歌斐資產精選(九篇)

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第1篇：歌斐資產范文

造型語言分析

產品造型要素是產品設計語言的重要組成部分，是產品語義傳達和功能表現的重要手段。點、線、面、體等是產品形態最直觀的表現要素，是表現產品視覺形象的基本元素。隨著智能時代的到來和消費者審情趣的改變，個人消費類電子產品在造型上擺脫了以往追求復雜多變的特點主要以簡約，時尚為主。主要采用簡單的幾何形體，結構對稱，線條上則是直線和曲線相結合，這樣中和了直線帶來的生硬冷漠之感，形成一種剛柔相濟的視覺感受和觸感。在面的設計上則采用平面與曲面相結合，例如產品背板設計的向邊緣逐漸變薄，使人感覺整機都很薄，增加了產品的科技感和時尚感。在側面采用圓弧設計則能使產品在視覺上具有整體感，在觸覺上則帶來圓潤光滑的手感。在產品形態中，點本身不能表達復雜的意義和感情，卻能起到畫龍點睛的作用，例如電鍍的按鍵從產品面上凸顯出來，成為產品的亮點并提升產品的品質感。個人消費類電子產品更新換代快，且種類繁多，在造型設計上不僅要通過點、線、面、體的巧妙結合與其簡約，時尚，科技的產品形象相符，還要在眾多的品牌中形成自己獨有的品牌形象，只有這樣才能在眾多的品牌中脫穎而出。

色彩語言研究

色彩是人對于產品的視覺感受中最敏感的要素，產品色彩的情感表達直接影響對使用者的吸引力，巧妙而合理的色彩表達，可以賦予產品本身豐富多姿的魅力。不同的色彩給消費者帶來的不同的視覺感受和情感體驗。與其他電子產品不同，個人消費類電子產品使用環境更加多變，產品形象與環境的適應度要求更高。隨著消費者審美個性化和多樣化發展，個人消費類電子產品在色彩設計上逐漸變得豐富起來，最初個人消費類電子產品的色彩以無彩色為主，突出了電子產品的嚴謹，但是過于單一的色彩，使產品顯得呆板，缺乏創造性。上紀九十年代，iMac使水果糖的色彩，加之以半透明的材質，讓人們對于高科技產品有了全新的認識，給人們帶來了無限的驚喜，豐富的色彩使產品顯得活潑時尚，充滿了生命力，一改電子產品年給人的冰冷生硬的感覺，同時也將電子產品帶入了彩色的時代。如今個人消費類電子產品對于色彩的設計上不再單純的追求產品的色彩豐富，更多的關注色彩的情感表達，通過色彩表現產品個性。材質語言研究材質在產品意象表達中起著重要作用，不僅表現了產品的功能，也體現了產品所代表的品牌形象。消費者通過材料的色澤，肌理，軟硬、輕重等屬性特征感受產品，不同的產品。不同的材質給人不同的視覺感和觸感。由于科技的發展和新材料的應用，個人消費類電子產品在材質的應用上呈現多元化的趨勢。個人消費類電子產品注重對于產品材質的功能性，審美性把握。以手機為例，目前市場上的手機主要材質有塑料、金屬、合金等從產品的功能上來說，金屬材質的堅硬和光滑相對于塑料等其他材料而言更加堅固，突出了電子產品的理性和科技感，同時也增加了產品的安全性。iPhone手機金屬及玻璃材質，并且表面有防油圖層，使產品方便清潔，金屬材質的堅硬和質感與玻璃的透明和光滑相結合，玻璃的精致透明削弱了金屬帶給人的生硬笨重感，使產品充滿科技感的同時也更加優雅。在造型設計中，應充分考慮材料自身個性，根據產品功能及其要表現的意象，合理選擇材料。在材質細節設計上，對材料進行巧妙的組合并采用合理的加工工藝，不僅材料的美感得以表現，而且更能使之相互襯托達到相得益彰的效果，滿足消費者的審美需求。

交互設計研究

電子產品智能化的發展，交互設計已成為科技產品設計中不可或缺的部分，產品設計不再是傳統的從設計師的角度考慮產品的設計，而是開始從用戶角度，通過研究使用者的行為方式，使產品易用，有效并讓使用者產生愉悅的情感體驗。人機交互的原理涉及到人類的認知心理學和感知心理學，電子產品人機交互的關鍵就在于是否注重使用者的感官認知性。個人消費類電子產品在交互設計上注重用戶體驗，從細節出發，根據用戶的行為模式進行設計，致力于為用戶提供更加簡單、高效、有趣的操作。現代智能手機的多點觸控技術，為用戶提供了更多的操作方式，也使手機也更靈活。短信界面參考了網絡聊天室的界面，收信人和發信人的信息以不同顏色的氣泡的形式分布在界面兩側，更加直觀，符合用戶的認知和行為習慣，增加了易讀性。當用戶使用它的軟件時，能聽到敲擊鍵盤的聲音，這樣用戶就會產生按下鍵盤的感覺，同時也知道自己操作的有效性，給予用戶及時有效地信息反饋，以用戶的行為方式和感知心理為基礎，使用戶獲得良好的交互體驗。

結語

第2篇：歌斐資產范文

【關鍵詞】非貨幣性資產; 對外投資; 會計處理

1993年我國第一部公司法規定了股東出資方式,包括貨幣、實物、工業產權、土地使用權及非專利技術五種。在2005年頒布的新公司法將出資方式擴大到了貨幣及非貨幣性資產,具體規定是:股東可以用貨幣出資,也可以用實物、知識產權、土地使用權等可以用貨幣估價并可以依法轉讓的非貨幣財產作價出資……對作為出資的非貨幣財產應當評估作價,核實財產,不得高估或者低估作價。

一、非貨幣性資產對外投資會計處理方法歷史沿革

為規范企業以非貨幣性資產出資后的財務處理,國家對非貨幣性資產投資的會計處理作出了一系列的相關規定:

(一)以非貨幣性資產評估價值確認長期股權投資成本階段

1.財政部于1997年12月19日《關于企業資產評估等有關會計處理的通知》(財會字[1997]72號,以下簡稱“72號文”),第一次對非貨幣性資產投資的會計處理做出規定:企業以實物資產和無形資產對外投資,按照評估確認的價值(固定資產按評估凈值)和應交納的增值稅等流轉稅,計入“長期投資”科目。在“資本公積”科目下,設置“投資評估增值”明細科目,核算企業以非現金的實物資產和無形資產對外投資評估確認的價值大于投出資產賬面價值的差額。

2.1998年6月24日,國家財政部的具體會計準則――《企業會計準則――投資》延續了上述72號文對非貨幣資產出資的會計處理方法:以放棄非現金資產而取得的長期股權投資,投資成本以所放棄的非現金資產的公允價值確定,如果所取得的股權投資的公允價值更為清楚,也可以取得股權投資的公允價值確定。公允價值超過所放棄的非現金資產賬面價值的差額,作為資本公積的準備項目;反之,則確認為當期損失。

3.1998年12月28日,財政部在《關于執行具體會計準則和(股份有限公司會計制度)有關會計問題解答》(財會字[1998]66號,以下簡稱“66號文”)中規定:以非現金資產出資而取得的長期股權投資,投資成本與所放棄的非現金資產賬面價值的差額,首先應當扣除按規定未來應交的所得稅,記入“遞延稅款”科目的貸方。投資成本與所放棄的非現金資產賬面價值的差額,扣除未來應交所得稅后的余額,記入“資本公積――股權投資準備”科目。

4.1999年1月21日,國家財政部在《關于企業資產評估等有關會計處理問題補充規定的通知》(財會函字[1999]2號,以下簡稱“2號文”)中進一步明確,企業以非現金的實物資產和無形資產對外投資,投出資產經評估確認的價值大于其賬面價值的差額,以及處置該項長期股權投資的會計處理,按66號文件的規定辦理;投出資產經評估確認的價值小于其賬面價值的差額,計入當其營業外支出。

(二)以非貨幣性資產賬面價值確認長期股權投資成本階段

1.自1999年1月1日《企業會計準則――投資》開始在上市公司實施。不久,各種漏洞充分暴露出來,最為突出的是上市公司利用非貨幣性資產采用公允價值計價的原則大做文章,大規模地操縱利潤。為杜絕此類現象,規范上市公司經營行為,國家財政部于2000年組織專家對投資準則進行了修訂。修訂后的投資準則改變了非貨幣資產廣泛運用公允價值計價的方法,全面采用了賬面價值的計價方法。準則規定,以放棄非貨幣性資產而取得的長期股權投資,其初始投資成本應按《企業會計準則――非貨幣易》的規定確定,以換出資產的賬面價值,加上應支付的相關稅費,作為換入資產的入賬價值。新修訂的投資準則于2001年1月1日起在上市公司實施。

