企業盈利能力分析論文精選(九篇)
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第1篇：企業盈利能力分析論文范文
論文關鍵詞：中小企業，營運資本，績效，現金周期
一、引言
對我國眾多中小企業來說，融資困難往往是因為自身資本實力較弱，受資金不足的困擾，中小企業的資產結構通常主要由流動資產組成，因難于在資本市場籌集長期資金，流動負債成為主要外源性融資渠道。因此，實施有效的營運資本[①]管理對中小企業尤其重要。20世紀80年代以來，隨著理論界對財務管理企業價值最大化目標認識的趨同，營運資本管理的理論和實踐都取得了迅速發展，已經成為財務管理體系中與融資管理、投資管理和股利政策同樣重要的決策領域。營運資本管理的有效性，涉及流動性及其盈利性的權衡。流動性是蘊含于企業經營過程中的動態意義上的償付能力企業管理論文，保持充分的流動性對規避經營風險和適應環境變化具有重要作用，由于流動性越強的資本其盈利性越弱，過度強調流動性必然會犧牲盈利性，而盈利性的提高又有賴于營運資本的加速周轉。營運資本管理的目標應該是通過實施有效管理，在保證營運資本的安全性和流動性的前提下，實現流動資產與流動負債結構上的合理搭配，并盡可能加速營運資本周轉，提高企業營運資本的盈利能力。
傳統營運資本管理理念認為，由于應收賬款與應付賬款的期限結構和屬性結構很難做到完全匹配，而且存貨變現需要很長時間，很難做到精確的資本預測，因而企業必須持有一定量的營運資本，才能保證充分的流動性和安全性。然而，西方企業中“零營運資本”和“負營運資本”的理論與實踐對傳統的營運資本管理理念提出了挑戰?！傲銧I運資本”理論對營運資本的界定為“存貨+應收賬款-應付賬款”，認為保持流動性并不意味著必然要維持很高的營運資本，只要企業能夠合理安排流動資產和流動負債的數量和期限，保證它們之間的銜接與匹配，并且加速應收賬款和存貨周轉，就可以通過對供應商應付賬款的延期支付提供存貨資金，動態地保證償債能力，將營運資本降至為零甚至為負的水平，從而實現企業價值的提升[1]。
中小企業受管理者知識、理念和經驗的制約企業管理論文，在營運資金管理方面無論是觀念、方法、還是手段上都與發達國家有明顯差距中國學術期刊網。長期以來，財務管理研究的核心內容傾向于投資管理、融資管理和股利政策的研究，營運資本管理在我國財務管理理論研究和實踐應用中并未受到應有的關注，這是由于營運資本作為一個財務概念是1993年我國實行與國際慣例接軌的會計制度以后才引入我國的。全面實證考察中小企業營運資本管理效率與經營績效之間的關系，有助于豐富我國營運資本管理的實證研究成果，為中小企業制定營運資本管理政策、提高營運資本管理效率提供理論依據。
二、文獻回顧與理論假設
營運資本是企業資本中最具有活力的組成部分，其投入和收回是一個循環往復的過程。只有實現營運資本的有效管理和運轉，才能保證銷各環節的銜接，中小企業才能得以生存與發展。反映企業營運資本管理效率的綜合指標是現金周期，Richard V．D．and E．J．Laughlin提出采用現金周期指標反映營運資金管理狀況的全貌，將現金周期定義為從供應商處購買原材料支付現金到向客戶銷售產品收回貨款之間的時間，等于應收賬款周轉期與存貨周轉期之和減去應付賬款周轉期[2]，現金周轉期模型如圖1所示。現金周期越長，營運資本投資越大，較長的現金周期通常源于應收賬款周轉期或存貨周轉期較長，或者應付賬款周轉期較短。應收賬款周轉期和存貨周轉期較長，可能帶來銷售收入的提高，但如果持有較高應收賬款和存貨投資的邊際成本超過邊際收益，則會帶來企業盈利能力的下降。應付賬款周轉期較短，通常表明企業的應收賬款和存貨中有些部分需要靠成本較高的長期資金維持，從而降低企業的盈利能力。
國外學者對企業營運資本管理效率的研究已經形成了一個比較科學、系統的體系，其主要摘要素的最佳余額企業管理論文，有效管理應收賬款、存貨和應付賬款[5]。然而，大量投資于應收賬款和存貨會同時帶來機會成本、壞賬損失和管理費用的增加，降低資產使用效率，從而導致盈利能力下降。應付賬款是經營過程中自然形成的資本來源，一般成本較低而且比較靈活，延遲應付賬款的支付可以提高企業盈利能力。然而，如果供應商提供早期付款折扣優惠，放棄現金折扣將具有很高的隱含融資成本。在使用現金周期作為綜合指標考察企業營運資本管理效率對企業績效的影響方面，Shin and Soenen對美國企業進行實證分析，發現現金周期與盈利能力之間存在顯著的負相關關系，即將現金周期降低至合理的較低水平可以提高企業盈利能力，為股東創造價值[6]。Deloof研究證明，存貨周轉期、應收賬款周轉期與盈利能力之間存在顯著的負相關關系，企業可以通過縮短應收賬款周轉期和存貨周轉期提高盈利能力。研究還發現，盈利能力差的企業一般都會延期支付供應商貨款[7]。Lazaridis and Tryofonidis認為延期支付供應商貨款有助于提高企業盈利能力[8]。Garcia-teruel and Martinez-solano認為應付賬款周轉期對盈利能力沒有顯著影響[9]。
由于營運資本管理在我國起步較晚，探討營運資本管理效率的實證研究較少。毛付根最早采用規范方法對營運資本的結構管理進行分析，從流動資產和流動負債之間的相互關系上著手，將流動資金的存量配置與其相應資金來源聯系起來，從總體上觀察和研究流動資產、流動負債以及兩者變動引起的盈利與風險之間的消長關系，據此制定合理的營運資金管理政策[10]。楊雄勝等結合中國現實分析了應收賬款周轉期、存貨周轉期指標在理論與方法上存在的不足，指出周轉額應是某一形態的墊支資金不斷回到其原有狀態的數額，建議將應收賬款周轉期改為應收賬款平均賬齡指標企業管理論文，并采用應收賬款逾期率作輔助指標，將存貨周轉期改為存貨平均占用期，并按其內容進行材料平均儲存期、在產品平均生產期以及產成品平均庫存期等指標細化，以揭示存貨在不同環節的營運效率[11]中國學術期刊網。王竹泉等提出將跨地區經營企業營運資金管理的重心轉移到渠道控制上的理念，倡導將營運資金管理研究與供應鏈管理、渠道管理和客戶關系管理等研究有機結合起來，建立營運資本管理理論新框架[12]。汪平和閆甜采用多元回歸分析方法研究營運資本政策與企業價值的關系，為“零營運資本”概念與技術的運用提供經驗支持，并對營運資本政策決定因素進行了回歸分析和檢驗[13]?？讓帉幍瓤疾炝酥圃炱髽I上市公司營運資本管理效率對公司盈利能力的影響，認為公司盈利能力與應收賬款周轉期、存貨周轉期和應付賬款周轉期顯著負相關[14]。本文借鑒國外營運資本管理效率與企業盈利能力的研究成果，結合我國當前資本市場環境，實證研究我國中小企業營運資本管理效率與績效之間的關系，考察應收賬款周轉期、存貨周轉期、應付賬款周轉期和現金周期與盈利能力的相關性，提出以下基本假設：
H1：應收賬款周轉期與中小企業業績負相關
H2：存貨周轉期與中小企業業績負相關
H3：應付賬款周轉期與中小企業業績正相關
H4：現金周期與中小企業業績負相關
三、研究設計
1．樣本選取和數據來源
基于2007年我國開始實施新的會計準則，報表中各項指標的計算口徑和范圍按照一貫性原則的要求進行編制，數據具有可比性，可以消除異常樣本對研究結論的影響。因此，本文選取截止2006年上市的222家中小企業作為研究對象。樣本企業的具體篩選過程如下：①剔除每年被ST的上市中小企業5家；②剔除金融類上市的中小企業1家；③剔除研究所需樣本財務數據不完備的中小企業6家；④剔除各變量的1%異常值的上市中小企業11家。經過篩選，共獲得199家樣本中小企業597個有效觀測值。
文中數據來源于深市中小企業版網上信息披露平臺cninfo.com.cn/sme/gsgg/nb.html和巨潮資訊網提供的相關上市中小企業年報數據，具體財務指標由作者根據199家上市中小企業2007-2009年年報基礎財務數據整理和計算得出。
2．模型設計和變量安排
(1)模型設計
本文借鑒國外相關研究成果，結合我國中小企業實際情況，構建以下模型考察營運資本管理效率對績效的影響：
ROEit =α--0+α--1Sizeit+α--2Levit+α--3Sgrowit+α--4ARDit+μ-it(1)
ROEit =α--0+α--1Sizeit+α--2Levit+α--3Sgrowit+α--4INVDit+μ-(2)
ROEit=α--0+α--1Sizeit+α--2Levit+α--3Sgrowit+α--4APDit+μ-it(3)
ROEit=α--0+α--1Sizeit+α--2Levit+α--3Sgrowit+α--4CCDit+μ-it(4)
其中，下標i代表各家公司(橫截面維度)企業管理論文，變動范圍為從1到199；t代表年數(時間序列維度)，變動范圍為從l到3。
(2)變量安排
①因變量：中小企業績效指標
本文采用凈資產收益率(ROE)作為因變量來衡量中小企業的績效能力。從財務管理角度看，凈資產收益率是反映企業盈利能力的最主要指標，作為企業銷售規模、成本控制、資產營運、籌資結構的綜合體現，是企業營運能力、償債能力和盈利能力綜合作用的結果，直接表明所有者擁有凈資產的獲利能力和收益水平，即企業盈利的真正績效。采用凈資產收益率績效指標，試圖更加準確地描述營運資本管理效率與中小企業業績的相關性。
②自變量：營運資本管理效率評價指標
本文使用現金周期作為營運資本管理效率的衡量指標?，F金周期(CCD)是衡量營運資本管理效率的綜合指標，可以分解為應收賬款周轉期、存貨周轉期和應付賬款周轉期三個組成部分。本文使用主營業務收入作為計算應收賬款周轉期的周轉額，使用主營業務成本作為計算存貨周轉期和應付賬款周轉期的周轉額。為深入分析現金周期對中小企業績效的影響程度，本文進一步研究應收賬款周轉期(ARD)、存貨周轉期(INVD)和應付賬款周轉期(APD)對績效的影響，也將它們作為營運資本管理效率的衡量指標。應收賬款周轉期=[(期初應收賬款+期末應收賬款)×365]／[2×主營業務收入]，存貨周轉期=[(期初存貨+期末存貨)×365]／[2×主營業務成本]，應付賬款周轉期=[(期初應付賬款+期末應付賬款)×365]／[2×主營業務成本]。
③控制變量
