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特邀投資專家:梅紹華 中國智慧城市投資聯合體執行主席、中國企業家思想CEO、現
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特邀投資專家:梅紹華 中國智慧城市投資聯合體執行主席、中國企業家思想CEO、現證券日報副社長、華中科技大學經濟學院教授、曾任《經濟》雜志總編輯。 創業者需要具備哪些素質?
梅紹華:有敏感的商機嗅覺,有創業激情和夢想,有資金運作能力,有強大的人脈資源,有經受挫折的考驗能力,有把一個想法變成現實的操作能力,有危機處理能力,有吃苦耐勞的能力,有管理和團結團隊的能力,有彼此包容的能力等。 作為曾經并肩作戰的合伙人,張藝謀與張偉平最終反目成仇、對簿公堂,其中的經驗得失值得明星合伙人們警醒。 創業中合伙人需要具備哪些條件?
梅紹華:除一般的創業條件外,創業合伙人都要有創業的激情和夢想,有共同的目標,有互相補充的資源,創業者合伙人能力上既要有各自優點,又要互相彌補不足,比如有些人會管理,有些人會公關,有些人懂技術,有些人會做營銷,有些人擅于宏觀和規劃,有些人擅于微觀和細節等等,當然還要有互相理解、彼此包容優點和缺點的人,能夠多從對方角度想問題的人。 合伙前先談錢(股份)怎么看?
梅紹華:做企業先把股份和投入的資金、利益分配談好是必須的。即使是再好的朋友合伙創業,也要先把這些談好,并寫入公司章程和協議里固定下來,這方面不能模糊,否則企業做大了容易留下隱患,這樣也為未來若有爭議和糾紛時提供解決的最終依據。 如何避免“散伙兒”?
梅紹華:創業開始先把股份比例、各自投入資金技術等細節弄清楚并用章程和協議確定下來,并互相遵守,不可中途隨意改變。團隊負責人既要有果斷決策力,又要在決策前多聽其他人意見和想法,互相包融,互相理解,多從對方的角度看問題。 創業者現身說法
特邀創業者:付道新(北京小仙科技有限公司聯合創始人 旗下產品“趣美麗”)
南都娛樂:什么契機想到要去創業?
付道新:其實很早的時候就想著要去創業,比較強烈的時候是在研究生階段。研三的時候,我和一位大我6歲的師兄合伙做了一家生物保健公司,可惜沒有做成功。后來合伙的大哥勸我去找工作,我就去去哪兒網做產品經理。我想也許是機緣巧合,也許是始終有一顆不安分的心,在北京的一次大型活動中,我認識了現在的合伙人。
南都娛樂:為什么會選擇和現在的合伙人一起?
付道新:我的合伙人是一位女生,也是大學校友。我們都被彼此身上的一些特質吸引,比如,我比較佩服她的執著,她比較欣賞我的細心和周密。當時我知道她在做一個創業項目,后來活動結束之后的周末,她約我在一個咖啡廳聊天,我們聊了4個小時,當即我就決定加盟她的項目,然后我們就成了合伙人。
南都娛樂:合伙人有沒有發生過什么爭執呢?
付道新:這個是不可避免的,天下沒有不吵架的夫妻,更沒有不會起爭執的合伙人。但爭執歸爭執,并不影響我們的合伙關系和友誼,因為都是為公司著想嘛。 比如,有一次我們在趣美麗App的界面設計上,為團購詳情頁的標題是放在中間,還是放在左邊的問題爭執不休。我主張將標題放在中間,合伙人主張將標題放在左邊,各執一詞,后來我們采取的策略是先放在中間,看看效果,小步快跑,及時糾錯,以免貽誤時機。
南都娛樂:你對合伙前先談錢(股份)怎么看?
付道新:我認為是合理的,這也是一種負責任,談錢(股份)本身就是合伙人精神中的一環,這點如果不能在開始達成一致,最好不要談合伙。這樣的例子太多了,比如鬧得沸沸揚揚的西少爺,其他的我就不舉例了。 有人合伙也有人拆伙撕X風險,請提前避免
人性是復雜的,人們往往能夠共苦,卻很難同甘。事業尚未鋪展開來時,合伙人齊心協力共同開拓,顯得情投意合甜甜蜜蜜。然而當利益的雪球越滾越大,對友情、人品的考驗將會越來越大。近日在社交平臺上的自媒體撕X事件,也正是源于對股權分配的分歧。在娛樂圈,原本聯手闖天涯而后來拆伙的案例也不少,張藝謀與張偉平的反目成仇便是最經典的一例,除此之外,還有不少明星與經紀人不歡而散,比如杜淳與經紀人在微博上的風波,趙麗穎也曾經被前經紀人疑似暗諷……凡此種種都可說明,再鐵的關系,也有翻臉無情的時候。明星與明星合伙,怎樣才能將撕X風險降到最低? 談片酬 及早談錢 分配股權
談錢不傷感情,及早講好股份分配是合伙人能和諧相處的大前提。團隊分配股權,根本上講是要讓創始人在分配和討論的過程中,內心感覺到合理、公平,從而事后甚至是忘掉這個分配而集中精力做公司。但也并不是所有合伙人平均分配、人人共享,最安全的持股比例應該是第一大股東直接或間接控制的比例要高于60%。不論對于增資、減資還是融資,都可以確保創始人主導節奏和進度,避免因為股權問題讓公司進入“寒冬”。 看劇本 認清自己的角色 切忌自大
認清自己在公司中扮演的角色,每個角色都有自己的規則,跟演戲一樣,主角理應臺詞多,大股東也理所當然有話語權,但也并不是霸道總裁天下盡在掌握。應當在理解自身所處位置的基礎上去經營公司,發揮所長。切忌把自己當成“導演”,就要hold住全場,創業中很多事情非常零散,本就鞭長莫及。所以,做好自己擅長領域且對公司有幫助的就是合格的合伙人了。 開拍 明確合伙目的,朝一個方向使勁
關鍵詞:房地產企業 合伙人制度 機制優點 探索實踐
中圖分類號:F293.30 文獻標識碼:A
文章編號:1004-4914(2017)03-097-02
從2014年4月萬科召開合伙人創始大會起,到目前全國已有萬科、綠地、碧桂園、龍湖、保利、越秀、新城、天朗、陽光城等9家房產開發企業推出或即將推出合伙人制度,從此,合伙人制度在中國大地如火如荼的展開。
一、什么是合伙人制度及如何全面理解
合伙人制度是指由兩個或兩個以上合伙人擁有公司并分享公司利潤,合伙人即為公司主人或股東的組織形式。其主要特點是:合伙人共享企業經營所得,并對經營虧損共同承擔無限責任,它可以由所有合伙人共同參與經營,也可以由部分合伙人經營,其他合伙人僅出資并自負盈虧,合伙人的組成規模可大可小。
合伙人制度存在兩種形式,一種是職業合伙人,屬于合伙創業的個人,與企業是合伙關系,企業提供全新的創業平臺、資源及股份。合伙人與客戶是協作關系,合伙人的事業就是協作企業事業成功,創造價值、分享利益。職業合伙人以收益、個人發展和回饋社會為目標,通過建立商圈,創新,專業服務,與企業、客戶協力合作,共創和共享財富。
另一種是有限合伙人,這種形式的合作人制度以不執行合伙企業事務為代價,獲得對合伙企業債務承擔的有限責任的權利。因此,在有限合伙企業中,有限合伙人的權利是受到一定的限制的。
對于合伙人制度的全面理解,可從以下幾個方面展開:
1.關于合伙人法學概念。合伙人在法學中是一個比較普通的概念,通常是指以其資產進行合伙投資,參與合伙經營,依協議享受權利,承擔義務,并對企業債務承擔無限(或有限)責任的自然人或法人。合伙人應具有民事權利能力和行為能力,在實際立法中,各國對于合伙人向合伙企業投資、合伙經營方面的要求,是大體相同的,而對于合伙人的自然身份,合伙人對企業債務承擔責任的形式,以及民事行為能力的限定,則由于法系的不同和習慣上的差異而有所區別。
2.關于合伙人的責任形式。合伙人的責任形式,指合伙人對合伙企業債務承擔責任的方式,是合伙企業區別于法人類企業的基本特征。對于合伙人的責任形式,不同國家的法律有不同的規定,有的要求所有合伙人都承擔無限責任,有的規定合伙人可承擔有限責任,有的允許部分合伙人在有人對企業債務承擔無限責任的基礎上承擔有限責任,有的還要求承擔無限責任合伙人對企業債務負連帶責任。我國合伙企業法規定,合伙人應對合伙企業債務承擔無限連帶責任。
3.關于合伙人的權利義務。作為合伙企業的投資人,合伙人在企業享有權利,也負有義務。一般而言,合伙人的權利為經營合伙企業,參與合伙事務的執行,享受企業的收益分配;義務為遵守合伙協議,承擔企業經營虧損,根據需要增加對企業的投入等。
二、房地產合伙人制度的實質和機制優點
就房地產企業的實際操作看,房地產合伙人制主要是通過成立合伙公司、移植阿里巴巴等互聯網公司的“小股操盤”的模式來實現,也有房地產企業在項目上實行“跟投制度”。所謂“跟投制度”是指管理層跟公司一起投資,其他員工也可自愿參與,并實現股權到項目收益兩個層面的價值分配與捆綁。
房地產合伙人制度的出臺,實質是在樓市面臨瓶頸的背景下,房地產開發商謀求持續發展的管理“革命”,這項制度就是要邀請投資者一起做老板,提升員工對利潤的期待,大大改善管理層、投資者和員工間形成背靠背的信任,進一步激發公司內部的創業熱情,為了解決房地產企業在發展過程中團隊建設的瓶頸,消除障礙,提高對人才的吸引力。
房地產合伙人制因具有獨特的較為完善的激勵約束機制,被認為是房地產企業最理想的體制。在實踐中,合伙人制度的機制優點主要表現在以下幾個方面:
1.房地產合伙人制度具有分配的優勢。所有者和經營者的物質利益,都得到了合理配置,有了制度保障。在合伙制房地產開發中,合伙人提供大約99%的資金,分享約80%的收益;而普通合伙人,則享有管理費、利潤分配等經濟利益。
2.房地a合伙人制度擁有激勵優勢。房地產合伙人不僅擁有物質激勵,合伙制對合伙人還有很強的精神激勵,即權力與地位激勵。
3.房地產合伙人制度具備安全優勢。合伙人既是經營者同時也是企業所有者,并且承擔無限責任,因此在經營活動中能夠自我約束控制風險,并容易獲得客戶的信任;同時,由于出色的業務骨干具有被吸收為新合伙人的機會,合伙制可以激勵員工進取和對公司保持忠誠,并推動企業進入良性發展的軌道。
4.房地產合伙人制度是具有激勵和約束統一的優點。房地產合伙人制度充分體現了激勵與約束對等的原則,既是激勵,也是約束,兩者統一,不可分割。
三、房地產合伙人制度存在的不足
