債務危機案例精選(九篇)

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第1篇：債務危機案例范文

信心比處理危機更重要

從歷史上看，債務水平高于希臘的國家比比皆是，但并非每一次都導致了經濟危機。遠的不需去尋找，只看看我們的近鄰日本，其政府債務水平從上世紀末開始就居高不下，目前甚至已經超過了GDP的2倍。盡管如此，日本政府卻依然能夠以極低的成本在資本市場上融資，也似乎很少有人擔心日本政府會出現違約。實際上，在過去的200多年中，世界上從不缺乏陷入債務危機的國家，相對而言，經濟危機則不是那么頻繁。從統計關系來說，債務危機與經濟危機似乎并沒有天然的因果關系。

債臺高筑確實潛藏風險，但僅僅是債務并不足以導致經濟危機。打個比方，如今大學生依靠助學貸款上學的很多，大部分學生即使日常參與打工，其年收入也僅維持日常開銷而已。按照同樣的方式計算負債比率的話，每個貸款大學生“債務水平占GDP水平”的比例恐怕都在數十倍、數百倍之上。但多數銀行似乎并不認為學生貸款的風險過高。原因何在?除了學校提供的擔保之外，學生未來的發展前景為其還債能力提供了有力的保障。歷史上債務危機比比皆是，但經濟危機卻不是必然。之所以同樣的債務卻有著不同的結果，關鍵也在于此 不同的國家發展前景大不相同。希臘處境之所以難堪，不僅僅是由于其債務過高，更重要的是市場對其增長前景失去了信心。

三種解決方案都有利有弊

對于到期難以償還的債務，政府的選擇一般來說有三種最樸實的做法當然是勒緊褲腰帶還債；最狡猾的做法是把債務賴掉；最經濟的做法則是借更多的債務來以新償舊。希臘的問題在于，這三條路徑都面臨著現實的制約，似乎都難以成為一個好的選擇，都難以有效地改善其未來經濟增長的前景。正因如此，債務危機的后果才如此嚴重。

勒緊褲腰帶還債是希臘目前正在做的事。對任何個人來說，借債太多就必須節衣縮食還債是常識，對于國家來說，這似乎也應是常識。但是，對于一個國家來說，這里有兩個難題不好解決。最直接的問題在于，節衣縮食是個痛苦的過程，對于個人來說自己借的債自己還天經地義，但是對于國家來說，被增稅和被節支的民眾對政府的不滿情緒則需要宣泄的渠道，這正是目前希臘正在發生的事情。更麻煩的問題在于，經濟陷入衰退時，公共部門常規的做法是擴大開支以刺激經濟。此時公共部門為解決債務問題反其道而行――縮減開支。縮減開支的政策措施就很可能導致惡性循環，學究一點的說法叫做乘數效應，即縮減開支加深經濟衰退，經濟衰退進一步縮小了政府征稅基礎，并導致債務危機更進一步惡化。這是希臘目前的做法很可能引致的長期隱患。固然，縮減開支是治本，但很多時候，處理經濟問題猶如治病，很少有標本兼治的良方。一味追求治重癥當下猛藥的策略，并不見得是最佳的處理方式。

當然，政府也可以選擇賴掉債務。雖然說都是賴賬，但不同的方式有不同的結果。最直接的，就像不久前冰島政府所做的，直接宣布不還債。這可能是所有解決方案中最糟糕的一種。上世紀八九十年代，很多南美國家由于債臺高筑，選擇了賴掉債務，其結果是國外資本的大量外逃，經濟長期難以走出衰退。一般擁有獨立貨幣政策的政府都會選擇更隱蔽的方式來賴掉債務――貨幣貶值。實際上，歷史上很多時候貶值都是政府自我免除債務的常規手段。當然，這一方式有副作用，貨幣貶值的同時也就意味著通貨膨脹。但是政府有計劃、有步驟地貶值，是有可能將負面影響降到最低的，過去也不乏成功的案例。譬如上世紀90年代的阿根廷政府，通過貶值的方式化解債務危機，就取得了不錯的效果。不過，很可惜，對于希臘來說，除非退出歐元區，否則不可能實行貨幣貶值的方案。而且就目前情況來看，對于費了九牛二虎之力才加入歐元區的希臘來說，拋棄歐元似乎不是個政治上可行的方案，而且如此一來，將更難以從德國等國獲得援助。

借新償舊可能是目前所能想到的最佳的解決方案。最成功的應用這一應急措施的案例是獨立戰爭之后的美國。其時美國的境況比如今的希臘更糟。由于剛剛經歷了長期的戰爭，美國政府可謂債臺高筑，對外國政府的借款、對國內民眾的借款數不勝數。同時，與西歐的專制國家相比，剛剛成立的合眾國政府還缺乏征稅權，未來還債能力飽受質疑。但是。通過發行新債券替代舊債券，這個國家將債務重新整合，在解決債務危機的同時，更為其后200余年持續的增長奠定了基礎。目前，IMF和歐盟正在致力推動的援助計劃，其期望達到的效果，在緩解希臘到期債務壓力之外，最主要的就是要給予希臘借新償舊的能力。但是，可惜的是，在這類國際援助中，大多附有嚴格的條款，其中最重要的一條就是縮減政府開支。對于將錢借給希臘的國家而言，這很好理解，畢竟一個曾經揮霍無度的政府已經很難再取得旁人的信任；但對于希臘而言，正如上文所言，縮減開支將在很大程度上延緩經濟復蘇的速度，甚至可能導致經濟發展長期陷入難以增長的惡性循環，國際援助措施的效果也將因此而大打折扣。

所以說，希臘目前最主要的問題，不是債務問題難以解決，而是每種解決方案似乎都難以避免對其經濟復蘇的前景產生不良影響。

希臘給我們提了個醒

第2篇：債務危機案例范文

[關鍵詞]迪拜世界;迪拜危機;房地產市場

一、迪拜債務危機爆發的原因

上世紀60年代末,由于在迪拜地區發現了石油,開啟了迪拜現代經濟的發展歷程。石油財富 的積累讓迪拜得以在20世紀70―80年代大力開展基礎建設。但由于石油儲量并不豐富,從20 世紀90年代初期開始,迪拜致力于多樣化發展,主要依靠現代服務業推動經濟增長。2006年 迪拜非石油收入已達GDP的94%,其中貿易和修理服務業、運輸、倉儲和通信產業、房地產和 商業、金融等產業處于主導地位,石油對迪拜經濟的推動作用已極為有限。與此同時,迪拜 還將出口所獲得的石油美元存放在國外,進行房地產和證券投資。對沖基金、衍生產品市場 等為石油美元提供了良好的渠道,其財富基金積極參與跨國投資,曾獲得豐厚的收益。

2009年11月25 日,迪拜政府宣布將重組旗下最大的投資公司迪拜世界,延遲6個月償還 其即將到期的約600億美元債務。該事件折射出迪拜經濟繁榮背后的風險。房地產價格上升 幅度下跌、資金鏈條斷裂、工程項目過多停工等多重因素最終引爆了債務危機。

(一)過度擴張的房地產開發引發資金鏈條斷裂

由于迪拜人口較少,房地產市場需求并不旺盛。自2002年起,迪拜允許外國人持有房地產, 掀起迪拜房地產投機熱潮。在此帶動下,建筑業占GDP比重從2001年的7%上升為2008年的10% ,銀行信貸也隨之大幅擴張,增加了市場流動性。快速增加的建筑成本和高漲的通貨膨脹水 平助長了對房地產的投機,導致房地產市場存在嚴重的供求不平衡,進而導致泡沫現象嚴重 ,2007―2008年迪拜房價上漲了79%,僅2008年上半年就上漲了25%。隨著金融危機的蔓延, 外國投資者深陷其中,建筑承包商陷入資金鏈條斷裂的困境,在 此情況下,迪拜繁榮的房地產業開始陷入癱瘓。2008年8月至今,迪拜房地產價格降幅最高 時曾達到50%,政府投資3000億美元的大型工程有一半以上被取消或處于停工狀態。[ 1]

(二)過度開放的金融市場引發資產泡沫

近年來,迪拜制定了雄心勃勃的經濟發展計劃,致力于向全球貿易、航運和金融中心轉型。 而迪拜本身金融市場并不發達,債券、保險、養老金市場等均發展不足。為了吸引外國資本 ,迪拜完全放開外匯管制,允許外國投資者的外匯和利潤100%匯回本國,并將本幣與美元長 期掛鉤,以低利率、高自由的寬松環境來吸引外國投資。金融危機爆發之前,大量資本涌入 迪拜使其嘗到了經濟高漲、資產價格膨脹的甜頭。然而其中潛在的風險也是不容忽視的,過 度的外資流入不僅使其深受通貨膨脹的困擾,也影響了金融市場的穩定。一旦全球流動性變 得緊張,大量資本流出就會導致資產價格縮水,金融市場因而出現動蕩。

