藝術品市場調查報告精選(九篇)

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第1篇：藝術品市場調查報告范文

無獨有偶，僅僅相隔一個月的北京保利第16期精品拍賣會中國書畫拍場上，可謂大爆冷門。一件僅僅估價3萬到5萬的乾隆《仿倪瓚山水》經過200多輪叫價，以2357.5萬元成交，創下中國藝術品四季精品拍賣的新高。乾隆皇帝留下的御筆作品不勝枚舉。由于數量眾多，乾隆的書畫拍品在市場上少有驚人之績，這樣一件乾隆的《仿倪瓚山水》在一場小型拍賣會上創下如此成績，出乎所有人的意料。與此同時，另外一件同場拍品鄭板橋《竹石圖》也以805萬元成交，很多古畫作品也都高于估價數十倍成交。

小拍市場飄紅的情況僅僅是近期投資資金向藝術品市場流動的一個表象。更為深層的原因還是今秋的整體經濟環境。受歐洲經濟形勢影響，今秋經濟環境不容樂觀，投資渠道變窄，使很多新買家涌入藝術品市場。隨著全球范圍內的藝術市場在最近幾年高速發展起來，大大小小的拍賣成交額加起來多達34億美元，這的確是藝術市場強勁的一個信號。另外，銀行緊縮銀根，一些急用錢的藏家被迫低價出讓心愛的藏品，使得藝術品市場更加火爆。那些想要出售自己藏品的藝術藏家，可以通過出讓藏品獲得了可觀的收益。就拿今年來說，有440多件藝術品以超過每件100萬美元的價格成功出售。這與幾年前的藝術市場幾乎是天壤之別。最后，樓市股市不好、投資形勢不佳，反倒正是資金進入藝術品市場避風的時候。

從今春藝術品市場來看，中國書畫，超越了瓷器，超越了當代藝術，占據了中國藝術品交易板塊的半壁江山，被更多的藏家咀嚼。根據雅昌的2011年春季《中國藝術品拍賣市場調查報告》顯示，書畫上半年總成交額257.28億元，支撐了藝術品拍賣總成交額的60.05％，同比增長近8％。高價拍品依舊出現在書畫市場，億元以上的書畫拍品就已占據11席。而中國藝術品拍賣前100榜單中，中國書畫超越其他藝術品類，占據69席。而高價作品主要集中于近現代書畫、古代書畫，分別占據34席、28席。

隨著金融環境的變化，古代書畫逐漸成為了新的亮點。當然這也是隨著市場的日益發展，買家的不斷成熟，古代書畫所蘊含的價值才被人們逐漸認知，其價值挖掘與發現也成為必然。今年上半年，古代書畫是樹立中國書畫市場價格標桿的品類。該季拍賣，15件過億作品中，古代書畫共有7件作品入圍；此外，在2011年春中國藝術品拍賣前100名中，古代書畫占據28席，總成交額為26.94億元人民幣，占今春中國書畫成交總額的10.47％。

第2篇：藝術品市場調查報告范文

【關鍵詞】藝術品 資產配置 最優資產組合 有效性

一、文獻綜述

在西方財富整合中，藝術品作為資產配置方式已深入人心。根據文化部文化市場發展中心的《中國藝術品市場年度研究報告（2011）》可知，西方把藝術品當成資產配置選項的部分接近22%。同時，巴克利銀行的分析數據表明，機構投資者與高端人士會配置5%的資產進行藝術品投資。可測算出我國藝術品投資額應該達到7萬億人民幣。假定可流動的有效需求只占總需求的1/3，我國的藝術市場也應該達到2萬億規模。然而2012年藝術市場的總成交額未超過4000億元人民幣。4000億元與2萬億之間的距離，足以說明我國藝術市場有很大的發展空間。

對比中國，國外藝術品投資已有近百年的歷史。研究表明，國外發表的關于藝術品研究相關的文章主要集中于全球視角內的投資風險收益的研究上。Erdal Atukeren（2009）運用協整檢驗，格蘭杰因果檢驗及CAPM模型分析比較1990-2005年土耳其拍賣指數和國際藝術市場指數。結果顯示土耳其指數和全球藝術市場指數存在長期一致性。同時運用資本資產定價模型（CAPM）分析結果表明尤其是在短期內，在資產組合中加入藝術品投資能實現高回報的目的。Cambell（2008）通過VAR模型檢驗25年期、15年期、5年期全球股票、美國股票、英國股票、美國公司債、商品期貨、美國10年期政府債券、英國10年期政府債券、對沖基金和藝術市場的收益率和風險狀況，結果顯示藝術品市場和其他市場之間的相關系數極小，在資產組合中加入藝術品可以達到分散風險的目的。