1.企業合伙人內部分化的可能性大大增加。值得注意的是,房地產合伙人制度并非只有優勢,事實上,企業的合伙人更多是建立在個人對于企業管理層信任感之上,對于個人也更像是一種新的激勵機制。這種機制能在企業順風時期起到極好的凝聚力,但在當下的房地產行業來說,正處于動蕩調整時期,換言之,必然有部分的企業會被市場淘汰。在這種情況下,如果企業面臨逆風,那么“合伙人”制度將有可能成為加速企業失敗的因素。首個引入“合伙人”制度的萬科,其目的是抵擋“野蠻人”。但當參股到企業的管理者數量的增加,如果業績無法如預期跟上,或者股價無法達到預期,就極有可能出現“合伙人”分化的局面,“野蠻人”將會更容易收購“合伙者”的股權。即便沒有“野蠻人”光顧,內部分化的可能性也會增加。
2.房地產企業中基層員工受益有限。現在,雖然越來越多的房企都已推出各自的合伙人計劃,但由于大多數企業是股份制公司,并非真正意義上的合伙人企業,因此在執行層面將面臨許多障礙。
房地產企業萬科采用的是類合伙人的辦法即員工持股,通過事業合伙人的名義集合內部員工資金增持股權,以此增加在董事會的話語權。但除非萬科的管理層能獲得絕對控股,否則無法保證對董事會擁有絕對的話語權。
在類似萬科的合伙人制度下,高管層受益程度更高,因為他們能通過捆綁員工利益的方式增強對董事會的話語權,保持自己對公司經營的決策權,但對于大量中層人員而言,他們對公司經營并沒有決策權,買賣股票的決定權也不在自己手上,買入的價格與自己通過投資賬戶購買并無差異,加上公司股價有可能與業績出現長期背離,因此想從中獲益難有太大的保障。
對于中層人員而言,其通過員工持股獲利的唯一辦法是股價上漲,但由于房地產高速增長期已過,行業將面臨分化,資本市場很難像以往那樣給予房地產公司高估值,這個時候推出員工持股意味著他們將同時面臨有限的收益與不小的風險,甚至有可能引發員工反感。
除了員工持股,項目跟投是萬科合伙人制度的另一個重點。然而,房地產作為資金密集行業,注定了員工跟投的入股比例有限,以萬科為例,雖然它也鼓勵員工入股項目,但設定了最高不超過5%的股權限制,這決定了員工只能以小股東的身份分享項目利潤,但對項目的運營同樣沒有決策權。
四、房地產合伙人制度的探索與實踐
隨著房地產行業整體發展放緩,企業高利潤時代結束,人才流失日趨嚴重。在這個轉型的關鍵點上只有創新和變革才能生存與發展,項目跟投激勵機制的出臺,正是希望通過共擔風險,共享利潤,有效解決人才流失問題,同時激發房地產組織活力,提升運營效率,房地產合伙人制度的探索如下:
1.萬科合伙人制度。在中國地產界,萬科合伙人制度引領風氣之先。萬科的合伙人制度采用傳統的股東治理路線,通過增加公司股份加強經營層控制力。
具體包括兩個制度:一是跟投制度,對于所有新增項目,除了舊城改造和部分特殊項目之外,原則上要求項目所在一線公司管理層和項目管理人員必須跟隨公司一起投資,員工初始跟投份額占企業投資峰值一定比例;二是股票機制,建立一個合伙人持股計劃,也就是200多人的EP(經濟利潤)獎金獲得者成為企業集團的合伙人,共同持有公司的股票,經濟利潤獎金可以轉化為股票。
萬科的“合伙人制度”是一股“變身合伙人”的類似創業的氣氛,在萬科內部蔓延開來。30年的萬科,踐行了一部職業經理人的發展史,管理層力量強大;與此同時,這家股權高度分散的公眾公司又不斷面臨外部奪權的威脅。
萬科的進化,核心在制度。萬科總裁郁亮曾提到萬科在探討事業合伙人制度的可能性。“我們能不能把現在管理層和股東的打工與老板的關系,轉變為合伙人的關系?雙方能不能更加信任與被信任?”郁亮說。
萬科所說的合伙人到底是什么樣一種制度?接近萬科的觀察人士稱,萬科可能借鑒阿里的經驗,賦予合伙人更多的公司事務決策權和董事會席位,而非目前單純的股權激勵。
萬科擬推行合伙人制度,有非常重要的擔憂:害怕公司控制權的旁落。萬科2013年年報顯示,萬科第一大股東為華潤股份公司,持股僅14.7%,而包括王石、郁亮等高管在內的管理層持股總數,但也不及萬科最大個人股東劉元生。華潤入股萬科以來,一直以純財務投資者的身份出現,對萬科內部具體業務從未干涉過。但作為一家股權高度分散的公司,萬科管理層也需時時面對外部奪權的威脅,股權高度分散導致公司極易被舉牌或被惡意收購。
近期有寶能、安邦保險、華潤、恒大紛紛重倉持股萬科,寶能要舉牌萬科,根據《金融投資報》最新資料整理,其股權結構大致如下:寶能系持股25.40%,華潤集團持股15.24%,安邦保險持股6.18%以上,中國恒大持股5%,持股5%以上的股東合計持股已經在51.82%,大有四強爭霸格局。寶能爆倉危局之際,半路殺出恒大,不僅令寶能獲得喘息之機,更是獲利頗豐,市場對恒大加入混戰的意圖也是各種猜測。
萬科提出的事業合伙人制也是出于這種考慮,從創始人王石引入華潤,自己變為專業的職業經理人開始,萬科就是一家沒有實際控制人的公司,管理層對公司運營和決策享有絕對的話語權。其弱點則是,管理層持股極少,在董事會席位亦不多,與公司并無生死共存亡的關系,無法與舉牌者拼死到底,一旦公司控制權旁落,職業經理人和公司前景堪憂。
2.碧桂園推出升級版“合伙人計劃”的實踐。繼2012年推出“成就共享”的激勵計劃之后,2014年加速沖刺業績的碧桂園推出了名為“同心共享”的升級版合伙人計劃。據悉,從2014年10月起,碧桂園所有新獲取的項目均采取跟投機制,即項目經過內部審批定案后,集團投資占比85%以上,員工可跟投不高于15%的股權比例,共同組成項目合資公司。
“這將是碧桂園未來一年內最重要的管理創新與變革,核心管理班子成了項目公司股東,有利于強化買地、設計、成本控制、銷售及間接費用控制的全過程管理力度。”碧桂園方面人士表示,該項制度已經在近期落地執行。
在推出升級版“合伙人計劃”之前,碧桂園曾在2012年年底推出過名為“成就共享”的激勵計劃:區域和項目公司在獲取地塊時候,要根據目標利潤率、銷售額等數據倒推意向地塊的投資金額,能做到才競拍,否則放棄;項目經營管理人員將最終根據項目資金回籠速度和所創造的凈利潤獲得獎勵,凈利潤越高,資金回籠越快,能分到的獎勵就越高,除現金獎勵部分外,獲獎項目還可以獲得股權激勵,這部分獎勵將直接作為碧桂園集團購股權計劃下員工行使購股權需支付的行權對價。但“成就共享”的合伙人制并不徹底,主要是員工的利益和責任沒有很好地和公司業務發展緊密結合在一起。
2014年9月份_始,碧桂園集團成立了新的“合伙人制”設計工作小組,經過調研推出了新版的“同心共享”計劃:從2014年10月起,獲得的新項目均采取此跟投機制,即項目經過內部審批定案后,集團投資占比85%以上,員工可跟投不高于15%的股權比例,共同組成項目合資公司。
比較可以發現,碧桂園版的“同心共享”計劃與萬科的“跟投制度”還是存在相當大的差別,在參與項目、信息公示、參投人員、跟投方式及限額、回購機制、分紅及本金返還條件及退出機制方面均存在差異。在跟投人員方面,萬科的董事、監事、高級管理人員均不能參與項目跟投,而碧桂園是全員可以參與;在跟投金額上,萬科沒有統一的標準,各城市公司均存在差異性,而碧桂園實行高管定額跟投,普通員工跟投則規定不高于20萬元,另外在分紅方面萬科累計經營凈現金流回正后即可分批次進行分紅,而碧桂園只要項目公司實現盈利才能分紅。
總之,“合伙人制度”至少目前還處于探索階段,正在試錯中前行。既然“合伙人”是一個團隊,就必然面臨著團隊內部的治理問題。合伙人的權責體系怎樣建立?合伙人的評價體系怎樣建立?合伙人的退出機制怎樣建立?筆者期待“合伙人制度”能夠在中國率先成熟起來,成為房地產企業持續健康發展的保障。
參考文獻:
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[4] 趙光輝.人才激勵的理論依據與應用研究[J].現代管理科學,2006(01)
關鍵詞:創業投資、組織形式、有限合伙、法律修改
我國對于創業投資的概念通常有兩種理解,一是狹義的理解,即認為創業投資等同于風險投資;另一種是在投資基金法起草中達成的共識,即將產業投資活動與風險投資活動加以歸并而形成的一個新概念。我國的創業投資活動,最早可追溯到80年代中期,當時有關部門為了促進創業投資活動的開展,設立了一家創新投資公司。設立這個企業雖然意在促進創業投資活動的開展,但由于當時人們對它的認識不足,加之體制和機制方面的限制,該公司在經營一段時間后,投入資本難以收回,企業負債累累,最后被國家關閉。20世紀末期,隨著新經濟的產生,風險投資示范效應的作用,創業投資在我國重新崛起,在1998年的政協會議上,幾位政協委員正式提出發展我國風險投資的提案。此后,風險投資與產業投資興起。,到目前為止,已發展到200多家創業投資企業,約200多億的資本,這對我國的科技與實業投資產生重大影響。由于創業投資在我國還是一件新生事物,對它的發展有一個認識過程,加上我們的法律制度不配套,制約了它的發展。下面就創業投資與合伙企業法的修改問題談一點意見。
一、創業投資的三種組織形式
創業投資是一種創業性投資活動。創業投資由于投資時機、投資對象選擇,以及資本額的大小、對投資收益的期望值等原因而具有較高的風險,因而對于這類投資活動采取何種組織形式,對于投資本身及其成效具有重要影響。一般而言,創業投資可采用的組織形式主要有公司制、有限合伙制和基金制三種,三種形式各有其特點:
1、公司制。創業投資采用公司制形式,即設立創業投資有限責任公司或創業投資股份有限公司,運用公司的運作機制及形式進行創業投資。一是能有效集中資金進行投資活動。二是公司以自有資本進行投資有利于控制風險。三是對于投資收益公司可以根據自身發展,在作必要扣除和提留后再作分配。四是隨著公司的快速發展,可以申
請對公司進行改制上市,使投資者的股份可以公開轉讓而以套現資金用于循環投資。但采用公司制也存在一定的問題,由于目前的創業投資公司尚處于起步階段,其問題尚未暴露出來。但從其它投資采用公司形式的運作情況看,主要存在以下問題:
一是不能有效解決內部人控制問題,道德風險比較集中。股東出資后,經理人掌握了日常決策權,而投資活動又不可能都經董事會討論,由于經理人不持有公司股份,投資好壞雖與其有一定利益關系,但遠沒有與外部勾結所帶來的收益大。在此情況下,經理人的投資決策很大程度上是憑良心做事,道德風險大。
二是易形成股東對公司的操縱。由于目前大多數創業投資公司是以政府或大企業集團為主出資建立的,大股東易左右公司,例如指定投資項目、改變投資原則和決策程序等。
三是不能形成有效的資本放大,運行成本居高。由于一家投資公司只能管理自己的注冊資本,無法像有限合伙制或基金那樣形成以1%的投入去管理100%的資金的放大效應。一般一家公司管理的資金平均不過1億元左右,而管理人員至少在 20人以上,費用開支較多,有的幾乎占到資金總額的4%,遠遠高于創業投資基金2.5%左右的管理費標準。四是難以實現專家投資的初衷。由于投資公司是在某一股東支持下建立的,人才的使用非市場化,經理層往往是指派任命產生的,導致許多根本不懂創業投資的人從事高風險的創業投資活動。如果將資本金拿出去委托投資,則又形成新的投資成本。此外,采用公司制形成新的企業實體,依據稅法規定要繳納各種稅收,包括增值稅和企業所得稅等,稅收負擔過重,不利于公司的發展和創業投資活動。
2.有限合伙制。有限合伙制是指在有一個以上的合伙人承擔無限責任的基礎上,允許更多的合伙人承擔有限責任的經營組織。創業投資采取有限合伙制,有利于將創業投資中的激勵機制與約束機制有機結合起來。
有限合伙制公司將公司股東分成有限責任和無限責任兩種,在出資額、責任性質和收益分配上,適應了創業投資風險防范的需要。在有限合伙制的創業投資中,有限合伙人可以依據合伙協議,實行分段投資、分段入資,并要求確保投資本金安全。由于有限責任合伙人在這種投資中只承擔有限責任,他們不直接管理資金,創業投資的具體投資活動則由一般合伙人,即對投資活動承擔無限責任的合伙人負責,這種投資風險分為無限責任和有限責任的做法,使具體負責投資操作的合伙人變成無限責任承擔者,使投資收益變化首先影口向到經營合伙人的利益,而且如果由于他的錯誤決策使投資組織資不抵債,一般合伙人還必須以自己的其它資產去彌補損失,這就使它的風險和收益完全對稱,從而可以有效弱化道德風險。由于有限合伙制既使創業投資有人承擔無限責任,從而提高創業投資機構的信譽,同時又能允許許多有限責任合伙人承擔有限責任,可以使更多的。人參與創業投資,能使一般合伙人投入的有限資本形成放大效應,吸引更大的資金參與創業投資,從而促進科技與實業投資的發展。
除以上方面外,按照世界各國稅法,對于合伙包括有限合伙在內部不征收企業所得稅,這是因為法律對于這類企業組織不視為一個獨立的經濟實體。有限合伙公司將其收入分配給每一個合伙人時才由合伙人依法繳納個人所得稅。就使有限合伙較一般公司具有減少稅賦的優勢,從而對擬從事創業投資的人或機構投資者具有更大的吸引力。
3.投資基金制。投資基金制是一種大眾化的信托投資工具。所謂投資基金,即由一定的組織發起設立基金,從廣大投資者手中摹集資金交由專門的管理機構進行定向投資,所得收益在提取必要管理費用后全部分給投資者的投資組織形式、由于基金在設立后,形成一種獨立的資金,它既獨立于發起人之外,又獨立于管理人之外,并要接受托管人和投資者的監督,因而它可以最大限度地化解投資風險,能將既想投資又不想過多地承擔風險的猶豫不決的投資者的資金吸引進創業投資市場。在投資基金組織形態下,往往是——家基金管理公司同時管理幾項投資基金。金管理人在募集到一項基金并管理運作三、五年后,可以繼續募集新的基金。當一項基金存續期期滿時,新的基金又開始設立,由此形成資金在時序上和空間組合上的不斷循環。
根據以上特點,創業投資采用基金的形式,一則使投資者的資產與管理人的資產分離,便于保護投資者利益;二則有利于監督;三則不形成實體經營,可免于納稅;四則由專業人員負責投資活動,能夠集中大規模資金。一般創業投資基金的規模都在數億元,高的達幾十上百億元。這是基金型創業投資優于公司和合伙型創業投資的重要標志之一。由于投資運作規模大,從而也使投資基金的管理成本較低。
二、國創業投資的發展呼喚有限合伙制度
從前面的分析,我們知道有限合伙是一種優于公司制,并能使一般合伙人更關注企業投資效益的創業投資組織形式。從國際創業投資發展的經驗來看,投資者往往更樂意采取這種組織形式。實行有限合伙組織形式,首先使合伙企業經營者的利益與企業投資經營效益相聯系。有限合伙要求企業的經營者(即事務執行人,下同)要對企業投入資本,并要對企業債務承擔無限責任,在企業出現虧損,不能完全償還債務時還要以自己的其他財產償付債務,從而促使他們
加倍關注企業經營效益。其次,由于有限合伙允許經營者在投入極少資本(例如總投資的1%)的前提下,以承擔無限責任為代價取得企業的經營權,從而使風險投資家和有關科技人員能參與創業投資,使其少量投入能起到放大資本的作用。第三,有限合伙允許投資者的投入資本實行認繳制,當企業沒有好的投資項目時,其認繳資本可以暫時不到位,而在企業選到好的投資項目時,又可以集中投入資金,既有利于充分發揮資本集合的效應,又能避免資金閑置浪費的風險。
對于有限合伙人而言,他們希望以其有限的資本取得更高收益,又不愿承擔無限責任,有限合伙能夠滿足他們的這一愿望。有限合伙作為合伙的一種形式,根據現行稅收政策不繳納企業所得稅,投資收益在作必要扣除后完全分配給投資者,能使有限合伙人獲得比在有限責任公司或股份公司更高的投資收益,同時由于他們在這種合伙中只承擔有限責任,其責任程度與在有限責任公司中所負責任相等,但收益卻要高于有限責任公司。與此同時,無限責任合伙人承擔的無限責任和他們在尋找高回報投資項目的能力、管理經驗上的魅力和專業背景,能使其他投資者放心地把錢交給他們管理,從而能吸引更多的投資者參與創業投資,進而促進科學技術和整個國民經濟的發展。
三、我國現行合伙企業法存在的矛盾
盡管有限合伙制度具有上述優點,我國創業投資的發展也迫切需要這一制度,但從我國目前情況來看,由于現行合伙企業法與公司法對其未作規定,而且在合伙企業法關于合伙人的有關條件中,限定合伙人必須是承擔無限責任者,在其他有關條文中也有相應的限制,使這一特殊的企業組織方式不能應用于我國的創業投資,影響到我國創業投資以至整個經濟的發展。
本來,在合伙企業法起草中,起草組一直將有限合伙作為一項重要內容加以規定,并且單列一章。但在立法機關審議過程中,有人捉出,當時我國尚沒有有限合伙的實際而建議將此內容刪去,以致在最后通過的法律文本中刪除了這一內容。
與此同時,隨著創業投資的發展和人們對于有限合伙的認識,一些地方為了促進本地科技和風險投資事業的發展,開始在地方立法中對有限合伙的企業組織形式作出規定。如,去年某市的科技園區條例即明確規定創業投資可以采取有限合伙組織形式。另有一個城市的有關法規中也有這樣的規定。這種情況的出現形成了地方立法與全國立法的不一致,影響到國家法律的統一與尊嚴。
基于上述情況,迫切需要通過立法解決有限合伙的法律地位及地方立法與全國立法之間的不一致問題。
根據以上情況,為促進我國創業投資的發展,維護國家法律的統一與尊嚴,迫切需要通過立法解決上述問題。具體方案有二:一是通過修改公司法,將有限合伙作為公司的一種特殊形式加以規定;二是修改合伙企業法,增加有限合伙的內容。考慮到公司法規定的主要是有限責任式的企業制度,而有限合伙涉及到無限責任投資者,因此為便于法律之間的分工和立法的科學性,還是以采用第二種方式,即通過修改合伙企業法,增加有限合伙內容為宜。
四、關于合伙企業法修改的具體設想
根據以上設想,我們對合伙企業法修改的主要意見是:
1.在合伙企業法總則中增加一條,規定合伙企業可以采取有限合伙的形式。同時規定有限合伙的概念,即有限合伙企業是指企業在有一個以上的合伙人對企業債務承擔無限責任的前提下,允許更多的合伙人承擔有限責任的合伙企業組織形式。有限合伙企業中承擔無限責任的合伙人承擔本法規定的一般合伙人的責任,承擔有限責任的合伙人以其投入企業的財產對企業債務承擔有限責任。有限合伙人不得擔任企業的事務執行人,并不直接參與企業的經營活動。
2.為避免國有資產的流失和消除某些不同意見人士的疑慮,建議在規定有限合伙的同時,對國有企業作為有限合伙企業的無限責任股東的問題作出必要的限制,即國有企業作為有限合伙的無限責任股東必須取得原國家授權投資機構的同意。對國有企業在這樣的企業中承擔有限責任者,因與一般的股份制企業并無不同可不作規定。
3.由于合伙企業法關于合伙人的條件中規定,合伙人必須是承擔無限責任者,這一條件限制與有限合伙中允許部分合伙人承擔有限責任的規定相矛盾,建議刪去這個限制。同時建議相應刪去禁止合伙企業名稱中使用有限或有限責任字樣的規定,或者在保留這種規定的情況下,對有限合伙企業名稱中有限字樣使用問題作出特殊規定。
4.對于有限合伙具體內容的規定可以考慮在以下兩種方式中加以選擇:一是在合伙企業法中增加一章,對有限合伙人的相關內容,如有限合伙人的地位、出資、權利與義務、清償順序、收益分配方法,及這類合伙中對兩種合伙人相互關系的規定等作出規范。二是鑒于實行有限合伙制度需要有一個試點和總結提高的過程,一些具體規定如在法中加以規范可能影響法律的修改進程,因此可以考慮對有限合伙的具體管理辦法授權國務院另行制定。
對合伙企業法的修改,需消除一些人對實行有限合伙制會不會使一些法人機構參與合伙,從而導致該機構承擔無限責任而使其資產處于不穩定狀態,甚至引起國有資產流失的顧慮。我們認為,對此不必擔心,因為一則這樣的法人機構為避免使整個財產參與合伙,可以一定的財產投資與他人合作設立一個新的法人企業去參與有限合伙,從而使該法人企業與有限合伙之間形成一堵“防火墻”。而且對于國有企業參與合伙作為無限責任合伙人的問題,上述要求必須征得國家授權投資機構同意的限制也能解決這方面的問題。
參考文獻:
[1]蔡金.我國風險投資市場令人椹憂[N].,中國審計報,2001—12—03(1).