(三)過度舉債的政府無法支撐經濟的可持續發展

為了支持龐大的房地產開發項目和金融中心建設,迪拜政府及國有企業大舉借入外債,目前 該國外債水平約為800億元(接近其GDP規模),大大超過國際警戒線水平。其中,政府或政 府擔保的外債就達到236億美元,占其GDP的30%左右。隨著全球金融危機的蔓延,外國投資 者急劇減少,加上全球信貸緊縮政策導致資本流入大幅萎縮,根據國際金融協會的統計,20 08年由于商業銀行收緊信貸,大量資本流出阿聯酋,導致其資本賬戶出現550億美元的赤字 ,而2007年該數據為290 億美元的盈余。同時,由于迪拜貨幣迪拉姆與美元實行固定匯率, 美元貶值預期增強加劇了迪拜的資本外逃,此前擴張的貨幣供給和私人部門出現急劇下降。 因此政府不得不以借新債還舊債的方式償還外債,僅2009年2月份以來迪拜政府就多次發行 債 券彌補流動性不足。這種政府過度舉債的風險如不能及時控制和化解,極有可能引發財政危 機,影響社會穩定,更無法支撐經濟的可持續發展。

顯然,迪拜危機爆發的原因從表面上看是因為房地產的過度膨脹,但其本質原因是迪拜的發 展模式出現問題,迪拜近年的發展過度依賴房地產和外資。迪拜政府與其所屬開發公司在全 球證券市場大舉借債,遠遠超出了自身還債能力。

二、迪拜債務危機對國際金融市場的影響

(一)恐慌情緒在全球蔓延,金融市場出現動蕩

迪拜債務危機爆發后,全球金融市場出現恐慌,各國股市紛紛下跌。由于歐洲銀行在迪拜的 金融業務比較多,2009年11月26日歐洲各國股指出現了普跌的情況,其中英國、德國、法國 等國股 指均下跌3%以上。同時,歐洲大國的國債價格上升,收益率顯著下滑,其中德國、英國和法 國10年期國債收益率較前個交易日跌幅介于7―9個基點。新興市場股指在11月27日也出現劇 烈下跌,俄羅斯、中國、中國香港、韓國等國家和地區股指平均下跌3%―5%。此外,黃金和 石油價格也出現2.5%和4.5%的回落。

危機爆發后,評級機構大幅調低迪拜政府的相關資產評級,標準普爾將4家迪拜當局相關實 體的債信評級下調并列入負面信用觀察名單,穆迪投資者服務公司也進行了類似的評級下調 。同時,迪拜債違約保護成本激升,11月26日,5年期CDS(Credit

Default

Swap,

信用違約掉期 )擴大131個基點至571基點。同期中東其他國家和地區的5年期CDS息差也上 行,其中阿布扎比由136.4個基點升至169基點;卡塔爾由103.7基點升至129.5個基點; 沙特由90.4個基點升至114.7個基點;巴林由194.5個基點升至222個基點。

(二)多家金融機構在此次危機中受到波及

迪拜世界總共超過70個債權人,中東債權人是阿布扎比商業銀行和阿聯酋NBS PJSC,歐洲貸 款人包括匯豐控股、巴克萊銀行、萊斯銀行、蘇格蘭皇家銀行和瑞士信貸集團等。 根據瑞士信貸的分析,2005年以來迪拜世界發行了價值100億美元的債券。歐洲銀行中,與 迪拜世界相關的風險敞口約為130億歐元(196億美元),這可能對歐洲銀行業產生總計約50 億歐元的沖擊;整個歐洲銀行業的風險敞口約有400億美元。此前,多家歐洲銀行參與了與 之有關的一系列債券和貸款活動。另據統計,在整個阿聯酋地區,歐洲銀行也是風險敞口最 大的,其中,匯豐控股規模最大,達到170億美元,渣打銀行、巴克萊銀行、荷蘭銀行等也 面臨風險。

三、迪拜債務危機對全球經濟的影響有限

(一)迪拜債務危機應不會造成債務危機

1998年和2001年俄羅斯與阿根廷分別發生過債務危機,不過,這一次的迪拜債務 問題導致阿聯酋債務危機的可能性較小。原因如下:

第一,政府救助能力較強。根據國際金融協會的統計,阿布扎比基金的資產高達3950億 美元(另據英國金融時報統計,其規模可能高達6300億美元)。與此同時,阿聯酋政府石油凈 出口的年平均收入也在500億美元左右。而迪拜政府與國有企業總對外債權為800億美元,其 中 迪拜世界總外債為237億美元,可見政府具有絕對的救助實力。此外,迪拜世界的債務并非 債務,因此理論上并不存在債務違約的風險。

第二,政府救助計劃日趨明朗。2009年2月份阿布扎比央行曾悉數購買迪拜所持100億美元的 5年期債券,化解了迪拜的一場危機。最近阿布扎比兩家國有銀行已向迪拜政府提供了50億 美元的金融支持。同年11月30日,迪拜政府雖表示不對迪拜世界的債務進行擔保,但阿聯 酋央行 承諾向當地銀行注入流動性以穩定金融市場,表明政府對此次債務危機的救助計劃正日趨明 朗。[2]

(二)迪拜債務危機對未來世界經濟影響有限

發生在中東金融中心迪拜的危機引發全球資本市場的震動。但是它的影響有限,不具有雷 曼兄弟那樣的大范圍傳導效應,進而也不會引起全球性的第二波金融危機。主要從以下幾個 方面比較:

第一,從本質上看,迪拜債務危機更像是個別城市高漲繁榮后出現的財務危機,這和因 監管不力、創新過度而產生的全球金融危機有本質的不同。之所以在迪拜債務危機后出現全 球金融市場動蕩,是和全球金融危機的大背景分不開的。由于歐美金融機構依然沒有出清有 毒資產,徹底恢復金融市場,全球經濟依然面臨再次調整的風險,在這樣的特殊時期,任何 負面消息的出現都會引起投資者過度恐慌。之前美國銀行倒閉和信用卡壞賬等問題也都引發 了股市的震蕩。

第二,從問題的性質方面來看,迪拜事件是商業性房地產出現不能按期償付債券的一個債券 重組的案例,它產生的問題是商業連帶性的問題事件的效應,主要涉及單一縱向的面對債權 人,影響范圍不會很大;而雷曼兄弟是美國最大的債券交易公司,雷曼兄弟的倒閉反映了高 杠桿的金融衍生工具和華爾街經營模式的巨大風險。它引起的連鎖反應是橫向的,不限于雷 曼的債權人和股東,還有很多與雷曼性質相同的金融機構也受到了同樣的沖擊。[3]

第三, 從經濟規模上看,迪拜整體債務水平在800億美元左右,而美國次貸危機及其余震給 全球帶來的潛在損失超過4600億美元。此次迪拜世界涉及重組的外債僅為260億美元,不到 歐美銀行業總資產的0.1%,僅占其營業利潤的4%。根據瑞士信貸集團的估計,其外幣債務 的三分之一為阿聯酋國內銀行持有,因此對全球銀行業的影響有限。

此外迪拜宣布延期還債并不是不還債,問題的嚴重性在目前來看很有限。對那些為迪拜發放 貸款的金融機構而言,迪拜危機肯定對他們的資金鏈條帶來不利影響,但實際損失也并不會 太大。這些債務只是延緩償付,不等于一定會成為壞賬,最終的實際損失可能只是其中一部 分,并且這些損失應該是可以承受的。另外,阿聯酋在世界經濟中所占的比重比較小,目前 只占全球GDP的0.3%,而且并非全球的發債大國,因此迪拜債務違約系統性蔓延的可能性不 大。[4]

(三)新興市場資金流向和美元匯率值得關注

過去幾年,迪拜熱衷于興建酒店及金融中心,驅動金融杠桿利滾利,大肆融資,頻頻舉債, 全球金融危機導致資金紛紛撤離,建設項目空轉,出現債務危機實為必然。金融危機爆發后 ,新興市場國家被認為是帶動全球經濟重新走上復蘇的引擎,很多新興市場國家的政府也采 取了大規模的經濟刺激計劃。然而,伴隨刺激經濟一攬子計劃,信貸寬松,房地產和資本市 場年內節節走高,熱錢大量流入,流動性過剩和通貨膨脹風險有所抬頭,因此,盡管迪拜這 場危機算不上債務危機,其實際影響有限,但卻引發投資者對新興市場經濟增長模式的 風險重估,失去了對新興市場的信任,使得全球游資的流向從新興市場國家轉移至美國這樣 的傳統市場。從而對新興市場的匯率、股市和債券市場在短期內構成一定的沖擊。[5 ]

對于美元來說,直接效應是迪拜占用了大量的資金,危機之后這些資金可能會流到世界各地 。對迪拜的投資可能會轉向投資美元,對美元的信任度會進一步上升,甚至對黃金或者其他 的投資品都會有一定的沖擊。現在可以看到,美元匯率有上漲的趨勢,不過,由于美國經濟 復蘇并不穩定,失業率依然高達10%,財政赤字依然很高,美元走強并沒有支撐因素,長期 看美元將難以扭轉持續貶值的趨勢。

