒有人為購買房利美，房地美，黑石基金，雷曼的證券或股票投資承擔(dān)責(zé)任。

更好的辦法是讓私人使用外匯儲備，即實(shí)現(xiàn)第一種“自己為自己花自己的錢”。私人使用包括個人和私人企業(yè)兩種，既可以在國際金融市場上購買股票或證券，也可以對國外進(jìn)行直接投資。私人使用不存在道德風(fēng)險，也會為了更有效使用而去了解市場，了解自己所購買的證券或股票的風(fēng)險。這就是說，自己用自己的錢會比自己用別人的錢更為負(fù)責(zé)。

私人用外匯儲備去進(jìn)行直接投資有更為深遠(yuǎn)的意義。中國企業(yè)發(fā)展到今天，已經(jīng)到了走出去實(shí)現(xiàn)國際化的時候。只有在全球范圍內(nèi)獲得資源和技術(shù)，開發(fā)市場，中國企業(yè)才能做大做強(qiáng)。企業(yè)的國際化包括在國外進(jìn)行直接投資，包括建廠、合資或兼并國外企業(yè)。這些都需要外匯。把外匯儲備用于這種直接投資比間接投資(購買股票)風(fēng)險更小，更有利于整個國家的經(jīng)濟(jì)安全。這種國外直接投資可以由國有企業(yè)進(jìn)行，但更有效率的還是由私人企業(yè)進(jìn)行。

第9篇：外匯直接投資范文

關(guān) 鍵 詞：對外直接投資；FDI留置利潤；對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

中圖分類號： F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-3544（2013）05-0022-03

一、引言

2012年中國國際投資頭寸表的數(shù)據(jù)顯示，對外凈資產(chǎn)為17 364億美元， 在主要國家中位居第二。盡管如此，中國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益存在嚴(yán)重的不對稱性：對外資產(chǎn)以外匯儲備資產(chǎn)為主，對外負(fù)債以股權(quán)型負(fù)債（FDI、股本證券）為主 [1] 。并且，外匯儲備主要用于海外的債券型投資。由于債券型投資的收益率要遠(yuǎn)低于股權(quán)型投資的收益率，因此，中國對外投資收益嚴(yán)重逆差，數(shù)據(jù)顯示，2012年投資收益項(xiàng)下逆差高達(dá)574億美元， 盡管與2011年相比有所下降，但還是超過了2005～2010年逆差的累計總額。

現(xiàn)有研究表明，中國對外資產(chǎn)負(fù)債表正處于潛在風(fēng)險威脅之下。如：張茉楠分析指出，“負(fù)財富收益”風(fēng)險、人民幣幣值波動性風(fēng)險、貨幣政策和貨幣調(diào)控的管理風(fēng)險是當(dāng)前中國式對外資產(chǎn)負(fù)債表面臨的三大風(fēng)險 [2] 。徐以升的研究 [3] 表明，持續(xù)攀高的存量FDI所產(chǎn)生的利潤正在系統(tǒng)改變中國的國際收支格局，中國已經(jīng)進(jìn)入了“流量凈債務(wù)國”階段。這意味著，中國未來對外凈資產(chǎn)規(guī)模將持續(xù)縮小。目前，主流的看法是開放資本項(xiàng)目、調(diào)整對外投資結(jié)構(gòu)，增加對外直接投資比重。那么，能因此減少甚至消除對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益的不對稱性嗎？

二、中國對外直接投資收益率的比較

改革開放以后，吸引外商直接投資（FDI）一直是中國利用外資政策的重心之一。 引進(jìn)的這些資金在中國獲取利潤，每年會有小部分匯出（反映在國際收支平衡表經(jīng)常賬戶項(xiàng)下投資收益的借方），剩余大部分留置在國內(nèi)， 形成可觀的FDI留置利潤。2010年，國家外匯管理局參照國際標(biāo)準(zhǔn)，對2005年以后的國際收支平衡表進(jìn)行了統(tǒng)計口徑上的調(diào)整。根據(jù)新的統(tǒng)計口徑， 外商投資企業(yè)歸屬外方的未分配利潤和已分配未匯出利潤（即FDI留置利潤），被記入國際收支平衡表中金融賬戶項(xiàng)下直接投資的貸方。由于在其中還夾雜統(tǒng)計了每年FDI實(shí)際流入量，因此將這項(xiàng)下數(shù)據(jù)剔除每年FDI實(shí)際流入量，并加總IMF統(tǒng)計的每年FDI利潤匯出量， 然后除以兩年內(nèi)FDI的平均存量， 即可大致得出FDI在華投資收益率，如圖1所示。