關鍵詞:渠道權力;工商資本下鄉;龍頭企業:違約風險防范
中圖分類號:F303 文獻標識碼:A 文章編號:1003-854X(2013)07-0104-05
一、當前工商資本投資農村的路徑依賴及其經營模式
工商資本下鄉經歷多年的實踐和發展,其路徑和經營模式已初具雛形,但由于受《土地管理法》所限,投資路徑狹窄。早期文獻中,有學者認為“城市工商業企業投資農業的,應重點采用‘公司十農戶’或者‘公司十基地十農戶’模式:允許各地試行‘反租倒包’、家庭農場、家庭農莊等土地規模化經營方式;提倡發展農業中介組織和經紀人隊伍,特別是鼓勵一些專業農業合作經濟組織、專業協會的成長。”2002年《農村土地承包法》頒布實施,明確了農村土地經營權與農村土地承包權的分離,農村土地經營權可以在不同主體之間流轉的靈活土地政策,工商資本投資農村的路徑隨之拓寬并且發生分化。
1.工商資本投資農業生產現有路徑
一是委托投資企業代耕。通過簽訂委托代耕協議,農戶與企業合作,將土地托管給投資企業,由投資企業統一進行經營管理,負責集體耕種,收獲后投資企業給農戶分糧或分資金。這種方式解決了小農戶分散經營、生產成本高、產品質量低等問題,在土地經營權流轉給投資企業后,投資企業可以利用先進的技術和管理經驗進行規模化經營。提高農業生產效率。
二是“責任田”市場流轉路徑。在家庭聯產承包制的基礎上,農村集體經濟組織將土地承包權按人口分為“口糧田承包權”,按勞動力的實際需求分為“責任田承包權”,“口糧田承包權”用于滿足農戶的基本生活需要;“責任田承包權”實行市場流動,集中連片招標承包。這種模式實質上是把土地對農戶的生活保障功能和提供經濟發展的功能分開,使公平和效率更好地結合起來,同時克服了分戶承包造成的土地細碎分割、小規模經營的弊端,使土地適當地向投資企業流轉,實現了農業生產要素的市場優化組合,有利于實現規模經營和機械化耕作。
三是“反租倒包”路徑。以農戶的自愿為基礎,由鄉、村集體經濟組織把農民承包的土地等反租過來,進行統一的規劃和整理,然后再流轉給投資企業生產經營。
四是“四荒拍賣”路徑。農村集體經濟組織將其所有的荒山、荒溝、荒丘、荒灘,包括荒地、荒坡、荒沙、荒草、荒水等經營權向社會公開拍賣,從而使“四荒”經營權向資金和技術實力雄厚的投資企業流轉,在經營期限屆滿后,“四荒”的經營權連同其部分附著物返還集體經濟組織。
2.工商資本投資農產品加工和流通的現有路徑
由于農產品多具有鮮活的自然屬性,加之我國農戶生產分散度高,農產品產地地處偏遠,交通不便,運輸成本高,而農村常住人口逐年減少,城鎮常住人口則逐年增加,因而,引進城鎮工商資本投資農產品加工和流通成為農產品由生產到消費的主要渠道。從當前工商資本投資農產品加工和流通實踐看,投資路徑中的基本主體是農產品加工和流通投資企業和農戶,主體之間主要通過合約(協議)的方式聯系起來。
一是“龍頭企業+農戶”(收購協議)路徑。這種結構模式中,龍頭企業(農產品加工和運輸投資企業)以收購者身份出現,農戶僅為自己生產產品的出賣人,兩者之間僅為買賣合同關系。農戶無法在優質種苗提供、疾病防治、種養技術等方面從農產品加工和運輸投資企業受益。這種模式渠道中的權力結構決定了其運行的相對低效率:首先。農戶作為市場交易主體規模小而數量多,這就增加了交易的次數和交易成功的難度,每一次交易都需要尋找、確定交易伙伴,進而達成交易,增加了交易成本;其次,由于單位交易主體的交易規模偏小,增加了作為市場價格的被動承受者——農戶的市場風險。
二是“龍頭企業+基地+農戶”(訂單農業)路徑。這種結構模式中,龍頭企業(農產品加工和運輸投資企業)不僅以農產品收購者身份出現,而且通過農戶簽訂合作協議,先行投資提供種苗,提供技術支援,提供飼料、肥料等,將動植物種養任務交給農戶分散養殖,然后由農產品加工和運輸投資企業負責統一收購,再推向市場。在這個過程中,協議通常規定,遇市場價格低迷時,投資者從農戶手中“回收”產品,都有保底價,保證農戶有賺不賠,遇市場價格高漲時,投資者從農戶手中“回收”產品的價格“水漲船高”,農戶的賺頭就越高。
“龍頭企業+基地+農戶”的經營結構模式是以技術先進、資金雄厚的農產品加工和流通投資企業為龍頭,利用基地的作用把分散的農戶集中起來,最終以合約的形式把農戶和投資者結合在一起。“公司+基地+農戶”的經營結構模式使農戶實現了訂單農業生產,相對于“龍頭企業+農戶”(收購協議)路徑中農戶與龍頭企業的交易而言。這種渠道關系相對穩定,在維持農戶作為農業生產基本組織單元的獨立性與自主性的同時,發揮了龍頭企業加工、銷售農產品的優勢,聯結農戶進入市場,從而與農產品加工和銷售的規模性相適應,在某種程度上緩解了“小農戶”與“大市場”之間的矛盾。同時,由于交易關系相對穩定,農戶與龍頭企業之間的一次交易代替了“龍頭企業+農戶”(收購協議)路徑中農戶與龍頭企業之間的多次交易,從而節約了交易成本;其中,龍頭企業對農產品的加工提高了農產品的附加值,從而增加了整個渠道的收益。
三是“龍頭企業+合作社+農戶”。這一經營結構模式中,仍然由農戶分工負責指定農產品的生產,龍頭企業(農產品加工和運輸投資企業)分工負責農產品的收購、加工與銷售,只是農戶與龍頭(農產品加工和運輸投資)企業之間不再直接訂立契約,而由農戶自己組織的農業專業合作社充當了農戶與龍頭企業交易的中介,由合作社代替分散的農戶與龍頭企業簽約。合作社在這一渠道結構中所起的作用表現為以下幾個方面:(1)任務分配,通過契約與龍頭企業約定農產品的生產數量及主要的品質和技術指標,并將生產任務分配落實到各個農戶;(2)提供服務,在農產品生產過程中為農戶提供各種服務;(3)驗級、收購,在農產品收獲后(與龍頭企業一起)進行農產品的驗級、收購,并將企業的收購款分發給各個農戶。
由合作社作為農戶與龍頭企業交易的中介組織進一步提高了交易關系的穩定性,并提高了渠道的運行績效。首先。合作社代替農戶與企業簽約大大減少了契約的數量,從而節約了交易成本;其次,依靠合作社成員之間的了解和信任,大大降低了農戶的違約率;最后,合作社作為農戶的合作組織,其規模和實力相較于單個農戶大為增強,這在一定程度上矯正了農戶與龍頭企業經營結構渠道中二者規模和地位的嚴重失衡,不僅使權力傾斜的程度得到了一定程度的緩解,并且對企業的違約行為也產生了一定的約束與影響。
二、工商資本的主體權力結構失衡與制度設計上的缺陷
從當前工商資本投資農村路徑中的經營結構渠道關系看,一方面,無論是農業生產還是農產品加工和流通,均急需工商資本的投入;另一方面,由于工商資本投資農村的低利潤所限,真正投入農村的城鎮工商資本成了一種稀缺性資源。這種狀況形成了農戶對工商資本投資者的嚴重依賴,使工商資本投資農村經營結構渠道中農戶與工商資本投資者權力的嚴重傾斜和失衡,傾斜的權力結構往往會產生利己和剝削行為,最終導致工商資本侵害農戶土地權益以及農戶和工商資本投資者違約率高等情形屢見不鮮。
1.工商資本投資農業生產路徑中的問題
當前工商資本投資農業生產經營結構渠道中,農戶的資源主要為土地資源和勞務,而工商資本投資者的資源是資金、先進的技術和管理經驗。由于當前我國農業生產力水平低下,農業生產成本高,農村土地收益率低,農村土地大量荒蕪,農村勞動力過剩,尤其是在經濟蕭條時期,出現農民工返鄉潮時尤為突出。因此,作為土地資源和勞務供給者的農戶,相對于工商資本投資者而言,有眾多可供選擇的對象,其稀缺性程度較低;而作為資金、先進的技術和管理經驗所有者的工商資本投資者,目前供給不足,在一定農村區域內無論是其數量還是其經濟實力,幾乎均處于壟斷地位,相對于勢單力薄的農戶而言,具有很高的稀缺性。
從城鎮工商資本投資農業生產的現有路徑來看,主要為農戶與工商資本投資者之間的土地資源和勞務的流轉,流轉過程中農戶土地權益和勞動權益保護主要存在下列問題:(1)由于工商資本投資者資源的稀缺性,引進工商資本投資農業生產成了農村地方政府及農村集體經濟組織撈取政績和收入的主要途徑,無視農戶意愿,由農村地方政府及農村集體經濟組織強行推進土地流轉,剝奪農戶土地承包權的現象時有發生。(2)由于工商資本投資者資源的稀缺性,在農戶與工商資本投資者的生產經營結構關系中,工商資本投資者處于強勢地位,在土地流轉合同中強迫農戶同意改變土地用途以及在履約過程中違反合同約定強行改變土地用途的現象普遍存在。(3)由于工商資本投資者資源的稀缺性,加之農戶與工商資本投資者之間的信息不對稱,工商資本投資者利用自己的優勢地位壓低土地流轉價格和農戶工資,謀取資本利潤最大化。導致農戶的土地和勞務收益低下,生活水平難以改觀。
2.工商資本投資農產品加工和流通路徑中的問題
當前工商資本投資農產品加工和流通經營結構渠道中,同樣存在主體權力結構傾斜的問題:工商資本投資者資源是豐裕的資金、優質的種苗、先進的技術和機器設備,以及豐富的現代管理經驗。農戶的主要資源為種養業初級農產品,初級農產品多具有保質期短的自然稟賦,加之農產品產地多地處偏遠,交通不便,運輸成本高,并且我國農產品加工轉化率偏低,僅為30%,相對工商資本投資者而言,往往供大于求,工商資本投資者收購農產品時有了選擇的余地。這種資源供給的差異使農戶對工商資本投資者資源的依賴性偏高,經營結構渠道中農戶和工商資本投資者權力嚴重失衡,農戶處于劣勢地位。
從城鎮工商資本投資農產品加工和流通的現有路徑來看,主要為農戶的初級農產品通過合約向工商資本投資者流轉,流轉過程中農戶和工商資本投資者在履約時主要存在下列問題:(1)由于工商資本投資者資源的稀缺性,工商資本投資者與農戶的交易渠道中,農戶與工商資本投資者之間的農產品交易收入幾乎是農戶的全部收入,而單個農戶提供的農產品在工商資本投資者收購的全部初級農產品中所占的比例卻是非常小的,這導致了農戶對工商資本投資者的強烈依賴。這種渠道權力的嚴重失衡使工商資本投資者在交易中占絕對優勢地位。忽視農戶在交易過程中的話語權,利用格式合同將自己的合同權利規定到最大限度,而將對自己的不利規定到最小限度就是這一情形的集中體現。(2)由于工商資本投資者資源的稀缺性,加之農戶初級農產品資源的同質性和可替代性,在履約過程中,當市場價格低于協議價格時,工商資本投資企業不惜違反與農戶達成的收購協議而從市場上收購初級農產品;但當市場價格高于協議價格時,農戶傾向于向市場出售農產品,無形之中,分散的農戶結成了對抗工商資本投資者的聯盟。這種渠道權力對抗行為導致的最終結果是以農戶和工商資本投資者為主體的經營結構關系解體,工商資本投資農產品加工和流通的現有路徑出現障礙。(3)由于工商資本投資者資源的稀缺性,即使在農戶和工商資本投資者之間加入中介——農戶合作社代表農戶利益與工商資本投資者共同組成經營渠道主體以平衡渠道主體權力,雖在一定程度上節約了交易成本,依靠合作社成員之間的了解和信任,降低了農戶的違約率,同時,合作社作為一個組織體,其規模和實力相較于單個農戶大為增強,這在一定程度上矯正了農戶與工商資本投資者結構中二者規模和地位的嚴重失衡,對企業的違約行為也產生了一定的約束與影響。然而,卻難從根本上消除工商資本投資者無視農戶在交易過程中的話語權,肆意侵害農戶利益,尤其是交易過程中農戶和工商資本投資者隨意違約的現象。
三、工商資本投資農村的路徑創新
