股票投資價值基本面分析精選(九篇)

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第1篇：股票投資價值基本面分析范文

【關鍵詞】板塊投資；板塊效應

一、板塊投資在股票市場中的重要性

中國股市的板塊現象具有明顯的投機性，這一點不僅可以從市盈率、超額收益率的異常變化來看，還可以從板塊現象的系統風險的成因來看。板塊現象中呈現的股票市場走勢一致性，說明股票出現了以板塊為范圍的系統性風險，該系統性風險與某一事件高度相關，這一事件即板塊事件。這一板塊事件可能對板塊內的股票基本面有影響，但板塊事件對板塊內股票的市場走勢的影響大大超過了對基本面影響程度；還有一些板塊事件則基本上對基本面沒有實質影響，如以地域（特別是省份）劃分的板塊。另外,板塊輪漲的頻度也說明了板塊現象的投機，板塊輪漲長則以月計，短則以天計、時計，高頻度的板塊輪漲現象顯然是與板塊的基本面相對穩定、連續性特征不相符的。因此，對股票市場的板塊進行分析對于把握股市中的投資機會有很大的幫助。

二、股市板塊投資的影響因素分析

（1）國家政策因素與股市板塊輪動的關聯性分析。中國股票市場的供需矛盾，結構矛盾以及市場參與者的不成熟等原因，使政府加強了對股票市場的監管和調控，政策干預及調控成為市場波動的一個主要影響因素，中國股市一直有所謂的“政策市”之稱，呈現出一種特殊的游戲規則。股市政策較大程度地影響了中國股市的板塊輪動，股市運行受短期性政策事件的影響極大。（2）公司自身運行狀況對股市板塊輪動的影響。上市公司運營情況是投資者最為關注的方面之一，隨著近年來價值投資理念的深入人心，績優板塊的行情還會進一步看漲，在股市運行過程中上揚的走勢將更加明顯。（3）投資者投資理念變化對股市板塊輪動的影響。傳統的股票投資理念，主要依據兩個投資理論，一是“空中樓閣理論”，它比較注重心理價值，主要研究分析投資者在將來可能會如何行動，估計在何種投資形勢下公眾最宜建造空中樓閣，然后搶在眾人之前買進股票，待股價上漲之后拋出，以獲得差價收益；二是“企業基礎理論”，指股票投資主要取決于企業的基本面，通過仔細研究分析企業現在的情況和將來的前景，得出其內在的價值，當市場股價低于其內在價值時買進股票，市場股價高于其內在價值時賣出股票。

三、基于我國股市“板塊效應”的投資建議

（1）投資者要對信息更新保持靈敏的“嗅覺”。無論大盤處于“熊市”或是“牛市”，板塊現象產生之前總會有些許預兆，因此及時從政策中解讀信息成為抓住有較大成長潛能板塊的關鍵。投資者在解讀政策時，一定要相信自己的眼睛，親自分析政策內容和傾向以及前后政策的關聯性或差異程度，千萬不可盲信小道消息以免造成資產損失。（2）市場出現明顯的板塊效應時，投資者要理性決策，避免產生“羊群行為”。所謂羊群行為，即市場中的各類參與者在進行決策時影響他人或受到他人決策影響，使得市場表現出部分人的決策相關，且最終反映在資產價格中的現象。當某一板塊中的某有代表性的股票上漲之后，市場投資者們便以其為示范，而進行跟風炒作板塊中的其他股票，帶動其他個股，甚至整個板塊強勁上漲，從而形成板塊的聯動效應。當大盤部分板塊出現強勁上揚現象時，投資者在判斷該股票是否還有投資價值或者還有多少投資價值之前切勿盲目跟風。投資者應全面研究，選擇那些尚未表現出上漲但具有上漲趨勢的個股，或者價格長期低于其價值的個股，在合適的價位買進。（3）當股市處于反彈階段時，投資者應把握合適的切入時機及投資類型。以往的實驗顯示：雖然有所謂的“小市值效應”，即小盤股的平均收益率一般會優于大盤股，但是市場對小盤股好像沒有特殊的偏好，因為大盤股在反彈中的表現往往優于小盤股。因此在反彈行情中選擇投資股票時，在考慮投資板塊的同時也要考慮股票底盤的大小，所以屬于成長型行業和被扶持行業的市值較大的股票都是是不錯的投資選擇。（4）投資者應注意把握受經濟循環的影響很大的行業。當循環處于繁榮階段，它們的隨之繁榮，在經濟循環轉向衰退時期時，它們也隨之跟著衰退，比如裝飾品行業、奢侈品行業、旅游業、若干耐用消費品行業等，需求對收入的彈性很大，收入多時就多買多消費，等待收入增加后再來消費。而有些行業受經濟循環的影響較小，因為它們與經濟循環的關聯不密切，關聯較小。投資者應當注意轉換股票的時機：應重點把握周期性、成長性行業的股票，以免發生買賣時機錯誤，使其蒙受損失。

參考文獻

[1]陳夢根，曹鳳岐．中國證券市場價格沖擊傳導效應分析[J]．管理世界，2005（10）

[2]陳鵬，鄭翼村．中國股市“板塊聯動”現象分析[J]．時代金融，2006（10）

第2篇：股票投資價值基本面分析范文

【關鍵詞】證券投資；分析方法；實戰操作

一、宏觀經濟分析

宏觀經濟分析，證券市場歷來被看作“國民經濟的晴雨表”，是宏觀經濟的先行指標；宏觀經濟的走向決定了證券市場的長期趨勢。投資者有必要對一些重要的宏觀經濟運行變量給予關注。具體的影響因素優：國內生產總值GDP、通貨膨脹、利率、匯率、財政政策、貨幣政策。

宏觀經濟形勢對證券市場會產生深刻的影響，有時會引發證券價格的暴漲或暴跌，因此積極必須分析和防范這方面因素對證券市場的影響，及時采取措施。

二、基本面分析

（一）行業分析

由于所處行業不同，上市公司的投資價值會存在較大的差異。進行行業分析，需要關注的是：行業本身所處發展階段及其在國民經濟中的地位；影響行業發展的各種因素及其對行業影響的力度；行業未來發展趨勢；行業的投資價值及投資風險及行業生命周期等。

根據行業與宏觀經濟周期的關系以及行業自身生命周期的特點，投資者應該選擇那些對于經濟周期敏感度不高的增長型行業和在生命周期中處于成長期和成熟期的行業。

（二）公司分析

對于上市公司投資價值的把握，具體還是要落實到公司自身的經營狀況與發展前景。投資者需要了解公司在行業中的地位、所占市場份額、財務狀況、未來成長性等方面以做出自己的投資決策。

1.公司基本面分析

具體包括：公司行業地位分析、公司經濟區位分析、公司產品分析和公司經營戰略與管理層分析。通過這些因素可以看出該公司在行業中的綜合排序、產品的市場占有率、在行業中的競爭地位、資源、主要產品的市場前景和盈利水平趨勢，能夠幫助投資者更好的預測公司未來的成長性和盈利能力。

2.公司財務分析

公司財務分析是公司分析中最為重要的一環，一家公司的財務報表是其一段時間生產經營活動的一個縮影，是投資者了解公司經營狀況和對未來發展趨勢進行預測的重要依據。財務指標的運用需要將其與行業平均水平、本公司歷史水平進行比較，以分析變動趨勢。

具體可分析如下指標：流動比率、速動比率、資產負債率等，這些指標反映了企業的基本面，有利于投資者做出正確的判斷。

3.公司估值方法

進行公司估值的邏輯在于“價值決定價格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法等）；另一類是絕對估值方法（如股利折現模型估值、自由現金流折現模型估值等）。

投資者在進行上市公司投資價值分析時，需要結合宏觀、行業和上市公司財務狀況、市場估值水平等各類信息，同時區別影響上市公司股價的主要因素與次要因素、可持續因素和不可持續因素，對上市公司作出客觀、理性的價值評估。

三、技術面分析

通常，技術分析主要有：

（一）分時走勢圖

分時走勢圖是把股票市場的交易信息實時地用曲線在坐標圖上加以顯示的技術圖形。分時走勢圖是股市現場交易的即時資料，通過分時走勢圖可以時刻掌握個股或大盤的變動情況，及時作出決策。

（二）K線理論初級

K線圖有直觀、立體感強、攜帶信息量大的特點，能充分顯示股價趨勢的強弱、買賣雙方力量平衡的變化，預測后市走向較準確，是各類傳播媒介、電腦實時分析系統應用較多的技術分析手段。通過K線圖可以直觀的反映股票的走勢，便于投資者做出判斷。

