債務危機的影響精選(九篇)

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第1篇：債務危機的影響范文

關鍵詞　美國債務危機　信用　美國國債

一、引言

自2008年美國的次貸危機引發全球性金融危機以來，美國經濟遭受重創，聯邦政府的財政赤字急劇上升，2009財年至201 1財年分別達到1.41萬億美元、1.29萬億美元和1.56萬億美元。為彌補巨額赤字，緩解流動性不足，挽救美國經濟，美國政府大量增發貨幣，使美國國債總額連創新高。美聯儲的兩輪“量化寬松”政策，加劇了美元的貶值和全球性的通貨膨脹。美國政府不得不多次調高債務上限，使得美國國債規模之巨積重難返，加之經濟持續萎靡，全球對美國濫發國債的擔憂和批評不絕于耳。

在此背景下，2011年4月18日，國際三大信用評級機構之一的標準普爾將美國的債務前景調降為“負面”。此舉引發了投資者國際經濟合作2011年第10期對美國政府償債能力和償債意愿的質疑。8月5日，標普宣布將美國長期信用評級從“AAA”下調至“AA+”，評級展望仍為“負面”，這是美國當代歷史上首次失去3A信用評級。

隨著美債危機的不斷演進和發展，全球金融市場更加波詭云譎。美債危機的深化很有可能對世界經濟和金融帶來災難性影響，對新興市場國家經濟打擊巨大。美債危機是怎樣逐步演變發展的；美債危機進入深化階段后對美國國債市場、美國經濟以及新興市場國家有哪些影響；美債危機今后的發展前景如何?這些都是學界普遍關心的問題，本文試圖對此作出初步的探索。

二、美國債務危機的演進

(一)危機發端

美國身負巨債可謂歷史悠久，二戰期間，美國的債務水平占GDP比重一度達到120％，創下歷史記錄。戰后這一比例逐漸回落，但1980年前后美國負債水平又開始逐漸增長，直至2008年金融危機爆發，美國負債占GDP比重再次站上70％。

2008年金融危機爆發后，聯邦政府的財政赤字持續飆升，債務幾近失控。為挽救經濟，美國政府先后出臺了兩輪“量化寬松”政策，導致國債呈爆發性增長。至此，美國債務危機初露端倪，主要表現在以下幾個方面：

其一，美國財政支出巨大，國債總量增長迅猛。

美國近年來所謂的繁榮是“史無前例的借貸來的繁榮”。美元利用其作為全球儲備貨幣的優勢地位，為美國債務進行外部融資，才使得其債務經濟得以有效循環。但隨著人口老齡化的加劇，社會福利和醫療保險等開支大幅增加。此外，公共部門雇員的薪酬和福利也構成十分龐大的財政負擔。2010年，僅聯邦公務員薪酬的財政支出就高達約1.5萬億美元。不僅如此，美國常年海外駐軍所形成的巨額軍費開支亦對美國經濟構成沉重的壓力。近三年來，美國每年的國防與軍費開支都在6000億美元之上，2010年已高達6637億美元。截至2010年末，美國國債已突破14萬億美元，創下歷史新高，國債總額占GDP的96.5％，而這一比例在2003年僅為62.3％。其中，增長量絕大部分為公共持有量的增加，政府內部賬戶(退休、社保、醫療等賬戶)持有量基本上沒有增加，表明此時美國政府的內部購買力已經萎縮。

其二，美國國債需求很不樂觀。

美國財政部的數據顯示，其以往的赤字融資和國債發行有幾個重要途徑：一是政府社保賬戶歷年的盈余；二是外國政府使用貿易順差所形成的美元儲備積累購買國債；三是由美聯儲出手購買財政部所發國債；四是金融市場投資主體在資產組合中配置美國國債。然而，這些重要買家的需求或存在隱憂，或開始出現萎縮。

首先，美國政府社保賬戶已面臨從凈盈余變成凈支出的重大逆轉。隨著人口老齡化和諸多經濟刺激計劃的推行，社保資金在1984-2008年積累的14萬億美元盈余從2009年起逐漸被用于各類開支。政府社保賬戶凈盈余正在迅速縮小，國債購買能力開始萎縮，且這一“盈余”預計將于2016年逆轉為凈支出，預計2009―2037年反而會增加聯邦赤字累計達11.6萬億美元。財政收支的利好轉為巨大利空，這是美國國債面臨的一個重要“逆轉風險”。

其次，外國政府需求萎縮，重要買家開始減持美債。持有美國國債的外國政府或機構中，中國、日本、英國、石油輸出國組織、巴西、俄羅斯等分列前幾位。作為美國國債的第一大持有國，中國一直是美債的重要需求者，但在2010年，中國連續減持美債，俄羅斯也陸續減持，新興經濟體減持美債也漸成趨勢。而日本、英國等持有的國債總額基本保持穩定。這表明外國政府對美國國債的整體需求開始出現萎縮。

再次，美聯儲已購買大量國債，后續可用于購買國債的資金十分有限。2009年美國債券發行凈規模是1.75萬億美元，其中美聯儲通過推行量化寬松政策，各種救市計劃大舉買進約1.56萬億，留給市場購買的只有1900億。2010年美國債券發行凈規模是2.22萬億，其中美聯儲可購買的限額只有1600億，多項救市計劃2010年3月到期，留給市場自己消化的足足有2.06萬億。

最后，金融市場投資主體紛紛拋售美債。不僅社保賬戶和外國政府的需求萎縮，美國國債的傳統國內買家也已處于凈拋售狀態。各大金融機構如高盛、摩根大通、太平洋管理公司等均不看好美國國債。如表1所示，貨幣市場共同基金、政府設立企業、投行自有資金及資產管理業務等紛紛減持其資產組合中的美國國債，共同基金的買入動能也開始減弱。金融市場的投資主體紛紛拋售美國國債。

其三，美國國債的低收益率難以為繼。

美國國債發行本應成為美國經濟的頭等難題，然而由于歐債危機和美國經濟增速下滑引發市場資金避險情緒升級，從而大量涌入債券市場，造成國債收益率的持續走低。全球避險需求致使6000億以上資金流入美國債市，這表明投資者對未來極度悲觀的經濟預期。顯然，若非這兩輪經濟惡化，美國國債早就難以為繼。此外，美債發行很大程度上還得益于美聯儲QE2對于國債的購買計劃。國債價格已經處在一個過高的水平，存在泡沫且相當脆弱。

美國國債總量迅速增長而需求不斷萎縮，這一困境雖然被兩輪經濟惡化和美聯儲兩輪量化寬松政策所化解，但債務壓力依然不斷增大，這使得一向被認為是“最安全資產”的美國國債開始受

到普遍質疑。美國債務違約風險上升，逐漸成為美國經濟復蘇的重大隱患，美國債務危局初現。

(二)危機顯現

美國債務規模的持續上升逐漸成為經濟復蘇的硬性制約。同時，美國債務規模的不可控性也在逐步增強。從2010年末起，美國債務危機便開始全面顯現，進一步表現在以下幾個方面：

其一，美國財政赤字飆升，國債總量持續增長，債務利息支出巨大，經濟發展面臨兩難困局。

通過對政府收支狀況進行考察發現，美國政府的財政收支不平衡，在未來10年內，政府財政收入小幅上升后將保持穩定。同時，醫療社保、公共安全等領域的開支將持續上升，總支出上升或將導致財政赤字進一步擴大。因此，寄望于政府收支狀況改善來消減巨額債務負擔幾乎沒有可能。美國國會預算辦公室(CBO)于2011年1月大幅上調了此前對2011―2020年美國財政赤字作出的預估，尤其是對2011―2013年財政赤字的預估。美國財政赤字將飆升，進一步加大了債務危機的風險。

美國國債總額繼續保持快速增長，由于已接近14.3萬億的債務上限，不得不再次申請上調，這已是近四年的第六次申請上調，而此前20年間美國國債發行額度已有13次被調高。此外，美國未來的債務壓力依然巨大，據美國財政部的報告顯示，2015年內有可能達到近20萬億美元。CBO指出，未來美國的債務水平仍將繼續保持上行趨勢，預計2020年債務水平將占美國GDP的125％。

債務規模的擴張意味著利息支出的迅速增加，而隨著未來國債收益率的走高，美國政府利息支出壓力將進一步加大。高企的債務帶來的巨大利息壓力進一步使美國陷入債務困局，增大了違約風險。2011―2020年內須支付的利息將逐年遞增，未來十年總計利息支出預計將達50790億美元。不僅每年所須支付的利息額增長迅速，利息支出占GDP比重亦將持續上升。到2020年利息支出占GDP比重將接近3.5％，這甚至將大于美國經濟增速，巨額債務所導致的利息支出已不容小覷。

其二，美國國債在QE2結束后或面臨巨大需求缺口。

美國推出QE2的真實意圖并不是為了增加市場流動性以降低利率，刺激信貸，拉動消費。因為美國已經處于一個低利率水平，利率水平下調的空間已經十分有限。而且消費信貸水平低下主要是由消費者信心不足、經濟前景堪憂、失業率居高不下等因素造成的，利率調整對信貸的影響并不十分明顯。

而QE2的資金也不是用來為商業銀行注資，刺激商業銀行增加商業貸款，為經濟復蘇提供信貸支撐。現實情況是，當時美國商業銀行仍有著9900億的資金無處可貸，并不存在資金不足的問題。可見，銀行貸款規模不足的主要原因是對經濟前景并不看好，市場的整體信用基礎受到動搖，而這并不能通過對商業銀行注資就能改善。

據美國財政部統計，自2008年以后，美國國債對于投資者的吸引力逐步下降，國債市場需求大幅下降，而美聯儲則逐步成為了美國國債的最大買家。2010年第四季度，美聯儲在美國國債發行市場中的購買比例從2008年的8％提高到57％，而國外投資者的購買比例則下降到33％，其他國內投資者的比例更是銳減到10％的水平。由此可見，美國國債發行急需美聯儲的貨幣政策支持。此外，通過美國國債融資資金的來源分析可以看出，自2010年11月至2011年3月，美國通過國債融資得到的資金凈流入，其中83.4％的來源為美聯儲(圖1)。