2.在2001年1月1日開始實施的《企業會計制度》中,對以非貨幣性資產出資取得的長期股權投資的計價及會計核算與同期實施的修訂后《企業會計準則――投資》保持一致,以非貨幣易原則,采用賬面價值的計價方法。

3.2003年3月17日,財政部《關于執行企業會計制度和相關會計準則有關問題解答(二)》(財會[2003]10號)文件,對《企業會計制度》中非現金資產對外投資形成的股權投資差額處理規定進行了修訂:初始投資成本大于應享有被投資單位所有者權益份額的差額,借記“長期股權投資――股權投資差額”科目,貸記“長期股權投資――投資成本”科目,并按規定的期限攤銷計入損益;初始投資成本小于應享有被投資單位所有者權益份額的差額,借記“長期股權投資――投資成本”科目,貸記“資本公積――股權投資準備”科目。

(三)新會計準則下的賬面價值與公允價值計價并存階段

2007年1月1日開始實施的新會計準則對企業取得的長期股權分為三大類:

1.同一控制下的控股合并,合并方以轉讓非貨幣資產作為合并對價,應當在合并日按照取得被合并方所有者權益賬面價值的份額作為長期股權投資的初始投資成本,長期投資股權投資初始投資成本與轉讓的非貨幣資產賬面價值的差額,應當調整資本公積,資本公積不足調整留存收益。

2.非同一控制下的控股合并,會計處理主要采用購買法。購買方在購買日應當按照《企業會計準則第20號――企業合并》確定的合并成本作為長期股權投資的初始投資成本。根據企業合并準則規定,該合并成本為購買方在購買日為取得對被購買方的控制權而付出非貨幣資產的公允價值。

3.以非貨幣性資產交換取得的長期股權投資的初始成本應當按照《企業會計準則第7號――非貨幣性資產交換》確定。新準則對非貨幣性資產交換與2001年舊準則的非貨幣易有顯著差異,舊準則對換入長期股權投資的計價是以換出的非貨幣性資產的賬面價值為基礎;而新準則重新引入的公允價值計價基礎,對符合商業實質且公允價值能夠可靠計量條件的非貨幣性資產交換是以換出的非貨幣性資產的公允價值計價,不符合條件的,以換出資產的賬面價值計量。對于取得的長期股權投資成本與換出資產賬面價值的差額計入當期損益(涉及補價及相關稅費的,則相應增加或扣減)。

二、各階段非貨幣性資產對外投資會計處理方法評價與思考

(一)以非貨幣性資產評估價值確認長期股權投資成本階段

由于投資方與被投資方均以資產評估確認的價值入賬,在確定初始投資成本時,一般不會產生股權投資差額,從而會計處理相對簡單。66號文將72號文中規定的非貨幣性資產評估增值在處置長期投資時計入投資收益變更為計入資本公積,將評估增值歸屬于所有者權益,更加真實地反映了企業對外投資實際收益,并且考慮了評估增值部分的應納所得稅情況,將增值應納稅款計入遞延稅款科目,在收回或處置該項投資時確認并繳納所得稅。但是,以非貨幣性資產評估價值確認長期股權投資成本時,企業可以利用市場不完善和監管的漏洞,濫用公允價值操縱利潤以及虛增資產的情況,造成會計信息失真,影響了正常的社會經濟秩序。

(二)以非貨幣性資產賬面價值確認長期股權投資成本階段

無論是會計準則還是會計制度均規定,以非貨幣性資產出資取得的長期股權投資核算以非貨幣易原則,全面采用賬面價值計價。對于權益法下初始投資成本大于應享有被投資單位所有者權益份額的差額,將其計入“長期股權投資――股權投資差額”科目并進行攤銷;初始投資成本小于應享有被投資單位所有者權益份額的差額,直接計入“資本公積――股權投資準備”科目。可以說,準則及制度對這方面的規定很好地貫徹了謹慎性原則與歷史成本原則,防止企業虛增資產、操縱利潤、粉飾報表,在一定程度上確保了會計信息的真實性與可靠性。但是,分析準則與制度規定,對于以非貨幣性資產出資取得的長期股權投資這一事項,投資方與被投資方的處理原則并不相同。投資方按規定以非貨幣易原則確定投資成本,而被投資方接收投資,并不能以非貨幣易原則確定資產入賬價值。根據規定,接收投資的固定資產、存貨、無形資產等非貨幣性資產均以雙方確定的價值入賬,即公允價值。投資方采用歷史成本計價,而接受方采用公允價值入賬,兩者必然產生差異。首先對于同一事項不按同一原則處理的規定缺乏嚴謹性,不能真實反映資產轉換過程的真實信息;其次,準則與制度均未通過核算將這種差異與其他原因造成的初始投資成本與應享有被投資單位所有者權益份額不一致的差異區別開來,在一定程度上也導致了社會會計信息的失真。

(三)新會計準則下賬面價值與公允價值計價并存階段

新會計準則對轉讓非貨幣性資產取得的長期股權投資會計處理采取了權益觀和收益觀相結合、區別不同情形分別處理的方法。首先,對于同一控制下的控股合并,由于是屬于同一企業集團內部多個權益主體的整合,所以轉讓非貨幣資產作為合并對價時,被合并方所有者權益賬面價值的份額作為長期股權投資的初始投資成本。這樣做可以避免同一控制下的企業利用企業間的關聯性,在合并過程中人為操縱,提供不真實的公允價值數據,造成虛假的合并財務信息;其次,在非同一控制下企業合并可以定位為不同主體的產權交易,所以新準則對非貨幣性資產作為對價取得的長期股權投資完全采用公允價值作為計價基礎。這樣對于市場經濟下,利用財務信息真實有效地反映企業之間交易具有重要意義。

三、結束語

綜上所述,非貨幣性資產對外投資的會計處理方法由最初全面公允價值計價基礎到全面賬面價值計價基礎,最后在新會計準則下區別不同情形分別不同計價基礎,正是反映了我國經濟制度不斷與國際接軌、融合的過程。同時,對于財務人員的職業素質也提出了更高的要求。

【主要參考文獻】

[1] 王君彩等.新舊企業會計準則差異比較與實務應用[M].企業管理出版社,2006.

[2] 財政部.企業會計制度[S].經濟科學出版社,2001.

第3篇：歌斐資產范文

[關鍵詞]人民幣匯率；資產價格；利率規則；區制轉換

一、引言

長期以來，我國貨幣政策的操作基本是以相機抉擇型模式為主（含有部分規則成分），而在發達國家，則是按“相機抉擇”操作的貨幣政策具有明顯的“逆經濟風向調節”的反周期行為特征，這是由于發達國家貨幣當局具有較高的獨立性，可以在對經濟運行態勢作出相應預測和判斷的基礎上自主決定貨幣政策的調節方向和力度。20世紀90年代以來，利率已經逐漸取代貨幣供應量成為西方國家貨幣政策的中介目標。Taylor（1993）提出的“泰勒規則”指出，央行需要根據產出、通脹與目標值的偏離程度來調整短期名義利率。近年來，國外許多學者相繼對泰勒規則進行了拓展研究，Clarida，Gali and Gertler（2000）、Levin，Wieland and William（1999）在原始泰勒規則的基礎上分別提出了前瞻性泰勒規則以及具有利率平滑特征的泰勒規則。伴隨著資本市場的快速發展，金融資產總量不斷擴大，各種金融衍生產品涌現，都使得金融資產結構日趨復雜，資產價格波動對實體經濟的影響日益顯著。因此，學界開始將資產價格引入泰勒規則中，來探討利率是否需要對資產價格（如股票價格、房地產價格）作出反應。在匯率方面，傳統泰勒規則的研究主要局限于封閉經濟框架，Svensson（2000）指出泰勒規則忽略了匯率因素，并認為外部沖擊的存在必然會對一國貨幣政策產生影響。Dong（2008）探討了澳大利亞、新西蘭、英國、加拿大四國貨幣政策對匯率變動的反應，研究結果表明只有新西蘭的貨幣政策沒有密切關注匯率的變動。同時亦有部分學者反對將匯率因素納入泰勒規則中（Laxton and Pesenti，2003）。在國內研究中，趙華（2007）、郭福春和潘錫泉（2012）的研究發現，人民幣匯率與貨幣市場利率之間存在顯著的聯動效應，且在2005年7月匯率制度改革后，這種關系進一步增強。

眾所周知，線性泰勒規則是在中央銀行最小化對稱的二次損失函數及總供給函數為線性條件下的最優政策規則，然而產出與通脹對利率的非對稱反應、中央銀行的非線性偏好都會使得貨幣政策的調節具有非線性特點。因此，近年來學界開始關注非線性泰勒規則在貨幣政策操作中的應用（Martin and Milas，2005；Castro，2008；中國人民銀行營業管理部課題組，2009；吳吉和林黃辰，2013）。