圖1還顯示了美國在華直接投資收益率以及中國對外直接投資收益率。比較可以發(fā)現(xiàn)，美國在華直接投資收益率大多年份高于FDI在華直接投資收益率，并且均比同期中國對外直接投資的收益率要高出一倍多。2012年， 中國對外直接投資的存量規(guī)模是FDI存量規(guī)模的23.28%。顯然，如果不提高投資收益率， 即便將中國對外直接投資的存量規(guī)模擴(kuò)張至與FDI同等的存量規(guī)模，中國對外直接投資收益仍會存在巨大的逆差。

二、 擴(kuò)大對外直接投資規(guī)模或改變儲備資產(chǎn)的來源結(jié)構(gòu)

國際收支和國際投資頭寸分別從流量和存量兩個角度核算了一國對外經(jīng)濟(jì)交易活動。其中，國際投資寸頭主要是指對外金融資產(chǎn)負(fù)債存量，國際收支可以與之對應(yīng)的只是其金融賬戶和儲備資產(chǎn)部分。從流量上看，儲備資產(chǎn)的資本來源主要有兩個渠道： 一是通過經(jīng)常賬戶項(xiàng)下的盈余來積累，即通過貨物與服務(wù)貿(mào)易、收益以及經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)下的盈余來積累；二是通過FDI、 證券資產(chǎn)和其他投資等金融交易資金的流入。二者的區(qū)別在于，前者是“掙”得，后者是“借”入，是負(fù)債。 [4] 顯然，儲備資產(chǎn)的來源結(jié)構(gòu)與對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)之間存在引致關(guān)系。如果減少“借”入的規(guī)模和比重，同時提高“掙”得的規(guī)模和比重，那么在一定程度上可減少或消除對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益的不對稱性。

1. 從“借”入的角度來分析。近年來，中國對外直接投資的流量規(guī)模和年均增長率均超過了FDI。前者由2005年的137億美元增至2012年的624億美元，年均增長率為24.18%； 后者由2005年603.25億美元增至2012年的1117.16億美元，年均增長率為9.2%。二者差額在不斷擴(kuò)大，這意味著如果其他條件不變，那么儲備資產(chǎn)的“借”入比重會因此下降。但是，表1中的數(shù)據(jù)（倒數(shù)第四列）并沒有反映出這種變化，主要原因在于上述的FDI留置利潤被計入其中。

2. 從“掙”得角度來分析。表1的數(shù)據(jù)（不考慮2012年數(shù)據(jù)的異常變動）顯示，隨著中國對外直接投資規(guī)模的擴(kuò)大，儲備資產(chǎn)的來源中“掙”得比重并沒有因此提高， 反而由2008年的87.72%下降為2011年的35.1%。其中，投資收益逆差所占的比重由2008年的5.96%擴(kuò)大為2011年的-18.3%， 侵蝕了中國儲備資產(chǎn)的規(guī)模。除此之外，源于貨物和服務(wù)貿(mào)易順差的比重也出現(xiàn)下降。也就是說，擴(kuò)大對外直接投資規(guī)模對貨物和服務(wù)出口的帶動效應(yīng)并不足以帶來順差的擴(kuò)大。實(shí)際上，隨著2005年以來人民幣匯率的升值， 對外貨物貿(mào)易的順差主要是來源于加工貿(mào)易， 一般貿(mào)易項(xiàng)下數(shù)額在2009年后反而出現(xiàn)了逆差，如圖2所示。

三、加劇中國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益不對稱的主要因素

與FDI/美國在華投資收益率相比較而言，中國存在較大的差距。 擴(kuò)大對外直接投資的規(guī)模或提高了“借”入的比重，降低了“掙”得的比重，因此并不能因此減少中國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益的不對稱性。那么，又是哪些因素導(dǎo)致對外直接投資收益率的懸殊差距，進(jìn)而加劇這種不對稱性呢？主要有以下幾個方面：