（三）平滑異同移動平均線

它是一項利用短期（常用為12日）移動平均線與長期（常用為26日）移動平均線之間的聚合與分離狀況，對買進、賣出時機作出研判的技術指標

（四）隨機指標

隨機指標綜合了動量觀念、強弱指標及移動平均線的優點，用來度量股價脫離價格正常范圍的變異程度。

（五）相對強弱指標

相對強弱指標是一種通過特定時期內股價的變動情況計算市場買賣力量對比，來判斷股票價格內部本質強弱、推測價格未來的變動方向的技術指標。

（六）波浪理論

波浪理論是一種價格趨勢分析工具，它是一套完全靠觀察得來的規律，可用以分析股市指數、價格的走勢，它也是世界股市分析上運用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。

該理論認為股票具有相當程度的規律性，展現出周期循環的特點，任何波動均有跡有循。因此，投資者可以根據這些規律性的波動預測價格未來的走勢，在買賣策略上實施適用。

（七）成交量與股價的關系分析

成交量與股價的關系體現為下面兩種情況：量價同向及量價背離。買氣高漲，成交量自然放大；相反，投資者在人心動搖舉棋不定，人氣低迷時心灰意冷，成交量必定萎縮。成交量也是觀察莊家大戶動態的有效途徑，成交量驟增，很可能是莊家在買進賣出。

四、股票投資操作技術研究

（一）倉位控制

倉位控制是控制風險的重要環節。倉位就是您股票投資賬戶中股票市值占帳戶總值的比例，倉位控制基本上可以分為三部分：

1.整體倉位控制

在比較明確的牛市（上漲市道），倉位可以加大到60-80%

在比較明確的熊市（下跌市道），倉位就應該控制在30%以下，捕捉可能的短線機會；

震蕩的市道，倉位控制在40-50%左右，伺機加倉或者減倉。

以上的倉位比例僅供參考，同時強烈建議客戶永遠不要滿倉。

2.其次是資金（股票）分配比例的分倉策略

通常有等份分配法和金字塔分配法兩種。所謂等份分配法就是資金分為若干等份，買入一等份的股票，假如股票在買入后下跌到一定程度，再買入與上次相同數量的股票，依此類推以攤薄成本。而買入后假如上漲到一定程度則賣出一部分股票，再漲則再賣出一部分，直到等待下一次操作的機會來臨。而金字塔分配法也是將資金分為若干份，假如股票在買入后下跌到一定程度再買入比上次數量多的股票，依此類推，假如上漲也是先賣出一部分，假如繼續漲，則賣出更多的股票。這兩種方法共同的特點是越跌越買，越漲越拋。究竟采取哪一種分配方法就要看投資者本人了，假如投資者對后市的判斷比較有把握，則應采取等份分配法。股價處于箱體運動中也可采取等份分配法來博取差價。

3.第三是個股品種的分倉策略

確實有把握的，就該咬定一股不放松，如果把握不大，則應買入2—3只個股（買得太多對于管理和跟蹤都不方便，況且絕大多數投資者資金量也不是很大），需要注意的是所買的幾只股票應盡量避免買重復題材或相同板塊的個股，因為具有重復題材或相同板塊的股票都具有聯動性，一只不漲，另外的也好不到哪去。

（二）止損

止損是風險控制、保存實力、避免全軍覆滅的慘烈招數。因此可以通過審慎的選股、買賣和倉位控制技巧來提高投資的成功率，但市場上投資者可能會犯錯誤，甚至是經常犯錯，犯錯就要認錯，并通過止損重整旗鼓。死不認錯，甚至不停地向下補倉是熊市過程中虧損累累的主因。止損的方法大致如下：

1.定額止損法。就是指將虧損額設置為一個固定的比例，一旦虧損大于該比例就及時平倉。止損比例的設定是定額止損的關鍵。

2.技術止損法。它是將止損設置與技術分析相結合，剔除市場的隨機波動之后，在關鍵的技術位設定止損單，從而避免虧損的進一步擴大。這一方法要求投資者有較強的技術分析能力和自制力，技術止損法相比前一種對投資者的要求更高一些，很難找到一個固定的模式。運用技術止損法，無非就是以小虧賭大盈。

3.無條件止損法。當市場的基本面發生了根本性轉折時，投資者應摒棄任何幻想，不計成本地殺出，以求保存實力擇機再戰。基本面的變化往往是難以扭轉的，基本面惡化時，投資者應當機立斷，砍倉出局。

4.止損的設定原則。一是要考慮趨勢的變化，當趨勢已從上升轉為下跌或正處于下跌過程中時，就需要采取止損策略。二是要考慮投資者在什么趨勢下交易。投資者首先要知道自己是在什么時間結構中進行交易，是中長線、中線還是短線。也就是說，止損的原則是趨勢而不是價格。

（三）止贏

第3篇：股票投資價值基本面分析范文

灰色系統理論始于20世紀80年代初?！盎疑到y”一詞是被在1981年鄧聚龍教授的上海學術報告中首次使用。隨后他又發表了一系列關于灰色系統的論文，為灰色系統的理論打下良好的基礎，同時也引起更多學者對它的興趣，參與到它的研究中?？蓪嶋H，灰色系統是由英國科學家的“黑箱”概念的基礎上演進而來的，它融合了自動控制和運籌學?；疑到y是一種包含已知信息和未知信息的系統，主要用于信息不完全的系統，利用已知的信息來探索和預測未知信息，從而知曉整個系統。灰色系統理論和模糊數學、概率論方法一樣都是來探索不確定性系統，具備使用“少數據”尋找現實規律的良好能力，解決了數據不充分或是系統周期太短的問題。如今灰色系統理論被應用于各個領域，譬如經濟管理、生態系統、工程控制等領域。同時在股票投資領域也得到了應用，下面探討下灰色系統如何在股票價格走勢上得到利用。

研究股票的“內在價值”是我們認識股票價格的重要方法，可是它的研究需要專門的知識支持，而且受人們是否合理與準備的判斷未來現金流所影響。股票的價格又是很多信息綜合反應的結果，不同的股票，有不同的價格反應信息機制靈敏性，并且隨著時間的推移，想要找到造成這種差異的原因，以及這種差異產生的軌跡和強度是什么，我們都無法把握，更別說把握股票的“內在價值”。股票的價格反應了所有與之相關的信息傳導機制和靈敏度?？墒请m然我們不知道它的傳導方式和靈敏強度，但是我們能采用相應的方法通過價格的歷史變化信息來判斷價格未來趨勢，從而獲得股票價格的反應機制信息。于是為了測試和反應它的傳導機制和靈敏度，我們建立了灰色系統理論?；疑到y理論利用搜集和整理系統原始數據，來尋找其發展規律?；疑到y表明，所有灰色序列都能展現本有的規律，在使用一種生成弱化其隨機性后，也就是說，利用灰色數據序列來架構系統的反應模型，然后就能利用這個模型來預測系統可能發生的變化。

灰色系統模型利用微分方程來反應系統的客觀規律。有了灰色系統理論，想要掌握市場價格走勢和方向，我們并不需了解是什么信息影響了或是如何影響了股票價格，例如公司的基本面變化、宏觀的經濟因素變動、市場參與人數增減與否等等會對價格產生影響的綜合因素，我們只要加入能改變原有的價格趨勢的新信息，這些信息是用來驅動市場價格變化的，可這些新信息的影響也不是立馬能實現的，它的實現需要一個不斷消化的過程，這就是通常我們所說的記憶功能，它是股票市場價格變化的驅動力，但是有也有一定“慣性”，灰色系統在股票投資上的利用，正是要解決如何利用這種驅動力來預測未來價格的走勢。

二、灰色系統模型在股票投資價值上的應用

（一）時間轉折預測我們用某一股票的日收盤為例，把某個時間的某個點當起點，當局部低點和高點間波動200點以上時，就認為是一次市場指數轉折，把從低點到高點的變化當做一個階段，因此，我們選用局部最低點與最高點，在選用毗鄰的指數相差在200以上的點，算出它們距離起點的月份，用來進行量化分析指數的走勢。通過灰色微方方程可列出指數轉折點的時間方程，而且通過方程式對指數未來轉折情況進行預測。

（二）新陳代謝模型、事后檢驗事后檢測通過模型來比較預測值和市場實際值而得到的。而從實際應用中發現，只通過每一個數據系列來進行長期的預測走勢和時間點是遠遠不夠的，因為新信息的作用沒有完全發揮出來，而歷史信息只能在一定程度上影響，價格在信息的記憶和預見能力又有限，于是，隨著市場的發展，信息對系統的影響會不斷地減弱，所得到的誤差也會越來越大，所以我們需要采用新陳代謝GM模型，通過不斷用新數據替換老數據來最有效的展現新信息對于市場價格走勢的影響。