由于既有文獻對泰勒規則的研究多局限于線性模型形式，或僅僅考慮了利率對于產出缺口、通脹缺口等變量的非線性反應，而忽略了匯率、資產價格處于不同區制下（如匯率存在強勢或弱勢兩種區制，資產價格存在上漲或下跌兩種區制），貨幣政策的反應力度亦存在差異。故本文將利用馬爾科夫區制轉換向量自回歸（MS-VAR）模型來探討人民幣匯率、資產價格與利率規則的區制轉換效應。

二、模型的構建

對于利率規則的研究，本文借鑒Kontonikas and Montagnoli（2006）的建模思路，構建一個包含匯率和資產價格的IS-Philips模型，具體模型形式如下：

由模型（13）可知，中央銀行的利率政策不僅要對產出缺口和通脹缺口做出反應，還要對資產價格和匯率的失衡作出反應。

三、實證結果與分析

（一）變量選取與數據來源

本文在實證部分所涉及到的變量為人民幣匯率缺口e-e*、資產價格缺口hp-hp*、通貨膨脹缺口π、產出缺口y以及利率i，樣本空間為2000年1月-2012年12月（月度數據）。下面對各變量處理過程進行簡要說明：

1 產出缺口、通脹缺口、資產價格缺口和匯率缺口（y、π、hp-hp*、e-e*）：由于國家統計局只公布了gdp季度數據，因此本文利用“三次樣條插值法”將季度gdp轉化為月度值，使用以2000年1月為基期的定基cpi數據對名義gdp進行調整，然后利用X12法消除季節因素并對其取自然對數，最后利用HP濾波分離出長期趨勢項后得到產出缺口序列。本文用同比居民消費價格指數（cpi）來衡量通貨膨脹水平，且通貨膨脹率=當期cpi-100，匯率指標用人民幣有效匯率來衡量。本文選取房地產價格作為資產價格的替代變量，且利用同比國房景氣指數來衡量房地產價格，且房地產價格增長率=當期國房景氣指數-100。同理，通脹缺口（π）、房價缺口（hp-hp*）和匯率缺口（e-e*）均采用HP濾波得到。國內生產總值、消費價格指數和國房景氣指數數據來自中經網統計數據庫，人民幣有效匯率數據來自BIS數據庫。

2 利率（i）：由于我國SHIBOR樣本期較短，而銀行間同業拆借利率開放最早，市場化也最為完全，因此本文選取7天期銀行間同業拆借利率來衡量我國市場基準利率。

（二）利率規則的GMM估計

在考慮利率平滑后的利率規則中，由于自變量中含有因變量的一階滯后項，此時因變量與隨機擾動項相關，利用OLS法會導致估計結果有偏，因此我們利用廣義矩估計法（GMM）進行估計。首先對各變量進行單位根檢驗可知，各變量在10%的顯著性水平下均為平穩變量。

表1列出了利率規則的GMM估計結果，從估計結果不難看出，我國利率政策具有顯著的利率平滑特征，在模型Ⅰ-Ⅳ中，利率平滑系數均大于0.9，基本能夠消除模型中的自相關。各宏觀經濟變量缺口的系數符號總體上與經濟理論相符，其中利率對于產出缺口的反應系數顯著為正，而對通脹缺口的反應系數為負，這與我國在2000-2012年期間的實際情況是相一致的，中國人民銀行長期維持較低的實際利率水平推動了物價水平的不斷上漲，利率政策并不能夠有效地控制通貨膨脹。當通貨膨脹水平上升時，利率反而下降，進一步加劇了通脹水平，故線性利率規則具有不穩定性。實際上，由于我國利率并沒有完全市場化，在我國貨幣政策的實踐中，產出和通脹對利率的彈性較小，甚至與傳統經濟理論不相符。當房價缺口加入利率規則時，其系數顯著為正，說明央行應當更多地關注房地產價格的波動，這與李成、王彬和馬文濤（2010）的觀點一致。匯率的反應系數并不顯著，表明匯率目標并不是我國央行貨幣政策實踐關注的重點，即利率的調控并沒有過多地考慮匯率的波動。

（三）利率規則的區制轉換效應

1 非線性檢驗及MS-VAR模型的選擇

本文構建了包含i、y、π、hp-hp*、e-e*的MS-VAR模型，根據模型截距、均值、方差是否隨著狀態變化而變化，進而形成各個參數隨區制變化的MS-VAR模型。通過AIC、HQ、SC與對數似然值準則確定VAR模型的最優滯后階數為5。由于匯率存在升值或貶值，房地產價格存在高房價或低房價兩種狀態，因此本文選擇兩區制的MS（2）-VAR（5）模型，非線性檢驗結果如表2所示：

由表2的檢驗結果可知，對于變量為xt=[it，yi，πt（hpt-hp*t），（et-e*t）]的MS-VAR模型，從AIC、HQ、SC與對數似然值準則不難看出，除LL統計量外，其它統計量均支持選擇MSIH（2）-VAR（5）模型，同時MSIH（2）-VAR（5）模型的似然比（LR）線性檢驗統計量為397.2744，卡方統計量P值小于1%，顯著地拒絕模型為線性形式的原假設，因而選擇MSIH（2）-VAR（5）模型是合適的。

2 模型的估計結果和區制概率

表3顯示了兩區制下MSIH（2）-VAR（5）的截距和標準差，估計結果表明區制1描述的是利率處于較低水平，經濟增長處于緩慢時期，通貨膨脹處于較低水平，房價處于較高水平，人民幣匯率處于強勢狀態。區制2描述的是利率處于較高水平，經濟增長速度較快，通貨膨脹水平較高，房價處于較低水平，人民幣匯率處于弱勢狀態。

由MSIH（2）-VAR（5）模型的估計可知，系統維持在狀態1的概率為0.9197，由狀態1轉移到狀態2的概率為0.0803；系統維持在狀態2的概率為0.7633，由狀態2轉移到狀態1的概率為0.2367。與此同時，系統有74.68%的時間處于區制1，平均可持續時間為12.46個月，系統有25.32%的時間處于區制2，平均可持續時間為4.22個月。

3 不同區制下的脈沖響應

為了分析人民幣匯率、房地產價格與利率的動態響應關系，并比較不同區制下，利率對人民幣匯率、房地產價格沖擊的響應，本文采用基于區制的累積脈沖響應。基于MSIH（2）-VAR（5）模型，首先分別給定產出缺口、通脹缺口、房價缺口和匯率缺口一個正向沖擊，進而考察利率在20個月內的累積脈沖響應。不同區制下的脈沖響應結果如圖3-10所示。

圖1、圖2顯示了當給定產出缺口一個正向沖擊（產出水平上升）時，不同區制下利率的脈沖響應。在區制1下，利率首先表現為正向響應，在1-5期內，其響應始終為正，從第5期開始利率的累積響應變為負，且逐漸擴大。在區制2下，利率始終表現為正向響應，且在1-12期內，產出缺口對利率的沖擊效應呈現不斷上升的趨勢。這表明，當經濟增速處于相對緩慢時期時，央行會通過降低利率刺激總需求，促進經濟增長；反之當經濟增速較快時，央行會提高利率來抑制經濟過熱。

圖3、圖4顯示了當給定通脹缺口一個正向沖擊（通脹水平上升）時，不同區制下利率的脈沖響應。在區制1下，利率始終表現為負向響應，而在區制2下，利率則表現為正向響應，且在0-10期內，通脹缺口對利率的沖擊效應不斷上升，到第10期后，其沖擊效應開始減弱。這也印證了央行的利率政策調控具有明顯的“逆經濟風向調節”的反周期行為特征。

圖5、圖6顯示了當給定房價缺口一個正向沖擊（房價上漲）時，不同區制下利率的脈沖響應。通過比較區制1和區制2下利率對房價缺口沖擊的累積脈沖響應可以發現，雖然二者的響應趨勢類似，但其響應程度卻存在顯著的差異。在區制1下，利率對房價缺口沖擊的響應程度最大達到了1.2，而在區制2下，利率對房價缺口沖擊的響應程度最大僅為0.5，從總體上看，區制1下利率對房價缺口沖擊的響應程度要大于區制2。這表明，當房價上升（給定房價缺口一個正向沖擊），央行會通過提高利率來抑制房價的過快上漲，但其利率政策的調控程度存在差異，即：當房價處于較高區制時，央行利率政策的調控力度相對較強，而當房價處于較低區制時，央行的調控力度則相對較弱。