第一，中小企業規模(Size)。國內外相關研究表明，企業規?？梢杂绊懡M織結構和決策能力，進而影響企業績效[15]，因此本文把中小企業規模作為控制變量納入模型。由于本文研究營運資本管理效率與中小企業績效的相關性，因此使用主營業務收入來控制企業規模和市場需求對績效影響，但考慮到年度主營業務收入規模較大，對其取自然對數以減小不同年度之間主營業務收入差距，使數據更接近正態分布中國學術期刊網。
第二企業管理論文，財務杠桿(Lev)。財務杠桿水平的高低反映中小企業財務風險程度。由于中小企業外源性融資主要采用借款等債務融資方式，財務杠桿反映了債權人和所有者對企業的影響程度，對企業績效具有較大影響。因此，本文在控制變量中引入財務杠桿，以控制不同財務狀況對中小企業績效的影響，本文使用平均負債總額/平均資產總額作為財務杠桿。
第三，銷售增長率(Sgrow)。銷售增長率反映企業的成長能力和發展速度，從動態角度體現企業的盈利能力。一般而言，較高的銷售增長率表明企業具有較強的發展勢頭和盈利能力。
表1 變量描述與研究假設[②]
變量
描述
相關性假設
凈資產收益率(ROE)
凈利潤/平均凈資產
應收賬款周轉期(ARD)
平均應收賬款×365/主營業務收入
（-）
存貨周轉期(INVD)
平均存貨×365/主營業務成本
（-）
應付賬款周轉期(APD)
平均應付賬款×365/主營業務成本
（+）
現金周期(CCD)
ARD+ INVD- APD
（-）
企業規模(Size)
Ln(主營業務收入)
（+）
財務杠桿(Lev)
平均負債總額/平均資產總額
（+）
銷售增長率(Sgrow)
（本年主營業務收入-上年主營業務收入）/上年主營業務收入
（+）
四、實證結果分析
1．描述性統計分析
本文對2007-2009年中小企業樣本觀測值利用SPSS13.0進行描述性統計分析，結果如表2所示。
表2 樣本觀測值描述性統計
變量
變量名
觀測值
均值
中位數
極小值
極大值
標準差
ROE
凈資產收益率
597
13.47%
11.44%
-26.28%
300.36%
18.25%
ARD
應收賬款周轉期
597
69.18
62.76
1.62
356.03
47.93
INVD
存貨周轉期
597
119.80
96.93
5.37
722.83
97.27
APD
應付賬款周轉期
597
66.28
61.94
2.14
680.45
54.09
CCD
現金周期
597
122.70
105.39
-156.74
787.98
106.55
Size
企業規模
597
20.42
20.40
17.42
24.79
0.98
Lev
財務杠桿
597
41.34%
41.69%
4.26%
80.82%
15.72%
Sgrow
銷售增長率
597
22.85%
16.23%
-49.50%
977.99%
57.03%
統計結果表明，凈資產收益率均值為13.47%，反映出樣本總體的平均績效水平較低。現金周期均值為122.7天，中位數為105.39天；應收賬款周轉期均值為69.18天，中位數為62.76天；存貨周轉期均值為119.80天，中位數為96.93天；應付賬款周轉期均值為66.28天，中位數為61.94天。通過比較可以看出，中小企業從供應商處獲得的平均信用期66.28天小于給予客戶的平均信用期69.18天，存貨的平均周轉期119.8天，周轉速度較慢。財務杠桿均值為41.34％，中位數為41.69％，說明中小企業總體債務水平適中，經營安全企業管理論文，風險水平不高；銷售增長率均值為22.85％，中位數為16.23％，說明中小企業的銷售額整體上保持著較快的增長速度。
2．變量相關性分析
表3列示了模型所有變量利用SPSS13.0運行的Pearson相關系數，結果如表3所示。
表3 各變量的Pearson相關系數
ROE
ARD
INVD
APD
CCD
Size
Lev
Sgrow
ROE
1
ARD
-0.117**
（0.000）
1
INVD
0.021*
（0.603）
0.229**
（0.000）
1
APD
0.173**
（0.000）
0.346**
（0.000）
0.349**
（0.000）
1
CCD
-0.76
（0.063）
0.483**
（0.000）
0.839**
（0.000）
-0.033
（0.419）
1
Size
0.194**
（0.000）
-0.380**
（0.000）
-0.339**
（0.000）
-0.158**
（0.000）
-0.400**
（0.000）
1
Lev
0.013*
（0.757）
-0.167**
（0.000）
-0.158**
（0.000）
0.177**（0.000）
-0.198**
（0.000）
0.484**
（0.000）
1
Sgrow
0.148**
（0.000）
-0.069
（0.092）
-0.045
（0.277）
-0.034
（0.408）
-0.055
（0.184）
0.090*
（0.027）
0.075
（0.066）
1
注：**表示0.01的顯著性水平，*表示0.05的顯著性水平。
結果表明，績效指標凈資產收益率與營運資本管理效率指標應收賬款周轉期在1％的水平上顯著負相關，與本文的預期相符，表明加速收款會提高中小企業績效。凈資產收益率與存貨周轉期在5％的水平上顯著正相關，與本文預期不相符，表明加速存貨周轉意味著存貨占用水平過低和頻繁發生存貨缺貨。凈資產收益率與應付賬款周轉期在1%的水平上顯著正相關，與本文預期相符，表明延期支付貨款有助于績效水平的提高。凈資產收益率與現金周期高度負相關，也與預期相符，表明縮短現金周期可以提高盈利能力，從而證實了有效的營運資本管理對績效的影響。凈資產收益率與控制變量中小企業規模在1％的水平上顯著正相關，說明規模較大的中小企業盈利能力較強。凈資產收益率與財務杠桿在5％的水平上顯著正相關，說明負債率越高，可以發揮財務杠桿的作用，中小企業績效水平越好；凈資產收益率與銷售增長率在1％的水平上顯著正相關，說明銷售增長越快中小企業的績效越好中國學術期刊網。各自變量之間的相關性總體較弱，只有現金周期與應收賬款周轉期、存貨周轉期和凈資產收益率的相關系數較高，分別為0.483、0.839和-0.76企業管理論文，為避免潛在共線性問題，需要在隨后的多元回歸分析中對此加以關注。
3．回歸分析
本文利用回歸分析考察營運資本管理效率對中小企業績效的影響，使用時間權重的固定效應模型進行估計，表4列示了采用Eviews6.0運行后模型1-4的回歸結果。
表4 回歸分析結果
Model
Variable
Coefficient
Std.Error
Prob.
(1)
C
Lev
Sgrow
Size
ARD
-0.7041
0.1681
0.0476
0.0432
-0.1632
0.1207
0.0335
0.0100
0.0010
0.0001
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
(2)
C
Lev
Sgrow
Size
INVD
-0.6788
0.1671
0.0462
0.0421
0.0001
0.1185
0.0337
0.0100
0.0060
0.0001
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0628*
(3)
C
Lev
Sgrow
Size
APD
-0.6521
0.1662
0.0446
0.0405
0.1023
0.1153
0.0351
0.0100
0.0059
0.0009
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
(4)
C
Lev
Sgrow
Size
CCD
-0.6549
0.1658
0.0472
0.0412
-0.1605
0.1218
0.0336
0.0101
0.0061
0.0015
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
0.0000**
注：**表示0.01的顯著性水平，*表示0.05的顯著性水平。
從運行結果上看，績效指標凈資產收益率與應收賬款周轉期在1％的水平上顯著負相關，與本文的預期相符，表明應收賬款回收的速度越快，資金被其他單位占用的時間越短，管理應收賬款的效率越高。但是奉行過于嚴格的信用政策，采取過于苛刻的信用標準和付款條件會限制銷售收入的擴大，造成存貨的積壓和流動資金周轉的緩慢。延長客戶付款期限可能帶來銷售收入的增加，進而增加利潤水平，但同時會帶來資金成本和壞賬損失等費用的增加，對績效水平產生負面影響。因此，要制定合理的信用政策，通過對客戶的資信狀況進行調查和評估，嚴格控制應收賬款的規模有助于提高績效水平。凈資產收益率與存貨周轉期在5％的水平上顯著正相關，與本文預期不符，表明延長存貨周轉期有助于提高中小企業盈利能力，也反映出存貨周轉率過快，存貨儲備水平不足企業管理論文，造成存貨缺乏、生產中斷或銷售緊張，影響供貨和銷售水平。凈資產收益率與應付賬款周轉期在1%的水平上顯著正相關，與本文預期相符，表明延期支付貨款可以提升績效水平。然而，應付賬款規模和期限的大小不僅與自身的信用有關，而且與銷貨方提供的信用條件有關。如果中小企業意欲展延付款期拖欠貨款不還，就會導致因信譽惡化而喪失供應商乃至其他客戶的信用，或招致日后更加苛刻的信用條件。凈資產收益率與現金周期在1％的水平上顯著負相關，也與預期相符，表明治理機構可以通過縮短現金周期提高盈利能力?，F金周期是對應收賬款周轉期、存貨周轉期和應付賬款周轉期的綜合分析。應收賬款周轉期與績效能力負相關對現金周期與績效能力的負相關關系具有正面影響，存貨周轉期與績效能力正相關、應付賬款周轉期與績效能力負相關對現金周期與績效能力的負相關關系具有負面影響。現金周期與績效能力關系回歸結果的顯著負相關，表明應收賬款周轉期對現金周期的變動趨勢具有更大的影響作用。
在時間權重的固定效應模型中，各控制變量與因變量的相關性均為顯著。中小企業績效與規模在1％的水平上顯著正相關，表明規模較大的中小企業有可能創造較高利潤。績效水平與財務杠桿在1％的水平上顯著正相關，表明具有較高財務杠桿中小企業的盈利能力較好?？冃脚c銷售增長率在1％水平上顯著正相關，表明市場機會是企業得以提高盈利能力的重要因素，具有較高銷售增長率的中小企業績效能力更強。