國內關于藝術品相關的實證研究主要集中于國內相關市場的分析。景乃權、宋慧文、賀雷（2010）通過回歸分析研究2001～2009年季度藝術品拍賣市場的成交額和GDP增長率之間的關系，結果表明二者之間具有很強的相關性。賀雷（2010）運用資本資產定價模型（CAPM）分析2000～2009年藝術品市場，股票市場，黃金市場的相關指數，得出資產配置中引入藝術品可改善資產組合的質量。

現有從實證分析角度的研究已運用多種途徑論證了藝術品對于資產配置的作用，但還存在一些可以完善之處。如，國內學者研究的資產配置所涉及的資產過于單一，并且缺乏說服力。根據西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心的《家庭金融調查報告》，家庭金融資產配置中，銀行存款所占比例高達57.75%，現金達17.93%，股票為15.45%，基金為4.09%，債券為1.08%。因此本文試圖囊括家庭熟悉的金融資產（無風險資產、股票、債券、基金），同時引入近年來活躍的投資方式-藝術品，結合資產組合理論探究有效組合的兩步法，尋找和探究傳統資產組合和加入藝術品之后的新型資產組合的有效前沿，并最終建立兩種資產組合方式的最優組合點。

二、理論分析

馬科維茨于1952年提出投資組合理論。在馬科維茨的理論中的風險資產主要是證券，在本文中試圖將風險資產外延到包括股票、債券、基金以及藝術品。

投資組合理論探究有效組合的方法主要包括兩步：

第一步，研究僅包括風險資產的資產組合的風險和收益率。公式為：

E（R■）=■w■E（R■）σ■■=■■w■w■σ■σ■ρ■1=■w■

其中Wi，E（Ri），δ1分別表示風險資產i所占的比例，收益率和標準差；ρij表示風險資產i和風險資產j之間的相關系數。

第二步，加入無風險資產，得到資產組合E的預期收益率和標準差分別為：

E（R■）=R■+β×[E（R■）-R■]σ■=β×σ■

β為風險資產所占的比例；Rf為無風險收益率；E（Re）為資產組合的收益率；δe為資產組合的標準差。

最終，得出風險資產和無風險資產的最優資產組合點為風險資金組合有效前沿和資本市場線的切點。

三、實證研究

結合上述理論的兩步法，尋找和探究傳統資產組合和加入藝術品之后的新型資產組合的有效前沿，并建立加入無風險資產之后兩種資產組合方式的最優組合點。

（一）數據選取和處理

1.藝術市場數據選取。中國普遍被接受的藝術品市場指數有三種，分別為梅摩指數、雅昌指數和中藝指數。綜合考慮，最終選擇使用雅昌指數中的兩大指數——國畫400指數和油畫100指數。主要原因：①根據2011年度雅昌藝術網的調研報告顯示，我國2001～2011年度中國書畫和油畫及當代藝術的成交額占總成交額的比例已由2001年的50%上升到接近70%，同時這兩大市場的成交額比例的走勢具有很強的互補性，使其受市場影響所造成的波動性減弱。②國畫和油畫屬于藝術品投資的兩種主要方式，分開研究可讓讀者更直觀的認知。因此本文主要選取了國畫400指數和油畫100指數來代表藝術品市場。這兩個指數不是最理想的，但它能在一定程度上代表藝術品市場的平均狀況，能及時反映市場大的變動趨勢。

2.傳統投資市場數據選取。傳統的投資方式主要選取了股票、國債以及基金，分別選取各市場具有代表性的指數上證綜合指數（000001）、國債指數（000012）、基金指數（000011）來代表三大投資市場。

3.數據處理。考慮國債指數是從2003年1月2號開始對外公布的，因此本文選取從2003年春到2012年秋的20期數據。由于藝術指數是根據春秋兩季的拍賣額編制，春季主要是從1月1日至6月30日，秋季主要是從7月1日至12月31日。因此上證綜合指數，國債指數，基金指數的相關數據是分別取其6月30日和12月31日的半年度均線值，如遇節假日順延。最后，運用基本公式將所有市場的基日統一到2003年春，基點定為1000點。經過上述處理，各指數實現了時間、基點的有效統一。