(四)中國經濟和金融業所受影響有限,但仍需關注相關風險

迪拜債務危機對中國經濟的影響有限,其影響主要表現在貿易方面。迪拜是亞歐非三大洲的 交通樞紐,是中國出口非洲、中東地區的重要平臺,2008年迪拜與中國的貿易總額約為269 億美元,同時迪拜也是中國進入中東和非洲市場的重要窗口。如果迪拜出現債務危機,對中 國出口將產生一定的不利影響。 對于中國的銀行業來說,由于中國金融體系相對比較封閉,主要銀行業沒有參與迪拜世界的 融資,即使有個別銀行的個別業務與迪拜世界有關,相對其資產總量來說,規模較小。總體 看,我國大型商業銀行不直接持有與迪拜世界相關的債券。

四、迪拜債務危機對我國的啟示

(一)迪拜危機對我國房地產行業的啟示

就中國目前而言,房地產行業毫無疑問是支撐國民經濟發展的支柱產業之一,地方財 政對于土地出讓收入的依賴程度很高,甚至有些過分依賴房地產行業對經濟的拉動作用。此 次迪拜危機的爆發,為我國以房地產拉動經濟增長的模式敲響了警鐘。

第一,從財政收入的角度來看,單純依靠賣地來拉動經濟增長的模式是不能持久的。雖然隨 著城市化的進程,政府可以依靠加大土地供應在短期內提升城市的經濟實力,但可供出售的 土地面積是有限的,當土地資源枯竭之后,政府或將面臨經濟發展進入瓶頸之后的財政危機 。

第二,依賴于房地產行業的經濟發展模式在一定程度上壓制了其他產業的發展。一個國家想 要發展,沒有實體經濟的支撐最終只能是空中樓閣,迪拜危機的發生就說明了這一點。因此 ,對政府來說,應該更加注重對實體經濟的培養,擺脫房地產行業對地方政府的束縛。 [6]

第三,目前我國房地產行業存在泡沫,高房價已經超過了普通老百姓的承受上限。在當 前國民經濟增長依賴房地產行業的情況下,政府不可能放任房地產行業出現大幅波動,這意 味著高房價在未來的一段時間內仍將持續。在市場環境好的情況下,投資和投機的資金可以 保持行業對經濟增長的正貢獻,而一旦房地產行業陷入低谷,中國經濟將不得不承受房地產 泡沫破滅后的沖擊。

(二)迪拜危機帶來的區域經濟發展啟示

迪拜危機在全球范圍內引發了一場信譽和信心的挑戰。在對“迪拜模式”提出質疑的同時, 迪拜危機對我國當前區域經濟發展中存在的一些問題至少有三大啟示。

第一,經濟建設要站在區域經濟的發展高度,而不是盲目冒進。 迪拜只是位于阿聯酋沙漠邊陲的一個小港,豐富的石油資源為迪拜的建設帶來了充足資金, 而過度的外需依賴則催生了巨大的資產泡沫。近年來,由于石油蘊藏量不斷萎縮,石油收入 不斷下滑,迪拜政府被迫通過全球債市借貸大量發展資金,最終導致債務危機。就我國區域 經濟發展而言,各地的資源擁有情況不同,在發展中就應該發揮各自優勢,揚長 避短。除了利用區域優勢,還可以根據需要,進行區域間合作,通過區域間優勢互補,滿足 各自發展的需要。

第二,區域經濟發展要適當依靠內需。

迪拜全市90%左右的消費需求依靠的都是外籍人口。一旦所依賴的外部條件出現了不利 變化,就很難保持經濟發展水平。盡管阿聯酋試圖實現從低端要素密集型產業(石油出口) 向資本密集型產業(旅游服務業)轉變,但是,迪拜的對外依存度依然很高,其高收益和高 風險的特征并未發生變化。

在這一輪的經濟危機中,中國已經認識到擴內需保增長的重要性。同樣,對于一個地區 的發展,也需要區域內適當的消費額作為自身財政收入的后盾,完全依靠外銷很難保障經濟 的持續穩定。但是,實現產品的區域內消費并不等同于地方保護主義,而是建立在公平、合 理競爭的基礎之上。因此,這也促使企業不斷提升自身的競爭力。

第三,政府非理性融資會造成信用危機。雖然時至今日我國各級政府沒有發生信用危機,但 是迪拜危機卻給人 以警示:地方政府在融資之前應嚴密考量,一旦發生信用危機,受傷害的不僅是政府的誠信 度,更是民眾的利益。[7]

(三)關注全球熱錢的流向并運用外匯儲備進行投資

迪拜危機的發生使投資者的風險意識上升,而短期內中東投資風險大增,就可能導致部分避 險資金流入我國,一方面令熱錢泛濫加劇,從而抬高資產泡沫和增加流動性,通貨膨脹壓力 加大, 因此我國政府在這方面應該加強防范;另一方面,潛伏在國內的熱錢也有流出的風險。2009 年市場總體回升,熱錢流出的可能性也是存在的。因此應嚴密監管國際資本的流動,防止資 金集中性地大量流出流入。[5]

迪拜近月宣布重組旗下的投資公司并延遲6個月的償還債款后,國際大宗商品價格 暴 跌,紐約原油期貨降至72.39美元,跌幅超過7%;黃金價格則從1192美元跌至1140美元 ,跌幅超過4%。另外由于阿聯酋已宣布將有選擇地援助陷入債務危機的迪拜,它肯定會增加 石油供給,以增強自己的償債能力,所以未來石油價格可能不會超過80美元;在這種情況下 ,黃金價格近期也不可能突破1200億美元。這就給中國帶來一定的投資機遇,可以將部分外 匯儲備轉化為黃金和石油儲備,以優化我國的外匯儲備結構。

(四)迪拜危機警示我國對外投資必須進行審慎考慮

目前在迪拜經商、務工的華人有10多萬人,在經商人員中溫州人至少有6000人,并且大多數 人在當地購有房地產。其實,金融危機以后當地房價就已大幅縮水,華商不同程度地被套 牢,而迪拜房產泡沫破裂,保守估計僅溫州華商資產被套就有10多億人民幣。迪拜世界房產 項目中的“上海島”是中國企業在迪拜投資的最大項目之一。“上海島”項目 只做了前期規劃,金融危機以后就沒有動工。迪拜地產縮水的影響波及幾乎所有在當地經商 的中國商人,但絕大部分商人并沒有把雞蛋放在一個籃子里,其損失尚在可承受的范圍內。 不過該事件對投資者信心的打擊是巨大的。這就要求投資者在進行對外投資時應更加審慎。 [8]

主要參考文獻:

[1]鐘 紅,廖淑萍.全球經濟金融問題研究:迪拜債務危機爆發的原因、影響及 啟示[R].中國銀行國際金融研究所內部報告,2009-12-2.

[2]花旗銀行投資研究部.聚焦迪拜債務危機,新浪財經:finance.省略. cn

[3]舒 眉.迪拜世界不是雷曼兄弟[N].南方周末,2009-12-3(18).

[4]詹麗冬.“迪拜世界"將成“雷曼第二"?[N].信息時報,2009-11-28.

[5]張 莫.全球醞釀資金流向大變局[N].經濟參政報,2009-11-30(5).

[6]樊 綱.迪拜問題是因為沒有實體產業.新浪財經省略,2009-11-2 8.

[7]要雪梅.迪拜危機帶來的區域經濟發展啟示.中國金融網,2009-12-4.

[8]章 苒,張和平.六千溫州商人深陷迪拜房產危機[N].經濟參政報,2009-12-3(4).

Dubai Debt Crisis: Reasons, Influences and Implication s

Dong Yanling1 Liu Qing2Abstract:November 25, 2009, the Government of Dubai announced

that it would res tructure its largest sovereign investment company Dubai World, and delayed 6 mon ths to repay its maturing debt of approximately 60 billion US dollars. This has

attracted global financial markets on concerns about Dubai's future ability to p ay, multi-country stock market fell. The outbreak of the Dubai's debt crisis is

mainly because the Dubai's development model, resulting real estate prices fell

sharply under the impact of financial crisis. In this crisis the European bankin g sector suffered the greatest risk exposure. This incident should not result in

第3篇：債務危機案例范文

美聯儲已經發出了退出第三輪量化寬松政策（QE3）的信號，意味著一場由美國引發的金融危機將開始慢慢落下帷幕。

在6月的美聯儲會議上，主席伯南克明確表示，“如果未來數據基本符合預期，那么FOMC將在今年晚些時候可以放慢資產的每月購買速度，2014年上半年將繼續按計劃降低購買速度，并于2014年年中前后結束購買。”

金融危機的余波在全球其他國家依然沒有消散，而危機的源頭美國卻已經最先走出了困境。由金融危機引發的債務危機仍讓歐洲人游離在衰退當中，日本的寬松政策才剛剛拉開，美國經濟則已經逐漸恢復。當大家都還沉浸在量化寬松的溫床上時，美國已經準備開始悄悄抽身而去。