由此可見，美國推行QE2的著眼點并非在信貸、銀行和經濟領域，而是在國債市場。推出QE2的根本目的其實是為了通過債務貨幣化的手段來協助聯邦政府進行國債融資。整個量化寬松的實施過程，本質上是美國政府進行債務貨幣化的過程。而QE2結束后，美國國債將面臨巨大需求缺口。

其三，債市承壓波及諸多領域，拖累經濟復蘇。

歐債危機拖累歐洲經濟進入衰退模式，日本大地震也使日本經濟遭受重創，新興經濟體發展速度也普遍減緩。在此背景下，傳統買家均無力再購買美國國債，美國外部債務融資壓力巨大。美國國債總量持續增長，而國債需求卻銳減，在此情形下，一旦國債市場失控，其惡劣影響必將波及諸多領域，使美國經濟復蘇再次蒙上陰影。一是投資者財富縮水。根據美國投資公司協會的數據，美國投資者在債券基金中的投資至少3萬億美元，國債收益率的提高將導致財產性收入的減少，并進一步打擊消費者信心。二是企業融資困難，利潤縮水。企業債作為企業融資的主要來源，收益率的提高會使得美國企業融資成本上升，公司利潤縮水，并導致企業削減投資計劃，降低雇傭意愿。三是房地產業持續低迷。房地產業的疲軟一直是美國無法走出金融危機頹勢的重要因素。據美聯儲2010年第三季度資本流動報告統計，家庭持有的房地產資產進一步下滑至2004年以來的最低水平，信貸成本的擴大使得低迷的房地產業雪上加霜。

總體而言，美國的財政赤字和巨額國債仍將繼續增長，而政府收支狀況難以得到改善，償債壓力極大。2011年4月18日，國際評級機構標普將美國政府的信用評級前景從“穩定”下調至“負面”。至此，內憂外患之下的美國國債違約風險顯著上升，債務危機已經全面顯現。

(三)危機深化

2011年8月5日，標普宣布將美國長期信用評級從“AAA”下調至“AA+”，評級展望仍為“負面”，這是美國當代歷史上首次失去3A信用評級。標普同時警告稱，如果“赤字削減數額小于預期，融資成本上升，而新的財政壓力出現”，美國未來兩年內可能會面臨評級再次下調。8月8日，標普又下調了一系列公司和債券的評級：房利美、房地美評級由AAA降至AA+；美國期權清算評級由AAA下調至AA+，展望評級為負面；美國國家證券清算由AAA下調至AA+，展望評級為負面；存托及結算機構(DTCC)由AAA下調至AA+，展望評級為負面。由于房地美和房利美在MBS市場中扮演著非常重要的作用，其實力的削弱將可能對房地產市場造成沖擊，銀行業也可能因此受到波及。

降級后的金融市場反應劇烈。降級后首日美國股市延續了此前的跌勢，經歷了自2008年12月1日以來單日最大跌幅，道瓊斯指數下挫超600點跌破11000大關，標普指數暴跌6.7％。美原油大幅下跌7.38％，黃金大幅上漲，復制了雷曼破產時候的走勢。當標普降級大棒傳導至華爾街時，金融機構集體暴跌，銀行板塊領跌大盤，尤其美國銀行暴跌20％，美國銀行違約風險驟升。如果美國銀行破產將意味著第二輪不良資產救助計劃(TARP2)即將到來，美國銀行的

走勢令市場擔心出現一場新的金融危機。

三、美國債務危機的影響

(一)對美國經濟的影響

美國評級下調給美國經濟帶來多方面沖擊，使其二次探底的速度加快，主要體現在如下四個方面：

其一，推高了國債收益率，使美國財政負擔大幅增加。

美國失去最高信用評級，標志著美國政府信用無風險時代的結束。若以相應的CDS指數來衡量，美國國債風險水平會因此提高60個基點。初步預測，評級下調的潛在影響將導致美國國債收益率升高0.7％，進而使美國每年的財政支出大幅增加約1000億美元。這將消耗掉美國政府每年絕大部分財政收入增長，對美國本就十分脆弱的財政體系無疑是雪上加霜。

其二，借貸成本抬高，經濟增長面臨更大壓力。

美國國債收益率是美國乃至全球資金拆借成本的重要標尺，多數貸款利率都是以相應期限的國債收益率為基準，收益率的大幅走高無疑將大幅抬高貸款成本，尤其是對房地產以及其他跟國債利率密切相關的行業而言。房利美、房地美的AAA評級也隨之遭到下調，即充分說明了這一點。國債收益率的上升，很可能通過經濟實體借貸成本的抬高而使美國經濟遭到重創，就業市場也將面臨更大壓力。

其三，金融機構被迫追加抵押品，對企業放貸將進一步削減。

金融市場中的美國國債被廣泛用作抵押品，信用評級遭降引發國債收益率上升，價格下跌，勢必損傷美國國債作為抵押品的價值，而抵押機構將被迫出售其他資產以補充抵押品。美國金融機構大量以美國國債作為抵押品，其補充抵押品的行為將導致放貸能力和意愿的下降，使得企業貸款難度增加，資金來源日趨緊張。

其四，股市暴跌重創財富效應，居民消費或再度陷入萎縮。

股市財富效應是美國利用金融市場拉動實體經濟復蘇的重要渠道，因為美國是消費型主導國家，且居民大量持有股票財富。2010年11月美聯儲宣布推出第二輪量化寬松政策，推動了股市一波上揚，而評級下調引發的股市暴跌使得標普指數回到QE2推出之前的低水平，財富效應被抵消。股市暴跌將削減居民財富，令消費和開支更加謹慎，或再度陷入萎縮狀態。

(二)對美國國債市場的影響

美國國債評級的下調在短期內對于美國國債市場的負面影響較為有限，而從長期來看，美國喪失AAA級債券評級可能使得美國國債在未來遭到逐步減持，美國國債的低收益率時代即將結束。

從短期來看，目標普下調了美國債務評級以來，美國國債收益率不但沒有攀升，反而繼續回落。十年期國債收益率創下了自2008年12月以來的歷史新低。短期內，美國國債的收益率不會出現大幅攀升，主要原因一是投資者已有預期。自2011年初以來，美國國債問題備受全球投資者的關注，美國財政狀況的惡化、國債市場的需求萎縮以及債務上限問題已經被市場所充分消化。因此，本次降級事件對于投資者的心理沖擊有限，并沒有出現對美國國債恐慌性拋盤的局面。二是“避險天堂”效應。目前，全球經濟增速放緩、歐洲經濟陷入衰退、歐元區面臨嚴重的債務危機，全球市場的投資風險大幅提升。美國國債作為傳統意義上的避險資產，盡管遭受信用等級下調，但長時期形成的投資理念在短期內仍無法改變，“避險天堂”效應依然明顯。

從中長期來看，美國債務評級的下調將對美國國債市場產生深遠的影響，國債收益率上升在所難免，主要原因一是政府信用基礎削弱，美國國債的避險功能降低。隨著美國債務評級的下調，美國國債的信用基礎受到沖擊，美國國債的避險功能降低，對于追求穩定收益和無風險收益的投資者的吸引力也將大幅下降。二是國債市場需求將進一步下降。美國債務評級的下調將可能導致部分持有主體拋售美國國債轉而投資其他品種，這將導致美國國債市場需求的進一步萎縮。國債收益率在中長期必然上升，低收益率時代行將終結。

(三)對中國等新興市場國家的影響

美國信用評級遭下調、經濟復蘇乏力，美國政府被迫采取削減財政開支等緊縮政策，將使全球經濟增長放緩，對中國等新興市場國家造成重大沖擊。對中國而言，主要體現在：

其一，巨額外匯儲備安全受到威脅。目前中國外匯儲備達3.2萬億美元，其中70％左右為美元資產。美國財政部數據顯示，截至2011年5月底，中國共持有1.15萬億美元美國國債，約占美元外匯儲備的一半，其余主要是機構債券和股票權益等。此次美國信用評級下調，將使美元長期持續貶值，美元資產將嚴重“縮水”。中國作為美國國債的最大境外買家，持有美國全部國債約13％的份額，外匯儲備將遭受重大損失。

其二，增加了輸入型通脹壓力，出口環境惡化。由于美元是全球最主要貿易結算貨幣，美國信用評級的下調，加之債務貨幣化導致全球流動性過剩，美元的走弱將導致中長期內以美元計價的大宗商品價格持續上漲，這對需要進口大量原材料的中國來說，加重了進口負擔，輸人性通脹壓力和人民幣升值壓力也將進一步加大。出口企業將面臨外需持續疲軟、匯率升值、國際貿易摩擦不斷加劇的不利環境。

其三，貨幣政策的操作空間進一步受限。由于美國國債的優勢地位一時難以撼動，在美元長期貶值的情況下，為保持出口競爭力，中國作為貿易順差大國不得不將大量外匯儲備繼續購買美國國債。這決定了人民幣與美元之間的利差也必須保持在一定限度內，從而使貨幣政策調控空間受到限制。

其四，刺激經濟結構加速轉型。美國信用評級下調和美元走弱，表明大量積累外匯儲備的不平衡經濟增長具有不可持續性。因此，必須加快經濟轉型步伐，努力擴大國內消費需求，促進經濟從投資和出口拉動為主向消費、投資和出口協調拉動的轉型。

四、美國債務危機的前景展望

(一)美國經濟二次探底風險迅速上升，急需更多政策支持

隨著QE2政策的撤出和財政緊縮計劃的施行，美國經濟二次探底的跡象日益明顯。在此情況下，美國政府更多“政策彈藥”的支持，將成為控制這一局面惡化的關鍵因素。以史為鑒，2000年互聯網泡沫破滅，美聯儲的大幅降息和兩次大規模減稅政策，成功的帶領美國迅速走出衰退(但也為后來的房地產泡沫和債務困境埋下了隱患)；而金融危機期間，大規模的赤字融資、資產救助計劃和兩輪量化寬松政策，成為支撐美國經濟企穩，提振全球風險資產的引擎。而此次美債危機又將迫使美國政府推出新的救市方案。