三、結束語

第4篇：股票投資價值基本面分析范文

［關鍵詞］股票投資；聚類分析；判別分析

1 引 言

證券投資是隨著市場經濟的發展和資本市場的建立應運而生的。證券投資分析是指人們通過各種專業性分析方法，對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析以判斷證券價值和價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環節。證券投資的分析方法包括基本分析方法和技術分析方法。基本分析分為宏觀經濟分析、行業分析和公司分析。公司分析主要是通過對公司財務報告的分析，找出公司內在價值低于現行價格和財務狀況、經營成果俱優的公司，作為選股和投資決策的依據。公司分析是基礎分析的核心，由于投資者進行證券分析的目的是為了找出具有投資價值的股票，公司是股票的載體，對公司進行分析，就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。

2 聚類分析

2.1 聚類分析的基本思想

在經濟、社會、人口研究中，存在著大量分類研究、構造分類模式的問題。過去人們主要靠經驗和專業知識，做定性分類處理，致使許多分類帶有主觀性和任意性，不能很好地揭示客觀事物的內在本質差別和聯系，特別對于多因素、多指標的分類問題，定性分類更難以實現準確的分類。聚類分析不僅可以用來對樣品進行分類，而且可以用來對變量進行分類。對于多因素、多指標的分類問題，聚類分析可以實現較為準確的分類。聚類分析的目的在于使類間對象的同質性最大化和類與類將對象的異質性最大化。至于聚類分析方法的基本原理和詳細過程，在這里不作贅述。

2.2 指標選擇與樣本數據

目前評估上市公司基本面狀況最為核心的財務能力指標是上市公司的贏利能力、成長能力和償債能力。公司的股本擴張能力也是反映經營業績是否良好的重要指標。由此，本文在上市公司財務指標中選取如下反映這些能力的七項重要指標：每股收益EPS(+)、流動比率CR(+)、速動比率AR(+)、應收賬款周轉率(+)、凈資產收益率ROE(+)、主營業務收入增長率INCOME(+)、凈利潤增長率PROFIT(+)。

本文以地產行業為例，從滬深67家地產類上市公司中，隨機選取16家上市公司2010年第一季度相關信息進行分析。如表1所示。

2.3 聚類分析的過程和結果

為了區分房地產板塊中不同基本面的上市公司，以便更好地了解不同公司的特征財務狀況，我們對經標準化處理后的樣本數據以上述給出的七個財務指標為變量，使用SPSS軟件進行系統聚類分析。

利用SPSS軟件進行分析，可以得到組間平均連接圖、群集圖和案例處理匯總圖。由于篇幅有限，筆者只將案例匯總圖列出。根據對三個圖的分析結果，我們將16只股票大致分為七類：第一類有金融街(1)、中糧地產(10)、臥龍地產(5)、外高橋(6)、萬科A(8)、保利地產(2)六只股票；第二類有濱江集團(12)、嘉凱城(16)、海德股份(15)三只股票；第三類有ST興業(3)、ST中房(9)兩只股票；第四類有ST珠江(11)一只股票；第五類有ST海鳥(4)一只股票；第六類有金地集團(7)和陽光股份(14)兩只股票；第七類有ST東源(13)一只股票。根據以上圖標和分類結果，我們認為其具有一定的合理性，從中可以發現以下問題并且得出一定的結論。

2.4 聚類結果分析

第一類中的六只股票所屬的公司無一例外都是中國比較著名的房地產企業，這些企業在地產行業經營多年，大都是地產中的藍籌股，具有較高的每股收益率和凈資產收益率，具備較強的贏利能力。流動比率和速凍比率處在合理的范圍，證明企業的償債能力較強。主營業務收入增長率和凈利潤增長率處于地產板塊中游，證明這些企業股本擴張能力不強，企業處于成熟期。第一類企業的股票有一定的投資價值，但其成長性稍差，投資者可根據自己的投資理念和即時的市場條件選擇對此類成熟期的績優企業進行投資。

第二類中的三只股票所屬的公司都是在中國地產行業中處于中游地位的企業。這些企業同樣具有較高的每股收益率和凈資產收益率，具備較強的贏利能力。流動比率、速動比率、應收賬款周轉率都處于合理的范圍，證明企業的資金使用和運轉情況正常。主營業務收入增長率和凈利潤增長率稍大于第一類企業，處于地產板塊中上游，證明此類公司股本擴張能力較強，企業以較高的速度保持增長，處于企業發展期的末期。投資者可根據自己的投資理念和即時的市場條件選擇對此類特點的企業進行投資。 轉貼于

第三類中的兩只股票分別為ST興業和ST中房，這兩類企整理業的簡稱前標有“ST”字樣，查看這兩個企業的財務報表和財務指標不難看出他們被特別處理的原因。兩只股票的每股收益率、凈資產收益率、主營業務收入增長率和凈利潤增長率都為負值，而且翻看這兩個企業的財務報表可以發現在2009—2010年兩年企業的凈利潤為負值。這證明了兩個企業在近兩年的經營方面發生了重大問題，并且沒有好轉的跡象。投資者在對這類股票進行投資時，一定要謹慎。

第四類中只有一只股票ST珠江，這只股票和第三類中的兩只股票比起來，有自己的特點。這個企業的每股收益率、凈資產收益率分別為0和負值，表明企業的贏利能力很弱。但其主營業務增長率很快，甚至遠大于前兩類地產企業，處于地產板塊的上游。企業的凈利潤增長率比之主營業務收入增長率顯得很小。經過仔細查證我們發現，ST珠江成立于1992年，以前主要經營范圍是工業投資、熱帶種植業和海產養殖，由于上述經營項目在近年都處于衰退期，企業開始進行房地產投資，由于經營得當，再加上國家政策和板塊操作等原因，公司這兩年在房地產方面發展很快。但是由于其早期經營項目的虧損和拖累，公司近兩年的凈利潤仍為負值，故標有“ST”字樣。投資者可根據自己的投資理念和即時的市場條件選擇對此類特點的企業進行投資。

第五類中有一只股票ST海鳥，這個企業每股收益率、凈資產收益率都很小，表明企業的贏利能力很弱。其最大的特點是其凈利潤增長率同比下降了45.35倍。查證其他材料后發現，海鳥發展公司自2003年以來陷入困境，陸續失去許多房地產項目，并且未能開拓新的房地產儲備項目，最近三年實際未進行房地產項目開發，主要靠存量房產出售及出租維持業務經營，企業業績一落千丈，沒有復蘇的跡象，企業正在期待重組。這樣類型的企業沒有投資價值。

第六類中有金地集團和陽光股份兩只股票，這兩個企業的每股收益率、凈資產收益率都較大，具備很強的贏利能力。主營業務收入增長率和凈利潤增長率處于地產板塊上游，證明這些企業股本擴張能力很強，企業以很高的速度保持增長。流動比率、速凍比率、應收賬款周轉率都很大，這些數據更加證明企業正處在高速發展期，需要大量的資金，因此需要快速、大量的借款。投資者可根據自己的投資理念和即時的市場條件選擇對此類特點的企業進行投資。

第七類中有ST東源一只股票。ST東源是這16只股票中聚合系數最大的一只股票，查看其財務數據不難發現其具有突出的特點。這只股票的每股收益率、凈資產收益率都處于正常的范圍，凈利潤增長率很大，處于地產行業上游，但是主營業務收入增長率卻為負值。流動比率和速動比率都很大，處于地產行業的頂峰。查證相關資料后發現，ST東源的經營范圍很廣，除了其主營業務房地產開發外，其營業范圍涉及高新技術項目開發、生產與銷售；計算機軟、硬件開發、銷售、計算機系統集成；銷售建筑材料、裝飾材料、電子元器件、通信器材、金屬材料日用百貨等。近年來，該公司在房地產方面經營不善，導致大量資金和資產凍結，所以其流動比率和速動比率很大，主營業務收入增長率為負值，但是該公司在其他的經營項目，特別是高新技術方面發展較快，經營較好，所以其凈利潤增長率較大。投資者可根據自己的投資理念和即時的市場條件選擇對此類特點的企業進行投資。

3 判別分析

在對地產板塊的部分股票進行聚類分析之后，我們根據聚類分析的結果和相關企業財務報表、重大事項等資料對各類企業的類型、財務和經營現狀進行了分析。投資者此時欲判斷另外的一只或幾只地產股是否具有投資價值，在對其進行公司分析時，就可以采用判別分析的方法技術，確定欲判斷的股票屬于哪個類型，從而簡化判斷過程，進行更精確的判斷。

本文從滬深67家地產類上市公司中隨機抽取一只股票萬通地產(600246)進行判別分析。萬通地產2010年第一季度財務相關信息如表3所示。

4 結 論

聚類分析和判別分析相結合，能全面的研究上市公司股票的內在價值，全面反映上市公司的贏利能力和成長性，縮小研究范圍，確定投資價值，降低投資風險。總之，在證券投資中有著非常廣泛的應用價值。本文上述的研究只是為廣大證券投資者提供聚類和判別分析的方法，并將方法的具體過程作了詳細的描述和分析。投資者在具體應用時，還可以收集上市公司其他方面的信息或者對其他板塊的公司進行分析，對這些上市公司的分類和判別進行更加全面細致的研究。

參考文獻:

［1］何曉群.多元統計分析［M］.北京：中國人民大學出版社，2007:54-126.