五、研究結論與啟示
本文選取截止2006年在我國深市上市的199家中小企業2007—2009報表數據作為研究樣本，實證考察營運資本管理效率與績效能力之間的關系中國學術期刊網。研究結果表明，我國上市中小企業的盈利能力與應收賬款周轉期、現金周期顯著負相關；延長存貨周轉期、應付賬款周轉期有助于提升中小企業的績效；采取高負債利用財務杠桿融資策略會提升績效；擴大中小企業規模、提高銷售增長率有助于增強中小企業實力，進而增加盈利水平。
盡管本文研究結論的得出是基于上市中小企業的數據，但對其它非上市中小企業同樣具有借鑒意義。(1)中小企業管理者應將營運資本管理作為財務管理的重要部分，據以了解經營情況和管理水平。中小企業資本周轉狀況與供、產、銷各環節密切相關企業管理論文，采取恰當的信用政策、加強存貨的科學管理、選擇最優債務支付時機和支付方式等措施，將現金周期、應收賬款周轉期、存貨周轉期和應付賬款周轉期控制在合理的最優水平，在保證充分流動性和安全性的前提下，實現營運資本的高效運轉。(2) 凈資產收益率與應收賬款周轉期負相關表明，對管理水平和經濟實力相對較弱的中小企業來說，縮短收款時間可以有效降低應收賬款機會成本、管理成本和壞賬成本，其變現能力直接影響到中小企業的盈利能力。(3)凈資產收益率與應付賬款周轉期的正相關關系表明，中小企業因難于在資本市場籌集長期資金，正規金融和商業信用成為其主要外源融資渠道，會導致中小企業過于依賴甚至長期拖欠上游客戶賬款，進而影響自身的信譽狀況。因此，中小企業不宜片面追求延期付款帶來的成本收益，而應權衡在供應鏈中所處位置，制定適合自身的付款政策。(4) 凈資產收益率與現金周期的顯著負相關表明，應收賬款周轉期對現金周期的變動趨勢具有更大的影響作用，應該通過加速應收賬款周轉和合理控制存貨水平實現對現金周期的最佳控制。
本文研究的主要缺陷：一是在營運資本管理效率評價指標中，選擇現金周期及其組成部分作為衡量指標，可能會使研究結果存在一定測量偏差。二是研究資料僅涉及2007-2009三年數據，在一定程度上會影響研究結論的可靠性。
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第2篇：企業盈利能力分析論文范文
論文摘要：兼并企業在兼并目標的選擇上具有一定的操作空間。作為兼并方，在選擇兼并目標時不能盲目、隨意。為使目標企業的選擇更加規范、具體、系統、科學，需側重對目標企業進行產業環境、財務狀況、盈利能力、經營能力等方面的分析。
我國目前兼并市場的主流，主要是國有企業的有償兼并和國有資產在國有單位之間的無償劃轉。就兼并市場供求關系看，由于國有企業經營狀況普遍不佳，瀕臨破產企業數量較大，市場供求關系嚴重失衡，許多有兼并意愿的企業找不到買主。兼并企業在兼并目標的選擇上具有一定的操作空間，作為兼并方在選擇兼并目標時，不能盲目、隨意。同時，企業本身就是一種可以在產權市場上交易的商品，作為經營該種商品的投資者就必須要了解企業的價值。而如何對并購進行選擇，用什么樣的方法進行選擇就成為投資的一個重要課題。
對被兼并企業進行分析，就要進行充分的市場調查搜集大量相關信息，并進行加工整理是目標企業分析的前提，目標企業分析內容主要應側重于以下幾方面。
一、產業環境分析
產業環境分析主要針對目前被并企業所處產業的發展階段，產業在社會經濟中的地位和作用以及產業的基本狀況和競爭情況。在產業分析中我們可以借鑒產品生命周期理論，對朝陽性產業可以選擇進入，對夕陽性產業由于市場飽和、競爭加劇，企業一定要慎重進入。考慮到產業因素，兼并方具體選擇經濟界人士看好的產業和景氣行業中的不景氣企業。比如，一些有實力、前途的企業往往會由于狹小的空間難以擴展，而另一些經營不善、市場不景氣的企業卻占有較多的土地和優越的地理位置，這時優勢企業就可能并購劣勢企業以獲取其優越的上地資源。無論是戰略防御還是戰略擴張都可以通過內部積累和外部并購兩種途徑實現，但在多數情況下，并購途徑更為有利。尤其是當企業面臨變化了的環境而調整戰略時，并購可以使企業低成本地迅速進入被并購企業所在的增長相對較快的行業，并在很大程度上保持被并購企業的市場份額以及現有的各種資源，從而保證企業持續不斷的盈利能力。
二、財務狀況分析
依據被并企業公開對外報送的財務報表，對財務報表中所反映的經營業績和財務成效進行分析。財務報表本身就可視為是通過反映企業經營活動過程的結果來表述企業價值的報表。企業通過對目標企業財務報表的分析可進一步掌握并購企業具體情況。
(一)對報表主要項目分析
1、資產負債表是通過反映企業在一定時點上的財務狀況來揭示企業價值的一種會計報表。但它是用歷史成本反映企業取得各項資產、負債和凈資產價值的。所以，它并不能滿足與企業相關的各種利益主體的決策需要。因此，有兼并意愿的企業就要將歷史成本的資產負債表調整為現值資產負債表，即對企業擁有的各種資產的現實價值和投資者擁有的現實企業價值份額的分析。
2、損益表是通過反映企業一定時期盈利狀況來揭示企業價值的會計報表。因為企業價值的大小除了可用企業資產價值之和表示之外，還可用企業盈利的資本化或未來現金流量的折現值來表示，用這種方式表示的價值是企業的經濟價值。企業的經濟價值對有兼并意愿的企業界極為重要。
3、現金流量表是反映企業現金流人和流出狀況的報表。企業通過流人和流出結構的歷史比較和同業比較，可得到更有意義的信息。如對一個健康的正在成長的公司來說，經營活動現金流量應是正數，投資活動的現金流量是負數，籌資活動的現金流量是正負相間的。
(二)償債能力分析
企業除對目標企業的報表進行相關分析外，還可利用具體的指標進行更細致的研究。通過這些指標與同行業其他企業的比較，可在總體把握被并企業的財務狀況和經營情況。
1、流動比率。它是流動資產除以流動負債的比值。它可以反映短期償債能力，企業能否償還短期債務，要看有多少短期債務以及有多少可變現償債的流動資產。流動資產越多，短期債務越少，則償債能力越強。如果用流動資產償還全部流動負債，企業剩余的是營運資金(流動資產一流動負債=營運資金)，營運資金越多，說明不能償還短期債務的風險越小。因此，營運資金的多少可以反映償還短期債務的能力。一般認為，生產企業合理的最低流動比率是2。這是因為流動資產中變現能力最差的存貨金額約占流動資產份額的一半，剩下的流動性較大的流動資產至少要等于流動負債，企業的短期償債能力才會有保證。如果目標企業低于這個比率，則說明目標企業短期負債過多。這時，企業就要分析其原因。因企業所并購的目標企業都是虧損性企業，有兼并意愿的企業就可根據流動比率的分析考慮在短期內是否有足夠的資金對其進行償還。
2、速動比率。它是從流動資產中扣除存貨部分，再除以流動負債的比值。通常認為正常的速動比率為1，低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。這僅是一般的看法，因為行業不同，速動比率會有很大差別，沒有統一標準的速動比率。例如，采用大量現金銷售的商店，幾乎沒有應收賬款，速動比率大大低于1是很正常的。相反，一些應收賬款較多的企業速動比率可能大于1。這就要求企業深入被兼并的目標企業，對應收賬款的變現能力進行進一步分析。因為賬面上的應收賬款并不一定都能變成現金，發生壞賬的可能性比汁提的壞賬準備要多。同時，像工程施工單位季節性變化也可能使報表的應收賬款額不能反映平均水平。企業要根據實際情況具體原因具體分析，以免對自己造成誤導。
3、資產負債率。它是負債總額除以資產總額的百分比。它可以說明總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量并購企業在清算時保護債權人利益的程度。通過資產負債率來衡量并購的目標企業，有兼并意愿的企業可了解到其借人資本的代價。在企業所得的全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時，企業所得到的利潤就會加大。相反，運用全部資本所得的利潤率就會低于借款利息率，則對企業不利，因為借人資本的多余的利息要用企業所得的利潤份額來彌補。同時，企業通過分析還可看出目標企業經營活動存在的問題。如果目標企業舉債很大，超出債權人心理承受程度，企業就借不到錢。如果企業不舉債，或負債比例很小，說明企業畏縮不前，對前途信心不足，利用債權人資本進行經營活動的能力較差。為企業今后對其目標企業進行改善提供了數據。
4、總資產周轉率。它是銷售收入與平均資產總額的比值，即總資產周轉率等于銷售收入除以平均資產總額。該項指標反映資產總額的周轉速度。周轉越快，反映銷售能力越強。企業可以通過薄利多銷的辦法，加速資產的周轉，帶來利潤絕對額的增加。同時也可看出目標企業資產總額所能代回的收人情況，次數越多，說明企業用較少資產贏得收入的能力越強，反之越差。企業可查找原因，是存貨過多銷不出去，還是因資產閑置老化等原因，企業應結合自身的情況選擇目標企業的資本結構。是改善存貨積壓狀況還是提高資產的生產能力，這些都是企業在并購時應考慮的問題。
通過這些指標計算分析目標企業，并與同行業的其他企業比較，可使企業在總體下把握被并企業的財務狀況和經營情況。其中，償債能力分析的作用在于判斷被并方債務清償能力，兼并方在被并企業無力償債的情況下是否愿意和有能力承擔被并企業債務及并購后是否有能力改變其不良狀況的經營環境，這都是有兼并意愿的企業要考慮的問題。
三、盈利能力分析
盈利能力就是企業賺取利潤的能力。無論是投資人、債權人還是企業經理人員，都只益重視和關心企業的盈利能力。但是確定企業價值所用的盈利能力和風險水平又是并存的，沒有風險的盈利幾乎是不存在的。所以盈利能力和風險水平是確定企業價值的兩個基本因素。為了正確地對被并購企業進行估價，就必須對企業現有的盈利能力和風險水平進行分析和調整。
(一)對現有盈利能力和風險水平分析