(二)常規財政政策和貨幣政策操作空間已極為有限，評級下調進一步增加了QE3出臺的可能性

就財政政策而言，無法再通過擴大赤字進行融資。2000―2002年互聯網泡沫期間，財政收支于1998―2001年保持了連續四年盈余，為隨后的兩次減稅政策提供了財力保障。2007年金融危機爆發之時，財政赤字也僅為約2000億美元，尚有余力進行下一輪大規模赤字融資。然而，2009年后，赤字每年高達1.5萬億美元，并已進人大幅擴張且難以逆轉的階段，導致目前政府為避免財政失控被迫采取緊縮，而無力進行進一步的財政刺激。

就貨幣政策而言，傳統的貨幣政策操作空間已十分有限。目前的聯邦基準利率接近于零，利息降無可降，通過下調利率刺激經濟的方式不再可行；貼現率和票據貼現政策早已不是美聯儲的重要政策工具，經濟萎靡不振之時，中央銀行即使使用票據貼現政策來刺激經濟，亦是杯水車薪；存款準備金方面，目前美國商業銀行體系的超額準備金超過1萬億美元，表明目前銀行資金非常過剩，美國缺乏的不是“貨幣創造”，而是“信用創造”。

第2篇：債務危機的影響范文

【關鍵詞】債務；金融危機；成因；影響

中圖分類號：F835　文獻標識碼：A　文章編號：1006-0278(2011)10-003-01

一、歐洲債務危機背景和成因分析

自2007年次貸危機爆發以來，無論在發達國家還是發展中國家都普遍采取了貨幣與財政雙寬松的刺激政策。這在一定時期內有效地抑制了全球經濟下滑：但與此同時，由于大規模舉債，各國政府的債務負擔大大提高，特別是對歐洲一些由于人口結構等因素本來就債臺高筑的國家更是雪上加霜。歐洲債務危機正是在這種特殊的背景下既偶然又必然地爆發了。

2009年10月，希臘新任首相喬治?帕潘德里歐宣布，其前任隱瞞了大量的財政赤字，隨即引發市場恐慌。截至同年12月，三大評級機構紛紛下調了希臘的債務評級，投資者在拋售希臘國債的同時，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國的債券收益率也大幅上升，歐洲債務危機全面爆發。2011年6月，意大利政府債務問題使危機再度升級。在歐元區17國中，以葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘與西班牙等五個國家(以下簡稱“PIIGS五國”)的債務問題最為嚴重。由此，當事五國(GIIPS)的融資成本大大增加。

關于歐債危機的成因，除上述全球金融危機等外部因素以外，歐洲自身的原因大體可以概括為以下幾點。

第一，過度舉債。政府部門與私人部門的長期過度負債行為，是造成這場危機的直接原因。歐元作為世界貨幣在1999年誕生。其兌美元的比價先從1：01貶值到0.85的低點，而后一路升值到2008年7月的1.58，其間累計升值達86％，比起歐元誕生之日也升值了50％多。歐元在這一時期的大幅升值的直接后果，就是歐債受到投資人的歡迎，相應的舉債成本也變得十分低廉。像高盛等投行，就曾幫助希臘政府做假帳，美化財政狀況，以便利舉債。

第二，制度缺陷。歐元區雖有統一的央行與貨幣政策，但沒有統一的財政政策。這種制度架構上的“先天不足”為危機的產生埋下了種子。首先，根據歐元區的制度設計，各成員國沒有貨幣發行權，也不具備獨立的貨幣政策，歐洲央行負責整個區域的貨幣發行與貨幣政策實施。在風暴來臨時，陷入危機的國家無法通過本幣貶值來縮小債務規模和增加本國出口產品的國際競爭力，只能通過緊縮財政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來源，這使原本就不景氣的經濟狀況雪上加霜。

第三，長期以來歐洲央行一直奉行較為保守的貨幣政策。盡管自債務危機爆發以來，歐洲央行開始購買歐元債券并維持自去年5月以來的1％的市場指導利率，但是其目標通貨膨脹率始終鎖定在2％以下。這種在危機時刻對物價水平穩定性的追求，在一定程度上抑制了歐元區的消費與投資，給經濟復蘇造成不利影響。

第四，歐洲人口老齡化，勞動力市場缺乏靈活性，以及過度慷慨的福利制度，極大地抑制了歐元區競爭力的提升，并導致了長期的結構性的低增長、高失業。這是歐洲政府債務負擔加劇的根本原因。

二、歐洲債務危機對歐洲經濟的影響

歐債危機導致的國債貶值，使深陷其中的歐洲銀行的資產質量大幅下降。歐債危機不僅威脅歐洲銀行業，還會波及實體經濟。主要表現在：

第一，債務危機直接導致歐元區政府債券收益率攀升，融資成本大幅上升。而企業債券和CDS價格的制定，經常把國債收益率作為無風險收益率參考。所以后者的提高，直接導致企業在債券市場的融資成本提高。

第二，債務的信用危機會傳導到市場，給整個國家的宏觀經濟運行蒙上陰影。在該國從事主要業務的企業的信用評級也將受到拖累，致使其融資成本提高，實體經濟因之受損。

最后，政府的財政惡化，使政府的融資需求提高，進而有可能在資本市場對私人部門產生“擠出效應”，大大抑制民間投資，減緩經濟增長。

三、歐洲債務危機對中國經濟的影響

(一)歐債危機對中國出口的影響

歐盟是中國最大的貿易伙伴，歐債危機導致歐元持續貶值，直接降低了中國出口產品的競爭力。此外，為了緩解債務危機，歐洲各國不得不收縮其財政政策，降低赤字占GDP比重，縮小對中國的貿易逆差，減少對于中國產品的需求。即使是歐盟非危機國家，由于撥付巨額財政資金參加救援，其對中國的需求也將相應減少。中國的外貿出口將受到較大程度的打擊。

(二)歐債危機對中國外匯資產的影響

歐元貶值將導致我國外匯儲備中的歐元資產縮水，我國的歐元儲備將承受更高的匯率風險。由于歐元貶值不利于我國對歐盟地區的出口，出口企業以歐元結算的出口收入也會有一定的縮水。

(三)歐債危機對中國資本市場的影響

歐債危機持續刺激避險資金對于美元的需求，推升美元指數導致海外熱錢回流美國本土，中國A股市場面臨海外資本撤離引發的指數震蕩下跌。

第3篇：債務危機的影響范文

關鍵詞 歐債危機 政府債務 財政赤字

引言

2008年9月爆發的金融危機，對歐洲、尤其是對歐元區國家造成了巨大沖擊。在單一貨幣體系下，為應對金融危機和經濟衰退，各經濟體紛紛采取擴張性財政政策，使公共債務占GDP的比重大幅上升，導致歐元區國家財政赤字和債務危機日益突出。2009年10月，希臘政府突然宣布，2009年希臘政府財政赤字和公共債務占GDP的比例將分別達到12.7%和113%，遠超過歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限。鑒于希臘政府財政狀況急劇惡化，全球三大信用評級機構——惠譽、標準普爾和穆迪相繼降低了希臘信用評級，希臘債務危機爆發。此后，西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和意大利等國（簡稱PIIGS）的財政狀況也相繼惡化，尤其是希臘和意大利，其公共債務占GDP的比重始終在高位運行，使債務危機在歐洲蔓延的范圍越來越大。

資料來源：http：///europedebt/

截至2010年底，中國中央政府公開宣布的債務總額與GDP之比為17%，與上述各國相比可謂微不足道。與此同時，標普及穆迪均上調了中國的評級，其理由為：中國政府負債規模適中、外部資產規模龐大、經濟前景樂觀。然而，中國政府的真實債務情況確是如此嗎？2008年金融危機后，中國的地方及地區政府紛紛大舉興建基礎設施，并因此積欠了巨額債務。經濟研究公司龍洲經訊（GaveKalDragonomics）稱，2011年年底，中國地方政府債務相當于GDP的約37%，如果再將中國政府其他一系列顯性與隱性的債務——如鐵道部所欠債務、代表國家放貸的所謂政策性銀行債券，以及國有銀行體系中的不良債務等全部囊括進來，中國實際的債務占GDP比例可能高達90%。惠譽評級據此做出較為保守的估計：截至2011年年底，中國政府負債總額約為GDP的48%。

由此，在真實債務占GDP比率居高不下的情況下，探討歐洲債務危機的產生根源、演變路徑，及其對本國經濟和全球經濟的影響，都將具有極強的警示意義。為此，本文以歐洲債務危機為核心，通過對德國政府財政支出、借款與政府債務之間相互關系的實證分析，探討政府債務管理理念及模式對債務危機產生影響的程度及作用方式，總結其經驗教訓，這對于增強我國對債務危機的認識，采取針對性措施規避和降低債務危機爆發風險，防范和減輕歐債債務危機對中國經濟的影響，以維持國民經濟健康穩定發展均具有重要的現實意義。

文獻綜述

早在1999年歐元剛剛誕生之季，經濟學家弗里德曼就曾預言，歐元將無法安然度過第一次經濟危機，歐元區有可能在10年后解體，因為缺乏統一的貨幣政策將從根本上制約歐元區的長期發展與生存。現在看來，弗里德曼對歐元區的分析可謂一針見血。

歐元創始人之一奧特馬爾·伊辛（Otmar Issing）也指出：歐元的設計宗旨是成為一個貨幣聯盟而非政治聯盟，在尚未建立一個政治聯盟的情況下創立貨幣聯盟是一種本末倒置的行為。Bayoumi和Eichengreen（1992）根據蒙代爾的最優貨幣區理論，采用結構式VAR方法評估歐洲國家之間經濟沖擊的相關性，發現歐元區“核心國家”，即最早發起和推動歐元區建立的德法之間的經濟沖擊對稱性明顯高于“國家”。