第5篇：股票投資價值基本面分析范文

時隔兩年任志強再陷賭局

前不久，在清華大學中國與世界經濟研究中心舉行的經濟研討論壇上，著名證券研究專家吳曉求表示，中國的股市“雖然擁有非常肥沃的土壤，但缺乏好的環境與溫度，土地還是很荒涼”，但“當前股市確實已經擁有投資價值，一些股票市盈率已經跌到4至5倍，有的甚至跌破凈資產，如果有錢的話可以入市投資”。不過在場的華遠地產董事長任志強并不認同，他對吳曉求說：“如果要給兒子賺錢，可以買股票；但如果要把財富留給孫子，那么最好還是買房產?！眳菚郧蟊硎荆骸拔以负腿慰傔M行對賭，不說遠的，5年內，買股票的收益一定會大于買房地產。”香港科技大學經濟系教授雷鼎鳴則說道：“5年之后，誰贏了誰要請客吃飯?！?/p>

對于這個帶有半玩笑性質的對賭，事后當事雙方的態度卻大相徑庭：吳曉求信心滿滿地表示“這個賭約我會贏”，而任志強則在微博上兩度改口，表示“他想賭，我不應。誰贏誰輸都是中國經濟的悲劇”。

關于房價漲跌的對賭，過去曾出現過好幾次，房地產“大炮”任志強也多次牽涉其中，但與以往應戰時信心滿滿形成鮮明對比的是，此次任志強卻有些底氣不足。因為此輪房地產調控以來，任志強曾多次表示，中央現在的主要目標是“拋棄”房地產，用其他方式去推動經濟增長。房地產調控政策不變，但其他政策是放開的，在這種環境下，中短期內房價缺乏持續上漲的基本要素。這也是身為開發商的任志強雖然不認可股票比房地產更有投資價值，但在目前的形勢下，也只能喊出給兒子買股票（中短期更有投資價值），給孫子留房子（長期更有投資價值）的口號。

網上輿論現分歧

未來5年，你更看好買房還是炒股的收益呢？這個問題拋到網上，立刻引起了網友們的強烈興趣。一家知名門戶網站的調查顯示，在超過2萬人的投票中，有41%的受訪者認為未來5年內股票投資收益會大于房地產投資，也有37%的表示更看好房地產投資。

“挺吳派”認為，股票已經跌了這么久了，市盈率已經比當年998點和1664點的歷史大底還要低，正所謂風水輪流轉，未來幾年也該輪到股市走牛了。而樓市投資的黃金時期已經過去，只要中央政府繼續堅持房地產調控，房價就很難上漲，而且就算上漲，也不可能重演前幾年瘋漲局面了。因此未來5年，買股票顯然比買房子更明智。

“挺任派”則表示：“炒股就像賭博，房子看得見摸得著，收益是實打實的”；“中國股市就是個圈錢市，圈錢頑疾不打破，股市就始終起不來”；“炒股難度高，房子要漲都會漲，股票買錯了品種，大勢再好也沒用”；“股市隨著經濟基本面走，經濟處于下行周期，股市不存在走牛基礎”；“過去10年股指漲幅為負已經證明了炒股致富不靠譜”，更何況貨幣持續超發的當下，房價已積蓄了大量的上漲動能，限購不可能持續5年之久，因此未來房價上漲還是必然趨勢。

值得注意的是，還有22%受訪者則認為“說不清”。有網友說道：“這兩人都是大忽悠，如果贏了名氣更響，如果輸了也無所謂，誰都靠不住?！?/p>

時間點和時間段設置是關鍵

事實上，判斷兩種投資市場誰更值得投資，時間點和時間段的設定是關鍵。以股市為例，盡管過去10年上證指數漲幅有限，但如果同樣以10年為計算周期，如果從1991年中國股市開幕時就買入跟蹤上證指數的基金（盡管當時還沒有基金，此處只是推演需要），則到2001年拋出時，基金翻了20倍?；蛘邔⒂嬎阒芷谕瑯釉O定為5年，從2007年到2012年，過去5年上證指數累積下跌超過60%；但從2002年到2007年，5年里上證指數上漲了6倍，更何況具體個股的情況和指數走勢可能還存在很大差異。樓市也是同樣的道理，假如賭局設在2001年，那時股市一片紅火，樓市則持續下跌，顯然少有人會支持任志強。更典型的案例是黃金，雖然過去10年黃金持續上漲，最高漲幅超過6倍，但如果有人從1980年國際金價850美元/盎司的高點買入黃金，持有20年后，直到2000年金價卻跌去了將近70%。假如此人在退休前買入黃金想要保值養老的話，恐怕在他有生之年很難看到回本的那一天了?？梢?，簡單以未來5年為計算周期，股市和樓市并不具有可比性。

相關鏈接 歷史上著名的房價賭局

2006年 王小廣VS.董藩、任志強

2006年，國家發改委經濟研究所研究員王小廣先后了一系列有關房地產的文章，其主要觀點是，目前房地產市場的價格高得有點離譜，未來幾年內房價一定會下跌。對此北師大教授董藩揚言要和王小廣打個賭，他在北京買套房子，5年后如果房價漲了，王小廣就賠給他這幾年的差價；如果房價跌了，董藩把差價賠給王小廣。在央視2006年5月17日播出的“王小廣：我用名譽賭房價”節目錄制現場，王小廣表示不愿接這個賭是因為自己沒有賭博心態，真接賭就要賭他的良心和名譽。同在現場的任志強對王小廣的觀點進行了反駁，表示：“我是不認為王小廣可以是自稱為專家的人，他也許是個很認真的研究人員，但卻不是個很專業的人員，也不是一個說話負責的研究人員?！?/p>

2007年 牛刀VS.徐滇慶

2007年7月11日，北大中國經濟研究中心教授徐滇慶在演講中表示深圳房價上漲理由充分，“深圳房價肯定要漲，如果一年以后深圳房價不漲的話，我向深圳人民道歉”。知名地產評論人牛刀在博客《徐滇慶，最后一名經濟學家的末路裸奔》中批判道：“相信在徐滇慶之后，再也不會有比他更荒唐的經濟學家，對深圳乃至中國的房地產說出這么一堆無用的廢話?！迸５侗硎?，2008年深圳房價不會漲，并與徐滇慶設下這場賭局。結果2008年7月1日，徐滇慶在其博客中寫了一封道歉信，7月8日又在報紙上刊登了半版的道歉信。

2010年 牛刀VS.任志強

第6篇：股票投資價值基本面分析范文

關鍵詞：中小企業板塊　上市公司　投資價值

2004年5月17日，中國證監會正式宣布同意深交所設立中小企業板塊，同時公布了經核準的《深圳證券交易所設立中小企業板塊實施方案》。5月27日下午，深交所中小企業板塊啟動儀式在深圳舉行。中小企業板于2004年6月2日掛牌，深交所中小企業板塊的設立。在中國資本市場的發展史上具有重大和深遠的意義，標志著我國多層次資本市場建設的開始，為我國的中小企業提供了通過資本市場進行融資的途徑，也為中國的風險投資提供了一條通過資本市場退出的渠道。

中小企業板塊上市公司具有高成長性的顯著特征，是我國民營企業中的突出代表；但是中小企業所固有的低成活率，也是其一大潛伏的風險。因此，投資者要以動態的眼光看待中小企業板的股票，找出真正有發展潛力的公司，從而回避中小企業的高風險。本文擬對中小企業板塊上市公司的投資價值評估方法進行探討，以期引導投資者正確評估中小企業板上市公司的投資價值。

一、中小企業板塊的市場特征

1、成長性高

中小企業板上市公司不同于一般主板的上市公司，大部分企業是高新技術產業或新型行業發展的開拓者，往往依靠一項核心技術開發出新產品，在較短的時間內迅速成長。

2、業績不穩定

由于大多數中小企業板上市公司屬于傳統的制造業，且大多處于相關產業鏈的中下游，企業規模相對較小，行業調整、原材料上漲等外部環境因素都可能給中小企業板上市公司造成不同程度的影響，甚至導致部分中小企業板上市公司經營成本顯著上升，業績顯著滑坡。因此，有些中小企業板塊上市公司在業績快速增長的同時，也存在業績出現大幅波動的可能性。