1. 人民幣匯率的過度升值。余永定指出 [5] ，中國的國外資產(chǎn)幾乎全部是以美元計價，而其國外債務(wù)則大多以人民幣結(jié)算。實(shí)際上，此次外匯管理局所統(tǒng)計的FDI留置利潤也是以人民幣為計價， 需要換算成國際收支平衡表中的美元。這意味著，對FDI而言，美元出現(xiàn)貶值或者人民幣升值都會帶來匯率暴利，膨脹其在華投資收益。截至2012年12月底，我國外匯占款余額為23.67萬億人民幣， 而外匯儲備為3.31萬億美元， 人民幣對美元匯率中間價為6.2855（全年升值了0.25%）[6] 。如果按照此均衡匯率計算， 那么23.67萬億外匯占款余額對應(yīng)的外匯儲備為3.76萬億美元，二者相差4537.4億美元。只有人民幣對美元匯率為7.1467，外匯儲備才能和外匯占款余額平衡。 由此推算，F(xiàn)DI留置利潤大約膨脹了13.7%。如果按照累計升值幅度來看，F(xiàn)DI留置利潤更是大幅膨脹。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的計算，2013年5月人民幣兌美元的實(shí)際有效匯率為116.29，對比2005年7月升值幅度超過了36%。 顯然，F(xiàn)DI留置利潤膨脹幅度也超過了36%。

2. FDI在華享有超優(yōu)惠的待遇。FDI在華投資收益豐厚，很大程度上是源于地方政府在稅收、土地等方面所給予的優(yōu)待。例如，在土地使用方面，各地區(qū)政府為吸引FDI流入，競相壓低土地價格，甚至出現(xiàn)“零地價”、“倒貼三通一平”。此外，許多地區(qū)甚至通過放松的環(huán)境規(guī)制或降低勞工標(biāo)準(zhǔn)等措施吸引FDI入駐。[7] 但是中國對FDI的開放并沒有換來東道國“對我開放”的承諾，也就說雙方是一種不對等的狀態(tài)。以美日的情況為例，在美國，華爾街一位從事并購業(yè)務(wù)的美國律師坦言，中國企業(yè)取得美國銀行10%的股權(quán)是極其困難的， 企圖取得20%以上的股權(quán)幾乎是不可能的，更不用說取得實(shí)際控制權(quán)了 [8] 。在日本，對外直接投資的收益是一種單向結(jié)構(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，日本對外直接投資存量要遠(yuǎn)高于FDI的存量，2012年底前者約為后者5倍。 盡管在2005～2010年， 日本對外直接投資的收益率并沒有比中國好多少， 在2006～2008年以及2009年甚至還低于中國的表現(xiàn)。但是，日本對外直接投資的單向結(jié)構(gòu)保證了其收益要遠(yuǎn)大于FDI在日本的收益。

3. 對中國對外直接投資行為的內(nèi)部約束不足。 目前， 中國對外直接投資的存量約有3/4來源于中央企業(yè)， 它們代表當(dāng)前對外直接投資的主體。 由于面對的資金約束較為寬松， 成本和效率往往不是他們要考慮的目標(biāo)函數(shù)，同時由于缺乏科學(xué)決策，海外投資行為往往具有隨意性。在對外投資的過程中，容易出現(xiàn)企業(yè)重復(fù)投資、 惡性競爭哄抬并購價格、 石油和天然氣等戰(zhàn)略資源價格越漲越買等亂象[7] 。尤其是中央企業(yè)在全球能源、 礦產(chǎn)等領(lǐng)域群起并購之后，最終又只能大規(guī)模放棄。

此外，受“中國”等政治因素的牽制，中國對外直接投資還經(jīng)常處于被動， 影響了整體海外投資收益。根據(jù)商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局共同中國全行業(yè)對外投資的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示， 央企在海外設(shè)立的近2000家企業(yè)中，72.7%盈利或持平，27.3%虧損。[9] 而其中， 虧損的金額都頗為驚人。例如2011年7月初，中鋁宣布澳大利亞昆士蘭奧魯昆鋁土礦資源開發(fā)項(xiàng)目最終失敗，項(xiàng)目損失高達(dá)3.4億元；2011年6月， 中國鐵建投資沙特輕軌項(xiàng)目虧損達(dá)41.48億元；2010年6月，中鋼集團(tuán)在澳大利亞Weld Range鐵礦石項(xiàng)目暫停， 具體損失暫無統(tǒng)計。2009年9月， 中國中鐵在波蘭A2高速公路項(xiàng)目虧損，合同總額4.47億美元等等。 [10]