倫敦政治經濟學院（LSE）歐洲研究中心教授Kevin Featherstone（2010）指出，歐盟現在一團混亂，雖然希臘難脫其咎，但是歐盟在1992年就開始在歐元區采納單一貨幣，而歐盟本身也同意針對財政政策相互協作以應對危機。可是與此同時，他們并沒有足夠的權力來監管和控制成員國的經濟政策，以及一個相應的危機預警和應對體系。所以從這個角度來說，歐盟內部的體系從一開始就是不均衡的，設計的太過簡單。

哈佛大學肯尼迪政府學院經濟學家Dani Rodrik（2010）認為，歐債危機有其更深層次的意義：它昭示了“世界經濟的政治不可能三角形”：經濟全球化、政治民主化和國家三者不可兼得。

第4篇：債務危機的影響范文

【關鍵詞】美國債務危機；原因；影響；啟示

2008年席卷全球的次貸危機爆發以來，美國為了刺激經濟增長，采取了寬松的貨幣政策，但是經濟增長乏力，失業率不斷上升，物價上漲，2010年9月30日，美國聯邦政府債務余額為13.58萬億美元，GDP占比約為94%，同年年底一舉突破14萬億美元。2011年2月22日，在可供發債余額僅剩2180億美元的時候，美國國會未就提高上限達成一致。2011年5月16日，美國國債終于觸及國會所允許的14.29萬億美元上限。使得依靠對外舉債的度日的美國面臨巨大的還款壓力，但是伴隨著美國信用級別被國際權威評級機構從頂級AAA下調至AA+級，意味著美國債務危機雖然短期不會發生，但是違約風險越來越大。本文將對其成因、影響進行分析，并進而得出寫啟示。

1.美國債務危機的成因

首先，美國債務危機源于美國不斷惡化的政府收支狀況。國目前的巨額政府債務是十多年來財政預算赤字的結果，長年的收支赤字只能夠靠政府發行債券來融資解決，美國的國債規模只能越積越大。2004年，美國成為世界第一大債務國的時候，其對外負債額僅為國內生產總值的22%，然而2010年，該數值飆升到了96%。財政收入是一國對外清償債務的主要來源，而據數據顯示，在美國成為最大債權國的2004年，美國聯邦政府赤字已高達4770億美元，而2010年，聯邦財政赤字增至1.3萬億美元，預計2011財年的赤字規模將達到1.65萬億美元。債務的激增和支付能力的匱乏使得美國聯邦政府數度提高公共債務上限額度。

其次，美國債務問題實際是2008年金融危機的延續和深化。常年高額的財政赤字使得美國聯邦政府的債務負擔越來越重，次貸危機以及隨之而來的國際金融危機進一步惡化了這一局勢。金融危機后，美國政府為抵御經濟系統性風險實行了凱恩斯主義的手段來刺激經濟，救市開支巨大，財政紀律松弛，控制赤字不當，財政赤字過高和債務嚴重超標直接引發了此次危機。

最后，美國債務危機產生的根源是政黨政治。國債務危機產生的根源是美國國內政治，是因為民主和共和兩黨在是否提升債務上限的問題上持不同立場，這是導致這次危機的直接原因。一方面，美國實行行政、立法、司法“三權”分立的體制，總統代表行政提出預算分案，但是預算方案要經過代表立法的國會批準才能生效。由于選舉方式。選民基礎和任期長短的不一樣，可能造成總統和國會屬于不同的政黨，形成“府院之爭”。債務危機出現時，每個政黨為了本黨的一己之私，以債權人為人質，為本黨爭取利益。另一方面，由于政客代表不同的利益集團，為了討好選民，做出不理性的承諾，導致債務上升。

2.美國債務危機的影響

（1）對美國的影響

1）影響美國經濟秩序，拖延經濟復蘇

2011年美國約有三萬億國債到期，財政部只有重新發行三萬億美元國債，才能實現財政收支的正常運轉。三萬億美元國債到期后，原來的持有者是否會繼續持有這些債券取決于美元的走勢和債券收益率。如果美國債券遇到買家數量下降和價值重估，必將導致未來融資收益率的上升和融資成本的加大，使得其債務成本急劇攀升。，為了能夠繼續籌集資金，文職退休和殘疾人基金相關資金將無法全面支付，為使財政部有余力贖回現流通的國債，只能暫停政府證券投資基金的再投資，并發行新債。同時，美國政府將停止或推遲軍人津貼、社會保障和醫療補助、債務利息以及失業金的發放。這將使美國的經濟秩序和經濟的主要驅動力――內需的增長受到極大影響，將使美國的復蘇之路愈加曲折。一旦危機爆發，美國的利率水平將被推高，經濟復蘇因此會受到影響，甚至將威脅到美國金融體系的穩定。

2）美國債務評級被下調，影響投資者信心

國際評級機構美國標準普爾公司5日把美國信用評級從頂級的AAA級下調至AA+級。這是美國信用評級首次遭“降級”。美國債務評級下調導致美國融資成本上升摩根大通預計，評級下調可能導致美國國債收益率升幅高達70個基點，美國政府每年要多付1000億美元利息開支。同時，房利美、房地美等許多和政府相關的部門機構評級也將被下調。除政府和相關機構融資成本上升外，抵押貸款、學生貸款、汽車貸款等市場貸款利率也均將有所上浮，進而影響消費信心，不利于美國經濟復蘇。投資者脆弱的信心將受到嚴重打擊。目前信用違約互換（CDS）市場已經反映出不確定性增多的隱憂，美國債券（CDS）在最近幾周已大幅上升。

（2）對全球金融市場的影響

全球主要金融市場出現動蕩，道瓊斯指數和摩根的亞太指數都大幅下跌。債務危機對市場的影響主要表現為，第一，由于美國在國際經濟中占據著舉足輕重的地位，爆發債務危機，致使恐慌情緒在全球蔓延，這使得美國國債收益率上升，從而推高整個金融市場的融資成本，進一步惡化了金融形勢。第二，國際評級機構標普將美國長期信用評級由“3A”級降至“AA+”級，在歐洲債務危機的背景下，進一步加劇了市場的恐慌與猜疑情緒。第三，美國國債被包括各國政府在內的世界投資者大量持有，美國政府債務風險的增加，將會造成美國國債價值縮水，甚至迫使投資者做出資產結構調整，有可能引發新一輪市場動蕩。此外，美國政府違約將嚴重損害國家信譽，造成國債貶值，推高利率。一旦投資者大舉從美國撤資，全球金融市場將形成海嘯。

（3）對中國經濟的影響

1）我國持有的美國國債將面臨損失。中國是持有美國國債最多的國家，2008年9月以來，中國就一直是美國最大的債權國。2011年5月中國再度增持73億美國國債，持有份額達約1.16萬億美元。一旦美國發生債務違約情況，我國的損失將是最為慘重的國家之一，損失主要來源于兩個方面：一方面，已經到期的債務不能足額償還；另一方面，對于未到期的債務，危機爆發，導致國債價格下跌，我國擁有的債券債權面臨流動性差，變現風險加大。

2）美元貶值增加輸入性通脹風險。近些年中國的民眾一直忍受通貨膨脹的壓力，加上目前美國公共債務規模仍在不斷膨脹，美國政府又缺乏有效的措施解決預算和債務雙重上漲的問題，增加了債務危機爆發的可能性。一旦發生債務違約，在金融危機的背景下，美元貶值或弱勢美元的趨勢將長期下去，由于國際貿易、原油、金價等統統都是以美元作為結算工具的，所以美元的貶值必然造成農產品和原材料價格的上漲，中國勢必會受到輸入性通脹的影響。

3）人民幣繼續升值。一方面，一旦美國債務危機爆發，國際貨幣美元必然大幅貶值。人民幣對美元匯率還未實行自由化匯兌，所以人民幣必然對美元大幅升值，而美元是國際貿易中的主要結算貨幣，其他非美元貨幣將貶值。另一方面，美國為了救市，大量發行貨幣和實施零利率政策，加速美元升值，兩方面相互作用，導致人民幣升值，意味著依靠廉價貨幣政策和低人力成本的經濟模式必須結束。對中國經濟結構構成挑戰。

3.美國債務危機的啟示

此次危機雖然沒有爆發，但是我國應認真分析此次危機給中國帶來的影響，采取措施降低帶來的負面的影響，同時抓住此次危機給我國帶來的重要戰略機遇，發展我國的經濟。

（1）適當減持美國國債。中國持有巨額外匯儲備和美國國債，美元貶值的趨勢已定，貶值過程中直接導致我國擁有的以美元計價的外匯儲備和美國國債價值縮水。因此我國要適當的調整外匯資產結構和資源配置的方向，雖然調整過程會面臨不同的困難，但仍然要抓住機遇適時調整，向非美元資產方向轉變，重新劃定，美元、英鎊、歐元、法郎、日元等，要有適當的比例，一旦美債發生變故，不至于損失慘重。

（2）加速人民幣國際化進程，防范美元貶值風險。我國已是世界第二經濟大國、第一貿易大國、美國最大的債權國。但是人民幣還沒有國際化，與我國在世界經濟中的地位不匹配。在美國、日本、歐盟出現債務危機和潛在債務危機的情況下，我國采取的匯率制度無法消除匯率波動帶來的風險，人民幣處于被動的狀態。我國應該加速人民幣國際化進程，人民幣的國際化有利于回避外匯被動風險，抑制貨幣發行的沖動和人民幣外升、內貶的狀況。在人民幣國際化的制度設計時就應該充分考慮人民幣與外匯之間的供需平衡問題。

參考文獻

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[3]劉友法.美國債務危機及其影響分析[J].對外經貿實務,2011(11).

[4]吳秀波.美國債務危機的形成與影響分析――兼析中國應對策略[J].價格理論與實踐,2011(7).

[5]陸洋.美國債務危機對中國的影響和挑戰[J].現代經濟信息,2011(8).

[6]張銳.美國債務危機的經濟學猜想[J].金融管理與研究,2011(7).

