直接投資與間接投資精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的直接投資與間接投資主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：直接投資與間接投資范文

關(guān)鍵詞：國(guó)際投資；征收；“間接征收”；條約

中圖分類號(hào)：F74 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）03-0264-04

引言

回顧其國(guó)際法的淵源，征收的概念一直以來(lái)都充滿了矛盾。征收代表著對(duì)私人財(cái)產(chǎn)的最嚴(yán)重的侵害和國(guó)家權(quán)力最顯著的行使。在國(guó)際投資法中，征收被定義為為了國(guó)家的或者國(guó)家指定的人群的利益而將財(cái)產(chǎn)權(quán)正式收回。①這一定義涵蓋了直接征收或稱正式征收，其一直被國(guó)內(nèi)法認(rèn)可并規(guī)定。然而，國(guó)際投資條約對(duì)此也認(rèn)可，即國(guó)家措施對(duì)外國(guó)私人投資不利，這也可能被認(rèn)定為征收，即使投資者形式上仍持有其投資。②這被稱作間接征收，或“相當(dāng)于征收的措施”。

因此就存在另一種類型的“征收”。第一種類型是直接征收，通常正式化為征收法令或法律。這種類型的征收針對(duì)一個(gè)或一些投資而采取。征收或國(guó)有化，也可以針對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的一些投資。第二種類型是間接征收。這種類型的征收可能產(chǎn)生于一國(guó)在其領(lǐng)域內(nèi)采取的經(jīng)濟(jì)管制措施，即使這種管制不是直接針對(duì)一項(xiàng)投資。在這種情況下，投資的法律權(quán)利并未受影響。

雖然直接征收的定義得到了廣泛的認(rèn)同，然而間接征收的定義仍然有很多的爭(zhēng)議。最關(guān)鍵的問(wèn)題是確定明確的條件，在此條件下，國(guó)家措施可以被認(rèn)為相當(dāng)于間接征收，同樣地國(guó)家需要對(duì)因此而受損失的投資者進(jìn)行補(bǔ)償。換句話說(shuō)，何種條件下一國(guó)的措施可被認(rèn)為是相當(dāng)于征收呢？事實(shí)上，一些仲裁庭③認(rèn)識(shí)到，不是所有對(duì)投資活動(dòng)造成損害的國(guó)家管制措施都構(gòu)成間接征收，也不是所有的國(guó)家管制措施都賦予受損失一方請(qǐng)求賠償?shù)臋?quán)利。

毫無(wú)疑問(wèn)，間接征收的定義目前是國(guó)際投資法領(lǐng)域最重要的議題之一。④ 在20世紀(jì)90年代晚期，NAFTA框架下出現(xiàn)了一批投資爭(zhēng)端，證明了間接征收概念問(wèn)題提出的程度。⑤自此，這些絕對(duì)數(shù)量的由投資者提出的間接征收訴訟案件證明，迄今為止間接征收仍然是一個(gè)重要議題。

間接征收的法律規(guī)則旨在保護(hù)投資者，不屬于正式的和明顯的對(duì)投資者權(quán)利的侵害。仲裁員和法官都被要求探究“措施的實(shí)質(zhì)而不是其表面形式”，歐洲人權(quán)法院在Sporrong和Lonnroth訴瑞典⑥一案中如是說(shuō)。由于事實(shí)上目前的國(guó)際投資條約為外國(guó)私人投資提供了實(shí)質(zhì)保護(hù)，間接征收概念顯著的不確定性引發(fā)了對(duì)東道國(guó)保留其管制權(quán)及政策空間的問(wèn)題。

一、間接征收與東道國(guó)的政策空間

在他國(guó)領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行投資的外國(guó)私人投資者目前被一系列投資條約所保護(hù)從而保障了他們的權(quán)利，包括一旦被直接或間接征收后得到補(bǔ)償?shù)臋?quán)利。與此同時(shí)，國(guó)家可能采取對(duì)其領(lǐng)域內(nèi)的投資者經(jīng)濟(jì)利益造成損害的公共利益管制措施。這意味著對(duì)外國(guó)投資有損害結(jié)果的公共利益措施可能承擔(dān)東道國(guó)基于國(guó)際法的東道國(guó)責(zé)任。如案例所證明的，投資條約甚至規(guī)定了投資者挑戰(zhàn)東道國(guó)政府采取在公共健康、人權(quán)及環(huán)境保護(hù)等敏感領(lǐng)域的合理措施的方法。

原則上每個(gè)國(guó)家都有征收的權(quán)力，對(duì)這方面的關(guān)注非常重要。這是一個(gè)國(guó)際公認(rèn)的權(quán)力。因此，投資條約沒(méi)有阻止國(guó)家采取征收措施。唯一的限制是任何征收措施必須本質(zhì)上非歧視、為了公共利益且投資者必須因遭受的損失而得到補(bǔ)償。

然而，對(duì)東道國(guó)而言，征收規(guī)則隱藏著各種復(fù)雜的張力和困難。主要表現(xiàn)在以下三個(gè)關(guān)鍵的領(lǐng)域當(dāng)中。

第一，東道國(guó)（尤其是發(fā)展中國(guó)家，他們對(duì)外國(guó)資本有特別的需求）不總是有財(cái)政資源對(duì)因公共利益管制給投資者造成損害而進(jìn)行補(bǔ)償。事實(shí)是一國(guó)不能補(bǔ)償因公共利益管制對(duì)投資者的損害而進(jìn)行補(bǔ)償，反過(guò)來(lái)，可能意味著當(dāng)有所需要時(shí)國(guó)家卻不能修改法律。

第二，廣義的間接征收概念的采納可能導(dǎo)致所有對(duì)投資者有害的國(guó)家措施都被認(rèn)定為是間接征收，不管這些措施背后的原因是什么。① 然而，在國(guó)際習(xí)慣法框架下，東道國(guó)有管制權(quán)而無(wú)需任何補(bǔ)償，為了保護(hù)或促進(jìn)公共利益。一項(xiàng)外國(guó)投資可能因此遭到政府直接針對(duì)投資且不影響投資者對(duì)投資的合法權(quán)利的措施的不利影響。在這種情形下，投資者將訴稱投資被間接征收了。與此同時(shí)，國(guó)家將爭(zhēng)辯其管制措施是為了公共利益，沒(méi)有義務(wù)對(duì)投資者的任何損失進(jìn)行補(bǔ)償，該損失可能是由上述措施的非故意造成的。結(jié)果是“間接征收”這一術(shù)語(yǔ)可能涵蓋所有對(duì)外國(guó)私人投資有不利影響的政府措施，而不包括對(duì)任何其他因素的考慮。

第三，國(guó)家可能采取的對(duì)投資者有害的措施須服從于國(guó)家的國(guó)際義務(wù)。國(guó)家有義務(wù)保護(hù)森林，對(duì)跨境有害廢物的運(yùn)輸進(jìn)行管制，實(shí)施更嚴(yán)格的污水循環(huán)標(biāo)準(zhǔn)或提高社會(huì)安全標(biāo)準(zhǔn)，公司被要求代表其雇員進(jìn)行支付，作為其國(guó)際責(zé)任。然而，這樣的措施可能威脅到外國(guó)私人投資的盈利或生存能力。遵守其投資條約，一國(guó)可能因此而不得不為了履行其國(guó)際人權(quán)、勞動(dòng)或環(huán)境義務(wù)而對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償。

簡(jiǎn)言之，東道國(guó)需要保護(hù)公共利益，通過(guò)維持一系列無(wú)需補(bǔ)償?shù)墓苤拼胧﹣?lái)履行其國(guó)際義務(wù)。因此具有挑戰(zhàn)性的是識(shí)別一系列有關(guān)間接征收的標(biāo)準(zhǔn)，使國(guó)家無(wú)需對(duì)每個(gè)單獨(dú)的受到措施損害的投資進(jìn)行補(bǔ)償而進(jìn)行管制。然而，這并不意味著國(guó)家應(yīng)當(dāng)被賦予隨意損害投資的自由并將這種措施冠以“公共利益”的頭銜。目的是為了在公共利益和私人利益之間獲得適當(dāng)平衡。

二、投資條約中的間接征收條款

絕大部分的投資條約都提到了間接征收的概念并規(guī)定了與直接的或正式的征收同樣的補(bǔ)償義務(wù)。例如，《北美自由貿(mào)易協(xié)定》第1110條規(guī)定：“任何成員方都不能直接或間接地國(guó)有化或?qū)ν顿Y采取相當(dāng)于國(guó)有化或征收的措施，除非：（1）為了公共目的；（2）在非歧視的基礎(chǔ)上；（3）符合法律程序；（4）支付補(bǔ)償?！?/p>

這些條款多數(shù)沒(méi)有規(guī)定間接征收的概念，雖然最近的一些條約包含了更明確的條款。

（一）典型的間接征收條款

1.缺乏間接征收定義的投資條約

截至2011年底，國(guó)際投資協(xié)定共計(jì)3 164項(xiàng)，其中2 833項(xiàng)為雙邊投資協(xié)定，331項(xiàng)為其他國(guó)際投資協(xié)定。②幾乎所有這些條約都包含征收條款，包括直接和間接兩種形式。對(duì)這些條約的回顧（包括雙邊投資條約和雙邊或區(qū)域性的自由貿(mào)易協(xié)定），表明征收的規(guī)定基于使用的術(shù)語(yǔ)可以分為兩種主要的類型。

第一種，也是最常見(jiàn)的一種類型，是規(guī)定直接征收或國(guó)有化與間接征收或相同措施或具有相同效果的措施之間的區(qū)別。這種類型的條約使用了三種表述中的一種來(lái)指出間接和非正式的征收，不包括另外兩種表述。這種類型包括使用下列術(shù)語(yǔ)的條款：

——“征收、國(guó)有化和其他任何相當(dāng)于征收或國(guó)有化效果的措施”③

——“剝奪投資者投資的措施，無(wú)論直接地或間接地”④

——“征收或國(guó)有化或相似措施”⑤

——“征收，國(guó)有化或有相同效果的措施”⑥

第二種類型的規(guī)定對(duì)三種形式的征收進(jìn)行了明確的區(qū)分：（1）直接征收或國(guó)有化；（2）間接征收；（3）相同措施或具有相同或相似效果的措施。這種類型的術(shù)語(yǔ)存在于北美和拉美國(guó)家及瑞士所設(shè)計(jì)的條約中。在NAFTA中（上文所引用的第1110條）及在最近的北美與南美國(guó)家的自由貿(mào)易協(xié)定中適用，例如多米尼加共和國(guó)與中美及美國(guó)自由貿(mào)易協(xié)定（U.S-CAFTA-DR），符合這種類型的條款一般使用下列表述方式：

——“直接或間接征收或國(guó)有化，或其他任何與征收具有等同效果的措施”①

——“不應(yīng)當(dāng)直接或間接地征收或國(guó)有化或采取具有相同性質(zhì)或效果的措施”②

這種類型的條款明確地區(qū)分了兩種類型的間接征收。間接征收因此就與相當(dāng)于征收的措施區(qū)別對(duì)待嗎？因此就意味著每個(gè)這些術(shù)語(yǔ)都服從不同的標(biāo)準(zhǔn)嗎？如果這些問(wèn)題的答案是“是”，那么仲裁庭將需要在三個(gè)階段評(píng)定證據(jù)。第一，國(guó)家措施有直接征收的效果？第二，如果第一個(gè)問(wèn)題的答案是否定的，那么它是否構(gòu)成間接征收？第三，如果不是，它相當(dāng)于間接征收嗎？然而，一般而言，仲裁庭把這兩種表述作為一個(gè)概念，其一是“間接征收”，其二是“等同于征收的措施”。

2.間接征收定義中有明確的例外法律標(biāo)準(zhǔn)之條約

雖然投資條約中一般沒(méi)有對(duì)一國(guó)措施是否構(gòu)成間接征收的相關(guān)因素進(jìn)行明確闡述，但是都明確表明了事實(shí)上哪些因素出現(xiàn)時(shí)不構(gòu)成間接征收。投資條約通常闡述簽約國(guó)不允許采取間接征收措施“除非”、“除了”或“假如”該措施全部符合下列三個(gè)法律標(biāo)準(zhǔn)：措施為了公共利益、措施本質(zhì)上是非歧視的，投資者因遭受的損失而得到補(bǔ)償。這三個(gè)因素確定一項(xiàng)征收是否合法，而不是事實(shí)上是否發(fā)生。因此，仲裁庭首先評(píng)估措施是否構(gòu)成間接征收，如果是這樣，再考察措施是否符合法律規(guī)定。③正如仲裁庭在Fireman’s Fund保險(xiǎn)公司訴墨西哥案中解釋的，“將馬車放在馬前面?！雹?/p>

這意味著確定一項(xiàng)措施是否構(gòu)成間接征收所使用的標(biāo)準(zhǔn)在這些法律標(biāo)準(zhǔn)之外。兩個(gè)系列標(biāo)準(zhǔn)被解釋為相互被排除。例如，當(dāng)仲裁庭在認(rèn)定間接征收是否發(fā)生時(shí)，不能因?yàn)榇嬖谄缫曅跃驼J(rèn)為發(fā)生了征收。⑤反之亦然。同樣的監(jiān)測(cè)也適用于為公共利益的國(guó)家管制措施。有些人相信，恰恰因?yàn)橐豁?xiàng)措施是為了公共利益（合法性標(biāo)準(zhǔn)）而采取，這同樣的措施就不能被認(rèn)定為間接征收。

（二）投資條約中的新實(shí)踐

最近投資條約中包含間接征收概念的條款可以分為三類。第一，重申了國(guó)家管制權(quán)的條款。第二，其他一些條款從間接征收的定義中排除了特定類型的國(guó)家管制（甚至是那些有害投資）。第三，有些插入在附件解釋中的條款，規(guī)定一系列試圖幫助仲裁庭在評(píng)估間接征收訴訟時(shí)進(jìn)行解釋的因素。

1.重申?yáng)|道國(guó)的管制權(quán)

（1）條款的內(nèi)容

最近的一些投資條約包含了明確重申國(guó)家有權(quán)為了保護(hù)公共利益而進(jìn)行管制權(quán)利的條款。這些條款，有些是受1994年關(guān)貿(mào)總協(xié)定第20條的規(guī)定的啟發(fā)，⑥一般表述了任何條約中的條款都不能阻止任何締約國(guó)為保護(hù)特定公共利益而采取措施（例如：公共健康、環(huán)境、國(guó)家安全、維持和提高勞工權(quán)利等）。這是一個(gè)適用于投資條約中的所有法條的普通條款。同樣地，這也適用于征收條款，除非另有指明。⑦

這種類型的普通條款首先出現(xiàn)在20世紀(jì)90年代早期設(shè)計(jì)的區(qū)域性自由貿(mào)易協(xié)定中。⑧1992年12月17日的NAFTA第11章第1114條第1款中有這樣的條款，題為“環(huán)境措施”。表述如下：本章的任何規(guī)定不得被解釋為是阻止締約方采取、維持或者實(shí)施任何與它認(rèn)為適當(dāng)?shù)拇胧?，以確保投資符合本章規(guī)定的在其領(lǐng)域內(nèi)的投資活動(dòng)是以對(duì)環(huán)境的強(qiáng)烈關(guān)注的方式進(jìn)行的。

（2）條款的范圍

這些條款的范圍非常有限，雖然大部分都以“一般例外”命名，但它們沒(méi)有真正地縮小國(guó)家潛在的征收義務(wù)。而是，它們僅僅認(rèn)識(shí)到并確認(rèn)國(guó)家在公共利益方面的管制權(quán)，這已經(jīng)在習(xí)慣國(guó)際法中得到公認(rèn)。而在條約中重申習(xí)慣國(guó)際法的這一規(guī)則并非無(wú)益。事實(shí)上，這些一般性條款對(duì)征收條款并無(wú)影響，這并不禁止國(guó)家實(shí)施有效征收投資者財(cái)產(chǎn)的管制措施，但需要補(bǔ)償。這些條款重申了國(guó)家的管制權(quán)，并沒(méi)有規(guī)定在行使時(shí)損害投資者利益的情況下是否減輕國(guó)家的補(bǔ)償義務(wù)。