一季度美國經濟增長達2.4%，失業率已經下降到5月份的7.6%，而通脹一直保持較低的水平，財政削減對經濟的負面沖擊比預期的小，美國房市出現明顯反彈，這些積極的變化給美聯儲的QE3退出創造了有利的條件。QE3的退出只是前奏，2015年前后美聯儲整體寬松政策的結束才是到來的時刻。

美國股市和外匯市場已經開始反應，道瓊斯指數從5月底的高點已經開始回調，美元指數在美聯儲會議后大幅走強，從80.7升至6月25日的82.5附近。人民幣的升值也終止了，人民幣對美元中間價在6月17日創下6.1598的低點后已經開始上升，6月24日回升到6.18。人民幣貶值預期進一步加強，最近12個月離岸人民幣遠期（NDF）匯率的貶值預期擴大到2.7%，如此幅度的貶值預期，過去十年只在2008年金融危機期間出現過。

金融危機期間，美國主導的發達國家量化寬松使得全球流動性紛紛涌向新興市場；如今美國的退出必然會導致全球資金流動的大逆轉，可能會導致資金大規模逃離新興市場，甚至出現一些國家的貨幣危機。2008年以來，危機的中心點首先是美國，隨后轉移到債務危機的歐洲，接下來很可能轉移到出現貨幣危機的新興市場國家。

上世紀90年代給我們提供了鮮活的案例。在上世紀90年代初，全球主要央行紛紛降息，全球流動性的擴展致使資金流入經濟起飛的東南亞國家。但從1994年開始，美國進入了升息通道，日本貸款也大量撤出東南亞，最后導致資本大規模從東南亞逃逸。外債高企、經常項目惡化的泰國成為了亞洲金融危機的引爆地。隨后泰銖、韓元迅速崩盤，引發了東南亞金融海嘯。

這一次美國寬松政策的退出，引發的資金撤出可能會更大。當然，單純的資本外流不足以對中國經濟產生太大的沖擊，畢竟中國的外債水平很低，而且擁有巨量的外匯儲備，也有過成功抵御亞洲金融危機資本外逃的經驗，但這種外部流動性的大逆轉可能會觸發或加劇國內的一些問題，從而對實體經濟造成傷害。

6月20日的銀行間市場資金大地震雖然是季末資金需求增加、央行意外沒有施以援手等多方原因造成的，但外資流入在5月份以后大規模減少無疑起到了推波助瀾的作用。外管局加強了對假借貿易項下進行資本流入現象（假出口現象）的控制，銀行外匯占款大幅下降，從4月份接近3000億元驟減至5月的670億元左右，資本流入大大減少。

第4篇：債務危機案例范文

陳珠明，男，1965年4月28日出生，四川省通江縣人，中山大學管理學博士、教授，EMBA教育中心主任、亞太案例開發與研究中心主任。金融學專業、財務投資專業碩士研究生導師。廣東經濟學會理事、美國GLG集團Educators、廣東省省情研究中心客座研究員。廣州鵬輝能源科技股份有限公司、廣州弘亞數控機械股份有限公司獨立董事。1993年4月至2000年2月在廣東省科技創業投資公司工作，1993年被評為工程師，擔任過項目經理、投資部綜合科科長，一直從事風險投資的實際工作與理論研究，成功地投資了風華高科、風華科訊、佛山華鷺、中成化工、佛山光電等項目。2000年2月調入工行廣東省分行資產風險管理部工作。2002年8月調入中山大學管理學院財務與投資系工作，任金融專業、財務投資專業碩士研究生導師，2004年被聘為副教授，2011年被聘為教授。曾擔任中山大學財務投資系副主任、中山大學金融投資研究中心常務干事等職務，中華藥業生物科學有限公司（香港創業板上市公司）獨立董事，及南海霸力化工、南海鑫興貿易、華倫天奴·喬登、廣東正嘉律師事務所等多家企業的金融投資與企業管理顧問，并為企業進行戰略研究、企業診斷、項目可行性研究、融資以及企業改制方案設計等，并就企業管理、發展戰略、股權激勵、管理溝通、企業融資戰略管理等為企業進行專題報告。近年，作為GLG顧問集團的成員，為Savannah Baltimore、Goldman Sachs Asia Special Situations Group、UBS Global Asset Management、Prudential Asset Manage

ment-Asia等公司提供了咨詢服務。

二、研究領域

主要從事于實物期權博弈論、企業產權定價、商業銀行管理、風險投資方面的研究。長期研究企業產權轉讓定價、IPO定價，已經建立9個維度的企業產權轉讓定價模型體系。在International Journal of Information Technology&Decision Making（SSCI&SCI），Computational Economics（SCI），Journal of systems science and systems engineering（SCI），Journal of Emerging Markets，以及《中國管理科學》《數量經濟與技術經濟研究》等國內外較高級別雜志發表相關研究文章多篇。

三、主持課題

主持的課題主要有：廣東省自然科學基金“隨機市場下企業兼并的成本收益與定價研究”（批準號：031635）（已結題）。廣東省2003—2004年哲學社會科學基金項目“信息不對稱條件下管理層收購的定價研究”（批準號：03/04C2-07）（已結題）。中山大學985二期工程項目“企業債務危機管理的機制設計——粵海債務重組案例解讀”（2008年3月結題）。中國銀行業監督管理委員會廣東監管局、廣東銀行同業公會項目“廣州區域金融中心建設規劃”（2009年8月完成）。廣東省軟科學課題“科技型中小企業通過創業板上市融資難點研究”（2010年1月—2010年12月）。國家自然科學基金“首發限售股解禁后戰略配售股東投資行為對資本市場沖擊研究”（2010—2012年）。

四、主要論著

1、企業并購：成本收益與價值評估，經濟管理出版社，2003年。

2、中大管理案例研究（2006—2012），經濟科學出版社，2007—2013年。

3、The Timing and Terms of Management Buyouts for State-owned Enterprises in China，Journal of Emerging Markets，2007（12）。.

4、The optimal timing and equilibrium price for IPO，The international conference on applied statistics and financial mathematics，2010。

5、A Dynamic Model of SOEs Property Rights Transfer under Imperfect Information，International Journal of Information Technology & Decision Making （SSCI&SCI），2011（10）。

6、Unit root hypothesis in the presence of stochastic volatility，a Bayesian analysis，Computational Economics（SCI），2013（3）。

7、Pricing for Corporate Property Rights Transfer with Stochastic Markets，Journal of systems science and systems engineering（SCI），2013（3）。

8、隨機市場下企業并購的動態模型及在管理層收購定價中的應用，經濟科學，2004年第2期。

9、國有企業產權轉讓的定價研究，管理評論，2005年第6期。

10、企業并購的動態模型及在國有企業產權轉讓中的應用，數量經濟技術經濟研究，2005年第7期。

11、負債企業并購的時機與條件及在國企產權轉讓中的應用，南方經濟，2006年第8期。

12、對原并購企業有損害的企業并購時機與條件，數理統計與管理，2008年第4期。

13、地方政府參與企業債務危機管理的動機與過程——粵海債務重組案例解讀，光主編《中國制度變遷的案例研究》（廣東卷），中國財政經濟出版社，中山大學出版社，2008年。

14、基于實物期權的企業兼并行為分析，中國管理科學，2009年第1期。

15、廣州建設區域金融中心規劃研究報告，中國銀行業監督管理委員會廣東監管局，調研報告，2010年6月。

第5篇：債務危機案例范文

4月5日，中國人民銀行宣布加息0.25%，4月6日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點。雖然又是假期加息，但這在各方的意料之中。

中國央行再加息

到此，中國央行為應對此輪通脹已連續4次上調利率，9次上調準備金率。事實上，以中國為代表的新興經濟體在去年，就出現通脹不斷升溫的趨勢，雖然相關各國已經采取了一連串的收緊貨幣政策的動作，但勢頭未減。

如印度，基準利率一年來第8次提高，達6.75%的水平；去年還在降息的俄羅斯央行，2月份也不得加息；經濟尚在趨穩的越南央行4月1日宣布，上調再融資利率和銀行間隔夜拆借利率至13%，這是越南央行在一個月內第2次上調關鍵利率。

隨著中東局勢的變化，國際油價高企加息路徑難改，這給新經濟體帶來的最大的問題是如何控制通脹，因為隨著油價上漲最大的問題，會進一步引起食品價漲，這會進一步推高通脹水平。包括中俄在內的新興經濟體的CPI組成中的30~50%與能源和食品有關，油價上漲傳導至食品價格是必然的。

對于全球各個經濟體來說，新興經濟經濟體是過高油價的最大受害者。

雖然加息正在成為新興經濟體不得不選擇的控制通脹的工具，但是在實施時，還得注意滯脹問題，畢竟全球經濟還處于不穩定狀態下，如果為了防通脹，而導致流動性突然消失的風險不會比通脹小。