第5篇：債務危機的影響范文

關鍵詞：歐洲債務危機；成因；啟示

2010年4月，希臘信用評級被迫調低至垃圾級，2011年6月，標準普爾又將希臘信用評級降至CCC的全球最低等級，7月，穆迪將葡萄牙和愛爾蘭的信用評級相繼降至垃圾級，將塞浦路斯的信用評級降至Baa1，9月，標準普爾將意大利信用評級調低。歐洲債務危機就這樣層層深化，嚴重地延緩著世界經濟的復蘇，這同時也暴露出歐洲一體化進程中制度所存在的一些缺陷。正是在這樣的背景下，筆者期待能夠通過對歐洲債務危機形成原因進行分析的基礎上得出一些有益于我國經濟發展的啟示。

一、歐洲債務危機的成因分析

（一）歐元區經濟發展失衡，產業結構不協調

歐元區各成員國之間的經濟發展常年處于失衡狀態，一些高負債國家的產業結構嚴重缺乏合理性。像德國、法國等核心成員國，他們擁有著像電子、汽車、機械等支柱性實體產業和強大的科技推動力，但像希臘、愛爾蘭等邊緣化國家，他們科技發展緩慢，勞動成本高，外加上美國、德國等發達國家和金磚五國等新興市場國家又在制造業等領域對其雙重擠壓，這些邊緣化國家在無奈之下只好依靠旅游業、航運業等傳統產業，以及依靠大量的政府支出來維持經濟。但不幸的是，這些舉措并沒有幫助他們解決經濟發展的實質性問題，相反卻使得他們的經濟發展長期處于停滯狀態，負擔日益加重。在無法實施其他措施時，這些邊緣性國家選擇大肆發行國債維持經濟，但歐洲央行對所有歐元區國家都實行相同的低利率政策，這就使得這些邊緣性國家的消費信貸過度膨脹，最終導致歐債危機的爆發。

（二）歐元區收入分配制度不合理

二戰結束后，歐元區各國家紛紛建立了以高福利為特色的社會收入分配制度和社會保障制度，這些制度的實施嚴重增加了歐元區各國政府的財政赤字和債務負擔，成為了引發此次歐洲債務危機的另一個重要原因。

眾所周知，歐洲以高福利政策著稱，就連危機最嚴重的希臘政府每年也都要為公務員福利撥出數以十億歐元計的款項，而且這樣巨額的支出一直還保持著高于5%的高速增長，但其GDP的增速卻一直僅僅在1%-2%。更重要的是，現在歐洲各國紛紛進入老齡化時代，與老年人相關的政府支出，包括養老金、醫療等支出大大增加。因此，當經濟危機來臨時，在財政收入嚴重下降的情況下，剛性的財政支出就會造成巨額的財政赤字，從而最終也將導致債務危機的爆發。

（三）財政政策與貨幣政策二元結構矛盾

財政政策與貨幣政策是一個國家對經濟運行狀況進行調節的兩個最基本、最核心的工具，兩者缺一不可，只有在二者都被合理運用時，國家對經濟運行實施的調節才能更加有效。但歐元區卻只有共同的貨幣政策，各成員國的財政政策保持相對獨立，所以經濟金融危機一旦爆發，各國為挽救自身的經濟，他們將果斷地采取財政政策，實施不負責任的赤字策略。更重要的是，歐元區是單一貨幣區，歐元區內任何成員一旦出現問題，其都有可能對整個歐元區產生溢出效應而波及其他國家，從而影響到歐元區的整體經濟穩定。

二、歐洲債務危機的啟示

歐洲債務危機的爆發給歐洲整體的穩定帶來了巨大的挑戰，對我國來說，雖然我們遠離歐洲債務危機現場，短期內也不可能發生債務危機，但歐洲債務危機的爆發仍然能夠給我國經濟以后的發展給予警示和啟迪。

第一，我們必須加快轉變經濟發展方式，優化經濟結構，增強經濟的內生增長力，使我國成功地從傳統的產業大國向創新型、科技型國家轉變。

根據前述分析，歐洲債務危機爆發的最根本原因是因為發生危機的邊緣化國家經濟增長乏力，嚴重缺乏創新，生產率低下導致的。在此情況下，國家政府為了國家經濟的發展不得不加大投資，從而增大了政府債務和財政赤字，而后又隨著政府債務和財政赤字的不斷積累，債務危機的爆發也就一觸即發了。對于我國而言，投資一直是我國促進經濟發展的重要手段，我國的投資率從2000年的353%到全球金融危機時期的436%，同時期消費率卻從623%降至486%。因此，我國經濟如果想要實現成功轉型，如何降低經濟對投資和出口的依賴，提高最終消費對經濟增長的貢獻度成為了關鍵中的關鍵。

第二，加強政府債務管理，注重財政的收入和支出的匹配性，嚴格控制外債以及地方政府債務的風險。

歐洲債務危機爆發的基本原因就是政府債務大量發行債務，嚴重超過了其自身的承受能力，資不抵債，最終導致違約風險劇增而發生危機。近幾年來，我國大量推行地方投融資平臺融資發債，這些資金聚集起來后大部分是被使用在周期比較長，自償能力比較低的基礎公共設施建設項目上，這樣就無疑給地方政府留下了隱形赤字和債務負擔。一旦這些項目無法實現預期收益，地方政府債務危機勢必爆發，而且這些資金絕大多數來自于銀行、信托等金融機構，危機的爆發將帶給這些金融機構巨大的沖擊。此外，金融機構的倒閉危機具有極強的連帶效應，這樣危機給國家經濟帶來的影響就無法估計了。因此，我們應該高度重視政府債務的管理，做好預算工作，將財政支出控制在合理的范圍內，對地方政府發行的債務融資工具做嚴格的審核，增強地方發行債務的透明性，合理規劃地方債務規模，嚴格控制風險。

第三，我們必須優化財政支出結構，堅持循序漸進的福利改善制度。

歐洲債務危機的爆發標志著高福利制度的破產，沒有實體經濟增長支撐的高福利制度是空中樓閣，是不可能持續的。我國社會保障覆蓋面不斷擴大，保障水平迅速提高，相應的財政支出也就呈現出快速增長的趨勢。而且保障水平和標準是只能向上增長不能下降的，否則就會引發社會動蕩。因此，結合我國現狀，我們應該在改革和完善社會保障制度過程中，結合經濟發展的實際水平，逐步提高社會的保障待遇，切實保證社會保障的可持續發展。（作者單位：華東政法大學商學院）

參考文獻：

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［2］ 周逢民.歐債危機成因及對我國的啟示［J］.哈爾濱金融學院學報2012（2）：1

第6篇：債務危機的影響范文

【關鍵詞】歐洲債務危機；財務報表；影響；應對措施

歐債危機也即歐洲債務危機，債務是指一國以自己的為擔保向外，不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家借來的債務。現在許多國家，隨著救市規模的擴大，債務比重也在大幅的增加，當這個危機爆發到一定階段的時候，可能會出現違約。歐洲債務危機起源于國家信用，即政府的資產負債表出現了問題。如果把政府看成一個大公司，從財務會計的角度看，歐洲債務危機惡化的原因是這些“公司”的財務狀況除了問題，尤其是政府的資產負債表。歐洲各國政府的資產負債表的問題是資產負債比率過高，從財務上看，資產負債比率過高會進而影響企業的利潤表，現金流量表，企業的償債能力會下降，帶來債務風險。本文從三大財務報表角度審視歐洲債務危機，并據此提出歐債危機對中國影響以及中國企業的應對措施，以期起到一定的借鑒意義。

一、從三大財務報表解釋歐洲債務危機

資產負債表是反映企業財務狀況的財務報表。資產負債表中如果資產的增長速度快于債務的增長速度，資產負債比率保持在一個可接受的水平，企業能夠有效利用負債帶來的財務杠桿收益，企業才能長久發展。相反，資產負債比率過高，企業財務風險超過可接受的水平，會影響企業的可持續發展，甚至導致最后破產。如果把歐洲五國各國政府分別看做一個大公司，這五個大公司資產負債表上的同一個問題就是資產過低，負債過高。歐洲債務危機實質上是增長危機，是這些國家經濟“生產性”的危機。和歐元區的核心國家相比，葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙的經濟基礎較差。2008年美國的次貸危機直接引爆了全球性金融危機，受此影響，歐洲各國經濟增長大幅下降，失業率不斷上升，宏觀經濟深陷衰退之中。2009年底希臘債務危機爆發后，很快就蔓延到歐洲其他國家。五國陸續裁撤公務人員、削減福利支出，以壓縮財政開支，減少財政赤字。這些緊縮措施在短期內必然影響經濟增長，推高失業率。2008年以來五國國債余額占GDP比例不斷攀高，除西班牙之外，其余四國債務比重均超過《馬斯特里赫特條約》規定的60%的基準線。西班牙國債余額雖然相對低一些，但由于該國失業率非常高，其財政形勢仍然嚴峻。在資產負債表中，如果資產的增長快于負債的增加，資產負債表就不會出現惡化，該會計主體的財務狀況良好。反之，資產增長緩慢甚至不增長，負債卻增加，資產負債表就容易惡化，該會計主體的財務狀況容易出現問題。五國實體經濟增長緩慢甚至不增長，政府宏觀資產大幅貶值，同時債務大幅增長，政府資產負債表惡化難以避免。五國政府資產負債表中的資產負債比率過高，由于財務杠桿效應，政府財務風險很大，政府的財政狀況出現嚴重問題。

利潤表是反映企業的經營成果的財務報表。企業利潤表中的營業收入超過營業成本越多，企業經營成果越好，企業盈利能力越強。相反，企業營業收入等于或小于營業成本，企業經營成果不好，企業不僅不盈利反而虧損。政府的營業收入可以理解為政府的財政收入，政府的營業支出理解為政府的財政支出。自2008年次貸危機以來，歐洲五國各國政府財政收入方面，經濟衰退直接導致了稅收的減少，即五國財政收入減少。但五國政府財政支出則沒有相應減少，五國都是高福利國家，而且人口逐步步入老齡化，財政支出的一個重要方面就是福利支出，但由于剛性的社會福利制度，以及五國逐步老齡化的人口，財政支出幾乎沒有變化。由此財政收入減少而財政支出沒變，政府的盈利能力下降甚至可能是虧損狀況，即財政收支失衡。從會計上看，企業利潤表持續虧損，企業的持續經營能力就值得懷疑，企業面臨破產倒閉的風險。同樣，政府的財政收支失衡，政府雖然不至于倒閉，但出現債務違約是很正常的。