3、財務風險相對較大

中小企業板塊主要由主板市場中具有較好成長性和較高科技含量的中小企業上市公司組成，大都經營時間不長，規模較小，進入門檻比較低，上市要求較為寬松。由于規模和體制的限制以及內部控制經濟性的考慮，中小企業往往存在家族控股現象嚴重、上市圈錢欲望強烈、關聯交易發性較強等特點：而且，中小企業一般都處于成長期，資金相對比較缺乏，這些都加大了中小企業的財務風險。

4、我國中小企業板的探索性和過渡性作用明顯

中小板市場是邁向創業板市場的重要一步，是我國資本市場發展的一個過渡性階段。建立這種漸進式的，而非香港、納斯達克等一步到位的模式是由我國資本市場的現狀決定的。中小板市場的這種定位，也決定了它在上市公司會計信息披露方面自有其特點。

二、中小企業板塊上市公司的估價

1、市盈率法

市盈率是指股票每股市價對每股收益的比率，是衡量股票投資價值的重要指標；同時。它還反映了股票投資者從上市公司收回投資本金的一定期限。一般來說，市盈率越低，投資回收期越短；市盈率越高，投資回收期越長，從這一方面來說，市盈率低的股票跟市盈率高的股票相比更有投資價值。但在另一方面，在很多情況下，市盈率越高，代表二級市場投資者越看好這個股票。市盈率高可能是有以下意義：(1)公司成長性很好，公司增長潛質超過一般上市公司；(2)盈利能力即將有很大幅度的增長：(3)公司可能被收購；(4)公司可能發生資產重組，基本面將發生重大改觀；(5)公司股票價格受到其它因素影響，如被人為操縱；(6)股票價格偏高。

由于市盈率受多種因素影響，另一方面市盈率是“靜態性”，反映某一時點上的已成“歷史”業績，不反映利潤的來源和構成，因此單純看一家上市公司的市盈率很難合理正確地確定其是否具有投資價值，還必須把這家上市公司的市盈率與其它業務相同或相似，經營規?；蛸Y產規模相似的上市公司作比較。同時。還必須掌握公司經營業務動向，合理確定該上市公司的市盈率是偏高還是偏低，是否合理，是否具有投資價值。

由于中小企業良好的成長性，其發展潛力往往超過一般行業的上市公司，成長速度遠高于整體經濟的增長速度，而且中小企業上市公司在贏利方面也比一般上市公司更為出色。此外，中小企業板公司股本很小，流通盤也小，股本具有很強的擴張性，中小企業板股票都屬于朝陽產業，因此，中小企業板上市公司更容易受到廣大投資者的關注，市盈率一般可以偏高。但是，我國深市中小企業板畢竟不是創業板，它只能叫做準創業板；因此，我國的中小企業板整體的市盈率不應高過主板的3倍。

2、增長類股票估值模型

通常的股利增長形式有零成長，正常的或平均水平的增長，超正常或高于平均水平的增長等幾種。

(1)零成長模型

假設股利不會增加，即g＝0，并且固定不變，每年股票現金紅利相等，即Dt=DI=D2=D3=……，則這個估值模型稱為零增長模型。

在這個模型中，有兩個重要的假設，即在無限長的時間跨度內，現金紅利以固定的比率g增加，并且折現率k大于紅利增長率g。紅利資本化模型可以簡化為以下形式：

P=D/k-g

(2)兩階段增長模型

快速增長公司的增長率通常高于折現率，但是高速增長通常不可能永遠保持，在未來的某一階段一般要過渡到一般的增長速度(與經濟增長的正常速度一致)。一個表示初期高速成長而后逐漸回落到經濟增長正常水平增長方式的方法就是兩階段模型。該模型假設現金紅利在N時期內以g速率超速增長，然后該模型假設公司以gs水平增長，gs與一般上市公司平均水平相同。

(3)三階段增長模型及其簡化模型――H模型

這一個模型分為三個階段，第一個階段上市公司以較高的增長率成長，第二階段是過渡階段，增長率開始逐漸減少，第三階段是上市公司的成熟階段，公司的增長率為一般上市公司的平均增長速度。

但是由于三階段增長模型實際應用起來比較繁瑣。人們對三階段模型進行了簡化處理。H模型就是三階段模型的一個變形，H模型也考慮了兩段時間，第一階段公司的增長率處于市場平均增長水平以上，第二階段公司的增長率正好處于所有上市公司的平均增長水平上，且模型如同三階段增長模型一樣，其增長率呈線性減少，所不同的是H模型從一開始其增長率就減少，在H年曲線上所顯示的增長率正好是初始增長率g與最終所達到的市場平均增長率gs的中間水平。所以在第2H年以后，公司的增長率就達到了公司所預期的長期正常的增長率水平。模型用公式可以簡單地表示為：

P=D／(k-Ks)[l+gs+H(K-KS)]

我國中小企業板上市公司多屬于增長型行業，在初始階段，公司往往以一個遠高于市場平均水平的增長率高速成長，經過一段時間高速的成長期以后。再進入成熟期，這時公司的增長速度逐漸回落到市場的平均增長速度。因此，較為適合用于研究中小企業板上市公司股票估值的模型為兩階段增長模型和H模型。

在實際上市公司股票估值過程中，在運用兩階段增長模型和H模型進行股票估值時，首先要確定一些前提條件。比如，預期報酬率、平均增長率等。

三、結語

我國中小企業的代表一中小企業板塊具有很好的成長性，財務狀況良好，贏利能力較強，現金流量較充沛，總體市盈率較低，價值被低估。中小企業板正在孕育著市場機會。投資者可以運用市盈率法或者增長類股票估值模型對中小企業板塊上市公司進行分析和估值，準確選擇發展潛力強大的股票。

參考文獻：

[1]安實、王鍵、趙澤斌，《風險投資理論與方法》，科學出版社，2005，7

[2]夏瓊，《科技型中小企業投資價值評估模型研究》，碩士學位論文，2006，5

[3]徐明華、鄧艷芳，《中國上市公司業績評價報告》，經濟科學出版社，2002，8

[4]陳武，《民營上市企業的投資價值研究》，碩士學位論文，2007，11

第7篇：股票投資價值基本面分析范文

認清目前的困境

美國房地產市場暴跌并由此而引起的次貸危機已經持續了一段時間，在未來相當長時間內我們仍會感受到它的影響。我們正在經歷著自1929年經濟大蕭條以來最嚴重的市場動蕩，能夠作為這段歷史的參與者和見證人是一件很有趣的事情。各國政府正在努力推出各種救市計劃，這些計劃是否能夠取得預期的效果我們將拭目以待。根據目前情況來看，短期內也許我們仍然無法走出困境。只是市場研究應當著眼于它的發展前景，因為在全球經濟基本面完全走上正規之前，股票市場的復蘇早已開始了。

與世界上大多數國家相比，中國股市所受的打擊更加嚴重。站在目前的時點，我們可以清楚地看到，2007年中國股市極度過熱，支撐股市上漲的動力更多的是人們的投機心理而不是對經濟基本面的關注。瑞泰人壽在堅持長期投資理念的前提下，就當時的股市特征適時向客戶發出了警告。即使這樣，牛市過后熊市下跌的嚴重程度仍然遠遠超過人們的預料。政府采取了人們盼望已久的救市措施，但由于全球性的經濟低迷以及中國的經濟增長結構面臨著一些問題，加之投資者信心崩潰，市場下跌幅度超過了65％。

尋找未來的機會

讓我們先看看股市給瑞泰的客戶帶來了哪些影響，他們又是如何應對的。在習慣了2007年股市的高歌猛進之后，2008年我們的一些客戶對突如其來的市場下跌感到迷茫甚至失望。但是，我們也看到通過瑞泰進行長期投資的客戶的收益仍然是可觀的。截至2008年9月底，瑞泰的成長型投資賬戶自成立以來賬戶凈值增長了127％，優于比較基準；投資風險較低的穩定型賬戶凈值增長率也已達到近50％。

也有一些瑞泰客戶在這段時間內將資產轉移到風險較低的投資賬戶，從而避免了股市投資的重大損失，這就是瑞泰投連險產品的優勢所在。這一類賬戶能夠得到眾多客戶的青睞，并確實為客戶們降低了投資損失使我們感到十分欣慰。然而，我們也看到，一些客戶在賬戶間資產轉移過程中高買低賣，擇時操作，這種做法顯然背離了價值投資理念，增加了投資風險。