歐美央行加息幾率增加

從歐美等發達國家前期的量化寬松政策中可以看出，效果并不理想。目前發達國家債務危機風波未平，最近穆迪3周2次降低葡萄牙的長期信用就是一個信號，再加上各國的高失業率也未真正得到改善，危機仍然環伺。

正是在這樣的國際大環境下，新興經濟體的通脹預期雖然強烈，但經濟停滯的風險亦在。加息只能解決一個國家內需問題，如果是輸入型通脹，輸入大宗商品價格高啟導致的通脹，僅靠輸入國家收縮貨幣，根本起不到效果。實際上，這正是這輪通脹的主要原因之一。

歐美通脹亦在抬頭。3月31日，歐盟統計局公布的初步數據顯示，歐元區3月份通脹率出人意料地從2月份的2.4%升至2.6%，為29個月來最高水平，并且是連續第3個月超過歐洲央行設定的接近但略低于2%的通脹控制目標。

在歐元區，歐洲央行的政策很大程度上受到德國等核心國家的通貨膨脹問題所左右。

受債務危機影響，歐元區許多小成員國面臨支出飆升以及經濟急劇放緩的局面，而德國經濟卻提前踏上了高速發展之路。德國通貨膨脹率再次突破2%，創下至少兩年來的最高水平。

4月4日，美聯儲主席伯南克表示，近期美國通脹率走高是由大宗商品價格上漲所致，不可能持續。事實上，隨著美國經濟復蘇的加速和通脹水平的不斷走高，美聯儲成員對第二輪量化寬松政策(QE2)的態度有了抵觸。

第6篇：債務危機案例范文

關鍵詞：財經記者；金融危機；反思；啟示

中圖分類號：G210.9 文獻標識：A 文章編號：1672-8122（2012）08-0045-02

“經濟全球化”是指貿易、投資、金融、生產等活動的全球化，即生產要素在世界范圍內的優化配置。在經濟全球化背景下，世界經濟相互影響日益加深。2008年次貸危機使美國經濟陷入低迷。作為歐盟最大的貿易伙伴，此次危機不可避免地對大西洋彼岸的歐洲各國經濟形成了不同程度的沖擊。過低的經濟增長率導致希臘、葡萄牙、西班牙等國家相繼陷入債務危機，世界經濟進入新一輪的衰退。失業、社會福利降低等社會問題接踵而來，但更為嚴重的后果是人們對銀行、政府、媒體等公共機構信任的流失[1]。新聞媒體在西方社會被譽為與“立法、行政、司法”三權并立的“第四權力”。新聞媒體的權力和影響力一直是學術界研究的熱點，“agenda-setting”（議程設置）理論，“framing”（框架）理論和“priming”（預示作用）理論闡述了媒體如何通過對事件、信息源、報道角度、報道框架、報道語言、圖片等的選擇影響受眾的思想和觀念。媒體被定義為“salience transfer”：媒體具有將“Media agenda”轉變為“Public agenda”，“Policy agenda”和“Corporate agenda”的能力。財經新聞媒體的重要在于媒體報道和市場、貿易、價格和投資者行為之間的聯系。美國次貸危機和歐洲債務危機都在提醒著人們財經新聞的重要性，同時也對當前西方財經新聞報道質量提出了質疑。

一、對西方財經新聞記者的主要批評

財經新聞記者缺乏深度調查（Doyle,2006；Tambini, 2010），是目前針對西方財經新聞報道最主要的批評之一。Tambini指出由于深度調查是“昂貴和危險的投資”[2]，因此財經新聞記者越來越少的進行深度調查。一位資深財經新聞編輯在接受Tambini采訪時說：“讓兩到三個記者花一個月的時間去調查一個可能什么都得不到的項目對我們來說是非常困難的，因為這樣做的成本很高……我們過去有一個很小的調查部門，但我們現在已經不這樣做了”。Doyle（2005）也同樣指出鑒于調查報道的“巨大的投資和不確定的產出”，在英國絕大部分的財經媒體都不會把調查作為日常的工作，因此媒體作為監督者的作用就變得非常有限。

財經新聞記者專業知識匱乏缺乏獨立判斷能力，傳播不實謠言，制造恐慌，導致金融機構崩潰[1]，是另一主要問題。Doyle（2006）指出專業知識匱乏削弱了財經記者督促公司承擔責任的能力。在研究中Doyle 采訪了部分記者和編輯，其中一位受訪者說：“經驗豐富的人都去金融系統賺大錢了而不是寫關于財經的新聞。”2007年9月BBC商業編輯Robert Peston報道了一則關于Northern Rock（北巖銀行）流動資金問題的新聞，引起了客戶對銀行的不信任和恐慌，客戶開始排起長隊取走存款，使得銀行的問題進一步惡化，最后宣告破產。Juko[3]用定量分析法和定性分析法對2009年10月至2010年7月關于希臘財政狀況的新聞報道進行了分析研究，結果表明媒體報道強化了市場對希臘出現危機的觀念導致了市場主體對希臘政府的不信任。Juko[3]總結在希臘案例中媒體基于其自身與金融市場的關系通過大量具有明顯傾向性的報道導致投資者信任的流失。財經新聞記者沒能預見即將發生的金融危機，并對全社會特別是銀行和投資公司提出預警，從而預防金融危機的真正發生。“為什么沒人預見危機的到來”，“危機發生前媒體做了什么”，“財經記者是否履行了他們應該履行的職責”等問題成為了2009年11月9日至10日EJC（European Journalism Centre）“危機報道”研討會的熱點問題。華盛頓郵報記者Howard Kurtz說：“搖搖欲墜的金融體系大量曝露在公眾視野里：過分擴張的投資銀行，房利美和房地美危險的業務，奇特的衍生金融工具，這些都成為了陰云籠罩的銀行系統的一部分。但是當這些問題體現在日益增加的新聞報道和少量的專欄中——財經媒體并未引起重視從未傳達真正意義上的報警信息，直到金融機構開始崩潰。”

二、財經新聞的影響力

如果沒有有效地信息共享，任何金融市場無法運行。投資者依據公開信息對投資對象進行評估，并據此設定價格。公開信息來源于媒體每天對市場行為和價格變動的新聞報道。財經新聞報道降低了買方和賣方之間信息的不對稱性。如Keynes的“選美理論”，選股就如同選美大賽選冠軍，選大家都會選的美女。怎么知道別人會選誰呢，媒體在這里扮演了一個“標準設定者”（價格設定者）的角色。大量的學術研究探討了財經媒體和記者對貿易、市場特別是金融市場以及價格的影響。

第7篇：債務危機案例范文

Abstract： This paper researches on the change of the EU trade volume， trade structure and the proportion of trade， uses the relevant data， sets up ARMA model and further deeply analysis the difference between actual and predicted values of the total import and export trade between China and the EU. Then， on this basis， we use the monthly data from the past four years， set up the ARIMA model and forecast the total import and export trade in the next five months， and then put forwards corresponding suggestions on how to expand our trade with the EU.

關鍵詞： 中歐貿易；實證分析；預測

Key words： China-EU trade；empirical analysis；forecast

中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）05-0160-03

0 引言

作為中國第一大貿易伙伴，歐盟與我國經濟聯系緊密。特別在歐債危機影響日益凸顯，分析和預測歐債危機對中歐貿易的影響，認清當前中歐貿易的形勢，對于制定正確的貿易戰略是非常有必要的。

1 歐債危機下中歐貿易的現狀

1.1 歐債危機下中歐貿易額的變化 歐債危機對于依賴出口拉動經濟增長的中國來講，沖擊之大是無疑的。此次危機嚴重地影響了該地區對外貿商品的需求。

從圖1可以看出，2009年歐債危機爆發之前，我國與歐盟貿易呈現指數增長。其中2001年之前我國對歐盟貿易增長平緩，2001年我國加入世界貿易組織之后，貿易趨勢曲線變得陡峭，我國與歐盟貿易增長較快。2008年我國對歐盟進出口總額為42，464，610億美元，是2001年進出口總額的5.26倍；2008年對歐盟進、出口額分別是2001年對歐盟進、出口額的3.64、6.58倍。2009年歐債危機爆發，我國對歐盟出口額呈大幅度下降，與上一年相比，我國對歐盟出口額下降了20.12%，進口額下降了4.02%，進出口總額下降了14.59%。2010年，歐債危機有所緩和，我國與歐貿易又恢復增長趨勢，與2009年相比，出口額增長了32.84%，進口額增長了32.27%，進出口總額增長了31.86%。

1.2 歐債危機下我國貿易結構變化 加入WTO后，我國對外際貿易增長迅速，我國也得到了“世界工廠”的稱謂。發達國家在經受了次貸危機以及歐債危機之后，其經濟體緩慢增長，而中國貿易結構卻在發生積極變動。

出口結構變化：對新興經濟體如巴西、印度等出口加快；對歐盟出口雖仍保持上升趨勢，但較之前相比，對歐出口相對減少。數據顯示，中國出口對新興經濟體的依賴已明顯上升，新興市場占中國出口份額大幅上升。過去10年中，美日歐占中國出口的總份額已從2001年的53%下降到2011年的44%。這意味著，中國對其他市場的出口份額已超過50%。具體來看，東盟國家經濟體占中國總出口比例從7%擴大到9%；拉美占比自2001年起翻番，并在2011年達到6.4%。對拉美出口的增速也超過了其他地區，過去十年平均增速為33%，其他地區則為23%。