從現有工商資本投資農村路徑來看,渠道主體權力嚴重失衡是對農戶利益的侵害以及渠道主體違約率高的根本原因,解決工商資本投資農村過程中渠道主體權力嚴重失衡的有效辦法在于將農戶和工商資本投資者結成利益共同體,逃離零和博弈的桎梏,而兼具資合性和人合性的現代企業制度不失為解決這一問題的最佳選擇。
1.“工商資本+農戶土地承包經營權資本公司法人”路徑
對于工商資本投資農業生產,由于土地是基本的生產資料,因此,農戶的土地承包經營權是農業生產的重要資本,2002年的《農村土地承包法》和2005年的《農村土地承包經營權流轉管理辦法》逐步放松了對農戶土地承包權的限制,允許農戶以土地承包經營權入股。自此,農戶以土地承包經營權作為出資和工商資本投資者以技術、機器設備、種苗、貨幣等作為出資,共同成為農業生產公司的股東已無法律障礙。由于農業生產公司是獨立的法人,每年公司經營所得繳納稅收、提取法定公積金和法定公益金后的可分配利潤通常按股份比例向股東分紅,農戶與工商資本投資者在利潤分配中享有完全平等的權利。另除利潤收入外,農戶勞動力還可聘為農業生產公司職工,獲得勞動收入,對于改善農戶生活,具有重要意義。農戶和工商資本投資者作為股東,同屬于公司法人經營結構關系主體和農業生產投資渠道主體。在農業生產公司經營結構中結成利益共同體,同時,公司法人制度的一股一權、同股同權原則使雙方渠道權力趨于平衡,有利于克服工商資本投資農業生產過程中農戶土地承包權以轉包、出租、轉讓等其他方式流轉時肆意侵害農戶土地權益,在土地流轉合同中強迫農戶同意改變土地用途,以及在履約過程中違反合同約定強行改變土地用途的現象。
然而,要實現真正的渠道權力平衡,在工商資本投資農業生產中推行公司法人制時還必須注意下面幾個問題:(1)完善土地承包經營權價值評估制度。科學、合理的土地承包經營權價值評估制度是保證農戶土地權益的重要條件,國家應因地制宜制定土地承包經營權價值評估標準體系,同時,推行客觀公正的土地承包經營權價值評估管理體系,以保證農戶土地承包經營權作為資本的價值得到客觀、公正、合理的評估。(2)保持農戶和工商資本投資者在農業生產公司中合適的股份比例。由于公司法人對于公司事項決議采取股份表決制,一般事項微弱多數決,重大事項絕對多數決,為避免在對公司事項表決中被工商資本投資者以其多數股份比例形成對農業生產公司的實際控制,應將工商資本投資者在農業生產公司中的股份比例控制在50%以下。這樣,在農業生產公司這個經營結構渠道關系中,眾多的農戶股東在工商資本投資者肆意妄為時可以結盟對抗,以維持渠道權力的平衡。(3)在章程中規定農業生產公司的存續期限。一方面,農戶土地承包權受法律最長年限限制,因此,農戶以土地承包經營權入股年限不得超過剩余承包年限:另一方面,農業生產公司的存續期限為農戶土地承包經營權價值評估確定基準因素,同時,農戶自主約定公司存續年限,到期后農戶可根據具體情況決定是否繼續與工商資本投資者合作,這樣可以避免農戶土地承包權長期被套。(4)根據農戶數量確定公司組織形式。公司制有兩種組織形式:有限責任制和股份有限制,這兩種不同組織形式的公司區別主要在于兩個方面:資本是否股份化和股東人數是否有最高限制。一般而言,注冊資本數額不大,且股東人數較少(依我國公司法,為50人以下)的適宜采取有限責任制,而注冊資本數額很大,且股東人數較多(50人以上)的適宜采取股份有限制。
“工商資本+農戶土地承包經營權資本公司法人”路徑不僅適應于工商資本投資農業生產,同時也可適應于工商資本投資農產品加工和流通。在工商資本投資農產品加工和流通的經營結構渠道中,農戶土地承包經營權可以作為出資滿足工商資本投資農產品加工和流通經營場所用地的需要,在前向一體化的農產品加工和流通經營結構中,農戶土地承包經營權還可以作為出資滿足農產品加工和流通經營結構中原材料種養用地的需要。在此種投資渠道中,農戶以土地承包經營權出資每年同樣可從農產品加工和流通公司中分享紅利,同時,還可被聘為公司職工獲取勞動收入,或者從公司反包農產品種養獲得承包經營收入。而且,和工商資本投資農業生產經營結構一樣,農戶和工商資本投資者均為公司股東,結成利益共同體,在農產品加工和流通經營結構渠道中,享受同等的股東權利,維持著渠道權力的平衡。因而,公司法人制的投資路徑不僅極大地保障了農戶權益,同時解決了“龍頭企業+農戶”(收購協議)、“龍頭企業+基地+農戶”(訂單農業)和“龍頭企業+合作社+農戶”經營結構關系中農戶和工商資本投資者的違約問題。
2.“工商資本+農戶土地承包經營權資本_合伙企業”路徑
這種投資路徑較適應于承包土地面積較大的少數農戶和工商資本投資者的合作。根據《中華人民共和國合伙企業法》之規定,合伙企業有兩種組織形式:普通合伙企業和有限合伙企業,普通合伙企業合伙人全部為無限合伙人,對合伙企業的債務承擔無限連帶責任,全體合伙人均參與合伙事務的執行;有限合伙企業中的有限合伙人不參與合伙事務的執行,且僅以自己投入到合伙企業的全部財產對合伙企業債務承擔責任,而普通合伙人參與合伙事務的執行,且對合伙債務承擔無限連帶責任。采用“工商資本+農戶土地承包經營權資本一合伙企業”的投資路徑,應依經營業態確定相應的企業組織形式。
對于工商資本投向農業生產領域,宜采取有限責任合伙,以土地承包經營權作為出資的農戶為普通合伙人,而以技術、種苗、機器設備、貨幣等作為出資的工商資本投資者為有限合伙人,合伙事務由農戶執行,工商資本投資者坐享紅利,這種投資路徑相較于委托投資企業代耕、“責任田”市場流轉、反租倒包、四荒拍賣等土地流轉的投資路徑而言,既保護了農戶的土地利益,又能使農戶的種養經驗發揮盡致,同時,調動了農戶執行合伙事務的積極性和工商資本投資者投資農業生產的積極性。而對于工商資本投向農產品加工和流通領域,應分兩種情形:如果農戶以土地承包經營權作為出資以滿足農產品加工和流通經營用地的需要。宜采取有限責任合伙形式,以土地承包權作為出資的農戶為有限合伙人,而以技術、機器設備、種苗、貨幣等作為出資的工商資本投資者為普通合伙人,合伙事務由工商資本投資者執行,農戶坐享紅利分配,即使企業經營不善而負債,農戶不過是以合伙期內的土地承包經營權對合伙債務承擔責任,對農戶的生活不會造成大的影響。同時,使工商資本投資者從事農產品加工和流通的專長得到發揮,實現合伙企業利潤最大化,也發揮了農產品加工和流通的社會經濟效益。如果工商資本投資者投資于農產品加工和流通時實現前向一體化,農戶的土地承包權作為出資主要用于前向農產品種養用地,此時宜采取普通合伙形式,農戶和工商資本投資者均為普通合伙人,均對合伙企業的債務承擔無限連帶責任,均參與合伙事務的執行,但執行合伙事務時可考慮各自所長而有分工,農戶負責前向農產品種養,工商資本投資者負責后向農產品的加工事務和流通銷售事務。任一合伙人應定期或在其他合伙人要求時向其他合伙人匯報事務執行情況,并于事務執行完畢時向合伙企業交付合伙事務執行成果。這種組織形式不僅發揮了各合伙人自身專長,以實現合伙企業利潤最大化,同時,人合性極強的無限責任形式和一人一權的表決方式使各合伙人不僅有強烈的愿望而且有可能實現高效的相互監督,達成經營結構渠道權力的高度平衡,真正解決農戶利益容易遭到侵害和渠道主體之間違約情形頻發的問題。
肯德基答:目前,僅開放肯德基加盟。
問:沒有餐飲業經驗可以加盟嗎?
答:您不是一定要從事過餐飲業,但肯德基渴求的加盟者必須有豐富的管理經驗,有良好的營運概念,有重視服務顧客的理念,他本人也一定是有過成功的管理業績。
問:申請加盟后,若沒有時間經營,我是否可以找他人幫助我經營?
答:愿意處理日常經營事宜及親自管理餐廳是加盟申請的基本要求,加盟商必須全職參與餐廳的經營管理。如果申請人為合伙申請,主要的申請人即主要經營者必須全職參與今后餐廳的經營管理。另外,只有經過核準的人員,才可以參加餐廳的實際管理。
問:我的資金不夠,怎么辦?
答:你可以找合伙人,但你的合伙人也必須接受調查,并與你一同進行申請流程,而且主要經營者的資金比例必須大于30%。合伙人只是作為投資者,不參與餐廳的日常經營管理。你也可以選擇自行從銀行貸款,但貸款金額不能超過投資額的30%。
問:加盟投資購入費是指什么?
答:購入費包括了餐廳的所有設備、裝修,但是不包括餐廳的房產租賃費用。該費用必須在轉讓餐廳前一次性支付。該費用數額主要是基于該餐廳經營狀況評估得到的。
問:加盟期限是10年,10年經營期滿還會續約嗎?
答:肯德基的加盟協議期是10年,如果在經營期內,達到我們的各項標準將再續簽10年,續簽除了支付當期特許經營初始費一半的續約費外,不需要再支付其他費用。
問:“特許經營初始費”是什么費用?它不含在加盟投資購入費中嗎?
答:“特許經營初始費”是肯德基全球性的特許經營初始費用,也就是說肯德基在中國每開一家餐廳就要支付該筆費用,該費用是一次性的費用。它會根據美國當年的物價指數做一些相應的調整。
問:加盟地點是否可以選擇我住的城市的餐廳?
答:根據百勝在中國整體發展的需求,挑選出已有的,分布在不同省份的肯德基餐廳作為“備選加盟店”。針對通過了資格評估的加盟申請人,我們會在“備選加盟店”范圍內推薦幾家餐廳供其選擇。推薦的原則是“更接近申請人希望地域”原則,即:肯德基會考慮申請人希望加盟的地域,但如果當期“備選加盟店”清單中沒有該省份的肯德基店,公司將推薦清單中其他省份的店供申請人評估選擇。因此,申請人不能太局限希望加盟的地域,也就是說無法開放任意選擇地域。
問:加盟投資回報狀況是怎樣?
答:每家餐廳的狀況都不同,在你選擇其中一家餐廳時,肯德基會提供該餐廳的資產損益表供你做專業評估。這是一個長期投資回報的項目。
問:加盟投資購入費是指什么?
答:購入費包括了餐廳的所有設備、裝修,但是不包括餐廳的房產租賃費用。該費用必須在轉讓餐廳前一次性支付。該費用數額主要是基于該餐廳經營狀況評估得到的。
問:加盟肯德基需要多少錢?
答:每個特許加盟商初始投資是不同的。新的特許加盟商將會被授權經營一家在營運之中的肯德基餐廳,每個餐廳的購入費會根據該餐廳的具體情況進行計算(包括餐廳所有的裝修、設備、利潤、租約及員工轉讓,但不包括不動產的購買),餐廳購入為200-800萬左右不等,是一個長期的投資回報。百勝同意加盟商可自行安排一定比例的貸款,但是加盟商在該項目中投入的自有資金的比例不能少于70%。
問:這只新基金的特點是?
答:這是我們第一只私募股權直接投資基金,主要關注離岸成長資本機遇,主要是那些具結構性下行保護的權益投資。這是一只離岸基金,目標將鎖定中國機遇。退出渠道將主要通過離岸證交所的上市,預期潛在被司將在未來12-24個月內上市。大部分將在香港上市。計劃基金規模為2.5-5億美元―這將取決于最終的籌集結果。
完成第一期籌集后,一些基金籌集機構已表示出興趣與我們接洽。還相當多潛在的投資者,包括亞洲、美國和歐洲。預期基金的大部分籌集是在香港及亞洲以外。其中1/3將來自美國和歐洲。
這只基金是在交通銀行這一個較大平臺上運作;交行是中國前五大銀行之一;在中國觸及面廣,網絡龐大;具備中國成長公司的第一手資料。這些都形成這只基金非常好的交易來源。
這是交行國際的第一只基金,所有交行的資源都將被用于支持這只基金,包括交易來源、交易執行,以及為被司提供各種產品。相比外國直接投資公司,我們有諸多優勢,外國直司除了其投資的基金以外,沒有本土直投工具、或平臺來幫助他們的被司。
問:決定成立一只離岸工具而非人民幣基金的主要理由有哪些?