盡管最近一年中國股市大幅下跌，但市場平均市盈率水平正處于2005年12月以來(即本輪牛市啟動時)的最低水平。一些勇敢的投資者已經看到了目前市場蘊藏的機會和價值，并開始將資金轉換到高風險高回報的投資賬戶中。

最近政府采取了一系列促進經濟增長和穩定股市的措施，這些措施向投資者發出了積極信號。但是要克服投資者對股市的負面心理，這些措施是遠遠不夠的。投資者的心理是最難以把握的，他們對所謂熊市和牛市的看法有著極大的主觀性，很容易從一個極端走到另一個極端?？v觀國際股票市場，最成功的投資者總是極力堅持價值投資理念，在投機心理充斥的股市中保持冷靜，不盲從，不跟風，以對基本面的研究作為股市交易的依據。因為對基本面的分析和預測要比對市場趨勢的判斷簡單得多。

股市何時才能止跌回升?我無法回答這個問題，在股市持續劇烈下跌的今天，更是如此。但我們幾乎可以確信，今天的股市比2007年的任何時間都更具有投資價值，堅持長期投資理念的投資者可以逐步增加投資。

怎么做?選擇權在你手中

我想告訴大家的一個重要觀點是：在投資資產配置方面采取“要么全要，要么全不要”的方式可不是一個好辦法。太多的投資者急功近利，他們總是根據自己對投資市場一知半解的短期分析做出投資決定，要么空倉，要么滿倉。但在大多數情況下，投資者都無法準確預測加倉或減倉的最佳時機，相當程度上靠的是運氣。你也許會碰到一兩次好運氣，但運氣是靠不住的，運氣不會永遠只眷顧你一個人。

不要將所有的投資都集中于高風險賬戶，應當采取一種更穩妥的循序漸進的辦法。根據基本的財務規劃，許多客戶都因持有一定比例的股票投資而最終獲益，特別是在當今市場形勢下。當然，你需要確信要購買的投資產品可以實現這一比例。如果你對股市的持續動蕩感到憂慮或者著眼于短期投資領域，你可以同時分別投資于穩定賬戶和平衡賬戶；當你有了更多的信心時，可以增加對股票類產品的投資，比如轉換更多的資金到成長型賬戶。

第8篇：股票投資價值基本面分析范文

格雷厄姆和多德在《證券分析》一書中對股票價格波動的本質進行了分析，說明了“股票內在價值”對于投資的重要性，隨后，這個領域的研究引起了眾多經濟金融學家的興趣，經過幾十年的探索，得到了大量的重要研究成果，而且不乏廣泛應用的方法，但是，對于新興市場和普通投資者卻難以采用。這里，我們希望借用20世紀80年代興起的灰色系統理論，探索一套簡便易用的股票投資價值預測方法。本文探討了灰色預測方法及其在股票價格預測中應用的理論基礎和方法，以期能為投資者的決策行為提供一定的指導作用。

1.問題的提出

我們知道，股票市場的價格走勢是極為復雜且難以預測的。股票價格對市場信息如何進行反應，即使最高明最富經驗的分析師也難以穩操勝券，這是因為，我們缺乏信息對市場影響的傳導系統的結構和系統傳導模型，不能準確把握金融政策、利率政策、公司狀況、國際市場及投資者心理承受能力等因素的變化及其對市場的影響方式和作用，只能似是而非地對價格走勢進行把握，其結果可想而知。

于是，如何判斷或預測股票市場價格走勢引起了眾多經濟金融學家和市場分析人員的極大興趣，在許多經濟學家的共同努力下，股票定價方法向著量化方向發展，建立了大量令人振奮的定價方法。格雷厄姆和多德在1934年《證券分析》一書對1929年美國股票市場價格暴跌的深刻反思,認為股票價格的波動是建立在股票“內在價值”基礎上的，股票價格會由于各種非理性原因偏離“內在價值”，但隨著時間的推移這種偏離會得到糾正而回到“內在價值”，因此，股票價格的未來表現可通過與“內在價值”的比較而加以判斷。但“內在價值”取決于公司未來盈利能力，因此，對公司未來盈利能力及其現金流的準確把握將是非常關鍵的。此后，戈登在對“內在價值”進行深入的量化分析的基礎上，提出了著名的股票定價的現金流量模型即“戈登模型”，然而，公司未來現金流是不確定的，為該模型的廣泛應用帶來麻煩，為此，關于股票定價的早期研究就集中在確定公司未來現金流。費雪(Fisher)教授認為未來資產收益的不確定性可用概率分布來描述，馬夏克（Marschak）、希克斯(Hicks)等學者經過一系列研究認為投資者的投資偏好可以看作是對投資于未來收益的概率分布矩的偏好,并可用均方差空間的無差異曲線來表示,同時，他們還發現“大數定律”在包含多種風險資產投資中會發揮某種作用。戈登模型在股票價值分析中占有非常重要的地位，成為單只股票估價分析的基本方法，然而，該方法并沒有解決股票投資風險與未來現金流折現率的關系，直到亨利·馬科維茨（H·Markowitz）教授的現代證券組合理論的建立才對這一基本問題有了明確的認識，從而，一定程度上消除了該模型的致命缺陷。

在現實生活中，很少有投資者會將所有的投資集中在一只股票上，基于此，馬科維茨（H·Markowitz）教授于1938年提出了投資組合的概念，建立了現代證券組合理論，以統計學上的均值和方差等概念來衡量組合的收益和風險，給出了投資者如何根據自己的風險承受能力建立自己的最優組合以最大化其投資收益，并將風險分解為系統和非系統風險，從而，指導投資者最優化其投資行為。此后，其學生威廉·夏普（M·Sharpe）、林特納(Lintner)等為強化該理論的應用，將其注意力從馬科維茨的微觀研究轉向整個市場，將其復雜形態簡化為以市場指數為基礎的單因素關系，并發現在均衡市場條件下資本資產的收益與風險遵循線性關系，即著名的以均值--方差模型為前提的資本資產定價模型（CAPM）。然而，由于CAPM所要求的前提過于嚴格限制了其應用，許多經濟學家試圖研究在一定弱化條件下的定價理論，他們是邁耶斯(Mayers，1972)的存在大量非市場化資產的投資定價理論、羅斯（Ross）的套利定價理論(APT)以及布里登（Breeden）資產收益率與平均消費增長率的線性關系模型（CCAPM）等等為數眾多的數量化投資模型，為市場投資行為選擇提供了一定決策依據。

Roberts和Osbome在對股票市場價格的長期研究后，發現市場價格遵循“隨機漫步”或“隨機游動”的規律，由此，以Fama教授為代表的經濟學家提出了有效市場理論，認為投資者對市場信息會作出合理的反應，將市場信息與股票價格相結合。進入1980年代，在探尋一般均衡定價模型進展不大的情況下，將定價理論的研究方向轉向注重市場信息的考察。經過實證檢驗，邦德特和塞勒(BondtandTheler1985)發現股市存在投資者有時對某些消息反應過度(overreact)，而杰格蒂什(Jegadeesh1990)、萊曼(Lehmann1990)等則發現了股價短期滯后反應現象，由此，杰格蒂什和迪特曼(Titman1993)認為投資者對有關公司長遠發展的消息往往有過度的反應，而對只影響短期收益的消息則反應不足，關于這一點仍然存在著爭論，盡管如此，信息與股價之間應存在著某種關系得到了經濟學家們的認同，并且，弗倫奇和羅爾(Roll)的實證研究證明了股價波動幅度與可獲得信息量之間存在著良好的正相關關系。

然而，這些定價理論在現代經濟金融學家的推動下得到巨大發展的同時也遇到了嚴峻的挑戰，這種挑戰表明了“對(股票、債券等)金融資產價格變動缺乏有效的解釋手段反映了我們科學體系的不成熟”，面對這一現實，金融學家們開始嘗試利用非線性方法與混沌思想來理解股票市場行為，甚至采用具有黑盒子性質的定價核概念、半自回歸方法和半非參數估計以及近年興起的系統仿真等新方法，試圖解釋信息對投資行為的影響，這些研究方法將成為股票定價理論的新興的令人激動的發展領域。

但是，這些模型的應用都需要較為高深的專業知識和龐大的數據系統，而且，所需數據要求有較長的時間跨度，以滿足“大數定理”的要求，這些對于新興市場和廣大的普通投資者來講，難為其用，而且，市場價格的變化往往與股票“內在價值”并不一致，因此，尋找一種既簡便又能適應市場基本狀況的定價方法就自然成為了我們的追求。這里，我們希望借用20世紀80年代興起的灰色系統理論，探索一套簡便易用的股票投資價值預測模型，以期能為投資者的決策行為提供一定的指導作用。