進口結構變化：中國作為“世界工廠”，需要大規模進口初級產品，然后加工再出口至發達國家。然而，2007年后中國的進口商品中，用于普通貿易的進口額開始大幅上升，而與出口更加相關的加工貿易進口額卻保持得較為平滑，至2011年，普通貿易進口額達到了加工貿易進口額的2倍。與此同時，中國的進口增速2009年后開始明顯高于出口增速，到2011年，中國的月平均出口額僅為平均進口額的1.09倍。

1.3 中歐貿易在我國貿易中所占的比重的變化 據《我國統計年鑒》①數據，我國與歐洲主要國家的貿易比重（2002、2007年數據缺失），如圖2所示。

從2001年我國加入世貿組織之后，中歐貿易在我國貿易中所占的比重呈上升趨勢，2008年比2001年增加了5.2%；2009年歐洲債務危機的爆發，使歐盟大部分發達國家經濟受到重創，這也影響到了我國對歐洲國家的出口。2009年我國對歐盟出口比重同比2008年下降0.9%，歐債危機使中歐貿易在我國貿易中所占的比重出現下滑。

2 歐債危機對中歐貿易影響的定量分析

我們取1994-2010年我國與歐盟國家進出口總額數據，通過時間序列分析方法建立模型，其中我們預留出2009、2010年的數據進行樣本外預測，用于與實際值作比較，進一步研究歐債危機對中歐貿易的影響。

將原始數據畫趨勢圖與單位根檢驗，發現原始序列呈指數增長，于是對原始數據進行取對數，將其變為呈線性增長，再次畫趨勢圖與單位根檢驗，發現依舊非平穩。于是進行一階差分，仍非平穩，繼續進行二階差分，畫出趨勢圖并進行單位根檢驗，如圖3。

由趨勢圖和單位根檢驗圖可以看出，該序列平穩。

觀察其序列自相關圖，確定ARMA（2，2）模型。

運用ARMA（2，2）進行參數估計，得R2=0.957，可以認為模型的擬合程度比較好。同時，比較R2與D-W統計值的大小，可得：R2＜D-W統計值，所以回歸結果是可信的。

我們留出2008年對樣本進行預測，預測得出2008年進出口總額為44576615億美元，因此可得預測誤差為4.97%。

因此，我們可以選用此模型對2009、2010年進行預測，經預測，如表1。

由表1可以看出，受歐洲債務危機的影響，2009年與2010年我國與歐盟進出口總額的實際值均遠小于模型預測的進出口貿易總額。表明歐債危機后，對中歐貿易的影響明顯。

我國與歐盟進出口貿易包括出口與進口。歐洲是我國的第一大出口市場，第二大進口市場，其中出口占據絕大比例。歐債危機后，我國對歐出口的下滑對進出口總額下降的影響明顯。資料顯示，2008年我國對歐出口額與進口額分別為：29，202，265、13，262，345億美元，占進出口總額的比例分別為：68.8%、31.2%；2009年由于歐債危機，我國對歐出口與進口額分別下降為：23，327，114、12，728，150億美元，占進出口總額的比例也相應變為：64.3%、35.7%。可以看出，歐債危機爆發后，我國對歐出口比例下降，對歐進口比例上升，對歐貿易形勢不容樂觀。

3 歐債危機對中歐貿易影響的短期預測

我們取2009.01-2012.09我國與歐盟國家進出口總額月度數據，通過時間序列分析方法建立預測模型，并對未來5個月中歐進出口總額進行預測。

ARIMA模型構建：

畫出iem（中歐進出口貿易總額）時間序列圖，數列iem具有明顯的增長趨勢，并包含周期為12個月的季節波動，數列是非平穩的。為了消除趨勢同時減少序列波動，對原序列做一階自然對數逐期差分得diem，觀察其自相關與偏自相關分析圖，序列的趨勢基本消除。但當k=12時，樣本的自相關系數與偏自相關系數顯著不為0，表明季節性存在，于是對diem做季節差分得sdiem，得其自相關-偏自相關圖，如圖5。

序列sdiem的樣本自相關與偏自相關系數很快的落入隨機區間，故序列趨勢已基本消除，但k=12時值仍然較大，季節性仍然比較明顯。經檢驗，對序列進行二階季節差分，發現序列季節性并沒有得到顯著改善，故只做一階季節差分即可。

同時，為進一步確定其平穩性，對二階差分序列進行ADF檢驗，如圖6。

可以看出，ADF檢驗值=-6.314363，即t

通過一階季節差分序列自相關圖和偏自相關圖4，建立ARIMA（p，d，q）（P，D，Q）12。可供選擇的（p，q）組合有：（3，1），（4，1），（3，2），（4，0），（3，0），（2，1）。同時為了進一步確定模型的精確性，留出2012年8月和9月的數值進行樣本內預測。

經計算，模型都滿足ARIMA過程的平穩條件，模型設定合理。并且各模型都通過了殘差序列白噪聲檢驗，模型擬合很好。通過相關數據的比較，選擇模型2，其AIC與SC值較小，同時MAPE值顯示其預測精度最高，調整后的樣本決定系數Adjusted R2達到0.994277，因此模型ARIMA（4，1，1）（1，1，1）12模型比較合適。

根據所建立的ARIMA（4，1，1）（1，1，1）12模型，對2012年8月-12月份的中歐貿易額進行預測。預測結果見表4。

從上面的預測可以看出，誤差較小，模型可信。

圖7顯示：2012年與2011年同期相比，中歐貿易總額整體出現下滑，除了2012年2月和5月同比增長率為正值之外，其中2012年2月比2011年同比增長22.84%，5月同比增長4.78%。其余各月同比增長率均為負值，其中，2012年10月比2011年同比下降13.18%，達全年最低。

圖8表明中歐進出口總額在10月、11月呈上升趨勢，但與之前8、9月份相比相對下降；12月中歐進出口較11月下降了3.35%；12月份后，中歐進出口總額一直下滑，且下滑幅度超過11月份，2013.1月與2013.2月份中歐進出口總額下降幅度分別為13.83%、19.25%。預測結果說明雖然歐債危機已經經歷3年，但并未表現出好轉的跡象，反而愈演愈烈，歐洲大多數發達國家在歐債危機的影響下，經濟下滑，貨幣緊縮，失業率居高不下。

4 應對歐債危機、促進中歐貿易的建議

歐洲債務危機的爆發，重創了歐盟的經濟體系，中歐貿易同樣也深受其影響。我國有關部門必須采取有效措施，應對歐債危機對中歐貿易的不利影響。

4.1 加強政府和企業間的交流與合作，激發對歐貿易潛能 中國政府要主動加強與歐盟成員國政府的溝通與合作，爭取創造貿易條件、降低貿易壁壘、減少關稅或采取臨時性稅費減免等措施，鼓勵和支持國內企業“走出去”。長期以來，我國對歐貿易的依存度較高，產業結構不合理，企業訂單大幅度減少。在此情況下，政府應對出口企業給予指導和幫助，如大出口退稅額度，適度放低對困境企業的征稅標準，或通過銀行給與企業及時的資金援助，從而有效提高企業的生存能力和長期競爭能力。

4.2 國內企業要積極應對歐洲市場需求的變化，開發適銷對路的產品 我國勞動力資源比較豐富，原材料價格相對較低，與歐盟發達國家相比，我國在勞動力和原材料上具有比較優勢。近幾年隨著我國勞動力成本和原材料價格不斷上漲，成本優勢正在逐步喪失。因此企業應加大新產品開發以及技術創新的力度，開發出適銷對路的產品，在蕭條的歐洲市場上尋找潛在的商機。

4.3 外向型企業既要重視歐洲市場，也要重視國內市場的變化 企業在依靠出口的同時，加大內銷力度，促進經濟良性發展。同時重視國內和國外兩個市場。可以看出，歐債危機雖然對中歐貿易產生了明顯的負面影響，但并不能阻擋中國經濟前進的角度。中國經濟仍然在全球經濟中“一枝獨秀”。出口企業要眼睛向外的同時，也要關注國內市場的需求變化，同時利用中歐兩個大市場，以抵御歐債危機帶來的影響。

注釋：

①缺失2002、2007年數據.

參考文獻：

[1]羅傳健.歐洲債務危機及其對中歐貿易的影響研究[J].國際貿易問題，2011，（12）.