答:人民幣和離岸基金非常不同。這只基金是我們發展投資銀行業務若干年后的自然發展。現在我們能為客戶要提供承銷、過橋貸款產品,以幫助以香港和離岸市場為上市地的公司。在過去數年里,我們一直在支持這些客戶。我們認為現在建立一個離岸基金的時機較好,從而幫助投資銀行業務的全面發展。而且在交行及交銀國際的框架之下運營,能為我們的投資者獲取許多回報。至于人民幣基金和基金管理,交銀國際亦有計劃,但這是下一步的工作。在中國許多政策都在變化。這就有許多不確定性。一旦你投資到A股上市公司,鎖定期將是一至三年。許多事情都很不確定。盡管人民幣基金很熱門,但我們暫時對這些基金的結果采取觀望態度,但遲早我們會考慮它。
問:在這只基金里,交銀國際作為普通合伙人的資金投入有多少?
答:在第一期基金籌集中,我們得到5200萬美元的投資。其中有一半資金來自交行國際。基本上約為基金的5-10%,占相當一大部分承諾資金。其他投資者中一些來自管理團隊,一些是國際投資基金。
問:你們有哪些行業偏好,或者說你們的投資風格非常開放嗎?
答:我們在中國更多專注于成長中的消費產業。過去幾年里,中國GDP本質上是由投資所驅動。我們將特別關注醫療產業、綠色能源產業、基礎建設、高速公路以及其他快速發展的消費相關產業。
問:你們是否獲得國際LP的強烈興趣?
答:這次基金籌集并不是很困難。一些美國投資者還希望我們的基金規模能更大些。
問:你們準備投資的領域是否有許多機會?
答:我們已準備有5-10個投資機會。其中一些已利用我們的資金進行投放。還有一些我們已基本談妥投資條款,一旦基金成立,我們將用基金的錢進行投放。
高盛大中華區主席胡祖六辭職
4月始,高盛(Goldman Sachs)中國高管之一,大中華區主席胡祖六(Fred Hu)將不再擔任高盛合伙人,但仍擔任顧問董事(Advisory Director)。
過去兩年,中國內地的私人股本業已開始起步,本土交易撮合者渴望利用中國強勁經濟增長帶來的投資機遇。胡祖六在高盛的同事方風雷2007年在北京成立了厚樸投資公司(Hopu Investments),仍擔任高盛高華董事長,高盛前高級投資銀行家王理查(Richard Ong)也加入了厚樸基金。另一位高盛前高級銀行家唐葵也創建了一家專注于中國業務的私人股本基金。
至于其是否會創建一家專注于中國交易的私人股本基金,胡祖六未予置評。胡祖六于1997年加入高盛,出任高盛大中華區首席經濟學家,之后又先后擔任總經理、中國投行業務聯席負責人、大中華區主席。
蔡神元調任湘江產業基金董事總經理
據悉,博云新材(002297)副董事長、湖南湘投高創投董事總經理蔡神元調任湘江產業基金管理有限公司,出任董事總經理。
2010年2月,湘投控股聯合招商證券發起設立湘江產業投資基金。該基金總規模為200億元,將重點投向優勢行業,推動湖南產業結構優化升級。
蔡神元此前任職的湖南湘投高科技創業投資有限公司亦為湘投控股集團發起成立的國有創業投資公司。2004年起,蔡神元出任湖南湘投高創投董事總經理,公司先后出資3億多元,投資了株洲鉆石切削、博云新材、尤特爾生化,唐人神集團等20多家企業,其中,湘投高創投對博云新材的投資堪稱典范。2009年,博云新材在中小企業板成功上市。
泰山投資新設亞洲業務主管一職
私募股權公司泰山投資亞洲控股有限公司(Olympus Capital Holdings Asia)稱,將委派David Shen就任新設立的亞洲業務主管一職。David Shen目前負責日本業務。David Shen表示,將于7月左右移至香港,并繼續負責公司在日本業務;他同時表示,公司計劃擴展日本業務。泰山投資自1997年成立以來,已向亞洲地區投資超過13億美元,作為共同投資者參與投資近30家公司。泰山投資在中國投資了四川金頂、廣東中科天元新能源科技有限公司、閩中農業食品、ASAT半導體等。
楊磊以投資合伙人身份加入北極光創投
3月11日,北極光創投宣布楊磊(Lei Yang Ph.D)以投資合伙人的身份加盟北極光。
北極光創始人、董事總經理鄧鋒表示:“很高興能夠邀請楊磊加入北極光。楊磊在清潔能源、半導體及高端制造業的經驗將增強北極光在這些方面的投資能力。而這些領域都是北極光重點的戰略投資方向”。楊磊則表示,北極光是他見到非常出色的為企業提供增值服務的投資公司之一。
楊磊擁有10余年技術開發、公司策略及運營和投資經驗。此前曾是VantagePoint Venture Partners的董事,主要精力集中在大陸及臺灣地區清潔技術公司的投資(如能源存儲、照明、太陽能、電動汽車)。在VantagePoint之前,楊磊曾任麥肯錫管理咨詢公司全球副董事,主要負責幫助高科技產業鏈上的財富500強公司應對公司整體管理升級、跨國兼并收購和整合。
闞治東出任安徽創司總裁
以安徽省國有資本為背景的高科創投3月3日正式揭牌,新成立的安徽高科創業投資有限公司注冊資本3億元,由安徽省能源集團有限公司、合肥高新技術產業開發區科技實業發展公司和上海東創萬富創業投資有限公司共同發起設立,分別持股40%、30%和30%。東方匯富掌門人闞治東出任安徽創司總裁。
據了解,1月12日國務院正式批復《皖江城市帶承接產業轉移示范區規劃》,安徽沿江城市帶承接產業轉移示范區建設納入國家發展戰略。安徽高科創司主要通過股權投資方式為具有高成長性的中小型企業提供直接融資,投資區域以合肥高新區為依托,合蕪蚌創新試驗區為重點,輻射安徽省全境乃至全國。
摩根士丹利新設中國總部落戶浦東
全球知名投行摩根士丹利與上海市浦東新區政府簽訂合作備忘錄,宣布把新增的中國總部落戶浦東,未來雙方將利用浦東綜合配套改革先行先試的優勢,在金融創新等金融領域開展全面合作。此次新增的中國總部將開展業務咨詢、資金管理等金融業務,計劃在未來四年內將中國總部員工數擴大到1000人。
摩根士丹利是最早進入中國的國際投行之一,2009年在國內獲得信托和基金的牌照,全資擁有的摩根士丹利國際銀行也開設了北京分行,進一步拓展了在華多元化業務平臺。
凱雷、復星共設聯合品牌人民幣基金
中國綜合類民營企業復星集團和私人股權投資公司之一的凱雷投資集團將在全球范圍內開展全面的戰略合作。合作初期,復星和凱雷將發起成立一家由雙方共同投資、管理且具有聯合品牌的基金公司,首期規模1億美元。雙方的首只基金將投資受益于中國動力的行業和企業,并有望成為國內第一只外商投資的合伙制基金。
據了解,由全球知名PE以合伙人身份和中國企業共同設立私人股權投資公司,在中國尚屬首次。據統計,凱雷投資集團已經在中國投資了40多個項目,投資總額超過25億美元。
常熟中科東南創業投資有限公司成立
近日,注冊資本3.5億元的常熟中科東南創業投資有限公司成立,這將進一步完善該市投融資環境,推進金融和科技的互動融合。中科東南創司由常熟東南開發區大學科技園有限公司、江蘇泰同創業投資有限公司、中科招商投資(基金)管理公司聯合發起設立,注冊資本3.5188億元。公司將幫助企業改善資本結構和治理結構,推進符合條件的企業在海內外資本市場直接上市。
天泉投資亞洲基金二期募資1.84億美元
天泉投資近期完成天泉亞洲基金(Spring Capital Asia Fund)二期基金的募集,金額為1.84億美元,同時宣布了對一家風電塔制造商―青島武曉集團的投資。這只基金的首期基金完成于去年11月份,募集金額為1.51億美元。天泉投資的第一個項目是2008年底投資的高新技術企業―上海英碩聚合物材料有限公司,涉資注資1000萬美元。天泉投資主要關注醫療健康、可再生能源和消費行業的早期成長性企業。
天泉投資公司總部位于香港,設有上海、蘇州辦公室。
社保基金為鼎暉一期最大LP
據最新相關公告顯示,天津鼎暉股權投資一期基金(有限合伙)成立于2008年6月12日,執行事務合伙人為吳尚志。其LP共14家,持有該基金99.97%的股權,包括全國社會保障基金理事會(最大LP,持股62.69%)、中國投資擔保公司(第二大LP,持股15.67%)、內地上市公司恒生電子(持股2.51%)、吳尚志等五位中金元老控股的天津鉆石投資管理中心(有限合伙,持股3.省略,均是復制敦煌網的模式,也宣告原有信息服務的死亡,“這代表了阿里巴巴已經快速從信息服務轉為在線交易服務。”
UT斯達康獲亦莊國際等4850萬美元注資
通信技術服務商UT斯達康(UTStarcomCo., Ltd.)宣布,引入北京亦莊國際發展投資有限公司(下稱“亦莊國際”)等三家戰略投資者,并進行董事會和管理層改組,公司總部遷至北京,同時計劃保留其在杭州和深圳的全部業務。
根據協議,亦莊國際和另外兩家獨立的投資機構―Ram Max Group Limited有限公司和Shah Capital Management資本管理公司將向UT斯達康投資4850萬美元。
普能完成2200萬美元第三輪融資
普能科技有限公司(Prudent Energy)宣布已完成了由北極光創業投資基金引領的2200萬美元的第三輪(Series C)優先股融資。紅杉資本和前一輪的投資者德豐杰和德同資本也參加了本輪投資。此外,高宏樂通投資亞洲公司為普能公司此輪融資的財務顧問。普能目前擁有釩電池儲能系統技術及應用的大量核心專利,并且其釩電池技術已經在全球數十個成功運行多年的儲能項目中得到驗證。利用釩元素的特性開發成功的釩電池,是一種環保的兆瓦級電化學儲能系統,適用于包括電網、風力發電、太陽能發電、柴油發電等各種電力系統中。
紅杉3000萬元投資華醫網
華醫網董事長陳元鴻宣布,華醫網獲得紅杉資本戰略投資3000萬元人民幣。對于此次投資華醫網,紅杉基金的合伙人周逵表示,2009年新醫改政策出臺,醫療市場機遇很大,市場前景廣闊;華醫網是以互聯網為切入點進入醫療教育服務市場的領導者,其高效的互聯網服務模式,能極大降低傳統醫療服務成本,利國利民;華醫團隊是紅杉在這個市場見到的最有事業抱負和執行力的團隊。
博騰精細化工獲德同資本1000萬美元投資
重慶德同基金宣布,注資重慶博騰精細化工股份有限公司1000萬美元,幫助其擴大生產規模。
德同資本去年與重慶市科技創業投資引導基金合作,組建了5億元的重慶德同基金,專注于清潔技術、能源、醫藥等領域企業的科技創業投資。目前,重慶市科技創業投資引導基金以1∶4的出資比例,與軟銀中國等國內外一流的投資機構,成功組建7支投資基金,總規模達到35億元,現已成功投資了4個項目投資總額為3.86億元。
奇藝網獲得普羅維登斯5000萬美元投資
關鍵詞:PPP;產業基金;海綿城市
一、國內PPP發展及研究現狀
(一) PPP發展現狀
PPP最早在上世紀70年代由英國政府提出,目的在于解決經濟蕭條及急速增長的財政赤字問題,鼓勵私人投資。經過30多年的發展,PPP已成為政府與私人部門合作的主要方式,強調政府與社會資本的合作的“伙伴關系、利益共享、風險共擔”。
中國于1984年開始PPP試點,隨著中國經濟發展以及改革開放的深入,PPP模式的運用已經涵蓋公共交通、電力能源、環保水利、郵電通訊等經營性基礎設施建設方面,還涉及其他公用事業、公共服務、國外項目等。2015年9月,財政部公布第二批PPP示范項目名單,共計206個項目,總投資額達6588.64億元。
現階段,我國PPP發展呈現出如下特征:一是政府大力倡導PPP模式的應用,一系列利好政策出臺,但同時,我國目前尚無有關PPP的專門法律。二是PPP項目絕對規模和相對規模都有明顯擴大,但相比較而言,PPP項目簽約率較低,僅為10%(郭培義,2015)。三是我國PPP項目融資方式多樣化,包括銀行貸款、信托資金、資產證券化、產業基金、保理融資等多種方式。但現階段,我國PPP項目融資仍以銀行貸款為主,相比國外私募股權基金、養老基金、夾層基金普遍參與PPP項目來說,中國PPP項目的融資方式過于單一。
(二) 本文創新點