主要是根據調整后的財務報表上的數據直接進行的分析。企業盈利能力指標主要有收入盈利能力、資產盈利能力和凈資產盈利能力三大類指標。而每一大類指標又是由若干明細的指標所組成，這些不同的盈利能力指標從不同的方面揭示了企業的現有盈利能力。企業風險水平可以分解為經營風險和財務風險兩大類，反映風險對盈利能力影響程度的杠桿也有一些。財務風險除了可以影響企業盈利能力的不確定性外，也影響到企業的償債能力，即還本付息的能力。這就要求企業對其并購的目標企業進行分析，根據得出的結果進行調整。
(二)對并購企業盈利能力和風險水平的調整
主要是根據企業現實的盈利能力構成、經營效率和管理水平的高低等情況以及企業的外部環境來進行。這是因為它們可以在很大程度上揭示企業未來盈利能力和風險水平變化趨勢。把握住這些情況后就可以對企業現有盈利能力和風險水平進行適當的調整，以求得估計企業價值所需的企業未來的盈利能力和風險水平。在進行財務報表分析時，特別是根據風險水平對企業盈利能力進行調整時，應充分注意社會對待盈利能力和風險水平的態度，因為社會對待盈利能力和風險水平的態度會通過對資本市場上的供求關系和企業經營環境的影響，而影響到企業價值和價格。
四、經營能力分析
第3篇：企業盈利能力分析論文范文
【關鍵詞】 農業上市公司； 可持續增長率； 實際增長率
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）05-0058-05
農業是我國國民經濟的基礎，農業的發展對維護社會穩定和促進經濟發展具有重要的作用。農業上市公司作為農業產業先進生產力的代表，是推進農業產業化進程的主力軍，在帶動農業經濟發展、增加農民收入、促進農業科技進步、加快農業現代化、有效解決“三農”問題、推動新農村建設等方面發揮了重要作用。農業上市公司如何提高財務可持續增長能力是比改善短期經營業績更亟待解決的問題，財務可持續增長是實現農業上市公司可持續發展的重要保證。從財務角度來看，農業上市公司增長太快或者太慢都不利于其長遠發展，只有采取增長速度與財務資源相協調的增長方式（即財務可持續增長），才能實現其可持續發展。農業上市公司的增長現狀如何？是否保持了財務可持續增長？影響農業上市公司財務可持續增長的主要因素是什么？如何采取有利的財務管理策略以保持財務可持續增長？基于這些研究目的，本文對我國農業上市公司可持續增長狀況及其影響因素進行實證研究，有利于農業上市公司確定合理的財務增長速度，有助于推動農業上市公司的可持續發展，進而帶動我國農業經濟的持續穩定發展。
一、理論分析
企業以發展求生存，增長是一個企業本能的需求，企業增長理論是國內外學者研究的重要課題。早期的企業增長理論主要是研究企業的規模變化、企業規模變化的影響因素以及企業增長戰略的制定等問題。隨著資本市場的發展，企業財務戰略管理研究的重點逐漸轉向企業財務可持續增長問題。我國從20世紀90年代末才開始重視對財務可持續增長問題的研究，而且主要是采用國外的理論模型，在研究中取得了很多有利于企業財務管理決策的結論。美國財務學家羅伯特?希金斯（Robert C. Higgins）從財務管理角度最早提出了財務可持續增長的觀點，指出了企業財務可持續增長的重要意義，并在1981年最早提出了財務可持續增長率的概念，即在不需用盡企業財務資源的情況下，企業銷售可以增長的最大比率。希金斯教授的財務可持續增長模型有三個基本假設：第一個是企業打算按照與市場條件允許下的增長率同樣的比率來增長；第二個是企業已經有而且計劃繼續保持目標資本結構與目標股利政策；第三個是管理者不可能或者不愿意發行新股。希金斯認為財務可持續增長率是企業在現有的經營效率與財務政策下所具有的增長能力，是一個綜合性的財務指標，企業可以利用這個指標進行財務分析。希金斯教授認為在維持一定比例資本結構下，負債隨股東權益的增長而增長，他透過現象看到本質，認為股東權益的增長速度限制了銷售的增長速度。羅伯特?希金斯的財務可持續增長模型為：財務可持續增長率=股東權益的變動額÷期初股東權益=本期留存收益增加額÷期初股東權益=銷售凈利率×收益留存率×總資產周轉率×期初權益期末總資產乘數。
詹姆斯?C.范霍恩（James C.Van Horne）以希金斯的財務可持續增長模型為基礎，在1988年重構了財務可持續增長模型，指出財務可持續增長率是維持同企業現實與金融市場情況相一致的銷售增長率。因為企業資金的運用必須等于資金的來源，企業股東權益和負債的增長速度會決定企業資產的增長速度，而企業資產增長的速度又會限制企業銷售額的增長速度。范霍恩教授以資產的增加等于負債和股東權益的增加為出發點，從負債和股東權益兩個方面進行考慮，根據不同的經濟環境分別建立了關于財務可持續增長的穩態模型和動態模型。希金斯與范霍恩教授提出的財務可持續增長概念反映了企業應當在財務資源的限度范圍內把握合適的增長速度，由于企業的增長速度要受到它的財務政策和經營效率的限制，企業經營效率的提高是有限度的，而企業的財務政策也不能夠經常改變。因此，他們都認為企業的增長速度總體來說是受限于其財務可持續增長率的。企業管理者可依據財務可持續增長理念制定合適的財務管理策略，企業的實際增長率并不是不可以高于或低于可持續增長率，而是要求當兩者不一致時相應調整財務策略，使財務增長與財務資源相平衡。由于詹姆斯?C.范霍恩的財務可持續增長模型更為復雜，本文以羅伯特?希金斯的模型為理論基礎開展實證研究。
二、研究設計
（一）樣本選取與數據來源
本文選取了在滬深證券交易所2010年12月31日之前上市的A股農業上市公司為研究樣本，在研究中剔除了被列為ST和*ST的公司以及不能提供完整財務數據的公司，總共得到33家公司作為研究樣本，利用樣本公司2010―2013年的財務數據進行實證分析。本文中“農業上市公司”是指中國證監會2012年新修訂的《上市公司行業分類指引》界定的農、林、牧、漁業的A股上市公司。本文所用到的財務數據來源于：（1）國泰安CSMAR數據庫；（2）巨潮資訊網；（3）中國上市公司資訊網；（4）證券之星網站。
（二）指標定義
本文以羅伯特?希金斯的財務可持續增長模型為理論基礎，表1為其模型中的主要變量和定義。
從微觀層面來看，上市公司的財務可持續增長體現為各方面能力的平衡增長，本文將盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力、現金流量能力作為農業上市公司財務可持續增長的主要影響因素，并從五個方面選取了銷售凈利率、總資產報酬率、凈資產收益率、每股收益、資產負債率、流動比率、速動比率、存貨周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率、凈利潤增長率、總資產增長率、資本積累率、營業收入現金比率、盈余現金保障倍數、每股經營活動現金凈流量16項財務指標，這些指標定義如表2所示。
三、農業上市公司財務可持續增長的實證檢驗
（一）農業上市公司實際增長率與可持續增長率的描述性統計
根據樣本公司的相關財務數據計算出樣本公司2010―2013各年的實際增長率與可持續增長率，利用SPSS19.0統計軟件得到2010―2013各年樣本公司實際增長率與可持續增長率的平均值、總體均值和標準差如表3所示。表3顯示，2010―2013年各年實際增長率均值都遠大于可持續增長率均值，實際增長率總體均值（2.22144471）遠大于可持續增長率總體均值（0.09176564），實際增長率標準差（5.137946978）遠大于可持續增長率標準差（0.097193625），反映了樣本公司實際與可持續增長率之間有較大的差異。
（二）農業上市公司是否實現可持續增長的檢驗
根據柯爾莫格諾夫―斯米爾諾夫檢驗（K-S檢驗）的結果，得知實際增長率所對應的顯著性概率Sig值為0.000，可持續增長率所對應的顯著性概率Sig值為0.010，兩者均小于0.05，因此應當拒絕原假設，認為樣本公司實際增長率與可持續增長率均不服從正態分布。本文采用非參數檢驗中的威爾柯克森符號秩檢驗法（Wilcoxon Signed Ranks Test），研究農業上市公司實際增長率和可持續增長率之間是否存在顯著性差異，也就是研究農業上市公司是否實現了可持續增長。威爾柯克森符號秩檢驗結果如表4和表5所示。表4顯示，與Z統計量相對應的顯著性概率為0.000，小于0.05，這說明樣本公司實際增長率和可持續增長率之間有顯著性差異，沒有實現可持續增長。
（三）農業上市公司實際增長過快還是增長不足的檢驗
根據表5，可以判斷樣本公司實際增長過快還是實際增長不足。表5顯示，樣本公司實際增長率與可持續增長率之差的正秩數為84，占總數的78.50%（84/107）；負秩數為23，占總數的21.50%（23/107）；結為零，即沒有實際增長率等于可持續增長率的樣本數據。因此，總體上認為2010―2013年農業上市公司的實際增長率超過可持續增長率，實際增長過快。
四、農業上市公司財務可持續增長影響因素的實證分析
（一）因子分析
本文利用各樣本公司2010―2013年16項財務指標的平均數據進行因子分析。通過KMO與Bartlett檢驗證明原有變量適合進行因子分析，本文采用主成分分析法提取公因子，樣本公司總方差解釋表顯示前5個公因子特征值均大于1，累計方差貢獻率達到87.681%，最終選擇前5個公因子代表原來16項財務指標，并將提取的5個公因子分別設為T1、T2、T3、T4、T5。本文利用正交旋轉法得到旋轉后的因子載荷矩陣，從中可以分析得知T1為盈利能力因子、T2為償債能力因子、T3為現金流量能力因子、T4為營運能力因子、T5為發展能力因子。通過SPSS軟件的回歸法得到因子得分系數矩陣，根據因子得分系數矩陣可以建立因子得分模型，并計算得到各因子得分。
（二）多元回歸分析
根據因子分析的結果，5個公因子含有16項財務指標80%以上的信息，可以利用提取到的因子代表原來16項財務指標。本文運用逐步回歸分析的方法，分析5個因子對農業上市公司可持續增長率的影響，以5個因子的得分值為自變量，以可持續增長率（取2010―2013年四年的平均值）為因變量，并建立了以下回歸模型：SGR=a0+a1T1+a2T2+a3T3+a4T4+a5T5+ε（其中，a0代表常數項，ai代表回歸系數，T1、T2、T3、T4、T5分別為盈利能力因子、償債能力因子、現金流量能力因子、營運能力因子和發展能力因子的得分值，ε為隨機誤差項）?；貧w分析結果如表6―表9所示。