圖7、圖8顯示了當給定匯率缺口一個正向沖擊（人民幣匯率升值）時，不同區制下利率的脈沖響應。通過比較區制1和區制2下利率對匯率缺口沖擊的累積脈沖響應可以發現，雖然二者的響應趨勢類似，但其響應程度卻存在顯著的差異。具體而言，在區制1下，利率對匯率缺口沖擊的響應程度要大于區制2。這表明，當人民幣匯率升值（給定匯率一個正向沖擊），央行會降低利率，以抑制人民幣匯率的過快升值，但其利率政策的調控程度存在差異，即：在人民幣處于強勢狀態下，當人民幣匯率升值時，央行利率政策的強度較大，反之，在人民幣處于弱勢狀態下，當人民幣匯率升值時，央行利率政策的強度則相對較小。

四、研究結論與啟示

第4篇：歌斐資產范文

然而，相較于歐洲和美國長達數百年的家族財富管理歷史，中國的家族財富管理行業只能用“剛剛起步”來形容。伴隨著中國富豪人口和家族企業與日俱增，未來十年之內，以家族信托為代表的家族財富管理的市場需求會呈現出爆發式的增長，并將在高凈值人群中形成風潮。

諾亞財富集團旗下的歌斐資產也加入了家族財富管理的隊伍。“目前我們所服務的客戶的家庭資產必須在10億人民幣以上。”歌斐資產合伙人陳懇表示。歌斐資產的家族辦公室已經醞釀許久，截止到目前已經完成了6單客戶的簽約。

“歌斐牌”家族理財辦公室

“和超高凈值客戶接觸時，我們問的第一個問題是：你的人生規劃是什么？這對于客戶來說，相比先提出‘你想如何理財’這個問題，這樣的談話給人的心理沖擊是不同的。”陳懇說。這或許才是家族財富辦公室的真正意義。

實際上，在成熟的“家族工作室”業務中，了解客戶的人生階段、主業定位、家族傳承、社會價值、子女教育等方面信息是建立信任的最初一步，同樣也是最艱難的一步。

“歌斐家族辦公室的客戶都是浮在水面上的客戶，多為社會名流，而且經常見諸于報端，資產規模超過10億人民幣。相比其他的財富管理機構，我們所服務的客戶更為高端，因此，要與這樣的超高端客戶建立信任非一朝一夕能完成，通常這樣的客戶已與諾亞財富有著多年的業務合作，當然不止于購買理財產品。”陳懇表示。

歌斐家族財富管理的目標是成為家族辦公室專家，實現家族財富管理的“3S”目標：即系統化規劃、專屬化團隊以及準機構化投資。在歌斐“家族辦公室業務”搭建的基本框架中，為家族客戶制定個性化的“家族目標書”是最核心的部分，內容涉及家族企業戰略發展、家族治理、金融投資、財富傳承、子女教育、稅務規劃、慈善捐贈等等。

家族辦公室以投委會為核心、家族財富管理顧問委員會為輔助，同時引入家族財富管理專家并篩選外部供應商。“家族工作室與家族信托的不同在于，前者是在后者基礎上的再次拓展，家族工作室給出完整的解決方案，其中投資管理依托的是諾亞財富的全投資品種的平臺。”

歌斐資產投資總監冀田稱，歌斐為客戶提供整體的財富管理解決方案。從目前的客戶需求來看，重點還是圍繞于投資，而歌斐能幫助并解決的是其“全球化”的資產配置，并且為客戶提供將這些全球性的資產配置與自身主業相結合的方案。不僅如此，歌斐還能夠將本身乃至于諾亞的平臺資源嫁接進來，以提品跨界與聯動性的服務。

“當然，盡管如此，我們不能夠細化到直接幫助客戶解決家庭矛盾，在這方面我們能夠引入第三方，幫助其解決如此個性化的問題。”冀田表示。

值得注意的是，歌斐與客戶的簽約并非僅指形式上的簽約，他們還采取同客戶合資建立資產管理公司，以便于更好地進行服務。

盈利模式講究協同合作

中國的財富管理長期以來盈利來源主要是對客戶交易所收取的傭金，比重高達90%。然而這種方式必然導致財富管理機構和客戶之間發生利益沖突，且盈利模式單一，使得各財富管理機構競爭力低下，這些機構將在未來的洗牌過程中被淘汰出局。

因此，很多機構逐漸把盈利模式改為按照客戶的資產規模和理財方案的知識含量收費。這可以有效地避免利益沖突，減少客戶承擔的風險。

歌斐的家族管理辦公室的盈利模式比較靈活，主要分為三方面：其一、管理費、服務費方面的收取，一般管理費的收取比例為1%～2%，這是通常財富機構的盈利模式；其二，是業績方面的分享；其三，也是較為有特色的，由于歌斐還是一個多平臺的投資機構，其家族財富管理所服務的對象一般具有較大的產業，歌斐其他投資板塊就能夠參與進來，由此獲得協同的投資效益。

第5篇：歌斐資產范文

11月2日，諾亞財富的客戶在微博上指責：“廣發基金去年通過諾亞財富發的信托，合同中（規定的投資范圍比例）一半大額交易套利，一半定向增發，半年多僅投出一筆定增。投資人被迫同意全部資金轉投定增后，馮衛東（廣發基金投資經理）投的若干項目全部為平價進、無打折，且頻繁交易，與原定計劃偏差太遠。”

指責立刻引發各界關注，來自媒體和投資者的發難讓諾亞財富一時間焦頭爛額。這款為高凈值客戶“定制”的創新產品引起爭議的地方，在于未經投資人同意，擅自修改投資策略。

自2011年以來，在各方壓力和嚴峻的市場挑戰下，第三方財富管理機構的“標桿”——諾亞財富啟動了轉型，采取了包括主動開發創新產品等一系列策略，引發爭議的這款產品正是在這個背景下定制發售？的。

這款產品雖然是“定制”，但真正和客戶簽約的不是諾亞，而是陜國投，陜國投又定向投到廣發基金專戶中。某資產管理公司創始人陳晨對《新財經》記者分析：“從諾亞等第三方理財機構賣出的產品規模越大，承擔的風險越大，一旦這款產品有一點瑕疵，壞了口碑，更多的客戶就會遠離它。”

向產品供應商提供渠道收取傭金，這與諾亞財富給自己定義的“為中國高凈值客戶提供客觀中立的財富解決方案”的使命相違背。

此次諾亞遭遇的危機不過冰山一角，激進的銷售文化使得第三方財富管理市場一片混亂，諾亞作為“領頭羊”看到這一點，并啟動向資產管理轉型。諾亞的艱難轉型折射了第三方財富管理行業前路的艱難，轉，還是不轉？怎么轉？是擺在所有第三方財富管理機構面前的一道難題。

傭金之殤

“第三方理財在歐美成熟市場，意味著獨立性和專業性，打著獨立的牌子代銷產品或賣自己的產品，都喪失了獨立性。”某財富管理公司CEO甘永接受《新財經》記者采訪時表示，國內第三方理財市場以銷售模式賺錢，談不上獨立的財富管理。

在陳晨看來，目前幾乎所有第三方財富管理機構都是在傭金和風險控制之間尋求平衡點。好的產品不需要第三方渠道的介入，很快會被客戶搶走，只有無明顯亮點、結構設計有瑕疵、或可能存在重大風險的產品才會拿給財富管理機構去賣。

“說難聽點，我們就是銷售，幫人家賣產品，至于產品到底怎么樣，我們只能盡力去挑選。現在魚龍混雜，環境好時大家都賺錢，我擔心未來1～2年可能出現大風波，把行業名聲給毀了。”一位第三方財富管理公司中層對記者說。

陳晨表示：“國內根本沒有真正意義上的第三方財富管理公司，為了傭金和績效，客戶經理必然激進，產品風險被轉嫁到客戶身上。”

甘永不贊同“第三方”的提法，除非有一天財富管理機構能完全站在客戶的角度服務，向客戶收費。甘永此前是摩根士丹利財富管理事業部副總裁兼企業客戶集團總監，更早是花旗環球金融企業事業部董？事。

他給自己公司的定位是“企業現金管理”為主的金融服務公司，甘永回中國之初雄心勃勃，雖有心理準備，但不久他就痛苦地發現，國內很難向客戶收咨詢費，銷售傭金仍是生存基礎。

“沒辦法，要生存。”甘永對《新財經》記者感嘆：“我們現在賣產品就是賣產品，不提獨立與否。名譽對我來說是最重要的資產，一旦失去，就很難再重？建。”

諾亞財富旗下歌斐資產管理合伙人兼首席執行官甘世雄最近在2012投中集團年會上對記者表示：“沒有風險控制意識，遲早要付出代價。諾亞的獨立性體現在產品的獨立性、風險控制等方面，諾亞有一套自己的體系。”

諾亞不認同自己存在獨立性欠缺問題，比如諾亞自稱2011年看了1500多個金融產品，285個通過立項會，92個通過風控委員會，僅76個產品進入資產配置產品池，產品通過率僅5%。