最后，一國(guó)管制權(quán)的重申對(duì)特定國(guó)家為保護(hù)人權(quán)或環(huán)境的措施賦予了更大的合理性。然而，這并不能充分地阻止仲裁庭將任何這樣的措施認(rèn)定為構(gòu)成間接征收。

2.例外條款

（1）條款的內(nèi)容

很少有投資條約涵蓋直接的和特別明確的例外或者排除出間接征收的條款。然而，最近簽訂的條約明確地從間接征收中排除了特定類型的國(guó)家管制措施。這意味著這些措施可能不被認(rèn)定為構(gòu)成間接征收因而國(guó)家也沒(méi)有義務(wù)進(jìn)行補(bǔ)償，無(wú)論該措施對(duì)投資造成了怎樣的損害結(jié)果。

這種條款的第一個(gè)例子出現(xiàn)在2004年美國(guó)和加拿大BIT范本中。加拿大范本附件第三段規(guī)定：“除非在極少數(shù)情況下，當(dāng)一項(xiàng)或一系列措施針對(duì)它們的目的來(lái)說(shuō)是如此嚴(yán)重以致于它們不能被合理地認(rèn)為是以善意的、非歧視的方式為了合理的公共利益目標(biāo)而采取和適用，例如為了健康、安全和環(huán)境的，不構(gòu)成間接征收?！雹?/p>

2009年?yáng)|南亞聯(lián)盟綜合投資協(xié)議附件第2條第4款也規(guī)定：

成員國(guó)采取的非歧視措施，被設(shè)計(jì)和適用于合理的公共福利目的，諸如公共健康、安全和環(huán)境，不構(gòu)成間接征收。

這些新的條款規(guī)定一國(guó)以合理的目的，善意和非歧視的方式采取的措施不能被解釋為構(gòu)成間接征收的措施。換言之，如果相關(guān)措施的設(shè)計(jì)符合合理的公共利益，仲裁庭就不能得出構(gòu)成間接征收的結(jié)論，除非該措施是歧視性的并且以惡意的方式采取和適用。“合理目標(biāo)”可以涵蓋寬泛的政府目的，包括與公共健康、安全和環(huán)境相關(guān)的目的。東南非投資協(xié)議明確的指出習(xí)慣國(guó)際法對(duì)警察權(quán)的原則來(lái)幫助解釋本條款。

（2）例外的范圍

根據(jù)這些規(guī)定，包含的國(guó)家措施不能被分析為需要補(bǔ)償?shù)拈g接征收，因?yàn)槭聦?shí)上它們是因?yàn)楣怖媲乙苑瞧缫暤姆绞讲扇〉?。這是否就意味著包含這種條款的投資條約破壞了合法標(biāo)準(zhǔn)和上述提到的標(biāo)準(zhǔn)之間的區(qū)別？換言之，這是否意味著這些合法標(biāo)準(zhǔn)可以用來(lái)確定一項(xiàng)措施是否構(gòu)成間接征收？

根據(jù)加拿大和美國(guó)條約模版的相似規(guī)定，這個(gè)問(wèn)題的答案不可能是肯定的。對(duì)這以條款的最近的分析表明，在“極少數(shù)情況下”，明確排除的措施可能不會(huì)被認(rèn)定為間接征收。另外，加拿大范本規(guī)定了這種例外情況的例子，措施可能被認(rèn)為“過(guò)度嚴(yán)格”。因此，該條款僅僅創(chuàng)造了支持合理管制的假設(shè)，可能被排除于間接征收之外。然而，這種類型的條款不構(gòu)成實(shí)質(zhì)的例外。

3.征收條款的解釋附件

（1）附件的內(nèi)容

對(duì)征收條款的解釋性附件首次出現(xiàn)在21世紀(jì)初的一些投資條約中。這些附件規(guī)定了仲裁庭在評(píng)價(jià)一項(xiàng)國(guó)家措施是否構(gòu)成間接征收時(shí)需要考慮的一系列因素。

這些因素首先出現(xiàn)在美國(guó)和加拿大2004年BIT范本中，美國(guó)范本附件B第4條②和加拿大范本附件B第13條第1款幾乎是相同的。這三個(gè)因素必須累加分析，雖然這些因素不夠詳盡，如“在其他因素中”這樣的短語(yǔ)在文本中的使用。首先，投資者必須遭受了相關(guān)投資的不利影響。這是措施造成的經(jīng)濟(jì)影響。其次，是否構(gòu)成征收還要將合理的投資預(yù)期考慮進(jìn)去。最后，措施的性質(zhì)也應(yīng)加以考慮。

（2）條款的范圍

事實(shí)上這些為仲裁員提供的要素的描述是對(duì)獲得更準(zhǔn)確的間接征收概念的積極進(jìn)步。

通過(guò)對(duì)投資者明確的合理的預(yù)期（也稱作“合理期待”）的考慮，征收條款所提供的對(duì)投資的保護(hù)因此被拓寬為包括純粹的經(jīng)濟(jì)利益。事實(shí)上，“合理期待”是一個(gè)矛盾的概念，因?yàn)榘藖?lái)自當(dāng)前的法律框架內(nèi)在投資做出時(shí)給予投資者的保證（正式或非正式），以及基于此而做出的在該東道國(guó)的投資決定。然而，僅僅是合法的被保護(hù)的權(quán)利可以被征收。寧可采用“具有約束力的承諾”這樣的術(shù)語(yǔ)，東盟投資協(xié)議也因此避免了考慮并非來(lái)自東道國(guó)法律義務(wù)的受挫“合理期待”的概念。

結(jié)論

間接征收的概念在國(guó)際投資法領(lǐng)域仍然很模糊。認(rèn)定方法不同且仲裁裁決變幻莫測(cè)。因此，就存在一個(gè)一致性、確定性和可預(yù)見(jiàn)性的問(wèn)題?？梢酝ㄟ^(guò)重新起草投資協(xié)議中的條款及通過(guò)仲裁庭對(duì)這些條款的解釋。

關(guān)于條約的規(guī)定，對(duì)間接征收概念界定的更加準(zhǔn)確對(duì)投資條約的簽約國(guó)來(lái)說(shuō)是明智的，通過(guò)協(xié)議，對(duì)間接征收的概念更加精確細(xì)致化，尤其是當(dāng)合理性管制的一般適用問(wèn)題。事實(shí)上，因?yàn)殚g接征收的概念不夠清晰因而出現(xiàn)這樣迥異的解釋也是可能的。很顯然找到這樣一個(gè)概念的固定的定義也是不容易的，其潛在的適用也是無(wú)止境的。然而，重新起草這些條款，明確損害“效果”標(biāo)準(zhǔn)的角色和定位及其他標(biāo)準(zhǔn)的角色和定位是有可能的。國(guó)家是否選擇為條件的發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)或創(chuàng)造例外情況，新的條款應(yīng)當(dāng)比最近簽訂的條約更加明確和有效。

“在國(guó)際投資條約及其仲裁機(jī)制中如何尋求投資者和東道國(guó)權(quán)益保護(hù)之間合理平衡，成為國(guó)際社會(huì)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題之一?！盵1] 國(guó)際投資法通過(guò)很多偏向于私人投資者的權(quán)利多于東道國(guó)管制權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)被詮釋著。然而，隨著這個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展，逐漸清晰的是法律需要重新調(diào)整，必須考慮平衡東道國(guó)公共利益與投資者的經(jīng)濟(jì)利益。

第2篇：直接投資與間接投資范文

關(guān)鍵詞：建設(shè)項(xiàng)目；全過(guò)程投資控制；瓶頸；破解

建設(shè)項(xiàng)目全過(guò)程投資控制是指對(duì)項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中的投資決策、設(shè)計(jì)階段、招投標(biāo)階段、施工階段以及竣工階段進(jìn)行有效的控制的過(guò)程，其控制范圍貫穿于工程建設(shè)的全過(guò)程。就目前來(lái)看，建設(shè)項(xiàng)目中的全過(guò)程投資控制大多都是階段性的，在建設(shè)項(xiàng)目中缺乏連續(xù)性，全過(guò)程投資控制并不是建設(shè)項(xiàng)目中的投資費(fèi)用節(jié)約得越多越好，而是強(qiáng)調(diào)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目中每一筆投入資金進(jìn)行科學(xué)合理的控制，合理的運(yùn)用，在確保工期質(zhì)量的前提下使得成本支出最小化，以求在各個(gè)建設(shè)項(xiàng)目中能合理使用人力、物力、財(cái)力，取得較好的投資效益和社會(huì)效益。

一、建設(shè)項(xiàng)目全過(guò)程投資控制的瓶頸

建設(shè)項(xiàng)目在各個(gè)階段中的投資控制都存在著一些瓶頸，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)階段：

1、建設(shè)項(xiàng)目中投資決策階段的瓶頸

在建設(shè)項(xiàng)目投資決策的這一階段中，正確的投資估算是項(xiàng)目投資決策的可靠依據(jù)，它影響中建設(shè)項(xiàng)目中投資決策的準(zhǔn)確性。就目前而言，建設(shè)項(xiàng)目投資階段中投資估算的方式過(guò)于簡(jiǎn)單，存在著很多的漏洞，建設(shè)項(xiàng)目相關(guān)部門在投資決策階段中，缺少對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的整體規(guī)劃，在對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的投資進(jìn)行策劃的過(guò)程中，對(duì)于建設(shè)項(xiàng)目的總體工程量不了解，過(guò)于重視建設(shè)項(xiàng)目中的效率與質(zhì)量，加之專業(yè)技術(shù)人員配備不足，造成投資決策階段中的投資估算不夠準(zhǔn)確。還有部分建設(shè)項(xiàng)目單位為使項(xiàng)目能夠順利審批，早日開(kāi)工，簡(jiǎn)化手續(xù)，故意降低建設(shè)項(xiàng)目中的投資額，這些都不利于投資決策的準(zhǔn)確性。

2、建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段的瓶頸

就目前而言，想要在建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段中對(duì)設(shè)計(jì)費(fèi)用進(jìn)行限額，非常困難，因?yàn)榇蟛糠衷O(shè)計(jì)人員缺乏在投資控制這一方面的意識(shí)，建設(shè)項(xiàng)目在設(shè)計(jì)過(guò)程中過(guò)于重視對(duì)于技術(shù)的創(chuàng)新，不注重對(duì)設(shè)計(jì)人員在工程造價(jià)控制方面的創(chuàng)新，設(shè)計(jì)人員不愿為控制工程造價(jià)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，形成了設(shè)計(jì)人員在設(shè)計(jì)理念上“重效果、輕成本，重成果、輕費(fèi)用”，不利于投資控制。建設(shè)項(xiàng)目中的設(shè)計(jì)部門與造價(jià)部門之間也缺乏交流與溝通，各自為政，相互脫節(jié)，不利于設(shè)計(jì)階段中的投資控制。

3、項(xiàng)目建設(shè)中招投標(biāo)階段、施工階段的瓶頸

招標(biāo)階段中的施工招標(biāo)制度能夠有效的控制工程造價(jià)，要規(guī)范招標(biāo)階段中相關(guān)文件的制定，編制的建設(shè)項(xiàng)目工程量清單必須嚴(yán)格按照清單編制原則計(jì)算工程量、其表述統(tǒng)一清晰，取費(fèi)要準(zhǔn)確完整，否則一旦存在誤差和漏項(xiàng)將直接導(dǎo)致資金成本設(shè)置出現(xiàn)偏差。還有一些建設(shè)項(xiàng)目招標(biāo)時(shí)不按照國(guó)家及當(dāng)?shù)卣鞴懿块T制定的相關(guān)規(guī)定流程，而是采取不合規(guī)的行為進(jìn)行招標(biāo)，暗示招標(biāo)工作人員進(jìn)行傾向性、壟斷性評(píng)標(biāo)等，這些都不利于建設(shè)項(xiàng)目招標(biāo)階段中的投資控制。在項(xiàng)目施工階段，主要的費(fèi)用就是施工階段中的工程造價(jià)，施工階段中的建設(shè)環(huán)節(jié)較多，參建方也多、管理和協(xié)調(diào)起來(lái)很困難，進(jìn)行有效的造價(jià)管理對(duì)于參與施工的各個(gè)相關(guān)單位來(lái)說(shuō)都是極為重要和有益的，一些施工單位施工組織措施不到位、施工方案不全面、施工操作不規(guī)范等都會(huì)增加工程的投入；再有設(shè)計(jì)不及時(shí)不周密引起的設(shè)計(jì)變更、補(bǔ)充設(shè)計(jì)、材料調(diào)整、結(jié)構(gòu)變化等更會(huì)增加成本的投入；資金成本管理人員不明確自身的職責(zé)，對(duì)于資金的管理不合理支出等一系列事項(xiàng)都嚴(yán)重的影響了施工階段中的投資控制。

4、竣工結(jié)算階段的瓶頸

建設(shè)項(xiàng)目完工并辦理竣工驗(yàn)收后，承包施工單位根據(jù)雙方合同約定辦理竣工結(jié)算，對(duì)整體項(xiàng)目的費(fèi)用支出進(jìn)行清算，建設(shè)單位必須根據(jù)合同約定進(jìn)行審核、從工程量計(jì)算、定額使用合規(guī)性及費(fèi)用測(cè)算合理合規(guī)性進(jìn)行審核，是對(duì)工程最后全面清算的環(huán)節(jié)，同時(shí)確定工程成本造價(jià)的一個(gè)環(huán)節(jié)，造價(jià)的準(zhǔn)確合理也是直接體現(xiàn)項(xiàng)目管理水平的一個(gè)標(biāo)志，結(jié)算資料的完整性、有效性、準(zhǔn)確性不夠會(huì)直接影響工程造價(jià)的準(zhǔn)確性。

二、破解建設(shè)項(xiàng)目全過(guò)程投資控制中存在的難題

1、破解建設(shè)項(xiàng)目投資決策階段的難題

在投資決策階段中，對(duì)投資的必要性、投資目標(biāo)、投資規(guī)模、投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資成本與收益等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中重大問(wèn)題所進(jìn)行的分析、判斷和方案選擇。要對(duì)建設(shè)項(xiàng)目中每一個(gè)環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行收集整理，這些數(shù)據(jù)信息是投資估算的有力依據(jù)，相關(guān)人員要對(duì)其進(jìn)行合理分類，做好建設(shè)項(xiàng)目市場(chǎng)的調(diào)研，掌握建設(shè)項(xiàng)目在建設(shè)過(guò)程中需要購(gòu)進(jìn)材料、設(shè)備的數(shù)量?jī)r(jià)格，合理的確定建設(shè)項(xiàng)目中建造價(jià)格，這對(duì)于投資決策階段的投資預(yù)算有著非常重要的作用，有利于投資決策階段的投資控制。

2、破解建設(shè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段中投資控制的難題

在工程建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)過(guò)程中，設(shè)計(jì)費(fèi)用在建設(shè)項(xiàng)目全過(guò)程投資中占據(jù)的資金數(shù)額非常的少，但是設(shè)計(jì)階段中的投資控制對(duì)建設(shè)項(xiàng)目全過(guò)程投資控制的影響非常大。在建設(shè)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)階段中，要增強(qiáng)設(shè)計(jì)人員在投資控制方面的意識(shí)，鼓勵(lì)限額設(shè)計(jì)，相關(guān)的設(shè)計(jì)部門要克服在項(xiàng)目設(shè)計(jì)中過(guò)于重視效率、質(zhì)量，而忽略資金成本使用的思想，技術(shù)經(jīng)濟(jì)人員在對(duì)設(shè)計(jì)階段中的設(shè)計(jì)方案進(jìn)行選擇時(shí)，要充分的了解建設(shè)項(xiàng)目的整體規(guī)劃，在滿足建設(shè)項(xiàng)目在效率、功能、需求、質(zhì)量等方面需求的情況下，對(duì)不同的設(shè)計(jì)方案進(jìn)行擇優(yōu)比選，從而選出費(fèi)用最小的方案以控制不必要的投資和規(guī)模。