我國正處于“增長速度換擋、結構調整陣痛、前期刺激政策消化”三期疊加關鍵時刻,經濟呈現新常態,不能完全照抄照搬英美等國的PPP模式,針對當前我國PPP發展中項目公司負債率高、融資規模有限、私人部門積極性不高問題,本文研究設計PPP平臺基金模式,通過結構化設計,合理解決金融機構、社會資本和政府部門的風險收益分配問題,真正實現產融結合,為PPP發展出謀獻策。
二、PPP產業基金模式設計
本文以海綿城市建設為例,面對節約水資源、改善城市生態環境的號召,引入PPP產業基金,通過整合政策資源方、資金供給方、項目運營實施方等各方資源,實現海綿城市項目的落地,獲得項目的經濟效益和社會效益。
產業基金將作為SPV平臺,融入基金管理公司、技術國企、政府部門和夾層金融機構,并與政府簽訂特許經營合同,由該SPV負責海綿城市的項目選擇、方案設計、融資、建設和運營,特許經營期滿后,將項目移交政府,SPV終結。通過結構化設計,產業基金在此過程中既保證了各參與主體的經濟效益的實現,也為建設綠色中國貢獻社會效益,提升產業基金社會形象和社會影響力。
(一) 組織形式
由于海綿城市項目規模大、資本運作體量大、參與方多元化且投資回收期長,其SPV結構適于采用有限合伙制模式。相比公司制下所有權與經營權分離,易導致委托問題,有限合伙基金由普通合伙人GP和有限合伙人LP組成,GP投資少量資金,負責基金的主要管理工作,承擔無限責任,LP不直接參與基金管理工作,以投資額為限承擔有限責任,且有限合伙制無需繳納企業所得稅。由此可見,有限合伙制基金更能有效激勵專家人才參與企業管理,創造價值,同時使得基金產品的風險和收益更為對稱,弱化道德風險,有限合伙制也是國際上股權投資基金發展的主流模式。本文設計有限合伙基金模式如下:
政府授權主體與投資公司共同設立產業基金管理公司,作為普通合伙人,參與基金管理運作;金融機構資金和財政資金作為LP,獲得固定收益回報;社會資本方即建筑、設計、策劃、運營類國企,入股參與海綿城市項目具體實施。如此結構化的設計,一方面政府資金部分入股,與項目合伙人共擔風險,發揮政府引導作用,提升投資者投資信心,另一方面作為社會資本方的國企充分發揮自身技術管理類優勢,提高項目建設運營效率,雙方各自發揮自身優勢,實現政府與社會資本方的雙贏。以有限合伙基金為主體與政府簽訂特許經營協議,投資于具體項目工程,到期后移交政府。
(二) 投資對象
本文設計的PPP產業基金專項投資于海綿城市建設項目,包括海綿型公園與綠地、海綿型建筑與小區、海綿型道路與廣場、排水與調蓄設施、水系保護與生態修復等。在可行性分析基礎上,優先投資于有穩定現金流、市場化程度較高、有合理定價機制的經營性項目,保證項目可盈利性,形成有效激勵機制,使政府與社會資本方達到雙贏。
(三) 募資對象
金融機構作為LP,獲取固定收益回報,為保證項目資金可獲得性,考慮引入銀行、信托、保險、社保、養老資金支持。銀行投資部分,一方面包括政策性銀行向導型資金支持,另一方面還包括其他商業銀行理財資金借道信托資管計劃等方式參與基金,獲取投資收益。社保、養老、保險資金以長期穩健收益為目標,剛好與PPP項目未來現金流穩定、投資回收期長的特點契合,且我國公共資金收益率普遍低下,在產業基金模式下,金融機構作為夾層能實現8%-10%的收益率,顯然更具吸引力。
(四) 收益來源及分配
1、收益來源
通過對PPP項目的經營和管理,創造項目本身的盈利能力。如對公園綠地上商業項目的規劃與運營,包括門票、兒童游樂設施、大眾休閑娛樂項目等;場地長期或臨時出租(中小型商戶、崗亭、社會團體活動、展覽等);空中或地面的廣告位租售等等。根據使用者付費原則,這些收費項目,既可按項目收入的一定比例收費,也可采取租金等固定收費方式進行。
2、收益分配
收益分配以各方承擔風險為基礎,以保證項目正常進行為目標。考慮海綿城市建設中各方主體責任承擔特點,本文設計如下收益分配方式:基金管理公司按照基金規模獲取基金管理費;財政資金作為優先資金,首先參與利潤分配,獲得3%-4%收益率;金融機構資金作為夾層資金,獲得8%-10%資金收益率;社會資本方資金作為劣后,獲得利潤分配后的超額收益。
(五) 退出機制
產業基金的退出應以不影響項目正常推進為前提,本文對金融機構資金、財政扶持資金和基金管理公司,設計出在不同退出時點以不同方式退出的形式。金融機構資金,在項目建設完成后,以項目清算方式收回投資成本并獲得固定收益。作為LP的財政扶持資金在項目建成后將股權以超低價格轉讓給政府授權主體下轄投資子公司。特許經營期滿后,投資公司可以選擇兩種退出方式,一是可以轉讓股權給市場上其他具有經營管理能力的民間資本,獲得股權溢價回報,二是,可以項目附加值帶來的現金流為基礎發行資產證券化產品。
三、基金平臺模式的主要優勢和注意事項
(一) 平臺基金模式的主要優勢
1、基金平臺模式更能發揮PPP優勢,利用社會資本方的先進技術和管理經驗,實現經濟效益與社會效益的統一。基金平臺模式下,基金即作為SPV(Special Purpose Vehicle),與政府簽署特許經營協議,獲取特許經營權,集項目融資、設計、建設、運營于一體,由政府與社會資本方全程共同管理基金運作,經營期滿后將項目移交政府。
2、基金平臺模式下,風險收益分配合理,既保證海綿城市項目的正常進行,也能保證各參與方利益的實現。基金管理公司由政府授權主體下轄投資子公司和民間投資公司構成,共同管理有限合伙基金,保證資金運用符合國家政策要求的同時,充分利用民間投資公司的資金運營管理能力,提高資金使用效率,每年可獲得基金管理費收入。金融機構作為夾層參與基金,一方面為PPP項目提供優質資本金支持,拓寬資金來源渠道;另一方面銀行可運用自身風險管理優勢,為項目提供咨詢服務,輔助進行現金流分析等,使參與各方充分認識到項目風險收益性;在項目建設完成后,銀行退出基金,但建立在前期雙方的協商與了解基礎上,運營中的PPP項目將更方便尋得銀行或銀團貸款支持或擔保支持,為項目的正常運營提供保障。
3、平臺基金模式更能實現產融結合。基金平臺模式引入金融機構作為夾層,擴大項目資金來源渠道,而且基金平臺本身還擔任項目建設、運營,可根據項目資金需求靈活設計引入資金的性質、期限等,發揮金融對實體經濟的推動作用。傳統PPP模式下,受制于我國不發達的金融市場,一般只有經濟實力較為雄厚的國企才能參與其中,憑借自身良好信用和專業優勢保證項目融資、建設、運營的良好進行,而其他民企由于自身能力有限只能望其項背,導致主體缺位,低利潤項目無人問津。
4、平臺基金模式更能發揮財政資金效用。平臺基金模式中,財政扶持資金僅占基金規模總額的一小部分,通過杠桿的設計,發揮出巨大的撬動作用,同時財政資金作為政府專項扶持資金,發揮出政策引導作用,提高金融機構和其他社會資本方投資信心。平臺基金模式在保證項目社會效益的前提下,提高財政資金利用效率,有效解決財政收入不足與經濟發展需求之間的矛盾。
(二) 平臺基金模式的主要注意事項
1、各參與方的主要注意事項。基金管理公司在項目識別、評估中,由于對海綿城市建設中涉及的相關知識欠缺或自身專業素質不夠等因素,可能導致對項目風險收益認識不清,直接影響后續融資、建設、運營的規劃與正常推進。金融機構資金作為夾層資金,在項目建設完成后即可退出,本質上屬于債務融資,若后期再融資銜接不到位,可能導致資金斷流,影響項目運營。
2、基金平臺模式下,參與主體更為復雜,參與方之間的協調及風險收益的分配顯得尤為重要。政府、社會資本方和金融機構,在PPP項目合作中存在不同利益訴求,導致他們之間不可避免地會發生矛盾和沖突,特別是城府和私人部門之間將不斷通過討價還價的博弈達到利益均衡。如果參與主體間的利益始終達不到均衡,也即他們的最終利益都不能按照預期目標得以實現,將直接影響PPP項目的存在和進展。從另一方面來看,參與主體多元化直接導致交易成本增加,信息不對稱問題也將更為嚴重。
3、項目周期長,風險因素難以有效識別和控制。在整個項目周期內,基金平臺可能面臨法律變更風險、審批延誤風險、決策失誤風險、政府信用風險、融資風險、市場收益不足風險、腐敗風險等。其中政府信用風險在以往PPP項目失敗案例中出現頻率較高,追根究底,政府違約主要源于參與方風險收益分配不合理,不管是對項目本身風險收益認識不足還是激勵約束機制失效或其他原因所致,政府違約都直接影響社會資本方投資積極性,影響PPP模式的推廣及經濟發展。
4、項目收益性是吸引社會資本的重要因素。“海綿城市”從概念的提出到試點工作的開展,僅有兩年時間,政府也大力倡導社會資本方利用PPP模式參與海綿城市建設,這一方面說明了政府加快生態文明建設的決心,但同時從另一方面表明,海綿城市建設缺乏相應實踐經驗。對于這個新興投資熱點,項目未來現金流如何評估,項目風險如何識別與應對,項目所需資金規模如何衡量,項目建設標準如何等一系列問題,都增加了項目不確定性,使海綿城市建設難度增加,對社會資本方的吸引力減弱。
四、結論與建議
(一) 宏觀方面
1、加強頂層制度建設,完善法律體系。PPP項目法律關系復雜,項目流程的各環節既受相關領域現有法律法規管制,也統一受特許經營等法律規范制約,我國應加緊PPP相關專門法律的制定,為PPP項目運行提供指引與保障。
2、完善金融市場,鼓勵金融創新。鼓勵機構投資者或個人投資者以多種方式參與基礎設施建設,鼓勵金融產品創新,活躍金融市場,為基礎設施建設提供金融支持。
3、培養專業人才。PPP模式最早從國外引入,但這并不意味著我國PPP的具體應用也完全照抄照搬國外模式。我國應當注重培養專門人才,深化對PPP模式的認識和理解,同時注重人才發展的復合型方向,集金融、財務、法律、管理知識于一體,設計符合中國國情的PPP發展路徑,提高項目成功率。
4、轉變政府職能,推進誠信建設。政府違約是影響私人部門參與PPP的重要原因,通過建立完善的政府行為約束規范機制,明確規定政府職責要求,同時制定不同程度違約懲罰措施,加強公眾對政府的信任,發揮政府的社會服務功能和政策引導作用。
(二) 微觀方面
1、項目建設完成后,針對項目運營中所需資金,應當考慮發行債券、銀行貸款、以項目未來現金流為基礎發行資產證券化產品等多種方式保證資金來源,避免資金中斷。
2、針對政府部門在項目具體實施中涉及專業知識方面的缺乏,引入技術單位入伙該有限合伙基金,為海綿城市項目提供技術指引。同時應當挑選實力較強的投資公司管理基金,設置門檻要求,保證基金投向和使用效率。銀行等金融機構可作為咨詢單位幫助進行可行性分析和風險收益分析等,減少信息不對稱。
3、政府加強自身約束。一是加強對PPP的學習,深化對政府與私人部門合作關系實質的認識;二是加強自身信用建設,提高公眾對政府的信任;三是制定標準化PPP項目審批程序,加快項目落地。
4、私人部門應當充分發揮自身專業技術優勢,端正態度,客觀評價并積極參與PPP項目。私人部門不應利用政府部門專業知識有所缺乏而簽訂有失公允的條約,也不應利用賄賂等非法手段牟取,應當與政府保持良好合作關系,注重企業形象,獲取公眾認可。
5、加強項目評估,做好市場預測。政府部門和私人部門都應當進行獨立的市場調查工作,掌握項目準確信息,同時通過雙方協商提高預測準確性。
6、建立公平合理的風險分擔機制。建立在風險有效識別基礎上,針對政府與社會資本方各自優勢,雙方分別承擔不同風險,或共同承擔某種風險,大多數情況下,政府承擔審批延誤風險、土地獲取風險、決策失誤風險、招標競爭不充分風險,私人部門承擔組織協調風險、能力不足風險、融資風險、技術風險等,雙方共同承擔項目測算風險、不可抗力風險、市場需求變化風險、合同沖突風險等。同時構造風險分擔調整機制,根據對風險的有效控制力、政府激勵機制、風險收益對等原則,動態調險分擔(柯永建,2010)。(作者單位:武漢大學)
參考文獻:
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[3] 陳志敏,張明,司丹.中國的PPP 實踐:發展、模式、困境與出路[J].國際經濟評論,2015(04).