在收費結構問題上，諾亞也盡力做到“透明”，諾亞高管曾公開聲稱無論代銷還是諾亞找項目的產品，基本上按照平均0.8%～1.2%的比例收取傭金。據了解，實力較強的第三方銷售信托產品傭金一般為1%～3%，今年以來，受市場多方因素影響，第三方收取的傭金普遍下降，平均約在0.5%。

此外，諾亞為了保證產品質量，介入到產品設計和開發領域，希望掌握項目和客戶兩端。但諾亞的種種努力，并不能完全說服外界對其獨立性的質？疑。

陳晨說：“固定收費標準對諾亞沒好處，實際上是降低了諾亞的收益。而且，無論收費多少，只要是向上游收傭金，都沒有獨立性可言。”

細心的人發現，這間中國最知名的第三方財富管理公司，已經悄悄淡化“第三方”這樣的描述，從2011年開始，諾亞財富開始稱自己為獨立財富管理。

動了誰的蛋糕？

最近，李欣然接完一家第三方財富管理公司打來的推銷電話時，她突然注意到，大廈衛生間的一個角落，有一家叫“格上理財”的第三方財富管理公司的廣告，那一刻，她感到詫異：“怎么這行業無孔不入到這種地步！”

為了吸引李欣然，某財富管理公司高管表示，她若成功推薦一位客戶購買產品，會返給她不菲的提成，她說：“有朋友一個月賺了20萬元，都是朋友介紹朋友，相互信任。”

李欣然的信息是銀行客戶經理透露給這家財富管理公司的，從銀行到第三方財富管理，業界管這叫“飛單”。

搶客戶的行為可大可小，私底下銀行客戶經理會出賣客戶名單給第三方理財，但“飛單”讓一些銀行非常憤怒。

有外界認為，諾亞80%的客戶是在和銀行合作中得來的，20%是通過私下與銀行客戶經理溝通得來的。對此，諾亞并未給予確認。

陳晨認為：“第三方財富管理和銀行的競爭關系在未來會越來越明顯，因為都是渠道之爭。私人銀行的客戶黏性比第三方財富管理公司要強，畢竟銀行的平臺更大。”不過，在這個階段，銀行和第三方財富管理公司的競爭關系還不夠直接。

諾亞財富原本只是一個銷售渠道，但由于手中握有客戶資源，收費高，而且出于風險控制的考慮，諾亞開始介入產品開發，其犀利作風漸漸讓一些機構警惕和反感，有實力的機構（華融信托、華潤、九鼎、漢理等）都已設立或打算成立財富管理部門。這或許就是諾亞今年大幅下調傭金的原因之一。

盡管諾亞一直對“封殺”傳聞予以否認，但現實是，諾亞過去的兩個支柱產品：信托和PE（私募股權投資），都紛紛加入財富管理領域，它們自建團隊和渠道。短期看，或許還難以撼動諾亞的市場地位，但這些機構長期自銷自己的優質產品，拿不到好產品的第三方財富管理公司，銷售優勢注定會逐漸消？失。

諾亞如果轉型不成功，未來根本玩不下去。

諾亞的財報數據顯示，自2011年第三季度開始，諾亞凈利潤一直呈現大幅下滑趨勢。2011年四季度，公司凈利潤同比下降16.79%，今年一季度同比下降52.58%，二季度同比下降30.68%。因此，諾亞下調了2012年全年的業績預期。

“領頭羊”尚且如此，第三方財富管理行業的狀況可想而知。

諾亞財富CFO武韜表示，公司業績增長低于此前預期，主要由于不確定的宏觀環境繼續影響理財產品的市場需求，加上下調一次性傭金率，都對公司營業收入預期產生負面影響。

在陳晨看來，整體增長形勢放緩，一家金融機構的崛起必然伴隨另一家機構的衰退，未來5～10年，包括銀行在內的各金融機構，更多的是同業之間的競爭，比的是能力。

2010年11月10日，諾亞控股登陸美國紐約證券交易所。此后，以諾亞為樣本的第三方財富管理機構如雨后春筍般冒出來。

甘世雄表示：“很多新人，像光伏產業一窩蜂地進來，為了生存不得不改變自己的某些價值觀。投資也好、財富管理也好是一個馬拉松，百米跑沖出去沒有用，馬拉松要一直跑下去。”

全國兩千多家第三方財富管理公司在未來的市場洗牌中或許會死掉半數。陳晨分析：“不改變，前面就是死胡同。過去經濟形勢好，財富管理公司閉著眼睛賣信托、PE。以后不行了，洗牌的時候到了，內斗會非常慘烈。”

艱難轉型

諾亞財富自2012年以來加快了轉型的步伐。

2012年1月，諾亞香港獲得香港證監會第1、4、9類牌照，并于2月正式開業。同時，諾亞旗下的諾亞正行獲證監會“基金銷售”牌照。據了解，目前諾亞正行已與二十余家基金公司簽訂了銷售合作協議。

8月，諾亞香港完成第一只產品的首次募集，逐步建立起多元化的產品配置選擇：美元FOF（投資基金的基金）、固定收益類、二級市場類、房地產基金類、私募股權類等。

9月，諾亞旗下歌斐資產管理公司證實其第三期人民幣PE母基金已結束募資。迄今，歌斐資產募集了三期PE母基金共25億元，投資紅杉資本等15家機構，已頗具FOF雛形。

諾亞的產品架構是，歌斐資產布局家族財富管理，諾亞財富布局高端財富管理，諾亞正行布局基礎財富管理，諾亞香港布局海外財富管理。諾亞（中國）控股有限公司董事長及CEO汪靜波表示，諾亞已經初步具備了為中國客戶實現全球化、全面資產配置的能？力。

甘世雄表示：“我們有自己的產品，將來金融機構重要的生命線是在產品開發和創新上，還要有自己的特色。”據了解，甘世雄領導的歌斐資產在財產保全、婚姻制度隔離、家庭成員供養、遺產分配、稅收規劃和專業理財等方面實現家族的資產管理。

但陳晨認為，諾亞轉型并不容易，轉向資產管理公司，意味著與上游產品供給方在某種程度上成為競爭對手，銷售上的優勢會逐步失去。資產管理能力是與時間賽跑的過程，必須經過很長時間的沉淀，才能具備一定的資產管理能力。

陳晨說：“如果諾亞不能在銷售優勢消失之前，把資產管理能力建立起來，它的轉型就是失敗的。”

在甘世雄看來，第三方財富管理行業已面臨著洗牌和格局競爭的分化。

甘世雄正在做類似于TOT（投資信托產品的信托）性質的產品，這樣就形成了PE、RE（地產基金）、固定收益以及對沖。他透露，諾亞正在布局二級市場做對沖。

甘世雄說：“我們要變成真正的資產管理公司，要和第三方理財不一樣，轉型已布局三年，我們有信心完成。”

第6篇：歌斐資產范文

2012年8月，清科集團與杭州市金融投資集團合作發起設立一項合伙制形式母基金，首期規模10億元人民幣。而此前的5月，鼎晟天平的第三期PE-FOF也完成了首期封閉。除此之外其他PE-FOF也躍躍欲試。

“在歐美等國，PE行業所募集的資金50%左右來自于PE-FOF。而我國這個數字只有2%左右。”紫馬投資基金管理有限公司創始合伙人兼總裁唐學慶告訴《英才》記者。

作為舶來品的PE-FOF在國內究竟是如何發展起來的？與傳統的PE相比，FOF究竟是如何運作的？

兩頭受歡迎

早在2010年，國開金融有限責任公司和蘇州創業投資集團聯手發起設立“國創母基金”，總規模達600億元，其募資對象主要是全國社保基金和大型保險機構。作為一家具有國企背景的FOF，體量龐大的“國創母基金”在行業內始終保持著“領頭羊”的地位，但是國企的背景也讓其在市場化的路上有所受限。

“因為其國企背景，與民企FOF的運作機制有很大的不同。國創母基金在做二次投資時，由于涉及到國有資產的招、拍、掛等問題，程序相當繁瑣。”一位PE-FOF行業資深人士告訴《英才》記者，PE-FOF的投資方式主要包括一次投資（投資于新發基金）、二次投資（接受過去LP轉讓份額）和聯合投資（與被投PE共同投資某一項目）。

隨著國創母基金的成立，幾只來自民間資本的PE-FOF相繼成立。股票二級市場的一路低迷，更是為母基金的產生提供了一個有利的條件。

“二級市場不好，許多基金的投資組合都出現了問題。”鼎晟天平投資有限公司投資總監劉強對《英才》記者表示，由于投資失誤或者人員變動等原因，單只基金容易給LP帶來的損失風險，可以通過FOF對不同基金出資份額的配比達到有效的化解。