3、破解建設(shè)項(xiàng)目招投標(biāo)階段、施工階段的難題

在招標(biāo)階段，要加強(qiáng)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目招標(biāo)階段的監(jiān)管力度，提高投標(biāo)文件的編制質(zhì)量與投標(biāo)工作人員的綜合素質(zhì)，如果是找機(jī)構(gòu)招標(biāo)的話，就要加強(qiáng)對(duì)該機(jī)構(gòu)的過(guò)程監(jiān)理。建設(shè)項(xiàng)目在進(jìn)行招標(biāo)時(shí)，要堅(jiān)持公平、公正、公開(kāi)的原則，嚴(yán)格規(guī)范招標(biāo)者的行為，禁止出現(xiàn)違法亂紀(jì)、暗箱操作的行為，在對(duì)投標(biāo)建設(shè)項(xiàng)目單位進(jìn)行選擇時(shí)，不僅要看投標(biāo)單位的商務(wù)標(biāo)還要考察其綜合履約能力、社會(huì)信用和施工經(jīng)驗(yàn)等綜合評(píng)定。在施工階段，要加強(qiáng)對(duì)施工過(guò)程的管理，嚴(yán)格控制工程簽證、設(shè)計(jì)變更避免發(fā)生工程索賠，編制好工程資金使用計(jì)劃，嚴(yán)格工程進(jìn)度款、材料款以及設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的支付進(jìn)度，控制施工中每一個(gè)環(huán)節(jié)的資金使用。

4、破解竣工階段工程結(jié)算的難題

這個(gè)階段的工作量是相當(dāng)復(fù)雜和繁瑣的一個(gè)過(guò)程，首先要求審核人員要有耐心、細(xì)心和責(zé)任心，要熟悉項(xiàng)目情況、了解甲供材料及分包項(xiàng)目的組成情況，在對(duì)工程量計(jì)算、定額的套用及材料的換算、取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是否符合招投標(biāo)文件及施工承包合同等方面進(jìn)行一一核實(shí)，還要對(duì)施工現(xiàn)場(chǎng)簽證、設(shè)計(jì)變更進(jìn)行測(cè)算，以防重復(fù)計(jì)算及無(wú)理索賠的情況發(fā)生，在這個(gè)階段對(duì)建設(shè)方和承包商以及材料設(shè)備供應(yīng)商都是很關(guān)鍵的一環(huán)，要嚴(yán)格把控。

三、結(jié)語(yǔ)

工程建設(shè)項(xiàng)目在建設(shè)過(guò)程中的每一個(gè)階段都離不開(kāi)對(duì)資金成本使用情況的控制，建設(shè)項(xiàng)目全過(guò)程投資控制對(duì)于工程建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)有著極大的意義，它能夠有效的保證建設(shè)項(xiàng)目各個(gè)階段中的持續(xù)性、穩(wěn)定性，對(duì)各個(gè)階段所消耗的資金成本進(jìn)行控制，有效的節(jié)約建設(shè)項(xiàng)目中的資金成本，提高投資效益。

參考文獻(xiàn)：

[1]周榕冰，范建雙.建設(shè)項(xiàng)目全壽命期精益成本管理研究[J].建筑管理現(xiàn)代化，2009（17）.

第3篇：直接投資與間接投資范文

關(guān)鍵詞：電力建設(shè) 設(shè)計(jì) 施工 控制

電廠建設(shè)項(xiàng)目投資控制通常分為投資決策、設(shè)計(jì)和實(shí)施三個(gè)階段。每一個(gè)階段都存在造價(jià)控制問(wèn)題。工程項(xiàng)目建設(shè)周期一般較長(zhǎng)，影響工程造價(jià)的因素眾多，因而僅憑初始階段的造價(jià)管理工作很難掌控全局的造價(jià)控制。經(jīng)過(guò)初期規(guī)劃，項(xiàng)目不斷縱深開(kāi)展，施工單位所掌握的有關(guān)造價(jià)的信息更加全面，如估算、概算、預(yù)算、決算等的編制均在不同建設(shè)階段完成，造價(jià)估算的精度逐步提高，尤其在設(shè)計(jì)和施工階段極為重要。因此，結(jié)合我工作實(shí)際情況，談一下我對(duì)電廠建設(shè)設(shè)計(jì)和施工階段投資控制的一些看法和建議：

1 電力建設(shè)設(shè)計(jì)階段

1.1 加強(qiáng)設(shè)計(jì)階段管理 由于電建工程投資規(guī)模較大，施工周期長(zhǎng)，工藝流程復(fù)雜，人力和物料消耗量巨大，前期投資決策直接影響后期的經(jīng)濟(jì)效益，一旦決策失誤，企業(yè)所蒙受的經(jīng)濟(jì)損失是相當(dāng)大的。為提高投資造價(jià)的科學(xué)性，一定要在建設(shè)初期（即設(shè)計(jì)階段）加強(qiáng)設(shè)計(jì)工作管理，對(duì)各環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)工作嚴(yán)加管控，并參考設(shè)計(jì)進(jìn)展情況對(duì)設(shè)計(jì)方案進(jìn)行合理的調(diào)整。設(shè)計(jì)部門應(yīng)結(jié)合工程建設(shè)要求和現(xiàn)場(chǎng)施工條件，在多套方案中甄選出最優(yōu)設(shè)計(jì)方案。由于設(shè)計(jì)方案是指導(dǎo)施工建設(shè)的重要依據(jù)，而施工過(guò)程時(shí)刻在變，因而設(shè)計(jì)方案需要不斷完善才能發(fā)揮指導(dǎo)性作用。多方案比選就是提高誰(shuí)方案科學(xué)性、經(jīng)濟(jì)性的主要途徑。

1.2 推行限額設(shè)計(jì) 推行限額設(shè)計(jì)是項(xiàng)目法人責(zé)任制的一個(gè)重要組成部分，也是控制投資的一種手段，多年來(lái)，電建單位不重視項(xiàng)目建設(shè)前期規(guī)劃的重要性，而是在項(xiàng)目建設(shè)后期或決算階段才開(kāi)始關(guān)注造價(jià)控制，但是在此階段已是大勢(shì)所趨，投資超限自然不可避免。我們必須更新觀念，重新認(rèn)識(shí)，要做好限額設(shè)計(jì)的全過(guò)程管理，認(rèn)真做好項(xiàng)目?jī)?yōu)化和投資估算的確定，設(shè)計(jì)階段反復(fù)優(yōu)化，總結(jié)出一套完整的工程投資控制與管理方法。

1.3 重視全過(guò)程監(jiān)理制度 要充分發(fā)揮監(jiān)理、咨詢等中介機(jī)構(gòu)作用，完善監(jiān)理制度，實(shí)行全過(guò)程監(jiān)督管理。我在實(shí)際工作中經(jīng)常遇到投資決策一旦敲定，設(shè)計(jì)階段即成為投資重點(diǎn)。實(shí)踐證明，科學(xué)地實(shí)施監(jiān)理和造價(jià)控制的工程項(xiàng)目不僅工程質(zhì)量達(dá)標(biāo)，而且所得的經(jīng)濟(jì)效益均能達(dá)到預(yù)期要求。在完全參照規(guī)范建設(shè)的工程項(xiàng)目中，設(shè)計(jì)階段的造價(jià)管理也因設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)或能力水平而異，造價(jià)實(shí)施階段往往因監(jiān)理單位、設(shè)計(jì)單位或咨詢機(jī)構(gòu)偏保守的思想而影響造價(jià)控制最終效果。因此，工程項(xiàng)目要實(shí)行全過(guò)程監(jiān)督管理的同時(shí)，又要選好優(yōu)秀的監(jiān)理和設(shè)計(jì)單位。

2 電廠建設(shè)施工階段

有資料表明：在電力建設(shè)項(xiàng)目施工階段對(duì)工程投資產(chǎn)生影響的可能性為5%～20%，因此必須高度重視這一階段的造價(jià)管理工作。在施工階段，應(yīng)提前制定投資控制的有效策略，以期在實(shí)施階段能夠達(dá)到預(yù)期的造價(jià)控制標(biāo)準(zhǔn)。具體來(lái)講，需要對(duì)以下幾方面加強(qiáng)管理：

2.1 組織措施

2.1.1 施工單位需建立投資控制專職部門，進(jìn)一步明確施工、投資控制、質(zhì)量控制等部門的職責(zé)權(quán)限，使各部門相互監(jiān)督，相互促進(jìn)。我單位設(shè)立經(jīng)營(yíng)管理部負(fù)責(zé)投資計(jì)劃安排，并與我廠在建的七期工程項(xiàng)目部、財(cái)務(wù)部、綜合管理部建立各自職責(zé)，建立工作中相互配合，相互制約的控制機(jī)制。

2.1.2 按電建投資構(gòu)成中的建筑工程費(fèi)、安裝工程費(fèi)、機(jī)電采購(gòu)費(fèi)、其它費(fèi)用等分類，落實(shí)到個(gè)人，確保費(fèi)用支出各個(gè)環(huán)節(jié)均有專人負(fù)責(zé)，確保財(cái)盡其用，避免成本浪費(fèi)。

2.1.3 通過(guò)制度約束，提高投資控制的科學(xué)性和規(guī)范性。成本消耗各環(huán)節(jié)負(fù)責(zé)人直接對(duì)投資控制部門負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)，投資控制部門負(fù)責(zé)人必須對(duì)工程項(xiàng)目負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)，工程項(xiàng)目負(fù)責(zé)人必須對(duì)建設(shè)單位負(fù)責(zé)，做到層層負(fù)責(zé)，層層把關(guān)。

2.2 經(jīng)濟(jì)措施

2.2.1 對(duì)投資構(gòu)成的每一項(xiàng)費(fèi)用進(jìn)行分解，提高投資決策的針對(duì)性，避免資金浪費(fèi)或資金挪用問(wèn)題，力求以有限的投資使效益產(chǎn)出最大化，控制工程貸款利息支出，保持資金的流動(dòng)性。

2.2.2 強(qiáng)化投資成本核算。為提高電建項(xiàng)目投資控制成效，工程建設(shè)必須有合理的前期規(guī)劃和成本計(jì)劃，完工后將實(shí)際成本與計(jì)劃成本作比對(duì)，深入分析實(shí)際成本超預(yù)算的原因，并采取科學(xué)的措施予以調(diào)整。

2.3 施工技術(shù)措施 在電建施工階段，為充分發(fā)揮投資控制部門與設(shè)計(jì)、施工等部門聯(lián)動(dòng)機(jī)制作用，有效節(jié)約建設(shè)資金，控制建設(shè)成本，提高資金效益，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)項(xiàng)目實(shí)施費(fèi)用管理。

2.3.1 強(qiáng)化綜合成本分析。注重完善礦井綜合成本分析與匯報(bào)制度，不定期召開(kāi)階段性電建施工討論會(huì)，及時(shí)了解成本形成與其變動(dòng)情況，強(qiáng)化專項(xiàng)工作有的放矢開(kāi)展；要求各專業(yè)采取對(duì)標(biāo)經(jīng)營(yíng)的方式，結(jié)合各自具體情況查找實(shí)際經(jīng)營(yíng)成本與目標(biāo)經(jīng)營(yíng)成本之間的差異以及成本分析當(dāng)中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題、制約成本降低的因素與其存在的薄弱環(huán)節(jié)，有針對(duì)性制定相關(guān)內(nèi)容的整改措施，以便于事前進(jìn)行分析、事中有效控制、事后總結(jié)反饋。

2.3.2 強(qiáng)化目標(biāo)成本預(yù)算。成立起由經(jīng)理任組長(zhǎng)的目標(biāo)成本預(yù)算管理考核領(lǐng)導(dǎo)小組，明確各分管專業(yè)職（責(zé)）能范圍，構(gòu)建起以積極促進(jìn)全面預(yù)算管理為主要內(nèi)容的的投資控制目標(biāo)成本包保體系，結(jié)合開(kāi)展的內(nèi)部市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)細(xì)化各專業(yè)單位、科室部門經(jīng)營(yíng)工作指標(biāo)與發(fā)生費(fèi)用，對(duì)之推行逐項(xiàng)預(yù)算、歸口管控，使其形成層層分解量化、責(zé)任包保落實(shí)的礦井目標(biāo)成本預(yù)算管控體系，體現(xiàn)出先算后干、效益優(yōu)先的具體管控特征。

2.3.3 強(qiáng)化分項(xiàng)成本控制。對(duì)各類分項(xiàng)可控成本進(jìn)行壓縮，圍繞投資控制目標(biāo)，將包括工程材料、裝備設(shè)施、電力消耗、維檢計(jì)劃以及公車、辦公、會(huì)議費(fèi)用等生產(chǎn)與非生產(chǎn)性成本支出進(jìn)行分類管理、分項(xiàng)控制，確保在安全生產(chǎn)的前提下促進(jìn)節(jié)支降耗、挖潛增效、經(jīng)營(yíng)創(chuàng)效。在此基礎(chǔ)上，制定具體的材料、費(fèi)用成本分項(xiàng)控制辦法，通過(guò)加大舊料領(lǐng)用、修舊利廢、循環(huán)（回收）復(fù)用等環(huán)節(jié)管理降低成本投入，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)效益最優(yōu)化。

2.3.4 強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)成本考核。除注重對(duì)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)職能部門加強(qiáng)成本管控之外，在包括生產(chǎn)任務(wù)完成、工程質(zhì)量達(dá)標(biāo)、材料費(fèi)用消耗、經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)效等項(xiàng)內(nèi)容上面積極推行與經(jīng)營(yíng)成本相掛鉤的績(jī)效考核管理模式，在月度考核上做到標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、責(zé)任明確、重獎(jiǎng)重罰，同時(shí)將其考核結(jié)果、獎(jiǎng)懲情況進(jìn)行通報(bào)，從而調(diào)動(dòng)起全員關(guān)心經(jīng)營(yíng)成本管理、參與具體經(jīng)營(yíng)創(chuàng)效的工作主動(dòng)性。

2.3.5 加強(qiáng)計(jì)經(jīng)人員專業(yè)知識(shí)的培訓(xùn)?？刂乒こ淘靸r(jià)要有效地落實(shí)到工程建設(shè)的各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)部門，關(guān)鍵在于人才，在于計(jì)經(jīng)人員整體素質(zhì)地提高，需要培養(yǎng)計(jì)經(jīng)人員在工程、經(jīng)濟(jì)、法律、計(jì)算機(jī)方面綜合能力，即復(fù)合型人才，從而全面提高電廠建設(shè)項(xiàng)目計(jì)經(jīng)人員整體水平，更好地為控制電廠建設(shè)投資貢獻(xiàn)力量。

2.4 合同管理措施

2.4.1 電廠項(xiàng)目單位應(yīng)建立健全合同管理部門，制定相應(yīng)的管理辦法，對(duì)工程材料、工器具、施工機(jī)械、設(shè)備、工程施工的合同進(jìn)行有效的合同管理。

2.4.2 在合同管理階段，首先規(guī)范合同條款，規(guī)避經(jīng)濟(jì)糾紛。針對(duì)無(wú)法避免的合同經(jīng)濟(jì)糾紛，應(yīng)及時(shí)召開(kāi)協(xié)商會(huì)議，商定應(yīng)對(duì)策略；如協(xié)商無(wú)效，則需在合同規(guī)定的期限內(nèi)及時(shí)報(bào)送仲裁機(jī)構(gòu)仲裁，以期最大限度規(guī)避索賠風(fēng)險(xiǎn)。

2.4.3 與分包施工單位保持融洽的合同關(guān)系，施工中重點(diǎn)強(qiáng)化質(zhì)量與進(jìn)度的管理，規(guī)避索賠風(fēng)險(xiǎn)。如果索賠事件不可避免，也要秉承客觀、公正的立場(chǎng)積極應(yīng)對(duì)，盡量減少此類事件發(fā)生。

2.4.4 對(duì)參與施工單位一律簽訂安全合同，明確責(zé)任和報(bào)酬，并與安全、質(zhì)量、進(jìn)度掛鉤，獎(jiǎng)懲分明。

2.4.5 做好工程的保險(xiǎn)合同簽訂，減少工程不該發(fā)生的損失。

總之，電力建設(shè)工程項(xiàng)目投資大，工期長(zhǎng)，投資控制是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。設(shè)計(jì)和施工階段的投資控制是整個(gè)電力建設(shè)工程投資控制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，一定要嚴(yán)格投資控制，加強(qiáng)資金合理使用，圓滿地完成電廠建設(shè)工程任務(wù)，保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、穩(wěn)步發(fā)展，為構(gòu)建和諧社會(huì)貢獻(xiàn)我們電力建設(shè)者們一份力量。

參考文獻(xiàn)：

[1]龔維麗.工程造價(jià)的確定與控制（第二版）[M].北京：中國(guó)計(jì)劃出版社，2001.