2．股票投資價值灰色系統模型

灰色系統理論（GreySystemTheory）的創立源于20世紀80年代。鄧聚龍教授在1981年上海中-美控制系統學術會議上所作的“含未知數系統的控制問題”的學術報告中首次使用了“灰色系統”一詞。1982年，鄧聚龍發表了“參數不完全系統的最小信息正定”、“灰色系統的控制問題”等系列論文，奠定了灰色系統理論的基礎。他的論文在國際上引起了高度的重視，美國哈佛大學教授、《系統與控制通信》雜志主編布羅克特（Brockett）給予灰色系統理論高度評價，因而，眾多的中青年學者加入到灰色系統理論的研究行列，積極探索灰色系統理論及其應用研究。

事實上，灰色系統的概念是由英國科學家艾什比（W·R·Ashby）所提出的“黑箱”（BlackBox）概念發展演進而來，是自動控制和運籌學相結合的產物。艾什比利用黑箱來描述那些內部結構、特性、參數全部未知而只能從對象外部和對象運動的困果關系及輸出輸入關系來研究的一類事物。鄧聚龍系統理論則主張從事物內部，從系統內部結構及參數去研究系統，以消除“黑箱”理論從外部研究事物而使已知信息不能充分發揮作用的弊端，因而，被認為是比“黑箱”理論更為準確的系統研究方法。所謂灰色系統是指部分信息已知而部分信息未知的系統，灰色系統理論所要考察和研究的是對信息不完備的系統，通過已知信息來研究和預測未知領域從而達到了解整個系統的目的?；疑到y理論與概率論、模糊數學一起并稱為研究不確定性系統的三種常用方法，具有能夠利用“少數據”建模尋求現實規律的良好特性，克服了數據不足或系統周期短的矛盾。

目前，灰色系統理論得到了極為廣泛的應用，不僅成功地應用于工程控制、經濟管理、社會系統、生態系統等領域，而且在復雜多變的農業系統，如在水利、氣象、生物防治、農機決策、農業規劃、農業經濟等方面也取得了可喜的成就。灰色系統理論在管理學、決策學、戰略學、預測學、未來學、生命科學等領域展示了極為廣泛的應用前景。

那么，灰色系統是否能夠在股票市場價格走勢方面發揮作用呢？以及怎樣發揮作用？這是本文要探索的問題。

勿容質疑，股票價格的“內在價值”的研究為我們認識股票價格提供了重要途徑，然而，其運用受相關專門知識的約束，同時，也受人們對公司未來現金流的預期是否合理與準確的影響，那么，股票價格偏離其“內在價值”的糾正，必然需要一定的學習過程，并付出相應的代價即“學習成本”。如果將市場有效性與信息定價機制相結合，將對股票市場的定價機制有一個全新的認識。在股票價格與其“內在價值”的關系上，人們發現股票價格不僅反映其內在價值的信息，而且反映了市場交易者的“噪聲”（Black，1986），因而，股票價格的偏離不會總回到其“內在價值”。這樣，我們根據這些所知信息還是難以預測或把握市場價格走勢，從而經常出現投資者對信息的過度反應或反應不足的現象。

我國股票市場有“政策市”、“消息市”之稱，應該說這是效率市場的應有狀況，令人遺憾的是，許多學者的研究表明，我國股市的股票價格對其反應“內在價值”的信息未能作出充分的反應，因而，認為我國股市的這種反應機制是跛足的（包建祥，1999），“有關股票市場的政策法規報道”是對投資者最有價值的信息，對股價的影響也最大（茆詩松，1997。），而且存在著對信息的反應過度及反應不足（魏剛，1998；張人驥，1998。），呼吁建立完善的信息定價機制。應該說，我國股票市場經過近年的發展，市場的信息定價機制得到了一定程度的完善，市場對信息的敏感性有了實質的提高，對影響股票“內在價值”的信息，不論是系統信息還是非系統信息，股票價格均有相應的反應，因而，為通過市場價格的一定歷史時期的反應判斷市場價格的未來走勢，提供了可能。

由于股票價格應該反應與其相關的市場信息，那么，信息在價格中的輸入和傳遞就有其相應的軌跡和強度，這種軌跡和強度取決于該股票的價格對相關信息的反應機制和靈敏性，而對于不同的股票，價格反應信息的機制和靈敏性有著相當的不同，并隨時間變化而變化，那么是什么原因造成這種差異，以及這種軌跡和強度大小是什么，難以準確把握，也就無法準確地把握和股票“內在價值”，在新興市場中，這種狀況尤甚。

但是，我們也注意到，在新興市場中，作為絕大多數投資者來講，他們難以稱得上真正意義上的投資者，更像是通常的“投機者”，即以市場交易差價獲取利益，并不是以獲取公司分紅或股利為目的，因而，對這些投資者來講，公司股票的“內在價值”是多少似乎顯得那么重要了，他們最為關心的應該是股票市場價格的近期走勢如何，以判斷價差的大小，從而決定該股票是否值得買賣，因此，交易過程中并不需要知道公司股票“內在價值”。由此可知，股票價格的市場表現的趨勢判斷就顯得非常有意義了。

由于股票價格是相關信息的綜合反應，所有的相關信息的傳導機制和靈敏度都得到了相應的反應。雖然，我們并不知道這種傳導的方式和靈敏度是什么，但是，我們仍然可以利用適當方法通過信息在價格中的歷史反應來判斷價格的未來行動方向或狀態，從而尋求信息在股票市場價格中的反應機制，這是因為歷史行為反應至少部分反應了價格行為固有規律，并反應了價格對新信息的反應能力，這種反應能力決定了價格的進一步發展的方向。我們認為，灰色系統理論的建立為測定和反應這種傳導機制和靈敏度提供了一種較好的方法。

我們知道，灰色系統是通過對原始數據的收集與整理來尋求其發展變化的規律，這是因為，客觀系統所表現出來的現象盡管紛繁復雜，但其發展變化有著自己的客觀邏輯規律，是系統整體各功能間的協調統一，因此，如何通過散亂的數據系列去尋找其內在的發展規律就顯得特別重要。灰色系統理論認為，一切灰色序列都能通過某種生成弱化其隨機性而呈現本來的規律，也就是通過灰色數據序列建立系統反應模型，并通過該模型預測系統的可能變化狀態。

灰色系統理論認為微分方程能較準確地反應事件的客觀規律，即對于時間為t的狀態變量，通過方程就能夠基本反映事件的變化規律，那么，假定某股票價格的狀態初始序列為，通過灰色一階累加生成序列和弱化關系式(k=1,2,…,n)，我們就可以得到該股票價格的時間狀態的灰色微分方程為，系數a就是股票價格對信息的敏感性，是股票價格狀態對信息反應系統變化內在規律的指標，在灰色系統里被稱為“系統發展系數”，而（k=1，2，…）就是該股票在未來k+1時間的市場價格。

根據灰色系統理論，要把握市場價格走勢和發展方向，并不需要知道是什么信息或多少信息影響其價格的變化以及如何影響，諸如宏觀經濟因素的變動、公司基本面的變化、市場參與人數的增減等等因素分別對價格影響及其方式或者是這些因素的綜合影響，我們所需要的只是新信息的加入會使原有的趨勢得以改變，新信息的不斷加入是市場價格不斷變化的驅動力，而新信息的影響并不是在瞬間完成的，而是需要一定的時間進行消化在市場價格中逐步體現，這就是通常意義的歷史信息的記憶功能，這種記憶能力對于市場價格走勢的驅動力具有一定的“慣性”作用，通過判斷這種驅動力（系統發展系數）的發展變化來預測未來價格走勢正是灰系統理論所要解決的問題。

3.灰色系統模型的應用實例

3.1時間轉折預測

這里，我們以上海綜合指數的日收盤指數為標準，以2000年1月10日1545.11點為起點，如果局部低點和高點之間相差200個點以上，認為市場指數出現了一次轉折，將低點-高點的變化看作一個階段，因而，我們選擇各階段的局部最高點和最低點，并選擇相臨的指數相差200點以上的點，計算其距離起點的月份數，以構造指數走勢的量化分析，具體數據見表1。根據灰色微分方程可以得到指數轉折點的時間方程為：，其中k=1，2，…。

根據這個模型可以對指數轉折情況進行預測，計算結果和模擬誤差狀況見表2，由表可以看出，該模型對指數轉折時間點預測的殘差平方和0.54，模型預測平均相對誤差為2.6%，小誤差概率幾近為1，因此，平均預測精度為97.4%，預測精度為二級，說明該方法基本可用于市場綜合走勢轉折時間的初步預測。由此轉折預測方程，我們可得到后一階段的5個預測值為：19.4、23.3、27.9、33.6和40.3。第一個預測值19.3表明下一轉折點在從2000年1月起的第19個月左右，即約在2001年7月會出現一次重大轉折，再經過約4個月的調整后將又會有一次較大的轉折，即預計在2001年11月份可有一次200點以上的變化。