現金流量表是反映企業現金流量狀況的財務報表。現金流量分為經營活動產生的現金流量，投資活動產生的現金流量，籌資活動產生的現金流量。歐洲五國各國政府的財政收入和財政支出產生的現金流量可以理解為經營活動產生的現金流量。由上面分析可知，五國政府財政收入減少而財政支出沒變，即五國政府經營活動產生的現金流入量為負值，產生的現金流出量為正值。由于上述五國均為發達國家，投資活動相對較小，所以主要論述籌資活動產生的現金流量。影響五國籌資活動的現金流量主要因素是融資成本。五國由于國債余額過高，評級機構不斷下調對五國的債務評級，導致國債收益率不斷提高。同時由于市場擔憂政府債務違約，投資者紛紛拋售國債，使得國債收益率更高，導致政府融資成本上升。由于五國社會福利開支過大，而緊靠稅收收入難以滿足其財政開支，因此仍要依靠舉債，加重債務負擔，使債務危機更加惡化。因此，籌資活動也產生了負的現金流入量。總體而言，五國政府的現金流量為負值，五國政府現金流斷裂，未來“經營發展”必然受到限制，其償還債務能力急劇下降，歐債危機很可能進一步惡化，除非有大量的現金流的注入。

從財務會計角度看歐債危機爆發的根本原因是由于長期資產負債比率過高，財務風險很大，同時經濟增長缺乏動力，僅依靠單項資產（即征稅權，理解為無形資產）的增加來促進經濟增長，經濟增長乏力，而債務比重不斷增加，經濟增長陷入困境，導致政府利潤表連年虧損。同時債務余額過高，導致融資成本過高，融資活動難以持續，政府的籌資活動現金流斷裂，而政府的財政收支失衡也即政府的經營活動現金流斷裂，政府很可能債務違約，歐債危機爆發。要解決歐債危機，根本要靠改革經濟發展結構，實現經濟的持續增長，降低資產負債比率，降低財務風險，使政府的現金流量得以持續。

二、歐洲債務危機對中國企業的影響

歐洲債務危機使歐洲國家經濟更加困難，同時歐盟地區是中國第一大對外貿易區，因此會通過貿易影響到中國企業出口，中國的出口型企業將更加難做。同時，歐洲五國由于債務危機的上升，短期資本流動性的波動性加大，而中國的人民幣對美元仍然有升值的壓力，所以國內可能會有熱錢流入，這樣可能就會給中國國內造成通貨膨脹。在這種情況下，管理好企業的成本，最大限度地減少開支，爭取最大利潤，是企業財務部門面臨的重要問題。歐債危機對中國企業的影響主要有以下三個方面：

第一，成本增加。由于世界經濟的聯動性，短期資本流動性的波動性家具，歐債危機可能造成一部分熱錢流入中國，進而導致國內通貨膨脹，原材料價格上漲，使企業成本增加。

第二，市場競爭更加激烈。受歐債危機的影響，通貨膨脹，國內各種商品價格上漲，很多企業迫于成本突然增高會限產、停產甚至破產，造成市場萎縮。同時如果國內通貨膨脹率一直高于儲蓄率和工資增長率，消費者可能會縮減一些消費開支，消費需求下降，在總體上造成市場需求的下降，因而影響企業產品的銷售及企業新產品的開發速度，導致了企業生產力的下降，嚴重阻礙了企業的生存和發展。同時，歐洲國家的跨國企業會加大在中國市場的開拓力度，對中國境內企業發展造成沖擊。

第三，融資難度大，資金流動難。雖然目前歐債危機對中國影響還不是很大，但中國仍處于由于美國次貸危機引起的后金融危機時代，融資難仍是國內企業面臨的一個重大問題。中國企業的融資仍然是以銀行貸款為主。由于歐債危機融資環境逐漸惡化，銀行不僅提高了融資標準和成本，而且融資額度也隨之降低。這樣，使企業喪失許多良機。融資困難，一些企業會缺少流動資金，也就使企業的可持續發展受到很大的限制，很多企業由于資金缺乏而面臨倒閉破產。

第四，出口型企業發展更加困難，可能直接破產。很多出口型企業主要市場是歐盟地區，由于歐債危機，歐洲各國經濟萎靡，歐洲各國紛紛緊縮對居民的財政補貼，居民消費水平會因此下降，出口型企業出口數量會減少，可能有破產倒閉風險。對于出口型的企業，應該通過開拓新市場或者采用新技術，安全度過寒冷期。

三、中國企業的應對措施

面對當前歐債危機進一步惡化的形勢，中國企業應考慮在財務上如何應對歐債危機。綜合對歐債危機的產生原因和對中國企業的影響，我認為中國企業可以從以下幾個方面來應對歐債危機：（1）對長期投資項目進行重新評估，充分考慮通貨膨脹對投資資金的影響，設法減少長期投資項目的建設。（2）提前購買、囤積生產必須的原材料，以避免原材料價格上漲帶來的成本增長，而存貨的增長也會帶來資金成本的增長，要從二者之中尋求一個平衡點。（3）對于跨國公司，可以加大對歐洲市場以外的海外市場的開拓力度，以使企業整體風險降低。（4）要特別注意加強對應收賬款的管理，企業的正常經營往往會因為流動資金原因而出現財務風險，影響企業正常運行。應收賬款的有效管理能有效地幫助企業培育、取得和保持可持續的競爭優勢。對應收賬款的管理可以從以下三個方面進行優化：第一，完善應收賬款的企業內部控制制度和監督程序。第二，采用客戶信用管理。第三，加強應收賬款的日常動態管理。（5）清理應收賬款和存貨，確保企業現金流的健康。以降低由于通貨膨脹帶來貨幣貶值導致對貨幣面值需求的大幅增加的影響。（6）抓住機會，進行企業合并重組。由于歐洲債務危機，眾多歐洲企業的資產價格出現大幅縮水，急需得到資金援助。同時，中國經濟繼續保持著平穩較快增長的良好勢頭，而且中國企業對資源和技術的需求也很強烈。因此，國內外的經濟形勢為中國企業跨國并購、進入歐洲市場提供了機遇。

四、總結

歐債危機已成為不可避免的事實，從財務角度尋求其產生的根本原因，就是歐洲五國長期高福利，國債余額過高，資產負債比率過高，導致財政收支失衡，同時融資成本大幅增加，經營活動現金流量和籌資活動現金流量斷裂。中國企業應謹慎面對歐債危機和國內通貨膨脹的雙重壓力，做好企業內部控制和企業財務管理，盡量在成本增加的情況下獲取盈利，謀求發展的新道路，未雨綢繆，以防歐債危機導致企業破產倒閉。

參考文獻

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[4]趙東平.何靜波.歐債危機背景下中國企業跨國并購分析[J].現代商業,2012(02).

第7篇：債務危機的影響范文

希臘債務危機出現的原因

希臘為何會出現債務危機,進而波及其他歐洲國家?一切要從2001年希臘進入歐元區時說起。

首先,希臘債務嚴重超標由來已久。根據歐洲共同體部分國家于1991年簽署的《馬斯特里赫特條約》,歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準,即預算赤字不能超過國內生產總值的3%、公共債務低于國內生產總值的60%(而后1997年的《穩定與增長公約》作了相同的規定)。然而2001年剛剛入盟的希臘看到自己距這兩項標準相去甚遠,便求助于美國投行高盛。高盛為希臘設計出一套“貨幣掉期交易”方式(具體做法見資料鏈接),為希臘政府掩飾了一筆高達10億歐元的公共債務,使國家預算赤字從賬面上看僅為GDP的1.5%,從而使希臘在賬面上符合了歐元區成員國的標準。而最近透露出來的消息表明,當時希臘真正的預算赤字占到其GDP的5.2%。2009年希臘預算赤字達到GDP的13.6%,公共債務更高達GDP的124.9%,遠遠超過規定的3%和60%的警戒線。由此可見,長期的高債務水平加上金融危機引起的巨額救市資金,直接導致了希臘的債務危機。

其次,希臘經濟結構存在諸多弊端。希臘政府多年來財政預算超支,公務員隊伍龐大,偷稅逃稅嚴重,薪酬機制僵化,產業競爭力低下。這些弊端不僅從根本上導致了債務危機,也嚴重影響了希臘的償債能力。一般情況下,為避免債務危機惡化,一國政府會通過中央銀行提供救市資金。但在歐元區貨幣政策統一的背景下,希臘政府無權采取獨立的貨幣政策來自救,只能轉向征稅和借債。在經濟低迷、稅收下降的情況下,借債成了最迅捷的方式。全球三大信用評級機構惠譽、標準普爾和穆迪不斷調低希臘信用評級,使得希臘政府的借貸成本大幅上升。希臘政府必須支付更高的貸款利率才能募集到資金,這進一步加大了還款難度,加深了債務危機。在短時間內無法消除自身弊端和缺少外界幫助的條件下,希臘陷入了債務危機與借貸難度相互加深的惡性循環中。

最后,國際炒家趁機炒作,也加劇了希臘債務問題。當前市場上高聲唱空歐元的并非那些恐慌的“散戶”,而正是一些大型金融機構。今年1月底2月初出現的對希臘和歐元的金融攻擊也被認為是有預謀的,遠非市場的自發行為。這次攻擊利用希臘多筆債務到期在即、炒作希臘出現支付能力問題,從而使市場出現大幅動蕩。其結果是歐元下跌,希臘融資能力下降、成本劇增,國際炒家則通過押注政府債券和債務違約保險來從中牟利。歐元區自身機制缺陷以及救援速度遲緩也讓投機者們有機可乘。