[2]韓佑，王亞星，葉以文.電力建設(shè)造價(jià)工程師手冊(cè)[M].中國(guó)水利水電出版社，2001（9）.

[3]徐大圖.工程造價(jià)管理[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，1990.

[4]尹貽林，何紅鋒.工程合同管理[M].北京：人民大學(xué)出版社，1999.

第4篇：直接投資與間接投資范文

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資  ； 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)  ； 空間自相關(guān)  ； 地理探測(cè)器模型

引言

關(guān)于對(duì)外直接投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的實(shí)證研究方面，國(guó)內(nèi)外大量成果已驗(yàn)證了對(duì)外直接投資對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)存在著正向的推動(dòng)作用。如Barrios，Gorg和Strob（2000）、Keith和James（2001）、Robert（2002）、Tuan和Ng（2004）等通過(guò)研究認(rèn)為對(duì)外直接投資有助于本國(guó)企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。我國(guó)學(xué)者近年來(lái)也展開(kāi)了相關(guān)研究，分析了對(duì)外直接投資推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的區(qū)位和產(chǎn)業(yè)選擇（李逢春，2013；李敬子，2012），剖析了對(duì)外直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)（遇芳，2013；楊建清、周志林，2013；李逢春，2012）?，F(xiàn)有的研究和理論成果主要集中在對(duì)外直接投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的區(qū)位和產(chǎn)業(yè)選擇、機(jī)理關(guān)聯(lián)、升級(jí)效應(yīng)等方面，在分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的影響因素時(shí)大多采用傳統(tǒng)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析理論，得出的結(jié)論不盡相同。而我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的演化情況是怎樣的？不同區(qū)域之間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平是否存在一定的空間關(guān)聯(lián)？除了用傳統(tǒng)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析理論，能否從空間的角度來(lái)分析我國(guó)對(duì)外直接投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平？現(xiàn)有理論成果還未能很好地回答這些問(wèn)題。基于此，本研究通過(guò)探索性空間數(shù)據(jù)分析方法，研究我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的時(shí)空演化格局，運(yùn)用地理探測(cè)器模型來(lái)分析對(duì)外直接投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的內(nèi)在聯(lián)系。

研究方法與數(shù)據(jù)來(lái)源

（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的測(cè)度

本文采用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)R作為測(cè)度指標(biāo)。計(jì)算公式如下：

Rit=（Y2it+Y3it）/Yit  ；  ；  ；  ；  ；  ；  ；  ；  ；  ；  ；  ；  ；  ；  ；（1）

式中，Y2it、Y3it分別表示為第i個(gè)區(qū)域在t內(nèi)第二、第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，Yit為第i個(gè)區(qū)域在t時(shí)期內(nèi)的生產(chǎn)總值。

（二）地理探測(cè)器模型

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平差異受到經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、自然等多種環(huán)境和不同因素的影響，地理探測(cè)器模型正是基于這樣的思想最早應(yīng)用于地方性疾病的致病因子探測(cè)（Wang JF和Hu Y，2012），其模型如下：

（2）

式中，PD，U為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平影響因素探測(cè)力指標(biāo)；nD，i為次一級(jí)區(qū)域樣本數(shù)；n為整個(gè)區(qū)域樣本數(shù)；m為次級(jí)區(qū)域個(gè)數(shù)；整個(gè)區(qū)域σ2U為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的方差；σ2UD，i為次一級(jí)區(qū)域的方差。PD，U取值區(qū)間為[0，1]，當(dāng)PD，U為0時(shí)，表明對(duì)外開(kāi)放度分布呈隨機(jī)分布，PD，U越大，說(shuō)明影響因子對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的影響越大。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù)R作為研究對(duì)象，利用地理探測(cè)器模型對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平進(jìn)行分析。鑒于海南省的空間鄰居定義具有較強(qiáng)的主觀性，據(jù)此予以剔除，選取其余30個(gè)?。ㄊ?、區(qū)）作為研究區(qū)域。本文對(duì)外直接投資數(shù)據(jù)采用商務(wù)部公布的非金融類對(duì)外直接投資流量和存量數(shù)據(jù)，其他數(shù)據(jù)均來(lái)自于2003-2013年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》?？臻g數(shù)據(jù)的采集處理由Arcview3.2軟件統(tǒng)計(jì)完成。

我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的時(shí)空演化特征

（一）不同區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平存在差異且差異趨于均衡

我國(guó)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平總體呈現(xiàn)“東高西低、北高南低”的特點(diǎn)，華北、華東地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平高，東北、西北、西南、中南地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平相對(duì)較低。

2002-2012年我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平變異系數(shù)總體趨于下降的態(tài)勢(shì)，區(qū)域間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平趨向均衡。變異系數(shù)在2003年下降后又快速上升，幅度較為明顯，主要是我國(guó)加入WTO后產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入波動(dòng)磨合期，各省、市、自治區(qū)先后出臺(tái)了一系列扶持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的政策，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)存在差異，政策扶持力度不同，直接導(dǎo)致了我國(guó)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平存在較大差異。2004-2012年，變異系數(shù)呈緩慢下降態(tài)勢(shì)，說(shuō)明我國(guó)區(qū)域間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平差異逐年降低，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平總體趨向均衡。究其原因，主要是我國(guó)各地區(qū)充分響應(yīng)國(guó)家關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的有關(guān)政策，大力引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，加快由勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，特別是隨著西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的進(jìn)一步深入實(shí)施，中原經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)戰(zhàn)略的實(shí)施，中西部?jī)?nèi)陸地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平有了較大提升，與東部沿海區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平差距不斷降低。

（二）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平核心區(qū)域逐漸顯現(xiàn)

通過(guò)Arcview3.2軟件依次繪制出2002、2007和2012年我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的局部空間自相關(guān)程度的LISA圖后分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平局部空間自相關(guān)關(guān)系存在高高空間集聚、高低空間聚集、低高空間集聚和低低空間集聚四種類型。低高空間集聚區(qū)域、低低空間集聚區(qū)域和高低空間集聚區(qū)分布較為穩(wěn)定，高高集聚區(qū)域則變化較大。低低空間集聚區(qū)域集中在四川、云南、廣西、貴州、五個(gè)地區(qū)徘徊，表明這5個(gè)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平一直處于較低水平，同時(shí)對(duì)周邊區(qū)域的負(fù)輻射程度較強(qiáng)，兩者空間差異較小。河北一直是低高空間集聚區(qū)域，表明河北產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平較低，而周邊區(qū)域如北京、天津等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平較高，兩者空間差異較大。青海一直是高低空間集聚區(qū)域，表明青海產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平較高，而周邊區(qū)域如新疆、、甘肅等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平較低，兩者空間差異較大。2007年，上海、江蘇2個(gè)地區(qū)成為高高空間集聚區(qū)域，表明此時(shí)上海、江蘇的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平迅速提升，對(duì)周邊省市的正輻射效應(yīng)較強(qiáng)，浙江、安徽、山東等地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平也顯著提高。2012年我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平LISA集聚區(qū)域基本保持穩(wěn)定，上海、江蘇依然是高高空間集聚區(qū)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的高高空間集聚區(qū)趨于穩(wěn)定，可見(jiàn)上海、江蘇2個(gè)省份已經(jīng)成為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的核心區(qū)域。

我國(guó)對(duì)外直接投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平分析

為了動(dòng)態(tài)分析對(duì)外直接投資與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的內(nèi)在聯(lián)系，本文將2003-2012年我國(guó)30個(gè)?。ㄊ?、區(qū)）非金融類對(duì)外直接投資流量和存量數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后在ArcGIS軟件中進(jìn)行自然聚類分級(jí)，共分為三級(jí)三個(gè)區(qū)域，同時(shí)將30個(gè)省（市、區(qū)）的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)化，根據(jù)地理探測(cè)器模型，分別計(jì)算出2003-2012年非金融類對(duì)外直接投資流量和存量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的P值，結(jié)果如表1所示。

由表1可知，2003-2012年，對(duì)外直接投資存量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的影響P值介于0.89至0.96之間，表明對(duì)外直接投資存量是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的主要因素之一，兩者存在高度的相關(guān)性。對(duì)外直接投資流量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的影響P值除2009年異常較低外，其余年份在0.83以上，表明2003-2008年和2010-2012年這兩個(gè)階段，對(duì)外直接投資流量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平有很高的影響力。2009年對(duì)外直接投資流量對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平有一定的影響力，但影響不大。究其原因，可能與當(dāng)年我國(guó)各省份對(duì)外直接投資流量在全國(guó)范圍內(nèi)較為均衡有關(guān)。

為了全面分析我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平差異的影響因素，同時(shí)考慮到數(shù)據(jù)獲取的一致性、連續(xù)性、可比性，本研究嘗試從經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（GDP）、能源（電力消費(fèi)量）、資本（全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、外商投資總額）、勞動(dòng)力（私營(yíng)企業(yè)和個(gè)體就業(yè)人數(shù)）、消費(fèi)水平（最終消費(fèi)支出、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入）、技術(shù)進(jìn)步（專利申請(qǐng)授權(quán)數(shù)、技術(shù)市場(chǎng)成交額）、國(guó)際貿(mào)易（進(jìn)出口總額）等7個(gè)方面選取10個(gè)代表變量來(lái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平影響因素分析。將相關(guān)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化，在ArcGIS中進(jìn)行自然聚類分級(jí)，根據(jù)地理探測(cè)器模型，利用公式（2）分別計(jì)算出2003年、2007年和2012年各要素對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的P值，結(jié)果如表2所示。

由表2可知，2003-1012年我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平受到能源、資本、勞動(dòng)力、消費(fèi)水平、技術(shù)進(jìn)步、國(guó)際貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等多要素的影響，P值均在0.6以上，表明這些因素都是影響我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的主要因素。除外商投資總額變量外，其他影響因素的P值均呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢(shì)，表明不同時(shí)間不同要素對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的影響力存在差異。

結(jié)論

第一，我國(guó)不同區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平差異趨于均衡。我國(guó)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平總體呈現(xiàn)“東高西低、北高南低”的特點(diǎn)，2002-2012年我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平變異系數(shù)總體趨于下降的態(tài)勢(shì)，西部?jī)?nèi)陸地區(qū)和東部沿海地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平差距不斷降低，區(qū)域間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平趨向均衡。

第二，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平核心區(qū)域逐漸顯現(xiàn)。四川、云南、廣西、貴州、等地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平一直處于較低水平，對(duì)周邊區(qū)域的負(fù)輻射程度較強(qiáng)。2007年，上海、江蘇2個(gè)省份成為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的高值正相關(guān)區(qū)域，表明此時(shí)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平集聚區(qū)域已經(jīng)顯現(xiàn)。2012年，上海、江蘇2個(gè)省份依然是我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的高值正相關(guān)區(qū)域，表明此時(shí)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的集聚區(qū)域已經(jīng)趨于穩(wěn)定，上海、江蘇2個(gè)省份已經(jīng)成為我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的核心區(qū)域。

第三，對(duì)外直接投資是影響我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的主要因素之一，兩者具有高度的相關(guān)性。此外，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平還主要受能源、資本、勞動(dòng)力、消費(fèi)水平、技術(shù)進(jìn)步、國(guó)際貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等多種因素的影響，且不同時(shí)期不同要素對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平的影響力存在差異。

參考文獻(xiàn)：

1.Barrios S.，Gorg H. and Strob E. Foreign Direct Investment，Competition and Industrial Development in the Host Country[J]. European Economic Review，2005，49（7）

2.Keith E. M.and James R.M.General-equilibrium Approaches to the Multinational Firm：a Review of Theory and Evidence[C]. NBER Working Paper，2001，No.8334

3.Robert E.L.Home and Host Country Effects of FDI[C].NBER Working Paper， 2001，No.9293.

4.Tuan，C. and Ng，L.F.Manufacturing Agglomeration as Incentives to Asian FDI in China after WTO[J].Journal of Asian Economics，2004，15（4）

5.李逢春.中國(guó)對(duì)外直接投資推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的區(qū)位和產(chǎn)業(yè)選擇[J].國(guó)際經(jīng)貿(mào)探索，2013（2）

6.李敬子.探析影響中國(guó)企業(yè)境外投資區(qū)位選擇的因素[J].武漢理工大學(xué)學(xué)報(bào)（信息與管理工程版），2012（5）

7.遇芳.中國(guó)對(duì)外直接投資的產(chǎn)業(yè)升級(jí)效應(yīng)研究[D].中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院博士學(xué)位論文，2013

8.楊建清，周志林.我國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)影響的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)地理，2013，33（4）

第5篇：直接投資與間接投資范文

【關(guān)鍵詞】投資者教育 概況 國(guó)際經(jīng)驗(yàn) 建議

一、我國(guó)開(kāi)展投資者教育工作的概況

我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，證券投資者在通過(guò)證券投資分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果的同時(shí)，其投資過(guò)程和投資行為也往往表現(xiàn)出非理性。這些非理性的投資行為，不但會(huì)給投資者本身帶來(lái)?yè)p失，長(zhǎng)此以往，也會(huì)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的健康和穩(wěn)定發(fā)展造成巨大的隱患。

我國(guó)監(jiān)管部門開(kāi)始重視投資者教育始于2001年，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)印發(fā)了《證券市場(chǎng)各方責(zé)任教育綱要》和實(shí)施方案，在該方案中，對(duì)投資者教育的指導(dǎo)思想，教育重點(diǎn)和具體實(shí)施措施作了布署。

2006年下半年以來(lái)，針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的新情況、新問(wèn)題，監(jiān)管部門強(qiáng)化了對(duì)投資者教育工作的領(lǐng)導(dǎo)和推動(dòng)，結(jié)合證券期貨行業(yè)各市場(chǎng)主體的不同特點(diǎn)，有針對(duì)性地開(kāi)展了投資者教育工作，取得了階段性的重要成果。

投資者教育真正的發(fā)展始于2007年5月，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度的進(jìn)一步完善，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育、強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管有關(guān)工作的通知》和《關(guān)于證券公司依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)、進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育有關(guān)工作的通知》兩個(gè)規(guī)范性文件，通過(guò)這次專項(xiàng)工作成立了投資者教育辦公室，各派出機(jī)構(gòu)相繼成立“投資者教育領(lǐng)導(dǎo)小組”，行業(yè)協(xié)會(huì)、交易所等自律性組織及證券、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)也先后組建了投資者教育領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)及工作機(jī)構(gòu)，投資者教育工作初見(jiàn)成效。

二、投資者教育工作的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

從境外成熟市場(chǎng)的情況看，投資者教育工作普遍受到重視，積累的經(jīng)驗(yàn)也比較豐富。投資者教育制度也被認(rèn)為是投資者保護(hù)制度的最基礎(chǔ)、最重要的部分。

1.境外投資者教育工作情況

境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的監(jiān)管部門都設(shè)立了專門機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)組織、領(lǐng)導(dǎo)投資者教育工作，都把投資者教育作為監(jiān)管工作的重要內(nèi)容。如美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)在1994年設(shè)立投資者教育及協(xié)助中心。英國(guó)金融服務(wù)局(FSA)在1998年《金融服務(wù)及市場(chǎng)法》實(shí)施后，下設(shè)投資者關(guān)系部開(kāi)始實(shí)施系統(tǒng)的投資者教育戰(zhàn)略。香港證監(jiān)會(huì)于上世紀(jì)90年代設(shè)立投資者教育及傳訊科。澳大利亞1998年實(shí)施的《金融服務(wù)改革法案》賦予了澳大利亞證券與投資委員會(huì)(ASIC)對(duì)全國(guó)投資者教育進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)與管理的職能。臺(tái)灣地區(qū)于2003年設(shè)立專業(yè)的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)——證券投資人及期貨交易人保護(hù)中心，全面履行投資者保護(hù)職能。