據了解，PE-FOF在運作過程中通過資產再組合，選擇不同的PE基金與項目，來達到幫助中小投資人有效分散PE投資風險的目的。同時FOF的出現也極大的降低了單個自然人出資門檻要求，形成“集腋成裘”的效果。

“有錢沒渠道，有渠道沒錢的投資人都能通過FOF來實現投資私募股權市場。”唐學慶對《英才》記者表示，“有錢有渠道的高凈值人群也可以通過我們來分散投資風險”。

同時作為私募股權機構的資金管理人，母基金的出現也很大程度上為他們排解了募資的憂慮。因為，大多數散戶投資人都是不太受歡迎，他們不理解投資程序和方法而一味追求短期利益，從而影響到基金經理的投資進程和發揮。

由于專業化的背景，FOF更加了解PE機構的操作流程與行業現狀，FOF以LP的身份去與普通PE機構的資金管理人談論業務時，效率更為明顯。而且，相比其他的自然人LP，FOF對于被投資的PE機構有著更強的粘合度，更容易連續地為PE機構進行融資。母基金的投法

“我們的目光現在主要鎖定在清科排行榜前25家PE公司的新發基金。”唐學慶表示，“在PE這個領域中，好的項目幾乎都壟斷在前25名機構中”。

實際上，國內眾多FOF青睞行業排名靠前的PE機構，謹慎選擇目標PE公司，也是PE母基金的基本行為準則。

據了解，歌斐資產此前發行的三只PE母基金已投向15家PE子基金，包括紅杉資本、鼎暉、達晨創投等排名在前的投資機構。

“我們堅持運用定性與定量的方式來甄別被投PE公司。”歌斐資產CEO甘世雄對《英才》記者表示，“定量主要參照企業過去自身發展的時間、規模等方面的數據；定性則是根據公司的團隊、治理結構、制度理念等方面做出評估。”

曾經投資過賽富、九鼎、達泰、達晨以及同創偉業等的鼎晟天平FOF則通過對企業的發展時間、團隊、資源獲取能力等幾個方面來評估被司的綜合實力。“選擇基金的難度要比選擇項目的難度小。”劉強對《英才》記者表示。

不像PE選擇被投項目那樣難，做FOF去選擇被投基金似乎更容易，可復制性也更強。但外表簡單的FOF，有著一般機構短期內難以超越的壁壘——募資能力與提供咨詢服務的能力。

作為PE母基金，大體量是FOF基本特征之一。因此具備比其他PE機構更強的募資能力也是能夠發起募集一只FOF最重要的因素之一。

甘世雄認為，FOF可以通過長期對PE機構的觀察、了解與深度調研，提煉總結出PE行業發展過程中經驗教訓，并運用這些知識能更好地指導被投機構的投資管理業務。除此之外，FOF也可以有效的加強不同PE之間的聯系，促進行業互通有無。

還有點兒“嫩”

“現在，雖然新成立了幾只PE-FOF，但相對于市場對它的需求還是屈指可數的。”與很多業內人士對母基金未來發展的樂觀判斷相同，唐學慶認為PE-FOF將會持續走紅，但也存在一些急需解決的問題。

2012年8月，亞洲大型獨立私募母基金Asia Alternatives宣布完成新一輪資本募集，通過多只平行基金，共籌得總額超過15億美元的承諾資本，其中規模最大的基金AACPⅢ的融資額達到9.08億美元。

世界上最大的PE-FOF合眾集團2004年開始投資中國，已投資了包括鼎暉、弘毅、賽伯樂等近十余家中國本土基金。與國外的同類基金相比，國內的PE-FOF不但體量小，而且發展的時間也很短。

第7篇：歌斐資產范文

“忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開。”隨著監管層公募FOF產品相關指引，支持基金行業推出基金中的基金，公募基金公司也紛紛舉辦FOF相關研討會，積極備戰。

據《投資者報》記者不完全統計，截至11月中旬，已有包括華夏基金、華安基金、廣發基金、上投摩根基金、博時基金、建信基金、富國基金等數家基金公司都在著手，或者已經成立相關部門，力圖為投資人提供更好的FOF產品和服務。與此同時，不少基金子公司更是把FOF視為轉型主攻方向。據基金業協會數據，目前已有45只FOF產品進行了備案。

FOF（Fund of funds基金中的基金），是指投資于基金組合的基金，產生于上世紀70年代的美國，近10年來，它已成為海外個人投資者的主流投資方式。

“FOF是基金行業發展到一定程度后的必然產物。據中國基金業協會的數據，截至8月份，我國公募基金產品數量達到3296只，這比滬深兩市上市公司總數還要多。面對如此多的基金產品，投資者很難有精力和專業知識尋找、跟蹤和管理自己的基金投資。而FOF則是借助基金管理人的專業能力，選擇基金，有利于投資者進行多元化配置，自然發展潛力巨大。中國正在開啟‘基金中基金’投資的全新時代。”羅素投資董事長兼首席執行官Len Brennan如是表示。

FOF迎資產配置風口

兵馬未動，研討會先行。FOF在國外已經比較成功，但在國內還是一個新鮮的事物。因此，舉辦相應的研討會，對國外先進有效的經驗實施“拿來主義”在2016年這個FOF元年自然屢見不鮮。

就在11月10日華安基金主辦的“論道？黃金――資產配置高端峰會”上，華安基金指數與量化事業部總經理許之彥表示，“國內A股正迎來資產配置時代，FOF是基金資產管理發展到一定階段的必然產物，基金多元化發展帶來的基金選擇困難和客戶需求不夠匹配，客戶風險收益特征可以通過FOF得到一定程度滿足。”

11月15日，上投摩根國際投資部總監張軍表示，集中“押寶”單個策略的投資方式弊端逐漸顯現，多元化配置戰略在投資回報和風險波動兩方面的平衡則顯示出比較突出的優勢，而FOF產品則是投資者進行多元化配置的優秀工具，發展潛力巨大。

除了目不暇接的研討會之外，基金公司更在積極成立FOF專門部門。例如，建信基金就已經成立了以量化投資管理團隊為核心班底的FOF投資團隊。據介紹，目前管理團隊包括國內外資深FOF投資管理人、多策略量化產品投資經理等，覆蓋CTA、黃金、大宗商品、債券等諸多投資領域。

而華夏基金總經理湯曉東也表示，“華夏基金非常重視FOF業務，成立了跨部門的資產配置團隊，相關團隊已就FOF基金進行了充分的專業研究儲備，在戰略性資產配置、戰術性資產配置、資產配置量化模型、基于主客觀的基金優選等各個方面均有豐厚的積淀，目前已經準備了面向各類風險偏好客戶的一系列FOF產品方案。”

業內人士認為，無風險、高收益的時代正在終結，在資本配置風口下，發展FOF是一個必然的選擇。

子公司已備案44只產品

公募基金公司還在忙著開會，公募基金子公司卻在忙著產品備案。據基金業協會公布的基金產品備案信息，早在2014年，基金子公司就已經在FOF領域悄悄播種。截至目前，基金子公司已經備案了41只FOF產品和3只FOHF產品，以“一對多”為主。

據公開資料顯示，自天弘基金子公司2014年1月份率先成立了4只FOF產品以來，當年便備案了11只FOF產品，截至目前，子公司已經備案的FOF數量為41只。據《投資者報》記者了解，目前已有不少基金子公司都在積極準備相關的FOF產品。

從投資范圍來看，41只FOF產品涉及公募、信托、私募等，其中既有投資純債型基金的低風險產品，也有投資偏股型基金的高風險產品，還有投資量化對沖的平衡策略型產品。但規模普遍較小，多數備案的FOF產品規模在幾千萬到幾個億元不等。

從投資客戶來看， 銀行等大資金量的機構居多。對此，業內人士指出，這說明機構投資者對低波動、擁有較好長期風險調整后收益特性的FOF需求很大，主要關注策略容量、投資風格穩定性、業績可持續性、回撤控制等要素。

除了FOF產品，專門投資對沖基金的基金FOHF產品也正在成為多家基金子公司已經報備或者準備報備的產品中的新貴。據基金業協會的備案信息顯示，東方基金子公司東方智匯自2015年開始，已經報備3只“一對多”的FOHF產品，分別是東方匯智FOHF精選資產管理計劃、東方匯智-諾德鴻鵬8號安享FOHF資產管理計劃、東方匯智-敦敏資產湘湖匯3號FOHF資產管理計劃，均設有產品期限，分別為三年、一年半、一年。鵬華基金也告訴《投資者報》記者，公司已經準備了此類產品，并匯聚了一批國內較早篩選和研究量化對沖基金的投研人員，希望逐步布局能滿足不同風險偏好投資者需求的產品線。