第8篇：債務危機案例范文

關鍵詞：行為經濟學；實踐教學；計量分析；博弈分析

一、引言

新古典效用理論認為，不確定條件下的最終效用水平是每種結果的效用乘以客觀概率加權后形成的，且在決策過程中偏好是穩定不變的。法國經濟學家阿萊（1952）通過實驗發現，決定期望效用水平的是主觀（而非客觀）概率，而且決策者的偏好是不穩定的。卡尼曼和特沃斯基（1974）從有限理性出發，借助心理實驗，形成了一系列的研究成果（如前景理論），標志著行為經濟學的誕生。行為經濟學的創新發展是以經濟實驗為基礎的，從國際上看，美國等發達國家從20世紀80年代起，就在一些大學里設立了基于行為經濟學的實驗教學中心，針對具體的課程項目，開發專門的創新創業實驗平臺，指導學生的創造發明活動。近年來，國內一些知名院校圍繞行為經濟學實驗教學進行了系統規劃和建設，逐漸形成了以實驗心理學、認知神經科學為核心學科，以個體和群體行為的心理機制為主要研究方向的實驗教學平臺，主要包括行為決策實驗室、腦神經實驗室、視覺認知實驗室及人力資源測評實驗室，上述實驗教學平臺為大學生創新創業活動的開展提供了有效服務。雖然國內外知名院校在行為經濟學實驗教學方面已經形成了比較完整的體系，但對于國內大多數高等院校而言，行為經濟學實驗教學仍處于起步和發展階段，許多院校的行為經濟學實驗教學主要采取課堂演示、問卷抽樣等方法進行講授，這樣會存在以下弊端：首先，學生僅僅從理論層面感知什么是行為經濟學，無法深入理解行為經濟學的本質應用；其次，教師僅僅通過演示文稿或課堂問卷調查等方式進行實驗教學，無法將自己授課思路完全展示給學生，影響實驗教學質量；第三，單一的講授方式難以充分激發學生的學習興趣，影響實驗教學效果。因此，利用現代信息技術，通過學科交叉實現實驗方法創新，對于提升行為經濟學的教學質量，推進大學生創新創業活動具有重要的現實意義。

二、基于計量分析的行為經濟學實驗教學方法創新

自從丹麥經濟學家弗里西（1930）創設了計量經濟學會以來，計量經濟學得到了廣泛的應用，并且隨著現代信息技術的發展，計量方法技術和方法不斷升級，為經濟實的開展提供了有力的技術支撐。通過引入Eviews和Stata等專業的計量分析軟件，采用相應的計量方法，對具體的行為經濟行為經濟學實驗教學方法創新研究①田樹喜韓穎（東北大學工商管理學院，遼寧沈陽110169）摘要：行為經濟學是一門以經濟實驗為基礎，研究有限理性當事人經濟行為決策的新興學科。目前國內行為經濟學實驗教學存在眾多問題，急需以現代信息技術為手段，應用計量分析和博弈分析方法，豐富和創新行為經濟學的實驗教學，實現行為經濟學、計量經濟學及經濟博弈論的學科交叉，提升行為經濟學實驗教學質量及大學生創新意識。關鍵詞：行為經濟學；實踐教學；計量分析；博弈分析學案例開展實驗教學，成為行為經濟學實驗方法創新的重要方向。通過與相關網站建立數據鏈接，同時面向企事業單位、政策決策部門進行走訪調研，獲得了實驗數據資源，并對原始數據進行分類和標準化處理，形成了基于經濟行為計量分析數據庫和案例庫資源，為行為經濟學實踐教學的方法創新提供基礎支持。

（一）計量分析方法

計量經濟學是一門依據統計資料，采用數學方法，研究經濟變量之間數量關系的交叉學科。其中，經濟學為計量經濟學提供理論基礎，數學為計量經濟學提供研究方法，統計學為計量經濟學提供資料數據。計量分析方程主要包括經典假設下的單方程分析方法、聯立方程分析方法以及時間序列分析方法等，其中，單方程分析方法研究的是單一經濟現象，聯立方程分析方法研究的是經濟系統問題，而時間序列分析方法是通過數據挖掘經濟變量之間的行為聯系。由于許多行為經濟學問題都體現出很強的時序性，所以時間序列分析方法在行為經濟學領域應用廣泛。時間序列計量分析方法主要包括：平穩性分析、均值方差分析、協整分析、因果分析、誤差修正分析等等，應用上述時間序列計量方法對市場上的非理性經濟行為進行實驗分析具有很強的針對性。由于金融市場上投資者行為的不確定性和非理性，金融時間序列經常表現出波動異常的情況，導致市場風險加劇。針對這一特征，應依托自回歸條件異方差（ARCH）系列計量模型分析方法進行創新性實驗設計。ARCH模型首先是由恩格爾（1982）最早提出，該模型的主要思想是時間序列隨機誤差項的條件方差與它的前期值顯著相關，因此，如果某一時間序列的本期條件方差與前期隨機誤差項線性關系通過顯著性檢驗，說明該時間序列的波動存在顯著的自相關效應，形成非理性的波動積聚。為了規避ARCH模型中多個解釋變量之間可能產生的多重共線性，勃列斯福（1986）提出了廣義自回歸條件異方差（GARCH）模型，來分析時間序列條件方差的波動特征。恩格爾（1991）進一步拓展了指數型廣義自回歸條件異方差（EGARCH）模型來計量時間序的非對稱波動效應。下面本文以行為經濟學中“羊群效應”為例，闡述ARCH系列模型計量方法在行為經濟學實驗教學的創新應用。

（二）實驗案例分析

“羊群效應”原指牛、羊等動物成群地覓食、活動的行為，引申到人類社會是指某（類）決策者與大多數人一樣去思考、感覺和行動。學者們將“羊群效應”定義為后繼者在觀察到前面行動者行為的條件下，會做出獨立于個人思考的盲從決策。“羊群效應”可能是理性的，也可能是非理性的；可能是有意的，也可能是無意的。金融市場在這種群體活動的狀態下，行為人必然經常受到其他行為人和整個行為環境的影響，產生攀比、模仿及互相傳染的行為傾向。在市場出現突發事件的過程中，這種非理性的從眾行為會達到相當高的程度，眾多同方向的預期導致價格偏離均衡，并形成套利限制。在心理的作用下，這種非理性無法互相抵消，反而互相加強，由此產生“羊群效應”。2015年，中國股市上演了“過山車”式行情。年初，受人民銀行量化寬松以及融資融券業務拓展等系列利好因素的影響，中國股市迎來了杠桿式上漲。以上證綜合指數為例，該種指數由3月份最低的3286點上漲到6月份最高的5166點，市場上形成了“追漲”羊群效應。但從6月中旬開始，以人民銀行出重拳清理配資為導火索，中國股市開始急速下跌，到8月下旬，上證綜合指數又跌至2850點，市場形成了“殺跌”的羊群效應。針對中國股市在2015年投資者非理性的“羊群效應”案例，本實驗組織學生收集股票市場實驗數據，借助Eviews軟件進行實驗分析：首先采用ARCH系列模型檢驗股票市場的波動積聚效應，進一步利用EGARCH模型檢驗市場上是否發生了非對稱波動的杠桿效應，隨后，以實驗結果為依據，從投資者的行為心理視角分析“羊群效應”的形成原因。通過上述實驗教學，可以使學生直觀地分析股票市場的暴漲暴跌以及投資者的行為心理，實現計量經濟學和行為經濟學的交叉結合運用，提高實驗教學效率。

三、行為經濟學實驗教學博弈方法創新設計

傳統微觀經濟理論認為，市場上信息是充分和對稱的，市場這只看不見的手，會引導人們在追求個人利益最大化時，也實現集體利益最大化，因此，個人理性與集體理性不存在沖突。博弈論認為，信息的不充分和不對稱是常態，個人理性與集體理性也經常存在沖突，經濟學應針對人與人之間的行為關系進行直接研究。自從美國數學家納什（1950）開創了非合作博弈研究范式以來，博弈論得到了廣泛的應用，博弈分析方法也成為行為經濟實驗創新的重要方面。應用博弈分析方法開展行為經濟學實驗教學需要引入Z-tree和Matlab等專業軟件，同時，行為博弈實驗教學還需要借助130相關的心理實驗設備作為實驗平臺。

（一）博弈分析方法

博弈（game）是指一些個人或組織，面對一定的環境條件，在一定的規則下，同時或先后，一次或多次，進行策略選擇并加以實施的過程。基于對參與人的理性假設不同，博弈可分為完全理性博弈和有限理性博弈，其中，應用于行為經濟分析主要是有限理性博弈分析方法。有限理性意味著博弈方往往不會在一開始就找到最優戰略，必須通過學習和試錯找到最優策略；有限理性也意味著至少有部分博弈方不會采取完全理性的均衡策略，因此有限理性的均衡策略是不斷調整和演化的結果，而不是一次博弈的結果，且即使達到了均衡也可能再次偏離。另一方面，基于對參與人所處信息環境的假設不同，博弈論又可分為完全信息博弈和不完全信息博弈，其中，應用于行為經濟分析主要是不完全信息博弈分析方法。不完全信息意味著參與人不完全了解對手的類型和信息狀況，往往依據貝耶斯條件概率預測對手的策略選擇，因此均衡策略是不確定的，只能以一定的概率出現。下面本文以“歐洲債務危機”中當事方的行為選擇為例，利用不完全信息環境下有限理性的博弈分析方法，闡述博弈論在行為經濟學實驗教學方法中的創新應用。