在國(guó)際組織方面，投資者教育國(guó)際論壇是一個(gè)非商業(yè)性非政府的國(guó)際組織，成立于2005年，2004年，ICSA投資者教育工作小組起草了《ICSA投資者教育原則與最佳實(shí)踐》，第一次提出了一套投資者教育標(biāo)準(zhǔn)。

2.境外投資者教育的主要形式

一是印發(fā)投資者教育宣傳資料。這是境外主要證券市場(chǎng)普遍采用的投資者教育形式。在美國(guó)、澳大利亞、香港、臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)，其證券監(jiān)管部門或投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)都采用了印發(fā)投資知識(shí)宣傳冊(cè)的形式開(kāi)展投資者教育，所有的宣傳冊(cè)都免費(fèi)派發(fā)。

二是提倡和鼓勵(lì)信息披露內(nèi)容的通俗化。隨著上市公司融資交易及投資產(chǎn)品的日益復(fù)雜，其向投資者披露的資料也變得越來(lái)越深?yuàn)W，有著發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的國(guó)家和地區(qū)在編印投資者教育宣傳資料的過(guò)程中，非常注意照顧那些對(duì)投資知之甚少的投資者，在內(nèi)容上盡可能覆蓋更廣的內(nèi)容，在語(yǔ)言上盡量做到通俗易懂，形式活潑，不使用專業(yè)術(shù)語(yǔ)。

三是建設(shè)投資者教育網(wǎng)站。如美國(guó)證監(jiān)會(huì)的投資者教育網(wǎng)站和香港證監(jiān)會(huì)則設(shè)立了投資者教育的獨(dú)立網(wǎng)站——網(wǎng)上投資者資源中心。

四是在報(bào)刊媒體開(kāi)設(shè)投資者教育專欄，或者在電視、電臺(tái)播發(fā)投資者教育的公益廣告。

五是舉辦各種講座和論壇。如美國(guó)證監(jiān)會(huì)在1998年初與其他政府機(jī)構(gòu)、消費(fèi)者組織、證券業(yè)機(jī)構(gòu)等共同發(fā)起了一個(gè)“儲(chǔ)蓄與投資基本知識(shí)宣傳活動(dòng)”，在全國(guó)范圍內(nèi)舉行講座和論壇，向大眾宣傳投資理財(cái)?shù)闹R(shí)與技能。另外還陸續(xù)在中、小學(xué)校開(kāi)展投資知識(shí)教育，全面普及投資知識(shí)。

六是開(kāi)辦投資者見(jiàn)面會(huì)。如美國(guó)證監(jiān)會(huì)每年定期在各個(gè)地區(qū)舉辦投資者見(jiàn)面會(huì)，向投資者介紹保護(hù)投資者權(quán)益的職能、投資者如何自我保護(hù)、網(wǎng)上交易的風(fēng)險(xiǎn)及防范、投資的基本理念等等。

七是開(kāi)設(shè)投資者服務(wù)熱線。美國(guó)、英國(guó)、臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)的投資者服務(wù)熱線已經(jīng)存在多年。英國(guó)的投資者服務(wù)熱線每個(gè)月都能接到1萬(wàn)多次投資者咨詢電話;臺(tái)灣地區(qū)的證券投資人及期貨交易人保護(hù)中心自2003年就設(shè)立了“投資人服務(wù)專線”接受了大量的電話咨詢。

三、加強(qiáng)投資者教育制度建設(shè)的幾點(diǎn)建議

1.對(duì)投資者教育工作的立法級(jí)別過(guò)低。我國(guó)目前關(guān)于投資者教育的只存在于以規(guī)章形式的規(guī)范性法律文件中，級(jí)別過(guò)低，不利于投資者教育工作的制度化、長(zhǎng)期化、常規(guī)化。

2.政府應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的投資者教育機(jī)構(gòu)。我國(guó)目前承擔(dān)投資者教育工作職責(zé)的機(jī)構(gòu)是證券會(huì)下設(shè)的地方機(jī)構(gòu)局和投資者教育辦公室。除此之外，沒(méi)有任何機(jī)構(gòu)為投資者教育負(fù)責(zé)，然而這一機(jī)構(gòu)是否能承擔(dān)如此重任也是值得懷疑的。此外，在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的職能中，也增加投資者教育這一項(xiàng)，設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)從事投資者教育工作。

3.應(yīng)當(dāng)努力培養(yǎng)一批具有獨(dú)立性的中立的教育機(jī)構(gòu)，承接證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的投資者教育服務(wù)外包。目前的投資者教育的工作思路是，以證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為主體，并被要求對(duì)投資者教育工作一定的投入，要把投資教育工作貫穿證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的全過(guò)程。作為營(yíng)利性的機(jī)構(gòu)，與投資者存在明顯的利益沖突，有的機(jī)構(gòu)借教育為名行廣告之實(shí)，有的甚至進(jìn)行欺詐性、誘導(dǎo)性宣傳。

第6篇：直接投資與間接投資范文

【關(guān)鍵詞】政府投資建設(shè)項(xiàng)目；工程造價(jià)控制；解決對(duì)策

近幾年，我國(guó)的政府投資建設(shè)項(xiàng)目投入規(guī)模逐年增長(zhǎng)，獲得了顯著成效。然而，數(shù)量龐大的政府投資建設(shè)項(xiàng)目隨著政府參與審計(jì)以及監(jiān)督力度進(jìn)一步加強(qiáng)，也暴露出許多問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)引起相關(guān)管理者的重視。為了保障政府投資建設(shè)項(xiàng)目當(dāng)中工程造價(jià)的合理控制以及資金運(yùn)用過(guò)程當(dāng)中的安全、有效和規(guī)范，管理者應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善項(xiàng)目實(shí)施中各個(gè)環(huán)節(jié)的工程造價(jià)控制工作。

一、政府投資建設(shè)項(xiàng)目中工程造價(jià)控制存在的問(wèn)題

（一）決策依據(jù)不充分

政府投資建設(shè)項(xiàng)目的首要環(huán)節(jié)是針對(duì)當(dāng)前項(xiàng)目情況，決定是否要進(jìn)行投資。在實(shí)際工作當(dāng)中，一些政府部門及投資咨詢機(jī)構(gòu)對(duì)于建設(shè)項(xiàng)目的前期調(diào)研論證工作并不重視，未對(duì)項(xiàng)目作深入的及實(shí)質(zhì)性的研究和論證，導(dǎo)致項(xiàng)目決策依據(jù)出現(xiàn)漏洞。例如，項(xiàng)目建議書及可行性研究等工作缺乏實(shí)效性，社會(huì)發(fā)展、資金保障以及配套設(shè)施等具體的內(nèi)容又可能存在數(shù)據(jù)虛假、名存實(shí)亡等問(wèn)題，使得政府在決策階段的投資預(yù)算估計(jì)不夠準(zhǔn)確，造成決策失誤，在項(xiàng)目具體實(shí)施之后，方案可能出現(xiàn)較大改動(dòng)，增加了投資金額，或是由于項(xiàng)目質(zhì)量低而造成巨大損失。

（二）項(xiàng)目設(shè)計(jì)質(zhì)量低

設(shè)計(jì)階段對(duì)于工程造價(jià)能夠產(chǎn)生決定性的影響，是工程造價(jià)控制的主要環(huán)節(jié)，是投資控制的龍頭，這種意識(shí)一些部門盡管知道，但是當(dāng)前政府投資建設(shè)項(xiàng)目在設(shè)計(jì)階段仍然存在很多問(wèn)題。設(shè)計(jì)概算的編制不夠規(guī)范，使得工程預(yù)算或是結(jié)算編制等留下較多的空缺；設(shè)計(jì)方案較為粗糙，一些設(shè)計(jì)人員并未對(duì)施工項(xiàng)目進(jìn)行深入細(xì)致的研究和調(diào)查，對(duì)于施工場(chǎng)地以及項(xiàng)目要求等未充分考慮，最終的設(shè)計(jì)方案同現(xiàn)場(chǎng)施工情況不相符合，這樣的設(shè)計(jì)并不適合投入到實(shí)際的施工中，一旦投入，會(huì)造成施工過(guò)程中的漏項(xiàng)以及變更增多，增加后期的工程造價(jià)；設(shè)計(jì)人員在開(kāi)展設(shè)計(jì)工作的過(guò)程中，并未樹(shù)立節(jié)約造價(jià)的意識(shí)，只注重對(duì)施工技術(shù)的要求而忽略了設(shè)計(jì)方案的經(jīng)濟(jì)型，在設(shè)計(jì)過(guò)程中更多地對(duì)建設(shè)項(xiàng)目美觀性等外部性能進(jìn)行考慮，而忽略了成本節(jié)約的要求，沒(méi)有對(duì)設(shè)計(jì)進(jìn)行優(yōu)化，導(dǎo)致項(xiàng)目投資控制失控。

（三）招投標(biāo)及合同不規(guī)范

政府投資建設(shè)項(xiàng)目在招投標(biāo)過(guò)程當(dāng)中依然存在不規(guī)范的行為，例如，招標(biāo)文件編制、工程量清單以及預(yù)算控制等不規(guī)范，另外，假招標(biāo)、圍標(biāo)等違法行為也依然存在，上述問(wèn)題都對(duì)建設(shè)項(xiàng)目工程造價(jià)的控制造成不良影響。在合同簽訂方面，同樣存在不少問(wèn)題。例如，合同簽訂人員缺乏法律意識(shí)，對(duì)于施工項(xiàng)目合同掌握的知識(shí)量也不充分，所簽合同存在內(nèi)容不完整甚至錯(cuò)誤、措辭不夠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)葐?wèn)題，造成施工單位在結(jié)算過(guò)程中鉆空子，使得工程項(xiàng)目的結(jié)算價(jià)格大大增加。

（四）監(jiān)管工作不夠完善

施工過(guò)程中的監(jiān)管工作是控制工程造價(jià)的另一重要環(huán)節(jié)，如果不重視施工過(guò)程中的監(jiān)管，有可能導(dǎo)致施工質(zhì)量問(wèn)題，導(dǎo)致造價(jià)增加。例如，管理人員能力不夠，并不具備專業(yè)的管理知識(shí)和能力；施工單位在施工過(guò)程中由于監(jiān)管不到位而擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模、增加功能設(shè)施等，導(dǎo)致工程造價(jià)大幅增加。

二、解決政府投資建設(shè)項(xiàng)目工程造價(jià)中存在問(wèn)題的措施

（一）注重決策

在政府投資建設(shè)項(xiàng)目的決策階段，廣泛收集資料，充分聽(tīng)取群眾意見(jiàn)，組織具備較高專業(yè)素質(zhì)的專家及部門對(duì)該建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行深入研究和論證，將領(lǐng)導(dǎo)和專家的意見(jiàn)充分結(jié)合，進(jìn)一步完善可行性研究，將其建立在優(yōu)化評(píng)選的基礎(chǔ)上，才能確保項(xiàng)目投資預(yù)算能夠?qū)こ淘靸r(jià)進(jìn)行控制。

（二）提高設(shè)計(jì)工作質(zhì)量

因?yàn)樵O(shè)計(jì)階段是工程造價(jià)控制的最主要階段，因此必須對(duì)項(xiàng)目設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)進(jìn)行科學(xué)的設(shè)計(jì)。首先，應(yīng)當(dāng)規(guī)范設(shè)計(jì)概算。其次，在設(shè)計(jì)單位選擇時(shí)，應(yīng)當(dāng)全面考察是否具有設(shè)計(jì)資質(zhì)和較高技術(shù)力量，最好同時(shí)具備造價(jià)資質(zhì)。設(shè)計(jì)方案以及目標(biāo)要經(jīng)建設(shè)單位確認(rèn)后再開(kāi)始設(shè)計(jì)。設(shè)計(jì)單位應(yīng)當(dāng)對(duì)施工現(xiàn)場(chǎng)和施工環(huán)境進(jìn)行深入的調(diào)查，獲取充分的數(shù)據(jù)，再將應(yīng)當(dāng)考慮的實(shí)際情況體現(xiàn)到設(shè)計(jì)當(dāng)中，運(yùn)用價(jià)值工程來(lái)對(duì)設(shè)計(jì)方案進(jìn)行不斷優(yōu)化。另外，推行限額設(shè)計(jì)的方式，以批準(zhǔn)概算作為設(shè)計(jì)方案使用資金的限額，在整個(gè)實(shí)行過(guò)程中都加以控制，確保設(shè)計(jì)質(zhì)量，避免設(shè)計(jì)過(guò)程中設(shè)計(jì)人員肆意擴(kuò)大施工規(guī)模，提高標(biāo)準(zhǔn)。在設(shè)計(jì)過(guò)程中還應(yīng)當(dāng)樹(shù)立全新的設(shè)計(jì)理念，合理協(xié)調(diào)設(shè)計(jì)方案的技術(shù)性及經(jīng)濟(jì)性。施工方案設(shè)計(jì)完成后，還應(yīng)當(dāng)對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格審查。

（三）提升人員素質(zhì)

建設(shè)單位應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)各部門人員素質(zhì)，對(duì)于各個(gè)部門的人員應(yīng)當(dāng)合理安排培訓(xùn)，讓管理、預(yù)算等人員充分學(xué)習(xí)專業(yè)相關(guān)知識(shí)，樹(shù)立工程造價(jià)控制的意識(shí)。

（四）規(guī)范招投標(biāo)及合同

招標(biāo)文件編制應(yīng)當(dāng)盡量詳實(shí)，工程量清單編制應(yīng)當(dāng)完整、詳細(xì)、準(zhǔn)確、規(guī)范，招標(biāo)控制價(jià)應(yīng)當(dāng)合理、準(zhǔn)確，投標(biāo)環(huán)節(jié)必須堅(jiān)持公開(kāi)、公平、公正、合法，嚴(yán)格招投標(biāo)程序，堅(jiān)決打擊和防范圍標(biāo)、串標(biāo)、借用企業(yè)資質(zhì)投標(biāo)等違法行為，施工合同簽訂過(guò)程中，則應(yīng)當(dāng)注意合同條款及內(nèi)容的完善，防止出現(xiàn)漏項(xiàng)等問(wèn)題。政府投資建設(shè)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定來(lái)確保招投標(biāo)工作順利進(jìn)行，選擇技術(shù)好、信譽(yù)好的施工單位，才能有效保障施工質(zhì)量，降低投資成本。

（五）加強(qiáng)監(jiān)督管理

建設(shè)項(xiàng)目施工過(guò)程中，加強(qiáng)監(jiān)督管理工作才能保障施工質(zhì)量。強(qiáng)化施工階段中關(guān)于工程造價(jià)的管理及控制，規(guī)范設(shè)計(jì)變更以及簽證管理體系，確保各簽證項(xiàng)目都按照程序規(guī)范進(jìn)行，建立嚴(yán)格的變更簽證及審批制度。

三、結(jié)束語(yǔ)

總之，政府投資建設(shè)項(xiàng)目過(guò)程中的工程造價(jià)控制具有重要意義，但這一過(guò)程中仍然存在不少問(wèn)題。進(jìn)一步提升人員質(zhì)量、完善決策設(shè)計(jì)階段工作的科學(xué)性并規(guī)范招投標(biāo)以及合同簽訂過(guò)程，在施工過(guò)程中，加強(qiáng)監(jiān)督管理，通過(guò)上述措施能夠有效解決當(dāng)前政府投資建設(shè)項(xiàng)目中工程造價(jià)控制問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：直接投資與間接投資范文

內(nèi)容提要: 在證券間接持有模式下，當(dāng)中介機(jī)構(gòu)破產(chǎn)時(shí)，如果缺乏相應(yīng)法律制度支撐，投資者權(quán)益有可能被認(rèn)定為中介機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，這顯然不符合間接持有模式構(gòu)建目的，也違反法律正義。考慮到我國(guó)現(xiàn)有法律對(duì)間接持有模式下中介機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)定較為簡(jiǎn)略，且存在法律上的不確定性和法理上的不圓滿性等特點(diǎn)，我國(guó)立法者應(yīng)從功能角度出發(fā)，在充分權(quán)衡投資者權(quán)益保護(hù)、中介機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)需要、與其他制度協(xié)調(diào)和法理順暢的基礎(chǔ)上，構(gòu)建避免中介機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的法律制度。具體而言，立法者應(yīng)改進(jìn)信托制度，明確如下法律規(guī)定：投資者與中介機(jī)構(gòu)之間為信托關(guān)系；投資者之間對(duì)中介機(jī)構(gòu)持有的中介化證券按比例享有權(quán)益；中介機(jī)構(gòu)有義務(wù)按照投資者指示行事。