“資產管理行業總會經歷券商時代-基金時代-FOF時代。隨著去杠桿的持續，基金子公司牌照優勢也將逐漸消減，由被動的通道業務轉向主動管理勢在必行。從這個角度來說，選擇在FOF項目上發力，確實是基金子公司轉型的不錯選擇，前景光明。” 歌斐資產董事總經理郭弘仁如是說。

2017年FOF有望井噴

盡管目前公募基金在FOF產品方面尚未取得實質性進展，但接受采訪的多位業內人士一致認為，2017年FOF產品有望井噴。

在張軍看來，要做好FOF投資，需要在“多元化”、“分散化”和“專業化”幾個方面下功夫。據張軍介紹，目前摩根資產的平臺上有超過500種投資策略，所投資的市場可能涵蓋超過50種資產類別，涉及多種貨幣，這些不同策略之間呈現的低相關甚至是負相關性。在他心目中，這是該公司FOF產品的核心競爭力之一。張軍還稱，即將推出的上投摩根全球多元配置基金正是一只通過QDII進行FOF投資的公募基金產品，主要投資于多只摩根資產管理旗下公募基金。

“現在的市場環境下，投資者僅靠買入持有行為已經很難維持穩定收益。在資產荒的背景下推出FOF這種資產配置類型業務，具有它的歷史必然性。”廣發基金資產配置部投資經理朱坤稱，“基金本身就有平滑市場波動的優勢，而FOF則將這種優勢進一步放大。對于追求長期穩定收益的客戶，波動較小的FOF對于投資者來說優勢更加明顯”。

美國FOF增速更快

據公開資料顯示，到2013年年底，美國一共有1267只FOF的產品，而截至2015年年末，美國市場公募FOF規模達到1.7萬億美元，占公募基金規模的比例為11%；同時，FOF近五年規模增速達到13.8%，比普通公募基金規模增速高出2倍左右。

第8篇：歌斐資產范文

但在學術氣息之后，他還有另一個身份。2014年，作為創始合伙人，他成立盛景嘉成母基金，第一年完成近20億母基金投資，2015年4月，了國內首只新三板母基金，據稱規模為10億元，5月底，成立了海外VIE架構回歸母基金，宣稱首期規模為20 億。

在這兩個身份之間，就是盛景網聯商業模式突圍的路徑。 培訓是入口

彭志強早年是清華紫光最年輕的高管，曾參與清華紫光上市全過程，他2007年離開清華紫光，創立盛景網聯。

在他看來，任何時候，成長型企業的培訓和咨詢都是剛需。如果把培訓咨詢業務看作一個金字塔，處于基礎位置的是互聯網服務平臺，包括企業網絡大學、多層次資本服務平臺、技術服務平臺、商業交易平臺。 在彭志強看來，一個國家創新發展是由母基金、與母基金類似的機構出資人組成：把資金給一線管理人、天使、VC、PE們，再給創業者，最好的創業者上市了，再把錢交給基金和母基金，讓他們管理，形成不斷循環往復的過程。

往上一層，是高層培訓。國內的中小企業主是一個龐大的群體，他們遍布大江南北，身處各個行業，在盛景網聯的學員里，有來自新疆、從事高新農業開發的企業主，也有北京某汽車科技有限公司的負責人，這些中小企業主有一些共性的需求，比如挖掘客戶、借助資本的力量擴張，等等，彭志強針對這些可以標準化的問題，設置課程，包括：如何深入洞察客戶隱形需求？如何從隱性核心需求出發，用創新的方法從同質化競爭中勝出？如何進行專業的股權激勵？如何以投資者眼光審視和重塑企業？

培訓課程除了針對共性需求，還需要順應時勢。近來股市火熱，眾多企業紛紛考慮上市，盛景網聯便推出“新三板新商業模式”邁向卓越總裁研習班課程。三四線城市的中小企業主對新三板的認知，往往是道聽途說，對這類企業主的輔導，要從基礎開始，比如：新三板帶來的巨大機會和價值是什么？如何做好市值管理，借新三板提升市值？中小企業如何通過商業模式創新破局？傳統企業如何和互聯網融合？

在盛景的整體培訓體系里，這是最基礎的體驗性課程，企業家們體驗之后，再決定是否更為深入地學習一整套的創新方法論。

培訓之后，接下來是金字塔尖的定制化服務：咨詢，根據企業的實力、發展需求和階段，匹配不同的解決方案。例如針對新三板的掛牌培訓是標準化的，如果企業希望定向增發、提升市值、需要商業模式創新、做股權激勵的規劃，就需要個性化咨詢服務。

早年的培訓業務，容易受市場影響。2008年經濟危機前幾個月，彭志強已經預測到危機：中小企業經營得不好，企業家們都不參加培訓了。2009年，受經濟危機影響，彭志強成了“空中飛人”，一年飛了80多次，出差企業家講課，業務做得艱辛，他開始考慮轉型。

“為企業提供培訓和咨詢是入口，增值服務是掛牌、定增、做市。”彭志強介紹：在他的平臺上，企業家和券商、投資機構可以通過免費路演會的方式進行對接，同時，將企業家們的閑散資金匯集到母基金，母基金成為投資平臺。

從2007年創業至今，盛景網聯積累了超過1萬家學員企業，300多家學員企業掛牌新三板。這些學員成為盛景網聯最重要的資源，而彭志強也找到了開發這些資源最佳的方式。 進入資本圈

從培訓、咨詢進入資本市場，盛景網聯轉變的背后，是國內政策、經濟形勢變化的大環境。

“房地產、高利貸火爆時，談創新，沒有人有興趣。2013年IPO停閘，大量公司上不了創業板，我們跟企業主們談上新三板，他們覺得新三板是垃圾場，甚至有人說我們是騙子。”彭志強遇到過很多質疑，這些質疑在當時看來都是有理的。

“從中國現在的經濟政策可以看到：一帶一路解決傳統產業產能過剩問題，注冊制改革、新三板解決中小企業創新活力釋放的問題。”彭志強認為，現在中國資本市場的發展條件已基本成熟了。

哪種商業模式可以大規模復制，并且對人的依賴更少？在過去的幾年里，彭志強一直在思考這個問題，培訓僅僅能做到標準化生產內容，咨詢的定制化特性沒法復制資產。

盛景網聯2010年開始做VC和天使，這幾年投了四五個億規模的天使和VC，在投資的過程中，彭志強發現，私募股權母基金在中國是一個相對空白、規模巨大的市場。 盛景嘉成母基金，第一年完成近20億母基金投資，2015年4月，了國內首只新三板母基金，據稱規模為10億元，5月底，成立了海外VIE架構回歸母基金，宣稱首期規模為20 億。

母基金是一種專門投資其他證券投資基金的基金，私募股權母基金就是投各個私募股權基金的基金，一般都是中型規模，客戶有機構，也有高凈值人群。一位業內人士透露，目前國內針對PE的母基金規模至少在2000億～3000億，大部分母基金都是近幾年成立的，預計2017、2018年到期。

最近兩年國內企業IPO的節奏加快，已經有10多家運行了兩三年的母基金，因為一些參投項目退出而獲得了收益，包括元禾控股設立的國創母基金、諾亞財富旗下的歌斐資產，歌斐資產旗下一款專注PE份額轉讓的母基金運營一年多，已經實現5%的現金回流。

母基金被認為是資本母市場的創造者，這個行業正在吸引越來越多的機構進入。

盛景網聯也是其中之一，作為資本圈的新人，規模比不上先天有大客戶背景的母基金，它的優勢在于：8年來積累的1萬多名中小企業家學員，這些企業家把資金匯集起來，成為母基金的主要來源。

另一個優勢，就是針對自己擅長的領域。常年從事新三板掛牌咨詢輔導業務，彭志強對新三板了如指掌，今年以來新三板的火熱，為其做母基金提供了機會。盛景嘉成母基金4月了國內首只“新三板母基金”，據稱規模是10億元。針對拆解VIE架構回國上市的公司，5月推出“中國龍騰回歸母基金”，計劃首期投資規模為20億元人民幣，在投資的私募股權基金中，其占比不超過20%，如此一來，可以帶動100億以上人民幣基金。彭志強希望，這筆母基金未來達到100億～200億規模，參與1000億規模的回歸基金。 專注母基金

在彭志強眼里，母基金的意義巨大。

第一是實現規模化投資。

“我們在VC上只算小試牛刀，而母基金實現了可以放量、規模化的投資。”彭志強記得：以前房地產火爆的時候，和人談股權投資，會被笑掉大牙，現在高利貸的泡沫破了，大量社會資金需要尋找出口，母基金成為了一個非常完美的投資渠道，幫助實業企業進入創新領域。

此前，很多美元一線基金不太愿意把人民幣基金規模做大，一方面是因為人民幣的退出機制不成熟，這類情況會隨著注冊制改革、新三板成熟而有所改善；另一方面，以前合格的機構化人民幣出資人很少。