（二）實驗案例分析

2008年伊始，為應對國際金融危機對本國經濟的沖擊，希臘政府率先采取擴張性財政政策，由此導致財政赤字大幅增加。2009年10月，希臘政府宣布，當年的財政赤字將達到GDP的12%，累計的公共債務將達到GDP的113%，遠超過《穩定與增長公約》規定的3%和60%上限。2009年12月，三大評級公司（穆迪、標普、惠譽）紛紛下調希臘債務評級，歐債危機由此拉開大幕。歐洲債務危機爆發的長期原因在于歐洲國家人口老齡化、高勞動力成本等因素導致的經濟增長緩慢。沉重福利負擔使社會支出不斷增加，形成收支缺口，收支缺口擴大導致信用風險上升。歐債危機爆發的另外一個重要原因在于歐元區自身的體制性缺陷，即統一的貨幣政策與獨立的財政政策之間的矛盾。歐元誕生后，由歐洲央行制定統一的貨幣政策，歐元區各成員國仍保有獨立的財政政策，歐洲央行以控制通脹為首要目標，控制貨幣發行，這樣面對金融危機的沖擊，歐元區各國不得已采取財政擴張政策應對，導致過度負債。面對債務危機，歐洲央行和危機國均面臨兩難選擇。從行為博弈角度出發，歐洲央行有（救助、不救助）兩種行為策略；危機國政府有（緊縮、不緊縮）兩種行為策略。如果歐洲央行采取救助策略，危機國的最優策略則是不緊縮，但這樣會導致危機國的道德風險問題，并會引發其他國家效仿；如果歐洲央行采取不救助策略，危機國的最優策略則是選擇緊縮策略，但這又會引起國內民眾的不滿，引發國內動蕩。現實中，歐洲央行和危機國難以準確預測經濟形勢的變化，因此處于不完全信息環境中，同時，面對不確定的經濟形勢，博弈方難以形成理性決策，因此，歐債危機爆發以來，一直在持續發酵，各方難以形成均衡的策略選擇。依據上述分析，本實驗將學生進行相關分組，逐次分別擔任歐洲央行和相關危機國角色，利用Z-tree軟件，采用不完全信息有限理性博弈方法分析歐債危機的形成和蔓延，實現經濟博弈論與行為經濟學的有效結合，拓展行為經濟學實驗研究方法，激發學生創新思維。

四、結語

在當今信息化和大數據時代背景下，利用網絡信息平臺和仿真模擬數據資源，將計量經濟學和經濟博弈論等工具引入行為經濟學實驗教學中，能夠有效促進經濟學、管理學以及心理學等相關學科的交叉融合，為行為經濟學的實驗教學方法創新提供了切入點，并且取得良好效果。行為經濟學實驗強調在經濟研究過程中的心理學、管理學及社會學等學科的引入，但并不拘泥于相關學科的固有研究方法，而是銳意創新，尋找更適合自己實際需要的研究方式，實現行為經濟學實驗教學“從無到有、從弱到強、從有到優”的良性發展。

參考文獻：

〔1〕金雪軍，楊曉蘭.行為經濟學〔M〕.北京：首都經貿大學出版社，2009：4.

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〔3〕謝熾予.經濟博弈論〔M〕.上海：復旦大學出版社，2001：4.

〔4〕蔣軍鋒，殷婷婷.行為經濟學興起對主流經濟學的影響〔J〕.經濟學家，2015，（12）：69-78.

第9篇：債務危機案例范文

剛剛過去的一年，全球貨幣危機、銀行危機、市場危機、增長危機、債務危機等互相交織疊加，負面效應不斷加深。受美歐債務共振影響，世界經濟復蘇的難度增強。如何分析新經濟形勢下的信用環境惡化，國際貿易中潛藏的收匯拖欠和壞賬風險，增強海外貿易風險的把控能力，將成為中國外貿企業面臨的待解難題。

造成國際貿易壞賬的主要原因，首先是外貿企業缺乏對目標客戶的資信調查，其次是貿易流程的規范化管理、企業信用信息的動態檢測，以及對宏觀經濟形勢可能導致國家信用和區域信用環境惡化的判斷。

中國人在國際貿易市場中創造的奇跡，在全球經濟危機的格局下正成為部分企業的尷尬。全球經濟低迷，剛性需求銳減、產能過剩和壓縮、貿易摩擦加劇等客觀因素，在一定層面上縮減了中國對外貿易的規模。同時，也增加了市場交易的附加條件，提高了企業間的貿易成本和呆壞賬風險。

信用等級下降加劇跨國貿易風險

作為全球的第三大貿易體，海外買家拖欠中國企業貨款的情況越發凸顯。根據中國商務部貿易研究院對500家外貿企業的抽樣調查顯示，中國外貿企業國際業務的壞帳率高達5％，是世界平均水平的5倍，發達國家的10到20倍，中國企業出口貿易累計有1000多億美元的海外欠款難以追回，每年的出口都要新產生300億美元至350億美元壞帳。更有數據顯示，2011年前5個月，僅浙江的外貿企業已經發生的出口壞賬高達近10億美元。

筆者認為，造成國際貿易壞賬的主要原因，首先是外貿企業缺乏對目標客戶的資信調查，其次是貿易流程的規范化管理、企業信用信息的動態檢測，以及對宏觀經濟形勢可能導致國家信用和區域信用環境惡化的判斷。

當前，美歐債務對全球經濟正在產生深遠的影響，局部地區信用等級的下降，某種程度上助長了企業跨國貿易風險的發生。有企業認為，受美國金融政策限制，向來信用評價靠前的美國商人開始有了逆變的跡象。銀行收縮貸款規直接導致市面流動資金吃緊，資金周轉失靈，無法及時支付貨代，現金流斷裂正在成為一些企業拖欠貨款甚至宣告破產的重要原因。

如何預防與降低風險

全球經濟衰敗的周期遠沒有學界想象的那么樂觀，呆壞賬風險的防范已經不再局限于某個地區或國家。從防范風險的角度來看，增強企業內部自控能力和進行第三方機構的風險轉嫁比較行之有效。比如在外貿訂單簽訂之時進行信用承保。作為政策性保險機構——中國出口信用保險公司正在成為國際貿易的護航者。

通過積極投保，企業將獲得包括信息咨詢、法律援助等全方位的支撐。這一點在拖欠、壞賬比率較高的浙江地區越發受到高度重視和廣泛認同。杭州海久電池公司曾在2011年的市場拓展中定下死規定：“不管外商企業規模有多大，企業承接訂單時，一定先要做信用保險，避免壞賬風險。”在這家公司的眼里，就算是世界500強企業，也有一夜倒閉的可能性。

除了信用保險外，通過提高預付款比率也是降低風險的重要手段。調查中發現，一些企業將預付款的底線控制在貿易總額的三成。受宏觀經濟影響，許多海外采購商都將成本節約轉向供應鏈條的一方，延遲付款或貨到付款，成為采購商貿易談判中的傾向性條件。這種不對等的談判條件加大了貿易風險，堅持三成貨款預付可在一定程度上規避風險。

再者，對于剛涉足外貿領域的企業，必須充分結合經濟手段和法律手段。在國際市場拓展中，嚴把目標客戶資信調查這一重要環節，其中包括商業信譽、資本結構、債權情況、業務類型，以期準確判斷對方企業的貿易對接能力。同時，還可以委托律師事務所、會計事務所等第三方機構展開資信調查。

需要關注的是，外貿企業還應重視貿易流程規范化管理。從眾多的案例分析來看，企業在國際貿易過程發生壞賬除了外部原因外，有三分之一源于企業內部管控不力，且集中體現在任意賒銷或延長信用期、延遲交貨、貨物品質有瑕疵或數量不足等等。一些企業過多依賴歷史經驗去判斷不規范交易條件下的產品出口規模和貨款催付的及時性。比較典型的案例，浙江義烏的某企業在發生呆壞賬時竟然找不到諸如貿易合同、訂單、發票、傳真、郵件等能夠證明貿易往來的法律憑據，造成無法挽回的經濟損失。

啟動司法訴訟程序的注意事項

無論是從貿易流程規范化管理出發，還是從呆壞賬風險管控著手。企業在進行國際貿易對接時，有必要進行司法訴訟模擬設定，即從法律的角度提留債務人、擔保人資產和抵押物的詳細信息，以及與貿易相關的法律文件，確保在啟動訴訟程序中，擁有司法話語權并最終贏得勝訴。

需要提及的是，在第三方擔保中，企業必須弄清保證人的主體資格，如國家機關、公益性事業單位、企業法人的分支機構一般不得為保證人。另外，必須在保證合同中約定保證人與債務人對債務承擔連帶責任，同時應當盡量將保證時間明確化。如果涉及到財產抵押，還要查清抵押物的權屬情況并簽訂抵押書面合同。