由于交易所交易是在開盤期間集合競價交易，運用連續復利收益率能更好的反應交易的連續性，而對數收益率是這一形式的變形，因此本文所有的收益率計算均是采用對數收益率，公式表示為：

Rit=LN（Pit/Pi（t-1））*100% ①

其中Rit表示第i種資產在t時刻的收益率，Pit表示第i種資產在t時刻的指數。

（二）單個證券及其組合的收益風險的定量分析

1.單個資產收益-風險的定量分析。根據資產組合理論，單一證券的收益風險用期望收益率和標準差來衡量。根據①式結合相關數值，可得出各個資產的收益-風險情況，如下表1所示：

表1 各類資產均值，方差表

通過表1可以看出，從收益率的角度，國畫400的收益率超過其他所有指數的收益率。同時可以發現，上證指數的收益率僅僅超過國債指數的收益率，這符合西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心公布的《家庭金融調查報告》，我國有接近77%的家庭在股市并沒有實現收益。因此，根據近十年股市行情，公眾將大量資金投資于股市是非常不明智的。從風險的角度看，國債指數的風險是最小的，而油畫100的風險是最大的。

從風險收益的角度看，國債指數的收益-風險值是最大的，這主要是相對于國債的收益，風險幾乎可以忽略不計。居于其次的是國畫400，這說明相比其他資產而言，國畫400雖承擔風險較大，但收益也較高。相比較而言，油畫100風險收益率較高，僅優于上證指數。

2.資產組合的收益-風險定量分析。根據資產組合理論，多種證券投資組合的收益是由構成該組合的各項證券期望收益率的加權平均數來衡量，投資組合的風險則是用其收益的標準差和方差衡量，即各證券間的相互關系，即協方差。運行Eviews軟件，可得出資產間的相關系數表，如表2所示：

表2 相關系數表

通過觀察表2可知，國畫400和油畫100之間的相關系數只有0.343，說明藝術市場本身通過分散投資，能達到風險分散的效果。國畫400、油畫100和傳統資產的相關系數較小，均未超過0.35，并且國畫400和國債的相關系數為負值，分散風險的效果明顯。國債與油畫100的相關系數為0.188，國債和其他市場的相關系數均為負值，因此在包含藝術品投資的任意組合中加入國債可使其分散風險的效果更優。

根據公式cov（r1，r2）=ρ12σ1σ2結合表1，表2可得各資產間的協方差系數表。

第一，傳統市場和加入藝術品的新型市場組合有效前沿比較。通過資產組合理論，我們可以找到風險資產的有效前沿，一般投資者均是選擇有效邊界上的點來投資。運行matlab軟件，輸入表1，表2中相關數據，得出風險資產組合的最小方差點，其中傳統組合在該點處的風險為0.0221，收益率為0.0151，且各資產（股票、債券、基金）在資產組合中比例為3.99%、96.01%、0。加入藝術品的資產組合在該點處的風險為0.0218，收益率為0.0162，且各資產（國畫、油畫、股票、債券、基金）占資產組合中的比例為1.22%，0，3.61%，95.17%，0。上述通過比較兩個資產組合的最小方差點，得出在加入藝術品后的最小風險點處資產組合方差變小的同時收益率增加。同時觀察在相同風險前提下兩種組合分別可實現的收益可以發現，在相同組合風險的前提下，加入藝術品的組合收益率明顯大于未加入藝術品的組合收益，并且隨著風險的增加，加入藝術品的資產組合收益率增長速度越快。因此可以得出結論，在同等風險的前提下，加入藝術品能達到優化資產配置，增加收益的效果。

第二，傳統投資組合和加入藝術品的新型投資組合最優資產組合分析。對于無風險利率，一般采用銀行三個月整存整取的年利率作為替代。我國自2012年7月6日新調整的三個月整存整取的年利率為2.60%，在本文中是以半年為測度單位，因此我們選用的無風險利率為1.3%。同時由于我國借貸市場不完善，因此假設資產配置中不存在借貸情況，在以上前提下尋找最優資產組合點。

①不含藝術品的傳統市場最優資產組合。現在，我們先考慮只包括上證指數、國債指數、基金指數以及無風險資產所構成的最優資產組合。借助matlab軟件，輸入表1，表2中相關資產的期望收益，協方差矩陣以及無風險利率，風險厭惡程度取3時，求得最優資產組合點M點，在該點處，風險資產配置中各資產的比例為：股票市場為0，債券市場為68.32%，基金比例分別為31.68%，此時最優資產組合的風險為7.41%，收益為3.2%。