從國際上來看，全球股權投資類母基金的管理規模在5000億美元左右，主流VC資金40%以上來源于專業母基金，剩余的來自公共養老、大學捐贈基金等，但在中國，這些組織的資金都不夠規模化。

這意味著母基金的發展潛力在中國是非常巨大的，屬于市場的剛性需求，可以迅速規模化。

第二，母基金的最大價值是分散風險。

“一般的機構和個人拿不到頂尖的投資標的，對方不給你，即使給你了，門檻也很高，出資額很大，對任何個人出資人的壓力太大。”彭志強給轉型做投資的實業企業家建議：與其投一個項目，不如投一只基金，與其投一只基金，不如投母基金，間接投到多只基金以革命性分散風險。

在業內人士看來，母基金能分散風險，提供相對穩健的較高投資回報。傳統頂尖基金對投資人資金的要求是2000萬起，彭志強把標準設定為300萬起，面向更多中小企業家。

第三，母基金可以引導一個價值鏈：在一定程度上影響人民幣風投的健康發展，進而影響創新產業、經濟的活躍，不斷引領和放大，最終形成“類BAT閉環模式”。

“BAT敢于投資，百度去年投資了七八十億，騰訊150億，阿里投400億，就是源自于其左手投資、右手收購的閉環模式。我們母基金進行了覆蓋天使投資、VC、PE、并購基金、上市公司定向增發的全價值鏈投資，借助開放式平臺形成了左邊投資、右邊收購的投資模式，投資安全度大大提高。”彭志強介紹，天使和VC投的項目，就是后面上市公司定增、并購基金要收購的優質項目，他們可以在盛景嘉成母基金所出資的天使投資、VC、PE的項目池里找，自產自銷，通過不斷疏通、加速環節流轉可有效提高投資成功率。

在他看來，一個國家創新發展是由母基金、與母基金類似的機構出資人組成：把資金給一線管理人、天使、VC、PE們，再給創業者，最好的創業者上市了，再把錢交給基金和母基金，讓他們管理，形成不斷循環往復的過程。

不僅如此，盛景嘉成母基金還成為國外多家基金的出資人，進入美國、以色列等海外創新市場，投資JVP、Viola、Menlo、500 Startups等知名基金，其300多個投資標的中，100多個已經上市。就以色列來看，整個國家的基金規模在30億美元，本土基金管理人管了10億～12億，其它來自于美國和中國的投資者。以色列基金歡迎有增值能力的中國資本，盛景網聯此前和阿里巴巴、奇虎360等一起投了以色列最大的基金JVP，和百度、騰訊等投資了Viola。

第9篇：歌斐資產范文

關鍵詞：初中歷史課 教學導入

導入語是開場白，是為了引導、啟發學生進入新課所運用的語言。它一般很短，只有兩三分鐘，但卻十分重要，不可缺少。好的導入語可以使學生渙散游離的心在短時間內能集中到課堂教學內容上來，被將要學習的知識所吸引，產生學習的興趣，使整個教學進行得和諧自然。歷史教師說好課堂導入語尤為重要，因為初中歷史這門學科在現實中的地位要求教師在一開始就要抓住學生的心，調動他們的求知欲。因此在初中歷史課堂教學中，要特別注意導入語的設計。

那么怎樣才能設計好導入語呢？筆者通過十多年的教學實踐認為歷史教師必須做好幾個準備工作：一、要全面熟悉教材，深入吃透教學內容，抓準教學重點和難點。二、要善于通過報刊、書籍等多種渠道，關注生活、時事，收集、積累各種與歷史知識有關的資料、信息和圖片等，這樣設計導入語時才會有豐富的內容。三、要充分了解學生，根據學生的年齡特征、知識結構和接受能力，設計切合學生實際的導入語。

關于歷史課堂導入語的設計，筆者認為完全可以因人、因課、因事而異，只要能吸引學生注意力和激發學生學習興趣就行了。在教學中比較常見的有如下一些方法：

1.開門見山法：

又稱破題導入式，就是抓住標題，從釋題入手，解釋課題，導入新課。例如，《兩漢與匈奴的和戰》導入語的設計，就可從釋題入手：“兩漢”，就是指東漢和西漢，“匈奴”，是我國北方的一個少數民族教育教學論文教育教學論文，“和戰”，就是友好往來、和平共處與戰爭。這樣，用一兩句話就把要講的內容講出來，使學生心中有數，教師也好圍繞這個問題擴展開來。它不僅用語簡潔而且能突出中心。

2.復習導入法：

這種導入法是教師通過復習上一節課的內容來引出這一節課的知識，從而引起學生的注意。如：在組織《挑戰“兩極”》一課教學時，教師可以先讓學生回憶二戰后國際關系呈現出怎樣的格局？兩極是哪兩極？再進一步追問：這種兩極格局是不是穩固的？在學生回答的基礎上再引：那么西歐和日本是如何對兩極格局中的美國形成挑戰的？今天就讓我們帶著這個問題一同走進《挑戰“兩極”》。這種導入法比較簡單，但教者要能結合本節課的教學內容有的放矢，正確復習，注意整體，言簡意賅，切中要害，使前后知識連貫起來，從而獲得事半功倍的效果。

3.設疑導入法：

中學生處于青少年時期，有強烈的好奇心，如果教師在導入時能提出疑問，設置懸念，就可以激發他們學習新知識的欲望，為新知識的教學做鋪墊。例如：在教學《夏商西周的社會與國家》一課時，我設計了這樣的導入語：武王伐紂使商朝滅亡，周武王奪得了江山，建立了自己的國家西周，大家想一想緊接著他就要做什么事？課堂氣氛馬上活躍起來，學生們七嘴八舌，答案當然也是五花八門的，這時教者可以趁勢引導學生明白：統治者當務之急是考慮如何管理廣大的地區和人民，以此來鞏固自己的政權。周武王是如何鞏固他的統治的？通過本節課的學家就會知曉的！學生就這樣被自然而然地引進新課了畢業論文開題報告論文范文。

4. 音樂導入法

“音樂是人生最大的快樂。”從心理角度來講，學生在聽歌時，隨著音樂旋律的起伏變化，在感到松弛、愉快、滿足的同時，會產生興奮情緒。因此，將歌曲這種形式運用到課堂導入，可以創設教學情境，大大提高學生的學習興趣。例如：在學習《“英特納雄耐爾”一定要實現》這一課時，我先播放了《國際歌》，讓學生感受到一種堅定不移、堅貞不屈、昂揚進取的氛圍，引起學生的共鳴，然后導入到新課“巴黎公社的建立”。

5. 圖片導入法

對中學生而言，形象直觀的材料比長篇大論更容易接受，利用插圖精心導言，激活學生的思維，也是眾多導入法中的一種。在北師大版歷史教科書上，每一課都有幾幅插圖，再加上我們平時積累的一些歷史圖片，這些圖片與課文內容密切相關，都是學習歷史的重要素材，活用這些素材可以一舉多得，起到事半功倍的效果。例如在講述《機遇與挑戰》一課時，教者先展示一幅美國波音飛機零部件示意圖，讓學生具體了解一架飛機零件來自一百多個國家，感受全球經濟聯系空前加強，具體感知全球化的概念，從而引出“走向全球化”這一框題。這樣就輕松地把一個抽象的概念具體化了。

6. 故事導入法

故事導入法是調動學生學習積極性的最佳方法之一，就是根據學生愛聽故事的天性，用故事引出將要學習的內容，從故事中獲得所要教育的思想。這種導入法是可以激發學生強烈的求知欲，引起學習的興趣，促使學生主動學習教育教學論文教育教學論文，積極探索。當我們走進歷史課堂，從學生興猶未盡的臉上看到他們還沉湎于課間的某項活動時，我們可以說：“讓我先來講一段故事”。例如我在講《第一次然遍全球的戰火》一課時，先講了一個塞爾維亞青年刺殺斐迪南大公的故事。立刻吸引住了學生的注意力，教室里瞬間鴉雀無聲，我就抓住這個時機，把學生的無意注意及時轉換到有意注意上來。

7. 材料導入法

以材料為背景創設問題，激發學生的探究意識和求知欲望，鼓勵學生暢所欲言，在信息交流中實現資源共享，形成對知識的深刻認識。在教學《改變世界面貌的蒸汽革命》初，我出示兩段材料：

資產階級在它不到一百年的統治中所創造的生產力，比過去一切世代所創造的全部生產力還要多……

在我們的印象里革命往往伴隨著刀光劍影和血雨腥風，可是二百年前，英國卻發生了一場完全不同的變革，徹底改變了人們的生產和生活方式……它影響和改變了世界的面貌。

通過這兩段材料引出工業革命，學生已經對工業革命的威力有了粗略的了解。