各國聯手抗危機

希臘經濟總量只占歐元區經濟總量的2%左右,很多人最初都認為希臘債務危機的影響不會擴大。然而從去年12月至今,希臘債務危機已經逐漸演變成歐洲債務危機,葡萄牙、意大利、愛爾蘭、西班牙等國陸續出現債務問題,歐元對美元匯率自今年初以來已經累計下跌超過15%。6月7日更是跌破1.19比1,創下自2006年3月以來的新低,歐洲股市也普遍下挫。歐洲央行行長特里謝5月15日甚至悲觀表示,他看到歐洲經濟陷入“二戰”以來、也許甚至“一戰”以來最嚴重的危機中。為了捍衛歐元和歐洲經濟,歐盟終于決定拿出具體的救援方案,而不再一直爭吵、相互拖延。

2010年5月2日,希臘救助機制啟動,歐盟與IMF決定向希臘提供總額為1100億歐元的貸款,為期三年。

2010年5月10日,歐盟批準總額為7500億歐元的援助計劃,以防止希臘債務危機在歐元區蔓延并沖擊全球金融市場。這套史上最龐大的救助機制由三部分資金組成:其中4400億歐元將由歐元區國家根據相互間協議提供,為期三年;600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關條款為基礎,由歐盟委員會從金融市場上籌集;而國際貨幣基金組織將另外提供2500億歐元。與之前1100億歐元的救助計劃主要針對希臘不同,此次援助對象不局限于希臘,包括未來可能陷入債務危機的葡萄牙、西班牙、意大利等國。

緊接著,各大央行開始重拳出擊。歐洲央行5月10日宣布,將首開收購政府債券的先例,踏上量化寬松之路。同日,美聯儲宣布,重啟在2008年金融危機期間采用的一項貨幣互換機制,向歐元區、英國、瑞士、日本和加拿大央行提供美元融資。日本央行也在5月10日宣布,向市場注入2萬億日元(216億美元),以應對希臘債務危機對日本金融系統的影響。

5月14日,國際貨幣基金組織強烈要求全球各國政府削減公共債務,來阻止利率上升和經濟增長速度放緩的趨勢,稱歐元區財政危機表明,這種風險“不能被忽視”。

希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等國政府也相繼公布了削減預算赤字的措施。

7500億能否見效

7500億歐元的救助機制和一系列措施能否阻止歐洲債務危機蔓延并維護歐元穩定?

在5月10日援助計劃公布的當天,歐元匯率短暫上漲,但當天就回吐了大部分漲幅,隨后又連續4天下跌。之后的一個月,歐元匯率雖然偶有上漲,總體表現仍為下跌,6月7日更是一度跌破1.19比1,創下自2006年3月以來的新低。而且每當歐元有上漲跡象時,都會有不利消息傳出,致使歐元匯率轉向,比如評級機構下調部分國家信用評級,比如低于預期的經濟數據出爐,比如匈牙利指責上屆政府經濟數據造假,比如西班牙承認銀行業陷入信貸危機,等等。除了歐元的匯率水平,歐元匯率的急劇變動同樣令人擔優。因此,從截至6月中旬歐元走勢來看,救市措施未能明顯提升歐元。

對希臘來說,為了獲得歐盟和IMF提供的1100億歐元,希臘承諾在未來三年中縮減近400億歐元的政府開支,這意味著必然采取的緊縮政策會導致希臘民眾稅負提高,收入下降。因此發生的大規模罷工和街頭示威沖突,已經導致死亡事件發生,這對低迷的希臘經濟更是雪上加霜。同時,緊縮政策會影響希臘經濟的增長率,延緩經濟的復蘇。而救助資金的利率盡管低于市場利率,仍遠高于希臘經濟預期增長率。這不得不讓人懷疑,救助資金到期時,經過三年緊縮政策的希臘還能否承受比目前規模大得多的公共債務?7500億歐元救助機制出臺后的6月15日,穆迪將希臘債務評級連降4級,從A3降至Ba1直至垃圾級,也實在不是一則好消息。

對歐盟來講,債務超標不僅僅是希臘,而是大多數成員國共同面臨的問題,這也是希臘債務危機輕易波及他國、演變成歐洲債務危機的重要原因。7500億歐元雖然是一個龐大的數字,但對于歐元區國家的整體債務負擔來講,卻未必是一筆足夠的資金,尚不要提這7500億歐元是否能夠及時到位。實際上,除了各國自身因素,歐元區內的體制性缺陷是造成此次債務危機擴大的根本原因。歐元區統一了貨幣,但并沒有統一財政。當一國債務超標、經濟衰退時,統一的貨幣使其無法靠貨幣貶值來減輕債務負擔,于是一國的問題就成了歐元區的問題,而無關該國經濟在歐元區的比重有多小。當債務危機擴大時,區域內分散的財政決策機制又大大降低了應變速度,錯過了最佳處理時機。

實際上,歐盟高層自己也很清楚這一點。德國總理默克爾5月16日表示:“救助機制只能幫我們贏得時間,以縮短各歐元區國家競爭力和預算赤字方面的差距,但不能根治債務危機。”要想徹底根除債務危機,維護歐元穩定,歐元區國家應該“標本兼治”,既要嚴格各國自身的財政紀律,也要解決成員國之間的經濟鴻溝,減少體制內缺陷。然而,這不是短時間能達到的目標,而需要付出長期的努力。

希臘債務危機進程

2009年12月8日 惠譽將希臘信貸評級由A-下調至BBB+,前景展望為負面

2009年12月11日 希臘政府表示,國家負債高達3000億歐元,創下歷史新高

2009年12月15日 希臘發售20億歐元國債

2009年12月16日 標準普爾將希臘的長期信用評級由“A-”下調為“BBB+”

2009年12月17日 希臘:數千人游行,抗議財政緊縮

2009年12月22日 穆迪宣布將希臘評級從A1下調到A2,評級展望為負面

2009年12月23日 希臘通過2010年度危機預算案

2010年1月14日 希臘承諾將把2010財年赤字減少145億美元

2010年1月15日 希臘稱不會退出歐元區或尋求IMF幫助

2010年1月19日 希臘財長:稅收改革草案將在2月底提交議會

2010年1月26日 希臘發售5年期國債籌資113億美元

2010年1月30日 受累希臘財政危機,歐元兌美元創6個月新低

2010年2月2日 希臘總理帕潘德里歐發表電視講話,公布了一系列更加務實的措 施以應對困擾希臘的經濟危機

2010年2月3日 歐盟委員會:支持希臘削減赤字計劃

2010年4月9日 惠譽下調希臘政府債務信用評級

2010年4月23日 穆迪將希臘債務評級下調至A3

2010年4月23日 希臘正式向歐盟與IMF申請援助

2010年4月27日 標普下調希臘評級至垃圾級別

2010年5月2日 希臘救助機制啟動,歐盟與IMF提供1100億歐元

2010年5月3日 德內閣批準224億歐元援希計劃,這是歐盟、IMF等主導的范圍更 大的援助計劃的一部分

2010年5月10日 歐盟批準7500億歐元希臘援助計劃,IMF可能提供2500億歐元資 金救助希臘

2010年6月15日 穆迪將希臘債務評級從A3降至Ba1,即垃圾級

第8篇：債務危機的影響范文

前有美國引發的百年一遇的金融危機，之后是迪拜債務危機，如今的希臘債務危機更讓人感到猶如一場強烈地震之后的余震不斷，這個世界并不太平。

為了對希臘債務危機的前因后果及其對歐元的影響有一個全景式的認識，本刊記者特別連線國內多位知名財經專家解讀這場危機。

經濟疲軟是根源

我們最大的疑問是：到底是什么原因促成了希臘乃至歐洲多國今天所面臨的債務危機?

華東師范大學歐亞研究中心研究員余南平認為有以下幾大原因。

首先，基于政黨和工會組織的壓力，希臘政府多年來過量增加公共支出，過度提高工資和養老金等社會福利待遇，導致政府赤字規模擴大。

其次，希臘公務員隊伍過于龐大，其數量居然占希臘全國勞動人口的10％，龐大的公務員隊伍自然帶來了巨大的財政負擔。

第三，多年來，希臘政府財政和稅收紀律執行不嚴，特別是在金融危機蔓延時放松財政監控，不但導致債務飛速增加，還引發了嚴重的偷逃稅現象。據估計，希臘政府因偷逃稅行為每年損失的稅收至少相當于國內生產總值的4％。

第四，從市場角度看，投資者的非理性投機炒作不斷抬高希臘政府的融資成本，也是助推希臘債務危機不斷升級的重要原因；

北科大經管學院教授趙曉則認為，從根本上講，希臘等歐元區國家經濟存在結構性弊端，人口老齡化現象嚴重，產品競爭力下降，進而嚴重制約了經濟增長。“債務龐大和貨幣疲軟只是結果，根本原因其實是找不到經濟發展的支撐點。”趙曉說道。數據顯示，本世紀以來美國勞動生產率年度增長接近8％，而歐盟的勞動生產效率增長率僅為1％～2％。

趙曉說：“一方面勞動生產率和技術創新能力比不上美國與日本，一方面全球最好的福利制度導致勞動力成本居高不下，人人想著賺點錢到溫暖的海邊曬太陽，而且公務員與公司員工動不動就是罷工。這種低增長、高福利的經濟運行模式必然導致政府不斷舉債度日，一旦遇到國際金融危機的沖擊，自然陷入嚴重的債務危機中。”

威脅大于迪拜危機

希臘債務危機和之前的迪拜債務危機又有何異同呢?