三、我國(guó)證券投資者免于中介機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的制度構(gòu)建

從功能的角度看，無(wú)論是信托模式還是美國(guó)《統(tǒng)一商法典》模式都可以達(dá)到立法者目的?！蛾套哟呵?內(nèi)篇雜下》有云：“橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳，葉徒相似，其實(shí)味不同。所以然者何？水土異也?！?因此，我們要謹(jǐn)防橘生淮北而為枳的現(xiàn)象在此領(lǐng)域發(fā)生。下面就在我國(guó)引進(jìn)兩種模式的可行性與需要注意的問(wèn)題進(jìn)行探討。

（一）信托模式的考量

信托源自英國(guó)的use制度，由于信托具有的隱匿性、免責(zé)性、信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性、同一性、流動(dòng)性和多樣性等特征，信托成為了用途廣泛的法律工具。隨著經(jīng)濟(jì)的全球化和對(duì)信托制度強(qiáng)大功能的認(rèn)識(shí)，許多大陸法系國(guó)家都引進(jìn)了信托制度，包括我國(guó)。關(guān)于信托制度，我國(guó)的譯著和專著都采用了同一個(gè)術(shù)語(yǔ)“信托”。但是，大陸法系的信托和英美法系的信托制度存在著區(qū)別。比如從字面上看，英美的信托制度是trust而法國(guó)的信托制度是la fiducie；英美法系的信托制度產(chǎn)生于衡平法院和衡平法，普通法上的法定所有權(quán)（legal ownership）和衡平法上的衡平所有權(quán)（equitable ownership）共存于信托標(biāo)的物上。而大陸法系中的信托往往因移植而產(chǎn)生，不存在“雙重所有權(quán)”，委托人需要將信托標(biāo)的物轉(zhuǎn)移給受托人。[1]我國(guó)的法律制度，從法律體系的角度看，大體上屬于大陸法系。我國(guó)信托法也屬于移植而且我國(guó)也不承認(rèn)英美法系上的“雙重所有權(quán)”。那么接下來(lái)的問(wèn)題是，我國(guó)信托制度，能否和英美法系的信托制度一樣，支持間接持有模式的運(yùn)作，達(dá)到相同效果。

答案是肯定的。因?yàn)槭紫龋m然我國(guó)信托法不承認(rèn)“雙重所有權(quán)”，但是通過(guò)規(guī)定信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，信托當(dāng)事人之間的權(quán)利和義務(wù)，使得我國(guó)的信托制度可以達(dá)到“雙重所有權(quán)”的效果：第一，我國(guó)信托法明確的規(guī)定了信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性。這種獨(dú)立性體現(xiàn)在信托法第三章的第十五條、十六條、十七條和十八條。信托法第十五條規(guī)定信托財(cái)產(chǎn)與委托人未設(shè)立信托的其他財(cái)產(chǎn)相區(qū)別；第十六條規(guī)定信托財(cái)產(chǎn)與屬于受托人所有的財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，不得歸入受托人的固有財(cái)產(chǎn)或者成為固有財(cái)產(chǎn)的一部分，受托人死亡或者依法解散、被依法撤銷、被宣告破產(chǎn)而終止，信托財(cái)產(chǎn)不屬于其遺產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)；第十七條規(guī)定除法定情形外對(duì)信托財(cái)產(chǎn)不得強(qiáng)制執(zhí)行；第十八條規(guī)定受托人管理運(yùn)用、處分信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的債權(quán)，不得與其固有財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的債務(wù)相抵消。受托人管理運(yùn)用、處分不同委托人的信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的 債權(quán)債務(wù)，不得相互抵消。此外，因?yàn)槭芤嫒说臋?quán)益是依照信托規(guī)定享有信托利益，因此受益人的債權(quán)人也不能直接對(duì)財(cái)產(chǎn)本身提出任何主張，最多只能代位受益人請(qǐng)求受托人依信托規(guī)定配發(fā)信托利益。依據(jù)這些規(guī)定和原理，委托人、受托人和受益人的債權(quán)人都無(wú)法主張以信托財(cái)產(chǎn)償債。如上所述，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性足以從法律角度保障投資者證券免于中介機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；第二，我國(guó)信托法第二條規(guī)定，本法所稱信托，是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。如此一來(lái)，我國(guó)的信托制度也可以輕松的解釋間接持有模式，即中介機(jī)構(gòu)為受托人，顯現(xiàn)于發(fā)行人或者發(fā)行人委托人持有的證券持有人名冊(cè)上，且以自己的名義持有、管理和處分中介證券，而投資者為受益人，享有證券權(quán)利和利益。其次，我國(guó)信托法吸收了信托制度中權(quán)利相對(duì)化的原理，即在信托法律關(guān)系中，受益人的請(qǐng)求權(quán)只能夠向受托人行使，而不能向其他的主體行使，從而可以實(shí)現(xiàn)權(quán)利的相對(duì)化，即投資者和處于中間狀態(tài)的中介機(jī)構(gòu)只能夠向與他們有直接法律關(guān)系的中介機(jī)構(gòu)行使請(qǐng)求權(quán)，而不能夠越級(jí)行使。再者，我國(guó)信托法承認(rèn)了信托法的同一性，從而使得中介機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)制度可以與證券權(quán)利和利益轉(zhuǎn)移制度可以較好相容。我國(guó)信托法第十四條規(guī)定，受托人因信托財(cái)產(chǎn)的管理運(yùn)用、處分或者其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)，也歸入信托財(cái)產(chǎn)。這樣如果依據(jù)我國(guó)信托法構(gòu)建間接持有模式，投資者獲得證券權(quán)利和利益的時(shí)間從中介機(jī)構(gòu)獲得證券之時(shí)起算，而非記入投資者的賬戶之時(shí)。另外，關(guān)于短缺制度的設(shè)計(jì)，如上所述一般認(rèn)為投資者對(duì)短缺按照賬戶中的頭寸比例來(lái)承擔(dān)比較合理。在信托模式中，如果投資者對(duì)信托財(cái)產(chǎn)也享有比例權(quán)益，則短缺制度和信托制度可以較好的協(xié)調(diào)。就我國(guó)目前的立法實(shí)踐來(lái)看，立法者對(duì)于通過(guò)信托制度構(gòu)建的金融工具往往規(guī)定投資者對(duì)于信托財(cái)產(chǎn)按比例享有權(quán)利。[2]所以，投資者對(duì)信托財(cái)產(chǎn)按比例享有權(quán)利這樣技術(shù)規(guī)定對(duì)于我國(guó)立法者來(lái)說(shuō)是駕輕就熟。最后，目前我國(guó)證券公司、證券投資基金、銀行、保險(xiǎn)公司、私募基金等的諸多業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上都運(yùn)用了信托法原理，比如資產(chǎn)證券化、銀行委托理財(cái)業(yè)務(wù)、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。這些立法和實(shí)務(wù)也證明信托制度在我國(guó)的運(yùn)用是可行的。

另外，如果立法者擬采用信托模式，下面的問(wèn)題也需要予以特別的注意：

第一，信托財(cái)產(chǎn)確定性問(wèn)題

我國(guó)信托法第七條規(guī)定：設(shè)立信托，必須有確定的信托財(cái)產(chǎn)，并且該信托財(cái)產(chǎn)必須是委托人合法所有的財(cái)產(chǎn)。可見(jiàn)如同其他國(guó)家一樣，我國(guó)法律明確了有效信托必需滿足信托財(cái)產(chǎn)確定性要求。[3]在間接持有模式下，以混合賬戶保管客戶證券的實(shí)踐較為普遍，一般只存在托管人的自有證券與全體客戶證券之分[4]，而沒(méi)有客戶之間的進(jìn)一步細(xì)分；只能知曉某個(gè)客戶在證券池中擁有多少證券，而無(wú)法確認(rèn)是哪些證券。在這種情況下，中介化證券能否滿足有效信托中信托財(cái)產(chǎn)確定性要求值得我們思考。

英美國(guó)家信托財(cái)產(chǎn)確定性問(wèn)題來(lái)自于有形財(cái)產(chǎn)信托的判例。按照先前有關(guān)有形物信托的判例，除了特殊的安排外，如果買方購(gòu)買一堆貨物中的一部分，如果沒(méi)有隔離和指定，有利于買方的信托不會(huì)存在。這一規(guī)則可以追溯到Re Wait案例判決。[5]在這個(gè)案例中，買賣雙方達(dá)成了一個(gè)小麥買賣協(xié)議，由賣方向買方提供指定倉(cāng)庫(kù)中1000噸中的500噸小麥。上訴法院（the court of appeal）認(rèn)為，500噸小麥不是特定或者確定的貨物。Re Wait中的決定被樞秘院（the privy council）在Re Goldcorp Exchange Ltd[6]案件中認(rèn)可。作為貴重金屬交易商的Goldcorp與一些顧客達(dá)成協(xié)議，Goldcorp將黃金賣給這些顧客，同時(shí)替顧客保存這些黃金。它表示會(huì)將這些黃金單列并且將持有足夠的黃金來(lái)滿足這些客戶的請(qǐng)求。但是它并沒(méi)有遵守其諾言。這些黃金處于混合狀態(tài)，并沒(méi)有以每個(gè)客戶個(gè)人名義分開(kāi)存放。后來(lái)Goldcorp破產(chǎn)，客戶希望對(duì)金塊行使信托中的對(duì)物權(quán)。同時(shí)，銀行提出了行使抵押權(quán)的請(qǐng)求，因?yàn)樗麄兣cGoldcorp之間存有浮動(dòng)抵押合同?？蛻舻恼?qǐng)求沒(méi)有得到支持，因?yàn)樗麄兊慕饓K并沒(méi)有以個(gè)人的名義分開(kāi)存放，在金塊上沒(méi)有客戶的標(biāo)簽。

但是，在有形財(cái)產(chǎn)中產(chǎn)生的信托財(cái)產(chǎn)確定性問(wèn)題在無(wú)形財(cái)產(chǎn)領(lǐng)域得到了突破。對(duì)于證券界的人士來(lái)說(shuō)，令他們欣慰的是Hunter v.Moss[7]案例的判決。案情如下：某公司對(duì)外發(fā)行了1000股股票，其中950股為Moss所有。Moss宣布將公司所有的發(fā)行在外的股票的5％建立信托，受益人為Hunter。Moss爭(zhēng)辯由于信托標(biāo)的物缺乏確定性，因此信托不成立。但是法官認(rèn)為，在無(wú)形財(cái)產(chǎn)上建立信托，不適用信托標(biāo)的物確定性要求?！氨桓鏇](méi)有為原告確定特別的50股因?yàn)檫@樣做是不必要和無(wú)關(guān)的。被告的950股股票具有同樣的權(quán)利……對(duì)我來(lái)說(shuō)，任何有關(guān)信托財(cái)產(chǎn)確定性問(wèn)題僅是純理論和概念上的問(wèn)題，而不是真正的、實(shí)踐上的問(wèn)題?！?Hunter v.Moss判決在Re Harvard Securities Ltd[8]案例中得到遵循。

很明顯，法院對(duì)該案的判決采取了實(shí)用主義態(tài)度，更多地關(guān)注爭(zhēng)議的是非曲而非更為寬泛的法律原則，因此存在著不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡胤健avid Hayton 對(duì)Hunter v.Moss案判決提出批評(píng)，他指出當(dāng)集合財(cái)產(chǎn)中出現(xiàn)瑕疵時(shí)，問(wèn)題就產(chǎn)生了。即使某公司某類股票完全一樣，但只要集合財(cái)產(chǎn)中的一部分是通過(guò)偽造的無(wú)償轉(zhuǎn)讓獲取的，財(cái)產(chǎn)瑕疵就會(huì)產(chǎn)生。那么瑕疵產(chǎn)生后，集合財(cái)產(chǎn)中的瑕疵屬于誰(shuí)？David Hayton提到的另外一個(gè)問(wèn)題是短缺問(wèn)題。當(dāng)經(jīng)紀(jì)商為多個(gè)客戶存放著相同的證券，而沒(méi)有把證券分配給特定的客戶，當(dāng)經(jīng)紀(jì)商持有的股票總數(shù)不足以滿足所有的客戶的請(qǐng)求時(shí)，短缺就產(chǎn)生了。那么，短缺如何在各個(gè)客戶之間分配呢？[9]其實(shí)，David Hayton所提問(wèn)題僅僅是技術(shù)層面的問(wèn)題，完全可以解決。

但需要注意的是，有關(guān)有形財(cái)產(chǎn)信托確定性的規(guī)定是由樞秘院作出的，而有關(guān)無(wú)形財(cái)產(chǎn)信托確定性的規(guī)定是由上訴法院作出的，最后的決定還需要上議院（the House of Lords）作出。

美國(guó)聯(lián)邦法院象英國(guó)的上訴法院一樣，也需要面對(duì)同樣的問(wèn)題，即即使沒(méi)有物理上的分配，也要允許當(dāng)事人對(duì)可替代物享有財(cái)產(chǎn)權(quán)利。在Gorman v.Littlefield[10]案例中，經(jīng)紀(jì)商把他為客戶購(gòu)買的某類股票放在某一鐵盒中，此鐵盒同樣用來(lái)存放其他公司發(fā)行的股票和其他客戶的股票。后來(lái)經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn)，其客戶針對(duì)鐵盒中部分股票提出對(duì)物請(qǐng)求權(quán)。美國(guó)聯(lián)邦最高法院判定盡管股票沒(méi)有明確分給個(gè)人，但客戶仍然對(duì)股票享有對(duì)物權(quán)。它認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)紀(jì)商為客戶持有同一類股票時(shí)，客戶不必為主張對(duì)物權(quán)而把手指放在經(jīng)紀(jì)商為之購(gòu)買的股票上。經(jīng)紀(jì)商持有同類股票就夠了。如果經(jīng)紀(jì)商賣掉了股票，經(jīng)紀(jì)商有義務(wù)和權(quán)利運(yùn)用自有資金去保證數(shù)量上的完整，由于經(jīng)紀(jì)商的債權(quán)人對(duì)經(jīng)紀(jì)商為客戶持有的股票沒(méi)有對(duì)物權(quán)，他這樣做不會(huì)損及經(jīng)紀(jì)商債權(quán)人的利益。任何債權(quán)人都不能就此種要求提供正當(dāng)性，即通過(guò)將他人財(cái)產(chǎn)錯(cuò)誤地轉(zhuǎn)化為經(jīng)紀(jì)商的財(cái)產(chǎn)來(lái)確保自己的權(quán)益，或者要求用從來(lái)就不屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)來(lái)清償破產(chǎn)債權(quán)。該案判決確定的規(guī)則在Duell v.Hollins[11]案例中得到遵循。美國(guó)聯(lián)邦最高法在Gorman v.Littlefield案和Duell v.Hollins案中確立的規(guī)則已經(jīng)被承認(rèn)并且在聯(lián)邦立法中得到進(jìn)一步明確。1970年的《證券投資者保護(hù)法（SIPA）》規(guī)定：不管股票是否確定給特定客戶，客戶對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)持有的客戶賬戶中的證券享有對(duì)物權(quán)。[12]

為了從法理上解決這個(gè)問(wèn)題，有學(xué)者提出所有客戶對(duì)混合持有的證券共同共有，形成一個(gè)特定的集合體。中介機(jī)構(gòu)以信托方式為所有客戶統(tǒng)一持有證券。Joanna Benjamin認(rèn)為，在替代性安排中，如果客戶資產(chǎn)與存管者資產(chǎn)是分開(kāi)的，信托財(cái)產(chǎn)的確定性是可滿足的。確定性要求由一個(gè)暗含的共有安排滿足，通過(guò)這種安排托管者在一個(gè)信托下為所有客戶持有證券，各個(gè)客戶之間是一種衡平法上的共同共有關(guān)系。[13]如采用共同共有說(shuō)，將會(huì)產(chǎn)生理論與實(shí)踐不符的困境：在證券市場(chǎng)實(shí)踐中，投資者可以自由處理自己的中介化證券，處理時(shí)，并不需要征得其他人同意；但按照傳統(tǒng)共同共有原則，共同共有人如果要轉(zhuǎn)讓自己權(quán)益，則需征得其他人的同意。