四、總結(jié)與對策建議

債券型投資和股權(quán)型投資收益率的差異，還只是引發(fā)中國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益不對稱的一個方面。對外直接投資收益率的懸殊差異，才是問題的關(guān)鍵。人民幣匯率過度升值、FDI在華享有超優(yōu)惠待遇以及對中國對外直接投資行為缺乏有效的內(nèi)部約束，都拉大了中外對外直接投資收益率的差異，加劇了這種不對稱性。對策建議如下：

1. 加強(qiáng)內(nèi)部約束，提高對外直接投資收益率。根據(jù)鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論， 如果企業(yè)擁有所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，那么他們在對外直接投資時獲益的可能性就比較大。 以此作為企業(yè)對外直接投資的內(nèi)部約束， 如果企業(yè)只擁有所有權(quán)和內(nèi)部化優(yōu)勢，那么這家企業(yè)就應(yīng)該只選擇出口方式；如果企業(yè)只擁有所有權(quán)優(yōu)勢， 那么這家企業(yè)就只應(yīng)該選擇技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式。 對于內(nèi)部約束， 需要建立國家層面的協(xié)調(diào)機(jī)制。例如，在紡織行業(yè)、電子行業(yè)、化工等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的許多中國企業(yè)，其技術(shù)不是最先進(jìn)的，但是與落后國家相比又具有一定的先進(jìn)性和實(shí)用性，國家對這些領(lǐng)域企業(yè)的對外直接投資，應(yīng)該嚴(yán)格審核其投資區(qū)域是否限定在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后的國家或地區(qū)，同時嚴(yán)格限制投資在這些國家或地區(qū)的企業(yè)數(shù)量，避免在海外形成過度競爭的格局。

2. 人民幣匯率要適度的貶值。一方面，人民幣匯率適度貶值， 能給企業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級預(yù)留足夠的時間，有利于出口的穩(wěn)定增長，也有利于發(fā)揮對外直接投資對出口的帶動效應(yīng)。實(shí)際上，這在儲備資產(chǎn)的來源上也提高了“掙”得比重。另一方面，人民幣匯率適度貶值， 能有效剔除FDI投資收益的匯率暴利，縮小對外直接投資收益的差距。 根據(jù)最基本的市場規(guī)則，人民幣匯率在FDI流入與其投資收益匯出時保持一致，中國才會不賠也不賺。即便不遵循這樣的市場規(guī)則， 人民幣匯率的升值幅度也要控制在均衡范圍內(nèi)，以保證外匯儲備資產(chǎn)的大部分不被侵蝕。從這個角度來看，加強(qiáng)資本項(xiàng)目管制，防止國際資本的大進(jìn)大出，在未來一段時間內(nèi)仍然非常必要。

3. 從制度上消除給予FDI的大量優(yōu)惠。 經(jīng)濟(jì)增長的背后需要良好的制度設(shè)計予以保障。 中國的金融市場發(fā)展不成熟， 資金閑置和資金短缺的結(jié)構(gòu)性矛盾同時存在。在這種情況下，地方和企業(yè)的融資需求只能訴諸于FDI的流入。 顯然， 這種類型的FDI流入并沒有帶來國際上先進(jìn)的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，地方和企業(yè)也沒有得到真正的實(shí)惠。并且，這種類型的FDI大量流入會造成外匯占款的增加以及貨幣供給的擴(kuò)張。為了防止通貨膨脹，中央銀行只有采取沖銷政策進(jìn)行干預(yù)， 結(jié)果貨幣的收縮又使那些沒有FDI來源的國內(nèi)企業(yè)被迫降低其投資水平，從而形成一種惡性循環(huán)， 地方和企業(yè)的融資需求又不得不更依賴于FDI的流入了。另外，以政績和GDP為導(dǎo)向的地區(qū)競爭制度， 使各地方政府都有動力去爭取FDI的流入，F(xiàn)DI在華的超國民待遇也隨之產(chǎn)生。所以，要從制度上消除給予FDI的大量優(yōu)惠，就需要培育金融市場，使其有效運(yùn)行。同時，規(guī)范地方政府的引資政策，避免其對FDI的盲目重復(fù)引進(jìn)乃至過度引進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：

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