從表6可以得知，利用逐步法首先模型（1）選入了盈利能力T1，然后模型（2）選入了發展能力T5，T1仍保留在模型（2）中，接著模型（3）選入了現金流量能力T3，T1、T5仍保留在模型（3）中。表7顯示，模型（3）的判定系數R2=0.645，調整后的判定系數R2=0.608，比模型（1）和模型（2）有很大提高，說明模型（3）的擬合優度較好。表8方差分析顯示，模型（3）的F統計量值為17.540，相應的P=0.000
五、研究結論與建議
（一）研究結論
描述性統計和威爾柯克森符號秩檢驗結果顯示，樣本公司實際增長率和可持續增長率之間有顯著性差異，沒有實現可持續增長，2010―2013年農業上市公司實際增長過快。因子分析提取了盈利能力、償債能力、現金流量能力、營運能力、發展能力5個因子，并建立了因子得分模型計算得到各因子得分?；貧w分析結果顯示，盈利能力、發展能力和現金流量能力與可持續增長率之間呈正相關關系，償債能力和營運能力對可持續增長率沒有顯著影響，而且盈利能力和發展能力對可持續增長率影響最大。
（二）提高農業上市公司財務可持續增長能力的對策建議
1.農業上市公司應增強盈利能力。農業上市公司盈利能力是其經營業績的最終體現，實證分析顯示農業上市公司可持續增長與盈利能力顯著正相關，盈利能力對可持續增長率影響最大，農業上市公司盈利水平的高低將直接影響其內源資金的多少，應通過增強盈利能力來提高農業上市公司內源性融資能力，以支持其財務可持續增長。農業上市公司應通過提高銷售收入、強化成本費用管理、嚴控各項支出等措施提高盈利能力。
2.農業上市公司應增強發展能力。農業上市公司發展能力反映了公司未來發展前景，農業上市公司應當加大前景廣闊、符合行業發展趨勢的新項目的投入力度，應加強技術與產品創新，提高產品的市場占有率與競爭力。例如，農產品深加工和高科技農業是農業上市公司發展的重要方向。
3.農業上市公司應加強現金流量管理。加強現金流量管理是農業上市公司生存的基本要求，可以保證農業上市公司穩定健康發展，可以有效地提高其競爭力。農業上市公司應重視現金流量的充分性與穩定性，保持良好的現金流動性，提高現金的使用效率；應編制好現金預算，利用現金預算可以掌握現金流入與流出情況，根據日常經營需要保留適當的現金余額，及時補充不足現金，合理運用多余現金；應及時編制現金流量表，進行現金流量的結構分析、現金流量趨勢分析、現金流量增減變動原因分析、現金流量相關指標分析，以了解其獲現能力、盈利質量與支付能力等。
4.政府應當加強制度建設，為農業上市公司提供良好的外部環境。政府應當健全相關法律法規，規范市場秩序，制定相應的政策，促進農業上市公司合法合規經營，引導農業上市公司良性運作。例如，可適當降低其上市門檻，鼓勵龍頭企業積極利用資本市場融資，嚴格把關農業上市公司的生產經營活動。政府應加大對農業上市公司的扶持力度，以促進農業產業快速發展。例如，政府通過信貸扶持、稅收優惠、財政補貼等措施加大財政政策支持，積極改善農業上市公司投融資環境、競爭環境、科技信息網絡、勞動力市場等外部環境，還應進行社會信用制度、環境信息披露、社會責任信息等制度創新，進行農村基礎設施投資和農業產供銷體制改革，為農業產業化發展創造良好的環境。
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第4篇：企業盈利能力分析論文范文
論文摘要：為研究我國商業銀行資本結構對盈利能力的影響，采用我國10家上市商業銀行2004年至2008年的年報數據為樣本，選取了影響盈利能力的5個指標，利用因子分析法對其進行綜合得分評價，并與影響資本結構的主要指標進行回歸分析，得出我國上市商業銀行資本結構與盈利能力成正相關關系的結論，最后提出優化上市商業銀行資本結構的建議。
0 引言
隨著我國金融市場的日益全球化，我國的銀行業只有不斷增強自身盈利能力才能避免淘汰，在競爭中贏取勝利。資本結構是否合理直接關系到企業的生產經營、盈利、長期發展等問題。上市商業銀行作為通過經營風險來盈利的商業性企業，在一定程度上也適用資本結構理論，由于存款保險制度、法定準備金、監管資本等方面的嚴格限制使銀行資本結構研究遠比一般企業要復雜。有效的資本結構會促使經營者努力改善商業銀行的經營狀況，制定合理的治理結構，進而提高整體的盈利能力。
關于商業銀行資本結構與經營績效之間的聯系，很多西方學者做了深入的研究。Kareken和Wallace（1978）認為，銀行業是一個壟斷的存款服務提供商，在存在進入障礙的情況下，商業銀行會不斷增加負債，因為此時它們可以憑借提供給存款者的服務來獲取利潤，存款越多（即負債越多），銀行的價值就會越高。
國內關于商業銀行資本結構和盈利能力關系的研究則較少。趙瑞、楊有振（2009）以10家商業銀行2001至2007年的財務數據為研究資料發現：商業銀行的融資結構與盈利能力之間呈正相關關系；股權性質與盈利能力負相關；第一大股東的持股比例與資本利潤率正相關，前五大股東的持股比例與資本利潤率負相關；資本充足率與資本利潤率顯著正相關。
由于盈利能力是財務分析的重要內容，資本結構是否合理直接關系到銀行的盈利情況，資本結構與績效的關系一直是財務經濟學研究的熱點。很多研究熱衷于將盈利能力指標作為資本結構的解釋變量之一進行研究；對于銀行資本結構與績效的研究通常使用單一的財務指標作為被解釋變量，并且集中于對商業銀行的治理、尋求補充資本等方面。隨著我國上市銀行的增多，對銀行業的監管要求也越來越嚴格，如何更好地控制上市銀行的資金風險是廣泛關注的問題。因此從商業銀行資本結構角度對盈利能力進行分析就顯得十分重要。
1 樣本與變量選取
1.1 樣本選擇 本文將以我國10家上市商業銀行為樣本，分別是：中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、交通銀行、招商銀行、興業銀行、華夏銀行、深圳發展銀行、上海浦東發展銀行和南京銀行，選取2004~2008年的年報數據為原始資料。由于有些年份部分數據不全，因此本文共有45組數據。
1.2 資本結構與盈利能力指標的確定 反映盈利能力的指標有很多，結合銀行業的特點，本文選取營業凈利率、營業毛利率、成本收入比、股本凈回報率、總資產報酬率這五個指標作為評價盈利能力的指標。關于資本結構指標的選取，本文采用巴塞爾協議的框架對融資結構進行描述，選擇附屬資本與核心資本的比例這一指標；對股權結構主要選用股權集中度進行度量，此處選用前五大股東持股比例這一指標；另外選取資產負債率考察總資產中債務資本所占的比重；選取資本充足率反映銀行能以自有資本承擔損失的程度。
本文借鑒一般企業資本結構與盈利能力關系的研究模型，將盈利能力的考察作為一個整體，得出盈利能力的綜合指標值，試圖構建以盈利能力的綜合值為被解釋變量、資本結構的各指標為解釋變量的商業銀行盈利能力與資本結構相互關系的函數模型，并利用相關數據對它們之間的相關關系進行實證分析和檢驗。
2 我國上市商業銀行資本結構對盈利能力的影響
2.1 上市商業銀行綜合盈利能力分析 采用因子分析法將反映盈利能力的5個指標中的公共因子提取出來，用這些公共因子對上市商業銀行的盈利能力再進行綜合評價。
2.1.1 是否適合因子分析的檢驗：判斷是否適合運用因子分析的主要方法有巴特利特球形檢驗和KMO檢驗。利用這兩種方法，對營業凈利率、營業毛利率、成本收入比、股本凈回報率、總資產報酬率進行了因子分析適合性的判斷。由檢驗結果可知，巴特利特球形檢驗的卡方統計值的顯著性概率是0.000，小于顯著性水平0.05，這就拒絕了相關系數矩陣是一個單位矩陣的假設，證明了研究變量之間具有相關性；KMO值為0.705，略大于0.7，因子分析的效果會比較好。
2.1.2 因子變量的提取:設定提取因子的標準是特征值大于l。因此，選取了特征值大于l的作為因子變量，結果顯示有2個變量的特征值大于l，而且因子的累計方差貢獻率達到了78.274%，解釋了大部分的方差總值，符合構建因子變量的要求。由總方差解釋表的結果來看，本文應該構建2個因子。
2.1.3 盈利能力的綜合得分：根據因子得分系數以及原始變量的標準化值，可計算出第一公因子和第二公因子的得分數，分數分別為Y1、Y2。其中，因子得分矩陣
Y1=0.329A1+0.260A2-0.074A3+0.239A4+0.327A5；
Y2=0.061A1-0.140A2+0.925A3+0.327A4+0.019A5
由提取公因子所產生的新生變量為Y1、Y2，由Y1、Y2的值可以計算出Y的值，進而可以得出各上市商業銀行盈利能力的綜合因子得分：Y=（58.008Y1+20.266Y2）/78.274。
2.2 資本結構與盈利能力的回歸過程 在上述分析中已得到盈利能力的綜合值。為進一步分析上市商業銀行資本結構與盈利能力之間的依賴關系，使用回歸分析方法。以代表盈利能力的“綜合因子得分”Y為因變量，以附屬資本/核心資本X1、前五大股東持股比例X2、資產負債率X3、資本充足率X4為自變量建立變量之間的數學模型：Y=a+b*X1+c*X2+d*X3+e*X4+ε，其中，a為常數項，b、c、d、e為回歸系數，ε為隨機誤差項。
采用逐步回歸法，將F檢驗P值大于等于0.1的剔除出回歸方程，小于等于0.05的選入回歸方程，最終選入的變量剩下1個，為資本充足率。沒有進入回歸模型的各個變量的檢驗結果，其P值均大于0.05，無需再進行分析。由相關關系分析可得，相關系數為0.492，說明盈利能力與上市商業銀行資本結構有一定的正相關關系。由結果可以看出：方程的常數項為-0.925、系數估計值為0.084，均通過5%的顯著性水平檢驗。此外F=13.748〉F（1，43）說明整個模型通過檢驗。方程為：Y=0.084X4-0.925+ε。
3 結論與建議
我國上市銀行資本結構與盈利能力關系實證結果表明：資本結構與盈利能力呈正相關關系，即上市銀行資本充足率越高，其獲利能力越強。商業銀行經營的本質是盈利，要獲得合理的資本結構，可以從以下幾方面。
3.1 降低風險資產數量 增加低風險權重資產業務，降低高風險資產在資產總額中的比重，進而才能削減風險資產總量。大力開展資產證券化業務、重視拓展投資業務、發展中間業務都可以是調整我國商業銀行資產的風險分布結構的途徑。此外，商業銀行不能單純地擴張資產規模，而應適當控制資產規模，提高資金的營運效率，降低不良貸款比例，改變粗放式經營方式。