2004年英國(guó)金融市場(chǎng)法律委員會(huì)報(bào)告，界定了在中介化證券市場(chǎng)中英國(guó)法律存在的不確定性。針對(duì)保護(hù)投資者資產(chǎn)免受中介機(jī)構(gòu)債權(quán)人主張，金融市場(chǎng)法律委員會(huì)原則3規(guī)定：由中介機(jī)構(gòu)為客戶持有的證券免受中介機(jī)構(gòu)的債權(quán)人追索。關(guān)于賬戶持有者是否對(duì)證券池中的證券享有對(duì)物權(quán)，原則2（b）規(guī)定：每個(gè)通過(guò)中介機(jī)構(gòu)持有某特定種類證券的客戶享有與他的權(quán)益相應(yīng)的按份權(quán)利。此規(guī)定不僅解決了中介機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，也解決了采用共同共有說(shuō)產(chǎn)生的轉(zhuǎn)讓困境。

綜上所述，我國(guó)立法者可以借鑒金融市場(chǎng)法律委員會(huì)的經(jīng)驗(yàn)，在法律中直接規(guī)定：第一，投資者與中介機(jī)構(gòu)之間為信托關(guān)系；第二，投資者之間對(duì)中介機(jī)構(gòu)持有的中介化證券按照其權(quán)益比例現(xiàn)有權(quán)益；第三，投資者通過(guò)中介機(jī)構(gòu)持有的中介化證券免于中介機(jī)構(gòu)債權(quán)人的追索。這樣可避免因信托的確定性而引起爭(zhēng)議。

第二，消極信托問(wèn)題

在英美國(guó)家，消極信托是允許的[14]。所謂消極信托就是受托人沒(méi)有積極義務(wù)需要履行。受托人僅充當(dāng)法定財(cái)產(chǎn)持有人。在間接持有模式下，中介機(jī)構(gòu)主要充當(dāng)導(dǎo)管，權(quán)益由投資者享有，權(quán)利直接由投資者行使。此種情形下的信托基本上屬于消極信托。我國(guó)目前的商業(yè)信托實(shí)踐，基本上都是積極信托。投資人將財(cái)產(chǎn)交給受托人之后，信托事務(wù)都受托人決定，投資人不處理具體信托事務(wù)。另外，根據(jù)我國(guó)《信托法》第二條和第二十五條[15]的規(guī)定，我們可以判定我國(guó)目前的信托應(yīng)屬積極信托。但實(shí)踐中存在例外。我國(guó)《信托法》第三十條規(guī)定：受托人應(yīng)當(dāng)自己處理信托事務(wù)，但信托文件另有規(guī)定或者有不得已事由的，可以委托他人代為處理。受托人依法將信托事務(wù)委托他人的，應(yīng)當(dāng)對(duì)他人處理信托事務(wù)的行為承擔(dān)責(zé)任。實(shí)踐中，有人將“他人”理解為非受托人。因此，他們通過(guò)約定由受托人將信托事務(wù)再委托給委托人處理來(lái)達(dá)到設(shè)立消極信托目的。但其法律效果如何？還無(wú)法判斷。為了避免法律不確定性，立法者需要在相應(yīng)法律中直接規(guī)定：中介機(jī)構(gòu)有義務(wù)按照委托人的指示行事。

（二）美國(guó)《統(tǒng)一商法典》模式的考量

美國(guó)《統(tǒng)一商法典》模式反映了美國(guó)商業(yè)運(yùn)作的現(xiàn)實(shí)，符合美國(guó)國(guó)情。正如James Steven Rogers所說(shuō)，美國(guó)商法典的起草是先描述后命名。《美國(guó)統(tǒng)一商法典》第8-503條評(píng)述解說(shuō)到，“由于證券中介人通常將自己的證券和客戶的證券混合存放，因此難以確定哪部分特定的證券是客戶持有的證券，所以本條采用“客戶的證券”不受債權(quán)人的追索的表述方式是不現(xiàn)實(shí)的?！笨梢?jiàn)，在美國(guó)，證券中介人自己的證券和客戶的證券混合是常態(tài)。

由于體制、機(jī)制上存在缺陷，我國(guó)證券公司隨意挪用客戶交易結(jié)算資金和證券、違規(guī)理財(cái)以及股東和關(guān)聯(lián)方占用資金等違法違規(guī)現(xiàn)象屢有發(fā)生。2004年前后，證券公司長(zhǎng)期積累的問(wèn)題充分暴露，風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，全行業(yè)生存與發(fā)展遭遇了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。為了從根本上解決問(wèn)題，從2003年8月起證監(jiān)會(huì)采取各種措施對(duì)證券公司進(jìn)行了綜合治理，[16]中國(guó)證監(jiān)會(huì)一直努力的解決這些問(wèn)題，如客戶交易結(jié)算資金第三方存管，國(guó)債回購(gòu)、資產(chǎn)管理、自營(yíng)等基本業(yè)務(wù)制度的改革。[17]從1998年《證券法》[18]到2005年《證券法》[19]，立法者都貫徹著賬戶分開(kāi)，嚴(yán)格監(jiān)管的理念。無(wú)論是從理念還是實(shí)踐角度出發(fā)，如果想讓我國(guó)監(jiān)管者同意完全借鑒美國(guó)做法，恐難做到。

因此，如果要以美國(guó)的證券權(quán)益（securities entitlement）為基礎(chǔ)來(lái)構(gòu)建避免中介機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的法律架構(gòu)，恐還需根據(jù)我國(guó)的國(guó)情對(duì)之進(jìn)一步的改進(jìn)。

四、結(jié)論

從功能角度看，無(wú)論信托模式還是美國(guó)《統(tǒng)一商法典》模式都可以達(dá)到立法者目的。但考慮到我國(guó)現(xiàn)有法律資源、特殊證券市場(chǎng)發(fā)展歷程、監(jiān)管機(jī)構(gòu)特有的歷史記憶和立法的便捷性，筆者認(rèn)為我國(guó)借鑒信托模式比較妥當(dāng)。但在借鑒信托模式時(shí)需要重點(diǎn)解決信托財(cái)產(chǎn)的確定性和消極信托問(wèn)題，以免帶來(lái)不必要的法律不確定性。具體來(lái)說(shuō)，我們可以在相應(yīng)法律中直接規(guī)定：第一，投資者與中介機(jī)構(gòu)之間為信托關(guān)系；第二，投資者對(duì)中介機(jī)構(gòu)持有的中介化證券按照其權(quán)益比例享有權(quán)益；第三，中介機(jī)構(gòu)有義務(wù)按照投資者指示行事。

注釋:

[1] 按照大陸法系傳統(tǒng)的物權(quán)理論，所有權(quán)是對(duì)財(cái)產(chǎn)的絕對(duì)支配權(quán)，對(duì)于財(cái)產(chǎn)的管理處分和收益是不可分離的。而在信托制度中，財(cái)產(chǎn)的收益權(quán)隸屬于受益人。因此，信托財(cái)產(chǎn)上的所有權(quán)性質(zhì)向來(lái)是民法尤其是大陸法系的民法關(guān)注的重點(diǎn)。我國(guó)立法為了避免此點(diǎn)的糾紛，采用了一個(gè)模糊詞語(yǔ)“委托給”（信托法第 二 條：　本法所稱信托，是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理 或者處分的行為。）

[2] 如《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》第三條規(guī)定，資產(chǎn)支持證券由特定目的信托受托機(jī)構(gòu)發(fā)行，代表特定目的信托的信托受益權(quán)份額；《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》第三條規(guī)定，基金份額持有人按其所持基金份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

[3]各國(guó)信托法對(duì)設(shè)立信托的要求基本相同。英美學(xué)者將設(shè)立信托的三個(gè)基本條件概括為“三個(gè)確定性”，即委托人意圖的確定性、信托財(cái)產(chǎn)的確定性和受益對(duì)象的確定性。大陸法系信托法以不同的語(yǔ)言提出了類似“三個(gè)確定性”的要求。 何寶玉：《信托法原理研究》，第79頁(yè)，中國(guó)政法大學(xué)出版社2005年版。

[4] 在美國(guó)證券市場(chǎng)，中介機(jī)構(gòu)的證券與投資者的證券混合存放并沒(méi)有區(qū)分。

[5] [1927]1Ch606(CA)，轉(zhuǎn)引自Eva Micheler， Property in Securities， CAMBRIDGE UNIVERSITY PRESS2007， p123。

[6] [1995]1AC74(PC)at90-91。

[7] [1993]1WLR452(CA)。

[8] [1997]2BCLC369。

[9] David Hayton， ‘Uncertainty of Subject Matter of Trust’，[1994]LQR335。

[10] 229US19(1913)。

[11] 241US513(1916)。

[12] Eva Micheler， Property in Securities， CAMBRIDGE UNIVERSITY PRESS2007， 131-133。

[13] Joanna Benjamin， the Law of Global Custody， 2nd den.(2002)，p32。

[14] Richard Edwards & Nigel Stockwell， Tursts and Equity（影印版），法律出版社2003年版，15頁(yè)。

[15]第二條：本法所稱信托，是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。第二十五條：受托人應(yīng)當(dāng)遵守信托文件的規(guī)定，為受益人的最大利益處理信托事務(wù)。受托人管理信托財(cái)產(chǎn)，必須恪盡職守，履行誠(chéng)實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)。

[16]周翀：《歷時(shí)3年的券商綜合治理收尾 券業(yè)10月新老劃斷》，載新華網(wǎng)news.xinhuanet.com/stock/2006-10/10/content_5184959.htm，最后訪問(wèn)于2010年4月17日。

[17] 中國(guó)證監(jiān)會(huì)：《中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》，中國(guó)金融出版社2008年版，第60頁(yè)。

[18]第一百三十八條　證券公司辦理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，必須為客戶分別開(kāi)立證券和資金帳戶，并對(duì)客戶交付的證券和資金按戶分帳管理，如實(shí)進(jìn)行交易記錄，不得作虛假記載。

第8篇：直接投資與間接投資范文

[關(guān)鍵詞]投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流宏觀經(jīng)濟(jì)

一、問(wèn)題的提出

公司投資戰(zhàn)略是指將公司依據(jù)其整體戰(zhàn)略，在對(duì)環(huán)境與資源進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，將其擁有或?qū)嶋H控制的經(jīng)濟(jì)資源（現(xiàn)金流）有效地投放與收回，以獲得未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。投資戰(zhàn)略是公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心內(nèi)容，是公司合理配置資源，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略的關(guān)鍵。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)公司的投資戰(zhàn)略將會(huì)產(chǎn)生重大影響。首先宏觀經(jīng)濟(jì)因素將對(duì)商業(yè)周期產(chǎn)生影響；其次政府在商業(yè)周期不同階段的經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)對(duì)公司的投融資環(huán)境產(chǎn)生影響。這些影響將給到公司的現(xiàn)金流帶來(lái)不確定性。因此，有必要在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)對(duì)對(duì)公司投資戰(zhàn)略的影響進(jìn)行分析，以確保公司戰(zhàn)略的制定與實(shí)施。

二、基于現(xiàn)金流的投資戰(zhàn)略

公司的投資戰(zhàn)略主要涉及公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)，按照是否參與投資的運(yùn)行，投資戰(zhàn)略可以分為直接投資戰(zhàn)略和間接投資戰(zhàn)略。直接投資戰(zhàn)略是指投資者將貨幣資金直接投入投資項(xiàng)目，形成實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)或者購(gòu)買已有企業(yè)的投資戰(zhàn)略。通過(guò)直接投資戰(zhàn)略，投資者可以擁有一定數(shù)量的企業(yè)資產(chǎn)及相應(yīng)的所有權(quán)，直接進(jìn)行或參與投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理。間接投資戰(zhàn)略是指投資者以其資本購(gòu)買除現(xiàn)金等價(jià)物以外的債券或股票等有價(jià)證券，以獲取一定收益的投資戰(zhàn)略。

以往有關(guān)投資的研究主要是從會(huì)計(jì)指標(biāo)的角度將當(dāng)期公司的固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目的變動(dòng)作為公司當(dāng)期的投資。這樣處理一方面沒(méi)有考慮到公司實(shí)際投放于長(zhǎng)期投資的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況，另一方面忽略了公司戰(zhàn)略投資行為的另一面，即公司投資戰(zhàn)略的調(diào)整所導(dǎo)致的長(zhǎng)期投資的收回。而從現(xiàn)金流角度分析公司的投資戰(zhàn)略則克服了以上缺陷。

在公司環(huán)境劇烈變化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，現(xiàn)金流對(duì)于一個(gè)企業(yè)的重要性是不言而喻的。現(xiàn)金流是公司財(cái)富的載體，并作為一種有效的管理工具，日漸滲透到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程及其分析管理之中，與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、財(cái)務(wù)決策、運(yùn)營(yíng)模式緊密結(jié)合起來(lái)?，F(xiàn)金流體現(xiàn)著公司財(cái)務(wù)資源和經(jīng)營(yíng)能力，揭示了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，現(xiàn)金流還在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等方面具有會(huì)計(jì)指標(biāo)無(wú)法比擬的優(yōu)點(diǎn)?？梢哉f(shuō)，公司對(duì)現(xiàn)金流的管理體現(xiàn)了公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的意圖，公司現(xiàn)金流的特征揭示了公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的結(jié)果。

從公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的角度，公司的投資戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)包括兩個(gè)方面，資金的投放和資金的收回。資金的投放是公司實(shí)施規(guī)模擴(kuò)張戰(zhàn)略的體現(xiàn)，而資金的收回則體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略收縮或戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移，二者均反映了公司戰(zhàn)略的實(shí)施。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)投資戰(zhàn)略的影響分析

對(duì)公司的投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期和宏觀經(jīng)濟(jì)因素波動(dòng)兩個(gè)方面。

1.經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)周期是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象，一般分為繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段。經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)對(duì)公司投資戰(zhàn)略的制定和實(shí)施產(chǎn)生重大影響。經(jīng)濟(jì)周期的不同階段表現(xiàn)出不同的經(jīng)濟(jì)特征，這就客觀上要求公司采取不同的投資戰(zhàn)略。因此，公司在投資現(xiàn)金流上也表現(xiàn)出較大差異的特征。

繁榮階段，由于可以較為容易地籌集資金，且對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況具有較好地預(yù)期，因此會(huì)采取擴(kuò)張的投資戰(zhàn)略，如擴(kuò)建廠房、增加設(shè)備等。這一擴(kuò)張性的投資戰(zhàn)略將導(dǎo)致公司的直接投資現(xiàn)金流維持在較高的水平，而間接投資現(xiàn)金流則表現(xiàn)為相對(duì)較小的規(guī)模。

衰退階段，企業(yè)由于對(duì)未來(lái)前景的看淡，籌集資金成本較高，則會(huì)采取收縮的投資戰(zhàn)略，可以出售多余設(shè)備，轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)，此時(shí)公司會(huì)減少直接投資現(xiàn)金流出，直接投資現(xiàn)金流入增加。

蕭條階段，企業(yè)一般維持現(xiàn)有規(guī)模，并適當(dāng)考慮一些低風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)，如出于提高公司現(xiàn)金收益的目的，將現(xiàn)金資產(chǎn)投資于債券股票等長(zhǎng)期投資，間接投資現(xiàn)金流增加。