“本質上來說，無論是迪拜還是希臘。都是由于過去經濟形勢好的時期大量進行的融資到期了，現在必須要重新融資，借新債去還老債，僅此而已。”交通銀行資深外匯分析師葉耀庭這樣對記者表示，“但從規模和效應上來講，希臘的問題顯然更嚴重，因為涉及到歐元的信譽和歐元區的穩定，而且還涉及華爾街的金融衍生品。如果希臘真的無力償還到期債券而歐盟又不救的話，那希臘就等于像冰島一樣破產了，盡管這種可能性微乎其微。相比而言，迪拜危機只是公司層面的問題。”

趙曉教授則認為，迪拜危機主要與泡沫經濟和實際需求不足有關，而希臘乃至歐洲的債務危機則主要源于其經濟結構整體失衡，比如社會福利過高、政府機構臃腫等等，相比而言，希臘的危機顯然更加難以根治。“如果希臘無法徹底改革或得到外部資金的援助，金融危機在演變成財政危機后，還會進一步變成貨幣危機，歐元的前景就很讓人擔憂了”。

對歐元前景影響幾何

那么希臘債務危機究竟會對歐元的前景產生何種影響呢?

葉耀庭認為，西班牙、葡萄牙等其他有債務問題的歐元區國家的經濟比重比希臘大得多，而目前債務問題對這些國家的影響還不是很大，危機短期內對歐元的影響還很有限。“但要注意的是，歐洲央行能夠接受的信用評級就是希臘目前的BBB+，一旦未來危機加劇，信用評級降到這個級別以下，國債就不能拿到歐洲央行做抵押了，這會對歐洲央行的整體運作產生致命的打擊，麻煩就大了”。

不過葉耀庭也表示，投資者不必過于擔心，雖然希臘眼下有高達3000億歐元的債務，但即將到期的只有50億歐元，5月份前到期的有200億歐元。只要希臘政府能償還這部分債務就問題不大，其他沒有到期的債券暫時可不用考慮其風險。眼下投資者要特別關注希臘國內的罷工，如果希臘政府的改革受阻的話，歐元短期內可能還會經歷一波震蕩。

相比而言，英鎊的走勢更令人感到擔憂。今年6月英國大選在即，但有報告預計英國政府在大選之前恐怕難以有效控制赤字，可能觸發評級機構的警告或者評級下調。之前英國公布的1月份零售數據也很差，表明英國有可能在一季度再次陷入衰退。更大的不確定因素在于最新民調顯示，由于擔心過快削減赤字會使英國政府救市行動過早退出，從而阻礙經濟復蘇。因此力主盡快削減赤字的保守黨的支持率在下降，但如果保守黨大選無法獲勝的話，英國政府的赤字問題就更加難以解決，這無疑加重了市場看空英鎊的情緒。

被迫挑選“次爛的蘋果”

當然，也有市場觀點認為，此次歐元不僅將面臨大幅貶值，而是將面臨生死存亡的考驗。因為歐元是世界上唯一不以國家為發行主體的貨幣，在這個經濟聯合體中每個使用歐元的國家的情況都不同。因此從歐元誕生起，市場上就一直有一種‘歐元崩盤論’，認為歐元存在這一致命傷，早晚要出事情。眼下的希臘債務危機則進一步證實了這一看法。一旦希臘政府違約，將會導致整個歐元體系的崩盤。

但海外投資專家李光一卻不這么看，他說：“現在世界上主要的流通貨幣如美元、歐元、日元、英鎊都有相應的經濟體在后面支撐。從實體經濟情況看，現在日元、英鎊和美元也有很多問題。眼下英鎊比歐元更弱，所以全球對沖基金眼下正在大肆狙擊英鎊，美元雖然比歐元強些，但美元正處于一個長期貶值通道中，近期美元的搶眼表現只是下降通道中的反彈，大趨勢很難改變。對投資者來說，眼下不是要在一堆蘋果中尋找好蘋果，而是在一堆爛蘋果中尋找次爛的蘋果。歐元的大幅走弱是很有可能的，但絕不會因此垮掉。再說歐元區經濟，總量目前是世界第二，僅次于美國，讓全世界第二大經濟體的貨幣突然垮掉，現在看不出這種可能性，而且：眼下全球央行也沒有大肆拋售歐元的跡象。”

危機或成契機

第9篇：債務危機的影響范文

[關鍵詞]歐債危機　路徑　經濟

2009年，歐盟成員國希臘爆發嚴重的債務危機，隨后其他歐盟國家也開始陷入債務危機，首先是愛爾蘭、西班牙和葡萄牙，隨后蔓延至比利時和意大利，歐債危機產生的“多米諾效應”令歐元區面臨成立11年以來最最嚴峻的考驗。殘酷的危機使得諸多專家學者探尋歐債危機的深層次根源，并紛紛致力于歐債危機演變趨勢的預測，以期獲得最優選擇。本文探析了歐債危機的爆發的根源和影響，并就其演變路徑進行預測，只有看清了歐債危機的發債脈絡和趨勢，才能從危機中規避風險和尋求機遇。

一、 歐債危機根源

歐債危機發生后，引起了世界范圍內的關注，人們紛紛對歐盟這個一體化程度最高的組織發生危機的原因進行了探討。財政部副部長李勇認為歐洲債務危機的根源是歐盟內在的制度缺陷。華夏基金張后奇認為歐債危機根源在于歐元區一直以來實行的高福利制度。環球財經研究院院長宋鴻兵的觀點是歐債危機的根源在于統一財稅權之爭。前諾貝爾經濟學獎獲得者克魯格曼說，債務危機和失業是政治精英們為政治利益所犯下的錯誤。筆者以為，歐債危機的爆發的原因不是某一因素作用的結果，而是各種因素合力的作用。

（1）外在根源：金融危機的深化

首先，各國政府的經濟刺激政策引發了債務負擔。08年美國金融海嘯之后，世界經濟持續動蕩，歐盟經濟增長速度放緩甚至一度陷入衰退。為保證經濟發展和就業，各國政府紛紛推出刺激經濟增長的寬松政策，尤其是過度積極的財政政策。歐洲各國為抵御經濟系統性風險的救市開支巨大，政府各項財政指標急劇惡化。部分國家多年財政紀律松弛、控制赤字不力，財政收支失衡的矛盾更為突出。目前歐元區16國平均赤字水平超過，各國財政赤字過高和債務嚴重超標直接引發了本次債務危機。

其次，評級機構煽風點火加速了危機蔓延。全球三大評級機構在某種程度上受到美國政府的干擾控制，處于政治利益和經濟利益考慮，評級機構不斷下調歐盟國家信譽等級。2011年7月末，標普將希臘評級從09年的A-下調到CC。9月，標普宣布，將意大利長期債務信用評級下調一個等級，從原來的A+降至A，同時給出了負面展望。11月，標普將匈牙利評級從BBB-/A-3'調降至BB+/B'，展望為負面。信譽評級一方面使得投資者對歐盟失去信心，另一方面使得援助國對于出售援助歐洲舉棋不定，從而加速了危機的蔓延。

第三，投機資本、熱錢涌動沖擊了原本脆弱的局面。希臘債務危機爆發后，迅速蔓延至歐盟國家，投機資本和熱錢紛紛涌入歐洲，妄圖從中分一杯羹，他們一方面大量沽空歐元，一方面大批低價收購違約信用產品。投機資本使得歐盟的金融市場動蕩不安，也使得市場對歐盟失去信心。值得注意的是，涌入的熱錢和投機資本很多熱錢很多都是歐盟自身所擁有的。熱錢回流在某種程度上對緩解歐債危機又一定幫助，但是妄圖利用熱錢來解決危機無異于飲鴆止渴。

（2）內在根源：歐盟所固有的體制缺陷

第一，分散的財政政策和統一的貨幣政策導致調控失效。1992年，歐盟首腦會議在荷蘭馬斯特里赫特簽署了《馬斯特里赫特條約》，奠定了歐盟的制度性基礎。《馬斯特里赫特條約》規定，歐元區成員國必須上交貨幣政策權力，但是不必上交財政政策權力。分散的財政政策和統一的貨幣政策使得歐盟在進行經濟調控時，各成員國存在著“搭便車”的道德風險。一方面，分散的財政政策影響了歐盟的救援力度，當發生不對稱經濟沖擊時，歐洲央行無權調動各國的財力進行調控。即使歐盟成立的結構基金能向成員國提供一定的財政援助，但救助負債國家的決定可能引發道德風險，需要反復博弈和權衡。在極端情況下，甚至可能導致一些危機國家選擇退出歐元區。另一方面，統一的貨幣政策限制了各國財政調控的空間，在歐元區貨幣政策與財政政策不對稱的框架下，由于貨幣政策統一上交，各國政府面對不對稱沖擊時只能依靠財政政策這一“跋腿”刺激本國經濟增長。

第二，剛性的福利制度和僵化的勞動力市場。歐盟歷來實行剛性的福利政策，承諾提高工資和養老金待遇是各國政黨爭取選舉勝利的常用手段，社會福利水平因此不斷上升，加上人口老齡化加速，政府財政壓力巨大，只能傾向于擴大財政赤字和公共債務。在勞動力市場上，強大的工會組織提高了單位勞動成本。強大的工會可與資方談判或通過罷工向政府施壓，導致社會工資水平處于高增長狀態，實際上提高了PIIGS國家的單位勞動成本，使其傳統的勞動密集型產業優勢盡失，無力與亞洲新興市場國家競爭。

二、 歐債危機影響

就目前來看，歐債危機的影響僅限于歐盟范圍內，而且遭受重大影響的僅僅是歐盟成員國中的幾個國家。但是歐盟作為一個“牽一發而動全身”的一體化組織，其受到的影響卻是全局性的，在此，筆者通過金融市場、外匯市場和貿易市場來闡述歐盟經濟受到的影響。

（1）歐盟金融市場持續動蕩，融資困難

歐洲債務危機爆發后，投資者恐慌情緒積聚，引發國際金融市場劇烈動蕩。出于避險需求，國際資本從股票市場和房地產市場流向美國國債市場。全球資產價格和大宗商品價格大幅下降，2010年1月到5月，PUGS國家中希一臘、西班牙、愛爾蘭、葡萄牙和意大利的股市市值分別下降了33%、 29%、11%和28，波詭云橘的國際金融市場使歐元區國家所面臨的金融。歐盟國家同期債務信用違約掉期CDS息差大幅上升，其中希臘、葡萄牙和西班牙的息差創歷史新高，相關國家再融資成本迅速上升。