第5篇：企業盈利能力分析論文范文
論文關鍵詞：績效評價,實證研究,新疆
影響上市公司績效的因素是多方面的，這些影響因素之間的關系錯綜復雜。在績效評價中一般只能選取有限的財務指標來進行分析，各評價指標之間的關系也不明確，數據所服從的分布未知，由它們所反映的上市公司信息極其有限，所以績效評價系統具有信息不完全的灰色特征。近年來國內學者對公司的績效評價研究取得了很大的進展，在評價方法的選擇上主要考慮了指標間的相關性以及對評價指標的客觀賦權，卻忽略了績效評價系統具有的灰色特征。本文將灰色關聯與主成分分析相結合，既在一定程度上克服了績效評價系統信息不完全的缺陷，又確定了評價指標的權重，并在構建上市公司績效評價指標體系的基礎上，對“新疆板塊”的上市公司進行了績效評價。
一、新疆上市公司績效評價指標體系的建立
近些年來，國內外的專家學者和政府部門就企業的績效評價指標體系進行了許多有益的探索，有些成果還得到了廣泛的應用。但是無論哪一種評價體系，都有自己的評價范圍、適用條件和缺陷，盲目套用難以保證評價結果的有效性。因此，本文從實際情況出發，通過對已有研究成果的總結和不足之處的分析，基于科學性、可比性和可獲得性的原則，建立了新疆上市公司績效評價指標體系，該體系包括盈利能力、資產運營能力、償債能力、發展能力、股本擴張能力和現金能力6個方面，由14個指標構成。需要指出的是，越來越多的學者傾向于引入非財務指標，財務指標與非財務指標相結合也是大勢所趨，這樣可以使評價體系更加全面、真實地反映企業績效，克服評價指標過于單一的缺陷，但是由于非財務指標在量化、選擇和數據收集方面存在較大困難，所以本文仍然采用財務指標進行績效評價，具體的指標體系如表1所示：
表1新疆上市公司績效評價指標體系
評價內容
指標名稱
指標性質
盈利能力
凈資產收益率X1
總資產利潤率X2
每股收益X3
正指標
正指標
正指標
資產運營能力
總資產周轉率X4
流動資產周轉率X5
正指標
正指標
償債能力
資產負債率X6
流動比率X7
適度指標
適度指標
發展能力
銷售增長率X8
凈利潤增長率X9
總資產增長率X10
正指標
正指標
正指標
股本擴張能力
每股公積金X11
每股未分配利潤X12
每股凈資產X13
正指標
正指標
正指標
現金能力
每股經營活動現金流量凈額X14
正指標
三、實證研究
(一)數據的預處理
本文的原始數據來源于各上市公司的年報，由兩部分構成：一部分是2009年“新疆板塊”34家上市公司數據，即所有被評價對象的數據信息，另一部分是在“新疆板塊”具有一定代表性的上市公司特變電工2002---2009年數據，這部分數據是用于確定指標權重。原始數據經過計算，得到34家上市公司和特變電工2002---2009年的14項績效評價指標，計算所使用的具體公式本文從略。
1、適度指標正向化
在績效評價的指標體系中，資產負債率和流動比率為適度指標，按照適度指標正向化的公式對這兩個指標進行正向化處理：
其中為指標實際值，為指標最佳值，為正向化后的指標值。對于資產負債率和流動比率的最佳值，目前還沒有統一的標準，本文根據經驗分別取為0.6和2。
2、評價指標的規范化和標準化
為了克服評價指標單位和量綱的影響，對34家上市公司的指標進行規范化處理：
其中為指標實際值，與分別是是評價范圍內指標最小值和最大值。
根據主成分分析的要求，對特變電工2002---2009年指標數據則采用標準化處理的方式消除單位和量綱的影響。
(二)計算灰色關聯系數矩陣
在所有評價對象的范圍里將各個指標的最大值提取出來，構造一個虛擬的公司，即所謂的理想上市公司。由于所有指標均經過規范化處理，所以該虛擬上市公司的各項指標均為1。限于篇幅原因，原始數據不一一列出，由理想上市公司和34家上市公司組成的數據結構為：
表2理想上市公司和34家上市公司的數據結構
公司名稱
x1 x2 … x14
理想上市公司
西部建設
八一鋼鐵
1.0000 1.0000 … 1.0000
0.6228 0.7256 … 0.4152
0.5353 0.4867 … 0.3520
(二)從表5的結果來看，評價公司的各項能力的權重具有一定的差距，盈利能力是綜合財務與經營能力的中心，從結果來看，所占的權重也是最大的，達到了22.92%；發展能力衡量了公司在未來一段時間內的發展潛力，而股本擴張能力體現了公司財富雄厚程度，兩者的權重大體相當，大約占到21%；資產運營能力和償債能力的權重分別12.71%和13.99%，它們分別從內部和外部保證企業的盈利能力，前者構成了企業盈利的基礎，后者是盈利能力的條件；現金能力反映了企業的財務健康狀況，權重為7.47%。
(三)本文所涉及的灰色關聯分析實際是鄧式灰色關聯分析與后來發展起來的廣義灰色關聯分析的綜合運用，鄧式灰色關聯分析以及由它所發展起來的諸多灰色關聯分析法本質上是以某個數量化指標所構成的序集來刻劃諸比較序列與參考序列間的緊密程度，不需要大量數據，也不要求各數據列具有典型的分布規律，計算簡便，具有重大的實用價值，但各種方法在理論上都存在先天的不足。在實際應用中，是否具有序數效應尤為重要。鄧式灰色關聯分析與廣義灰色關聯分析涉及分辨系數和，另外，本文在計算鄧式灰色關聯度時，采用了規范化處理的方式消除量綱，而在運用廣義灰色關聯分析時，是對數據進行了標準化處理。有關文獻已經證明，分辨系數的不同取值以及不同的數據預處理方式都可能會產生不同的結果，此即分辨系數與數據預處理不具有序數效應。在實際應用中若出現此類情況，應結合定性分析、實際經驗以及采用其它分析比較手段再做出判斷。
參考文獻
1 劉思峰,黨耀國,方志耕.灰色系統理論及其應用(第三版)[M].北京:科學出版社,2004.
2 何曉群.多元統計分析[M].北京:中國人民大學出版社,2004.
3 水乃翔,董太亨,沙震.關于灰關聯度的一些理論問題[J].系統工程,1992,10(6):25~26.
第6篇：企業盈利能力分析論文范文
【關鍵詞】環境會計信息；信息披露；上市公司；實證研究
環境會計是會計理論發展和成熟的結果，也是人類對可持續發展追求的體現。良好的環境會計信息披露體系的建立，有助于對那些易于對環境造成破壞的行業提供有效的環境責任監督方式。
本文以深、滬兩市58家造紙和鋼鐵行業上市公司的數據為樣本，從公司規模、公司資產負債率、公司盈利能力等方面，分析這些財務因素對企業環境會計信息披露水平的影響，期望通過研究獲得影響上市公司環境會計信息披露的關鍵因素。
一、文獻回顧
Belkaoui(1976)、Bowman(1978)等學者通過實證研究發現，公司績效與環境披露水平呈正相關關系。湯亞莉(2006)對環境會計信息披露的影響因素進行了實證研究，并通過回歸分析得出上市公司的資產規模、公司績效與環境會計信息披露正相關。李晚金等(2008)通過實證研究發現股權集中與否、獨立董事比例與董事長是否兼任總經理對環境會計信息披露沒有顯著影響，而公司規模和盈利能力與環境信息披露顯著正相關。
二、研究設計
（一）研究假設
公司規模越大，政冶成本越高，通過自愿性信息披露與投資者進行溝通，是塑造大公司良好形象和改善公司信譽的有效手段。因此本文提出：
假設1：上市公司規模越大，公司越傾向于披露環境會計信息。
從投資者的角度看，如公司總資產利潤率高于貸款利息率，則資產負債率高者為好，反之低者為好；從債權人立場來講，公司的資產負債率越低越好，這樣公司的償債能力有保證、貸款的安全系數就越高。因此本文提出：
假設2：上市公司資產負債率越高，公司越傾向于披露環境會計信息。
有研究表明，公司的價值與環境利好的負相關。公司的盈利能力是公司價值的一種體現，盈利能力強的公司往往獲得較多利潤、股東回報高、公司投資價值大。因此本文提出：
假設3：上市公司盈利能力越強，公司越傾向于披露環境會計信息。
（二）樣本選取與數據來源
本文選取了滬、深兩市共80家鋼鐵和造紙類上市公司為樣本，剔除了ST，*ST等財務善惡化的公司，以及某些材料、數據不全的樣本公司，得到58家公司連續三年的174個樣本。本研究財務數據來自國泰安數據庫，樣本公司的環境會計信息披露資料來自巨潮資訊網。
三、實證研究及結果分析
（一）描述性統計
樣本公司09、10、11年相關數據的描述性統計結果如表1所示。
表1提供了滬、深兩市58家上市公司2009～2011年全部樣本相關數據的描述性統計。總資產對數的均值為22.76835911，標準差為1.550689083，說明分布比較分散，但峰值小于0，說明正態分布比較平緩。凈資產收益率的均值為0.04242822，略小于其中位數，原因是有兩家公司的凈資產收益率于0.4，峰度5.113說明正態分布圖高峰并不十分陡，偏度-1.647說明左偏即長尾巴拖在左邊。
(二）Logistic回歸結果分析
本文構建了鋼鐵和造紙類上市公司財務狀況對環境會計信息披露影響的Logistic 回歸模型，回歸分析結果如下：
第一步并沒有提出變量，因為沒有關系不顯著的；另外，從顯著性水平看，只有總資產對數在5%的顯著性水平上顯著，所以只有這個自變量的作用顯著。三個自變量的系數都為正，說明各自變量的系數越大，公司披露環境會計信息的概率越大。
結果顯示資產對數高的公司的披露環境會計信息的發生比是資產對數低的企業的2.04倍；資產負債率高的公司的披露環境會計信息的發生比是資產負債率低的企業的1.4倍；凈資產收益率高的公司的披露環境會計信息的發生比是凈資產收益率低的企業的4.318倍。
四、研究結論
1、總資產對數對環境會計信息披露有正向影響。說明公司規模與環境會計信息披露水平正相關，即公司規模越大的企業，越傾向于主動披露環境會計信息，以降低因信息不對稱帶來的成本。
2、資產負債率對環境會計信息披露有正向影響。說明公司資產負債率越高，越傾向于披露環境會計信息，以改善公司的形象，吸引更多的投資者。
3、凈資產收益率對環境會計信息披露有正向影響。說明公司盈利能力越好的公司越傾向于披露環境會計信息，體現了公司合理配置資源的能力越強。
參考文獻：
[1]李苗苗.我國上市公司環境信息披露的實證研究[D].蘭州理工大學碩士學位論文,2009.
[2]湯亞莉,陳自力,劉星等.我國上市公司環境信息披露狀況及影響因素的實證研究[J].管理世界,2006.