②含有藝術品的最優資產組合。下面，我們考慮包括藝術品在內的所有風險資產以及無風險資產所構成的最優資產組合。得出最優資產組合點上投資組合的風險為11.7%，收益率為5.77%，其中各資產的配置比例為：國畫為34.27%，油畫為0，股票為0，債券為45.18%，基金為20.54%。

通過觀察上述①②的結論可知加入藝術品之后的投資組合相比較傳統的投資組合，風險-收益率由2.3156下降到2.028。這主要是由于加入兩種藝術品投資，特別是國畫之后，最優組合點上的各資產的比例進行了調整，相比較傳統投資組合，新型投資組合中債券的比例下降了33.87%，基金的比例下降了35.16%，而國畫的比例達到了34.27%。因此，加入藝術品的投資組合的最優資產組合相比較傳統組合的最優資產組合，收益風險同時增加，但收益增加的幅度大于風險增加的幅度。

參考文獻

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第3篇：藝術品市場調查報告范文

關鍵詞：藝術品；證券化；文交所

中圖分類號：F830.33 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）12-0-02

一、我國藝術品市場發展概述

（一）發展現狀

古語有云：“盛世收藏，亂世黃金。”從全球視角來看，當人均GDP達到1000美元時，藝術品市場開始啟動，人均GDP達到8000美元，藝術品市場趨于繁榮。2010年，我國人均GDP超過4300美元，文化消費能力已超9000億元，整體上進入了物質消費和文化消費并重的時期。

藝術品市場中的拍賣市場是最具有代表性的。雅昌藝術市場監測中心顯示：2010年秋拍持續性量價齊增，各品類高端藝術品的成交單價屢創記錄，引起新聞媒體極大關注，也引發廣大受眾對高價形成原因的好奇或質詢。全年成交總額達573億人民幣，較之2009全年225億人民幣的成交額有超過150%的漲幅，遠遠高于其他經濟門類增幅和漲勢。截至2011年6月30日，中國藝術品拍賣市場成交額實現428億元人民幣，較去年下半年環比增長15%，遠低于2010年秋拍比同年春拍85%的增長比例，見圖1-1。雖然同樣增速下降，但總成交額依然處于上升通道且市場各項指標顯示走勢良好。相對其他市場而言，藝術品市場仍屬于小眾市場，基金等機構投資入場仍處于試水階段，整體市場以個人收藏投資行為為主，相對機構逐利性投資存在不可預測和個體性。2011年上半年由于緊縮貨幣政策以及房地產汽車等終端消費下滑，相當一部分流動性資金從其他投資市場退出轉而尋求其他出口，藝術品市場憑借連續幾年爆發式增長對這批資金具有良好的吸引力，據統計，僅股票市場上半年退出資金就達2000億，雖然無法準確估算這類投資性資金進入藝術品市場的數額，但可以肯定藝術品市場持續性上漲與個人及機構投資性資金介入仍有非常大的關系，且仍有不少對藝術品市場頗有興趣的資金方處于觀望階段，這一系列的因素將繼續支撐下半年中國藝術品市場的資金量和繁榮景象。

圖1-1：中國藝術品成交總額 單位：萬元人民幣

從圖中來看，藝術品市場成交額的持續攀升似乎在短期內已經登高見頂，然而就在近期我黨第十七屆六中全會明確指出未來將大力發展文化產業，以此作為拉動國內消費需求的強心劑，這一政策注定會左右我國未來幾年的藝術品市場發展走勢，影響深遠。

（二）當前市場特征

1.市場缺乏規范。當前我國藝術品拍賣市場存在大量欺詐行為，缺乏權威科學的保真、估價體系，投機成分多于投資成分，造成二級市場（拍賣行）火爆，一級市場（畫廊）蕭條；缺少銀行業和保險業的介入，市場穩定性和擴容性大打折扣。目前我國沒有相關文化藝術品流通方面的法律來規范文化藝術品的流通，導致一些文化藝術品很難在市場上順暢流通。現存的藝術品市場存在兩大缺陷，一是不能從制度上保障藝術品交易信息的真實與充分；二是未能保障投資人的投資活動的快捷便利。