表1時間序列表

3.2上海綜合指數的預測

2001年來，上海綜合指數收盤指數從1月2日的2103點降至10月22日的1520點，跌幅近30%，如以當年最高點2245點計，跌幅更深，因此，我們應用灰色系統模型對股票指數變化狀況進行預測，以期能更好地開展投資決策和最大限度地降低風險。根據灰色微分方程建立上海綜合指數走勢預測模型，為此，我們以上海綜合指數的實際周收盤數為基礎，以2001年8月10日周收盤價1955.04點為數據系列的起點，得到指數走勢的預測方程：，其中，k=1，2，…。根據這個模型對指數的預測，結果和誤差狀況見表3，由表可以看出，該模型對指數序列模擬的殘差平方和為1259.90，模擬的平均相對誤差為0.79%，因此，平均預測精度為99.21%，最大預測誤差為1.20%，小誤差概率近似為1。從模型本身來看，應該說對上證綜合指數的預測精度基本能達到要求。

3.3新陳代謝模型與事后檢驗

事后檢驗是根據模型預測值與市場實際表現進行比較而得到的，根據該指數走勢預測模型，我們可以得到未來4周的收盤指數分別為1768.66、1741.12、1714.00和1687.31，總體是一個下降的趨勢，上海綜合指數的實際值1807.02、1764.87、1691.33和1572.45，實際誤差分別為2.12%、1.34%、-1.34%和-7.30%，表明有較為理想的預測效果。但實際結果也表明，利用某一數據系列對走勢或時間轉折進行長期的預測，隨著時間的推移，由于新信息的作用沒有得到體現，歷史信息影響程度的有限性，即價格對信息的記憶與預見能力是有限的，也就是說，信息對系統的影響會隨著時間的流逝而逐漸減弱，誤差將會越來越大因此，我們采用新陳代謝GM模型對2001年8月17日開始的上證綜合指數趨勢進行模擬，即利用最新的數據替換最舊的數據以最大限度地體現新信息對市場走勢的影響，計算的結果列于表4，結果表明，模型預測的最小預測誤差為-0.03%，最大預測誤差是7.73%。在趨勢判斷上，預測趨勢與市場實際表現有著較為一致的變化。從其模擬散點圖看，預測值與市場實際表現有著極為吻合的效果。

表4新陳代謝GM模擬結果與后驗表

后驗相對誤差圖

4.小結

通過以上分析可以發現，灰色投資價值模型的預測是短期的，一般地講，對3個以上時間跨度后的預測誤差較大，因此，需要利用新陳代謝模型進行重新估計，舊有的信息對系統的發展發揮持續的影響，而新信息的作用效果未能得到充分的反映，這就決定了僅根據原有信息進行的預測會比較大地偏離實際運動軌跡，從而失去了模型預測的意義。因此，在實際的應用過程中，我們應在模型中不斷補充新的信息，去掉那些對于預測的作用日益減小的舊數據，以反映新的信息對系統發展的影響特征。事實上，對于絕大部分系統來講，系統對信息的記憶功能是極為有限的，舊的信息對系統發展的作用將隨著時間的推移而不斷減小，因而，在應用該模型進行預測時，不斷更新數據系列將是十分重要。

我們也注意到，預測值相較于實際值似乎有一個單位時間的延遲，這種延遲表明該預測模型有一個“追漲”、“殺跌”的特性，這進一步說明了該模型的短期預測特性，這是可能因為，該模型的預測結果放大了舊信息對系統的影響程度，從而使預測結果產生一定程度的偏離，特別是在市場出現“暴漲”或“暴跌”的情況下，該模型的預測誤差相對較大。盡管該方法在一定程度上對于短期的走勢判斷有著良好的效果，但我們認為，為避免“追漲”、“殺跌”的作用所導致的重大趨勢延遲影響，將市場變化的時間轉折周期預測結合使用是一個可行的選擇，并適當加以調整，以避免或減少在對市場宏觀走勢重大變化的判斷中犯致命錯誤。基于此，我們正努力尋求新的算法和預測趨勢與市場重大變化的實際關系，以期消除預測判斷上的失誤。在應用GM模型進行系統預測時，所應用的數據系列要求具有一定的光滑度，對那些具有劇烈跳躍性質的數據系列的系統，其預測效果不是十分理想，研究表明，系統本身的發展系數過大（大于1.5）時，用這種方法模擬的精確度不到50%，因此，對于價格變化較為頻繁且有較大波動幅度的個股，這個方法對于指導其投資決策的意義會有所限制，我們正在進一步的研究之中。

參考文獻

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第9篇：股票投資價值基本面分析范文

面對巨幅震蕩，一些風險承受能力較差的投資應該如何理財？有業內人士指出，包括保本基金、債券基金等五類基金有望成為避風港。

據了解，這五類穩健型基金分別是：保本基金、杠桿基金A份額、多空對沖基金、債券基金和商品型基金。

保本基金：風控能力非凡

其中，保本基金成立時與一家擔保機構簽訂擔保協議，保證基金到期時本金或本金加約定最低利潤的支付。保本基金運營原則很值得廣大投資者借鑒，就是將近八成的資產投資到固定收益市場，確保所產生的收益足夠覆蓋小部分高風險投資品可能造成的損失。近年來股指期貨、ETF期權的推出，也豐富了保本基金的操作工具，加上打新市場的火爆，多數保本基金收益明顯高于銀行理財產品，近一年保本基金平均收益率高達32.8%。

杠桿基金A份額：市場情緒回落時買入

杠桿基金A份額所扮演的角色就是給高杠桿投資者融資，約定收益一般是一年期銀行存款利率加上2至4個百分點，A份額多可以在場內交易，當市場情緒高漲時，杠桿份額（B份額）溢價較高，存在形成套利空間的可能，這時投資者大批申購母基金，并分拆A、B份額分別賣出，賺取杠桿份額溢價部分的收益，這時就會形成A份額的過渡供給，造成A份額出現一定折價；但是當市場回落，杠桿份額溢價消退，就有形成反向套利的可能，即買入相匹配的A、B份額，合并成母基金，贖回套利，這時就會形成對A類份額的需求，其折價會消失甚至出現溢價，所以A份額蘊含一定的看跌期權在內，在市場情緒回落時，買入折價的A份額是不錯的投資機會。

多空對沖基金：保證獲得正收益水平

多空對沖基金以追求絕對收益為目標，無論市場漲跌，在鎖定風險、控制最大回撤的基礎上，保證獲得正收益水平。主要運用股指期貨等空頭工具對持有的股票等權益類多頭組合進行對沖操作，規避權益類多頭組合的市場系統性風險。除常規股票投資策略外，還將通過融券、期權等方式實現對沖，而且還可以適當采用套利策略。

海外數據顯示，從2000年1月到2009年12月對沖基金指數每年平均上漲6.54%，而股票指數投資每年平均損失2.62%。今年7只股票多空基金均獲的超過8%的正收益，不過該類產品屬于基金市場最新出現的投資品種，而且操作比較復雜，還在處于經驗積累期，嘉實絕對收益策略2014全年竟錄得1.89%的凈值縮水，但隨著市場多空工具的增多，此類基金對低風險長期投資者來說仍具有相當吸引力。

債券型基金：標準的固定收益產品

債券型基金是標準的固定收益產品，其中又以純債基金最為典型。當前通脹處于低位，經濟增速回落還在筑底過程中，短期很難預測反彈的時點，為提振投資，壓低融資成本，央行或會加速鎖短放長的節奏，來調整市場流動性，無論是降準還是定向工具，央行要達到降低中長期利率的目的，需要投放期限較長的資金，同時為了避免過于寬松，結合短期工具，如正回購回籠短期資金。目前資金利率處于低位，債券收益率震蕩，期限利差居高不下，此時高杠桿中高等級信用債基金投資價值凸顯。 在挑選債券基金時，需剔除轉債基金或重倉轉債的基金，因為前期轉債炒作太厲害，權益性強，回調壓力不亞于股票。地方債務置換落子，加上地方再融資條件微調放松，對存量城投債券構成利好，另外，杠桿適度的基金更具吸引力。

商品型基金：多元投資的配置標的

投資于實物的商品型基金目前主要有兩種，貴金屬基金和能源基金，這類基金的投資依賴于投資者對商品前景的預期，貴金屬投資在于規避風險和通脹，在風險偏好回落、通脹高企或貨幣貶值的階段，貴金屬越受追捧，另外則是作為風散投資，多元投資的配置標的。