復(fù)蘇階段，公司需要在市場(chǎng)中新的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行分析，確定未來(lái)的投資戰(zhàn)略。此時(shí)出于未來(lái)不確定性的考慮，公司將轉(zhuǎn)化已有的間接投資，為未來(lái)的投資戰(zhàn)略籌集必要的資金。因此，公司間接投資現(xiàn)金流水平逐漸增加。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)因素波動(dòng)。除了周期性變動(dòng)之外，一些宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性因素，如通貨膨脹、貨幣供應(yīng)量以及利率等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的非預(yù)期波動(dòng)，給公司帶來(lái)較大的不確定性，從而影響公司投資戰(zhàn)略的制定和實(shí)施。宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加大了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。出于控制公司總體風(fēng)險(xiǎn)的考慮，公司會(huì)在未來(lái)采取措施降低公司面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并使公司保持較高的財(cái)務(wù)靈活性。因此，公司將會(huì)減少退出成本高的投資，如專用性較強(qiáng)的固定資產(chǎn)以及無(wú)形資產(chǎn)的投入，表現(xiàn)出較低水平的直接投資現(xiàn)金流水平。同時(shí)，為了減少公司持有現(xiàn)金資產(chǎn)所帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本，公司將資金投向于風(fēng)險(xiǎn)較小的，且退出成本較小的間接投資。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性較高的時(shí)期，公司投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流的特征表現(xiàn)為直接投資現(xiàn)金流下降，而間接投資現(xiàn)金流上升。

宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性因素較小的時(shí)期，由于公司面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較小，公司管理者將會(huì)減少對(duì)間接投資水平，而充分發(fā)揮自己的創(chuàng)造性，根據(jù)公司的自身特征，提高直接投資現(xiàn)金流。此時(shí)，各公司的投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流特征表現(xiàn)為直接投資現(xiàn)金流出水平較高，且公司之間的差異也較大，而間接投資現(xiàn)金流出水平較低。

參考文獻(xiàn)：

第9篇：直接投資與間接投資范文

境外房地產(chǎn)投資者，主要包括個(gè)人投資者、企業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者三大類。移民、子女教育以及境外資產(chǎn)配置是個(gè)人投資者的主要驅(qū)動(dòng)因素，體現(xiàn)出個(gè)人購(gòu)置境外房產(chǎn)的自用和投資需求。企業(yè)投資者境外房地產(chǎn)投資尚處于試水階段，主要以大型房地產(chǎn)企業(yè)為主，不同企業(yè)根據(jù)自身策略會(huì)采取置地開(kāi)發(fā)、股權(quán)收購(gòu)或資產(chǎn)收購(gòu)方式，一方面瞄準(zhǔn)了華人境外置業(yè)的市場(chǎng)空間，另一方面那些A股上市大型房企通過(guò)境外并購(gòu)借殼上市、發(fā)行債券，從而拓寬融資渠道、降低融資成本。相比之下，機(jī)構(gòu)投資者境外房地產(chǎn)投資尚處于萌芽階段，但已有典型的收購(gòu)案，例如：中投于2012年以4億美元購(gòu)入倫敦德意志銀行總部的WinchesterHouse，平安保險(xiǎn)于2013年以2.6億英鎊購(gòu)入倫敦勞埃德大廈等。近年來(lái)機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)發(fā)展迅速，現(xiàn)已初步形成了多元機(jī)構(gòu)投資者境外房地產(chǎn)投資趨勢(shì)與分析范碩內(nèi)容提要：境外房地產(chǎn)投資逐漸成為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的重要資產(chǎn)配置渠道。在所有投資者中，個(gè)人投資者與企業(yè)投資者起步較早，機(jī)構(gòu)投資者尚處萌芽階段，但由于其資金特點(diǎn)、投資需求與政策松綁，從而顯現(xiàn)出巨大市場(chǎng)空間，尤其保險(xiǎn)資金將成為生力軍。機(jī)構(gòu)投資者更適用于搭建直接與間接投資的組合模式，但仍需謹(jǐn)慎面對(duì)投資管理能力、境外政治經(jīng)濟(jì)文化差異、國(guó)內(nèi)政策約束等風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者房地產(chǎn)境外市場(chǎng)中圖分類號(hào)：F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-1770(2014)06-023-03化格局。

在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)持股的機(jī)構(gòu)投資者主要有六大類：證券投資基金、QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）、信托公司、社?；?、券商、保險(xiǎn)公司、銀行、財(cái)務(wù)公司和企業(yè)年金（吳先聰，2013）。然而，房地產(chǎn)屬于另類投資領(lǐng)域，參照金融時(shí)報(bào)2013年國(guó)際另類投資報(bào)告對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的劃分，應(yīng)主要為養(yǎng)老基金（也稱雇主養(yǎng)老金）、保險(xiǎn)和基金等。鑒于另類資產(chǎn)配置的1/3集中于房地產(chǎn)投資，本文將著重分析我國(guó)與國(guó)際雇主養(yǎng)老金對(duì)應(yīng)的企業(yè)年金、保險(xiǎn)以及基金（包含社保基金）部分。企業(yè)型境外房地產(chǎn)投資者以萬(wàn)科、綠地、SOHO等大型房企為代表，大多采用獲取商業(yè)用地或住宅用地、新建房產(chǎn)出租或出售的“建—租—售”模式，或者采用收購(gòu)已建成房地產(chǎn)、先以出租獲取租金回報(bào)、若干年后再出售的“購(gòu)—持—租”模式，此類投資者可歸結(jié)為“開(kāi)發(fā)管理型”。相比之下，機(jī)構(gòu)投資者中具備房地產(chǎn)獨(dú)立開(kāi)發(fā)與后續(xù)管理能力的大多采用“購(gòu)—持—租”直接投資模式，也可以采用通過(guò)投資不動(dòng)產(chǎn)股票、REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）、PE（私募股權(quán)）等間接投資模式，這類模式可以歸為“財(cái)務(wù)回報(bào)型”投資者。

二、投資動(dòng)機(jī)

從外部投資環(huán)境來(lái)看，房地產(chǎn)投資波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期存在顯著的相關(guān)性。2008年金融危機(jī)后，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的房地產(chǎn)估值處于相對(duì)低谷，但2014年初以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇前景明朗，房地產(chǎn)市場(chǎng)的幾個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)如建筑許可數(shù)增加等，均顯示出美國(guó)地產(chǎn)緩慢復(fù)蘇趨勢(shì)將得以延續(xù)。在此背景下，盡管我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者擁有大量長(zhǎng)期低成本資金，然而國(guó)內(nèi)投資渠道相對(duì)有限，再加上人民幣對(duì)外升值等因素，于是紛紛將目光投向了境外房地產(chǎn)，對(duì)美國(guó)和歐盟的房地產(chǎn)直接投資在2010年及2012年后出現(xiàn)了顯著的增長(zhǎng)。然而，最終決定機(jī)構(gòu)投資者境外房地產(chǎn)投資熱情的仍然是內(nèi)在因素，即國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策對(duì)機(jī)構(gòu)投資者全球資產(chǎn)配置的逐步松綁。首先，在我國(guó)，與國(guó)外雇主養(yǎng)老金相對(duì)應(yīng)的補(bǔ)充性養(yǎng)老金是企業(yè)年金，但目前企業(yè)年金僅限于境內(nèi)投資，且不能直接投資于房地產(chǎn)，僅可以通過(guò)信托產(chǎn)品、特定資產(chǎn)管理計(jì)劃等間接投資境內(nèi)房地產(chǎn)1。其次，保險(xiǎn)資金投資范圍不斷拓寬，從2013年以來(lái)從單一貨幣類擴(kuò)大到貨幣類、固定收益類、權(quán)益類以及另類投資，增加了股權(quán)、房地產(chǎn)及無(wú)擔(dān)保企業(yè)債等投資形式，并允許開(kāi)展境外投資2。在基金方面，外界普遍認(rèn)為中國(guó)華安投資有限公司（SAFE）、中國(guó)投資有限責(zé)任公司（下稱中投）、全國(guó)社會(huì)保障基金（下稱社?；穑橹袊?guó)三大基金，并且資金總規(guī)模在2012年底位居全球之首，占全球基金總量近1/3。但相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家基金而言，中國(guó)基金成立歷史較短，投資經(jīng)驗(yàn)仍有待豐富。

三種基金中，盡管政策規(guī)定社?；?0%可投資境外市場(chǎng)，但僅限于股票及債權(quán)，不包括房地產(chǎn)相關(guān)投資3；SAFE和中投已經(jīng)開(kāi)始介入境外房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資。因此，能夠投資境外房地產(chǎn)的機(jī)構(gòu)投資者主要是保險(xiǎn)、SAFE和中投，尤其保險(xiǎn)資金將成為中國(guó)資本境外房地產(chǎn)投資的生力軍。保險(xiǎn)資金境外房地產(chǎn)投資潛力巨大，原因有三：第一，保險(xiǎn)資金可用于境外投資的金額高達(dá)數(shù)千億美元。據(jù)2012年保險(xiǎn)資金境外投資管理辦法規(guī)定，保險(xiǎn)公司可將不高于本公司上季末總資產(chǎn)15%的部分投資于非自用性房地產(chǎn)，同時(shí)境外投資總額不超過(guò)上年末總資產(chǎn)的15%即可。如果再與發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置情況對(duì)照，世邦魏理仕2013年研究報(bào)告認(rèn)為在可用于境外投資的1800億美元中將有約144億美元資金投向房地產(chǎn)。第二，房地產(chǎn)投資始終是發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金投資組合中不可或缺的一種選擇，而境外房地產(chǎn)投資能夠分散保險(xiǎn)房地產(chǎn)投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。境外房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)成熟，法律完備、制度成熟、投資者相對(duì)理性，故而全球資產(chǎn)配置能較大程度規(guī)避新興市場(chǎng)的制度性缺陷和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（段國(guó)圣，2013）。第三，保險(xiǎn)資金特點(diǎn)與境外商用及辦公物業(yè)的收益特點(diǎn)不謀而合。保險(xiǎn)業(yè)資金體量大、成本低、償付周期長(zhǎng)，而國(guó)外成熟商用及辦公物業(yè)呈現(xiàn)出流動(dòng)性較差、增值空間較大、現(xiàn)金收益較穩(wěn)定的特點(diǎn)。鑒于目前國(guó)內(nèi)可投資的優(yōu)質(zhì)物業(yè)相對(duì)稀缺，而境外國(guó)際級(jí)城市、核心地段的高端辦公樓物業(yè)擁有相對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金收益，因此境外寫字樓物業(yè)或?qū)⒊蔀橹袊?guó)保險(xiǎn)資金全球資產(chǎn)配置的選擇重點(diǎn)。

三、投資模式

在境外房地產(chǎn)投資方式上主要有兩種：設(shè)立新的外國(guó)公司并作為投資媒介；或者通過(guò)注資、并購(gòu)或以債權(quán)及提供擔(dān)保等方式，獲得現(xiàn)有外國(guó)公司的所有權(quán)或控制權(quán)。由于房地產(chǎn)行業(yè)是高度區(qū)域化行業(yè)，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目大多是“offmarketdeal（在交易市場(chǎng)外進(jìn)行的買賣）”，項(xiàng)目獲取需要很強(qiáng)的地方關(guān)系、與工會(huì)和環(huán)境組織協(xié)調(diào)能力、區(qū)域市場(chǎng)把控能力等，因此直接投資比較傾向于收購(gòu)當(dāng)?shù)刂行推髽I(yè)或與當(dāng)?shù)胤科蟆⒅薪闄C(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。采用股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)形式，不僅有利于爭(zhēng)取當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的貸款，也確保了項(xiàng)目進(jìn)度與預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)。境外房地產(chǎn)投資商業(yè)模式分為直接投資和間接投資。直接投資主要有“建—租—售”的置地開(kāi)發(fā)模式與“購(gòu)—持—租”的收購(gòu)管理模式，其中收購(gòu)已開(kāi)發(fā)的境外物業(yè)較為常見(jiàn)。在資產(chǎn)標(biāo)的選擇上，一種是“抄底”，在房?jī)r(jià)下跌較多的地區(qū)收購(gòu)、打包、銷售或上市；另一種是改造銷售，買現(xiàn)成樓盤做開(kāi)發(fā)，比如把酒店、寫字樓改裝成高檔住宅銷售。歐洲、美國(guó)和澳洲等國(guó)際級(jí)門戶城市的最佳地段、最優(yōu)質(zhì)建筑、擁有優(yōu)質(zhì)租客的核心優(yōu)質(zhì)物業(yè)因投資回報(bào)最有保障，來(lái)自全球投資者的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。直接投資模式比較適用于如SAFE和中投這樣具有獨(dú)立房地產(chǎn)投資能力的機(jī)構(gòu)投資者，以及擁有專業(yè)房地產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。此外，直接投資的后續(xù)管理問(wèn)題也是機(jī)構(gòu)投資者面臨的巨大挑戰(zhàn)。

因而，對(duì)于大規(guī)模有境外房地產(chǎn)投資需求的保險(xiǎn)資金而言，比較適用直接與間接投資組合模式，因其可增強(qiáng)投資流動(dòng)性、降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資回報(bào)。境外房地產(chǎn)間接投資工具主要包括不動(dòng)產(chǎn)股票、房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）、商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS）和住房抵押貸款支持證券（RMBS）等。其中REITs作為房地產(chǎn)市場(chǎng)股權(quán)投資的成熟產(chǎn)品，其核心收益就是租金收入以及市場(chǎng)對(duì)持有物業(yè)價(jià)值的重估。REITs具有非關(guān)聯(lián)性、高流動(dòng)性和高回報(bào)率的特點(diǎn)，這與保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者具有的強(qiáng)外部性、成本滯后性、資金運(yùn)轉(zhuǎn)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)相吻合（王磊磊等，2014），為機(jī)構(gòu)投資者境外房地產(chǎn)投資構(gòu)建了難得的操作平臺(tái)，并且可以作為對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資商品化尚未成熟的提早實(shí)踐。REITs投資具體可通過(guò)共同基金間接持有REITs、購(gòu)買REITs股票，或者作為L(zhǎng)P參與有限合伙制REITs。除投資REITs外，險(xiǎn)資還可以作為L(zhǎng)P注資全球資產(chǎn)配置的境內(nèi)外房地產(chǎn)專項(xiàng)基金，如此分散投資的風(fēng)險(xiǎn)要比直接投資單個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目小很多。目前已有不少海外房地產(chǎn)基金瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者，希望進(jìn)行長(zhǎng)期合作來(lái)投資基金所在地的房地產(chǎn)。在國(guó)內(nèi)發(fā)展實(shí)踐中，中金公司、平安信托等已推出投資美國(guó)房地產(chǎn)的私募基金，鵬華、諾安、廣發(fā)等公募基金以美國(guó)REITs為主要投資對(duì)象，并且業(yè)績(jī)領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)QDII基金。

四、投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)有研究對(duì)境外投資風(fēng)險(xiǎn)及防范的論證有很多，大體上將境外投資風(fēng)險(xiǎn)分為投資風(fēng)險(xiǎn)（決策、運(yùn)營(yíng)、評(píng)估等）、管理風(fēng)險(xiǎn)（工人罷工、人員流失等）、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)核算不統(tǒng)一）、非商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)（政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等）等幾類（王文創(chuàng)等，2006）。單就房地產(chǎn)投資而言，房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在變現(xiàn)性差、投資額度大、價(jià)值評(píng)估難、操作手續(xù)繁復(fù)等特點(diǎn)上。對(duì)于境外房地產(chǎn)投資而言，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)總是相生相克。境外房地產(chǎn)投資的機(jī)會(huì)在于此類投資屬于長(zhǎng)期投資、長(zhǎng)期投資與長(zhǎng)期負(fù)債相匹配，尤其境外物業(yè)正處于估值的低谷階段，存在價(jià)值提升的潛力。但受投資能力約束，目前國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注重點(diǎn)較集中于國(guó)際級(jí)門戶城市的寫字樓物業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，越發(fā)考驗(yàn)投資能力。投資能力是最大的機(jī)會(huì)，也是最大的風(fēng)險(xiǎn)。境外投資能力體現(xiàn)在如下方面：投資區(qū)域的選擇、在競(jìng)爭(zhēng)中快速達(dá)成交易、選取恰當(dāng)?shù)耐顿Y期限、構(gòu)建最優(yōu)的交易結(jié)構(gòu)、確定最佳的融資安排、獲取最大的投資回報(bào)，以及購(gòu)入資產(chǎn)后的有效管理運(yùn)營(yíng)能力。