第7篇：企業盈利能力分析論文范文
[關鍵詞] 資產質量 資本結構 企業價值
一、資產質量與資本結構研究綜述
1.國外研究
(1)資產盈利能力與資本結構
盈利能力與資本結構之間的關系不確定,根據權衡理論,則盈利能力越強,債務破產成本就越小,則債務比例應該越大,根據權衡理論負債具有緩解成本的作用,根據信號理論,負債具有顯示公司質量的作用,因此盈利能力的強的公司應該利用較大的負債起到信號顯示作用,即盈利能力與資本結構的關系為正相關關系。根據融資優序理論,企業融資順序依次為:內部資金、債務資本、權益資本,意味著只有當公司內部資金不能滿足需要時,才會發行債務資本,如果盈利能力強,則利用內部資金比例越大,相應地負債比例越小,由此,盈利能力與資本結構為負相關關系。Allen (1991)、Cassar and Holmes (2003) 對澳大利亞公司資本結構研究結果支持Myer's(1984)的融資優序理論。Kester (1986)、Titman and Wessels(1988)、Rajan and Zingales(1995)、Friend and Lang(1988)實證檢驗兩者之間關系為負相關,也有的學者利用國家間數據來驗證負相關關系(Rajan and Zingales,1995;Wald,1999來自于發達國家的證據, Booth et al. ,2001來自于發展中國家的證據)。Long and Maltiz(1985)研究發現,盈利能力和資本結構之間的關系為正相關,但是相關關系不是很顯著。
(2)擔保價值與資本結構
擔保價值一般用固定資產比例替代,固定資產越多,則代表破產風險成本越小,同時,具有擔保負債作用的固定資產可以降低企業問題,防止企業投資于風險較大的項目,在股東和債權人之間進行風險轉移(Jensen and Meckling ,1976;Johnson ,1997),因此擔保價值與資本結構之間的關系為正相關關系。Williamson (1988) and Harris and Raviv (1990) 提出,負債應隨著清算價值的提高而增大,所以資產的有形性與負債的關系為正相關關系。實證結果證實此理論預測的是Marsh (1982)、 Long and Malitz (1985)、 Friend and Lang (1988)、 Rajan and Zingales (1995)和 Wald (1999)。
(3)資產專用性與資本結構
Williamson(1988)強調負債和權益應該被看作治理結構的不同形式,負債的治理功能,類似于市場,具有較少的干預特性,只有在企業違約和在某方面違反了債務契約的情況下,債權人持有公司資產的控制權;而權益則具有比債權人更一般的控制權,可以通過董事會監督經理行為,必要時干預戰略決策,Williason認為負債和權益的選擇主要依靠公司資產的特性,特別是專用性。因此為了實現企業戰略,資產特性和資本結構之間具有相關關系。許多研究者強調企業戰略中資產、資源的專用性優勢(Barney,1986;Lippman and Rumelt,1982;Montgomery and Wernerfelt,1988;Rumelt,1991),資產專用性可以提高資產質量,增強企業競爭力;同時由于專用性資產因為不能輕易調換和處置,導致其對債權人的擔保作用很小(Klein,Crawford,and Alchian,1978;Williamson 1975,1986)。因此,債務治理將抑制公司對專用性資產的投資。如果公司想要投資于專用性資產時,則會利用權益籌集資金。所以,資產專用性與負債比率為負相關關系。
(4)資產流動性與資本結構
資產流動性指在短期內資產能夠沒有損失被出售的確定性(Keynes,1930)。資產流動性與資本結構的關系存在許多爭論,Williamson(1988)認為資產流動性的提高,意味著資產很容易被賣掉,對債務融資起著擔保作用,因此資產流動性和資本結構之間的關系應為正相關關系。Shleifer and Vishny(1992)認為非流動資產在出售時面臨高的折價,導致較高的破產成本,因此有較多非流動資產的公司為了降低破產成本,則會降低債務比例來降低違約可能性和破產成本,即資產流動性和資本結構之間的關系為正相關關系。Myers and Rajan(1998)and Morellec(2001)認為經理可以通過銷售資產來轉移債權人的財富,因此資產流動性和資本結構之間的關系不應該是線性關系,Myers and Rajan(1998)預測資產流動性和資本結構之間的關系為倒U型關系,當經理可以處置資產時,則隨著資產流動性的提高,資本結構先是提高,然后下降。Morellec(2001)通過模型預測如果經理可以處置資產,則高資產流動性可以降低最優資本結構。Valeriy Sibilkov(2006)利用美國數據,實證分析了資產流動性和資本結構之間的關系,研究發現兩者是正相關關系,資產流動性與擔保債務之間的關系為正相關關系,而與非擔保債務之間的關系為非線性關系。
2.國內研究
國內關于資本結構影響因素的實證研究起步較晚,最早始于陸正飛和辛宇(1998),對滬市1996年上市公司按照不同行業分組,以分析行業因素對資本結構的影響,研究發現,不同行業的資本結構有顯著差異。
肖作平(2004)利用雙向效應動態模型,對239家非金融上市公司1995年～2001年數據進行分析,研究結果發現:有形資產比率、公司規模、產品獨特性與財務杠桿正相關;成長性、資產流動性和現金流與財務杠桿負相關;非負債稅盾與財務杠桿并沒有顯著相關性。
王永海、范明(2004)是國內首先在資產專用性視角下動態分析資本結構,研究發現,企業負債水平與資產專用性程度顯著正相關。王夏聞(2005)選取2001年～2004年間持續經營的深滬兩市僅發行A股的上市公司的數據進行分析,研究發現資產專用性與總負債率為負相關關系,資產專用性對長期負債率的影響并不顯著。
二、資產質量研究綜述
1.國外資產質量研究
國外學者關于資產質量的研究主要集中于銀行資產質量與信貸風險、規模經濟;企業資產質量與生產效率等之間關系的研究,而關于資產質量與企業績效關系的實證研究很少。David Bemstein(1996)對銀行資產質量與規模經濟的關系進行研究,研究發現貸款質量對銀行成本存在著直接或間接的影響,銀行的資產越差,其成本越高,但這種影響表現得不是很明顯。
Valeriy Sibilkov(2006)對資產流動性和經理成本分析,實證結果發現,當公司資產處于流動性較低水平時,資產流動性對成本的影響并不明顯;當公司資產處于流動性較高水平時,資產流動性可以影響成本。同時限制資產的出售是降低經理變現成本的有效措施。
Harris 和 Raviv(1990)的債務緩和模型(簡稱 HR 模型)假設公司質量與企業盈利、企業價值有關,公司質量決定其資本結構,并最終影響企業價值。Harris和Raviv指出公司質量主要指的是管理人員能力、資產質量等。即暗含著資產質量影響企業價值的途徑包括兩種:一是資產質量直接影響企業價值;二是資產質量影響資本結構,資本結構再影響企業價值。
2.國內資產質量研究
馬興國(2001)對資產質量與企業償債能力進行分析,認為企業資產質量與企業償債能力,兩者有一定的內在聯系,如何確認企業資產質量的好壞、企業償債能力的大小,就要通過財務報表分析,作出正確的判斷,運用財務指標評價,分析企業資產質量及償債能力。
李樹華、陳征宇(1998)以滬深兩市1997的745家上市公司為樣本進行了統計分析,得出資產質量與當年的凈資產收益率存在一定的正相關相關關系。
宋獻中、高志文(2001)對資產質量與盈利能力之間關系進行了實證分析。利用1996年～1998年上市公司為樣本,研究發現被調整項目占總資產的比例越大,表明該企業資產質量越低,從而影響企業當年的盈利水平和今后盈利的持久性。
張春景、徐文學(2006)提出存在性、有效性、收益性是衡量資產質量的三個基本特征,在此基礎上建立了資產質量的評價體系,并以江蘇省上市公司為樣本進行實證分析,研究發現總資產周轉率、固定資產周轉率、固定資產損耗率等,是衡量企業資產質量的關鍵因素。優質資產與劣質資產最大的區別在于資產的周轉效率,作為公司的經營者應該認識到提高公司資產質量的關鍵在于將公司的存量資產用足、用活,只有提高資產質量,企業才具備做大做強的基礎。
李嘉明、李松敏(2005)選用2003年我國深、滬兩地上市的A股1117家上市公司作為樣本,對樣本公司的資產質量與公司績效之間的關系進行實證研究。研究結果表明:我國上市公司的資產質量與公司績效之間存在著顯著的正相關關系,資產質量越高,公司的績效則越好。這一結果說明在我國現行的環境下,提高公司的資產質量可以引導公司績效的相應改善。
賀武、劉平(2006)利用2002年～2004年上海證券交易所A股上市公司樣本對資產質量和公司盈利能力之間的關系進行實證分析,研究發現我國上市公司的資產質量與企業的盈利能力存在正相關的關系,說明資產質量好、盈利能力強的企業創造效益的能力也強。
甘麗凝(2007)利用2001年～2005年國內A股上市公司樣本對資產質量、資本結構與企業價值之間關系進行實證分析,研究發現能夠真正反映企業價值信息的不是資本結構,而是其背后的資產質量,資產質量與資本結構的匹配作用能夠提升企業價值。
三、結論
1.資產質量與資本結構關系缺乏理論依據
從上述分析,可以看出資產質量與資本結構之間關系的研究主要來源于資本結構理論,沒有具體的資產質量理論。而且資產質量對資本結構的影響主要從某一角度進行分析,很少從資產質量整體來分析其對資本結構的影響。
2.資產質量實證研究尚需完善
通過上述研究綜述知道,關于資產質量的研究,國內外主要集中于銀行業資產質量的研究,而對于公司資產質量的研究是少之又少。國外對于資產質量與企業價值、企業盈利之間關系的研究很少,而實證研究幾乎沒有。國內雖然已有相當數量的資產質量文獻,但國內的研究仍然處于資產質量研究的起步階段,關于資產質量與企業盈利之間的實證研究,研究結果一致顯示資產質量與企業盈利是正相關關系,即資產質量越高,企業盈利能力越強,而且企業盈利能力持久性越好。但目前還沒有資產質量指標評價體系,甘麗凝(2007)嘗試性地通過主成分分析法從資產質量的三個主要特征進行衡量。因此,資產質量實證研究需要逐步完善。
3.資產質量、資本結構與企業價值研究有待開發
通過上述綜述知道,國內研究沒有考慮到資產質量對企業價值的影響,也沒有相關資產質量、資本結構、企業價值之間關系的研究,目前的研究也沒有考慮中國的制度背景,雖然甘麗凝(2007)對這一領域進行開創性研究,彌補資產質量研究領域的空缺,但資產質量、資本結構與企業價值之間關系研究有待進一步開發,以便為投資者、政府、債權人等提供有用的信息。隨著公司債券在我國的試行,為這一領域進行實證研究開拓了很好的研究方向。
參考文獻:
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[2]李樹華 陳征宇:證券市場會計問題的實證研究.上海:上海財經大學出版社,2000