作為A股市場中稀缺資源的醫療服務上市公司之一,通策醫療(600763.SH)圍繞著口腔醫療服務與生殖服務兩大主業,致力于打造管理科學化、經營規模化、市場國際化的頂級醫療服務集團,及國際和國內主流資本市場長期關注的和持續認同的具有卓越資產管理能力的現代化企業。
憑借著“核心資源+資本運作”的雙輪運作模式,近年來通策醫療獲得了持續高速發展,成為A股市場成長股的標桿――近6年通策醫療收入增長213.58%,凈利潤增長291.84%,扣除非經常性損益后的凈利潤增長162.5%。
近期,通策醫療再次加快了業務開拓的步伐,公告頻出:2016年12月23日,公告子公司與杭州醫學院簽署合作協議;12月31日定增預案;2017年1月7日,公告擬設立婦幼醫院管理公司、杭州城北口腔醫院取得營業執照、子公司擬投資設立舟山波恩生殖醫院有限公司;1月11日,又公告擬合作設立營利性醫療機構錦州口腔醫院。
作為公司傳統優勢領域,通策醫療的口腔業務繼續以“旗艦中心+分院”模式在全國范圍內迅速鋪開外,拓寬醫療市場領域;作為A股市場唯一持有輔助生殖試運行牌照的上市公司,通策醫療先發優勢顯著,經過數年的運作,其布局的昆明生殖中心業務已基本成熟,并逐漸向婦科腫瘤、孕產等領域延伸,開始更加全面的發展。
掌握核心資源
東方證券表示,對于已進入醫療服務的民營資本而言,發展的耐力和速度是關鍵的問題。而“核心資源+資本運作”則決定了發展的耐力和速度,控制或利用醫療核心資源是民營醫院獲得長久耐力的核心命題,合理的資本運作是搶占擴張速度的關鍵因素。
醫療服務的核心資源在于軟硬件兩方面。硬件方面包括:床位數、醫療專科設備、醫院病房級別、醫院信息化等;軟件方面包括:醫生資源、醫療技術水平、醫院管理水平和醫院品牌。
控制或利用了醫療核心資源的公司具有更大的競爭優勢。在硬件上,民營醫院容易追趕公立醫院,核心問題是如何掌握或利用著名醫療機構的軟實力。
長期以來,中國核心的醫療資源目前主要掌握在公立醫院中。通策醫療又是如何破局的呢?答案是抓住國內優質醫療資源稀缺的痛點,致力于引進海外優質醫療資源在國內的落地。
2012年,通策醫療和諾貝爾獎得主、“試管嬰兒之父”Edwards 創辦的Bourn Hall Clinic合作設立杭州波恩生殖技術管理有限公司。公司可以借助杭州波恩使用Bourn Hall的品牌并引入其先進的輔助生殖技術,Bourn Hall還提供質檢、人員培訓和營銷等服務。
和Bourn Hall的合作開啟了公司對輔助生殖醫療業務的探索,同時也是引入海外知名醫療品牌和技術在國內本地化運營的探索。
2015年,公司控股股東通策集團與德國柏林大學夏里特醫院集團(Charité)簽約創辦上海夏里特國際醫學中心,旨在提高高端醫療服務和加強國際醫學方面的交流與合作。
事實證明,引入海外知名醫療品牌和技術本地化的運營模式已經初見成效。引入Bourn后,通策醫療設立了首個輔助生殖旗艦醫院昆明婦幼保健院生殖中心。
從運營效果來看,2015年7-10月,昆明生殖中心完成19例試管嬰兒治療周期,成功妊娠10例,移植成功率為52.6%。此外,昆明生殖中心2016年一季度門診量已經達到9000多例,市場影響力在逐步擴大。
在引進海外醫療資源的同時,通策醫療還與國內知名醫院、科研機構合作,著力突破核心醫療人才以及臨床醫療資源的掣肘,為公司業務的擴張打造持續穩定高質量的醫療團隊。
2015年5月,通策集團與中國科學院大學正式開啟戰略合作伙伴關系,建立國科大醫學院。7月,雙方合做的國科大存濟醫學院正式成立。
東方證券認為,合作成立國科大存濟醫學院是通策醫療發展歷史的里程碑,是意在從源頭解決民營醫療資源緊缺的關鍵舉措。通策醫療可通過中國科學院大學強大的科研資源提升醫療高端人才的吸引力。最終,存濟醫學院將成為公司全國擴張的核心醫療平臺(包括品牌冠名、人才輸出和學術平臺),尤其是公司核心醫療人才的學術資源平臺。
2016年12月,通策集團和杭州醫學院就設立杭州醫學院存濟口腔醫學院和存濟婦產臨床醫學院達成合作。2017年1月,公司公告新的定增方案,向實際控制人和高管持股平臺等募集14億元投建浙江存濟婦女兒童醫院,擬由杭州醫學院相關附屬醫院委托管理。
和杭州醫學院的合作,主要是要解決存濟醫學院作為新設醫學院暫無臨床醫療資源的問題,相當于公司醫療資源落地的最后一環,也是關鍵的執行一環,最終將使得公司的醫療資源落地更具可操作性。
除杭州醫學院外,如鄭州口腔醫院、益陽醫高附屬口腔醫院、舟山婦幼保健院、錦州市口腔醫院等均是通策醫療在各地布局的本地合作醫療資源。目前,通策醫療已經實現了“海外高端醫療資源+國內核心醫療學術資源+當地醫療資源”的三級覆蓋,隨公司業務布局的持續推進,每一級的醫療資源仍將不斷完善和擴張。
快速擴張之路
解決了核心資源的獲取問題,通策醫療開始進入快速擴張期,口腔業務采取“旗艦+分院”的模式,婦幼生殖業務經過數年的探索,布局已經初具“旗艦-分院”的雛形。
東方證券表示,通策醫療自2006年收購杭州口腔醫院進入口腔醫療以來,經歷了兩輪迅速擴張:
第一在2007-2008年,迅速打造起杭州口腔醫院“旗艦+分院”的模式,并通過外延布局了寧波、北京、黃石、滄州;第二輪在2014年啟動,杭口新總院開業,寧口開始建立分院,同時在鄭州、南京等全國重點城市的布局也進入實質階段。
本次設立國科大存濟醫學院,則標志著通策醫療第三輪擴張的開啟,主要是以存濟醫學院為平臺,由關聯方浙江通策口腔醫療投資基金(有限合伙)出資,由子公司杭州通策口腔醫院管理公司受托管理在北京、廣州、重慶、武漢、成都和西安六地設立的大型口腔醫院(下稱“標的醫院”)。公司將從標的醫院收取年營業總收入的2%作為管理費,總金額預計不超過3000萬元,標的醫院運營成熟后將擇機注入上市公司體內。此外,公司還與遼寧錦州口腔醫院合作,以合作新設方式完成錦州口腔醫院的公立醫院改制,并保留5%股權作為老員工自愿加入新院的激勵,開啟了公立醫院改制的新路徑。
發展到目前,杭州口腔醫院已成為全球最大的口腔醫院,牙椅數合計為925臺,已披露待開業分院合計有203臺牙椅。截至2016年底,通策醫療合計擁有牙椅超過1400臺(不含未開業醫院),如擬開設的六大中心城市存濟口腔旗艦醫院均成功營業至成熟期的話,預計還可新增加牙椅超過2000臺。
在婦幼生殖業務領域,通策醫療自2011年開始和昆明婦幼合作進軍該行業,2012年引入Bourn Hall的品牌和技術,成立杭州波恩進行技術輸出,意圖打造輔助生殖行業的技術高地。
進過數年開拓,通策醫療在昆明婦幼生殖中心的運營探索已經積累了重要的運營經驗,也即將迎來收獲期。
除昆明婦幼生殖中心外,公司計劃于杭州設立以婦科腫瘤、婦產以及生殖服務為特色的旗艦綜合醫院,意味著公司開始從輔助生殖業務擴大為以輔助生殖為優勢的大婦幼(含婦科腫瘤、婦產、輔助生殖等)領域,同時市場也從昆明(云南省、西南地區)擴大到杭州(浙江省、華東地區甚至是全國旗艦輔助生殖中心)。
東方證券認為,這種布局已經初具“旗艦-分院”的雛形,通策醫療將繼續按照“牌照合作+技術管理輸出”輕資產的模式擴張。
合伙制謀發展
如何使現有連鎖模式在保證服務質量的同時還能快速擴張?
通策醫療實施了“合伙人”模式的分院股權架構,上市公司和各地醫院的核心團隊形成一致的利益共同體。
自諸暨口腔醫院開始(掛牌杭口附屬醫院),通策醫療設立的口腔醫院基本都實施了“合伙人”模式。相比原有醫院,合伙人模式下的新院盈虧平衡更短,成長速度更快。
以諸暨口腔為例,2013年12月底正式開業運營,2014年即實現1157萬元收入,并實現盈利,盈虧平衡周期不足一年。2016年中報顯示,諸暨口腔已實現1148萬元收入,同比增長37%,凈利潤為367萬元,凈利率高達31.9%,體現出“合伙人”模式對公司口腔業務成長性和盈利能力的明顯提升。
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