2.價格持續上漲。雖然中國藝術品市場已經挺進億元時代，但是藝術品價值還沒有完全釋放，價格上漲仍是未來20到30年的基本趨勢。這是由于藝術品價格由國家的經濟實力、國際地位和文化影響力決定，未來中國高凈資產的富裕人數將越來越多，這些人內心對生活品質的要求與有限的藝術品供給之間的矛盾將長期存在。

3.買家更替。在目前的國內藝術品市場中，收藏正在由愛好研究、鑒賞投資逐步成為新興的文化時尚，老一輩藏家正逐漸淡出，而民營企業家以及中產階層則成為收藏的主力，機構及資本投資的快速成長，使傳統的藏家投資迅速被邊緣化。這表面上看是一次購買力及參與群體的新陳代謝，實質反映的卻是一種收藏文化價值判斷的變化與確立，收藏文化的培育與精神消費的不斷興起，在經濟實力與文化價值的發現過程中有了更多基于價值認識基礎上的個性化訴求與判斷。

4.海外回流藏品增多。當前我國藝術品市場中還有一個顯著的特點是海外回流作品大規模出現，且屢創佳績。海外回流作品增多的原因有三點：一是目前國內拍賣市場持續高溫，高昂市場價格吸引海外精品回流；二是市場中新進買家日益增多，但國內市場中精品多集中于少數藏家手中，且這些藏家的出手意愿并不強烈，商家為滿足新買家的購買欲望故將征集視線轉移至海外；三是海外藏家原始收藏成本低，他們變現時對價格的敏感性相對較低，更有利于市場交易。

二、各地文交所的證券化實踐之路

（一）天津文化藝術品交易所

在此背景下，進行資產證券化的外部經濟條件已經基本滿足，天津文交所于2011年開展了轟轟烈烈的藝術品證券化實踐。它也是2011年全國數十家文交所中開展藝術品證券化最創新、最徹底、最激進、最具有爭議的交易所。

天津文交所聯合招商銀行，投入數千萬資金，開發出一套操作便捷的證券交易系統軟件，并制定出一套類似于股票交易市場的規則，如客觀的第三方信用評級制度、第三方商制度、資金三方存管制度、限制性利益沖突條款、設置漲跌停板、信息披露制度等等，力求讓藝術品證券交易做到“公平、公正、公開”。

天津文交所制定的規則，對藝術品證券進行徹底拆細，每股價格僅為1元，藝術品的流動性得到充分釋放，同時也埋藏了極大的價格泡沫風險，在該交易所運營不到半年時間內便爆發了出來。天津文交所首批推出的兩只股票價格一路飆升后，極大地調動起市場的打新熱情。1月份黃河咆哮和燕塞秋開放申購時，中簽率分別高達45.524%和47.135%，但到了3月份天津文交所推出第二批8只股票時，中簽率都僅在3%以下，參與打新資金超過了20億元。

利用天津文交所統計數據來估算換手率。從2011年3月份起，天津文交所有10件藝術品上市流通，總發行量為6400萬。3月份市場人氣火爆，其中8件當月新上市藝術品價格漲幅都達400%，另外2副作品價格也有約100%左右的漲幅。隨后由于媒體的曝光引發中央高層對此介入調查，天津文交所對交易規則進行了大幅度的調整，市場人氣受到強烈打壓，成交額急劇縮減，詳情見表2-1。

表2-1：天津文交所2011年傭金收入統計表

（二）鄭州文化藝術品交易所

與天津文交所相比，鄭州文交所在開展藝術品證券化的過程中則顯得相對保守一些，采用場內交易的模式，對藝術品份額不進行拆細，將每件藝術品股份持有人控制在200人以內。而且它在產品設計上沒有照搬天津文交所的模式，多數采用了可注入的資產包形式發售，在產品品種上也大膽拓寬，將文化版權也納入證券化實踐的行列中，如《動漫春晚》、《洛神賦》、《安格格》等。鄭州文交所的這些舉措，以及自身國有背景的優勢，使其在后來國發2011[38]號文件出臺后所受影響相對較小。

在我國藝術品市場興興向榮的時期，我國的藝術品證券化實踐已經開始邁出歷史性的一步，毫無疑問，無論實踐的結果如何，這一步將被藝術史載入史冊成為濃墨重彩的一筆。它為藝術品市場的發展提供了新的思路，也為整個藝術品金融化的進程拉開了序幕。

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