[3]張新民 王秀麗:企業財務狀況的質量特征.會計研究,2003,9
第8篇：企業盈利能力分析論文范文
[關鍵詞]上市 高速公路 因子分析
一、引言
隨著我國經濟的快速發展，交通運輸事業有了飛躍的發展，特別是高速公路建設日新月異。據統計，1998年，亞洲發生金融危機，國家采取積極的財政政策，其中一個很重要的措施就是大規模投入基礎設施建設。隨后，銀行貸款大規模進入到高速公路建設領域，帶動了我們國家高速公路的快速發展。到去年年底，我們國家高速公路已經超過了6萬公里。但由于當前的建設環境與高速公路建設初期發生了巨大變化，因此認識到面臨的巨大挑戰。本文從財務的角度以上市的高速公路公司為樣本分析現階段存在的主要問題：
1.高速公路快速發展需要足夠的大量的資金做支撐，資金不足。我國高速公路飛速發展需要巨額的資金，而這是單個公司所難以承受的。國家在此投資只占到20%，其余的80%需要建設方自己籌資?？梢娫诟咚俟方ㄔO上資金存在巨大缺口，這也必將影響到企業的成長性。
2.高速公路高負債率。銀行貸款是我國高速公路建設資金主要來源，調查表明，銀行貸款比例達到70%以上，甚至出現了不良的貸款。
3. 高速公路企業的收入減少。隨著今年國家對高速公路收費政策的收緊，特別是取消了部分高速路段的收費項目，部分收費項目開始減少，企業也面臨著收入下滑危險。
二、研究方法及實證分析
（1）指標的選擇
從企業成長性是指企業對內管理完善，資源得到充分利用；對外能夠有良好的發展空間，產品有較好市場，市場競爭力。
從財務管理角度看，影響企業成長性重要因素有：資產管理效率、盈利能力、負債水平、市場拓展能力和成本控制水平等能夠全面反映出企業未來發展趨勢，因此從財務管理角度考察上市公司的成長性不僅客觀、具有操作性，而且更加全面真實反映出公司整個運營發展情況。
1.資產管理效率。企業的資產管理效率主要通過資產周轉率來體現，資產周轉率反映出企業資產的利用率，若公司資產周轉率較好，那么公司成長性較好。
2.盈利能力。企業盈利的能力越好，成長性越好，銷售毛利率是衡量企業盈利主要指標。
3.償債能力。公司應該有合理的負債率，既能發揮資金杠桿作用，又能較好利用利用公司資源。為了應對宏觀經濟形勢波動，避免財務風險，實現永續經營，股東更傾向于低負債率?？梢哉f企業負債與企業的成長性成負相關性。
4.市場的拓展能力。主用業務收入增長率是主要反映市場拓展能力，成長性的強弱主要用主營業務收入增長率高低
結合我國現有文獻描述企業發展能力的財務指標，本文選擇能夠反映企業盈利能力、償債能力、資產管理效率、市場拓展能力的九大指標。
（2）研究方法
主成分分析也叫主分量分析，是一種將多個變量通過線性變換以選出較少個數重要變量的一種多元統計分析方法。
假設有n個指標，用向量表示為X=（X1，X2，…，Xn），Xj=（x1j，x2j，…，xij），xij代表第i個樣本在第j個（j=1，2，…，p）指標上的觀測值。那么，主成分Fj的線性組合可以表示為：
Fj=U1jX1+……+UijXi
F=（ a11F1+……+a1nFn）/ ∑（a11 +…+a1n）
④P為成長性分數模型，a11+…+a1n≦1為累積方差貢獻率
應用SPSS軟件將經標準化處理后的9個變量進行主成分分析，依據因子得分載荷矩陣計算出每個因子在所選的9個變量中的得分，再以累計方差貢獻率為權重計算出綜合得分即：P分數模型；最后對上市高速路公公司進行成長性排序。
（3）實證分析
本文根據在國內上市的高速公路公司選取十個作為分析對象：吉林高速（601518）、海南高速（000886）、山東高速（600350）、福建高速（600033）、贛粵高速（600269）、寧滬高速（600377）、深高速（600548）、華北高速（000916）、粵高速A（000429）、中原高速（600020）。數據來源于截止到2011年3月公開的年報。運用SPSS軟件得：
F= （ F1 * 0.44415 + F2 * 0.25592 + F3 * 0.13056 + F4 * 0.08173 ） / 0.91236
從表中可以看出，十家上市公司中只有吉林高速、海南高速、山東高速三家綜合得分大于0，其他的小于0。這說明高速公路上市公司整體的成長性不理想。
三、建議
1.在實施集權化投資戰略。高速公司總部提出總體投資方案和資金分配，嚴格執行預算
2.融資戰略上，從開源和節流兩方面著手，努力成本控制，并且利用多種融資渠道籌集，滿足建設資金需求。
參考文獻
第9篇：企業盈利能力分析論文范文
【關鍵詞】股權結構；資本結構；負債率；融資方式
0 引言
資本結構理論開創了現代金融理論的歷史，而資本結構的決策實踐則是公司長期關注的戰略領域。Modigliani and Miller（1958）那篇開拓性的論文奠定了資本結構理論的基石。作為資本結構領域的起點理論，Modigliani and Miller （1958） 向人們展現了在一個無摩擦世界中，資本結構對企業價值的均衡影響。資本結構理論經歷了30多年的發展，取得了巨大的理論成就。但是，對于公司融資選擇的行為分析仍然存在諸多困惑。中國上市公司伴隨我國股票市場的發展走過了十多年的歷程。上市公司的融資行為也日益成為學術界和金融界關注的焦點。財務理論的研究者從資產特征、資本成本和行業屬性等方面探討了上市公司的融資偏好以及融資結構對企業價值的影響。本文擬從股權結構的角度，探索公司融資決策的影響因素，計量資本結構和股權結構之間的經驗關系，尋求公司融資行為的制度解釋。
1 理論框架和文獻回顧
1.1 資本結構的價值效應和影響因素
Jensen and Meckling（1976）從成本和公司治理的角度分析了最優外部融資的規模和結構。從股東與經理的利益沖突考慮，他們認為，債務融資會增加經理的股份份額，從而緩解由經理與股東之間利益沖突所導致的價值損失。從股東與債權人的利益沖突考慮，他們認為，債務融資會導致資產替代效應，并激勵股東追求高風險的投資項目，造成企業價值的損失。Bradley，Jarrell and Kim（1984）考察了產業企業資本結構的影響因素。他們發現，資本結構存在顯著的行業效應。他們還觀察到，企業的風險性和廣告研發開支對公司負債具有顯著的負面影響；而固定資產折舊對公司負債具有顯著的正向效應。Titman and Wessels（1988）運用因子分析的方法進一步闡釋了資本結構的影響因素，考察了資產抵押價值、非債務稅盾、企業成長性、投資專有性、產業分類、企業規模、企業風險性和盈利能力等因素對企業負債水平的解釋力。他們證實了顯著的交易成本效應以及信息效應；他們沒有發現，資產抵押價值、非債務稅盾、企業風險性和未來成長性對公司負債率的顯著影響。
1.2 文獻回顧及評述
國內學者對我國上市公司的資本結構的影響因素和融資偏好進行了較廣泛而深入的研究。洪錫熙和沈藝峰（2010）發現，企業規模和盈利能力對企業資本結構的選擇具有顯著的影響，而公司成長性和行業歸屬對企業資本結構沒有顯著的作用。黃少安和張崗（2011）認為，股權融資偏好的直接動因是股權融資的成本大大低于債務融資的成本，而深層的原因在于現行制度和政策所導致的股權融資“軟預算約束”和“內部人控制”。陸正飛和高強（2013） 觀察到，董事會特征和管理層結構對公司融資偏好存在顯著的影響力。
上述研究主要從技術層面考察了企業規模、盈利能力、資產結構和成長性等因素對公司融資偏好和資本結構形成的影響程度；對制度層面的影響，主要考慮了公司控制權的影響效應。考慮到公司治理結構對公司融資行為的重大影響，本文將著重從股權結構的角度考察公司融資決定的制度因素。
2 研究結果及其解釋
2.1 企業負債率的股權結構效應
對企業整體負債率而言，國家股比例具有顯著的負向效應，流通股比例具有顯著的正向效應，法人股比例具有不顯著的正向效應；即使在控制了企業規模、資產抵押價值和企業成長性的影響之后，股權結構負債效應的顯著性仍然存在。但是，在增加控制了盈利能力和每股收益的影響之后，流通股負債效應的顯著性減弱了。
對企業長期負債率而言，國家股比例具有顯著的正向效應，法人股比例具有顯著的負向效應，流通股比例具有不顯著的負向效應；但是，在控制了企業規模、資產抵押價值、企業成長性、盈利能力和每股收益的影響之后，股權結構負債效應的顯著性消失了。
對企業短期負債率而言，國家股比例具有顯著的負向效應，法人股比例和流通股比例具有顯著的正向效應；即使在控制了企業規模、固定資產比重、企業成長性和盈利能力等指標之后，股權結構的負債效應顯著性仍然存在。
股權結構的資本結構效應可能有兩方面的解釋：一方面是主觀偏好，另一方面是客觀政策。從主觀偏好來看，國家股比例較高的公司有回避流動負債的動機，該動機很可能是出于逃避短期財務壓力和增加財務寬松度的目的。流通股比例和法人股比例較高的公司尋求流動負債的動機很可能源于改善公司治理機制的考慮。從客觀政策來看，國家股比例較高的公司在長期債務融資方面具有更強的政策優勢，因為他們更容易獲得政府給予的財政補貼，這些扶持政策提高了國有公司長期債務融資的能力。
流通股比例和法人股比例較高的公司更難獲得政府的財政資助；因此，這些公司長期債務融資的能力較弱。從股權結構對總體負債率的最后影響來看，股權結構對短期負債的影響超過了對長期負債的影響。這意味著，國家股東似乎具有更強烈的動機回避債務融資所帶來的壓力；而法人股東和流通股東似乎更愿意通過債務融資，尋求公司治理機制的改進。無論是主觀偏好和客觀政策，都在一定程度上取決于股權結構的制度安排。
2.2 敏感性分析
為了增強上述結果的強勁性，本文還補充考察了第一大股東性質對公司融資行為的影響。研究結果顯示，國家股東控制的公司比法人股東控制的公司具有顯著較低的總體負債率（低5%左右），而流通股東控制的公司則比法人股東控制的公司具有較高的總體負債率（高3%左右）；國家股東控制的公司比法人股東控制的公司具有顯著較低的短期負債率（低7%），流通股東控制的公司比法人股東控制的公司具有較高的短期負債率（高3%左右） 。上述結果表明，第一大股東性質對資本結構的影響與股權結構對資本結構的影響在方向上是相近的。
【參考文獻】
[1]Modigliani， F. & M. Miller. The cost of capital， corporate finance， and the theory of investment [J]. American Economic Review，1958， （48） ： 261-297.
[2]Jensen， M.. Eclipse of the public corporation[J]. Harvard Business Review，1989（67）：61-74.
[3]洪錫熙，沈藝峰.我國上市公司資本結構影響因素的實證分析[J].廈門大學學報：哲學社會科學版，2010，（3）：114-120.
[4]陸正飛，葉康濤.中國上市公司股權融資偏好解析[J].經濟研究，2014（4）：50-59.
